時間：2023-03-22 17:44:55
序論：在您撰寫金融學(xué)習(xí)論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
論文致謝一：
時光荏苒，在復(fù)旦的六年匆匆而過。我從一個對商業(yè)世界毫無認(rèn)知的本科生成長成為在財務(wù)金融行業(yè)有自己獨立思考能力的研究生。在本科階段，我系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)了經(jīng)濟學(xué)與管理學(xué)的基礎(chǔ)知識，和會計學(xué)的知識。
研究生期間關(guān)于金融領(lǐng)域最新前沿知識的學(xué)習(xí)讓我的視野與思維有個進一步的提升。畢業(yè)論文的寫作伴隨著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃伎?，仔?xì)的數(shù)據(jù)收集與實證證明，鍛煉了我獨立思考能力與數(shù)據(jù)分析能力。
感謝我的導(dǎo)師呂長江教授對我畢業(yè)論文的指導(dǎo)，他在財務(wù)金融領(lǐng)域豐富的學(xué)識在我論文的選題和寫作上予以了很大幫助。呂老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、親和的作風(fēng)更是值得我終身學(xué)習(xí)。借此機會，我也想感謝呂老師這六年來對我學(xué)業(yè)發(fā)展、職業(yè)規(guī)劃、為人處世方面的的教誨。
感謝管理學(xué)院以及復(fù)旦各位老師的諄諄教誨，他們不僅僅教會了我學(xué)科的知識，他們的人格魅力同樣感染了我，引導(dǎo)我逐漸成長為“學(xué)術(shù)獨立、思想自由”的復(fù)旦人。感謝我在復(fù)旦的這六年中所有的同學(xué)和朋友，和你們一同成長讓我受益匪淺。你們熱情洋溢、永不言棄的精神時刻感染著我，希望你們可以在未來的道路上越來越好。
最后感謝我的父母和家人，是你們多年的關(guān)愛和支持，讓我可以自信和勇敢的追尋自己的夢想。
雖然論文己經(jīng)完稿，但由于水平和知識所限，本文的研究中還存在著很多不足和缺陷，懇請各位老師和同學(xué)不吝賜教。
論文致謝二：
時光匆匆而過，隨著論文的完成，我在復(fù)旦大學(xué)的碩士生活也即將要畫上句點。最后論文的完成過程，雖然辛苦，但是又讓我體驗了鉆研求知帶來的快樂。論文的完成首先要感謝我的導(dǎo)師陳超教授。這篇論文是陳老師的耐心指導(dǎo)下完成的。從選題開始到最后的完稿都離不開陳老師的指點和教導(dǎo)。陳老師在學(xué)術(shù)上的深厚造詣，和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度讓我受益匪淺。
其次我要感謝管院，自從本科進入復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院學(xué)習(xí)以來，十分幸運的得到了各個專業(yè)老師們指導(dǎo)和教育。會計系四年的本科學(xué)習(xí)生涯培養(yǎng)了我對于財務(wù)研究和工作的興趣。在金融碩士項目的學(xué)習(xí)過程中，不但可以繼續(xù)接受管院的老師們的指導(dǎo)，更有幸得到機會得到UCLA和普林斯頓大學(xué)的教授的授教，在這里也要感謝我們項目的外籍教授們和管理學(xué)院所有工作人員對我們金融碩士的支持和幫助。
最后還要感謝我的同學(xué)們，使他們讓我的本科和研究生生涯在求知進學(xué)之外更多了很多歡樂和回憶。在復(fù)旦6年的歲月不但讓我的獲得未來工作中必要的知識和技能，更讓我懂得了生命真正的意義。感謝復(fù)旦、感謝管院、感謝所有幫助過我的老師和同學(xué)們!
論文致謝三：
在論文完成之際，也就是即將結(jié)束我的研究生學(xué)習(xí)生涯，回顧我在復(fù)旦大學(xué)的這兩年中，有很多感慨和感謝。
感謝我尊敬的導(dǎo)師，王小卒教授。他在我論文寫作過程中給予了極大地指導(dǎo)和建議，讓我能順利完成畢業(yè)論文的寫作。不論是在開始的選題，還是到后來寫作中出現(xiàn)的問題，王老師總給我許多方法論上的指導(dǎo)和富有建設(shè)性的意見，讓我在論文寫作中一遍又一遍地將理論知識和現(xiàn)實情況結(jié)合起來，對我的思維方式是巨大的提高。在此對王老師表示衷心的謝意和深深的祝福。
感謝管理學(xué)院的其他老師，曾在課堂上傳授給我的知識，讓我在論文寫作中受益匪淺。感謝黃丹同學(xué)、梁姝同學(xué)、王星宇同學(xué)等在我論文寫作中提供的幫助，感謝我的寢室同學(xué)給我一個積極向上的學(xué)習(xí)生活氛圍和精神上的鼓勵。
最后，感謝我的父母對我的理解和大力支持。每一段旅程都會結(jié)束，新的旅程又會開始。祝福所有的老師和朋友，也祝福自己!
論文致謝四：
時光荏苒，眨眼間，即將在復(fù)旦過完我的6年大學(xué)生活。四年本科，兩年碩士，那一個個場景依舊浮現(xiàn)在眼前，那一張張笑臉仍然蕩漾在心間。終于到了要離開的時候，太多的感慨與感謝訴說不過來。
首先感謝復(fù)旦，經(jīng)過6年的復(fù)旦生活，我再也不是當(dāng)初青澀懵懂的少年，復(fù)旦獨立的精神和自由的氛圍培養(yǎng)了我，使我學(xué)會思考，學(xué)會做人，使我擁有理想，滿懷責(zé)任，使我從心底里驕傲，我是個復(fù)旦人。感謝管理學(xué)院和財務(wù)金融系的領(lǐng)導(dǎo)、老師們，濃郁的學(xué)術(shù)氛圍，國際化的交流環(huán)境，一流的硬件設(shè)備，讓我能夠在學(xué)習(xí)、工作的每個階段中都得到最好的熏陶和培養(yǎng)。
當(dāng)然，尤其要感謝我的導(dǎo)師張曉蓉老師，從本科階段擔(dān)任我的導(dǎo)師至今，一直以來無論是授課教書，還是帶領(lǐng)研究，對我都有莫大的指導(dǎo)和幫助。她教會我不只是知識和方法，更是教會我如何學(xué)習(xí)，如何思考，如何融會貫通，如何舉一反三。老師謹(jǐn)慎鉆研的研究態(tài)度一直感染著我，也令我在學(xué)習(xí)研究上能有不斷鞭策自己和提高的動力。
一、金融學(xué)本科畢業(yè)論文質(zhì)量存在的主要問題
近年某大學(xué)金融學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)論文較以往有了明顯的提高但也仍然存在以下主要質(zhì)量問題：
1.選題空、大、泛的現(xiàn)象較突出
學(xué)生在選題上過分追求社會的熱點難點問題對于選題的難度和深度把握不足，難以從自身的能力和水平出發(fā)，所選的題目偏大、空泛或難度較大。如三農(nóng)問題、金融自由化、民間金融、風(fēng)險管理等，學(xué)生很難在較短的時間和有限的篇幅內(nèi)進行深入研究和論述又如有關(guān)社會保障的政府責(zé)任、政府投資項目的風(fēng)險控制、金融產(chǎn)品的投資行為等由于選題難度較大學(xué)生難以收集到足夠的資料，因而很難圍繞主題深入展開論述。
2.資料堆砌現(xiàn)象比較嚴(yán)重
金融學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)論文寫作不僅需要扎實的理論功底，還需要理論和實踐的充分結(jié)合與運用。但是不少學(xué)生難以準(zhǔn)確把握研究的切入點對于需要闡述的觀點缺乏有針對性的金融理論支撐和研究方法對自己所學(xué)的金融知識表現(xiàn)出不知如何應(yīng)用的現(xiàn)象。因此不少學(xué)生在論文撰寫過程中，過分地依賴網(wǎng)絡(luò)資料，對收集的材料進行剪輯、粘貼、堆砌，缺乏自己的觀點知識點羅列現(xiàn)象較普遍。
3.論文呈現(xiàn)一定的教材化現(xiàn)象
論文教材化是當(dāng)前大學(xué)生畢業(yè)論文寫作的一個普遍現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在理論闡述的多、實證論述的少概念性觀點多，實踐性觀點少；論文的結(jié)構(gòu)體系與教材雷同化等方面。由于多數(shù)學(xué)生缺乏實踐，又難以把握理論與實踐相結(jié)合的關(guān)鍵，論文的論述都只是一些簡單的字和句缺乏有力的論據(jù)支撐導(dǎo)致論文內(nèi)容空泛，理論性強于實踐性、操作性。如對貨幣政策問題的研究學(xué)生只能從簡單的概念、特點、意義等方面論述論文出現(xiàn)明顯的教材化現(xiàn)象。
4.論文的寫作規(guī)范性較差
部分學(xué)生提交的初稿邏輯混亂語句不通、詞不達(dá)意、錯字連篇甚至大量借鑒、引用他人的觀點，不作標(biāo)注。甚至出現(xiàn)少數(shù)學(xué)生的論文排版都會出現(xiàn)錯誤，整篇論文出現(xiàn)多種字體、字號，論文的規(guī)范性較差。
二、影響金融學(xué)本科畢業(yè)論文質(zhì)量的因素分析
通過對近年某大學(xué)金融學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)論文的調(diào)查與分析，發(fā)現(xiàn)影響金融學(xué)本科畢業(yè)論文質(zhì)量的主要因素有以下方面：
1.學(xué)校的教學(xué)管理存在漏洞
學(xué)?；蛟海ㄏ担┑慕虒W(xué)管理部門在本科畢業(yè)論文的教學(xué)管理上存在以下幾個方面的問題：一是在畢業(yè)論文的教學(xué)安排上與其他教學(xué)任務(wù)脫節(jié)。畢業(yè)論文是全面檢查學(xué)生運用所學(xué)理論和知識程度也是對學(xué)生專業(yè)素質(zhì)和能力培養(yǎng)效果的綜合檢驗。因此，其質(zhì)量的提高應(yīng)該是建立在日常教學(xué)管理質(zhì)量提高和學(xué)生專業(yè)素養(yǎng)提高的基礎(chǔ)之上。但目前只是將‘論文指導(dǎo)’作為一個獨立的教學(xué)環(huán)節(jié)沒有將畢業(yè)論文與低年級的一些課程相聯(lián)系或是開設(shè)此類的選修課程。而論文寫作能力的培養(yǎng)與提高是一個長期的過程，而僅僅靠教師三、四個月的突擊指導(dǎo)是很難見效的。二是畢業(yè)論文（設(shè)計）的經(jīng)費投入不足。有些選題需要進行實地調(diào)研，如大學(xué)生使用信用卡的調(diào)查與分柝某地區(qū)銀保合作的調(diào)查與分析、某村農(nóng)民理財問題的調(diào)查與分析等；有些需要查找大量的文獻資料如住房消費信貸風(fēng)險防范、存款準(zhǔn)備金制度的運用及效果分析、利率政策有效性問題研究等。但由于教學(xué)經(jīng)費緊張學(xué)校在學(xué)生設(shè)計畢業(yè)論文方面投入過少，嚴(yán)重影響了畢業(yè)論文的質(zhì)量。三是畢業(yè)論文的考核標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。從2006屆和2007屆某校金融學(xué)畢業(yè)論文的成績看（由于該校2008年5月是本科教學(xué)評估時間2008屆的畢業(yè)論文成績與評估前兩年相比，可比性較差因此，本文選擇評估前兩年的成績進行對比），2006屆金融學(xué)畢業(yè)生人數(shù)95人其中畢業(yè)論文成績?yōu)閮?yōu)秀占3.2%；良好占56.8%；中等占38.9%；及格占1.1%。而2007屆金融學(xué)畢業(yè)生人數(shù)為96人其中畢業(yè)論文成績?yōu)閮?yōu)秀占0%；良好占9.38%；中等占69.79%；及格占20.83%。從這兩屆畢業(yè)論文的成績比較看，都沒有不及格成繢2006屆論文成績明顯高于2007屆論文成績，而實際上2007屆論文質(zhì)量要高于2006屆。由此可見，學(xué)校畢業(yè)論文考核制度不規(guī)范，考核標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，指導(dǎo)教師評定成績帶有一定的隨意性。
2.教師指導(dǎo)論文的有效性缺乏
某大學(xué)金融系共有教師13人，近年平均每位教師每屆要指導(dǎo)30位學(xué)生（其中包括金融學(xué)雙學(xué)位和東方學(xué)院金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生）指導(dǎo)的學(xué)生明顯過多，再加上教師自身的教學(xué)、科研任務(wù)繁重指導(dǎo)的時間又集中在三四個月內(nèi)，指導(dǎo)教師不堪重負(fù)，極大地影響本科畢業(yè)論文（設(shè)計）的質(zhì)量。部分指導(dǎo)教師自身的學(xué)術(shù)水平不夠也影響了所指導(dǎo)的畢業(yè)論文的質(zhì)量。同時，金融學(xué)本身是一門應(yīng)用性較強的學(xué)科而多數(shù)教師缺乏實踐，在對應(yīng)用性和實踐性論文的指導(dǎo)方面受到很大的限制。另外一些指導(dǎo)教師的責(zé)任心不強對學(xué)生畢業(yè)論文指導(dǎo)不認(rèn)真也影響了畢業(yè)論文的質(zhì)量。如指導(dǎo)教師與學(xué)生之間聯(lián)系不夠密切，教師對所指導(dǎo)的學(xué)生的了解僅限于幾次見面輔導(dǎo)，有的還是網(wǎng)上輔導(dǎo)，有的甚至在學(xué)生的整個論文寫作過程中只輔導(dǎo)兩次，不能真正起到輔導(dǎo)的作用。
3.學(xué)生的主體性作用不充分
學(xué)生是畢業(yè)論文寫作的主體，是影響畢業(yè)論文質(zhì)量的第一要素主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是學(xué)生的寫作能力較差。首先，隨著近幾年高校招生規(guī)模的不斷擴大某大學(xué)金融學(xué)生源質(zhì)量也難以保證，學(xué)生的寫作功底有明顯差異。其次，學(xué)生缺少學(xué)術(shù)研究的基礎(chǔ)和論文寫作的鍛煉與培養(yǎng)再次，由于金融機構(gòu)對學(xué)生實習(xí)往往是不歡迎、不配合，很少學(xué)生真正能到銀行等金融機構(gòu)實習(xí)，致使實習(xí)流于形式。學(xué)生缺少對銀行、保險等工作的感性認(rèn)識，理論與實踐脫節(jié)，從而影響到論文的寫作。二是學(xué)生的寫作態(tài)度不夠認(rèn)真負(fù)責(zé)。學(xué)生對畢業(yè)論文不夠重視在寫作中，有相當(dāng)多的學(xué)生缺乏緊迫感或時間概念，持應(yīng)付態(tài)度。實際上金融系在第七學(xué)期就開始布置畢業(yè)論文工作，也就是從學(xué)生選題到論文定稿有整整一年的時間，但很多學(xué)生往往“拖’到第八學(xué)期實習(xí)結(jié)束后回校才開始動筆，造成論文寫作時間安排上的前松后緊，導(dǎo)致論文質(zhì)量較低。三是畢業(yè)生就業(yè)的沖擊。由于畢業(yè)論文寫作時間安排與學(xué)生就業(yè)有一定沖突，加上近幾年就業(yè)形勢特別嚴(yán)峻，金融學(xué)專業(yè)的畢業(yè)生也面臨很大的就業(yè)壓力，致使學(xué)生不得不把主要精力放在尋找就業(yè)單位上，對畢業(yè)論文的投入明顯不足。所有這些都直接影響了畢業(yè)論文的質(zhì)量。
三、金融學(xué)本科畢業(yè)論文質(zhì)量管理的對策
本科畢業(yè)論文質(zhì)量的管理是一個系統(tǒng)而復(fù)雜的工程，涉及學(xué)校、學(xué)院（系）、教師和學(xué)生等方方面面質(zhì)量管理的根本目標(biāo)是不斷提高論文質(zhì)量。結(jié)合近年金融學(xué)本科畢業(yè)論文的實際情況，論文質(zhì)量的管理可以從以下幾方面來把握：
1.充分發(fā)揮學(xué)校對畢業(yè)論文質(zhì)量管理的保障作用
學(xué)校、院（系）的教學(xué)管理部門是作為質(zhì)量管理的職能部門是畢業(yè)論文質(zhì)量提高的基礎(chǔ)和保證。首先學(xué)校應(yīng)該明確指導(dǎo)教師和學(xué)生的責(zé)任和權(quán)利。如論文抄襲現(xiàn)象是目前普遍存在的一個問題。學(xué)校要有明確、合理和操作性強的制度界定抄襲的標(biāo)準(zhǔn)，及指導(dǎo)教師應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任、學(xué)生應(yīng)受到的處罰標(biāo)準(zhǔn)只有這樣，才能在一定程度上杜絕抄襲現(xiàn)象其次，應(yīng)將畢業(yè)論文的教學(xué)安排融合到整個教學(xué)環(huán)節(jié)。論文的寫作能力是一個循序漸進的過程，因此應(yīng)從低年級開始培養(yǎng)學(xué)生的寫作技巧和研究能力。學(xué)校應(yīng)鼓勵教師開設(shè)一些有關(guān)論文寫作方法的公共選修課。針對金融學(xué)專業(yè)的課程安排，目前只有在第七學(xué)期開設(shè)一門《現(xiàn)代金融理論專題》介紹理論前沿是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，應(yīng)在第五學(xué)期安排諸如《金融學(xué)學(xué)術(shù)論文寫作方法》的課程和一些前沿理論課程。另外還可面向大三、大四學(xué)生在課外多舉辦一些學(xué)術(shù)講座介紹學(xué)術(shù)前沿，拓展學(xué)生視野，創(chuàng)造學(xué)術(shù)氣氛，提高學(xué)生對本專業(yè)的興趣。通過上述經(jīng)常性的論文講授和寫作訓(xùn)練，不僅有利于提高學(xué)生對專業(yè)知識的理解和把握，而且能培養(yǎng)學(xué)生在專業(yè)上的創(chuàng)新精神提高學(xué)生的專業(yè)素養(yǎng)與寫作能力。再次，學(xué)校應(yīng)允許論文形式的多樣化。根據(jù)金融學(xué)專業(yè)應(yīng)用性強的特點其論文形式可以多樣化，如實習(xí)報告、調(diào)研報告等只要能夠達(dá)到培養(yǎng)精神、強化素質(zhì)、提高能力的作用，都應(yīng)被認(rèn)可和采甩實際上言之有物的實習(xí)報告、調(diào)研報告比較之簡單抄襲他人觀點的所謂“論文”，在培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新精神、強化素質(zhì)、實踐能力上更為有效，而且可以借此加強與用人單位的聯(lián)系。最后應(yīng)有一套行之有效的獎懲制度。一方面可以通過在學(xué)院創(chuàng)辦內(nèi)部刊物或建立專門網(wǎng)頁教師將學(xué)生的優(yōu)秀課程論文、畢業(yè)論文推薦發(fā)表在內(nèi)部干刊物或網(wǎng)頁上，以對學(xué)生產(chǎn)生一種激勵，在此刊物或網(wǎng)頁上還可以定期刊登一些教師的示范論文，從而為學(xué)生之間、師生之間的學(xué)術(shù)交流提供一個很好的平臺；另一方面學(xué)?？梢悦磕陮?yōu)秀畢業(yè)論文匯編結(jié)集出版既對學(xué)生起到激勵作甩又可以作為以后寫作課程的教學(xué)參考。此外，學(xué)院每年評出論文優(yōu)秀指導(dǎo)教師并給予一定的獎勵但也要對于不負(fù)責(zé)任的教師采取一定的處罰措施。同時，還要注意，不應(yīng)完全以所指導(dǎo)學(xué)生論文的最終成績?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)應(yīng)充分考慮到所指導(dǎo)學(xué)生的基礎(chǔ)即應(yīng)從提綱、初稿到最終定稿的改進程度以及導(dǎo)師為此付出的努力來客觀地評價指導(dǎo)教師的成績。
2.切實加強指導(dǎo)教師的師資隊伍建設(shè)
指導(dǎo)教師的責(zé)任心、能力和水平直接關(guān)系到畢業(yè)論文的質(zhì)量，指導(dǎo)教師的隊伍建設(shè)是畢業(yè)論文質(zhì)量管理的關(guān)鍵。
其一，可以嘗試高校與社會單位聯(lián)合指導(dǎo)畢業(yè)論文?？紤]到金融系師資較欠缺，因此，畢業(yè)論文的指導(dǎo)教師可以選聘一部分校外金融機構(gòu)部門具有高級職稱的人員擔(dān)任，這樣既能減輕金融系指導(dǎo)教師短缺所造成的壓力彌補多數(shù)教師實踐經(jīng)驗不足的缺陷，又可以促進指導(dǎo)教師隊伍多層次格局和多元化模式的形成，實現(xiàn)高校與社會單位聯(lián)合指導(dǎo)畢業(yè)論文，提高畢業(yè)論文的質(zhì)量。
其二，可以嘗試低年級導(dǎo)師制。即金融學(xué)專業(yè)的每位學(xué)生在第五學(xué)期末選擇一位導(dǎo)師，并將學(xué)生按照導(dǎo)師分組，每一組學(xué)生都有一個指導(dǎo)教師，負(fù)責(zé)指導(dǎo)學(xué)生的課程論文、畢業(yè)實習(xí)和畢業(yè)論文。這樣一方面可以增加學(xué)生與指導(dǎo)教師交流、溝通的機會學(xué)生從三年級開始就可以有意識地向?qū)煂W(xué)習(xí)如何寫學(xué)術(shù)文章、如何做科研，從而提高學(xué)生論文寫作技巧。學(xué)生也可以與導(dǎo)師商討將畢業(yè)論文的選題、開題等準(zhǔn)備工作提前避免與考研、就業(yè)相沖突。另一方面指導(dǎo)教師鼓勵學(xué)生參與自己的課題研究，能夠更加了解自己所指導(dǎo)的學(xué)生更好地做到因材施教。
其三，改變傳統(tǒng)的指導(dǎo)方法。指導(dǎo)教師在指導(dǎo)論文寫作過程中對學(xué)生提出的問題要盡量提供清晰、具體的思路，避免給出模糊的指導(dǎo)。如：不能僅指出學(xué)生論文什么地方寫得不好，而應(yīng)告訴學(xué)生應(yīng)該怎么寫，并提供一些可參閱的期刊資料或書籍，這樣才能夠提高學(xué)生思考問題、解決問題的能力，從而提高論文質(zhì)量。另外，指導(dǎo)教師在與學(xué)生確定選題時，就應(yīng)注重培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新精神，優(yōu)化選題設(shè)計。從2007屆金融系學(xué)生畢業(yè)論文來看，一些注重通過社會調(diào)查來完成的論文，質(zhì)量較高。因此在選題上可以考慮設(shè)計一些社會調(diào)查類論文，以提高論文質(zhì)量和學(xué)生的專業(yè)素養(yǎng)及各方面的能力。
3.不斷增強學(xué)生的寫作主體性作用
一、民族院校金融學(xué)本科畢業(yè)論文存在的主要問題
(一)學(xué)生選題大而空泛,與實踐嚴(yán)重脫節(jié)
好的畢業(yè)論文選題,是論文成功的一半。不少學(xué)生缺乏正確的選題方法,選題隨意,選題范圍重理論輕實踐,或好高騖遠(yuǎn)、求大輕小。例如,金融專業(yè)的同學(xué)前幾年喜歡選諸如“加入WTO對我國金融業(yè)的影響”、“我國銀行不良資產(chǎn)處置研究”等,去年甚至有同學(xué)選“美國次貸危機對中國的影響”。還有些同學(xué)選題猶豫不決、隨意換題,不少老師都抱怨學(xué)生選題不和導(dǎo)師商量,當(dāng)導(dǎo)師不同意時甚至隨意從網(wǎng)上直接下載論文,結(jié)果不但影響了選題的質(zhì)量,又不利于導(dǎo)師指導(dǎo)工作的順利開展。
(二)畢業(yè)論文寫作過程中創(chuàng)新與分析問題能力不足
金融學(xué)專業(yè)的本科畢業(yè)論文也應(yīng)遵循社會科學(xué)研究的一般思路,即沿著提出問題—分析問題—解決問題的思路展開。實踐中,不少學(xué)生只為交差過關(guān)了事,不僅相關(guān)文獻閱讀十分有限,如有的參考文獻幾乎都是網(wǎng)上轉(zhuǎn)載的各類文章甚至博客文章等,筆者甚至發(fā)現(xiàn)有個別同學(xué)的參考文獻竟然是學(xué)院自己辦的內(nèi)部雜志上的文章,既不權(quán)威又不準(zhǔn)確,有的參考文獻幾乎都是幾年前出版的教材等,對于文獻調(diào)查等基本收集資料的方法不會運用。同時,論文寫作過程中又缺少相關(guān)的調(diào)查和實證分析,要達(dá)到深入分析,甚至要有所創(chuàng)新自然就是相當(dāng)困難的事情。
(三) 論文結(jié)構(gòu)不合理、語言表述欠規(guī)范,極個別少數(shù)民族學(xué)生漢語表達(dá)能力有限
按照我國大學(xué)本科畢業(yè)論文的相關(guān)要求,筆者所在高校也制定了畢業(yè)論文管理的相關(guān)規(guī)定,但不少學(xué)生卻達(dá)不到這些要求。例如,筆者所在學(xué)校在論文評閱環(huán)節(jié)要求:(1)內(nèi)容:立論正確,方案設(shè)計、論證、計算正確;內(nèi)容完整充實,論文結(jié)構(gòu)合理;結(jié)論正確;工作量足、難度適當(dāng)。(2)水平:有獨特的見解與創(chuàng)新,或與生產(chǎn)實踐緊密結(jié)合;對所學(xué)專業(yè)知識有較好地運用;取得階段性成果,具有一定的學(xué)術(shù)或應(yīng)用價值。(3)格式:全文格式、中英文摘要、參考文獻完整且符合要求;語句通順、條理清楚、邏輯嚴(yán)密;數(shù)據(jù)、圖表完整,圖紙規(guī)范。而不少學(xué)生在論文寫作中,或者出現(xiàn)頭重腳輕,即前面的概念、發(fā)展歷程、問題現(xiàn)狀等羅列較多,而后面的原因分析和相應(yīng)的對策部分十分簡略;或者是另一極端,前面的分析介紹簡短,而后面列出的建議對策動輒十幾條,甚至有的問題分析和后面的建議幾乎沒有直接關(guān)系,論文質(zhì)量堪憂。筆者還遇到過極個別的少數(shù)民族學(xué)生,漢語書面和口頭表達(dá)能力比較有限,完成規(guī)范的畢業(yè)論文有相當(dāng)?shù)碾y度。
二、影響民族院校金融學(xué)畢業(yè)論文質(zhì)量的主要原因分析
造成民族院校金融學(xué)專業(yè)畢業(yè)論文質(zhì)量不理想的原因是多方面的。
(一)學(xué)生對畢業(yè)論文不夠重視,論文寫作中投入精力十分有限
隨著近年來大學(xué)生就業(yè)壓力的增大,又遇上全球性的金融危機,從四年級上學(xué)期開始直到畢業(yè),除了考研的同學(xué)外,大部分學(xué)生的主要精力都放在找一個理想的工作上面。而一般畢業(yè)論文撰寫正好是這段時間。而根據(jù)以往的經(jīng)驗,學(xué)生都知道,畢業(yè)論文成績對找工作并沒有直接的影響。所以,大部分學(xué)生對論文并不重視,投入的時間十分有限,甚至個別學(xué)生在答辯前兩三周才與指導(dǎo)老師聯(lián)系,論文寫作的質(zhì)量自然無法保證與提高。筆者每年指導(dǎo)的學(xué)生中,總有個別同學(xué)忙于實習(xí)或各地找工作,要等到最后才與老師聯(lián)系,考慮到就業(yè)的壓力等老師往往無法嚴(yán)格要求學(xué)生。筆者所在學(xué)院的老師還發(fā)現(xiàn),對畢業(yè)論文投入較多精力的學(xué)生,往往是那些工作落實得較早的學(xué)生,自然畢業(yè)論文也寫得比較規(guī)范;那些工作一直沒有落實或落實較晚的學(xué)生,很難把主要精力和時間花在畢業(yè)設(shè)論文撰寫上,論文選題和質(zhì)量自然存在不少問題。這在二本院校中應(yīng)該不是個別現(xiàn)象,尤其是民族類高校。
(二)指導(dǎo)教師對畢業(yè)論文指導(dǎo)投入不夠
影響大學(xué)生畢業(yè)論文質(zhì)量的另一個重要因素是指導(dǎo)教師投入精力的多少。畢業(yè)論文指導(dǎo)一般從學(xué)生選題、擬訂論文提綱、收集資料到規(guī)范寫作、反復(fù)修改等過程中都要給予必要的、有針對性的指導(dǎo)。而現(xiàn)在高校教師本身也存在攻讀學(xué)位、繁重的教學(xué)和科研任務(wù)等壓力,再加上論文指導(dǎo)的報酬通常都不太高,因而面臨指導(dǎo)動輒10來個學(xué)生的畢業(yè)論文,實際分?jǐn)偟矫總€學(xué)生身上指導(dǎo)論文的時間、精力必然相當(dāng)有限。如筆者所在的學(xué)院,老師平均指導(dǎo)的學(xué)生通常在10個左右,甚至有些學(xué)院的個別教研室老師指導(dǎo)學(xué)生有時多達(dá)15個以上,教師的指導(dǎo)任務(wù)相當(dāng)繁重。盡管畢業(yè)論文早就布置下去,但學(xué)生往往集中在最后時間才聯(lián)系導(dǎo)師,這時在正常的教學(xué)、生活之外,導(dǎo)師的指導(dǎo)工作量突然增加。所以,包括筆者在內(nèi)的不少老師也是希望論文只要過得去就行,論文質(zhì)量的提高缺少相應(yīng)的激勵機制。
(三)學(xué)校對畢業(yè)論文答辯等管理流于形式
與國外高校的“寬進嚴(yán)出”不同,國內(nèi)高校多年來普遍實行“嚴(yán)進寬出”原則,只要學(xué)習(xí)成績、學(xué)分修夠了,很少有高校在學(xué)生臨近畢業(yè)之際在畢業(yè)論文環(huán)節(jié)嚴(yán)格要求學(xué)生,學(xué)生對論文自然采取東拼西湊的態(tài)度,畢業(yè)論文答辯也就只能流于形式。尤其是現(xiàn)在學(xué)生面臨嚴(yán)峻的就業(yè)形勢,反過來使學(xué)校在論文質(zhì)量把關(guān)和就業(yè)率壓力之間偏重就業(yè)率的提高,自然就會更加放松論文答辯及其管理環(huán)節(jié)。因為高校每年都面臨一次就業(yè)率的排名,甚至第二年招生指標(biāo)、招生計劃等的變化都與就業(yè)率直接相關(guān),論文質(zhì)量的提高也就被忽略了。如筆者所在的高校,畢業(yè)論文成績=評閱成績(60%)+答辯成績(40%),且答辯成績不能低于60分,但在答辯中,即便對極個別答辯學(xué)生想給低分,考慮到就業(yè)形勢以及民族類學(xué)生的口語表達(dá)和文化基礎(chǔ)等綜合因素,最后往往也是手下留情。
三、完善民族院校本科畢業(yè)論文管理的一些建議
在面臨持續(xù)的嚴(yán)峻就業(yè)形勢下,民族類高校畢業(yè)生質(zhì)量的提高需要各方的努力。
(一)學(xué)校要加強論文質(zhì)量的全過程管理
民族類高校要根據(jù)自身的培養(yǎng)模式和辦學(xué)條件,努力探索切實有效的畢業(yè)論文質(zhì)量管理途徑,確保畢業(yè)論文的質(zhì)量提高。如保證一定的經(jīng)費投入,適當(dāng)提高導(dǎo)師指導(dǎo)畢業(yè)論文的報酬,努力提高教師積極指導(dǎo)論文的積極性;又如,近年各省(市)教育廳(局)對畢業(yè)論文工作進行不定期檢查、抽查和評優(yōu)等,在職稱評聘、教學(xué)工作量計算等方面向畢業(yè)論文工作有所傾斜;再如,進一步落實畢業(yè)設(shè)論文寫作與實踐的聯(lián)系, 加強民族高校與民族地區(qū)生產(chǎn)部門、企業(yè)之間開展協(xié)調(diào)工作,為學(xué)生論文選題、寫作等創(chuàng)造良好的實踐環(huán)境。另外,民族類高校有些漢語水平確實較差的學(xué)生,可否采取其民族語言寫作和答辯,至少不要和其他高校一樣搞一刀切,真正發(fā)揮論文寫作環(huán)節(jié)對學(xué)生的能力考察和提升功能。
(二)畢業(yè)論文的指導(dǎo)與寫作應(yīng)早作準(zhǔn)備
針對目前就業(yè)與論文寫作的沖突,畢業(yè)論文的指導(dǎo)與寫作也應(yīng)宜早不宜遲。如果前面幾年的學(xué)習(xí)中沒有思想準(zhǔn)備和材料積累,僅在幾個月乃至最后一學(xué)期或一年的時間里,要完成從選題、研究到寫作的全過程,確實很難指導(dǎo)或?qū)懗龈哔|(zhì)量的畢業(yè)論文。如在專業(yè)課學(xué)習(xí)階段,就應(yīng)先學(xué)習(xí)一些指導(dǎo)論文寫作的有關(guān)論著,提高文字修養(yǎng);還要選讀一些本專業(yè)的優(yōu)秀論文,從中學(xué)習(xí)寫作經(jīng)驗和了解學(xué)術(shù)動態(tài);掌握做簡單的文獻綜述的方法和基本格式等;對本學(xué)科領(lǐng)域中自己感興趣的某些專題或方面,有意識地積累資料,為論文寫作進行各方面的準(zhǔn)備,還可適當(dāng)緩解導(dǎo)師集中指導(dǎo)的繁重任務(wù)。
(三)學(xué)生要正確認(rèn)識論文寫作與就業(yè)之間的沖突
客觀地看,在計劃經(jīng)濟體制下,學(xué)生沒有就業(yè)壓力,可專心致志做畢業(yè)論文;而在目前的市場經(jīng)濟體制下,學(xué)生應(yīng)聘時若已具備分析、解決問題的能力,則工作會落實得較早、較容易。而畢業(yè)論文的寫作,正是提高學(xué)生分析問題、解決問題能力的一個有效途徑和基本要求。所以,學(xué)生應(yīng)正確看待二者之間的關(guān)系,否則對其就業(yè)、畢業(yè)論文完成都將產(chǎn)生不利的影響。
關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強的實踐性，而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢，已成為實踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實驗，不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，還能幫助學(xué)生增強感性認(rèn)識，將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽，在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件，通過這些途徑，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識，促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識，認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實踐，而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù)，比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面，證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢，即通過對各種影響證券價格因素的分析，來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多，而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段，來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同，就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)，而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實驗具有實習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點，合理的實驗教學(xué)和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向，一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上，通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化，實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上，即實驗就是通過做模擬操作，給學(xué)生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù)，則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平，則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上，而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上，則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果，即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反，如果實驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能，則實驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上，模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實驗效果或者學(xué)生實驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實驗過程中，我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上，效果并不好。學(xué)生在進行證券投資實驗以前，大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實際操作知之甚少，對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上，所以，直接進人模擬投資分析過程，學(xué)生大多不能順利地進行實驗，甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂，實驗的目的并不能有效地達(dá)到。
對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題，而應(yīng)該是技術(shù)問題，即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中，實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓(xùn)練，鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識，提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多，學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng)，對于對于學(xué)生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要，但在實驗過程中往往會忽視該過程，因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹，所以，如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段，將會使學(xué)生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗，忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中，技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇，但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn)，即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多，在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學(xué)生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜，收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難，需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一，實驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù)，學(xué)生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤，時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二，忽視該部分的實驗，無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力，不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力，同時也不可能學(xué)會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面，因此，證券投資分析實驗實際上是對學(xué)生對經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察，這部分實驗的缺失，將使實驗的教學(xué)效果大打折扣第三，隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高，價值投資的理念正在被市場所廣泛接受，而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析，即通過基本分析方法來判斷大勢，尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資，如同打牌時不看牌，風(fēng)險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中，結(jié)合學(xué)生的接受能力，與教科書中的理論相呼應(yīng)，及時進行證券投資實驗。我認(rèn)為其重點應(yīng)在以下幾個方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題，在該階段的實驗過程中，我認(rèn)為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解，對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實驗室的模擬交易軟件，在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo)，對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。
(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗
技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理，特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要，因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用，在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過，但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則，而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的，必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟，不能放任自流，任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容，在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進行驗證的時候，每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容，怎么去驗證，都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應(yīng)該是，在基本分析技術(shù)
的實驗過程中，學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及個股資料，然后對資料進行分析得出結(jié)論，即當(dāng)前的形勢如何，未來的經(jīng)濟政策的走勢會怎么樣，哪些行業(yè)值得投資，值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。
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作者：劉一鳴 單位：內(nèi)蒙古大學(xué)
“有效市場假說”存在著嚴(yán)重的缺陷.因為在假定中,證券價格和市場形成都要建立在投資人或者經(jīng)紀(jì)人理性的基礎(chǔ)上,但是實際上，有效市場在實踐和理論上有太大的差異，許多投資者的金融行為依據(jù)的不是理性的信息，而是靠自己感性的感知，或者說“噪音”來決定是否購買?！庇行袌黾僬f”的實現(xiàn)有賴于有風(fēng)險的套利機制，所以它的局限性在假設(shè)上更明顯地體現(xiàn)出來。社會學(xué)家認(rèn)為，任何一種金融行為都必須在社會領(lǐng)域中才能具體實現(xiàn)，并且還會受到社會的制度、文化、思想觀念的影響，④因此，經(jīng)典金融理論缺乏科學(xué)性和全面性?！靶袨榻鹑趯W(xué)“認(rèn)為，經(jīng)典金融學(xué)的弊端在于：“只關(guān)注經(jīng)濟行為和經(jīng)濟市場對于金融行為和效果的影響，而忽視了經(jīng)濟社會制度，文化理念和思想觀念等非經(jīng)濟因素對金融行為的影響?！雹堇聿榈?#8226;泰勒(RichardH．Thaler)認(rèn)為，行為金融學(xué)和社會制度的結(jié)合是金融行為在社會學(xué)視角下研究的一個重要領(lǐng)域。對于經(jīng)典金融理論的反思將為金融行為理論在社會學(xué)研究中的新領(lǐng)域。
在社會學(xué)范疇下研究金融行為，是金融研究向社會現(xiàn)實和金融現(xiàn)實進一步結(jié)合的標(biāo)志。從上世紀(jì)90年代以來，信息技術(shù)革命、金融體系完善和全球金融危機等使金融市場的交易模式和政策模式發(fā)生變化；同時，政治格局和經(jīng)濟格局的變化又使各國的金融市場卷入全球經(jīng)濟和政治范疇。人們對金融影響的感知超過了市場本身，金融行為與社會生活聯(lián)系日益密切。在新的社會背景下，金融新聞的社會學(xué)研究有了更加寬闊的空間和研究意義。嵌入性和脫嵌性理論⑥經(jīng)濟學(xué)家和社會學(xué)家對金融市場和金融行為的研究由古典經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域發(fā)展到有效市場假說，然而這兩種理論都是高度抽象的狀態(tài)下研究的?，F(xiàn)實中的金融市場是不完全競爭市場，參與者也不同于經(jīng)濟人，所以前兩種模式不可能解釋金融市場的運作機制。新經(jīng)濟社會學(xué)對“嵌入性”和“脫嵌性”提出質(zhì)疑。“嵌入性”認(rèn)為，人類的經(jīng)濟活動不是自發(fā)形成的，而是在整個社會中產(chǎn)生的。波蘭尼的觀點是：社會的運轉(zhuǎn)從屬于市場，社會關(guān)系被嵌入到經(jīng)濟關(guān)系中。然而，在全球化背景下，薩提那認(rèn)為存在著至少兩種市場：一種是經(jīng)濟社會學(xué)傳統(tǒng)下嵌入社會關(guān)系中的市場，另一種是脫離社會關(guān)系的脫嵌性市場。網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展使全球性電子交易得以實現(xiàn)，現(xiàn)實中的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)被計算機網(wǎng)絡(luò)代替。然而，S.塞桑在電子交易金融行為研究中發(fā)現(xiàn)，信息化和電子時代的金融行為依然嵌入社會關(guān)系中，由于金融市場的復(fù)雜性，信息必須依賴于資源和情境，信息技術(shù)依然要依靠物質(zhì)資源。在目前看來，金融市場受國家經(jīng)濟政策和社會制度影響，所以在制度上，金融行為存在一定的嵌入?！扒度胄浴睂嶋H上是說明，經(jīng)濟是社會的一部分。經(jīng)濟行為本身就是社會行為的一種表現(xiàn)形式，其實從這個角度去解讀，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟領(lǐng)域的實質(zhì)是社會領(lǐng)域的一部分，兩者不是嵌入和被嵌入的關(guān)系，而是內(nèi)在的一致性。金融領(lǐng)域的研究應(yīng)該屬于社會學(xué)研究的課題，如此看來，研究金融行為在金融領(lǐng)域還是擴大到整個社會領(lǐng)域有沒有本質(zhì)的區(qū)別還是一個值得思考的問題。
社會網(wǎng)絡(luò)和文化系統(tǒng)馬克•米茲魯奇和杰拉德•戴維斯借助于社會網(wǎng)絡(luò)和新制度理論，對美國的商業(yè)銀行擴張進行研究。從20世紀(jì)60至80年代，美國銀行由以區(qū)域和地方業(yè)務(wù)為主的較小規(guī)模，發(fā)展為共有150家銀行、擁有國外分行的國際性產(chǎn)業(yè)。他們認(rèn)為銀行走向全球化是一種由組織及其決策者所推動的組織現(xiàn)象。金融行為可以視作是一個合理的行動方式，作為一個金融決策，在企業(yè)間以網(wǎng)絡(luò)的形式擴散開，借助社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)收到行為反饋，使其他銀行模仿或者被引導(dǎo)，從而形成廣大的影響。另一種對金融行為的研究就是把市場理解為“文化系統(tǒng)”。⑦米歇爾•阿伯蕾菲亞通過對證券股票和期貨市場人類行為的研究，揭示了金融行為是社會性在社會關(guān)系和文化中的系統(tǒng)行為。金融市場的交易過程不是簡單的交易，交易過程包含了社會、文化、經(jīng)濟等因素，交易結(jié)果是社會、文化和經(jīng)濟共同作用的結(jié)果。可把金融市場視作是一種文化系統(tǒng)，這就意味著交易不單單是重復(fù)，而且體現(xiàn)了相互理解并促使人們進行不同的選擇。交易中產(chǎn)生的理解隨著時間會被制度化，這種制度成為金融市場中金融行為的參與依據(jù)。金融市場文化隨著金融行為而變化，并在交易中不斷產(chǎn)生、發(fā)展和變化。
的研究成果。
關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略
行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認(rèn)知錯誤，機構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。
一、行為金融學(xué)的基本概念和理論
迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。
第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度，也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負(fù)。人們對自己的能力和知識非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進行數(shù)量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴(yán)重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。
第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯誤，并會嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。
第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。
第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。
第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經(jīng)濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。
（二）決策行為的一般特征
1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對決策者的基本假設(shè):
第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;
第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);
第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。
二、行為金融學(xué)在證券市場的實際應(yīng)用
在證券市場投資中具體運用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認(rèn)知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。
對于個人投資者而言，更現(xiàn)實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經(jīng)?？看蚵犘〉老⒌茸鳛闆Q策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認(rèn)識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進攻型投資策略一般為機構(gòu)投資者采用，因為在錯綜復(fù)雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當(dāng)前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。
防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。
對于機構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運作的，投資經(jīng)理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認(rèn)識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經(jīng)驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯誤。因而，機構(gòu)投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：
曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實際應(yīng)用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。
第二，動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿足過濾準(zhǔn)則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。
第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。超級秘書網(wǎng)：
參考文獻：
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［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics
從LTCM事件談起
1997年亞洲爆發(fā)了震撼全球的金融危機，至今仍余波蕩漾。究其根本原因，可說雖然是“冰凍三尺，非一日之寒”，而其直接原因卻在于美國的量子基金對泰國外行市場突然襲擊。1998年9月爆發(fā)的美國LTCM基金危機事件，震撼美國金融界，波及全世界，這一危機也是由于一個突發(fā)事件----俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券所觸發(fā)的。
LTCM基金是于1993年建立的“對沖”（hedge）基金，資金額為35億美元，從事各種債券衍生物交易，由華爾街債券投資高手梅里韋瑟（J.W.Meriwether）主持。其合伙人中包括著名的數(shù)學(xué)金融學(xué)家斯科爾斯（M.S.Scholes）和默頓（R.C.Merton），他們參與建立的“期權(quán)定價公式”（即布萊克-斯科爾斯公式）為債券衍生物交易者廣泛應(yīng)用。兩位因此獲得者1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。LTCM基金的投資策略是根據(jù)數(shù)學(xué)金融學(xué)理論,建立模型，編制程序，運用計算機預(yù)測債券價格走向。具體做法是將各種債券歷年的價格輸入計算機，從中找出統(tǒng)計相關(guān)規(guī)律。投資者將債券分為兩類：第一類是美國的聯(lián)邦公券，由美國聯(lián)邦政府保證，幾乎沒有風(fēng)險；第二類是企業(yè)或發(fā)展中國家征服發(fā)行的債券，風(fēng)險較大。LTCM基金通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，兩類債券價格的波動基本同步，漲則齊漲，跌則齊跌，且通常兩者間保持一定的平均差價。當(dāng)通過計算機發(fā)現(xiàn)個別債券的市價偏離平均值時，若及時買進或賣出，就可在價格回到平均值時賺取利潤。妙的是在一定范圍內(nèi)，無論如何價格上漲或下跌，按這種方法投資都可以獲利。難怪LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，資金增長高達(dá)300%。不僅其合伙人和投資者發(fā)了大財，各大銀行為能從中分一杯羹，也爭著借錢給他們，致使LTCM基金的運用資金與資本之比竟高達(dá)25：1。
天有不測風(fēng)云！1998年8月俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債券，這一突發(fā)事件觸發(fā)了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風(fēng)港，將巨額資金轉(zhuǎn)向購買美國政府擔(dān)保的聯(lián)邦公債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM計算機所依據(jù)的兩類債券同步漲跌之統(tǒng)計規(guī)律剛好相反，原先的理論，模型和程序全都失靈。LTCM基金下錯了注而損失慘重。雪上加霜的是，他們不但未隨機應(yīng)變及時撤出資金，而是對自己的理論模型過分自信，反而投入更多的資金以期反敗為勝。就這樣越陷越深。到9月下旬LTCM基金的虧損高達(dá)44%而瀕臨破產(chǎn)。其直接涉及金額為1000億美元，而間接牽連的金額竟高達(dá)10000億美元！如果任其倒閉，將引起連鎖反應(yīng)，造成嚴(yán)重的信譽危機，后果不堪設(shè)想。
由于LTCM基金虧損的金額過于龐大，而且涉及到兩位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎德主，這對數(shù)學(xué)金融的負(fù)面影響可想而知。華爾街有些人已在議論，開始懷疑數(shù)學(xué)金融學(xué)的使用性。有的甚至宣稱：永遠(yuǎn)不向由數(shù)學(xué)金融學(xué)家主持的基金投資，數(shù)學(xué)金融學(xué)面臨挑戰(zhàn)。
LTCM基金事件爆發(fā)以后，美國各報刊之報道，評論，分析連篇累牘，焦點集中在為什么過去如此靈驗的統(tǒng)計預(yù)測理論竟會突然失靈？多數(shù)人的共識是，布萊克-斯科爾斯理論本身并沒有錯，錯在將之應(yīng)用于不適當(dāng)?shù)臈l件下。本文作者之一在LTCM事件發(fā)生之前四個月著文分析基于隨機過程的預(yù)測理論，文中將隨機過程分為平穩(wěn)的，似穩(wěn)的以及非穩(wěn)的三類，明確指出：“第三類隨機過程是具有快變的或突變達(dá)的概率分布，可稱為‘非穩(wěn)隨機過程’。對于這種非穩(wěn)過程，概率分布實際上已失去意義，前述的基于概率分布的預(yù)測理論完全不適用，必須另辟途徑，這也可以從自然科學(xué)類似的情形中得到啟發(fā)。突變現(xiàn)象也存在于自然界中，……”此次正是俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券這一突發(fā)事件，導(dǎo)致了LTCM基金的統(tǒng)計預(yù)測理論失靈，而且遭受損失的并非LTCM基金一家，其他基金以及華爾街的一些大銀行和投資公司也都損失不貲。
經(jīng)典的布萊克‐斯科爾斯公式
布萊克‐斯科爾斯公式可以認(rèn)為是，一種在具有不確定性的債券市場中尋求無風(fēng)險套利投資組合的理論。歐式期權(quán)定價的經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯公式，基于由幾個方程組成的一個市場模型。其中，關(guān)于無風(fēng)險債券價格的方程，只和利率r有關(guān)；而關(guān)于原生股票價格的方程，則除了與平均回報率b有關(guān)以外，還含有一個系數(shù)為σ的標(biāo)準(zhǔn)布朗運動的“微分”。當(dāng)r，b，σ均為常數(shù)時，歐式買入期權(quán)（Europeancalloption）的價格θ就可以用精確的公式寫出來，這就是著名的布萊克‐斯科爾斯公式。由此可以獲得相應(yīng)的“套利”投資組合。布萊克‐斯科爾斯公式自1973年發(fā)表以來，被投資者廣泛應(yīng)用，由此而形成的布萊克‐斯科爾斯理論成了期權(quán)投資理論的經(jīng)典，促進了債券衍生物時常的蓬勃發(fā)展。有人甚至說。布萊克‐斯科爾斯理論開辟了債券衍生物交易這個新行業(yè)。
筆者以為，上述投資組合理論可稱為經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論。它盡管在實踐中極為成功，但也有其局限性。應(yīng)用時如不加注意，就會出問題。
局限性之一：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)的完備的市場假設(shè)，即r，b，σ均為常數(shù)，且σ>0，但在實際的市場中它們都不一定是常數(shù)，而且很可能會有跳躍。
局限性之二：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論假定所有投資者都是散戶，而實際的市場中大戶的影響不容忽視。特別是在不成熟的市場中，有時大戶具有決定性的操縱作用。量子基金在東南亞金融危機中扮演的角色即為一例。在這種情況下，b和σ均依賴于投資者的行為，原生股票價格的微分方程變?yōu)榉蔷€性的。
經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)市場的假定，屬于“平穩(wěn)隨機過程”，在其適用條件下十分有效。事實上，期權(quán)投資者多年來一直在應(yīng)用，LTCM基金也確實在過去三年多中賺了大錢。這次LTCM基金的失敗并非由于布萊克‐斯科爾斯理論不對，而是因為突發(fā)事件襲來時，市場變得很不平穩(wěn),原來的“平穩(wěn)隨機過程"變成了“非穩(wěn)隨機過程”。條件變了，原來的統(tǒng)計規(guī)律不再適用了。由此可見，突發(fā)事件可以使原本有效的統(tǒng)計規(guī)律在新的條件下失效。
突發(fā)實件的機制
研究突發(fā)事件首先必須弄清其機制。只有弄清了機制才能分析其前兆，研究預(yù)警的方法及因此之道。突發(fā)事件并不限于金融領(lǐng)域，也存在于自然界及技術(shù)領(lǐng)域中。而且各個不同領(lǐng)域中的突發(fā)事件具有一定的共性，按照其機制可大致分為以下兩大類。
“能量”積累型地震是典型的例子。地震的發(fā)生，是地殼中應(yīng)力所積累的能量超過所能承受的臨界值后突然的釋放。積累的能量越多，地震的威力越大。此外，如火山爆發(fā)也屬于這一類型。如果將“能量”作廣義解釋，也可以推廣到社會經(jīng)濟領(lǐng)域。泡沫經(jīng)濟的破滅就可以看作是“能量“積累型，這里的“能量”就是被人為抬高的產(chǎn)業(yè)之虛假價值。這種虛假價值不斷積累，直至其經(jīng)濟基礎(chǔ)無法承擔(dān)時，就會突然崩潰。積累的虛假價值越多，突發(fā)事件的威力就越大。日本泡沫經(jīng)濟在1990年初崩潰后，至今已九年尚未恢復(fù)，其重要原因之一就是房地產(chǎn)所積累的虛假價值過分龐大之故。
“放大”型原子彈的爆發(fā)是典型的例子。在原子彈的裂變反應(yīng)中，一個中子擊中鈾核使之分裂而釋放核能，同時放出二至傘個中子，這是一級反應(yīng)。放出的中子再擊中鈾核產(chǎn)生二級反應(yīng)，釋放更多的核能，放出更多的中子……。以此類推，釋放的核能及中子數(shù)均按反應(yīng)級級數(shù)以指數(shù)放大，很快因起核爆炸。這是一種多級相聯(lián)的“級聯(lián)放大”，此外，放大電路中由于正反饋而造成的不穩(wěn)定性，以及非線性系統(tǒng)的“張弛”震蕩等也屬于“放大”型。這里正反饋的作用等效于級聯(lián)。在社會、經(jīng)濟及金融等領(lǐng)域中也有類似的情形，例如企業(yè)間達(dá)的連鎖債務(wù)就有可能導(dǎo)致“級聯(lián)放大”，即由于一家倒閉而引起一系列債主的相繼倒閉，甚至可能觸發(fā)金融市場的崩潰。這次LTCM基金的危機，如果不是美國政府及時介入，促使15家大銀行注入35億美元解困，就很可因LTCM基金倒閉而引起“級聯(lián)放大”，造成整個金融界的信用危機。
金融界還有一種常用的術(shù)語，即所謂“杠桿作用”（leverage）。杠桿作用愿意為以小力產(chǎn)生大力，此處指以小錢控制大錢。這也屬于“放大”類型。例如LTCM基金不僅大量利用銀行貸款造成極高的“運用資金與資本之比”，而且還利用期貨交易到交割時才需付款的規(guī)定，大做買空賣空的無本交易，使其利用“杠桿作用”投資所涉及的資金高達(dá)10000億美元的天文數(shù)字。一旦出問題，這種突發(fā)事件的震撼力是驚人的。
金融突發(fā)事件之復(fù)雜性
金融突發(fā)事件要比自然界的或技術(shù)的突發(fā)事件復(fù)雜得多，其復(fù)雜性表現(xiàn)在以下幾個方面。
多因素性對金融突發(fā)事件而言，除了金融諸因素外，還涉及到政治、經(jīng)濟、軍事、社會、心理等多種因素。LTCM事件的起因本為經(jīng)濟因素--俄羅斯政府宣布推遲償還短期債券，而俄羅斯經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中所占分額甚少，之所以能掀起如此巨大風(fēng)波，是因為心理因素的“放大”作用：投資者突然感受到第二類債券的高風(fēng)險，競相拋售，才造成波及全球的金融風(fēng)暴?？梢娦睦硪蛩夭蝗莺鲆?，必須將其計及。
非線性影響金融突發(fā)事件的不僅有多種因素，而且各個因素之間一般具有錯綜復(fù)雜的相互作用，即為非線性的關(guān)系。例如，大戶的動作會影響到市場及散戶的行為。用數(shù)學(xué)語言說就是：多種因素共同作用所產(chǎn)生的結(jié)果，并不等于各個因素分別作用時結(jié)果的線性疊加。突發(fā)事件的理論模型必須包含非線性項，這種非線性理論處理起來要比線性理論復(fù)雜得多。
不確定性金融現(xiàn)象一般都帶有不確定性，而突發(fā)事件尤甚。如何處理這種不確定性是研究突發(fā)事件的關(guān)鍵之一。例如，1998年8月間俄羅斯經(jīng)濟已瀕臨破產(chǎn)邊緣，幾乎可以確定某種事件將會發(fā)生，但對于投資者更具有實用價值的是：到底會發(fā)生什么事件？在何時發(fā)生？這些具有較大的不確定性。
由此可知，金融突發(fā)事件的機制不像自然界或技術(shù)領(lǐng)域中的那樣界限分明，往往具有綜合性。例如，1990年日本泡沫經(jīng)濟的破滅，其機制固然是由于房地產(chǎn)等虛假價值的積累，但由此觸發(fā)的金融危機卻也包含著銀行等金融機構(gòu)連鎖債務(wù)的級聯(lián)放大效應(yīng)。預(yù)警方法
對沖基金之“對沖”，其目的就在于利用“對沖”來避險（有人將hedgefund譯為“避險基金”）。具有諷刺意義的是，原本設(shè)計為避險的基金，竟因突發(fā)事件而造成震撼金融界的高風(fēng)險。華爾街的大型債券公司和銀行都設(shè)有“風(fēng)險管理部”，斯科爾斯和默頓都是LTCM基金“風(fēng)險管理委員會”的成員，對突發(fā)事件作出預(yù)警是他們的職責(zé)，但在這次他們竟都未能作出預(yù)警。
突發(fā)事件是“小概率”事件，基于傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程的預(yù)測理論完全不適用。這只要看一個簡單的例子就可以明白。在高速公路公路上駕駛汽車，想對突然發(fā)生的機械故障做出預(yù)警以防止車禍，傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程統(tǒng)計可能給出的信息是：每一百萬輛車在行駛過程中可能有三輛發(fā)生機械故障。這種統(tǒng)計規(guī)律雖然對保險公司制定保險率有用，但對預(yù)警根本無用。因為不知道你的車是否屬于這百萬分之三，就算知道是屬于這百萬分之三，你也不知道何時會發(fā)生故障。筆者認(rèn)為，針對金融突發(fā)事件的上述特點，作預(yù)警應(yīng)采用“多因素前兆法”。前面說過，在“能量”積累型的突發(fā)事件發(fā)生之前，必定有一個事先“能量”積累的過程；對“放大”型的突發(fā)事件而言，事先必定存在某種放大機制。因此在金融突發(fā)事件爆發(fā)之前，總有蛛絲馬跡的前兆。而且“能量”的積累越多，放大的倍數(shù)越高，前兆也就越明顯。采用這種方法對汽車之機械故障作出預(yù)警，應(yīng)實時監(jiān)測其機械系統(tǒng)的運行狀態(tài)，隨時發(fā)現(xiàn)溫度、噪音、振動，以及駕駛感覺等反常變化及時作出預(yù)警。當(dāng)然，金融突發(fā)事件要比汽車機械故障復(fù)雜得多，影響的因素也多得多。為了作出預(yù)警，必須對多種因素進行實時監(jiān)測，特別應(yīng)當(dāng)“能量”的積累是否已接近其“臨界點”，是否已存在“一觸即發(fā)”的放大機制等危險前兆。如能做到這些，金融突發(fā)事件的預(yù)警應(yīng)該是可能的。要實現(xiàn)預(yù)警，困難也很大。其一是計及多種因素的困難。計及的因素越多，模型就越復(fù)雜。而且由于非線性效應(yīng)數(shù)學(xué)處理就更為困難。計及多種因素的突發(fā)事件之?dāng)?shù)學(xué)模型，很可能超越現(xiàn)有計算機的處理能力。但計算機的發(fā)展一日千里，今天不能的，明天就有可能。是否可以先簡后繁、先易后難？不妨先計及最重要的一些因素，以后再根據(jù)計算機技術(shù)的進展逐步擴充。其二是定量化的困難。有些因素，比如心理因素，應(yīng)如何定量化，就很值得研究。心理是大腦中的活動，直接定量極為困難，但間接定量還是可能的?？梢钥紤]采用“分類效用函數(shù)”來量化民眾的投資心理因素。為此，可以將投資者劃分為幾種不同的類型，如散戶和大戶，年輕的和年老的，保守型和冒險型等等，以便分別處理。然后，選用他們的一種典型投資行為作為代表其投資心理的“效用函數(shù)“，加以量化。這種方法如果運用得當(dāng)，是可以在一定程度上定量地表示投資者的心理因素的。此外，盧卡斯（R.E.Lucas）的“理性預(yù)期”也是一種處理心理因素的方法。
其三是報警靈敏度的困難。過分靈敏可能給出許多“狼來了”的虛警，欠靈敏則可能造成漏報。如何適當(dāng)把握報警之“臨界值”？是否可以采用預(yù)警分級制和概率表示？
有些人根本懷疑對金融突發(fā)事件做預(yù)警的可能性。對此不妨這樣來討論：你相信不相信金融事件具有因果性？如果答案是肯定的，那么金融突發(fā)事件就不會憑空發(fā)生，就應(yīng)該有前兆可尋，預(yù)警的可能性應(yīng)該是存在的，那么金融學(xué)就不是一門科學(xué)，預(yù)警當(dāng)然也就談不上了。筆者相信因果律是普遍存在的，金融領(lǐng)域也不例外。
因應(yīng)之道
