時(shí)間：2023-05-21 08:32:02
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【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；投資效率；投資過度；投資不足；公司治理
一、引言
會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一項(xiàng)頗有爭(zhēng)議的會(huì)計(jì)慣例。2010年IASB與FASB的《通用目的財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)》取消了穩(wěn)健性質(zhì)量要求。理由是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能導(dǎo)致偏誤，低估資產(chǎn)高估負(fù)債會(huì)導(dǎo)致以后年度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的高估，這一結(jié)果是不謹(jǐn)慎、不中立的，與決策有用的會(huì)計(jì)目標(biāo)不符。由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)務(wù)操作上具有任意性，常被公司管理層用于操縱利潤(rùn)和盈余管理。因此，放棄穩(wěn)健性的呼聲日漸高漲。
但是，縱觀會(huì)計(jì)發(fā)展史，穩(wěn)健性一直被列為會(huì)計(jì)學(xué)最重要的原則。究其原因就是穩(wěn)健性不只是一項(xiàng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，還是一種有效的公司治理機(jī)制。它能緩解外部投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱，降低問題，保護(hù)投資者利益。
近期，學(xué)者們通過研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率之間關(guān)系來考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的治理作用，但至今缺乏一致結(jié)論。并且，大多數(shù)研究沒有考慮管理層盈余管理行為對(duì)研究結(jié)論的影響。因此，本文在以前文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，試圖控制盈余管理因素，研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率之間的關(guān)系，以驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在我國(guó)資本市場(chǎng)中能否發(fā)揮公司治理效應(yīng)。
二、文獻(xiàn)分析和研究假設(shè)
在完美市場(chǎng)條件下，公司投資于凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。但現(xiàn)實(shí)中，由于存在市場(chǎng)摩擦和信息不對(duì)稱，公司的投資并不總是有效率的，由于問題的存在，管理層常投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，出現(xiàn)投資過度；或放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，出現(xiàn)投資不足。
以前文獻(xiàn)圍繞會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的治理作用展開研究，一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通過緩解管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱提高投資效率（如Ball&Shivakumar，2005；Zhang，2008；Guay和Verrecchia，2007等）；另一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能會(huì)使投資者低估投資項(xiàng)目，加劇信息不對(duì)稱，導(dǎo)致投資不足（如Devine，1963；Sloan，1996；姜國(guó)華、張然，2007等）。
評(píng)判一項(xiàng)會(huì)計(jì)制度或會(huì)計(jì)政策的好壞離不開對(duì)制度環(huán)境的分析。當(dāng)前，我國(guó)依然是一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，投資者保護(hù)機(jī)制不健全，上市公司內(nèi)部治理不完善，公司管理層與外部投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。而且，由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)是資本市場(chǎng)監(jiān)管的主要標(biāo)準(zhǔn)，上市公司有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)操縱利潤(rùn)，以達(dá)到上市、配股等目的，從而進(jìn)一步加劇了公司管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度，引發(fā)問題，降低公司投資效率。在這種背景下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性緩解信息不對(duì)稱的治理作用顯得尤為重要。一方面，它及時(shí)確認(rèn)損失，發(fā)揮債務(wù)契約對(duì)管理層的限制作用，使股東更好監(jiān)督管理層，使其盡早放棄業(yè)績(jī)差的投資項(xiàng)目，抑制投資過度；另一方面，由于普遍存在信息不對(duì)稱，公司面臨的投資約束比較嚴(yán)重，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解管理層與債權(quán)人、股東等外部資金提供者之間的信息不對(duì)稱，降低融資成本，緩解投資不足。
五、研究結(jié)論
【關(guān)鍵詞】先行指標(biāo)；貨幣供應(yīng)量；固定資產(chǎn)投資完成額；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)
一、引言
上市公司的盈利狀況是眾多人關(guān)注的焦點(diǎn)，有效地預(yù)測(cè)上市公司盈利增速頂部拐點(diǎn)和底部拐點(diǎn)，有助于投資者獲取盈利和回避風(fēng)險(xiǎn)，也有助于企業(yè)和經(jīng)濟(jì)政策制定者進(jìn)行有效的決策。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同市場(chǎng)內(nèi)的諸多因素息息相關(guān)，那些變動(dòng)著的指標(biāo)反映了諸多影響企業(yè)盈利狀況的信息。鑒于此，我們可以通過有關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)來對(duì)上市公司未來的盈利趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。本文借鑒國(guó)內(nèi)外的一些先行指標(biāo)體系，選取一部分指標(biāo)，通過比較其與上市公司收入成本的走勢(shì)關(guān)系判斷其先行預(yù)測(cè)性。
二、上市公司盈利的先行指標(biāo)的選擇
上市公司的盈利等于收入減去成本。本文對(duì)上市公司的收入先行指標(biāo)和成本先行指標(biāo)分別進(jìn)行探討，綜合收入先行指標(biāo)和成本先行指標(biāo)構(gòu)成上市公司盈利的先行指標(biāo)體系。上市公司整體收入增長(zhǎng)的先行指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)相同，借鑒國(guó)內(nèi)外比較典型的先行指標(biāo)體系選擇M2貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資完成額、新增信貸額這三個(gè)指標(biāo)同上市公司收入增長(zhǎng)走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比探究其可否作為預(yù)測(cè)上市公司收入走勢(shì)的先行指標(biāo)。對(duì)于上市公司成本的先行指標(biāo)體系則選取工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貸款基準(zhǔn)利率這三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行研究分析。
2008年的金融風(fēng)暴席卷全球，使世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。面對(duì)來勢(shì)洶洶的金融風(fēng)暴，中國(guó)政府迅速出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)控措施，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，自2008年起中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著明顯的起伏，較大的波動(dòng)有利于對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比分析，故本文選取2008年至2010年這三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行上市公司的盈利先行指標(biāo)分析，有關(guān)數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)、RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫等財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和金融數(shù)據(jù)庫。
三、上市公司盈利的先行指標(biāo)的檢驗(yàn)
（一）收入的先行指標(biāo)體系
2008年9月份，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，金融風(fēng)暴迅速席卷全球。這場(chǎng)發(fā)源于美國(guó)的金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)出口下滑，外需的疲軟給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了很大的沖擊。2008年上半年，企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入雖高于2007年同期，但同比增速逐期下滑。第三季度開始，上市公司平均營(yíng)業(yè)收入開始走低，到了第四季度平均營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)不及2007年同期。在全球需求與消費(fèi)下降的市場(chǎng)環(huán)境下，眾多的公司經(jīng)營(yíng)困難，面臨資金鏈斷裂、裁員、減薪甚至瀕臨破產(chǎn)。其后，在政府大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始回暖。2009年第一季度平均營(yíng)業(yè)收入滑至低谷之后企業(yè)效益開始好轉(zhuǎn)并穩(wěn)步提高。
1.貨幣供應(yīng)量M2
貨幣供應(yīng)量，是指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，根據(jù)流動(dòng)性大小劃分為四個(gè)層次。其中M2指廣義貨幣，其數(shù)值是社會(huì)流通貨幣總量、活期存款、定期存款以及儲(chǔ)蓄存款之和。貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是通過利率進(jìn)而影響投資實(shí)現(xiàn)的。貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，此時(shí)政府采取的是緊縮的貨幣政策，政府要回籠資金，減少在社會(huì)中流動(dòng)的資金，因此，投資和社會(huì)支出會(huì)相應(yīng)的縮減。
這三年來，M2貨幣供應(yīng)量逐月增加，一直保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2008年的時(shí)候，M2貨幣供應(yīng)量同比增速逐期下滑，于2008年年底到達(dá)一個(gè)最低值。進(jìn)入2009年，M2貨幣供應(yīng)量同比增速開始回升，并在2009年底達(dá)到一個(gè)峰值。之后，受貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)放緩和基數(shù)較大的影響，2010年M2貨幣供應(yīng)量同比增速再次下跌。對(duì)比企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入同比增速，營(yíng)業(yè)收入同比增速是在2009年第一季度到達(dá)低谷，2010年初達(dá)到峰值，均晚于M2貨幣供應(yīng)量一個(gè)季度。所以，M2貨幣供應(yīng)量是營(yíng)業(yè)收入的先行指標(biāo)，提前三個(gè)月對(duì)營(yíng)業(yè)收入增速走勢(shì)做出預(yù)測(cè)。
2.固定資產(chǎn)投資完成額
固定資產(chǎn)投資是指建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它是使社會(huì)固定資產(chǎn)增加，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民物質(zhì)文化生活水平提高的重要手段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，投資與經(jīng)濟(jì)總量呈現(xiàn)同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，換言之，投資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)有著極其密切的關(guān)系。兩者之間的關(guān)系表現(xiàn)為相互制約，相互促進(jìn)，一方面投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?；而另一方面?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平又決定投資總量水平。
2008年第四季度，固定資產(chǎn)投資完成額增速放緩，企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入也在這一季度大幅度下跌，低于前一年同期。而后固定資產(chǎn)投資完成額增速開始上升，企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增速下跌放緩，也開始穩(wěn)步回升。等到了2010年初，固定資產(chǎn)投資完成額增速再次放緩，一季度之后，平均營(yíng)業(yè)收入增速也出現(xiàn)了下跌。所以，固定資產(chǎn)投資完成額作為企業(yè)收入的先行指標(biāo)，當(dāng)其增速放緩或下跌時(shí)，可以預(yù)測(cè)企業(yè)的收入狀況也將不及前期，同比增速下跌。
3.新增信貸額
新增貸款指借款企業(yè)第一次向這家銀行貸的款。假如貸款到期了，企業(yè)正常償還了這筆貸款后，再次向銀行申請(qǐng)貸款，這樣也叫新增貸款。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從勞動(dòng)密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變，資本的投入同經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)之間的關(guān)系越發(fā)密切。信貸增速的回落將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 企業(yè)盈利能力 債券市場(chǎng)
中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914(2010)11-085-02-
一、引言
債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要渠道。但是與股票融資、銀行貸款相比，我國(guó)的債券市場(chǎng)由于受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度的制約，長(zhǎng)期落后于其他融資市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2007年，總理在“兩套”的政府工作報(bào)告中明確提出，“要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重；穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)……”2007年8月14日。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，這標(biāo)志著我國(guó)公司債券發(fā)行工作的正式啟動(dòng)。《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺(tái)后,2007年9月24日。中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司率先發(fā)行我國(guó)第一只公司債――07長(zhǎng)電債，隨后，華能國(guó)際、大唐發(fā)電、萬科等上市公司也緊隨其后。截止到2009年底，我國(guó)企業(yè)已經(jīng)累計(jì)發(fā)行各種債券(包括企業(yè)債、公司債和短期融資券)近4萬億。債券作為一項(xiàng)重要融資來源已給很多企業(yè)提供了大量的資金，有力的支持了企業(yè)的發(fā)展。不少上市公司也選擇了利用債券的融資方式獲取資金。在目前我國(guó)公司債券融資持續(xù)發(fā)展的情況下，研究上市公司發(fā)行債券后的市場(chǎng)反應(yīng)，具有實(shí)踐和理論的意義。
二、樣本數(shù)據(jù)分析
筆者選取41家上市企業(yè)作為樣本進(jìn)行研究，分別研究企業(yè)2006年~2009年的債券發(fā)行額度、年末資產(chǎn)、融資成本利潤(rùn)率及企業(yè)凈利潤(rùn)等四項(xiàng)內(nèi)容，通過分析這四項(xiàng)內(nèi)容在四年間的走勢(shì)得出相應(yīng)的結(jié)論。41家企業(yè)2006年～2009年所發(fā)行債券的額度、年末資產(chǎn)、融資成本利潤(rùn)率及企業(yè)凈利潤(rùn)分別如圖1、圖2、圖3和圖4所示。
樣本企業(yè)在2006年共發(fā)行債券348.36億元人民幣，在《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺(tái)后，樣本企業(yè)所發(fā)行的債券額度大幅度增加，在2007年共發(fā)行債券814.07億元人民幣，在2008年共發(fā)行債券1902.4億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)的債券發(fā)行額度已經(jīng)突破2357.17億元人民幣，是2006年的6.7倍。
樣本企業(yè)的年末資產(chǎn)一直處于持續(xù)上升的趨勢(shì)，在2006年年末總資產(chǎn)為245.93百億元人民幣，2007年年末總資產(chǎn)為3(18 2百億元人民幣，2008年年束總資產(chǎn)為395 29百億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)的年末總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到491.08百億元人民幣，是2006年的2倍。
樣本企業(yè)融資成本利潤(rùn)率是企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與融資成本的比值，是衡量企業(yè)融資效益的指標(biāo)，其計(jì)算公式為：
融資成本利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)／融資總成束×100％
樣本企業(yè)融資成本利潤(rùn)率在企業(yè)大規(guī)模發(fā)行債券前的2006年和2007年只有41.79％和28.93％，這說明企業(yè)的融資成本較高，其盈利能力受到很大的限制。而從2008年企業(yè)開始大規(guī)模發(fā)行債券開始，到2009年末，樣本企業(yè)的融資成本利潤(rùn)率已經(jīng)由2008年的123.56％增長(zhǎng)至617.89％。這說明企業(yè)通過大量發(fā)行債券籌集資金的成本要低于其他籌資方式的融資成本，企業(yè)的盈利能力也相應(yīng)提高。
樣本企業(yè)的凈利潤(rùn)值在四年閫處于波動(dòng)狀態(tài)，在2006年企業(yè)凈利潤(rùn)為10.66百億元人民幣，2007年企業(yè)凈利潤(rùn)為13 75百億元人民幣，2008年企業(yè)凈利潤(rùn)為11.72百億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到15.36百億元人民幣，是2006年的1.5倍。
由以上對(duì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的分析可以看出，隨著企業(yè)發(fā)行債券量的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)所能得到的發(fā)展資金亦不斷增長(zhǎng)，這對(duì)于企業(yè)本身的發(fā)展是十分有利的，而企業(yè)年末資產(chǎn)和企業(yè)融資成本利潤(rùn)率的增長(zhǎng)也正說明了這一點(diǎn)。從企業(yè)的凈利潤(rùn)分析可以看出，隨著企業(yè)發(fā)行債券量的不斷增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)在2007年和2009年均得到不同程度的增長(zhǎng)，但在2008年卻呈現(xiàn)出明顯降低的趨勢(shì)，這主要是因?yàn)?008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，在2008年逐步呈現(xiàn)，使得企業(yè)在總資產(chǎn)及融資成本利潤(rùn)率持續(xù)增長(zhǎng)的情況下凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。
三、公司債券對(duì)盈利能力的影響
發(fā)行公司債券時(shí)企業(yè)盈利能力的影響主要體現(xiàn)在降低融資成本、提高市場(chǎng)運(yùn)作效率、分散市場(chǎng)參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)及其擁有獨(dú)特的價(jià)格信號(hào)功能
1.降低融資成本。企業(yè)直接向投資者出售債券時(shí)，避開了銀行的中介，從而減少了中間費(fèi)用的支出，一般來說，公司債券市場(chǎng)中介組織的費(fèi)用相對(duì)較低于銀行信貸市場(chǎng)。同時(shí)，公司債券融資比銀行貸款具有規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，也就是說，企業(yè)籌資規(guī)模越大，債券的籌資成本越低，大企業(yè)及籌資規(guī)模大的企業(yè)在債券市場(chǎng)上能夠以比銀行利率更低的成本籌集資金，特別是對(duì)那些大型的、有聲望的、盈利的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)來說，其規(guī)模效應(yīng)更為明顯。
2.提高資奉市場(chǎng)的運(yùn)行效率。資本市場(chǎng)中保證市場(chǎng)具有高效率的一個(gè)重要前提就是必須具有較大的規(guī)模和高度的流動(dòng)性。顯然，僅有股票的資本市場(chǎng)必定是低效率和功能萎縮的市場(chǎng)。因?yàn)樗茈y滿足投融資雙方時(shí)不同金融工具的要求，使他們不能通過持有股票、債券比例結(jié)構(gòu)的調(diào)配來更好地適應(yīng)投資者和融資者在資產(chǎn)負(fù)債方面的安排，從而缺乏對(duì)市場(chǎng)主體的吸引力。企業(yè)債券市場(chǎng)對(duì)提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率有著不可低估的作用。發(fā)展企業(yè)債券融資，可以減少對(duì)銀行的過度依靠，同時(shí)還可以增加銀行的投資渠道。能在降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，增加銀行的流通性。所以，發(fā)展企業(yè)債券對(duì)于資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的提高具有積極的作用。
3.降低市場(chǎng)參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)。股票所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性，往往使人們不敢投資。但投資者可以通過高風(fēng)險(xiǎn)的股票和低風(fēng)險(xiǎn)的公司債券、國(guó)債的組合，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持較高收益，這既可以提高人們的投資積極性，也可以增加企業(yè)融資的渠道。故當(dāng)不存在債券市場(chǎng)時(shí)，利率結(jié)構(gòu)不是市場(chǎng)化的，很難發(fā)展有效的衍生金融工具市場(chǎng)，包括期貨、期權(quán)和掉期等。因此，金融市場(chǎng)的參與者就沒有相應(yīng)的工具來管理金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)不存在債券市場(chǎng)時(shí)。從投資者角度看，他們會(huì)面臨資產(chǎn)的效益遞減效應(yīng)。投資者只好把錢存在銀行，接受一個(gè)相對(duì)低的回報(bào)，或者在股票市場(chǎng)上去承擔(dān)一個(gè)更高的風(fēng)險(xiǎn)。
4.價(jià)格信號(hào)功能。企業(yè)債券定價(jià)中包含了比銀行貸款更為復(fù)雜的重要內(nèi)容，從均衡的市場(chǎng)價(jià)格反饋回來的信息，能夠幫助企業(yè)做出正確的投資決策。企業(yè)債券擁有的獨(dú)特價(jià)格信號(hào)功能能夠更好地進(jìn)行金融資源配置，使資金以最合理的成本流向所需企業(yè)。
從以上的分析可知，企業(yè)債券融資具有其獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)、它的發(fā)展必然促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而發(fā)展。發(fā)行企業(yè)債券有力于資金的集聚，滿足企業(yè)的不可分項(xiàng)目對(duì)資金的需求，進(jìn)一步改善或提高了全社會(huì)邊際資本生產(chǎn)率，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和資金的有效配置，將資金流向邊際增長(zhǎng)最高的地方。但同時(shí)，由于我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)存在著諸如總體發(fā)行規(guī)模小、產(chǎn)品種類單一度未形成成熟的債券定價(jià)機(jī)制等問題，故我國(guó)的企業(yè)債券在對(duì)企業(yè)盈利能力的影響方面還不能起到?jīng)Q定性的作用，這也是樣本數(shù)據(jù)中企業(yè)凈利潤(rùn)不能與企業(yè)債券額度同步增長(zhǎng)的主要原因之一。
四、結(jié)論
筆者針對(duì)企業(yè)債券在企業(yè)盈利能力中的影響，通過對(duì)樣本企業(yè)在2006年～2009年四年間業(yè)債券發(fā)行額度、年末資產(chǎn)、企業(yè)凈利潤(rùn)及融資成本利潤(rùn)率進(jìn)行分析。得出以下結(jié)論：
韓國(guó)三星工程公司于1970年成立，是韓國(guó)目前最有實(shí)力的工程建筑公司。韓國(guó)三星工程公司在采購能力方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力有以下五點(diǎn)：
1. 和全球優(yōu)秀的生產(chǎn)商之間形成緊密的采購?fù)岁P(guān)系。
2. 技術(shù)含量高的主要產(chǎn)品直接從韓國(guó)生產(chǎn)商采購，保障質(zhì)量和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
3. 和供應(yīng)商之間簽訂高級(jí)的采購協(xié)議，形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。
4. 通過綜合SCM系統(tǒng)提高工作效率。
5. 實(shí)行精益建造管理體系。
三星工程建筑公司的精益管理體系中，首先對(duì)價(jià)值流進(jìn)行分析：哪些活動(dòng)是增值的，哪些是浪費(fèi)，并且針對(duì)浪費(fèi)的活動(dòng)實(shí)施改善項(xiàng)目，三星公司認(rèn)為人工的浪費(fèi)占總?cè)斯べM(fèi)的10%～12%，材料的浪費(fèi)占項(xiàng)目總成本的10%，施工設(shè)計(jì)造成的浪費(fèi)占項(xiàng)目總成本的6～10%，所以，找出增值和浪費(fèi)環(huán)節(jié)，確定價(jià)值鏈中的基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)，增值活動(dòng)和非增值活動(dòng)，以此優(yōu)化價(jià)值鏈，同時(shí)提高采購管理效率。
三星公司最成功的管理措施之一是制定了“末位計(jì)劃體系LPS”，相當(dāng)于“計(jì)劃拉動(dòng)體系”，將建筑生產(chǎn)看作是一個(gè)負(fù)責(zé)動(dòng)態(tài)的過程，強(qiáng)調(diào)權(quán)利下放，計(jì)劃是基于現(xiàn)場(chǎng)條件制定并且計(jì)劃周期以短為宜。計(jì)劃自下而上匯總，運(yùn)用計(jì)劃任務(wù)完成率指標(biāo)PPC（Per Plan Completed）對(duì)每周期的計(jì)劃完成情況進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，這樣使得工作流更可靠，而可靠的工作流又能促進(jìn)其他流的有序流動(dòng)。在這一套計(jì)劃體系中，還包括了成本企劃管理子體系、綜合拉動(dòng)計(jì)劃管理子體系、階段計(jì)劃管理子體系、未來計(jì)劃管理子體系、周工作計(jì)劃子體系、當(dāng)日工作PPC管理子體系。三星公司的計(jì)劃體系，由最后一個(gè)工作者來制定計(jì)劃，每道工序根據(jù)下一道工序的需求情況來制定計(jì)劃，從而形成一個(gè)環(huán)形的控制體系。
除此以外，韓國(guó)三星公司還建立了一個(gè)非常有效的組織管理制度，就是施工前、施工中和施工后的協(xié)調(diào)管理機(jī)制，對(duì)計(jì)劃、采購、質(zhì)量保障和服務(wù)起到了根本性的助推和協(xié)調(diào)作用，同時(shí)還提高了生產(chǎn)率。
關(guān)鍵詞：司法者激勵(lì)；司法公正；博弈分析
中圖分類號(hào)：F069.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2007(06)-0079-09
一、研究背景與問題的提出
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及依法治國(guó)方略的確立，作為“外部權(quán)威”的法院正以前所未有的強(qiáng)度和深度進(jìn)入到政治、經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)生活的調(diào)整過程。但事實(shí)上法院和法官的司法活動(dòng)卻達(dá)不到民眾的期望而在民眾中引起相當(dāng)?shù)氖?。作為平常人的司法者，就他們中間大多數(shù)人而言，同樣不能逃脫人的自利性驅(qū)動(dòng)，同樣可以通過司法活動(dòng)來追逐個(gè)人效用的最大化。而司法者的這種對(duì)個(gè)人效用的追逐，不能簡(jiǎn)單地理解為對(duì)金錢的追求，因?yàn)樽鳛樘厥饴殬I(yè)的司法者有著與其他人不全一致的效用函數(shù)，這在后面的分析中將會(huì)專門進(jìn)行闡述?，F(xiàn)在的問題是，司法者的這種對(duì)個(gè)人效用的追求已經(jīng)導(dǎo)致司法不公甚至褻瀆法律，進(jìn)而改變?nèi)藗儗?duì)法律權(quán)威和司法公正的信念和預(yù)期。本研究將借助博弈論，通過構(gòu)建博弈模型和嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)并結(jié)合數(shù)值模擬來分析產(chǎn)生司法不公的原因，以及各種因素對(duì)司法者裁判進(jìn)而對(duì)司法公正的影響，研究如何有效對(duì)司法者進(jìn)行激勵(lì)約束，為提高社會(huì)獲得的公正執(zhí)法水平提供具有參考價(jià)值的建議。
二、模型的基本假設(shè)及變量的解析
博弈論(Game Theory)為本研究提供了重要的方法論。對(duì)于每個(gè)博弈方，都有自己的可行動(dòng)集供其選擇，并且每種行為的選擇都會(huì)影響到其他博弈方的切身利益，每個(gè)博弈方理性地選擇自己的策略行為，使得自己在這種相互制約、相互影響的依存關(guān)系中，最大化個(gè)人的利益所得。各個(gè)博弈方依據(jù)一定的規(guī)則來進(jìn)行決策，而制定決策的過程就是博弈方之間的相互博弈。
(一)模型的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)
【關(guān)鍵詞】ZW地產(chǎn)；杜邦模型；盈利能力；策略建議
一、理論綜述
（一）企業(yè)盈利能力分析
1.企業(yè)盈利能力的內(nèi)涵
盈利能力，也稱獲利能力，它是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。盈利水平及盈利的穩(wěn)定、持久性是盈利能力分析所應(yīng)包括的兩方面內(nèi)容。企業(yè)盈利的穩(wěn)定性、持久性的分析在人們對(duì)企業(yè)盈利能力分析中往往被忽視，而只重視企業(yè)獲得利潤(rùn)的多少。
2.盈利能力分析的方法
（1）盈利穩(wěn)定性的分析
盈利的穩(wěn)定性分析，主要是站在各種業(yè)務(wù)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的角度，通過分析各種業(yè)務(wù)利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中所占比重來進(jìn)行判別盈利的穩(wěn)定性。
（2）盈利持久性的分析
盈利的持久性，就是指企業(yè)盈利長(zhǎng)期變動(dòng)的趨勢(shì)。通常采用兩期或數(shù)期的損益進(jìn)行比較的方式以分析盈利的持久性。
（3）盈利水平分析A主要分析指標(biāo)
評(píng)價(jià)企業(yè)盈利水平的指標(biāo)一般為相對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)?？傮w上可按照資源投入和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)把這些指標(biāo)分為為四大類，分別是：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析、資產(chǎn)盈利能力分析、權(quán)益資金盈利能力分析以及股份公司盈利能力分析。
3.盈利能力的計(jì)量指標(biāo)
計(jì)量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，在所有的財(cái)務(wù)比率中最廣為認(rèn)知和廣泛使用的主要有三個(gè)指標(biāo)：利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益報(bào)酬率。
（二）杜邦模型
杜邦分析是將權(quán)益報(bào)酬率分解為利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿三部分進(jìn)行分析的方式，此種方式也被稱為“杜邦模型”。杜邦模型表明有三類因素影響權(quán)益報(bào)酬率：運(yùn)營(yíng)效率，用利潤(rùn)率衡量；資產(chǎn)使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量；財(cái)務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。
杜邦恒等式：權(quán)益報(bào)酬率（ROE）=凈利潤(rùn)/權(quán)益總額
二、ZW地產(chǎn)公司盈利能力的杜邦分析
（一）ZW地產(chǎn)公司簡(jiǎn)介
ZW地產(chǎn)是具有國(guó)家一級(jí)開發(fā)資質(zhì)的大型國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，中國(guó)房地產(chǎn)“綜合開發(fā)”“責(zé)任地產(chǎn)”“藍(lán)籌地產(chǎn)”百強(qiáng)企業(yè)。作為根植西安本土的領(lǐng)導(dǎo)品牌，ZW地產(chǎn)始終以對(duì)城市負(fù)責(zé)、對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)、對(duì)業(yè)主負(fù)責(zé)的國(guó)企品牌責(zé)任，致力于提升城市價(jià)值、傳承地域文化和改善人居環(huán)境。2014年以來，“五優(yōu)好宅”住宅生活體系得以建立，成為ZW地產(chǎn)新時(shí)期下的發(fā)展目標(biāo)。
（二）ZW地產(chǎn)盈利能力的杜邦分析
運(yùn)用杜邦模型可以解釋盈利能力指標(biāo)變動(dòng)原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施提高盈利能力指明方向。表3-1、表3-2分別為根據(jù)ZW地產(chǎn)2009、2010、2011年三年的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表。下面就以杜邦模型為基礎(chǔ)，結(jié)合因素分析法、趨勢(shì)分析法，對(duì)ZW地產(chǎn)公司的盈利能力進(jìn)行杜邦分析。
分析表3-1、表3-2，可計(jì)算該公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率如下：
權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)（本文以營(yíng)業(yè)凈利率替代銷售凈利率）
2009年 0.27=0.09*2.26*1.33
2010年 0.29=0.11*2.28*1.16
2011年 0.24=0.09*2.27*1.18
該公司權(quán)益報(bào)酬率2009年為0.27，2010年上升至0.29， 2011年有所下降為0.24，這是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共同作用的結(jié)果。也就是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿盈利能力三種盈利能力相互影響的體現(xiàn)。
（三）銷售凈利率
很顯然，2011年的銷售指標(biāo)均比2010年和2009年差許多，雖然2011年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)514983萬元高于2009年的469044萬元，但其成本費(fèi)用控制較差，在獲取同樣銷售收入的情況下，付出的代價(jià)較為高昂。
（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率也會(huì)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率產(chǎn)生影響。2009―2011三年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況如下表3-4所示：
從表3-4可以得出：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2009年最高，2011年比2010年略有提高。2009年的應(yīng)收賬款僅有33083萬元，相比2010年的114033萬元、2011年的104700萬元少得多。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率三年基本持平，說明三年來資產(chǎn)的盈利能力基本相同，對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響不大。
三、基于盈利能力的ZW地產(chǎn)公司實(shí)施策略建議
（一）選準(zhǔn)目標(biāo)市場(chǎng)。彼得斯和沃特曼曾經(jīng)合著了《追求卓越》一書，書中有一段話表達(dá)的意思是：盈利水平最高的企業(yè)的必定集中經(jīng)營(yíng)核心產(chǎn)品，盈利水平較高的企業(yè)是相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，盈利水平最差的企業(yè)就是無關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)了。因此，ZW地產(chǎn)公司實(shí)施多經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，最好選擇與其行業(yè)有關(guān)聯(lián)的行業(yè)或產(chǎn)品。如果能把這些行業(yè)和產(chǎn)品與白酒主業(yè)結(jié)合起來，參與行業(yè)組織結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力布局的調(diào)整，既可以把原本流向行業(yè)外的利潤(rùn)留在行業(yè)內(nèi)，又可擴(kuò)大企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的影響力，而且能通過主輔業(yè)配合形成的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的整體盈利水平。
（二）明悉目標(biāo)行業(yè)，掌握核心技術(shù)，避免盲目決策。在選準(zhǔn)目標(biāo)行業(yè)以后，企業(yè)首先要對(duì)新行業(yè)諸如市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿Α⒏?jìng)爭(zhēng)對(duì)手等重要情況了解得清清楚楚、了如指掌，或者說要有絕對(duì)把握。其次是要掌握在該領(lǐng)域生存、發(fā)展所需要的核心技術(shù)，這是關(guān)鍵所在。若想在新行業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得成功，必須同時(shí)具備技術(shù)、資金和市場(chǎng)營(yíng)銷等全方位優(yōu)勢(shì)。最后是要對(duì)目標(biāo)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期做出具有前瞻性的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，明確實(shí)施步驟，避免決策的盲目性。對(duì)ZW地產(chǎn)公司來講，可發(fā)揮其在資金方面的優(yōu)勢(shì)，買斷目標(biāo)行業(yè)有關(guān)產(chǎn)品的核心技術(shù)，掌握決勝的利器，從而為在新行業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。如果不掌握核心技術(shù)，就沒有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，單單靠在資金上的所謂的優(yōu)勢(shì)，即便能夠進(jìn)入一些競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，也只能以低水平維持，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)取得預(yù)想的結(jié)果。
（三）打造整體優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)整合，獲取“1+1 >2”的效應(yīng)。企業(yè)可采用兩種方式進(jìn)入新行業(yè)：一是依靠?jī)?nèi)部成長(zhǎng)，二是依賴外部成長(zhǎng)。內(nèi)部成長(zhǎng)是指原有企業(yè)投資新建項(xiàng)目，隨著新項(xiàng)目的投入運(yùn)營(yíng)而進(jìn)入新行業(yè)：外部成長(zhǎng)是指原企業(yè)購并一個(gè)新企業(yè)，繼而進(jìn)入新行業(yè)，并在新行業(yè)內(nèi)精心運(yùn)作，使所購企業(yè)不斷發(fā)展壯大。無論哪種操作方式，其目的無非是通過整體優(yōu)勢(shì)的打造，獲取整合優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到“1+1>2"的效果。ZW地產(chǎn)公司若進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，應(yīng)在有限的資源內(nèi)兼顧不同集團(tuán)利益，通過人事安排、資源調(diào)配、文化融合等手段進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)再造，樹立職工整體價(jià)值觀，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，打造整體優(yōu)勢(shì)。
（四）要注意控制規(guī)模，及時(shí)調(diào)整行動(dòng)方案。經(jīng)濟(jì)規(guī)模不是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，應(yīng)盡量避免規(guī)模過大造成嚴(yán)重后果。過大的規(guī)模，就會(huì)因組織結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜導(dǎo)致管理溝通困難，以至于信息失靈、對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)遲鈍，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)失常。遇此情況，企業(yè)應(yīng)及時(shí)取措施“精兵簡(jiǎn)政”。對(duì)所屬子公司進(jìn)行清查，分門別類制定精簡(jiǎn)、調(diào)整方案，通過采取分拆、剝離、縮小企業(yè)規(guī)模等手段，促使企業(yè)“瘦身強(qiáng)骨”，提高運(yùn)營(yíng)效率，提升企業(yè)盈利能力。再次，用合理的資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的盈利能力。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行;公司治理;特殊性
中圖分類號(hào):F832.33
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1003-9031(2006)08-0052-02
商業(yè)銀行的特殊性決定了商業(yè)銀行的公司治理決不是公司治理理論的簡(jiǎn)單應(yīng)用,除了遵循一般公司治理理論之外,還具有顯著的特殊性｡這些特殊性需要我們?cè)谕晟粕虡I(yè)銀行治理改革時(shí)予以足夠的重視｡
一､商業(yè)銀行公司治理的特殊性
1.公司治理的更大外部性
商業(yè)銀行是金融系統(tǒng)的命脈,一家銀行的倒閉往往會(huì)殃及池魚,引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng),將會(huì)對(duì)金融資源配置､整個(gè)金融系統(tǒng)乃至國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生重大的影響,嚴(yán)重的則可能威脅到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行｡如果商業(yè)銀行治理不善,使得其治理風(fēng)險(xiǎn)日積月累,最終可能會(huì)以風(fēng)險(xiǎn)事故的形式爆發(fā)出來｡此外,商業(yè)銀行本身在充當(dāng)被治理者角色的同時(shí),還需要對(duì)自己的業(yè)務(wù)對(duì)象發(fā)揮治理者的作用,主要體現(xiàn)為商業(yè)銀行的專家式債權(quán)監(jiān)督｡因此,商業(yè)銀行倒閉的重大社會(huì)影響和雙重治理問題使得商業(yè)銀行相對(duì)于一般企業(yè)治理具有更大外部性｡
2.薄弱的外部債權(quán)治理
公司的資本結(jié)構(gòu),不僅影響公司價(jià)值,而且還通過不同的股權(quán)和債權(quán)的構(gòu)成來影響股東和債權(quán)人對(duì)公司的不同控制程度､在公司治理中扮演的不同角色｡但是,在這一方面,商業(yè)銀行和其他行業(yè)的公司截然不同,商業(yè)銀行運(yùn)作的資金絕大部分來自于儲(chǔ)戶的存款,其自有資本金在其資本總額中的比重極低｡儲(chǔ)戶有成千上萬,每個(gè)儲(chǔ)戶,即使是一個(gè)大的機(jī)構(gòu)存款者,其存款比例也只不過占到銀行存款總額的一個(gè)極小比例,銀行的絕大部分存款人既沒有積極性,也沒有能力和足夠的信息去監(jiān)督銀行資金的使用情況或者對(duì)銀行施加額外的控制,眾多的儲(chǔ)戶好比股票市場(chǎng)中的眾多中小股東一樣,存在著“搭便車”的心理｡政府對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行也有著隱性擔(dān)保作用｡這些使得債權(quán)人在商業(yè)銀行的公司治理中的作用甚微,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如一般企業(yè)的債權(quán)人――銀行對(duì)債務(wù)企業(yè)的監(jiān)督效果｡因此,薄弱的外部債權(quán)的監(jiān)督是商業(yè)銀行治理區(qū)別于其他行業(yè)公司的特殊之處｡
3.實(shí)施外部治理可能導(dǎo)致較高的治理成本
從理論上講,商業(yè)銀行的外部治理主要包括以下幾個(gè)方面:(1)來自股票市場(chǎng)的約束｡有效的股票市場(chǎng)中股價(jià)能較好地反映商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況,如果上市銀行的經(jīng)營(yíng)狀況惡化或者從事了太多的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),股東可能就會(huì)拋售該銀行的股票,迫使公司管理層改善經(jīng)營(yíng)狀況,提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性｡(2)來自存款人的治理｡如果銀行經(jīng)營(yíng)中存在較高風(fēng)險(xiǎn)或出現(xiàn)不利于銀行的傳言,存款人就會(huì)從銀行取款,嚴(yán)重的可能造成擠兌,導(dǎo)致銀行破產(chǎn)｡(3)來自貸款人的治理｡如果銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)性很高,優(yōu)質(zhì)貸款客戶可能不會(huì)愿意和這種銀行發(fā)生業(yè)務(wù)交易,因?yàn)?貸款客戶還可能考慮到與貸款相關(guān)的其他業(yè)務(wù),如銀行可能提供的咨詢服務(wù)以及在貸款出現(xiàn)問題的重組服務(wù)等｡這些外部治理機(jī)制的存在使得它們?cè)诙酱巽y行董事會(huì)關(guān)注公司治理和管理層改善公司經(jīng)營(yíng)方面發(fā)揮著重要作用,但是這些外部治理機(jī)制,有些只對(duì)上市銀行才有用,有些一旦實(shí)施起來,將會(huì)引起銀行業(yè)的動(dòng)蕩,尤其是當(dāng)存款人都來取款時(shí),勢(shì)必會(huì)造成金融恐慌｡因此,某些外部治理機(jī)制對(duì)商業(yè)銀行治理可能會(huì)帶來外部負(fù)效應(yīng),其約束作用有限｡
二､完善商業(yè)銀行公司治理的應(yīng)對(duì)措施
通過以上分析得知,商業(yè)銀行公司治理的特殊性帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)以及可能造成的較大外部性｡因此,對(duì)于商業(yè)銀行的公司治理,應(yīng)該兼顧到其與一般企業(yè)的共性和特殊性,從多方面入手構(gòu)建完善有效的公司治理體系｡
1.強(qiáng)化商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制,避免重大風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生
與其他類型的企業(yè)相比,商業(yè)銀行面臨著更多更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn),如貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn),眾多風(fēng)險(xiǎn)的存在加大了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)失敗的可能性,也對(duì)銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求｡
第一,作為商業(yè)銀行內(nèi)部治理核心主體的董事會(huì)應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)審核和控制作為其重要使命,相應(yīng)的董事會(huì)下設(shè)的“風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)”在商業(yè)銀行的公司治理中就擔(dān)負(fù)著更甚于一般公司中同類機(jī)構(gòu)的使命｡因此,商業(yè)銀行應(yīng)該強(qiáng)化銀行董事會(huì)的獨(dú)立性,確立董事會(huì)在管理和控制風(fēng)險(xiǎn)中的權(quán)威性｡
第二,要改革組織架構(gòu),通過組織設(shè)計(jì)來降低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)｡如國(guó)際先進(jìn)銀行大多實(shí)行業(yè)務(wù)垂直管理,即按照業(yè)務(wù)性質(zhì)進(jìn)行縱向的､以各項(xiàng)業(yè)務(wù)作為經(jīng)營(yíng)核心的主線,采取事業(yè)部制,這樣可以更好的控制風(fēng)險(xiǎn)｡從我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行情況看,工行在2004年8月明確提出,未來要將業(yè)務(wù)線實(shí)行垂直管理,以各分行為主的經(jīng)營(yíng)核算將過度到以各業(yè)務(wù)線為主的核算體系｡但是,由于技術(shù)和統(tǒng)計(jì)上的巨大工作量,在短期內(nèi),這一改革的完全實(shí)施還不能實(shí)現(xiàn),但這也是一個(gè)努力方向｡[1]
2.優(yōu)化商業(yè)銀行內(nèi)部控制權(quán)配置,抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)
完善的內(nèi)部治理有助于商業(yè)銀行強(qiáng)化內(nèi)部控制､有效管理風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展｡我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行公司治理改革的方向是通過解決國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的問題,推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造｡根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料,從稅前利潤(rùn)來看,1996年國(guó)有商業(yè)銀行高于其他商業(yè)銀行,但自1997年以來,國(guó)有商業(yè)銀行低于其他商業(yè)銀行;近幾年受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響,銀行整體利潤(rùn)水平趨于下降,但國(guó)有商業(yè)銀行下降得更快｡導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因是它們之間公司治理的區(qū)別｡[2]而改善公司治理的根本出路是通過多種途徑推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)的多元化､分散化和法人化｡實(shí)現(xiàn)的途徑可以是引進(jìn)外國(guó)資本､民間資本以及引入機(jī)構(gòu)投資者｡因此,要抓住金融業(yè)開放的有利時(shí)機(jī),允許國(guó)內(nèi)外投資者投資國(guó)有商業(yè)銀行,并探索國(guó)有股相對(duì)控股的模式,逐步建立市場(chǎng)化運(yùn)作的股東會(huì)､董事會(huì)､經(jīng)理層有效制衡､密切合作､運(yùn)轉(zhuǎn)高效的治理體系,規(guī)范的內(nèi)控體系有利于抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)｡
3.提高銀行的信息披露程度,強(qiáng)化債權(quán)人約束
第一,加強(qiáng)外部監(jiān)管,按與國(guó)際接軌的監(jiān)管要求對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行評(píng)級(jí),并大力推進(jìn)規(guī)范的信息披露制度,提高銀行的信息披露程度｡一是擴(kuò)大信息披露的受眾范圍,二是增加信息披露的內(nèi)容｡銀行通常只被要求向監(jiān)管機(jī)構(gòu)而不是市場(chǎng)提供基本的銀行信息,而銀行所披露的信息除了基本的財(cái)務(wù)信息外,還應(yīng)該包括銀行的資本充足率､風(fēng)險(xiǎn)暴露程度､關(guān)聯(lián)貸款以及所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)等內(nèi)容｡顯然,充分的信息披露不僅有利于投資者進(jìn)行決策和監(jiān)督,而且還有利于管制部門進(jìn)行有效的監(jiān)管｡
第二,引導(dǎo)公眾和存款人關(guān)注銀行的信用狀況,強(qiáng)化債權(quán)人約束,進(jìn)而促進(jìn)商業(yè)銀行自覺優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)｡銀行的資金目前主要來自存款,搭便車問題以及金融安全網(wǎng)的存在使存款人沒有足夠的動(dòng)機(jī)提供有效的銀行監(jiān)督｡可以允許銀行發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債券籌措資金,由于債券持有人一般為機(jī)構(gòu)投資者,而且清償權(quán)排在存款人之后,所以他們比存款人更有動(dòng)機(jī)也更有能力去監(jiān)督銀行的行為｡
4.完善外部治理機(jī)制,更好地發(fā)揮外部治理的輔助和威脅作用
完善的外部治理為提高銀行體系的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,有利于商業(yè)銀行之間的公平競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰,是優(yōu)化商業(yè)銀行治理必不可少的環(huán)節(jié)｡建立并完善商業(yè)銀行的退出機(jī)制,加大行業(yè)開放程度,鼓勵(lì)行業(yè)兼并,通過增加商業(yè)銀行生存壓力來促進(jìn)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化,提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力｡我國(guó)一直沒有建立良好的金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制,沒有為實(shí)施金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制創(chuàng)造良好的金融穩(wěn)定環(huán)境,而金融機(jī)構(gòu)的退出正是市場(chǎng)自然選擇的結(jié)果,是提高金融效率的重要途徑｡為了避免存款人集體行動(dòng)導(dǎo)致“擠兌”行為的發(fā)生,造成金融恐慌,許多國(guó)家都建立了較為完善的存款保險(xiǎn)制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離,政府在存款保險(xiǎn)制度的庇護(hù)下推進(jìn)銀行業(yè)的市場(chǎng)化改革｡我國(guó)也應(yīng)該探索類似的保險(xiǎn)制度為金融機(jī)構(gòu)的退出創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境｡
參考文獻(xiàn):
