摘要：本文發(fā)現(xiàn),2011年以來(lái)迅速發(fā)展的銀行資產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù),影響了真實(shí)貨幣乘數(shù)增速近80%的變動(dòng),主導(dǎo)了M2增速;而央行調(diào)控的外生基礎(chǔ)貨幣增速對(duì)M2增速的影響可以忽略。2017年以來(lái),金融嚴(yán)監(jiān)管壓縮銀行資產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù),造成其派生存款增速下降,是近期我國(guó)M2增速下降的主要原因。如果金融監(jiān)管維持高壓態(tài)勢(shì),同時(shí)央行維持較低的基礎(chǔ)貨幣增速,M2增速將出現(xiàn)過(guò)快下滑,沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這對(duì)貨幣政策在“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”與“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”之間尋求平衡提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。