中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險控制研究

序論：在您撰寫中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險控制研究時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

一、引言

大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、激活各類市場主體活力、加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系是新發(fā)展格局的主要內(nèi)容。中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)管，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。近些年中小企業(yè)融資難、融資貴等問題逐步有所緩解，但是中小企業(yè)融資渠道單一、融資成本貴的根本性問題尚未得到解決。如何拓展融資渠道，降低融資成本成為中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展管理所必須要面對的問題。股權(quán)眾籌融資的發(fā)展為中小企業(yè)融資注入了新的活力，其具有融資成本低、融資效率高以及準(zhǔn)入條件寬松的特點(diǎn)，為中小企業(yè)提供了良好的資金支持。

二、股權(quán)眾籌融資的概述

（一）股權(quán)眾籌融資概念

股權(quán)眾籌融資就是面向大眾籌資并且以股權(quán)作為回報的方式。股權(quán)眾籌融資的構(gòu)成包括：一是項(xiàng)目方，項(xiàng)目存在資金短缺的問題。二是投資方，社會投資人對項(xiàng)目感興趣，認(rèn)為項(xiàng)目投資可以為投資人帶來理想的回報。三是平臺方，股權(quán)眾籌融資必要由互聯(lián)網(wǎng)金融平臺作為支撐，例如人人投、天使匯等都是股權(quán)眾籌第三方平臺。

（二）股權(quán)眾籌融資的特征

股權(quán)眾籌融資具有以下特征：一是準(zhǔn)入門檻低。相比傳統(tǒng)的融資模式而言，股權(quán)眾籌融資依托與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺有效降低了融資企業(yè)的條件。例如任何企業(yè)或者有創(chuàng)業(yè)需求的人員都可以通過股權(quán)眾籌平臺申請，只要在平臺規(guī)定的30天內(nèi)達(dá)到融資目標(biāo)金額就算成功；二是融資成本低。股權(quán)眾籌融資是面向大眾的融資模式，融資企業(yè)發(fā)出融資需求后，社會投資者可以根據(jù)自己的意愿決定是否投資，而融資方以公司的股權(quán)作為回報，這樣相比其它融資模式具有融資成本低、融資效率高的優(yōu)勢；三是股權(quán)眾籌融資對人才要求高。股權(quán)眾籌融資是以股權(quán)作為回報的，但是投資方是否獲利還要看項(xiàng)目方的實(shí)際運(yùn)營情況，因此股權(quán)眾籌融資的完成需要對項(xiàng)目進(jìn)行初步的調(diào)查、分析，所以相比傳統(tǒng)的融資模式，股權(quán)眾籌融資對人才的要求比較高；四是融資金額小。股權(quán)眾籌時的資金有一定的設(shè)置，不能超過一定的額度，我國在私募股權(quán)眾籌時，對投資者的資格、以及投資者投資的最大金額、個人資產(chǎn)和近三年的收入進(jìn)行了規(guī)定，從而限定了投資者的資格要求。另外股權(quán)眾籌能夠在很大程度上防止投資者與創(chuàng)業(yè)者之間出現(xiàn)信息不對稱的問題，更加避免了因信息不對稱導(dǎo)致的廉價拋售股份的現(xiàn)象。通過股權(quán)眾籌，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲取更為公道的估值與融資金額。

三、經(jīng)濟(jì)新時代環(huán)境下中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資設(shè)計(jì)

（一）中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資的動因

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，股權(quán)眾籌融資成為大眾投資者的重要理財(cái)方式，同時無數(shù)案例表明股權(quán)眾籌融資對于緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問題具有巨大的推動作用。結(jié)合實(shí)踐調(diào)查中小企業(yè)選擇股權(quán)眾籌融資模式，其動因主要包括：

1.基于公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求

隨著國家對中小企業(yè)發(fā)展的不斷支持，尤其是在經(jīng)濟(jì)新時代環(huán)境下，大力發(fā)展中小企業(yè)成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。例如習(xí)近平總書記在今年的經(jīng)濟(jì)會議中明確提出要大力發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)?？梢娭行∑髽I(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的地位越來越高，業(yè)務(wù)規(guī)模越來越大。然而為了占據(jù)更為廣闊的市場就必須要加快技術(shù)更新速度，技術(shù)更新的前提必須要擁有足夠的資金作為保障。但是中小企業(yè)資金短缺問題較為突出，因此中小企業(yè)需要通過股權(quán)眾籌融資用于技術(shù)更新研發(fā)投入。

2.提升公司品牌知名度的需求

基于市場競爭的不斷加劇，擴(kuò)大企業(yè)品牌影響力成為提升企業(yè)市場核心競爭力的關(guān)鍵。與國內(nèi)大型龍頭企業(yè)相比，中小企業(yè)存在市場知名度不高的問題，尤其是在行業(yè)中的品牌影響力不高。因此為了提升品牌在全國的影響力，中小企業(yè)需要采取股權(quán)眾籌融資模式，借助股權(quán)眾籌融資的方式，讓社會投資人關(guān)注并且了解企業(yè)的品牌文化及管理理念等，從而增加公司的社會關(guān)注度。同時通過與社會投資者的互動可以及時了解到相關(guān)行業(yè)的發(fā)展趨勢等信息，根據(jù)社會投資者的意見等不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)品性能，以此提升公司的整體發(fā)展能力。

3.基于傳統(tǒng)融資渠道限制需求

目前中小企業(yè)融資的渠道主要是通過內(nèi)部融資與金融信貸的模式。內(nèi)部融資主要是向員工進(jìn)行融資，其具有融資成本高、融資穩(wěn)定性差的缺陷。在金融信貸上由于公司缺乏可抵押物，獲得金融部門支持的比例較小，而且融資時間比較長，影響公司的戰(zhàn)略投資。隨著國家對科技型中小企業(yè)支持力度的不斷增加，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，項(xiàng)目建設(shè)呈現(xiàn)逐漸增加的趨勢。但是由于缺乏可抵押物、信用體系建設(shè)不完善等問題制約，存在融資難、融資貴的問題導(dǎo)致公司項(xiàng)目建設(shè)存在較大的資金缺口。債券市場是企業(yè)融資的主要市場，但是由于大部分中小企業(yè)沒有達(dá)到《證券法》規(guī)定的有限公司凈資產(chǎn)達(dá)到6000萬元的標(biāo)準(zhǔn)，因此大部分中小企業(yè)沒有達(dá)到發(fā)行債券的資格，股權(quán)眾籌融資具有融資效率高、門檻準(zhǔn)入條件低的優(yōu)勢，因此需要選擇采取股權(quán)眾籌融資模式。

（二）中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資方案實(shí)施流程

1.股權(quán)眾籌融資投前階段

為了獲得資金，達(dá)到融資需求，中小企業(yè)首先對融資項(xiàng)目進(jìn)行估值，采取資產(chǎn)法的評估方式確定公司融資前的資產(chǎn)價值，結(jié)合資金缺口情況選擇融資金額。確定融資金額之后，公司選擇相應(yīng)的股權(quán)眾籌融資平臺，發(fā)布融資項(xiàng)目，向眾籌平臺提交申請。申請的內(nèi)容主要是介紹融資項(xiàng)目的相關(guān)信息以及項(xiàng)目的優(yōu)勢、投資者的回報率等信息，其中重點(diǎn)是對融資項(xiàng)目的未來發(fā)展前景以及融資預(yù)期收益進(jìn)行闡述。融資平臺收到公司融資項(xiàng)目申請后會對申請項(xiàng)目資料進(jìn)行嚴(yán)格的審查，尤其是對項(xiàng)目申請計(jì)劃的完整性以及真實(shí)性等進(jìn)行調(diào)查，以此防止出現(xiàn)紕漏。例如股權(quán)眾籌融資平臺在收到公司的申請后，委托眾籌融資考察團(tuán)隊(duì)深入到公司進(jìn)行調(diào)查，分析公司提交申請資料的真實(shí)性，當(dāng)判定公司申請資料符合相關(guān)要求后才會允許在眾籌平臺進(jìn)行展示。

2.股權(quán)眾籌融資投中階段

完成前期的資料審查之后，公司的融資申請方案會在眾籌融資平臺中進(jìn)行“預(yù)先展示”，融資項(xiàng)目方通過平臺與投資人進(jìn)行見面，了解市場投資者對融資項(xiàng)目的關(guān)注程度，并且及時統(tǒng)計(jì)市場反饋信息，結(jié)果市場反饋信息的意見及時完善項(xiàng)目計(jì)劃及流程，重新定位融資項(xiàng)目的發(fā)展方向。完成“預(yù)先展示”之后，中小企業(yè)融資計(jì)劃開始正式融資，平臺將公司的融資計(jì)劃進(jìn)行披露，并且將所有社會投資者的資金委托給第三方資金管理平臺管理，接受大眾投資者對整個融資過程的監(jiān)督。完成融資后成立新的公司，按照市場投資者的投資比例確定股份，然后由第三方支付管理部門定期向新成立的公司注入融資資金。同時為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險，提升股權(quán)眾籌融資的透明度，公司構(gòu)建多種信息披露渠道，例如定期在公司網(wǎng)站中發(fā)布關(guān)于公司利潤等信息，以便股權(quán)投資者可以及時了解公司的運(yùn)營情況。另外公司也建立實(shí)地調(diào)研制度，鼓勵股權(quán)投資者深入到企業(yè)實(shí)地調(diào)研，以此獲得公司的相關(guān)信息。

3.股權(quán)眾籌融資投后階段

股權(quán)投資者投資行為的最終目的就是為了獲得收益，因此中小企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)盈利加強(qiáng)對投后的管理工作。明確股權(quán)回購方案。

四、經(jīng)濟(jì)新時代環(huán)境下中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資面臨的風(fēng)險

雖然股權(quán)眾籌融資方案的實(shí)施有效解決了中小企業(yè)資金缺口問題，但是其在實(shí)施中存在一定的風(fēng)險，具體表現(xiàn)為以下幾方面。

（一）容易觸及公開發(fā)行證券或“非法集資”紅線的風(fēng)險

雖然通過股權(quán)眾籌融資能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)帶來巨大的資金，降低企業(yè)的融資成本。但是由于股權(quán)眾籌融資采取的是線上融資的模式，是針對大眾群體的，是借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與大眾投資者建立投資關(guān)系的?；诮鹑陲L(fēng)險防控的要求，近些年國家加大了對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的監(jiān)管力度。而公司的股權(quán)眾籌融資會涉足到傳統(tǒng)的“公募”領(lǐng)域，這樣可能會導(dǎo)致股權(quán)眾籌融資觸及法律紅線。例如我國《證券法》規(guī)定對外公開發(fā)行股份只能針對指定對象進(jìn)行開展，控制人員要在200人以內(nèi)，超出此標(biāo)準(zhǔn)就視為對外公開發(fā)行，而公開發(fā)行需要證監(jiān)會等部門的批準(zhǔn)。因此中小企業(yè)在眾籌平臺融資時，由于融資平臺的不規(guī)范操作可能導(dǎo)致公司的股權(quán)眾籌融資行為觸犯法律的規(guī)定。

（二）對投資者的保護(hù)力度不夠，存在投資合同欺詐的風(fēng)險

隨著國家對股權(quán)眾籌平臺監(jiān)管力度的增加，股權(quán)眾籌平臺倒閉、跑路現(xiàn)象突出。例如僅2016年我國眾籌平臺就停運(yùn)32家之多，而我國眾籌平臺始于2013年?？梢姽蓹?quán)眾籌平臺是將高風(fēng)險資產(chǎn)匹配給了低風(fēng)險承受能力大眾投資者。結(jié)果導(dǎo)致在股權(quán)眾籌融資中忽視對投資者的有效保護(hù)。例如目前中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資普遍采取的是“領(lǐng)投+跟投”的模式，由富有成熟投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資人針對領(lǐng)投人所選中的項(xiàng)目跟進(jìn)投資。但是，如果領(lǐng)投人與融資人之間存在某種利益關(guān)系，便很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，領(lǐng)投人帶領(lǐng)眾多跟投人向融資人提供融資，若融資人獲取大量融資款后便存在極大的逃匿可能或以投資失敗等借口讓跟投人嘗下“苦果”。

（三）項(xiàng)目信息披露不全，存在核心數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險

股權(quán)眾籌融資是基于融資項(xiàng)目的未來收益而言的，市場投資者投資項(xiàng)目的目的就是看中項(xiàng)目的未來收益。目前社會投資者對于項(xiàng)目的投資主要是通過對公司融資計(jì)劃的相關(guān)資料進(jìn)行分析，雖然股權(quán)眾籌平臺會對融資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查，但是其存在一定程度的缺陷，甚至部分融資平臺為了達(dá)到高盈利的目的，對于融資項(xiàng)目沒有嚴(yán)格的審查，結(jié)果導(dǎo)致融資申請資料存在失真問題。中小企業(yè)為了滿足融資平臺要求需要提供更為全面的數(shù)據(jù)信息，但是在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，公司在融資計(jì)劃中披露過多的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，會導(dǎo)致公司的一些核心信息被競爭對手所掌握。例如中小企業(yè)在融資計(jì)劃中通過發(fā)布融資需求以及融資目的之后，被同行業(yè)競爭對手認(rèn)識到公司的未來發(fā)展重點(diǎn)，使得競爭對手開始布局與本公司相同的產(chǎn)品性能研發(fā)工作，一定程度上降低了公司的市場核心能力。

（四）股權(quán)管理不到位，增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

股權(quán)眾籌融資的顯著特點(diǎn)就是以公司的股權(quán)作為融資回報，由于我國股權(quán)眾籌融資退出機(jī)制還不完善，尤其是相關(guān)法律體系還不成熟，因此公司在實(shí)施股權(quán)眾籌融資中存在較大的經(jīng)營風(fēng)險：一方面由于采取的是給予投資者一定的股份，雖然在融資協(xié)議中對社會投資者的股權(quán)進(jìn)行了約束性規(guī)定，但是在實(shí)踐中卻容易出現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)糾紛，增加公司的運(yùn)營管理風(fēng)險；另一方面股權(quán)眾籌融資一定程度上會弱化公司的管理權(quán)，導(dǎo)致公司的諸多決策無法及時有效地推進(jìn)。例如中小企業(yè)往往是以股權(quán)作為回報的，其對公司的決策不會產(chǎn)生較大影響，但是根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況看，實(shí)施股權(quán)眾籌融資后，公司的各項(xiàng)決策都會受到一定的干擾，導(dǎo)致一些決策錯失最佳的實(shí)施時機(jī)，引發(fā)經(jīng)營糾紛，最終使得公司的運(yùn)營效率受到影響。

五、經(jīng)濟(jì)新時代環(huán)境下控制中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險的具體措施

針對經(jīng)濟(jì)新時代發(fā)展要求，基于中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資所存在的風(fēng)險，主要采取以下措施。

（一）做好新項(xiàng)目孵化，規(guī)避項(xiàng)目融資法律風(fēng)險

為提高融資項(xiàng)目的成功率，避免發(fā)生觸及法律紅線，中小企業(yè)要從融資項(xiàng)目管理入手：一是做好融資項(xiàng)目的孵化工作，增強(qiáng)項(xiàng)目的成功率。由于股權(quán)眾籌融資需要在30天內(nèi)完成，因此為了保證融資需求可以在眾多的融資項(xiàng)目中脫穎而出，公司在選擇融資項(xiàng)目時必須要經(jīng)過嚴(yán)格的論證，尤其是需要公司財(cái)務(wù)人員、高管的嚴(yán)格審查，并且聘請第三方會計(jì)律所對公司的融資項(xiàng)目資料進(jìn)行審查，讓社會投資者認(rèn)識到融資項(xiàng)目的商業(yè)價值，看到其未來盈利的空間；二是要合理選擇股權(quán)眾籌融資平臺。某種程度上股權(quán)眾籌平臺對公司的融資成敗具有直接的影響，如果眾籌融資平臺不規(guī)范必然會導(dǎo)致公司的融資項(xiàng)目容易觸及到法律紅線，為此中小企業(yè)要加強(qiáng)調(diào)查分析，找到最適合公司融資需求的眾籌融資平臺。

（二）構(gòu)建投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，完善信用征信體系

基于信息不對等因素的制約，企業(yè)與社會投資者存在信息交流的阻礙因素，因此為了有效保護(hù)社會投資者的合法權(quán)益，維護(hù)融資項(xiàng)目的利益，我國要參照國外管理經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制：一是加強(qiáng)對股權(quán)眾籌融資平臺的監(jiān)管，保證融資平臺可以規(guī)范化經(jīng)營。近些年股權(quán)融資平臺“跑路”現(xiàn)象突出，給投資者和融資企業(yè)造成巨大的損失，因此國家要加大對股權(quán)眾籌融資平臺的監(jiān)管力度，規(guī)范眾籌融資平臺的運(yùn)營；二是要建立完善的信用征信體系，所有投資人可以利用該系統(tǒng)分享融資企業(yè)的信用信息，供其他想要了解企業(yè)的投資人參考。當(dāng)然最重要的是要加大宣傳，提升社會投資者的安全意識。由于我國資本市場還不完善，因此社會投資者對眾籌融資模式還存在認(rèn)知誤區(qū)，導(dǎo)致公司融資項(xiàng)目的成功率不高。因此我國在加大對社會投資者保護(hù)的基礎(chǔ)上，要加大宣傳，讓公眾了解眾籌融資的優(yōu)勢，認(rèn)識到眾籌融資的風(fēng)險，以此形成良好的股權(quán)眾籌融資氛圍，助力于解決中小企業(yè)融資難問題。

（三）完善信息披露制度，加強(qiáng)核心信息保護(hù)

基于股權(quán)眾籌融資方案實(shí)施會導(dǎo)致中小企業(yè)核心數(shù)據(jù)被披露的風(fēng)險，中小企業(yè)必須要在現(xiàn)有的制度上做好相關(guān)信息的披露工作：一方面企業(yè)要建立完善的信息披露制度，以此保護(hù)市場投資者的合法權(quán)利。企業(yè)的信息是社會投資者了解企業(yè)運(yùn)營情況的主要渠道，因此中小企業(yè)為了吸引社會投資者必要盡可能全面的披露融資項(xiàng)目的信息，以便可以快速地吸引社會投資者的關(guān)注；另一方面中小企業(yè)要加大對核心數(shù)據(jù)，尤其是關(guān)系到核心主營業(yè)務(wù)工作信息的保密。由于公司融資項(xiàng)目主要是為了解決核心業(yè)務(wù)資金缺口問題，由于中小企業(yè)核心業(yè)務(wù)為企業(yè)的“生命”，因此如果信息披露過多就增加了企業(yè)項(xiàng)目被抄襲的風(fēng)險，不利于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，導(dǎo)致企業(yè)喪失市場主動性。因此中小企業(yè)要主動尋求既保護(hù)社會投資者利益又保護(hù)公司核心技術(shù)信息的信息披露制度體系，達(dá)到高效融資的目的。

（四）加大股權(quán)管理力度，規(guī)范融資協(xié)議

為了避免融資后期出現(xiàn)的各種問題，一是要加大對股權(quán)的管理力度，建立合理的虧損分?jǐn)倷C(jī)制和企業(yè)退出機(jī)制。為了降低融資風(fēng)險，公司要建立完善的股權(quán)退出機(jī)制，這樣可以有效避免股權(quán)眾籌融資過程中出現(xiàn)的經(jīng)營糾紛問題。例如公司規(guī)定當(dāng)融資項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險時，要求給企業(yè)一段時間采取補(bǔ)救措施來降低項(xiàng)目風(fēng)險，在這段時期內(nèi)投資人不能退出，等企業(yè)采取完措施后投資人再考慮是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)；二是規(guī)范融資協(xié)議。例如為避免出現(xiàn)經(jīng)營權(quán)過于分散的情況，可將一般投資者與戰(zhàn)略投資者加以區(qū)分，向一般投資者僅賦予其分紅權(quán)與知情權(quán)，向戰(zhàn)略投資者則一同賦予其經(jīng)營權(quán)；三是明確法律糾紛解決途徑。為了避免投融資雙方因?yàn)楹贤马?xiàng)產(chǎn)生糾紛，在簽訂股權(quán)眾籌融資合同時就確定法律糾紛的解決途徑，規(guī)避法律風(fēng)險。

六、結(jié)語

總之，中小企業(yè)是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要力量。融資難、融資貴是制約中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素，股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)融資方式相比，利用網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺將融資企業(yè)與投資人連接起來，為中小企業(yè)提供廣泛的資金來源，為中小企業(yè)持續(xù)經(jīng)營投入資金支持。但是股權(quán)眾籌融資發(fā)展時間還比較短，因此在實(shí)踐應(yīng)用中需要準(zhǔn)確把握股權(quán)眾籌融資風(fēng)險，并且采取有效的措施控制風(fēng)險，以此助力解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題，推動中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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作者:張立婧 單位:朝陽開放大學(xué)