摘要：隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,研究離岸與在岸市場(chǎng)匯率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制與相互影響,對(duì)于探討人民幣定價(jià)權(quán)和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義.通過(guò)建立VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型,在控制美元匯率、全球投資者恐慌情緒、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等變量后,分析了在岸與離岸人民幣即期匯率、遠(yuǎn)期匯率之間的沖擊傳導(dǎo)效應(yīng)、均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng),深入探討了兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性.結(jié)果表明:1)兩個(gè)市場(chǎng)存在明顯的均值溢出和波動(dòng)溢出效應(yīng),在岸市場(chǎng)對(duì)離岸市場(chǎng)的沖擊更大,而離岸市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)著在岸遠(yuǎn)期匯率的形成;2)“8. 11匯改”后離岸市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)的影響增強(qiáng),兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性更加明顯;3)美元走勢(shì)對(duì)在岸和離岸人民幣匯率影響都非常顯著,但即使控制美元走勢(shì)后兩個(gè)市場(chǎng)之間的匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系仍然存在.