時(shí)間：2023-03-29 09:24:37
序論：在您撰寫證券監(jiān)管論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
摘要：我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管體制內(nèi)在機(jī)理發(fā)展完善
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：
1．1981—1985年，無實(shí)體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標(biāo)志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動性質(zhì)和歸口的不同劃分給國務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯(cuò)綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動態(tài)特征。總體上，這個(gè)階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理
目前我國證券市場實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證監(jiān)會的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國證券期貨市場，并成為取代國務(wù)院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國證券市場依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個(gè)體制框架與我國證券市場現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強(qiáng)對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結(jié)果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個(gè)方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構(gòu)社會信用體系，恢復(fù)我國證券市場的公信力。
論文關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管體制內(nèi)在機(jī)理發(fā)展完善
論文摘要：我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：
1．1981—1985年，無實(shí)體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標(biāo)志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動性質(zhì)和歸口的不同劃分給國務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯(cuò)綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動態(tài)特征?？傮w上，這個(gè)階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理
目前我國證券市場實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證監(jiān)會的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國證券期貨市場，并成為取代國務(wù)院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國證券市場依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個(gè)體制框架與我國證券市場現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強(qiáng)對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結(jié)果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個(gè)方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構(gòu)社會信用體系，恢復(fù)我國證券市場的公信力。
論文關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管體制內(nèi)在機(jī)理發(fā)展完善
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：
1．1981—1985年，無實(shí)體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標(biāo)志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動性質(zhì)和歸口的不同劃分給國務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯(cuò)綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動態(tài)特征?？傮w上，這個(gè)階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理
目前我國證券市場實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證監(jiān)會的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國證券期貨市場，并成為取代國務(wù)院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國證券市場依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個(gè)體制框架與我國證券市場現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強(qiáng)對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結(jié)果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個(gè)方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構(gòu)社會信用體系，恢復(fù)我國證券市場的公信力。
關(guān)鍵詞：金融安全，證券監(jiān)管，制度規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)防范
一、入世后經(jīng)濟(jì)全球化影響下的證券市場
我國的金融市場從形成到現(xiàn)在僅十多年時(shí)間，存在諸多問題待以解決。金融市場還不健全完善，我國金融市場規(guī)模小、管理不夠規(guī)范、發(fā)展相對落后。加入WTO后，金融市場開放的進(jìn)程加快。20世紀(jì)后半葉，經(jīng)濟(jì)全球化以人們難以預(yù)料及前所未有的速度迅猛前進(jìn)，國與國之間的經(jīng)濟(jì)交往依存變得越來越重要。在其進(jìn)程中，金融國際化已成為經(jīng)濟(jì)全球化的最主要表現(xiàn)形式和最本質(zhì)的內(nèi)容。世紀(jì)之交，中國加快了加入WTO的步伐并取得重要發(fā)展，入世后的中國經(jīng)濟(jì)將迅速發(fā)展。①然而也面臨國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對我國經(jīng)濟(jì)的威脅。經(jīng)濟(jì)安全特別是金融安全關(guān)系到國家的長遠(yuǎn)發(fā)展。加入WTO后，我國金融安全面臨巨大挑戰(zhàn)。亞洲金融危機(jī)就是生動的一課。②我國證券市場也將應(yīng)對一系列市場巨變，維護(hù)金融穩(wěn)定勢在必行。
（一）加入WTO對我國金融安全形成挑戰(zhàn)。我國金融發(fā)展將面臨自身素質(zhì)不高、體制尚不健全的不足和國際力量強(qiáng)力沖擊的嚴(yán)峻局面，關(guān)系到國家的政治安全與社會安全。
⒈我國現(xiàn)行宏觀金融調(diào)控面臨挑戰(zhàn)。在完全的資本流動下，以獨(dú)立的貨幣政策實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控受到制約。我國現(xiàn)行的宏觀貨幣政策手段，主要通過控制國有商業(yè)銀行的信貸總量來調(diào)控貨幣供應(yīng)量，在調(diào)控手段上還沒有真正實(shí)現(xiàn)間接化。[1]（P35-37）加入WTO后，國際金融市場的資金供應(yīng)狀況的變化和利率的變動將直接影響我國金融市場和貨幣供應(yīng)量，從而增加調(diào)控難度，使我國現(xiàn)行宏觀調(diào)控面臨挑戰(zhàn)。
⒉金融監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)。一方面，隨著我國加入WTO，金融日益市場化和國際化，金融風(fēng)險(xiǎn)更加出現(xiàn)不確定性。金融監(jiān)管部門將面臨更加復(fù)雜的金融環(huán)境。另一方面，我國監(jiān)管部門在十多年的工作中雖積累了一定經(jīng)驗(yàn)但一般多為立足國內(nèi)，缺乏國際金融市場監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。再者，對國內(nèi)金融監(jiān)管未真正實(shí)現(xiàn)間接調(diào)控和建立有效的監(jiān)管體系。國際化進(jìn)程將加快，國際資本流動將更加頻繁。一方面它將促使人民幣加快可自由兌換，加大我國對外匯市場的監(jiān)管難度。另一方面，國際游資和國際資本的非法流出入也可能鉆我國金融市場不健全的空子而更加猖獗。，從而加大對我國金融市場的沖擊。
⒊尚不健全的金融市場面臨挑戰(zhàn)。
⒋金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將面臨挑戰(zhàn)。加入WTO后，我國將逐步取消對外資金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)和地域限制，外資金融機(jī)構(gòu)將快速增加。在國內(nèi)金融市場還不發(fā)達(dá)時(shí)，外資金融機(jī)構(gòu)的大量涌入會導(dǎo)致國內(nèi)金融業(yè)競爭加劇，國內(nèi)企業(yè)無法與之對抗，從而不利于民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（二）我國證券監(jiān)管須盡快國際化，應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)加入WTO的相關(guān)規(guī)定，我國
券市場要在5年后對WTO成員國逐步開放。作為金融市場的關(guān)鍵部分，證券市場國際化程度加深加大，證券監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)。
⒈自身監(jiān)管體制存在缺陷、不足，[2]（P47-50）影響效率、質(zhì)量。主要表現(xiàn)在：第一，監(jiān)管層次過于單一，還沒形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券業(yè)自律與社會輿論等多層次的監(jiān)管體系。第二，監(jiān)管缺乏足夠的透明性，即投資者很難預(yù)測股市政策變動的情況，從而形成難以估量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，監(jiān)管手段運(yùn)用不科學(xué)，監(jiān)管水平低下存在著計(jì)劃與市場機(jī)制、行政手段與法律手段等運(yùn)用不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。
⒉證券市場本身國際化、市場化日益加大，在廣度和深度上進(jìn)一步發(fā)展。入世后，市場將發(fā)生一系列變化。[3]（P20-21）首先是參與主體將更加多樣化，國際因素增加，外國競爭者將會出現(xiàn)。其次是證券市場層次將更多樣化。其三，證券市場交易品種將更加多樣化。外資機(jī)構(gòu)基于在業(yè)務(wù)能力、市場經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理乃至資金等方面的競爭優(yōu)勢，會相應(yīng)地對國內(nèi)證券市場的金融品種提出超前要求。金融衍生品將會應(yīng)運(yùn)而生。
在經(jīng)濟(jì)全球化形勢下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)也承受著國際風(fēng)險(xiǎn)的沖擊壓力。在金融市場面臨如何確保金融安全、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，證券監(jiān)管在保障證券市場健康發(fā)展方面擔(dān)當(dāng)重任，其健全與完善是十分重要的。
二、證券監(jiān)管理論的基本闡釋
（一）證券監(jiān)管作為維護(hù)證券市場發(fā)展的重要舉措，其實(shí)際操作效果顯現(xiàn)等均需科學(xué)理論的指導(dǎo)，才能夠全面系統(tǒng)地審視和剖析實(shí)效，以達(dá)到最佳效績的目的。以下就證券監(jiān)管的必要性及其理念、模式、組織因素等基本理論進(jìn)行闡述：[4]（P30-32）監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與存在具有一定的合理性。監(jiān)管，一般意義上是指為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管主體利用各種監(jiān)管手段對監(jiān)管對象所采取的一種有意識和主動的干預(yù)和控制活動，對監(jiān)管的必要性，即為什么存在監(jiān)管及其存在意義，有如下幾種理論。
⒈市場失靈的。市場失靈的論認(rèn)為由于市場不完全性的存在，市場失靈不可避免。為了減少市場失靈的影響，需要政府進(jìn)行干預(yù)即需要證券監(jiān)管部門來彌補(bǔ)市場的缺失。反對者認(rèn)為這種理論未必能夠站住腳，因?yàn)槭袌鍪ъ`論強(qiáng)調(diào)的只不過是在市場失靈是從市場外尋求一種力量的幫助來找到均衡點(diǎn)，但這種職能完全不必要設(shè)置一個(gè)監(jiān)管者來實(shí)現(xiàn)，完全可以以立法的形式來解決問題。同時(shí)，市場是不完全的，但置身于市場中的政府同樣是不完全的，有時(shí)政府的不完全更勝于市場的不完全，按照這一理論監(jiān)管不但不能提高效率，反而會給市場“添亂”。
⒉交易成本論。交易成本論源于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，即制度或法律之所以重要，在于交易雙方之間交易成本的客觀存在，而監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)構(gòu)則是為了減少交易成本而存在的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主貝克爾在此基礎(chǔ)上認(rèn)為，法律設(shè)計(jì)的最優(yōu)勢，法庭來執(zhí)法時(shí)最優(yōu)的制度根本不需要監(jiān)管來行使這種職能。與市場失靈論相同，交易成本論同樣存在正反兩派觀點(diǎn)，主張監(jiān)管存在的人認(rèn)為，監(jiān)管好比交易雙方之間的媒介，其存在的合理性在于，盡可能的節(jié)省交易成本；而反對者認(rèn)為這一媒介的存在完全沒有必要，不僅不會有效地節(jié)省交易成本，而且還會帶來其他更為嚴(yán)重的問題。
⒊信息不完全論。由于信息具有共享的特點(diǎn)，是一種準(zhǔn)公共物品，就像市場只能提供不充足的其他物品一樣，市場只能提供不完全的信息，因而獲取信息的代價(jià)往往是昂貴的。當(dāng)信息不完全時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)人的有限性和機(jī)會主義傾向，會使交易的費(fèi)用趨于上升，市場效率低下，從而使市場有效配置資源的功能受到限制。所以，在證券監(jiān)管方面，監(jiān)管行為和監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在是必要的。
（二）證券監(jiān)管的理論、監(jiān)管模式、組織因素。
前已述及，鑒于證券市場上市場本身有時(shí)失靈，交易成本的存在、信息的不對稱以及法律的不完備使得證券監(jiān)管在理論上存在必要性和合理性。證券監(jiān)管付諸于實(shí)施需要理念指導(dǎo)、模式選擇，更應(yīng)當(dāng)具體分析鑒定其組織因素，從而達(dá)到內(nèi)部結(jié)構(gòu)合理，層次分明，發(fā)揮實(shí)際效用。
⒈樹立正確的證券監(jiān)管理念。[5]（P110）理念一詞是法理學(xué)、法哲學(xué)上的用語，與精神、思想詞義相近。一般理解，理念是一種理性的認(rèn)識，是上升到一定理論高度的觀念.也可以說是指導(dǎo)思想、目標(biāo)或原則。
⑴證券監(jiān)管理念的提出。監(jiān)管理念是監(jiān)管者開展監(jiān)管工作的目的、要求和行動指南，是證券監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想。正是基于此，證券市場上各國對理念的共同認(rèn)識，1998年9月證監(jiān)會國際組織在內(nèi)羅畢會議上通過了一項(xiàng)國際監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)——《證券監(jiān)管的目標(biāo)》。監(jiān)管理念的提出，讓我們對證券監(jiān)管有一次全面系統(tǒng)地審視和剖析，這對證券監(jiān)管大有裨益，有利于證券市場真正走上規(guī)范和健康發(fā)展的道路。
⑵證券監(jiān)管理念的運(yùn)用。監(jiān)管理念雖然并不做為監(jiān)管要素，但每個(gè)監(jiān)管要素都受其影響，滲透在每一人監(jiān)管要素之中，并且自始至終貫徹在整個(gè)證券監(jiān)管的過程中，發(fā)揮著指導(dǎo)的作用。
⒉證券監(jiān)管的模式選擇。即監(jiān)管主體怎么監(jiān)管。不同的監(jiān)管理念決定不同的監(jiān)管模式。
從世界各國來看，證券監(jiān)管模式無外乎是政府主導(dǎo)型、行業(yè)自律型和以由政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的中間型三種。[6]（P38）
⑴政府主導(dǎo)型模式，即由政府成立專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管，行業(yè)自律在監(jiān)管活動過程中發(fā)揮作用。我國和美國均屬于政府主導(dǎo)型。
⑵行業(yè)自律型模式，即主要由于行業(yè)協(xié)會自律組織進(jìn)行證券監(jiān)管，具有靈活、及時(shí)、準(zhǔn)確等政府主導(dǎo)型不及的優(yōu)點(diǎn)，政府在監(jiān)管過程中處于宏觀調(diào)控，創(chuàng)造良好市場環(huán)境的角色。英國等歐洲一些國家屬于行業(yè)自律型.
⑶政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合型。即由于前兩者均存在一定的缺陷，所以，采取綜合運(yùn)用政府主導(dǎo)和行業(yè)自律的各個(gè)優(yōu)勢，彌補(bǔ)其不足與缺陷，從而互相取長補(bǔ)短，此種類型為大多數(shù)國家所采用。
⒊證券監(jiān)管的組織因素為其運(yùn)行的基礎(chǔ)保障。主要包括監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管對象和監(jiān)管手段等四方面因素，構(gòu)成監(jiān)管體系的基礎(chǔ)，。
⑴監(jiān)管主體，即有誰監(jiān)管。
⑵監(jiān)管目標(biāo)，即為什么監(jiān)管。
⑶監(jiān)管對象，即監(jiān)管什么。
⑷監(jiān)管手段，即怎樣監(jiān)管。
經(jīng)過時(shí)間驗(yàn)證的大量理論表明證券監(jiān)管是必要的，也是重要的。合理恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管將有利于證券市場的健康發(fā)展，更有利于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同樣，唯有以科學(xué)理論指導(dǎo)的監(jiān)管體系才能起到應(yīng)有的保障作用。
三、對我國證券監(jiān)管的回顧和反思
中國證券監(jiān)管體制是伴隨著證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來的。證券市場由于建立時(shí)間短暫，各種制度體系尚未健全完善，許多問題亟待解決；與之伴生的證券監(jiān)管體制也具備了證券市場的一些弊端，同時(shí)由于自身的特殊性，其不健全、不完備更為嚴(yán)重。亟待結(jié)合實(shí)際，立足于世界，認(rèn)真分析其弊端之所在，并加以科學(xué)理論的指導(dǎo)改革，以達(dá)到建立完善的證券監(jiān)管體制目標(biāo)，服務(wù)市場發(fā)展。
（一）我國證券監(jiān)管體制的回顧
中國證券監(jiān)管體制是隨著證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來的。其發(fā)展歷程體現(xiàn)著政券市場改革的變化。[7]（P58）
1證券監(jiān)管體制的源淵及其發(fā)展。1992年以前，我國證券市場沒有集中統(tǒng)一的監(jiān)管，主要由中國人民銀行主管，國家體改委，其他政府機(jī)構(gòu)和上海深圳兩地政府參與管理。1992年10月，國務(wù)院決定成立國務(wù)院證券管理委員會和中國證監(jiān)會，統(tǒng)一監(jiān)管全國證券市場，同時(shí)將發(fā)行股票的試點(diǎn)從上海深圳等少說地方推廣到全國。從1996年3月，中國證監(jiān)會授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和省會城市的證券期貨監(jiān)管部門對證券和期貨市場部分監(jiān)管職責(zé)，至此形成中央和地方分級監(jiān)管的全國證券監(jiān)管體系。1997年，中央決定中國證監(jiān)會對上海證券交易所、深圳證券交易所和各期貨交易所實(shí)行垂直管理，并分別在上海和深圳設(shè)立了監(jiān)管專員辦事處。1997年金融工作會議決定對證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，完善管理體系，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)對全國證券期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。①1998年，國務(wù)院證券委員會撤銷其職能并入中國證監(jiān)會。
考慮到特殊的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、市場化進(jìn)程等條件的限制，中國采用的是集中立法型監(jiān)管模式，并于1998年10月正式確立。
2我國證券監(jiān)管現(xiàn)狀。目前我國證券市場實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系：即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。
⑴監(jiān)管主體。1998年國務(wù)院批準(zhǔn)了中國證監(jiān)會的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國證券期貨市場，并成為取代國務(wù)院證券委員會職能的唯一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但是現(xiàn)實(shí)中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
⑵自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分。自律組織有兩種形式即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律，二是場外交易的自律即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。
⑶監(jiān)管法規(guī)體系。1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)進(jìn)行的。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國證券市場依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系。
（二）對證券監(jiān)管體制的反思
我國證券監(jiān)管剛剛起步，受制于證券市場發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。因此對我國證券監(jiān)管體制進(jìn)行反思，進(jìn)行制度缺陷的分析研究是十分必要。謹(jǐn)此依據(jù)證券監(jiān)管的基本理論和我國國情，結(jié)合國際化進(jìn)行現(xiàn)行體制的反思以利于發(fā)展。主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行。
⒈我國證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的關(guān)鍵內(nèi)因之處在。主要體現(xiàn)在以下幾方面。
⑴監(jiān)管理念與市場要求存在偏差。監(jiān)管理念作為證券監(jiān)管的指導(dǎo)思想和實(shí)踐原則，滲透在整個(gè)監(jiān)管過程中。監(jiān)管理念確定的好壞準(zhǔn)確與否直接從根源上決定著監(jiān)管工作的效率。對比現(xiàn)行國際監(jiān)管理念，我國證券市場與之距離甚遠(yuǎn)：
第一，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能定位于為國有大中型企業(yè)搞活服務(wù)，這使得國企在證券市場中受到政策的傾斜和特殊的照顧，造成了市場主體的人為不平等、證券監(jiān)管的獨(dú)立性不能保證，公信力受到懷疑。第二，行政主導(dǎo)市場，及證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段。證券監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場公平、高效、透明的客觀要求。第三，重視政府監(jiān)管，忽視自律作用。
⑵監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮?，F(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場健康運(yùn)行。我國行業(yè)自律管理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：
①監(jiān)管主體權(quán)限過大?？v觀證監(jiān)會這幾年的監(jiān)管行為，仿佛偏離了正確監(jiān)管軌道。它事無巨細(xì)的凡涉及證券活動的事情都深度介入，證監(jiān)會掌握著中國證券業(yè)的生殺予奪的大權(quán)，并以法律形式確定下來。從權(quán)限授予來看，證監(jiān)會是“運(yùn)動員”與“裁判員”兼于一身。權(quán)限的過度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。在行政法學(xué)理論中，僅有強(qiáng)調(diào)限制權(quán)力過度膨脹才能達(dá)到以“權(quán)”制約“權(quán)”。
②自律監(jiān)管有名無實(shí)。我國目前除了兩家證券交易所從某種程度上講屬于一種行業(yè)自律組織，對其會員機(jī)構(gòu)、場內(nèi)上市公司行使部分監(jiān)管職能外，作為行業(yè)性民間協(xié)會的中國證券業(yè)協(xié)會仍處于非常薄弱的地位。而證券交易所由于缺乏職責(zé)相對應(yīng)的法律約束機(jī)制，表現(xiàn)為過多地追求盈利而忽視其應(yīng)有的監(jiān)督職能。其次，社會性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。其中問題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所?？偟膩碇v，我國證券資格事務(wù)所的執(zhí)業(yè)水平低下，執(zhí)業(yè)道德約束沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。
⒉證券監(jiān)管體制自身不足是造成監(jiān)管實(shí)效較差的根本原因。[8]（P93-95）但證券市場的外部環(huán)境不樂觀也在一定程度上增加了監(jiān)管的難度，使之沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。內(nèi)外交困使證券監(jiān)管面臨嚴(yán)峻形勢。主要有以下幾方面：
⑴我國證券監(jiān)管的外部法律環(huán)境不健全。從我國法律環(huán)境看，法制不健全以及法規(guī)不能協(xié)調(diào)配合，致使監(jiān)管部門很難對證券市場違法行為進(jìn)行定性和查處。特別是我國證券法制框架還存在許多不足。與之相配套的公司法、合同法、稅法和破產(chǎn)法等法律法規(guī)缺位或不健全。如我國至今沒有出臺競爭法，對壟斷行為的處理無法可依，我國對證券市場的爭論解決體系及公正和有效的司法體系的建設(shè)存在很大缺陷，投資者的合法權(quán)益得不到保證，法院判例受地方保護(hù)主義的影響，而且我國法律間的協(xié)調(diào)存在問題，有時(shí)互相矛盾。尤其是公司法現(xiàn)已經(jīng)明顯落后。
⑵監(jiān)管的微觀主體治理結(jié)構(gòu)不合理。如果證券監(jiān)管的微觀主體缺乏約束機(jī)制，即使監(jiān)管再得力，手段再有效，也難得理想效果。主要表現(xiàn)為上市公司結(jié)構(gòu)中國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，普遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。大股東擁有絕對控制權(quán)，不僅中小股東利益得不到保障，而且企業(yè)缺乏長期的發(fā)展目標(biāo)。從而難保障其依據(jù)經(jīng)濟(jì)法則嚴(yán)格自律。在上市公司，特別是國企上市公司治理結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)根本改觀的情況下，企望其自律是一種空想。
⑶我國證券市場面臨信用困境。在一個(gè)社會信用缺乏的市場上，欺騙行為經(jīng)常發(fā)生。我國目前證券市場上投資者（莊家）、上市公司和中介組織信用缺失情況嚴(yán)重。當(dāng)欺騙收益大于道德收益時(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)將可能發(fā)生。從根本上講是由于社會信譽(yù)的缺失和欺詐行為所付出的代價(jià)太小而造成的。
四、關(guān)于證券監(jiān)管的建議
改革是一個(gè)漸進(jìn)的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
（一）加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。證券市場是變化無窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場健康運(yùn)行。主要有以下幾方面進(jìn)行。
⒈樹立科學(xué)監(jiān)管理念。在中國證券市場日益國際化的趨勢下，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實(shí)際工作之中。
⒉明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。[9]（P211）監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)地其權(quán)限應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬并把“運(yùn)動員”兼于一身。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為程序制定的科學(xué)化、民主化，保證公正的權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。
⒊完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時(shí)性等諸多優(yōu)點(diǎn)。我國立法機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)出臺行業(yè)自律監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，提供法律上的依據(jù)做到有法可依。（二）改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍。
監(jiān)管環(huán)境的好壞關(guān)系到監(jiān)管工作能否最大程度的發(fā)揮制度規(guī)范優(yōu)勢，同時(shí)只有內(nèi)外俱優(yōu)才能達(dá)到效績最優(yōu)。主要從以下幾方面改善外部環(huán)境。
⒈健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則具體化操作，出臺相關(guān)的《證券交易法》、《證券信譽(yù)評級法》等法制，形成完善的證券法規(guī)體系。同時(shí)相進(jìn)的競爭法、公司法、稅法等經(jīng)濟(jì)法規(guī)也應(yīng)出臺或改善其不合理的部分。此外，現(xiàn)有法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)、銜接應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化，避免配合不力，以免影響法律手段在實(shí)際運(yùn)用中難以奏效。
⒉市場微觀主體治理結(jié)構(gòu)合理化，改善增強(qiáng)約束機(jī)制。①[10]（P315）監(jiān)管的有效性在很大程度上取決于上市公司的自律和證券市場機(jī)制的作用。作為上市公司中的大多數(shù)企業(yè)，國有企業(yè)改變目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)，可以從根本上改善法人治理機(jī)制結(jié)構(gòu)，保護(hù)股東切身利益并最終加強(qiáng)公司自律。主要通過國有股減持、合理分散股權(quán)、創(chuàng)造股權(quán)新構(gòu)等手段來使之完善。相應(yīng)的，應(yīng)改變公司經(jīng)理層的生成機(jī)制，盡快健全職業(yè)經(jīng)理人市場，使公司經(jīng)理層通過市場達(dá)到優(yōu)化配置，從而形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制。
⒊重構(gòu)社會信用體系，恢復(fù)我國證券市場的公信力。這需要政府對這一體系進(jìn)行構(gòu)建?？梢詮囊韵聨追矫孢M(jìn)行：第一，構(gòu)建我國的經(jīng)理人市場，從外部強(qiáng)化經(jīng)理人員的責(zé)任，形成市場產(chǎn)生的壓力。第二，建立企業(yè)和個(gè)人信用全國聯(lián)網(wǎng)的信用體系，形成規(guī)范我國信用環(huán)境的社會極大約束力。第三，成立信用擔(dān)保中心和相應(yīng)的配套機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保中心主要為金融機(jī)構(gòu)或其他需要信用服務(wù)的用戶提供擔(dān)保服務(wù)，承擔(dān)對所擔(dān)保對象的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況的跟蹤監(jiān)督服務(wù)。
我國證券監(jiān)管體系處于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，其本身體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期的種種特征，或有利于證券市場發(fā)展，或不利于證券市場的前進(jìn)。同時(shí)，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
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一、證券市場上國際資本流動的監(jiān)管
當(dāng)代世界國際資本流動的規(guī)模與增長速度驚人，方式也日趨多樣化，20世紀(jì)90年代以來發(fā)生的多次金融危機(jī)，無不與各種各樣的國際資本流動有關(guān)。所謂游資或熱錢(HotMoney)，是在世界范圍內(nèi)尋找盈利機(jī)會的國際短期資本的一部分，其投資對象主要是股票、債券、外匯及其衍生產(chǎn)品市場。國際游資具有停留時(shí)間短、反應(yīng)靈敏、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)。在國際經(jīng)濟(jì)百年史上曾發(fā)生過四次游資大流動。
金融系統(tǒng)的這種風(fēng)險(xiǎn)來自于跨國證券投資本身，國際游資在股票市場上的投機(jī)活動只是進(jìn)一步增大了這種金融風(fēng)險(xiǎn)。由于國際游資對一國的證券市場以至貨幣體系和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有難以估計(jì)的影響，在一定情況下還可能導(dǎo)致國家政局的動蕩，國際社會都在采取正式和非正式的措施來防范。
當(dāng)前，國際游資已日趨證券化、創(chuàng)新化、衍生化、基金化、機(jī)構(gòu)化和混合化，因此必須按照以最低限度的成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的監(jiān)管目的的基本原則，實(shí)行國家監(jiān)管和國際監(jiān)管兩層監(jiān)管，國家監(jiān)管又分為游資來源國監(jiān)管和游資流入國監(jiān)管。游資來源國監(jiān)管的根本目的是限制資本的外流，從而減少國內(nèi)資金轉(zhuǎn)化為國際投機(jī)資本的機(jī)會。20世紀(jì)90年代后的國際游資對市場監(jiān)管體制不完善的國家的沖擊日益頻繁，游資流入國基于自身利益和外來壓力的考慮采取了以下的監(jiān)管措施，在一定程度上可以減輕游資流入帶來的沖擊。1、加強(qiáng)匯兌管理，實(shí)行富有彈性的匯率制度，但一般情況下不能違背IMF關(guān)于貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換的基本要求。2、加強(qiáng)證券投資過程中指標(biāo)的管理，如打擊市場操縱行為和過度投機(jī)行為，針對不同行業(yè)制定購買特定證券的限額等。3、經(jīng)常性了解和把握國際收支、外幣匯率和主要國家貨幣與財(cái)政政策的變化，及整本國的貨幣與財(cái)政政策、外匯儲備，以應(yīng)付緊急情況的發(fā)生。4、對證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資資金加以限制，加強(qiáng)對境外資本入境后投資方向及滯留時(shí)間的管理。5、在本國貨幣部分可兌換條件下，資本市場應(yīng)該保持一定程度的開放，循序漸進(jìn)地開放在岸、離岸外國投資基金或合作投資基金投資國內(nèi)股市。6、可以仿效智利的做法，研究開征“托賓稅”，通過增加國際游資的流動成本，來抑制其對國內(nèi)股市的投機(jī)活動。
由于游資的流動在經(jīng)濟(jì)、金融便利化的條件下顯得更加快速，規(guī)模也更加巨大，在某種程度上講，國際監(jiān)管比起國家監(jiān)管還重要。一般來說，國際監(jiān)管最有力的就是利用其特殊地位和優(yōu)勢進(jìn)行監(jiān)管的以IMF為首的國際金融組織。IMF的游資監(jiān)督功能主要有以下幾個(gè)方面：1、協(xié)調(diào)和穩(wěn)定匯率。例如，東南亞貨幣危機(jī)爆發(fā)之前，IMF已對泰國出現(xiàn)的問題進(jìn)行了預(yù)測，指出泰國經(jīng)濟(jì)中存在國際短期資本流入水平過高等問題，并提出進(jìn)一步加強(qiáng)銀行監(jiān)管、提高匯率的靈活性等建議。2、指導(dǎo)和協(xié)助成員國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和金融體制的改革，以增強(qiáng)抵御游資；中擊的能力。3、協(xié)調(diào)各國利率和匯率政策。引起游資流動的原因之一就是各國金融市場間存在實(shí)際利率的差異，如果各國的貨幣政策能夠經(jīng)常地保持協(xié)調(diào)，國際市場間的實(shí)際利率就會得到有效的控制。4、向成員國提供貸款，幫助其恢復(fù)市場信心和經(jīng)濟(jì)活力，緩和游資流動而造成的國際收支壓力。
二、調(diào)整政府在國際證券監(jiān)管中的地位
關(guān)于的定義，格老秀斯認(rèn)為：凡行為不受別人的意志或法律支配的權(quán)力就叫。所謂的政治權(quán)力，就是統(tǒng)治一國的道德的能力。國際證券的產(chǎn)生和國際證券市場的出現(xiàn)是全球化運(yùn)動的典型產(chǎn)物，也導(dǎo)致了的絕對性和國家政府的權(quán)力受到相當(dāng)約束。全球化正在改變政府運(yùn)作的環(huán)境，全球化對政策制定者提出了許多挑戰(zhàn)，如果政府要在全球政策環(huán)境中有效發(fā)揮作用，那么政府和政策制定體制的結(jié)構(gòu)就有必要進(jìn)行調(diào)整。貨幣和財(cái)政政策決定不再只是以國內(nèi)的考慮為基礎(chǔ)了。現(xiàn)在，世界證券市場每天的交易量比世界貿(mào)易所需的貨幣量多10倍以上，90％的貨幣交易活動可以被看作是市場尋利活動或者貨幣投機(jī)的表現(xiàn)，中央銀行無論如何都難以奢望通過自己的干預(yù)影響這些活動，在缺乏任何共同行動的情況下尤其如此。
目前許多國家都設(shè)置了對其國內(nèi)涉外證券進(jìn)行監(jiān)管和參與國際證券監(jiān)管合作的專門負(fù)責(zé)部門，以中國為例，在證券監(jiān)督管理委員會(CSRC)下設(shè)立了國際合作部，主要負(fù)責(zé)草擬證券期貨系統(tǒng)對外交流合作的規(guī)章制度；組織境內(nèi)與境外有關(guān)機(jī)構(gòu)的交流合作活動，管理境外援助項(xiàng)目；聯(lián)系有關(guān)國際組織，負(fù)責(zé)中國證券監(jiān)督管理委員會與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立監(jiān)管合作關(guān)系的有關(guān)事宜；按規(guī)定歸口管理證券期貨系統(tǒng)的涉外事務(wù)等。
三、國際證券監(jiān)管過程中的匯率問題
世界銀行的有關(guān)報(bào)告表明，自1997年7月2日至1998年6月19日，東南亞金融危機(jī)期間，亞洲各國貨幣對美元匯率下跌導(dǎo)致股價(jià)指數(shù)持續(xù)下瀉，而股市狂瀉反過來又促使匯率大幅下跌，進(jìn)而對本地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。進(jìn)入1998年8月，受亞洲股市繼續(xù)下跌、特別是日本股市股票下跌的影響，日元對美元的匯率一路下滑，8月11日曾一度跌至一美元兌換147．1日元，為8年來的最低點(diǎn)，日元下跌給世界股市帶來極大恐慌。而在1998年10月，國際金融市場又出現(xiàn)了歷史罕見的美元暴跌。美國杜瓊斯工業(yè)指數(shù)更在開市不足半／J＼時(shí)內(nèi)下跌超過260點(diǎn)。由此可見，匯率與證券價(jià)格兩者之間存在密切聯(lián)系。外匯市場與證券市場分別是貨幣市場(moneymarkets)與資本市場(capitalmarkets)的兩個(gè)重要組成部分，匯率和證券價(jià)格則是市場上最活躍的因素，匯率變動會通過以下因素作用于證券市場，產(chǎn)生復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)效果。1、利率。2、進(jìn)出口貿(mào)易。由于匯率的高低直接影響到企業(yè)產(chǎn)品在國際市場的價(jià)格競爭力，因此，匯率變化將對本國進(jìn)出口產(chǎn)品數(shù)量產(chǎn)生影響，而這一變化又必然體現(xiàn)在企業(yè)尤其是上市公司的具體業(yè)務(wù)中，使上市公司的利潤增加或減少，這樣就直接影響到證券市場的價(jià)格。3、資本流動。如果一國貨幣大幅度貶值，意味著投資者在該國的投資預(yù)期收益會減少，投資者會對整個(gè)金融體系產(chǎn)生懷疑甚至失去信心，為避免本國貨幣大幅度貶值，該國政府就會提高利率以支撐本幣匯率，這樣使得公司經(jīng)營成本上升，利潤減少，上市公司的股票價(jià)格下跌。4、投資者心理預(yù)期。如果投資者意識到匯率變動的可能性，就會對相應(yīng)的利率變化作出判斷，從而影響他們在股市的投資決策。無論這種判斷正確與否，都會對股價(jià)產(chǎn)生一定的影響。
鑒于匯率對國際證券波動的傳導(dǎo)機(jī)制，有必要對有助于穩(wěn)定國際證券活動的匯率進(jìn)行一定程度上的管制。當(dāng)今世界各國所采取的匯率制度可簡單分為固定匯率制、聯(lián)系匯率制和浮動匯率制。固定匯率與聯(lián)系匯率在亞洲金融風(fēng)暴中已被證明難以抵受國際證券市場上高風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，而浮動匯率如果缺乏有效的金融當(dāng)局監(jiān)管也極有可能成為引發(fā)經(jīng)濟(jì)地震的隱患。因此，需要利用國際合作的方式，加強(qiáng)對匯率的監(jiān)管。國際上現(xiàn)行的規(guī)則，主要有以下三種模式：
1、國際規(guī)范形式。建立普遍適用于多數(shù)國家的關(guān)于匯兌安排的國際法律規(guī)則，例如國際貨幣基金協(xié)定，以多邊國際條約的形式規(guī)定有關(guān)成員國匯兌安排的國家權(quán)利及國際義務(wù)。
2、中心匯率目標(biāo)區(qū)。匯率目標(biāo)區(qū)制度是在主要工業(yè)國家的貨幣之間確定匯率波動的幅度作為目標(biāo)區(qū)，其他貨幣則盯住目標(biāo)區(qū)或隨之浮動。
3、區(qū)域合作方式。也稱“貨幣一體化”(Mone—taryIntegration)，是把某些國家的貨幣聯(lián)合成一個(gè)整體的過程。在整體內(nèi)，各國貨幣保持固定匯率關(guān)系。一個(gè)完整的貨幣聯(lián)盟(completemonetaryunion)就是貨幣一體化的最后完成階段，在這種情況下，各國外匯儲備均予集中，建立一個(gè)超國家的中央銀行，發(fā)行統(tǒng)一的通貨或維持一個(gè)匯率波動幅度等于零的嚴(yán)格的固定匯率制。
匯率國際管理的上述三種模式，都是為了穩(wěn)定一定范圍內(nèi)的匯率而形成的。相對來說，前兩種由于它們的區(qū)際性而更為明確、具體，法規(guī)的力度更大，效力更強(qiáng)，而后者由于欲顧全球不同地區(qū)、發(fā)展?fàn)顩r的成員國需求，其規(guī)則相對來說模糊、籠統(tǒng)，但由于它是匯率的最基本規(guī)則，因此構(gòu)成匯率國際調(diào)整的核心內(nèi)容。
四、離岸證券市場的監(jiān)管
離岸證券市場是離岸金融市場的主要構(gòu)成部分，是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。可以說，離岸證券市場是真正意義上的國際證券市場，在市場所在國進(jìn)行交易的投資者和籌資者均為非居民，交易的貨幣也并非市場所在國貨幣；更為重要的是，由于離岸證券市場存在的諸多國際化因素，其至少受來自市場所在國、貨幣發(fā)行國、金融機(jī)構(gòu)母國、投資者母國和籌資者母國等多國的監(jiān)管。
由于離岸證券市場與一般的國際證券市場相比具有“高自由度、高收益、低費(fèi)用”的特點(diǎn)，從20世紀(jì)80年代以后就得到迅速發(fā)展，成為國際資金流動的重要渠道。但同時(shí)由于離岸市場聚集的主要是大量的短期資金，所以也給國際證券市場的穩(wěn)定乃至國際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來了極大挑戰(zhàn)，20世紀(jì)七八十年展中國家特別是拉美國家所經(jīng)歷的債務(wù)危機(jī)就與離岸市場密切相關(guān)。所以世界各國在利用離岸證券市場大量融通資金的同時(shí)，也設(shè)法抑制其高風(fēng)險(xiǎn)對國際金融市場的沖擊，但離岸證券市場相對比較自由，沒有任何一個(gè)國家或機(jī)構(gòu)能夠行使完全的控制，所以需要監(jiān)管各方的共同努力。
同時(shí)，經(jīng)過十五年艱苦不懈的努力，中國終于在2001年12月成為世界貿(mào)易組織（WTO）的正式成員。WTO倡導(dǎo)建立自由、平等、開放、公平競爭的市場環(huán)境，這也是我們建立市場經(jīng)濟(jì)所應(yīng)遵循的要求。而且，我們在證券業(yè)方面也明確作出對外開放承諾：允許外國證券機(jī)構(gòu)直接從事B股交易，等等。中國的證券市場在中國加入WTO之后，按照WTO規(guī)則的要求將逐步對外開放，而證券市場的開放程度則取決于證券監(jiān)管能力。市場的成熟和規(guī)范是我們承受開放以后激烈競爭的關(guān)鍵。應(yīng)對WTO挑戰(zhàn)，中國首先應(yīng)當(dāng)建立健全的監(jiān)管體制，建立有序、多層次的監(jiān)管體系。在此情況下，證券監(jiān)管再次成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，2001年也被稱為中國證券市場的“監(jiān)管年”。國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在加強(qiáng)監(jiān)管工作的同時(shí)，提出樹立正確的證券監(jiān)管理念。證券監(jiān)管理念的提出，是對近幾年來證券監(jiān)管工作的一次全面的思考。
一、證券監(jiān)管理念的提出
理念一詞是法理學(xué)、法哲學(xué)上的用語，與思想、精神詞義相近。一般理解，理念是一種理性的認(rèn)識，是上升到一定理論高度的的觀念。也可以說，理念就是一種指導(dǎo)思想、目標(biāo)或原則。在日語里，理念一詞被運(yùn)用于社會各個(gè)領(lǐng)域，我國的香港、臺灣地區(qū)也廣泛使用該詞，而在內(nèi)地，理念過去往往作為法學(xué)理論研究的書面用語。但是，隨著我們的對外開放和語言的廣泛交流，“理念”在我們的生活中的使用頻率也越來越高，這是我們對各個(gè)社會領(lǐng)域進(jìn)行深層次思考的表現(xiàn)。
證券市場對理念一詞的應(yīng)用十分普遍，市場理念、投資理念、經(jīng)營理念監(jiān)管理念等等。而監(jiān)管理念則是最受重視的概念。監(jiān)管理念是監(jiān)管者開展監(jiān)管工作的目的、要求和行動指南，是證券監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想。證券市場國際上一些證監(jiān)會每年都要出一個(gè)年度報(bào)告闡述其理念，在香港，對每個(gè)進(jìn)證監(jiān)會工作的人都要作一個(gè)關(guān)于“理念”的報(bào)告。正是基于共同的監(jiān)管理念，1998年9月證監(jiān)會國際組織在內(nèi)羅畢會議通過了一項(xiàng)國際監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)-《證券監(jiān)管的目標(biāo)與原則》。
在原來的監(jiān)管模式下，證券監(jiān)管作為一種運(yùn)用法律對證券市場進(jìn)行有效調(diào)控和維護(hù)的手段，往往更多地被理解為國家權(quán)力在證券市場的行使，更側(cè)重于監(jiān)管的具體措施，而忽視對監(jiān)管的目標(biāo)、功能、體系等深層次的思考?，F(xiàn)在，我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始使用“監(jiān)管理念”來審視我們的監(jiān)管工作?！氨O(jiān)管理念”的提出，讓我們對證券監(jiān)管有一次全面、系統(tǒng)的審視和剖析。這對證券監(jiān)管大有裨益，有利于證券市場真正走上規(guī)范和健康發(fā)展的道路。
二、證券監(jiān)管理念的運(yùn)用
監(jiān)管一般被認(rèn)為是監(jiān)管主體為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)而利用各種監(jiān)管手段對監(jiān)管對象所采取的一種有意識和主動的干預(yù)和控制活動。監(jiān)管主要包括四方面的要素，監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管對象和監(jiān)管手段。由此可見，監(jiān)管理念并沒有被看作監(jiān)管的要素，但是，每一監(jiān)管要素都受到監(jiān)管理念的影響，監(jiān)管理念滲透在每一個(gè)監(jiān)管要素之中，并且自始至終貫徹在整個(gè)監(jiān)管的過程。
證券監(jiān)管具體主要是從以下幾方面來理解：（一）監(jiān)管的主體，即誰監(jiān)管。在一國中，往往有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對證券市場的監(jiān)管。例如，美國是證券交易委員會（SEC），香港是證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會，我國是中國證券監(jiān)督管理委員會。每一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管規(guī)則的制定者和實(shí)施者，都會確定自己的監(jiān)管理念。監(jiān)管理念是監(jiān)管主體開展監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想，是所有監(jiān)管活動的前提和基矗（二）監(jiān)管的目標(biāo)，即為什么監(jiān)管，明確的目標(biāo)是監(jiān)管得以開展的前提。一般對證券市場監(jiān)管的目標(biāo)主要是兩個(gè)方面：1、保護(hù)投資者的合法權(quán)益；2、維護(hù)市場系統(tǒng)的穩(wěn)定、有序和效率。監(jiān)管理念和監(jiān)管目標(biāo)常常被等同看待。在通常意義上，監(jiān)管的目標(biāo)和監(jiān)管理念十分相似，通用也不會引起歧義或曲解。當(dāng)然，在我們上面的論述中提到，理念是一種思想，一種精神，更具有抽象意義，而目標(biāo)則往往指明實(shí)現(xiàn)的具體內(nèi)容。因此，我們也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，監(jiān)管理念和監(jiān)管目標(biāo)其實(shí)不是同一層面的用語。監(jiān)管理念指引監(jiān)管目標(biāo)的制定，監(jiān)管目標(biāo)是監(jiān)管理念在監(jiān)管活動中的具體表現(xiàn)。（三）監(jiān)管的對象、即監(jiān)管什么。證券監(jiān)管的對象主要包含以下兩方面。一是對證券市場參與者：包括發(fā)行人及上市公司，投資者，證券交易所，證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)（包括證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、資信評估機(jī)構(gòu)），以及為證券的發(fā)行、上市或者證券交易提供服務(wù)的法律服務(wù)機(jī)構(gòu)、審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)和評估服務(wù)機(jī)構(gòu)等。一是證券市場發(fā)生的行為和活動，包括證券發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露、收購，等等。證券參與者在證券市場所采取的行為及活動都應(yīng)當(dāng)是監(jiān)管的對象。監(jiān)管理念是監(jiān)管主體對整個(gè)監(jiān)管活動的認(rèn)識和安排。監(jiān)管對象就是依據(jù)監(jiān)管理念來確定的。證券監(jiān)管對象中的市場參與者雖然也會受證券監(jiān)管理念的影響而受到的關(guān)注程度會有不同，但是往往相對固定。而對于證券市場發(fā)生的行為和活動而言，不同的監(jiān)管理念卻可能決定它們作為或不作為監(jiān)管的對象。（四）監(jiān)管的方式，即怎么監(jiān)管。主要應(yīng)當(dāng)包括兩個(gè)方面：一方面是監(jiān)管制度的建設(shè)，證券監(jiān)管制度主要以兩種形式存在，具有強(qiáng)制約束力的法律法規(guī)和行業(yè)的自我約束規(guī)則；另一方面是采取監(jiān)管的具體手段，法律手段和行政手段是證券監(jiān)管的主要方式。證券監(jiān)管理念直接決定證券監(jiān)管的方式，監(jiān)管理念在證券制度上會得到充分的體現(xiàn)，每一個(gè)條文都滲透著監(jiān)管理念，是以法律的形式確立監(jiān)管者的地位，保障監(jiān)管行為的實(shí)施。并且監(jiān)管主體在制定法律法規(guī)的同時(shí)，也確立了監(jiān)管的模式，從世界各國來看，證券監(jiān)管的模式，無外乎是政府主
導(dǎo)型、行業(yè)自律型以及政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的中間型三種。各國監(jiān)管理念的差異決定監(jiān)管模式的不同，而上述的監(jiān)管模式也體現(xiàn)了各自的監(jiān)管理念。
因此，證券監(jiān)管理念并不是單一的要素，而是證券監(jiān)管主體對監(jiān)管活動全面的認(rèn)識和對監(jiān)管其他要素的系統(tǒng)安排，滲透到證券監(jiān)管的每一個(gè)環(huán)節(jié)和每一個(gè)角落。證券監(jiān)管理念是證券監(jiān)管成敗的關(guān)鍵，是證券市場發(fā)展的基石。
三、我國證券監(jiān)管理念的沿革
監(jiān)管是市場規(guī)范中發(fā)展、發(fā)展中規(guī)范的保障，如果沒有監(jiān)管就沒有今天繁榮的證券市場，因此，我們的證券監(jiān)管功不可沒。但是，我們也看到，證券市場存在種種令人堪憂的問題。違規(guī)行為充斥市場，信息披露不真實(shí)普遍存在，上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，券商挪用客戶保證金，機(jī)構(gòu)操縱市場證券中介機(jī)構(gòu)違背職業(yè)道德與上市公司共同作弊，嚴(yán)重侵害中小投資者的利益；證券監(jiān)管力度不夠，對違規(guī)行為的查處滯后而無力，這些問題和缺陷的存在原因是多方面的，但是其中重要的一點(diǎn)就是，我國的證券監(jiān)管理念一直處于不確定之中。似乎，我們的監(jiān)管理念是：證券監(jiān)管更多偏向于為搞活國有大中型企業(yè)服務(wù)；證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段；證券監(jiān)管是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場的直接控制等等。
1、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能定位-證券監(jiān)管為搞活國有大中型企業(yè)服務(wù)；
上個(gè)世紀(jì)80年代，我國開始探索建立證券市場，建立證券市場的初衷主要是為國有企業(yè)改革而考慮的，“試圖通過發(fā)行股票、債券使國有企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)脫困，調(diào)整國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，”國有企業(yè)在證券市場中受到政策的傾斜和特殊的照顧，證券市場成為國有企業(yè)脫貧解困的重要渠道。因此，“為國有企業(yè)保駕護(hù)航”曾經(jīng)是我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)重要職能。證券監(jiān)管的目的不僅僅是維護(hù)市場的正常秩序，而更重要的是為國有企業(yè)改革創(chuàng)造更好的環(huán)境，而主要是為國有企業(yè)服務(wù)。但是，我們知道，健康的市場不僅要求制度完善、行為透明，而且必須作到參與主體平等、監(jiān)管機(jī)關(guān)公正。而我國這段時(shí)期政策的傾斜使得國有企業(yè)獲得優(yōu)先的市場地位，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)特殊的職責(zé)要求使之根本不能保持其獨(dú)立的地位，不僅不能保持市場的公平，而且往往可能通過“合法”履行職責(zé)的行為損害其他市場參與者的合法權(quán)益，造成對整個(gè)市場發(fā)展的障礙或破壞。
監(jiān)管機(jī)關(guān)職能的特殊要求導(dǎo)致監(jiān)管的獨(dú)立性不能保證，監(jiān)管的公信力受到懷疑，正如有些學(xué)者認(rèn)為，中國證監(jiān)會既是教練員又是裁判員，這種監(jiān)管體制帶有太多的行政色彩，對國有企業(yè)的政策傾斜使得即使監(jiān)管機(jī)關(guān)努力想當(dāng)好裁判，也難于在市場中保持其獨(dú)立和公正。
2、行政主導(dǎo)市場-證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段；
建立和發(fā)展證券市場正是中國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，因此證券監(jiān)管具有濃厚行政特色。尤其是在發(fā)行監(jiān)管方面。證券發(fā)行實(shí)行行政審批制，以行政手段來主導(dǎo)和分割市常證監(jiān)會負(fù)責(zé)人坦言，“證券市場發(fā)展初期，過分強(qiáng)調(diào)為國有企業(yè)服務(wù)，籌資功能具有明顯的計(jì)劃分配色彩”.正是由于行政審批制度帶有強(qiáng)烈的計(jì)劃色彩，其缺陷顯而易見：首先，規(guī)模控制和實(shí)質(zhì)審批使得證券發(fā)行行為難以市場化，從而扭曲了優(yōu)化資源配置的市場基本功能。其次，地方和部門的額度分配明顯是一種部門利益的行政分配，并且地方政府在行使選擇權(quán)時(shí)往往受到地方利益的影響而不能確保公正。第三，行政審批制使得投資者利益保障機(jī)制低效運(yùn)作。實(shí)質(zhì)審批中，證券的發(fā)行上市是經(jīng)過政府部門的批準(zhǔn)，政府對企業(yè)完全進(jìn)行實(shí)質(zhì)的判斷，在某種意義上，能夠發(fā)行上市的企業(yè)都是獲得了政府的擔(dān)保。一旦發(fā)行出現(xiàn)嚴(yán)重的欺詐行為，政府則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的審批的責(zé)任，但是，實(shí)際上，政府在以往發(fā)生的證券欺詐事件中，并不承擔(dān)什么責(zé)任。另外，發(fā)行額度的限制人為地劃定市場擴(kuò)展的速度，違背市場規(guī)律，滋生腐敗。額度使得發(fā)行上市成為稀缺資源，導(dǎo)致“尋租行為”和腐敗的產(chǎn)生。
3、重視政府監(jiān)管，忽視自律作用-證券監(jiān)管是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場的直接控制。
我國的證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了從多頭到統(tǒng)一、從分散到集中的過程。目前是以中國證監(jiān)會為監(jiān)管機(jī)關(guān)，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，對全國證券市場實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。政府統(tǒng)一監(jiān)管具有體現(xiàn)監(jiān)管權(quán)威、防止相互扯皮的作用。但是，由于在證券市場創(chuàng)設(shè)之初就帶有濃厚的行政色彩，政府統(tǒng)一監(jiān)管往往體現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場進(jìn)行全面而直接的控制。由此，一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在擁有職權(quán)的同時(shí)，也承擔(dān)了太多的責(zé)任，涉及市場的方方面面。從而，忽視了證券市場的自律監(jiān)管作用。比如，我國對證券的發(fā)行和上市實(shí)行聯(lián)動機(jī)制，證券交易所僅是依照程序要求安排企業(yè)上市的時(shí)間和具體方式，甚至沒有得到對企業(yè)的上市發(fā)表意見的授權(quán)，忽略了證券交易所的自律管理功能。而證券業(yè)協(xié)會作為法定的自律組織，在市場上也少有發(fā)言的機(jī)會。至于證券公司的和其他中介機(jī)構(gòu)的自我風(fēng)險(xiǎn)控制作用，就更不足提了。但事實(shí)上，證券市場卻存在政府監(jiān)管所不能夠及的“死角”，政府監(jiān)管不能解決所有的市場問題。另一方面，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)為應(yīng)對變化迅速的市場而設(shè)立自主裁量權(quán)，但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在沒有既定標(biāo)準(zhǔn)的制裁中，往往出現(xiàn)過多的隨機(jī)式懲處，這不但沒有體現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威，反而破壞了法律的嚴(yán)肅性。
證券監(jiān)管理念的模糊使得我們的證券法規(guī)或者不完善或者朝令夕改，同時(shí)也使我們的監(jiān)管機(jī)關(guān)的定位、監(jiān)管方式等都處于不確定狀態(tài)。這也是監(jiān)管機(jī)關(guān)受到多方面的批評和指責(zé)，監(jiān)管權(quán)威受到挑戰(zhàn)的重要原因。不能確立正確的證券監(jiān)管理念是構(gòu)成證券市場發(fā)展的潛在障礙和威脅。一旦證券市場問題的積累而引起矛盾的激化，那將對我們市場造成重大打擊，其破壞和損失難以估量。
四、我國證券監(jiān)管理念之重塑
監(jiān)管理念對我國證券市場的意義如此重要，因此樹立正確的證券監(jiān)管理念應(yīng)當(dāng)是我們理論界和實(shí)踐界共同的追求。“短短十幾年，中國證券市場在艱苦的探索
中取得了重要的進(jìn)展，伴隨著國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，證券市場體制在變，觀念也在變?！弊C券監(jiān)管的作用也受到越來越多的重視，同時(shí)“監(jiān)管機(jī)構(gòu)也逐漸體會到自己應(yīng)該做什么，不應(yīng)該做什么”。證券監(jiān)管理念也隨著市場的迅速發(fā)展和問題的不斷得到顯現(xiàn)而受到更多的關(guān)注。樹立正確的監(jiān)管理念是我國證券市場健康發(fā)展首要條件，也是監(jiān)管工作的重中之重。筆者僅就監(jiān)管理念提出一些觀點(diǎn)，以期引起更多的關(guān)注和討論。
1、保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
一方面，證券市場投資者是證券市場得以建立和維持的資金來源，是證券市場的重要參與者，只有保護(hù)投資者的合法權(quán)益，樹立投資者對市場的信心，證券市場才有源源不斷的資金進(jìn)入，有了資金來源，證券市場才能發(fā)揮籌資和資源配置的功效，才能繁榮與發(fā)展。因此投資者的合法利益應(yīng)當(dāng)?shù)玫奖Ｗo(hù)。另一方面，積極參與證券市場的投資者、特別是中小投資者往往是分散的個(gè)體，在市場中處于弱勢地位，是市場的弱者。因此，在市場失靈或失控的時(shí)候，守法的投資者特別是中小投資者市場中常常是最大的受害者。通過監(jiān)管的手段使得投資者能夠平等地獲得信息，同時(shí)對市場違法違規(guī)行為的查處，維護(hù)市場正常秩序，也體現(xiàn)了對投資者的保護(hù)。為了維護(hù)真正意義的公平，特別強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的合法權(quán)益是完全必要的，保護(hù)投資者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)作為監(jiān)管的主要目的和最終目標(biāo)。
2、明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能，保證證券監(jiān)管的獨(dú)立性
由于我們對監(jiān)管理念的理解錯(cuò)位，使得我們的監(jiān)管機(jī)關(guān)職能定位模糊，從而導(dǎo)致證券市場諸多問題的產(chǎn)生等。并且成為我國證券市場發(fā)展的瓶頸問題之一。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為是規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保證市場的平等、公開以及公正地對待所有的市場參與者。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是獨(dú)立的裁判員，而不能兼任教練員，也不應(yīng)當(dāng)帶有任何傾向，袒護(hù)某些市場參與者。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有保持其獨(dú)立，才能以樹立其權(quán)威，才能公正地監(jiān)督市場參與者及其行為，才能真正體現(xiàn)“公平、公正、公開”的三公原則；才能真正建立公平、有效的市場機(jī)制。因此，我們必須改變原有的行政管理體制和模式，尊重和維護(hù)市場的內(nèi)在機(jī)制，真正做到保持證券監(jiān)管的獨(dú)立性，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為證券市場的公正“裁判員”。
有學(xué)者認(rèn)為，我國證券市場設(shè)立的初衷就是為國有企業(yè)的改革服務(wù)，而且國有企業(yè)改革是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)體制改革的中心，因此，我國證券市場的上市公司也必然一國有企業(yè)改制上市企業(yè)為主體。否則，證券市場就沒有生存的根基。誠然，證券市場客觀上是為國有企業(yè)的改革提供了舞臺和空間，其在以往和以后都將發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是，目前我國證券市場的發(fā)展卻不應(yīng)仍然建立在為發(fā)展國有企業(yè)的根基之上，它應(yīng)當(dāng)真正發(fā)揮其作為市場的正常功能，服務(wù)于所有合法的市場參與者。監(jiān)管機(jī)關(guān)也應(yīng)當(dāng)公正地對待所有的參與者，維護(hù)和體現(xiàn)市場自由、平等的真正內(nèi)涵。事實(shí)上，我們的監(jiān)管機(jī)關(guān)也已深刻地認(rèn)識到這個(gè)問題，提出“證監(jiān)會要‘回歸’監(jiān)管者的位置”，“并且將積極穩(wěn)妥地推出一系列市場化取向的改革措施，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和科技進(jìn)步的潮流，在穩(wěn)妥和穩(wěn)健發(fā)展的前提下，在合適的時(shí)機(jī)用合適的方式解決好歷史遺留問題.
3、建立完善的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮市場參與者的自律作用
完備而富有效率的市場監(jiān)管體系是證券市場迅速發(fā)展和持續(xù)繁榮的重要因素。由于證券行業(yè)的復(fù)雜性，監(jiān)管主體過于單一，容易造成監(jiān)管成本高、效率低。單一地依靠政府監(jiān)管或行業(yè)自律的監(jiān)管模式都存在一定的缺陷，因此，在各國實(shí)踐中，一些以前實(shí)行政府主導(dǎo)型和行業(yè)自律型監(jiān)管模式的國家逐步開始重視綜合運(yùn)用兩種監(jiān)管模式，使之相互取長補(bǔ)短，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，從而使證券市場監(jiān)管更加完善、富有效率。
我國是實(shí)行由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對全國證券市場實(shí)行集中統(tǒng)一的管理，屬于政府主導(dǎo)監(jiān)管型。在開放的國際環(huán)境中，各國證券監(jiān)管相互借鑒，共同發(fā)展。我國也應(yīng)借鑒其他國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，重視行業(yè)自律，發(fā)揮市場參與者的自律作用，完善整個(gè)監(jiān)管體系。這以引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠重視。中國證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人表示，“在監(jiān)管和自律的框架里，自律將起到非常重要的作用?！薄白C監(jiān)會將實(shí)行分層次監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會逐步承擔(dān)實(shí)質(zhì)性監(jiān)管任務(wù)”。證券交易所作為證券自律組織，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其一線監(jiān)管的功能。世界各國的經(jīng)驗(yàn)表明，任何完善的證券市場都要發(fā)揮證券交易所的監(jiān)管作用。上市公司的日常監(jiān)管主要是由交易所執(zhí)行。因此，在證券發(fā)行與上市的程序中，應(yīng)賦予證券交易所一定的審查職能，一方面充分發(fā)揮一線監(jiān)管的優(yōu)勢，另一方面使交易所在取得職權(quán)的同時(shí)也承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任，克服政府直接承擔(dān)審核失誤的風(fēng)險(xiǎn)。而中國證監(jiān)會則對證券交易所實(shí)行有效監(jiān)管。因此，我國證券監(jiān)管體系應(yīng)當(dāng)是：中國證監(jiān)會作為全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對全國證券市場實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，中國證監(jiān)會加強(qiáng)對證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、參與證券服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管以及對各地的派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理；全國三十多個(gè)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)都直接歸屬中國證監(jiān)會，主要針對當(dāng)?shù)氐臄M上市公司進(jìn)行監(jiān)管；證券業(yè)協(xié)會加強(qiáng)對作為成員的證券公司自律監(jiān)管；證券交易所對上市公司以及交易所的會員單位進(jìn)行實(shí)時(shí)自律監(jiān)管；證券公司對擬上市公司和上市公司再融資實(shí)行承擔(dān)內(nèi)部核查的職責(zé)；證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對所服務(wù)的機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目承擔(dān)核查的職責(zé)。形成全國統(tǒng)一，多層次，證券主體積極參與的證券監(jiān)管體系。
關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管監(jiān)管體制改革
一、中國證券監(jiān)管體制的變遷
自上世紀(jì)80年代末期以來，我國證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大體可分為三個(gè)階段。
第一階段(1992年5月以前)是我國證券監(jiān)管體制的萌芽時(shí)期。對證券市場的監(jiān)管是在國務(wù)院的部署下，主要由上海、深圳兩市地方政府進(jìn)行管理，有關(guān)證券法規(guī)也是由兩地政府和兩地的人民銀行制定并執(zhí)行。
第二階段(1992年5月一1997年底)是對證券市場的監(jiān)管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。1992年5月，中國人民銀行成立證券管理辦公室，同年7月，國務(wù)院建立國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代表國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能。1992年10月國務(wù)院成立國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)——中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)作為專門的國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這種制度安排，事實(shí)上是將國務(wù)院證券委代替了國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代替國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能，將中國證監(jiān)會替代了中國人民銀行證券管理辦公室。
同時(shí)，國務(wù)院賦予中央有關(guān)部門部分證券監(jiān)管的職責(zé)，成了各部門共管的局面。國家計(jì)委根據(jù)證券委的計(jì)劃建議編制證券發(fā)行計(jì)劃；中國人民銀行負(fù)責(zé)審批和歸口管理證券機(jī)構(gòu)，報(bào)證券委備案；財(cái)政部歸口管理注冊會計(jì)師和會計(jì)師事務(wù)所，對其從事與證券業(yè)有關(guān)的會計(jì)事務(wù)的資格由證監(jiān)會審定；國家體改委負(fù)責(zé)擬定股份制試點(diǎn)的法規(guī)，組織協(xié)調(diào)有關(guān)試點(diǎn)工作，同時(shí)企業(yè)主管部門負(fù)責(zé)審批中央企業(yè)的試點(diǎn)。
另外，地方政府仍在證券管理中發(fā)揮重要作用。上海、深圳證券交易所由當(dāng)?shù)卣芾恚勺C監(jiān)會實(shí)施監(jiān)督；地方企業(yè)的股份制試點(diǎn)由省級或計(jì)劃單列市人民政府授權(quán)的部門會同企業(yè)主管部門審批。同時(shí)，中國證監(jiān)會向隸屬于地方政府的地方證券期貨監(jiān)管部門授權(quán)，讓它們行使部分監(jiān)管職責(zé)。
第三階段(1997年底一至今)是初步建立全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系階段。1997年11月，中央金融工作會議決定撤消國務(wù)院證券委，其監(jiān)管職能移交中國證監(jiān)會。1998年4月，中國人民銀行行使的對證券市場監(jiān)管職能(主要是對證券公司的監(jiān)管)也移交中國證監(jiān)會。同時(shí)，對地方證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，將以前由中國證監(jiān)會授權(quán)、在行政上隸屬各省市政府的地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)收歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，同時(shí)擴(kuò)大了中國證監(jiān)會向地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)。此外，證券交易所也由地方政府管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊C監(jiān)會管理。
1999年7月1日，《證券法》開始實(shí)施，與此同時(shí)，中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)正式掛牌。這標(biāo)志著我國集中統(tǒng)一的證券、期貨兩級監(jiān)管體制基本建立：證監(jiān)會負(fù)責(zé)全國證券市場的監(jiān)管；區(qū)域內(nèi)上市公司和證券經(jīng)營服務(wù)機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)——地方證管辦和特派員辦事處、證監(jiān)會專員辦事處根據(jù)授權(quán)和職責(zé)分別監(jiān)管。地方證管辦還負(fù)責(zé)涉及跨省區(qū)重大案件的聯(lián)合稽查的組織和重大事項(xiàng)的協(xié)調(diào)工作。
二、對現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的評價(jià)
集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已經(jīng)成為世界各國(無論是成熟市場還是新興市場)普遍偏好的目標(biāo)模式，它甚至被認(rèn)為是證券市場發(fā)展的必然規(guī)律。證券市場本身具有統(tǒng)一性和一體性的內(nèi)在要求，對于一個(gè)高效證券市場所必備的基本要素，即市場的信息有效性、市場運(yùn)作的高效率與低成本、市場的統(tǒng)一性和規(guī)模以及市場的公開、公平和公正性來說，只有集中統(tǒng)一的管理體制和由此形成的統(tǒng)一市場法規(guī)體系方能使之得以保證。我國證券監(jiān)管體制的變遷符合了證券市場本身發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律性和客觀要求。同時(shí)，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制又比較符合中國國情，同我國的經(jīng)濟(jì)與政治體制、經(jīng)濟(jì)與金融管理模式以及證券市場的成熟度相吻合。隨著我國證券市場的發(fā)展，市場規(guī)模擴(kuò)大、市場發(fā)展全國化同管理地區(qū)化之間的矛盾日益突出；證券業(yè)的擴(kuò)張和中介機(jī)構(gòu)非規(guī)范化運(yùn)作的普遍性也呼喚單一的行業(yè)管理；監(jiān)管體制的低權(quán)威性使投資者利益難以在操縱與欺詐環(huán)生的市場環(huán)境中得以保全；市場的進(jìn)一步發(fā)展迫切需要持久、統(tǒng)一和穩(wěn)定的制度與政策加以保障。正是上述我國證券市場乃至國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀要求促使證券監(jiān)管體制的變革，以消除制約市場發(fā)展的矛盾和障礙。可以說，現(xiàn)行的監(jiān)管體制在一定程度上克服了原體制的若干內(nèi)在弊端和矛盾，降低了監(jiān)管成本，從而提高了證券監(jiān)管效率和監(jiān)管的公正性。
但受制于我國轉(zhuǎn)軌時(shí)期的政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，我國的證券監(jiān)管體制還有許多不完善之處，這主要表現(xiàn)為：(1)對政府監(jiān)管者的監(jiān)督及其自身建設(shè)問題。權(quán)力的集中不可避免地帶來以及監(jiān)管者被“俘虜”所帶來的尋租等監(jiān)管的非效率。對此，必須設(shè)立有效的內(nèi)部控制機(jī)制和外部監(jiān)督機(jī)制，以防止監(jiān)管者的行為和機(jī)會主義行為，避免監(jiān)管者被利益集團(tuán)所“俘虜”，提高監(jiān)管與服務(wù)的質(zhì)量，從而確保證券監(jiān)管的公正性和效率。(2)中國證監(jiān)會與其他經(jīng)濟(jì)管理部門的協(xié)調(diào)與溝通問題。獨(dú)立而專一的主管機(jī)構(gòu)設(shè)置固然能夠提高決策出臺與實(shí)施的力度與權(quán)威，但同樣可能損害決策的科學(xué)性。特別當(dāng)證監(jiān)會與其他金融監(jiān)管部門間就某些重大事項(xiàng)存在目標(biāo)沖突時(shí)尤為可能。因此，集權(quán)化的主管機(jī)關(guān)必須避免狹隘于本領(lǐng)域的監(jiān)管視野，注重監(jiān)管制度、政策的全面合理性和對國家整體利益的通盤考慮。(3)自律機(jī)構(gòu)的作用問題。集中統(tǒng)一監(jiān)管體制并不排斥自律監(jiān)管的作用，自律機(jī)構(gòu)在美國模式中同樣擁有相當(dāng)?shù)淖?，并發(fā)揮著重要作用。但在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，自律管理的作用依然未得到強(qiáng)調(diào)，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會只起輔助政府監(jiān)管的作用，且完全受制于證監(jiān)會的集中管理。
三、中國證券監(jiān)管體制的改革取向
中國證券監(jiān)管體制的變遷表現(xiàn)為一種逐步強(qiáng)化的過程，但在現(xiàn)實(shí)中，政府監(jiān)管既存在著越位的情形，也存在著缺位的狀況。因此，必須對證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革。針對上述中國證券監(jiān)管體制的主要缺陷，可實(shí)施以下措施，提高監(jiān)管績效。
1．確認(rèn)和保障證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立地位
監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一些行為具有立法和司法性質(zhì)，如政策制定與實(shí)施、監(jiān)督、檢查、處罰等。目前，我國具有立法和司法性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策制定與實(shí)施基本上是按照普通行政程序進(jìn)行的，該機(jī)構(gòu)及其人員沒有相對獨(dú)立的法律地位，其身份也沒有特別保障，因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的威信和效用均不理想。如國有股減持方案的朝令夕改就是多頭決策形成的結(jié)果。保障具有立法與司法性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其人員的相對獨(dú)立性，并將其監(jiān)管行為司法化，是提高此類行為的威信與效能、切實(shí)保障投資者利益，提高證券市場效率的必由之路。因此，要加強(qiáng)統(tǒng)一立法和集中管理的程度，逐步解決部門利益與國家整體利益的沖突，實(shí)現(xiàn)證券市場促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。同時(shí)，還要逐步放松繼承原計(jì)劃體制所建立的高度計(jì)劃管制，建立松緊相宜的監(jiān)管制度，實(shí)現(xiàn)集中管理下的總體放松和局部強(qiáng)化的結(jié)合。
2．強(qiáng)化對監(jiān)管者的監(jiān)督
在證券監(jiān)管活動中，由于自主裁決權(quán)的存在，使監(jiān)管者有可能，不是按“三公”原則規(guī)范行事，而是出于某一利益集團(tuán)的考慮，或憑主觀意愿行事。因此，要確立和強(qiáng)化對監(jiān)管者的監(jiān)管，以保證監(jiān)管者將保護(hù)投資者的利益作為行動基準(zhǔn)。規(guī)范監(jiān)管行為關(guān)鍵在于監(jiān)管程序法制化和社會化。監(jiān)管者對市場的監(jiān)管行為首先就表現(xiàn)為依法行政。因此，要控制監(jiān)管者的創(chuàng)租行為，盡可能減少監(jiān)管失靈，就應(yīng)當(dāng)建立完善的行政程序制度，使監(jiān)管程序法制化。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管程序社會化則要求革新證券監(jiān)管中立法和實(shí)施其他抽象監(jiān)管活動的程序。將目前基本上處于封閉狀態(tài)的程序改造為允許社會參與和監(jiān)督的開放程序。借鑒以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不再搞政府部門閉門造車，應(yīng)自下而上、廣泛征集、充分醞釀、反復(fù)比較，最后由有關(guān)部門擇優(yōu)。為此，聽證制度應(yīng)作為一種新的內(nèi)容廣泛進(jìn)入證券監(jiān)管的立法和其他抽象監(jiān)管活動的程序。超級秘書網(wǎng)
3．強(qiáng)化自律機(jī)構(gòu)的功能與地位
