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中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)07－0025－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.07.06
一、區(qū)域金融風險管理的內(nèi)涵界定
從區(qū)域金融風險管理的內(nèi)容來看，區(qū)域金融風險作為中觀尺度的金融風險有著不同于宏觀金融風險和微觀金融風險的管理內(nèi)容[1]。雖然相對于世界范圍的金融風險，區(qū)域金融風險可以包括國家金融風險，甚至超國家范圍的地區(qū)金融風險，但在一般的理論研究中，區(qū)域金融風險所研究的區(qū)域范圍更多地指國家范圍內(nèi)的區(qū)域。因此，一般意義上的區(qū)域金融風險不具備由宏觀尺度的利率風險、匯率風險、購買力風險、政治風險等所引發(fā)的整體金融風險的特征。當然，中觀尺度的區(qū)域金融風險也不完全等同于以信用風險、流動性風險、經(jīng)營風險為主要特征的微觀金融風險，它有明顯的區(qū)域特性。
從區(qū)域金融風險管理的對象來看，區(qū)域金融風險雖然是中觀尺度的金融風險，但是其發(fā)生的現(xiàn)實形態(tài)最終也表現(xiàn)為區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)的微觀金融風險。因此，為了有效地管理區(qū)域金融風險，必須從影響區(qū)域金融風險發(fā)生的總體性因素和影響區(qū)域內(nèi)具體金融活動主體的個體性因素兩個層面加強管理。
從區(qū)域金融風險管理的主體來看，區(qū)域金融的發(fā)展要受國家和地方兩級政府所定的經(jīng)濟政策影響，因此中觀尺度的區(qū)域金融風險管理主體包括中央和區(qū)域兩級金融監(jiān)管部門。在區(qū)域?qū)用娴慕鹑诠芾砑劝▏覍Ω鲄^(qū)域內(nèi)金融風險的管理，也包括區(qū)域政府對本區(qū)域內(nèi)金融風險的管理。因此，區(qū)域金融風險管理應(yīng)包括中央金融監(jiān)管部門的區(qū)域金融風險管理和區(qū)域金融監(jiān)管部門的區(qū)域金融風險管理。
二、區(qū)域金融風險管理的目標
區(qū)域金融風險管理的目標應(yīng)分為宏觀和微觀兩個層次。對影響區(qū)域內(nèi)金融安全的總體性因素進行管理的目標稱為區(qū)域金融風險管理的宏觀目標；而區(qū)域金融風險管理的微觀目標則是指以區(qū)域內(nèi)金融的微觀運行活動為管理對象的風險管理目標。全國范圍的金融安全需要以各區(qū)域的金融安全為前提，因此在區(qū)域金融風險管理的宏觀目標上，中央金融監(jiān)管部門和區(qū)域金融監(jiān)管部門還是有一致性的，區(qū)別主要在區(qū)域金融風險管理的微觀目標上。
（一）區(qū)域金融風險管理的宏觀目標
區(qū)域金融風險管理的宏觀目標是有相對性的，是在區(qū)域內(nèi)相對于影響具體金融活動主體風險因素管理而言的目標，并非國家層面的宏觀目標。但總體而言，中央金融監(jiān)管部門和區(qū)域金融監(jiān)管部門在區(qū)域?qū)用娴慕鹑陲L險管理的宏觀目標是有一致性的，即維護區(qū)域金融穩(wěn)定，并促進區(qū)域金融和區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。具體而言，包括以下幾點。
1.促進區(qū)域金融的平穩(wěn)發(fā)展。任何金融風險管理的首要目標都應(yīng)是實現(xiàn)金融的平穩(wěn)發(fā)展。一個國家的金融平穩(wěn)發(fā)展要以各個區(qū)域的金融平穩(wěn)發(fā)展為基礎(chǔ)，中央金融監(jiān)管部門要實現(xiàn)國家的金融穩(wěn)定與發(fā)展，必須首先保證各區(qū)域金融穩(wěn)定與發(fā)展。區(qū)域內(nèi)的金融平穩(wěn)發(fā)展自然也是區(qū)域金融監(jiān)管部門的首要目標。
2.保障區(qū)域經(jīng)濟健康運行。由于金融業(yè)是一個以經(jīng)營貨幣為主的特殊高風險行業(yè)，并且金融業(yè)在服務(wù)于經(jīng)濟的過程中要與社會上各種經(jīng)濟主體發(fā)生金融關(guān)系，因而其經(jīng)營活動具有社會性，且與經(jīng)濟風險存在較高的關(guān)聯(lián)度，影響著整個社會經(jīng)濟體系的安全與穩(wěn)定。因此，在中觀區(qū)域?qū)用娣婪秴^(qū)域金融風險是區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的基本保障，各項區(qū)域金融政策應(yīng)將促進和保障區(qū)域經(jīng)濟的健康運行作為主要目標之一。
3.規(guī)范和完善區(qū)域金融監(jiān)管體系。金融監(jiān)管是實現(xiàn)維護金融機構(gòu)的安全和信譽，保護金融機構(gòu)安全、穩(wěn)健的運行，維護公平競爭的金融市場環(huán)境的重要途徑。一個獨立、高效的金融監(jiān)管體系和一套完整且健全的金融監(jiān)管制度，對于防范和化解金融風險、保證金融業(yè)穩(wěn)健運行和實現(xiàn)金融政策目標都有重要的意義[2]。由于區(qū)域?qū)用嫦鄬τ趪覍用嫱泳哂薪鹑诒O(jiān)管不規(guī)范、不健全的特點，因此在區(qū)域?qū)用娴慕鹑陲L險管理更應(yīng)注意制定合理的法律法規(guī)，確保金融機構(gòu)的資本充足率，引導和督促企業(yè)健全風險管理與防范制度，從而建立安全高效的區(qū)域金融監(jiān)管體系，保證區(qū)域金融活動的穩(wěn)定與安全。
4.促進區(qū)域金融市場的發(fā)展。完備的金融市場體系是有效化解和降低金融風險的必要條件，區(qū)域金融風險的管理應(yīng)有利于促進區(qū)域金融市場的發(fā)展。具體而言，要注意推動金融產(chǎn)品一級市場、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展；在推動金融產(chǎn)品、金融工具創(chuàng)新的同時，不斷加強監(jiān)管制度建設(shè)，建立和健全協(xié)調(diào)一致而又全面嚴謹?shù)慕鹑谑袌龇审w系；加強市場各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，以防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或監(jiān)管空缺；建立和完善金融市場監(jiān)管的長效協(xié)調(diào)機制和信息共享機制，解決帶有綜合性與全局性的問題，確保金融體系和金融市場安全、穩(wěn)定、高效運行。
（二）區(qū)域金融風險管理的微觀目標
區(qū)域金融風險管理的宏觀目標需要區(qū)域?qū)用娴慕鹑诠芾頇C構(gòu)和國家層面的金融管理機構(gòu)共同實現(xiàn)，但區(qū)域金融風險管理的微觀目標則是區(qū)域?qū)用娼鹑诠芾頇C構(gòu)的主要任務(wù)。區(qū)域金融風險防管理的微觀目標具體包括以下幾方面。
1.維護區(qū)域內(nèi)信用體系的良好運行。區(qū)域金融安全需要金融機構(gòu)與居民、金融機構(gòu)與企業(yè)、金融機構(gòu)與政府等方面建立起誠實、可信、可靠的信用關(guān)系。只有每個信用主體都遵守基本的信用規(guī)則，嚴格依法辦事，才能為防范區(qū)域金融風險打下堅實的基礎(chǔ)，從而有效避免區(qū)域的內(nèi)生金融風險。
2.區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)布局合理。一個區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟與金融要想做到密切的相互配合與相互促進，就需要金融機構(gòu)及其網(wǎng)點的總量、分布與區(qū)域經(jīng)濟、金融發(fā)展水平相適應(yīng)，與區(qū)域?qū)鹑诜?wù)的需求相適應(yīng)。不同類型、不同規(guī)模的金融機構(gòu)有其不同的市場位置，在功能、業(yè)務(wù)內(nèi)容、服務(wù)手段、服務(wù)對象等方面有各自的特點。因此，合理布局各類金融機構(gòu)，使各金融機構(gòu)之間保持適度競爭，從而建立和完善功能良好的金融市場體系，將有利于區(qū)域金融風險的管理。
3.區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)內(nèi)部控制機制健全，經(jīng)營穩(wěn)健。要想有效防范和化解區(qū)域金融風險，需要通過各種管理措施促使區(qū)域內(nèi)各金融機構(gòu)都能做到穩(wěn)健經(jīng)營，確保資本的流動性、安全性和效益性，符合資本充足率的要求，并達到資產(chǎn)負債比例的規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)對稱、償還期對稱等。要制定完善合理的區(qū)域金融機構(gòu)管理制度和采取相應(yīng)措施，促使區(qū)域內(nèi)的金融機構(gòu)切實建立有效的內(nèi)部控制機制，明確法人經(jīng)營管理責任制，完善管理與經(jīng)營體制，建立起科學的決策程序和制度，完善內(nèi)部監(jiān)督機制。
4.區(qū)域內(nèi)金融市場秩序相對穩(wěn)定。金融市場秩序穩(wěn)定是金融安全的重要標志，因此，對區(qū)域金融風險微觀管理的一個重要目標就是維護金融市場相對穩(wěn)定。具體而言，要通過強化金融監(jiān)管，確保區(qū)域內(nèi)各金融機構(gòu)規(guī)范經(jīng)營，杜絕超范圍經(jīng)營、帳外經(jīng)營、變相提高存貸款利率等現(xiàn)象，創(chuàng)造一個公平、合理、有效的競爭環(huán)境，及時有效地消除不安全因素，保障區(qū)域金融秩序穩(wěn)定。同時，規(guī)范和強化區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)的審批與監(jiān)管，杜絕亂批、亂設(shè)金融機構(gòu)亂集資和社會亂辦金融等現(xiàn)象。
總結(jié)來看，雖然在區(qū)域金融風險管理的宏觀目標上中央金融監(jiān)管部門和區(qū)域金融監(jiān)管部門有其一致性，但在完全的市場經(jīng)濟條件下，國家和地方經(jīng)濟發(fā)展的目標并不完全統(tǒng)一，這將導致兩級金融監(jiān)管部門的利益訴求出現(xiàn)不一致，因此其各自最終的主要監(jiān)管目標還是不同的。中央金融監(jiān)管部門的主要目標是保持全國范圍的金融安全，而區(qū)域金融監(jiān)管部門要以區(qū)域金融利益最大化和區(qū)域內(nèi)的金融安全為主要目標。
三、區(qū)域金融風險管理策略
金融監(jiān)管的主要目標不同，加上中央和地方兩級金融監(jiān)管部門可運用的管理資源不同，使得兩級金融管理部門對區(qū)域金融風險的管理策略有所區(qū)別。
（一）以中央金融監(jiān)管部門為主體的區(qū)域金融風險管理
1.實行差異化區(qū)域金融管理政策。各區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展水平和階段不一致，其相適應(yīng)的區(qū)域經(jīng)濟金融政策也應(yīng)有差別。中央金融監(jiān)管部門應(yīng)在整體經(jīng)濟戰(zhàn)略部署不變的前提下，從國民經(jīng)濟整體發(fā)展戰(zhàn)略和金融有序化出發(fā)，根據(jù)各地區(qū)條件、經(jīng)濟基礎(chǔ)、增長方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融生態(tài)環(huán)境等特點，在堅持金融總體目標不變的前提下，通過有差別的經(jīng)濟金融政策安排，充分發(fā)揮各區(qū)域間自然、經(jīng)濟和社會等諸多方面的優(yōu)勢，逐漸降低區(qū)域金融風險。
2.構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。降低區(qū)域金融風險是一個系統(tǒng)工程，構(gòu)建和諧區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是降低區(qū)域金融風險發(fā)生的一個重要途徑。中央金融監(jiān)管部門首先應(yīng)針對區(qū)域金融風險特點，有效整合區(qū)域金融生態(tài)構(gòu)成要素，推進區(qū)域經(jīng)濟平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，推進區(qū)域誠信文化建設(shè)，保障司法公正，縮小區(qū)域金融風險差異，減少地區(qū)間對金融資源不注重效率的過度競爭。其次要注意加強區(qū)域金融市場化，提高金融部門的獨立性，減少和盡可能杜絕地方政府對金融資源分配與利用的隱性干預。另外，應(yīng)建立以政府、媒體和社會中介機構(gòu)為主體的區(qū)域經(jīng)濟金融信息公開共享體系，通過信息的及時披露有效降低區(qū)域金融風險[3]。
3.引導資金流向，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展是避免區(qū)域金融風險發(fā)生的重要基礎(chǔ)。促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的途徑很多，最重要的是通過區(qū)域發(fā)展政策和相應(yīng)的有差別的財政金融政策引導資金向落后和欠發(fā)達地區(qū)流動，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展均衡化。比如通過產(chǎn)業(yè)政策區(qū)域化改善欠發(fā)達地區(qū)的投資環(huán)境；支持欠發(fā)達地區(qū)發(fā)行建設(shè)債券；通過補貼、貼息、稅收優(yōu)惠和投資財政擔保等手段引導資金流向欠發(fā)達地區(qū)。
4.引導和探索設(shè)置區(qū)域差別化的金融結(jié)構(gòu)體系，以規(guī)避、分散風險。合理的金融結(jié)構(gòu)體系能夠有效地實現(xiàn)規(guī)避、分散風險的目的。中央金融監(jiān)管部門應(yīng)在統(tǒng)一的金融體系下，根據(jù)各區(qū)域經(jīng)濟特征，通過對不同地區(qū)、不同種類金融機構(gòu)的審批與設(shè)置，構(gòu)建多樣化的金融結(jié)構(gòu)體系，使金融體系結(jié)構(gòu)特征更好地適應(yīng)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展的需要，避免實體經(jīng)濟風險在金融體系中積累放大。比如對于經(jīng)濟發(fā)展較快、社會信用體系比較脆弱的市場化先行地區(qū)，可以大力發(fā)展信用擔保、風險評級等金融中介機構(gòu)，緩沖實體經(jīng)濟風險向金融機構(gòu)過度集中；對實體經(jīng)濟產(chǎn)權(quán)形式規(guī)范、金融資源相對稀缺的地區(qū)，可以引導、規(guī)范反映市場需求的非正規(guī)金融；對于欠發(fā)達的貧困地區(qū)，為更有效地貫徹實施國家的發(fā)展戰(zhàn)略，可以探索性地發(fā)展區(qū)域開發(fā)性金融機構(gòu)，逐步形成與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的金融資源配置機制，降低區(qū)域金融風險。
5.加強對區(qū)域金融監(jiān)管的重視。在非區(qū)域金融視角下，中央金融監(jiān)管部門的工作重點一般會放在全局性金融風險的防范與監(jiān)控上。但從現(xiàn)實而言，區(qū)域金融監(jiān)管是全局性金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，因此必須加強對區(qū)域金融風險的監(jiān)管力度。除此之外，中央金融監(jiān)管即便注意到了區(qū)域金融風險問題，但往往容易將監(jiān)管的重點放在對發(fā)達地區(qū)的金融監(jiān)管上，然而在一定條件下欠發(fā)達地區(qū)金融風險爆發(fā)的可能性比發(fā)達地區(qū)還高。因此，加強區(qū)域金融監(jiān)管不但要關(guān)注一般區(qū)域的金融風險，還要注意不能忽視欠發(fā)達地區(qū)的金融風險。
6.完善區(qū)域金融監(jiān)管組織體系。健全的組織體系是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，而監(jiān)管組織體系的建設(shè)職責在中央監(jiān)管部門。因此中央監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)本國金融體系的現(xiàn)狀，制定與本國區(qū)域金融特點相適應(yīng)的區(qū)域金融監(jiān)管組織體系。通過完善區(qū)域金融監(jiān)管組織體系，理順監(jiān)管當局各級分支機構(gòu)、區(qū)域轄內(nèi)各金融機構(gòu)、各級地方政府、各社會中介機構(gòu)及社會公眾的責權(quán)利，更好地將區(qū)域金融風險予以避免、轉(zhuǎn)移和化解。
（二）以區(qū)域金融監(jiān)管部門為主體的區(qū)域金融風險管理
籠統(tǒng)而言，區(qū)域金融監(jiān)管部門包括區(qū)域內(nèi)的中央金融監(jiān)管部門的分支機構(gòu)和地方政府的相關(guān)部門。中央金融監(jiān)管部門的分支機構(gòu)承擔的職責主要是執(zhí)行中央監(jiān)管部門下達和規(guī)定的金融監(jiān)管任務(wù)，一般沒有太多的自。因此，在這種體制下分支機構(gòu)往往不能承擔好區(qū)域金融監(jiān)管的職責。為了更好地對區(qū)域金融風險進行管理，一方面，中央金融監(jiān)管部門應(yīng)注意加強其地方分支機構(gòu)的管理職能，給地方分支機構(gòu)在金融風險管理方面更多的靈活自；另一方面，地方分支機構(gòu)也應(yīng)加強自身建設(shè)，加強對區(qū)域內(nèi)金融活動的監(jiān)控，加強金融風險的監(jiān)測與防控。
地方政府在區(qū)域金融的發(fā)展過程中扮演著重要的角色，有著極其重要的影響力，而且地方政府在對區(qū)域金融風險的監(jiān)管上具有更大的靈活自主性。因此，地方政府的金融監(jiān)管相關(guān)部門在區(qū)域金融風險管理上應(yīng)發(fā)揮最主要的角色。地方政府對區(qū)域金融風險的管理應(yīng)注意以下幾個方面。
1.加強地方政府對區(qū)域金融風險管理的職能。地方政府在區(qū)域金融風險管理上雖然發(fā)揮著極其重要的角色，但地方政府對區(qū)域金融風險的管理在職責和權(quán)利上往往存在著嚴重的不對稱，即地方政府承擔了維護地方金融安全的極大責任，但它被賦予的對金融事務(wù)的權(quán)利及可動用的金融手段卻極為有限[4]。因此，中央政府和金融監(jiān)管部門應(yīng)賦予地方政府在處理金融風險問題上較大的自和區(qū)域金融事務(wù)處理權(quán)。地方政府也要加強自身金融風險管理能力的建設(shè)，除了思想上重視外，還應(yīng)有獨立的區(qū)域金融管理協(xié)調(diào)機構(gòu)，以加強與區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)的溝通，推進地方金融資源整合，配合中央金融監(jiān)管機構(gòu)，貫徹執(zhí)行國家有關(guān)金融工作的方針、政策和法律、法規(guī)的同時，協(xié)助中央和地方監(jiān)管機構(gòu)整頓與規(guī)范金融秩序，協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)各金融監(jiān)管機構(gòu)處理金融風險防范和化解工作[5]。
2.轉(zhuǎn)變政府職能和管理方式，加強政府金融活動的市場化。區(qū)域金融的發(fā)展受地方政府所定經(jīng)濟政策的影響，地方政府為了自身利益的最大化，有時會通過非市場手段對區(qū)域金融活動進行直接干預。這種干預在金融風險爆發(fā)后分散、化解風險時有其益處，但在正常的金融運行狀態(tài)下則往往容易加重區(qū)域金融運行風險。比如我國有些地方政府將銀行視為當?shù)卣穆毮懿块T，強行增加政府在銀行的債務(wù)等，這將大大加重區(qū)域金融風險的積累[6]。因此地方政府要盡可能轉(zhuǎn)變政府職能和管理方式，加強政府金融活動的市場化。
3.提高區(qū)域經(jīng)濟運行質(zhì)量，保持區(qū)域經(jīng)濟平穩(wěn)運行。從根本上講，區(qū)域經(jīng)濟運行質(zhì)量高低與平穩(wěn)與否是制約區(qū)域金融安全運行的最主要因素。區(qū)域經(jīng)濟運行質(zhì)量高，區(qū)域金融機構(gòu)自然效益好，區(qū)域金融風險自然小。區(qū)域經(jīng)濟運行平穩(wěn)，經(jīng)濟運行風險小，相應(yīng)的區(qū)域金融風險自然也小。因此，從根本上看，地方政府的主要職責還是發(fā)展經(jīng)濟、提高經(jīng)濟運行質(zhì)量、確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。
4.指導和促進地方性金融企業(yè)的發(fā)展。地方性金融企業(yè)的發(fā)展是完善地方金融市場體系，保持地方金融市場活力的基礎(chǔ)。而且地方性金融企業(yè)的發(fā)展也有利于地方金融資源的涵養(yǎng)、保持，有利于為地方經(jīng)濟的發(fā)展奠定堅實的資金來源渠道。而區(qū)域金融市場體系的完善和地方金融活動的健康都是地方金融安全運行的重要保證，因此，地方政府在區(qū)域金融管理方面應(yīng)在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)合理地指導和促進地方性金融企業(yè)的發(fā)展。在這一過程中，地方政府一定要擺正自身的位置，處理好市場和政府的關(guān)系，避免對企業(yè)給予不恰當?shù)?、過多的直接干預。
5.加強對區(qū)域內(nèi)金融活動的監(jiān)管。地方政府比中央金融監(jiān)管部門更加接近、熟悉區(qū)域內(nèi)的金融活動運行，因此，地方政府在區(qū)域內(nèi)的金融活動監(jiān)管方面應(yīng)發(fā)揮更加直接的作用。加強對區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)全面性、經(jīng)常性的檢查和督促，促進區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)展，并依法加強對金融機構(gòu)及其經(jīng)營活動的領(lǐng)導、組織、協(xié)調(diào)和控制。
6.在面臨區(qū)域金融危機時，幫助區(qū)域金融機構(gòu)，實施市場救助。一旦區(qū)域金融風險暴露，出現(xiàn)區(qū)域金融危機，地方政府應(yīng)及時采取措施，實施市場救助，保持或恢復區(qū)域金融市場信用流動。比如對面臨風險或者破產(chǎn)的金融機構(gòu)和銀行的重組或退出給予必要的財政支持；在地方金融機構(gòu)關(guān)閉后由地方財政償還債務(wù)，支付自然人存款債務(wù)等。
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隨著金融創(chuàng)新和金融全球化進程的加快，金融風險問題也日益突顯。金融風險如果不能被及時有效的防范和化解，將會對國家和地方的經(jīng)濟金融安全造成威脅，甚至會引發(fā)嚴重的金融危機，對社會經(jīng)濟發(fā)展造成重大損失。由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融風暴，至今還影響著全球經(jīng)濟的深層次發(fā)展。因此，如何有效的防范和化解金融風險，特別是區(qū)域金融風險，創(chuàng)建一套符合我國國情的區(qū)域金融風險預防機制，對于維護我國金融穩(wěn)定和社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，有著十分重要的現(xiàn)實意義。
關(guān)鍵詞：區(qū)域金融風險；預防機制；分析研究
一、區(qū)域金融風險的基本概念
1、區(qū)域金融風險的概念
區(qū)域金融風險是一種不同于宏觀金融風險和微觀金融風險的中現(xiàn)尺度的金融風險。其沒有宏觀尺度的利率風險、匯率風險、購買力風險、政治風險引發(fā)整體金融風險的特征，也不完全等同于由于信用風險、流動性風險、經(jīng)營風險為主的微觀金融風險。中觀尺度的區(qū)域金融風險是指國內(nèi)某個經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)金融體系面臨的金融風險，主要是由于個別或部分機構(gòu)的微觀金融風險在區(qū)域內(nèi)傳播、擴散構(gòu)成，或者其他經(jīng)濟聯(lián)系密切的區(qū)域金融風險向本區(qū)域傳播、擴散引起的關(guān)聯(lián)性金融風險，當然也可以是宏觀金融風險在本區(qū)域內(nèi)傳播引起的。
區(qū)域金融風險主要是微觀金融風險在區(qū)域內(nèi)的傳播、擴散和放大形成的。由于微觀金融風險主要是流動性和信用風險，所以具有通過信用關(guān)系和貨幣與信貸市場作為傳播途徑的特征。信用關(guān)系中主要是短期的商業(yè)信用和銀行信用，個別機構(gòu)的財務(wù)狀況通過信用關(guān)系聯(lián)系在一起，加上人們心理預期和選擇上的差異，可能將風險成倍地放大，造成系統(tǒng)性的危機和損失。
就我國目前的實際情況而言，隨著市場化程度的提高，各類資金的流動性明顯增強，資金回報率高的區(qū)域會吸引其他地區(qū)資金的流入。如果該區(qū)域的資金高回報是源于投機性的泡沫化，那么該區(qū)域會很快成為金融高風險區(qū)。這種金融風險的區(qū)域聚集效應(yīng)曾數(shù)次發(fā)生，如海南房地產(chǎn)投機熱就形成了大量至今難以消化的不良資產(chǎn)。風險區(qū)域聚集的根源在于資金的逐利性，但宏觀政策的失誤或不配套、地區(qū)政府的短視行為等都可能成為誘因。為了扶持某地的發(fā)展，中央政府會給一些優(yōu)惠政策，如這些政策帶來的非經(jīng)營性收益過高，就容易導致投機資金的過度涌入。地方政府為發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟，制定特殊的優(yōu)惠政策或放松管制，也會導致金融風險的區(qū)域集中。
2、區(qū)域金融風險的特征
(1)區(qū)域金融風險的雙重性。區(qū)域金融體系受到國家和地方政府的雙方領(lǐng)導。一方面，區(qū)域金融的發(fā)展要與國家宏觀經(jīng)濟目標一致，配合國家各項宏觀經(jīng)濟政策，則區(qū)域金融風險勢必受到國家金融風險的影響，會因為國家政策取向、國家經(jīng)濟政治環(huán)境變化等因素而產(chǎn)生風險。另一方面，區(qū)域金融體系是地方經(jīng)濟的支撐，與地區(qū)經(jīng)濟密切聯(lián)系，地方政府會按照地方經(jīng)濟發(fā)展的側(cè)重和管理需要制定并要求其執(zhí)行地方法規(guī)、地方性政策。因此，區(qū)域性金融體系的雙重領(lǐng)導使得區(qū)域性金融風險具有復雜性。
(2)區(qū)域金融風險的傳導性。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，整體金融風險在國際間的傳導效應(yīng)日益加強，然而國與國之間畢竟有貨幣阻隔、貿(mào)易壁壘，資本和商品尚不能暢通無阻的流動，危機期間，政府更是可以采取嚴格管制以限制資本和商品的流動。然而區(qū)域之間沒有任何天然的隔絕屏障，金融風險在區(qū)域之間具有更強的外部傳遞效應(yīng)。一方面，區(qū)域內(nèi)積累的金融風險能夠較好的向區(qū)域外擴散，在風險聚集的關(guān)鍵時期可以起到化解危機的作用。但另一方面，面對周邊區(qū)域或全國性的金融風險，區(qū)域金融往往會受到巨大沖擊。這就要求我們在構(gòu)建區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)的時候必須將區(qū)域經(jīng)濟放在開放經(jīng)濟的假設(shè)下，關(guān)注周邊地區(qū)乃至全國的金融穩(wěn)定狀況，監(jiān)督主要外部傳導渠道的資金流量。
(3)區(qū)域金融風險的突發(fā)性。整體金融風險的爆發(fā)一般需要多數(shù)經(jīng)濟指標同時惡化，大量機構(gòu)同時出現(xiàn)經(jīng)營困難，單個企業(yè)的信用危機一般不至于導致全國性的金融危機。但是，區(qū)域金融體系化解風險的能力明顯不足，局部單位甚至一個企業(yè)的經(jīng)營惡化就有可能導致區(qū)域性的金融危機。所以，即使在整體經(jīng)濟狀況還比較良好的情況下，區(qū)域金融也可能爆發(fā)。這就要求我們在構(gòu)建區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)的時候，更加關(guān)注企業(yè)單位的微觀審慎指標和更具前瞻性的宏觀先行指標。
3、區(qū)域金融風險的類型
(1)信用風險。這是區(qū)域金融風險最集中，最嚴重的反映。首先是國有獨資商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比重偏高，資產(chǎn)信貸質(zhì)量持續(xù)下降。信貸資產(chǎn)質(zhì)量不斷下降的另一表現(xiàn)是，國有商業(yè)銀行應(yīng)收未收利息大量增加，目前累計達數(shù)千億元，其次，非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量更低。我國的非銀行機構(gòu)主要包括信托投資公司、財務(wù)公司、證券公司以及保險公司等。信托投資公司不但與商業(yè)銀行一樣從事存貸款與投資業(yè)務(wù)，也大量染指證券經(jīng)營業(yè)務(wù)。然而，由于種種因素導致金融信托機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量下降，不良資產(chǎn)增加。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，許多公司的逾期待收貸款占貸款總額比率過高，全國信托投資公司的賬面統(tǒng)計資本充足率不足，有些機構(gòu)的這一指標為負數(shù)，成為當前金融風險主要隱患之一。更為嚴重的是，不少地區(qū)上報的不良貸款統(tǒng)計數(shù)據(jù)還經(jīng)過了某些形式的“處理”，真實的不良貸款比例極有可能更大。再加上一些地區(qū)銀行應(yīng)收未收或事實上無法收到的利息大量增加，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降的問題十分嚴峻和突出。證券公司作為證券市場上的中介機構(gòu)，在管理體制尚未理順之前，設(shè)置較為混亂，不但數(shù)量眾多，與證券市場的實際發(fā)展狀況很不適應(yīng)，造成相互間的惡性競爭和對證券經(jīng)營市場的壟斷局面，影響了市場的效率；而且，由于缺乏必要的證券業(yè)財務(wù)會計制度，監(jiān)管落后，使這些機構(gòu)經(jīng)營存在著不少問題。與此同時，隨著保險公司數(shù)量的增加，在各家公司片面追求保費收入的過程中，不乏隨意利用保單圈套社會資金的較混亂現(xiàn)象。而由于法規(guī)制度和現(xiàn)實市場環(huán)境的限制，迅速聚集的保費資金沒有適當正常的投資渠道，這其中的風險積累也值得重視。這就為在某些局部區(qū)域發(fā)生金融信用危機制造了條件。
(2)市場風險。隨著企業(yè)直接融資規(guī)模的擴大，各地相繼出現(xiàn)了各種區(qū)域性證券交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心、權(quán)證交易所等多種形式的區(qū)域性證券市場。對于這些區(qū)域性證券市場，由于缺乏明確的政策規(guī)范，有關(guān)部門也疏于管理，使其處于放任自流的狀態(tài)。在一些地區(qū)，通過這些區(qū)域性證券市場直接改制的企業(yè)管理混亂，效益甚差而無力分紅，催債的趨勢日漸擴大。各類企業(yè)通過區(qū)域性金融市場甚至不通過任何機構(gòu)批準，各種形式的亂集資、變相集資和企業(yè)內(nèi)部集資在一些地區(qū)十分普遍，其中大多數(shù)存在到期兌付困難的問題。還有一些地區(qū)的農(nóng)村合作基金會和部分供銷社，以招股方式變
相高息吸收公眾存款，部分基金會因備付金太少已經(jīng)引發(fā)擠兌風潮。企業(yè)債券清償風險也不容忽視。由于企業(yè)效益不理想，不少企業(yè)無力償還到期債券，其中許多債券是由金融機構(gòu)擔?；虬l(fā)行，到期不能兌付時，往往要金融機構(gòu)墊付，企業(yè)經(jīng)營風險將轉(zhuǎn)化為金融風險。此外，各種形式的亂集資、變相集資和企業(yè)內(nèi)部集資仍較普通，大多數(shù)到期兌付困難，有可能引發(fā)社會動蕩。這些問題無疑進一步加大了爆發(fā)區(qū)域性金融危機的危險，有些實際上已經(jīng)是區(qū)域性金融危機的初期征兆，對此，我們必須高度重視。
(3)資產(chǎn)風險。主要表現(xiàn)在國有商業(yè)銀行資本金嚴重不足和經(jīng)營利潤虛盈實虧兩方面。巴塞爾協(xié)議規(guī)定，商業(yè)銀行的總資本充足率要達到8％以上?？傎Y本包括核心資本(一級資本)和附屬資本(二級資本和三級資本)，核心資本的充足率要達到4％以上，二級資本不超過一級資本的100％。三級資本不超過一級資本的28％。我國國有銀行的總資本充足率與巴塞爾協(xié)議的要求差距較大，金融風險較高。但我國國有銀行的核心資本充足率并不算低，真正低的是二級資本和三級資本的充足率。所以，國有銀行宜通過補充附屬資本，即二、三級資本來提高總資本充足率。
(4)輸入型風險。這是在開放經(jīng)濟條件下，由于國外或區(qū)外發(fā)生金融危機，從外部轉(zhuǎn)嫁或傳輸?shù)奖窘鹑趨^(qū)的風險，它充分反映出金融風險的“連鎖效應(yīng)”，或稱多米諾骨牌效應(yīng)。具體表現(xiàn)為本地金融機構(gòu)對外投資、貸款收不回來形成的壞帳，或本地金融機構(gòu)、企業(yè)或個人在外地、國外的存款提取不到，而影響自身的資金周轉(zhuǎn)。
(5)流動性風險。主要體現(xiàn)在銀行業(yè)、非銀行金融業(yè)對客戶提取現(xiàn)金的支付能力不足。就商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)能否保持高流動性是能否實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的一個關(guān)鍵因素。由于國有企業(yè)長期處于困境，致使國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性已經(jīng)受到了相當?shù)挠绊?，個別地區(qū)的國有商業(yè)銀行也在事實上出現(xiàn)過支付困難的情況。更為嚴重的是，一些地區(qū)的銀行業(yè)和非銀行金融機構(gòu)已難以滿足客戶提取現(xiàn)金要求。潛在的支付困難因素日益增多，特別是一些中小金融機構(gòu)，如城鄉(xiāng)信用社和部分縣、市金融機構(gòu)，因管理不善，經(jīng)營機制不健全，不良貸款率極高，隨時都會出現(xiàn)支付困難。一旦在這些中小金融機構(gòu)中出現(xiàn)擠兌風波或支付危機，就會成為區(qū)域性金融危機的導火索。
(6)金融犯罪風險。一些地區(qū)銀行因違規(guī)操作、過度投機，已造成了巨大的經(jīng)濟損失，加之金融業(yè)是巨額貨幣資金的集散地，容易滋生經(jīng)濟犯罪，也是搶劫、詐騙等犯罪活動的重要目標。近年來金融領(lǐng)域內(nèi)貪污、詐騙等大案要案不斷發(fā)生，而且金額越來越大。目前，經(jīng)濟越是發(fā)達地區(qū)金融犯罪案件越多。犯罪分子內(nèi)外勾結(jié)，利用銀行承兌匯票、大額存單、信用證、保險單等進行資金詐騙。這些現(xiàn)象都說明，金融領(lǐng)域內(nèi)的犯罪風險在我國不僅普遍存在，而且在一些地區(qū)還十分突出。
二、區(qū)域金融風險預防的必要性與可行性
1、預防機制的必要性分析
金融風險與金融危機作為兩個既密切關(guān)聯(lián)又有區(qū)別的金融學范疇，直接指明了區(qū)域金融風險預防機制的必要性。所謂金融風險，通常是指金融活動發(fā)生損失的可能性，而金融危機是指金融體系出現(xiàn)嚴重困難，乃至崩潰，或表現(xiàn)為銀行及其他金融機構(gòu)的倒閉，股價、外匯市場匯率的暴跌，貨幣急劇貶值。某一機構(gòu)出現(xiàn)支付困難乃至破產(chǎn)倒閉，這屬于微觀金融風險的“單體釋放”，而不是金融危機，金融危機是指一大批金融機構(gòu)都陷入嚴重困境，并對社會經(jīng)濟運行產(chǎn)生嚴重破壞性影響的局面。只要是市場經(jīng)濟，就必然存在著風險，只要有金融交易存在，金融風險就必然存在；金融危機是金融風險累積到一定程度的產(chǎn)物，盡管金融危機的爆發(fā)有其必然性，但是只要不斷地化解金融風險，就不可能爆發(fā)金融危機。
金融安全是整個國家經(jīng)濟安全的核心，金融安全良好，全社會都受益，金融安全很差，全社會都遭殃。金融穩(wěn)定事關(guān)政治、經(jīng)濟、社會穩(wěn)定。金融的穩(wěn)定能夠有效促進宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展，保證金融體系的正常運行，提高金融資源配置的效率，促進社會秩序的和諧穩(wěn)定。金融體系一旦遭到破壞，爆發(fā)金融危機，不但會使一個國家蒙受巨大的經(jīng)濟損失而且會引發(fā)政治和社會危機。
因此，在當前我國金融改革開放向縱深推進，局部性、區(qū)域性的金融不穩(wěn)定因素逐漸凸現(xiàn)的形勢下，創(chuàng)建一套符合我國國情的區(qū)域金融風險預警指標體系，對影響區(qū)域金融穩(wěn)定的風險及其要素進行客觀、準確的評估，為決策者掌握和控制區(qū)域金融風險提供有效的診斷依據(jù)，提高防范和化解區(qū)域金融風險的水平，對于維護我國金融穩(wěn)定和社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，有著十分重要的現(xiàn)實意義。
2、預防機制的可行性論證
(1)區(qū)域金融風險的可測性。分析一國的整體金融風險無法直接考察單個企業(yè)單位和金融機構(gòu)，只能依賴于整體統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)的加總即使不存在統(tǒng)計誤差也會掩蓋經(jīng)濟微觀結(jié)構(gòu)中的重要聯(lián)系。在區(qū)域金融風險的研究中，關(guān)鍵企業(yè)和金融機構(gòu)數(shù)量有限，我們可以單獨考察具體企業(yè)單位和金融機構(gòu)的風險狀況，而不僅是使用整體統(tǒng)計數(shù)據(jù)。實際上，在區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)的構(gòu)建中，我們以系統(tǒng)論的思想分析各個單位及其間的聯(lián)系，因為在區(qū)域?qū)用嫔?，個體單位之間的影響不應(yīng)忽視，而概率統(tǒng)計思想在此則存在一定局限性。由于在區(qū)域金融風險的分析和識別中，我們可以透過總量數(shù)據(jù)研究其背后的結(jié)構(gòu)突變，因而可以在總量數(shù)據(jù)顯現(xiàn)風險之前提前識別金融風險，所以區(qū)域金融風險具有更強的可測性，這為區(qū)域金融風險預警機制建立提供了基礎(chǔ)。
(2)區(qū)域金融風險的可控性。區(qū)域金融風險一般來源于局部經(jīng)濟單位的經(jīng)營惡化。對于整體金融風險的控制往往不得不改變貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、通貨膨脹等重要經(jīng)濟變量，可能誘發(fā)其它經(jīng)濟問題，而對于區(qū)域金融風險，相應(yīng)的控制措施一般不會造成整體經(jīng)濟運行狀態(tài)的變化，在治理區(qū)域金融風險的過程中監(jiān)管部門具有更強的主動性。因此，區(qū)域金融風險的有效控制必須從區(qū)域風險水平和風險傳播途徑人手。首先要爭取降低區(qū)域的風險水平，以預防為主；其次是控制區(qū)域金融風險的傳播途徑，減小其影響和損失。沿著這一思路，區(qū)域金融風險控制有賴于風險監(jiān)測指標的預警、區(qū)域金融監(jiān)測當局的所能獲得的授權(quán)、行動決心和經(jīng)濟實力。因此，建立金融風險預警系統(tǒng)，并保持其正常運行，是區(qū)域金融風險控制的關(guān)鍵。只要觀察即時、措施得當，區(qū)域金融風險就能夠較好的得到控制，這為區(qū)域金融風險預警機制建立明確了目標。
三、區(qū)域金融風險預防體系的建構(gòu)
1、目標體系的全面確立
建立區(qū)域金融風險預防機制的目的，便是使監(jiān)管部門盡可能全面、完全、具體地了解影響金融安全的各種有關(guān)因素，以便有針對性地采取有效的措施。影響金融穩(wěn)定的因素不勝枚舉，而且各種因素的相對重要性及相互作用也因一國的發(fā)展水平、開放程度、經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期、市場發(fā)達程度和政府干預程度的不同而大相徑庭。因此，分析風險的角度不同，所選擇的指標也就不同。我國維護金融穩(wěn)定的框架要求對宏觀
經(jīng)濟、金融機構(gòu)，金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融生態(tài)環(huán)境四個方面進行分析和監(jiān)測。區(qū)域金融隸屬于一國之中，其穩(wěn)定狀況不用考慮國外金融經(jīng)濟環(huán)境對區(qū)域金融帶來的影響，只需從區(qū)域金融業(yè)自身的內(nèi)在風險大小和區(qū)域外部影響因素去考慮。由于金融業(yè)包括金融機構(gòu)和金融市場，應(yīng)從金融機構(gòu)自身狀況、金融市場和區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境狀況的角度討論區(qū)域金融穩(wěn)定指標體系的建立。金融機構(gòu)包括銀行、保險公司、證券公司、信托公司、投資基金公司等。金融監(jiān)管體系分為銀監(jiān)局、保監(jiān)局、證監(jiān)局三大塊，銀監(jiān)局主要監(jiān)管銀行業(yè)，保監(jiān)局主要監(jiān)管保險業(yè)，證監(jiān)局主要監(jiān)管證券業(yè)。
同時，區(qū)域金融風險預防機制的指標體系和方法應(yīng)充分體現(xiàn)地方特色。由于我國客觀存在地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展水平、財政和金融資源分布不平衡等問題，國內(nèi)各地區(qū)的金融風險也存在顯著差異，影響金融風險狀況的各因素在判斷過程中的作用也因區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的水平、規(guī)模、階段的不同而有所不同，充分考慮地方經(jīng)濟金融運行的特色是完全必要的。因此，在構(gòu)建區(qū)域金融風險預警指標體系時應(yīng)充分考慮區(qū)域經(jīng)濟金融運行的不同特點，抓住重點，區(qū)別對待，提高預防機制的實際效用。
2、指標體系的完整架構(gòu)
本文借鑒世界各國金融風險防范經(jīng)驗，結(jié)合中國金融業(yè)的風險實情，從四個方面構(gòu)建區(qū)域金融風險預警指標體系：區(qū)域外部經(jīng)濟環(huán)境指標、區(qū)域銀行業(yè)風險預警指標、區(qū)域證券業(yè)風險預警指標、區(qū)域保險業(yè)風險預警指標。
(1)區(qū)域外部經(jīng)濟環(huán)境指標。區(qū)域外部經(jīng)濟環(huán)境指標是用來說明外部環(huán)境如區(qū)域宏觀經(jīng)濟狀況、區(qū)域企業(yè)經(jīng)營狀況、政府調(diào)控、企業(yè)信用等對金融運行的影響。雖然外部經(jīng)濟環(huán)境只是金融穩(wěn)定的一個外部因素，但外部因素往往也對金融穩(wěn)定的發(fā)展起著促進或阻礙的作用。經(jīng)濟是金融的基礎(chǔ)，區(qū)域經(jīng)濟整體發(fā)展情況對金融穩(wěn)定狀況起著重要影響，較差的經(jīng)濟環(huán)境會阻礙金融機構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展。具體包括區(qū)域宏觀經(jīng)濟狀況、區(qū)域企業(yè)經(jīng)營狀況、政府調(diào)控能力、企業(yè)信用狀況等四項二級指標。
(2)區(qū)域銀行業(yè)風險預警指標。區(qū)域銀行業(yè)風險預警指標是從微觀的角度反映銀行業(yè)財務(wù)狀況，主要用來描述區(qū)域銀行業(yè)風險的大小。具體包括資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、流動性和管理能力等五項二級指標。資本充足性是用來衡量銀行業(yè)資本金是否充足，判斷銀行業(yè)抵御系統(tǒng)性風險的能力。資產(chǎn)質(zhì)量是評價銀行業(yè)風險大小的重要指標。盈利能力主要是用銀行的收入水平和所獲利潤的大小來衡量經(jīng)營狀況的好壞。流動性指標主要用來衡量銀行是否有足夠的現(xiàn)金保證客戶提存及清償債務(wù)。風險管理能力是反映金融機構(gòu)風險大小的一個極為重要的指標。
(3)區(qū)域證券業(yè)風險預警指標。具體包括傭金收入增長率。成本收入比，違規(guī)案件率等三項二級指標。傭金收入增長率反映區(qū)域證券市場交易活躍度，體現(xiàn)了證券業(yè)的發(fā)展程度，指標越高說明證券市場發(fā)展越快。成本收入比反映證券機構(gòu)經(jīng)營的成本與效率，該指標越高，說明證券機構(gòu)經(jīng)營效率越低，對金融穩(wěn)定的影響也越大。違規(guī)案件率反映證券機構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，違規(guī)案件發(fā)生越多，說明證券機構(gòu)經(jīng)營越不規(guī)范，對金融穩(wěn)定的影響也越大。
(4)區(qū)域保險業(yè)風險預警指標。具體包括保險深度，保費增長率，簡單賠付率等三項二級指標。保險深度反映的是區(qū)域保險市場發(fā)展程度，體現(xiàn)了保險業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位，指標越高說明保險市場越發(fā)達，越有利于金融穩(wěn)定。保費增長率反映了區(qū)域保險機構(gòu)的盈利能力，指標越高說明盈利能力越好，越有利于金融穩(wěn)定。如果保費增長率過低，區(qū)域保險市場基本陷入衰退，會對金融穩(wěn)定造成重大影響。簡單賠付率反映的是區(qū)域保險機構(gòu)的賠付能力，指標越低說明賠付能力越強，區(qū)域經(jīng)濟愈強。
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關(guān)鍵詞：區(qū)域金融風險；固定效應(yīng)模型；敏感性分析
中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A 文章編號：
一、文獻述評
2015年10月，總理主持召開金融企業(yè)座談會指出：“要維護金融穩(wěn)健運行，有效防范和化解金融風險，引導和穩(wěn)定社會預期。堅決守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險底線，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展作出新貢獻”。近年來，對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的防范也成為工作的重點。而從金融風險成因來看，已有研究主要從金融體制、金融政策、國際金融等宏觀角度以及金融機構(gòu)、金融部門、金融業(yè)務(wù)等微觀角度展開。
宏觀視角研究系統(tǒng)性金融風險成因的文獻多數(shù)認為金融體制、財政政策、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及國際金融環(huán)境的變動是宏觀金融風險的主要成因。如劉尚希、盛夏、Castelnuovo認為貨幣政策或財政政策等體制轉(zhuǎn)軌因素的變動，是系統(tǒng)性金融風險具有疊加效應(yīng)的重要原因[1，2，3]。朱波、盧露則進一步研究了新常態(tài)下不同貨幣政策工具對系統(tǒng)性金融風險的影響，并指出存款準備金率和利率兩個工具在數(shù)量型和價格型的調(diào)控下，對系統(tǒng)性風險的影響分別呈現(xiàn)非對稱和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換效應(yīng)[4]。陸磊、楊駿亦指出通貨膨脹增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性[5]。何德旭和苗文龍、Bolton & Jeanne、Pelizzon & Loriana， et al.等指出國際金融市場的波動以及國家債務(wù)危機會加劇國際金融周期震蕩，增加全球金融環(huán)境的不穩(wěn)定性[6，7，8]。
微觀視角的研究多從金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)的分析入手，指出資產(chǎn)負債比、資本充足率、利率水平、發(fā)達的金融衍生品市場以及管理機制體制的不健全是微觀金融風險的重要成因[9，10，11]。項俊波、陳建青等則進一步指出跨業(yè)經(jīng)營、混業(yè)經(jīng)營以及跨市場的金融產(chǎn)品在促進金融市場創(chuàng)新的同時亦是對我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展的挑戰(zhàn)[12，13]。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融風險的識別亦受到了國內(nèi)外學者的格外關(guān)注。如徐立平、張萍、黨懷清等指出在新興金融業(yè)態(tài)發(fā)展的同時，需要防止由于新型互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)或產(chǎn)品、以及網(wǎng)絡(luò)操作技術(shù)等誘發(fā)的系統(tǒng)性金融風險[14，15]。
從區(qū)域視角研究系統(tǒng)性金融風險影響因素，宋凌峰、葉永剛則對區(qū)域系統(tǒng)性金融風險特點分析的基礎(chǔ)上，指出公共部門以及企業(yè)部門是區(qū)域金融風險形成的主要來源[16]。肖梓光和張東、馮全民和胡松等認為個體金融機構(gòu)經(jīng)營失敗、地區(qū)科技水平差異、信貸管理體制、公眾信任危機是區(qū)域金融危機爆發(fā)的重要原因[17，18]。
通過上述文獻分析發(fā)現(xiàn)，研究系統(tǒng)性金融風險因素文獻雖然較多，但絕大部分研究系統(tǒng)性金融風險的文獻主要以宏觀和微觀的國家和部門作為主要研究對象，而對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險情況研究卻少有設(shè)計，而進一步研究區(qū)域金融風險影響因素的內(nèi)容則更加稀少。本文認為受地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、區(qū)域性金融創(chuàng)新與發(fā)展的不協(xié)調(diào)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動、資源配置失調(diào)、地方政府債務(wù)的復雜構(gòu)成等影響，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險有其自身特有的特點。因此，不同于單純的金融風險影響因素的研究，本文主要目的在于通過構(gòu)建區(qū)域金融風險影響因素模型，探索性研究區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響因素，并對敏感性進行分析。
二、研究設(shè)計、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明
（一）基本假設(shè)
虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟定價支持體系的差異，使得系統(tǒng)性金融風險的影響因素呈現(xiàn)多樣化趨勢。從一個經(jīng)濟獨立系統(tǒng)來看，系統(tǒng)性風險的影響因素包括經(jīng)濟方面的利率、匯率、通貨膨脹、經(jīng)濟周期等，政治方面的戰(zhàn)爭沖突，社會方面的體制變革等。近年來中國的系統(tǒng)性風險呈現(xiàn)區(qū)域性特征，基于此，從區(qū)域性系統(tǒng)性風險的影響因素看，核心因素包括三個：一是實體經(jīng)濟狀況，特別是工業(yè)企業(yè)盈利狀況，該影響因素制約著虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的匹配性；二是金融Y構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)包括部門貸款結(jié)構(gòu)、直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)，該影響因素制約著融資效率；三是區(qū)域投資主體的行為特征，主要表現(xiàn)為人們心理預期對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響。基于此，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：影響區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的主要因素是實體經(jīng)濟狀況、金融結(jié)構(gòu)和預期
金融的發(fā)展依賴于實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟為金融市場的發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)。金融的本質(zhì)功能是為實體經(jīng)濟服務(wù)，金融是隨著實體經(jīng)濟對金融的需求，相應(yīng)地向更高層次發(fā)展。實體經(jīng)濟狀況對金融市場的物質(zhì)性、基礎(chǔ)性影響，決定了其成為區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的主要因素之一。不同的金融結(jié)構(gòu)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有不同的影響，金融資產(chǎn)的部門結(jié)構(gòu)，即金融資產(chǎn)在機構(gòu)部門之間的比例，制約著系統(tǒng)性金融風險不同的融資方式體現(xiàn)在直接融資和間接融資兩個方面，其效率也具有差異性，所以資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有重要影響。行為習慣、對金融風險偏好都差異，這集中體現(xiàn)在預期中，故預期對系統(tǒng)性金融風險具有重要影響。
假設(shè)2：影響因素在不同的區(qū)域可能存在差異
根據(jù)假設(shè)1，影響系統(tǒng)性金融風險的因素主要歸納為實體經(jīng)濟、金融結(jié)構(gòu)和預期三個方面。對中國非均質(zhì)國家而言，不同區(qū)域的實體經(jīng)濟發(fā)展階段、發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等都具有顯著差異性；不同區(qū)域的部門結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)特征具有密切關(guān)系，有些是資金密集型，有些是技術(shù)密集型等，不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融需求具有差異性，故其影響機制也具有差異性，故對金融風險影響具有地區(qū)差異；不同區(qū)域的風險偏好也存在差異和行為也具有差異性，如創(chuàng)新程度高的風險偏好較高，以致引起預期對金融風險影響也具有區(qū)域性。
假設(shè)3：區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險是呈線性的影響機制
因為涉及的維度包括時間、空間、不同因素、不同因素之間的獨立性等，所以各個影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響機制非常復雜。影響因素在不同時間上，可能存在階段性差異；在不同空間上，可能存在門檻效應(yīng)等。就本文的研究目標在于幾個：一是實證影響因素的存在性；二是不同影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性風險影響程度的比較；三是影響區(qū)域性系統(tǒng)性風險的獨立性，即獨立影響還是通過交互效應(yīng)影響；四是影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的敏感性?；谘芯磕繕?，線性假設(shè)會不失一般性，故假設(shè)影響機制是線性的。
（二）基于假設(shè)的模型設(shè)計
根據(jù)文章基本假設(shè)和數(shù)據(jù)可獲得性的特征，線性面板數(shù)據(jù)模型能夠針對區(qū)域性問題進行研究，而同時也考慮了在時間維度上可能存在的差異，可以實現(xiàn)本文的研究目標，故選取線性面板數(shù)據(jù)模型進行實證研究，其基本形式如下：
式（1）中，PRit表示區(qū)域i第t時的金融風險，解釋變量EPit為區(qū)域i第t時的實體經(jīng)濟景氣，衡量經(jīng)濟發(fā)展情況；FSit為區(qū)域i第t時的金融結(jié)構(gòu)，可用部門結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)衡量，說明金融資源分配的合理性；MEit為區(qū)域i第t時的金融市場預期，反映人們對未來金融市場發(fā)展所持有的態(tài)度。
對區(qū)域金融風險，本文采用設(shè)計指標體系并利用層次分析法，測算出區(qū)域金融風險指數(shù)，作為本文研究的被解釋變量 。對于解釋變量，選擇工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤作為實體經(jīng)濟運行情況的變量；金融結(jié)構(gòu)的影響因素區(qū)分為部門結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，本文選擇社會融資規(guī)模/總貸款為部門結(jié)構(gòu)變量，選擇上市公司市值/總貸款作為衡量指標融資結(jié)構(gòu)變量；生產(chǎn)者價格反映市場金融行為的顯性指標，故選擇生產(chǎn)者價格指數(shù)作為衡量預期的指標。通過變量選擇，將區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響因素模型基本形式具體化為可計量的面板數(shù)據(jù)模型，具體形式如下：
式（2）中，Yit是區(qū)域i第t時的金融風險指數(shù)，C是常數(shù)項，X1it是區(qū)域i第t時的工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤，X2it是區(qū)域i第t時的社會融資規(guī)模/總貸款，X3it是區(qū)域i第t時的上市公司市值/總貸款，X4it是區(qū)域i第t時的生產(chǎn)者價格指數(shù)， 是隨機干擾項。
（三）數(shù)據(jù)說明
本文數(shù)據(jù)的空間維度限定在中國大陸31個?。ㄊ校┘壭姓^(qū)；研究數(shù)據(jù)的時間維度為2013年1季度至2015年3季度；區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險敏感性強的特點，故在數(shù)據(jù)可獲取的情況下，時間頻率維度選擇季度數(shù)據(jù)?；诖?，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險指數(shù)，影響因素等指標均為2013年第1季度至2015年第3季度的數(shù)據(jù)。本文所需要的指標數(shù)據(jù)均來源于三個基本數(shù)據(jù)庫，一是wind數(shù)據(jù)庫；二是中國人民銀行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)；三是各?。ㄊ校┙y(tǒng)計局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)。
表1列示了各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2可知，中國31個區(qū)域的金融風險指數(shù)均值為32.29，風險情況較好。在工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的指標上，其平均值為0.136，說明工業(yè)企業(yè)虧損額占工業(yè)企業(yè)總利潤的13.6%，工業(yè)企業(yè)虧損比較嚴重，從不同區(qū)域的情況來看，區(qū)域之間具有較大差異，如山西省工業(yè)企業(yè)虧損額遠大于工業(yè)企業(yè)利潤，在2015年，工業(yè)企業(yè)利潤已變?yōu)樨?。在社會融資規(guī)模/總貸款的指標上，其平均值為0.147，說明社會融資規(guī)模是總貸款規(guī)模的14.7%，金融資源用于實體經(jīng)濟的數(shù)量遠小于貸款的規(guī)模，其標準差為0.084，說明該指標在區(qū)域之間差異不大。在上市公司市值/總貸款的指標上，其平均值為0.33，而上市公司市值主要是股票價值的反映，說明上市公司的股票融資規(guī)模是總貸款規(guī)模的33%，由于上市公司在中國區(qū)域的分布具有不均衡性，所以該指標在區(qū)域之間也存在一定差異。在生產(chǎn)者價格指數(shù)上，其平均值為0.946，說明生產(chǎn)持續(xù)通縮，企業(yè)去庫存壓力不斷增大，對金融市場也會產(chǎn)生下降預期。
三、區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響因素的實證分析
在利用面板數(shù)據(jù)模型分析區(qū)域金融風險影響因素時，本文先利用F檢驗判斷是選擇混合效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，再通過Hausman檢驗來確定建立是否需要建立隨機效應(yīng)模型。由F檢驗可知，模型在1%的顯著水平下均拒絕混合效應(yīng)的原假設(shè)，應(yīng)建立固定效應(yīng)模型。進一步，根據(jù)Hausman檢驗的結(jié)果，模型在1%的顯著水平下均拒絕隨機效應(yīng)模型的原假設(shè)，應(yīng)建立固定效應(yīng)模型。為此，本文建立面板固定效應(yīng)模型，并通過控制變量加入的方式，考察各變量對區(qū)域金融風險的影。同時，由于本部分主要研究各變量對區(qū)域金融風險影響因素，而不考慮截距的影響，因此不對截距項進行分析。
（一）基于單因素固定效應(yīng)模型的實證分析
根據(jù)式（2），以單變量為唯一的解釋變量，并進行參數(shù)估計，考察工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款、生產(chǎn)者價格指數(shù)四個單因素變量對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響結(jié)果，參數(shù)估計結(jié)果如表2所示。
表2顯示，生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響顯著性最大，通過1%顯著性水平檢驗，生產(chǎn)者價格指數(shù)系數(shù)為-15.46，表明生產(chǎn)者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降15.46%。工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對區(qū)域金融風險的影響通過10%顯著性水平檢驗，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤系數(shù)為-0.1023，表明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對區(qū)域金融風險的影響較小，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降0.1023，這說明工業(yè)企業(yè)虧損越多或工業(yè)企業(yè)利潤越少，反而會降低區(qū)域金融風險，而正常情況下應(yīng)該是工業(yè)虧損越少或工業(yè)企業(yè)利潤越多才會使區(qū)域金融風險下降，這在一定程度上說明了金融與實體經(jīng)濟發(fā)展背離的情況。社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款均沒有通過顯著性檢驗，表明社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款對區(qū)域金融風險沒有顯著影響，也說明了社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款不能有效代表金融結(jié)構(gòu)。從擬合優(yōu)度來看，表2中（1）、（2）、（3）、（4）列的擬合優(yōu)度均偏低，說明本部分單因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險不能完全解釋，假設(shè)1中提出的多變量影響區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險現(xiàn)象存在，同時需要進一步通過實證驗證。
（二）基于多因素固定效應(yīng)模型的實證分析
多因素固定效應(yīng)模型的基本形式同樣如式（2）所示，在具體實驗過程中，通過逐漸加入多個影響因素變量且形成不同線性、獨立組合的條件下，多因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響結(jié)果，參數(shù)估計結(jié)果如表3所示。
表3列示了逐漸加入多個影響因素變量條件下多因素對區(qū)域金融風險的影響結(jié)果。從表3可以看出，當增加變量時，模型的擬合優(yōu)度在不斷提高，說明各變量均對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險有一定程度的影響。在參數(shù)整體的顯著性上，表4中第（7）、（9）、（10）列的參數(shù)整體上比較顯著，且擬合優(yōu)度較高。而在這三列中均有生產(chǎn)者價格指數(shù)作為解釋變量，說明生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性的金融風險有較大程度影響。第（7）列的整體效果優(yōu)于其它幾列，從其參數(shù)估計結(jié)果來看，仍僅有生產(chǎn)者價格指數(shù)通過5%顯著性檢驗，而其它變量均沒有通過顯著性檢驗。由此可以說明，在多因素獨立作用機制下，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款均對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險沒有顯著性影響，僅有生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域金融風險存在顯著性影響，其系數(shù)為-14.75，表明生產(chǎn)者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降14.75。
（三）基于交互固定效應(yīng)模型的實證分析
上述實證結(jié)果說明兩個方面問題：一方面各個影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性風險的影響有獨立性影響，也有非獨立性影響。從實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險存在顯著性影響；工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤在特殊情況下會對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險存在顯著性影響，但影響程度很低。而社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款一直對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險不存在顯著性影響，且模型的效果均不理想。另一方面，非獨立影響的各個因素相互作用后可能存在交互效應(yīng)。從上述模型實證可以看出，沒有通過顯著性檢驗的變量均為金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)變量，基于此，考慮部門結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的交互效應(yīng)對對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險產(chǎn)生影響。再從理論分析，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險可能存在系統(tǒng)慣性影響，即當期的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對下一期的風險狀態(tài)產(chǎn)生顯著作用，故在式（2）的基本模型中，變量做適當調(diào)整，對其進行參數(shù)估計，參數(shù)估計結(jié)果如表4所示。
從表4第（11）列可看出，當將X2*X3作為解釋變量時，該模型的擬合優(yōu)度最高，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤和生產(chǎn)者價格指數(shù)均通過顯著性，金融結(jié)構(gòu)雖然沒有通過顯著性檢驗，但其結(jié)果已有明顯改善。從擬合優(yōu)度來看，表5第（11）列的擬合優(yōu)度優(yōu)于表4中的所有模型，可以說明在金融結(jié)構(gòu)的影響因素中，部門結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)是相互作用來對區(qū)域金融風險產(chǎn)生影響。進一步考慮區(qū)域金融風險滯后一期對風險值的影響，表5第（12）、（13）、（14）列描述了納入滯后一期風險指數(shù)后，參數(shù)估計的變動情況。從結(jié)果來看，當滯后一期的金融風險指數(shù)作為解釋變量時，模型的擬合優(yōu)度有大幅度提高，且滯后一期的金融風險指數(shù)均通過1%水平的顯著性檢驗，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險情況受上一期金融風險指數(shù)的影響較大。在表5第（12）、（13）、（14）列中，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤和生產(chǎn)者價格指數(shù)均通過了顯著性檢驗，而金融結(jié)構(gòu)仍然沒有通過顯著性檢驗，但從其t值的變化來看，說明其顯著性在不斷提高。
考慮到金融市場預期會對金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用而影響區(qū)域金融風險，通過反復比較分析，得出區(qū)域金融風險的影響因素模型為：
模型（3）的整體效果最好，從其結(jié)果來看，所有變量均通過顯著性檢驗，且擬合優(yōu)度最高為0.2638，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)為-0.124，表明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會下降0.124；金融結(jié)構(gòu)與金融市場預期相互作用的系數(shù)為8.648，表明金融結(jié)構(gòu)與金融市場預期共同作用結(jié)果每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會上升8.648；生產(chǎn)者價格指數(shù)的系數(shù)為-10.89，表明生產(chǎn)者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會下降10.89；區(qū)域金融風險指數(shù)滯后一期的系數(shù)為0.49，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對其下一時期的金融風險影響程度達到49%。
通過上述分析可發(fā)現(xiàn)，區(qū)域金融風險主要受其自身的影響，區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟狀況和金融市場預期均會對其產(chǎn)生負影響，而金融結(jié)構(gòu)會在金融市鱸て詰撓跋煜露鄖域金融風險產(chǎn)生正向影響。
四、區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險敏感性實證分析
（一）影響因素變量的系數(shù)變動結(jié)果
為研究區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、市公司市值/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)四個變量的敏感性，進一步利用固定效應(yīng)模型將區(qū)域金融風險指數(shù)與各變量進行回歸，獲得各變量的系數(shù)變動情況，結(jié)果如表5所示。
表5顯示了工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、市公司市值/總貸款以及生產(chǎn)者價格指數(shù)四個變量各自作為區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的解釋變量、以及再在其基礎(chǔ)上逐漸增加變量形成雙變量、三變量模型時，各影響因素變量對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響的系數(shù)變動情況。
（二）影響因素系數(shù)變動的敏感性分析
本文進一步通過影響因素的系數(shù)變化分析區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對各變量的敏感性。從表5可以看出，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤作為解釋變量時，其系數(shù)為-0.102，。當分別加入社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)作為解釋變量時，進行雙變量分析時，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為1.27%，3.25%和21.8%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產(chǎn)者價格指數(shù)最具敏性。在雙變量的基礎(chǔ)上再加一個解釋變量社會融資規(guī)模/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)進行三變量分析時，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)絕對值下降22.78%，變?yōu)?0.079，說明社會融資規(guī)模/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)的共同作用對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤系數(shù)產(chǎn)生最大影響。
社會融資規(guī)模/總貸款作為單個解釋變量時，其系數(shù)為-3.464。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、上市公司市值/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)作為解釋變量時，社會融資規(guī)模/總貸款的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為2.54%，14.26%和86.14%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產(chǎn)者價格指數(shù)最具敏感性。當加入上市公司市值/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)時，社會融資規(guī)模/總貸款的系數(shù)變化114%，由影響變?yōu)檎绊?，系?shù)變?yōu)?.485，說明上市公司市值/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)的共同作用對社會融資規(guī)模/總貸款系數(shù)產(chǎn)生最大影響。
上市公司市值/總貸款作為單個解釋變量時，其系數(shù)為1.974%。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)作為解釋變量時，上市公司市值/總貸款的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為6.89%、13.63%和95.99%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產(chǎn)者價格指數(shù)最具敏性。當加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)時，上市公司市值/總貸款的系數(shù)變化102.99%，由正影響變?yōu)樨撚绊?，系?shù)變?yōu)?0.059，說明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產(chǎn)者價格指數(shù)的共同作用對上市公司市值/總貸款產(chǎn)生最大影響。
生產(chǎn)者價格指數(shù)作為單個解釋變量時，其系數(shù)為-15.46。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款作為解釋變量時，生產(chǎn)者價格指數(shù)系數(shù)變化率分別為6.34%、2.26%和0.71%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款的敏感性不大。當加入多個變量時其變化率仍然較小，僅在加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤這一個變量時系數(shù)變化最大，系數(shù)變?yōu)?14.48，說明僅工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對生產(chǎn)者價格指數(shù)產(chǎn)生一定影響。
通過上述分析可以得出，無論以哪個指標作為固定變量，只要加入生產(chǎn)者價格指數(shù)其系數(shù)就會產(chǎn)生較大變化，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產(chǎn)者價格指數(shù)的具有較強的敏感性。對于其它指標，只有與生產(chǎn)者價格指數(shù)共同作用區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險才對其具有較強的敏感性，因此區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款比生產(chǎn)者價格指數(shù)敏感性程度低。
五、基本結(jié)論
文章在基本假設(shè)基礎(chǔ)上，構(gòu)建區(qū)域金融風險影響因素的模型，并漸進式引入實體經(jīng)濟狀況、金融結(jié)構(gòu)和金融市場預期情況影響因素進行實證，并在此基礎(chǔ)上進一步分析區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對各變量的敏感性，得出以下結(jié)論：
第一，實體經(jīng)濟情況、金融結(jié)構(gòu)以及金融市場預期對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響具有差異性?；跇?gòu)建的單因素、多因素各變量對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響固定效應(yīng)模型，結(jié)果顯示生產(chǎn)者價格指數(shù)均通過顯著性檢驗、融資結(jié)構(gòu)均未通過顯著性檢驗的回歸結(jié)果，說明實體經(jīng)濟狀況、金融結(jié)構(gòu)和金融市場預期三個影響因素中，金融市場預期即生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域金融風險的影響程度最大。
第二，實體經(jīng)濟狀況、金融結(jié)構(gòu)以及金融市場預期對區(qū)域金融風險的具有不同的影響路徑。根據(jù)多次試驗結(jié)果，最終確定基于交互效應(yīng)的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響因素模型，表明金融結(jié)構(gòu)通過部門結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)部交互作用對區(qū)域金融風險產(chǎn)生影響，金融市場預期與金融結(jié)構(gòu)相互影響，進而對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險產(chǎn)生正向影響，實體經(jīng)濟狀況對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有直接的負向作用。同時，在模型中通過了顯著性檢驗的滯后一期區(qū)域金融風險指數(shù)變量，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響具有慣性特征。
第三，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對實體經(jīng)濟情況、金融結(jié)構(gòu)和金融市場預期的敏感程度具有差異性?；跇?gòu)建的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險與各變量的敏感性分析模型，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)者價格變量的加入引起各變量間的系數(shù)的較大，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產(chǎn)者價格指數(shù)的敏感性最強；區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對實體經(jīng)濟情況以及金融結(jié)構(gòu)的變動只有在生產(chǎn)價格指數(shù)的共同作用下才呈現(xiàn)敏感性，即區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、以及社會融資規(guī)模/總貸款與上市公司市值/總貸款比生產(chǎn)者價格指數(shù)敏感性程度低。
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（1）區(qū)域內(nèi)的商業(yè)銀行風險是區(qū)域金融風險的主要來源。在我國及其內(nèi)部各個區(qū)域，銀行業(yè)無論從規(guī)模還是重要性方面來說，都是金融業(yè)的領(lǐng)頭羊，是區(qū)域金融體系的最重要構(gòu)成部分，是區(qū)域內(nèi)主要的金融機構(gòu)，其發(fā)展程度對區(qū)域內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的影響程度很高，尤其是在中小城市，重要性尤其突出。因此，區(qū)域金融風險的主要來源是商業(yè)銀行產(chǎn)生的風險。從某種程度上來說，對區(qū)域金融風險的研究可以轉(zhuǎn)化為區(qū)域內(nèi)商業(yè)銀行風險研究。（2）區(qū)域金融風險的防范與化解與國家和地方政府的關(guān)系越來越密切。區(qū)域金融機構(gòu)不僅受國家的宏觀調(diào)控政策影響，出于對區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，地方政府也會制定相應(yīng)的政策。因此，區(qū)域經(jīng)濟體系同時受國家和地方政府的影響，這兩者的具體政策目標有時不一定統(tǒng)一，這就使得區(qū)域金融風險的防范與化解變得復雜化。
區(qū)域金融風險形成的原因
（1）金融機構(gòu)的自身原因。在市場競爭機制下，金融機構(gòu)作為企業(yè)，追求利潤最大化，大部分金融機構(gòu)普遍采用規(guī)模的膨脹作為追求利益的手段，“重數(shù)量，輕質(zhì)量；重規(guī)模，輕效益”的經(jīng)營模式，使得金融機構(gòu)在規(guī)模擴大的同時，也增加了區(qū)域金融風險的程度。（2）地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預。地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預是導致區(qū)域金融風險的重要原因。市場經(jīng)濟的穩(wěn)健進行，離不開政府的干預；但過多的政府干預反而會誘發(fā)區(qū)域金融風險。（3）一國的宏觀金融政策對不同區(qū)域的經(jīng)濟活動造成不同的影響。由于經(jīng)濟較發(fā)達區(qū)域在我國經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位，其經(jīng)濟波動與我國整體的經(jīng)濟波動呈現(xiàn)基本的一致性。一般來說，我國制定的宏觀金融政策更多是以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平為參照系，即單一性的宏觀金融政策。但區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，不同區(qū)域內(nèi)的金融產(chǎn)業(yè)成長水平存在較大差異，使全國統(tǒng)一的宏觀金融政策在不同地區(qū)產(chǎn)生了不同的效應(yīng)。對于經(jīng)濟較發(fā)達的區(qū)域而言，面對國家的宏觀政策，可以通過健全的金融市場、多元化的金融工具、高級的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等迅速調(diào)整金融活動，在分散風險的前提下實現(xiàn)預期的政策效果；相反，對于經(jīng)濟不發(fā)達的區(qū)域而言，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的低級化，金融工具的單一化，不完善的金融機構(gòu)等原因，在經(jīng)濟活動的運行中，無法化解或降低政策調(diào)整帶來的負面影響。因此，在發(fā)展非均衡的格局下，單一性的宏觀金融政策可能會成為經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)的金融風險形成和累積的誘因。
區(qū)域金融風險的防范與化解
關(guān)鍵詞：區(qū)域系統(tǒng)性金融風險 風險監(jiān)測 研究建議
金融穩(wěn)定經(jīng)濟金融穩(wěn)健運行、社會和諧發(fā)展的需要，事關(guān)重大。維護金融穩(wěn)定是法律賦予人民銀行的一項重要職責。區(qū)域金融穩(wěn)定總體金融穩(wěn)定工作的重要組成部分，也尤其需要得到重視。這就需要做好對區(qū)域系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測研究，從外部宏觀環(huán)境因素和區(qū)域內(nèi)自身因素兩個方面展開工作。
一、區(qū)域系統(tǒng)性金融風險的生成機理
從當前我國經(jīng)濟金融發(fā)展的階段特征來看，區(qū)域系統(tǒng)性金融風險生成機理主要表現(xiàn)在以下環(huán)節(jié)：
（一）系統(tǒng)性金融風險根源于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的脆弱。許多資金為了追求短期利潤，投向了諸如房地產(chǎn)業(yè)等熱門行業(yè)和非生產(chǎn)性行業(yè)，這些行業(yè)很容易受到大環(huán)境的影響，對金融穩(wěn)定帶來潛在的沖擊；一些欠發(fā)達地區(qū)，受制于其產(chǎn)業(yè)布局的局限性，較脆弱的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)往往占有相當比重，容易對區(qū)域金融體系安全造成隱患。
（二）金融創(chuàng)新造成跨市場、跨行業(yè)風險。近些年來，金融改革不斷深化，金融業(yè)的綜合經(jīng)營和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力越來越強，這雖然可以起到金融風險的分散、轉(zhuǎn)移的作用，卻難以從根源上消除金融體系風險，一些特殊的和復雜的金融衍生工具反而會成為風險的新來源。
（三）政府行為的影響。數(shù)量型政績考核體系的壓力，往往會強化地方政府支持本地企業(yè)和發(fā)展本地經(jīng)濟的激勵。政府樂意為企業(yè)提供隱形擔保，改變銀行對企業(yè)的約束。這部分貸款實際變相成了地方政府的隱性財政支出，隨著其數(shù)額和比例的增大，銀行系統(tǒng)性風險也隨之擴大。
（四）經(jīng)濟周期性波動形成金融風險。在經(jīng)濟快速增長和擴張時期，市場投資情緒高漲，企業(yè)競相投資大型、熱門的項目，社會公眾則在從眾心理的影響下也表現(xiàn)出過度追求利潤的非理，導致資產(chǎn)價格攀升， 一旦過度繁榮的經(jīng)濟泡沫破裂，金融體系將進入痛苦的動蕩時期。
二、構(gòu)建區(qū)域系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測方法
為了有效避免區(qū)域系統(tǒng)性金融風險，需要采取及時科學的風險監(jiān)測方法，提前控制、消除隱患。系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測的應(yīng)基于這樣一種思路：首先構(gòu)建區(qū)域金融風險指標，在此基礎(chǔ)上再確立適合本地區(qū)的金融風險監(jiān)測方法。
（一）構(gòu)建系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測指標體系，以反映區(qū)域特點。首先要在對系統(tǒng)性金融風險發(fā)生的因果關(guān)系理解的基礎(chǔ)上，選擇系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測指標，并以此作為風險監(jiān)測指標構(gòu)建的主要程序。客觀來講，區(qū)域系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測介于宏觀、微觀兩個不同層次的中間層，因此要更多地考慮金融機構(gòu)的集體行為。另外，區(qū)域系統(tǒng)性金融風險監(jiān)測應(yīng)在對風險性質(zhì)、特征、根源作定性識別的基礎(chǔ)上，盡可能強調(diào)指標的先行性；還有，金融風險監(jiān)測指標的設(shè)立應(yīng)考慮到該區(qū)域既定的增長方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、投融資體系等環(huán)境。
（二）確立合適的系統(tǒng)性金融風險測度方法。對風險的測度主要是正確衡量一地區(qū)風險的累積程度，按照指標體系的設(shè)計思路可大體分三個子系統(tǒng)分別進行度量：
1、對一地區(qū)既有系統(tǒng)性金融風險的綜合度量。一般而言，系統(tǒng)性金融風險的大小受多重因素影響，但其度量可以運用數(shù)學方法形成簡潔的表達，即通過動態(tài)合成將其映射為一個風險當量，使系統(tǒng)性風險系數(shù)得到直觀體現(xiàn)。但由于監(jiān)測指標值與系統(tǒng)性金融風險之間的關(guān)系體現(xiàn)為一個漸漸變化的過程，即隨著指標值與閾值的逐漸接近，會積累越來越大的金融風險。因此，對既有風險的度量既應(yīng)考量存量，同時也要考量流量。
2、趨勢性和循環(huán)性因素對系統(tǒng)性風險影響的測度。由于這部分指標具有明顯的先導性，對其分析應(yīng)著眼于整個行業(yè)或金融體系的風險暴露，并理清變量對行業(yè)或金融體系脆弱性的影響路徑，對影響路徑不是特別清晰的因素，可以通過回歸分析等時間序列尋求它們之間的數(shù)量關(guān)系。若能在變量之間找到可靠的數(shù)量關(guān)系，就可運用彈性系數(shù)或者敏感程度來對系統(tǒng)性風險進行較為準確的測度。
3、偶發(fā)或特定因素對系統(tǒng)性金融風險影響的測度。應(yīng)認識到，系統(tǒng)性風險因素既有復雜性，又有隨機性，這使得監(jiān)測工作具有特定的局限性。一般而言，偶發(fā)、特定因素大多是定性的，與此同時，轉(zhuǎn)型時期市場機制還不完善，金融風險受外部環(huán)境、政策等不確定性因素影響很大，對于這些難以度量的因素，我們可以進行單獨的提取分析。
三、對區(qū)域性金融風險監(jiān)測研究的幾點建議
（一）充分明確央行在宏觀金融管理中的職責。首先，以法律明文規(guī)定明確中央銀行在宏觀審慎管理中的具體職責；其次，賦予央行分支機構(gòu)金融穩(wěn)定部門對本轄區(qū)金融機構(gòu)更為寬泛的檢查監(jiān)督權(quán)；第三，基層央行要加大與轄區(qū)金融機構(gòu)的管理、溝通和聯(lián)系，積極開展各項調(diào)研工作，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟金融動態(tài)與運行情況，做好“窗口指導”和風險提示。
（二）加強區(qū)域金融風險評估，做好重點領(lǐng)域監(jiān)測。應(yīng)完善金融風險預警數(shù)據(jù)指標建設(shè)，制定適合不同區(qū)域金融業(yè)發(fā)展的金融監(jiān)測預警系統(tǒng)；為提高金融業(yè)風險監(jiān)測實效，可建立健全有效的金融風險非現(xiàn)場監(jiān)測和分析體系；重視對大額可疑交易和跨境資金流動的監(jiān)測，打擊非法大額資金的轉(zhuǎn)移；地方政府融資平臺信貸資金的及時監(jiān)督也應(yīng)做好，避免潛在風險的過度積累；對民間借貸利率，也應(yīng)及時做好監(jiān)測，防止民間借貸利率過高，引發(fā)金融風險。
（三）設(shè)計科學有效的區(qū)域系統(tǒng)性金融風險預警機制。這可以從三個方面來實施：一方面，建立宏觀經(jīng)濟金融預警體系，從宏觀上監(jiān)測和把握好外部金融運行狀況；另一方面，建立地區(qū)經(jīng)濟預警體系，關(guān)注地區(qū)各類經(jīng)濟指標變動并分析其對整體金融運行的影響；第三，建立地區(qū)金融預警體系，及時掌握銀行業(yè)、非銀行金融機構(gòu)及證券和保險行業(yè)的發(fā)展情況，做到有風險及時規(guī)避。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】區(qū)域金融風險；內(nèi)容界定；原因；防范；化解
一、區(qū)域金融風險內(nèi)容界定
風險，集中表現(xiàn)為損失的不確定性，通常指在特定的時間和環(huán)境下，人們所預期的目標與其現(xiàn)實結(jié)果之間的差異程度。在市場經(jīng)濟的競爭領(lǐng)域中，任何行業(yè)在面對充滿不確定性的經(jīng)營環(huán)境時，隨時都可能面臨經(jīng)營風險，金融業(yè)自然也不例外。金融體系的安全、高效、穩(wěn)健運行，對經(jīng)濟全局的穩(wěn)定和發(fā)展有至關(guān)重要的作用。金融風險通常是指一定量金融資產(chǎn)在未來時期內(nèi)預期收入遭受損失的可能性。根據(jù)金融風險的影響范圍大小，可以將金融風險分為宏觀金融風險、中觀金融風險和微觀金融風險，中觀金融風險即區(qū)域金融風險。區(qū)域金融風險是一個地域概念，主要是由于某個或某些機構(gòu)的微觀金融風險在本區(qū)域內(nèi)累積、蔓延、擴散形成，也包括與本區(qū)域有經(jīng)濟聯(lián)系的其他區(qū)域的金融風險向本區(qū)域傳播、擴散引起的關(guān)聯(lián)性金融風險。由于金融風險具有很強的聯(lián)動性、連鎖性和擴散性，個體金融風險經(jīng)過積累和蔓延可以形成區(qū)域金融風險，區(qū)域金融風險通過相互關(guān)聯(lián)會影響到其他區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，積聚到一定程度會引發(fā)全局性的金融風險，造成系統(tǒng)性的金融危機。
二、區(qū)域金融風險的特征及表現(xiàn)形式
（1）區(qū)域內(nèi)的商業(yè)銀行風險是區(qū)域金融風險的主要來源。在我國及其內(nèi)部各個區(qū)域，銀行業(yè)無論從規(guī)模還是重要性方面來說，都是金融業(yè)的領(lǐng)頭羊，是區(qū)域金融體系的最重要構(gòu)成部分，是區(qū)域內(nèi)主要的金融機構(gòu)，其發(fā)展程度對區(qū)域內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的影響程度很高，尤其是在中小城市，重要性尤其突出。因此，區(qū)域金融風險的主要來源是商業(yè)銀行產(chǎn)生的風險。從某種程度上來說，對區(qū)域金融風險的研究可以轉(zhuǎn)化為區(qū)域內(nèi)商業(yè)銀行風險研究。（2）區(qū)域金融風險的防范與化解與國家和地方政府的關(guān)系越來越密切。區(qū)域金融機構(gòu)不僅受國家的宏觀調(diào)控政策影響，出于對區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，地方政府也會制定相應(yīng)的政策。因此，區(qū)域經(jīng)濟體系同時受國家和地方政府的影響，這兩者的具體政策目標有時不一定統(tǒng)一，這就使得區(qū)域金融風險的防范與化解變得復雜化。
三、區(qū)域金融風險形成的原因
（1）金融機構(gòu)的自身原因。在市場競爭機制下，金融機構(gòu)作為企業(yè)，追求利潤最大化，大部分金融機構(gòu)普遍采用規(guī)模的膨脹作為追求利益的手段，“重數(shù)量，輕質(zhì)量；重規(guī)模，輕效益”的經(jīng)營模式，使得金融機構(gòu)在規(guī)模擴大的同時，也增加了區(qū)域金融風險的程度。（2）地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預。地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預是導致區(qū)域金融風險的重要原因。市場經(jīng)濟的穩(wěn)健進行，離不開政府的干預；但過多的政府干預反而會誘發(fā)區(qū)域金融風險。（3）一國的宏觀金融政策對不同區(qū)域的經(jīng)濟活動造成不同的影響。由于經(jīng)濟較發(fā)達區(qū)域在我國經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位，其經(jīng)濟波動與我國整體的經(jīng)濟波動呈現(xiàn)基本的一致性。一般來說，我國制定的宏觀金融政策更多是以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平為參照系，即單一性的宏觀金融政策。但區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，不同區(qū)域內(nèi)的金融產(chǎn)業(yè)成長水平存在較大差異，使全國統(tǒng)一的宏觀金融政策在不同地區(qū)產(chǎn)生了不同的效應(yīng)。對于經(jīng)濟較發(fā)達的區(qū)域而言，面對國家的宏觀政策，可以通過健全的金融市場、多元化的金融工具、高級的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等迅速調(diào)整金融活動，在分散風險的前提下實現(xiàn)預期的政策效果；相反，對于經(jīng)濟不發(fā)達的區(qū)域而言，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的低級化，金融工具的單一化，不完善的金融機構(gòu)等原因，在經(jīng)濟活動的運行中，無法化解或降低政策調(diào)整帶來的負面影響。因此，在發(fā)展非均衡的格局下，單一性的宏觀金融政策可能會成為經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)的金融風險形成和累積的誘因。
四、區(qū)域金融風險的防范與化解
（1）加強區(qū)域金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)風險管理。加強區(qū)域金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)風險管理是提高區(qū)域金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、增強金融機構(gòu)自我約束能力的重要措施，尤其是要嚴格實行資產(chǎn)負債比例管理。（2）地方政府應(yīng)減少對經(jīng)濟的過多干預行為。地方政府應(yīng)減少對經(jīng)濟的過多干預行為，通過法律、行政等手段建立和維護經(jīng)濟運行的良好環(huán)境，以此減少區(qū)域金融風險誘發(fā)的可能性。（3）建立完善的區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)。防范與化解區(qū)域金融風險應(yīng)當遵循事前預防、事發(fā)控制和事后彌補的順序進行。防范與化解區(qū)域金融風險的關(guān)鍵切入點應(yīng)是事前預防、事前預防的核心是建立完善的區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)。
參 考 文 獻
[1]李嘉曉，秦宏，羅劍朝.論區(qū)域金融風險的防范與化解[J].商業(yè)研究.2006（10）
[2]紀陽.對我國區(qū)域金融風險成因及防范的研究[J].經(jīng)濟研究導刊.2011（3）
關(guān)鍵詞： 金融風險；預警；模糊聚類；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)
一、引言
2014年中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風險隱患，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線”。2008年國際金融危機爆發(fā)以來，世界各國應(yīng)對金融危機的經(jīng)驗表明，構(gòu)建金融體系風險預警機制是必要且可行的。相對于整體金融風險而言，區(qū)域性金融風險具有更強的外部傳導性和可控性，且一般早于整體金融風險爆發(fā)，在某種程度上可被視為整體金融風險的預警信號，因此，作為金融監(jiān)管的有效補充，研究區(qū)域性金融風險早期預警體系并進行預警分析將對金融風險管控具有重要意義。
國外學者對于早期風險預警體系的研究較為系統(tǒng)和成熟，且已有一些金融監(jiān)管部門建立了早期預警模型，如美聯(lián)儲的SEER評級模型、美國聯(lián)邦存款保險公司的SCOR模型、法國銀行業(yè)委員會的預期損失模型、國際貨幣基金組織的宏觀審慎評估模型等。受國際金融危機的影響，近年來國內(nèi)學者在早期金融風險預警和管理方面的研究也越來越多，但由于預警指標選擇、風險狀態(tài)劃分及臨界值選擇等均不盡相同，因此建立的預警模型也有所差異。本文通過借鑒國內(nèi)外對金融風險預警指標體系的既有研究成果，綜合運用模糊聚類分析、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建模等計量分析方法，構(gòu)建區(qū)域金融風險預警體系，以期對區(qū)域性金融風險的評估和防范提供客觀性依據(jù)。
二、總體分析框架及模型構(gòu)建
本文構(gòu)建的區(qū)域金融風險早期預警體系由三部分組成：首先結(jié)合安徽區(qū)域特點，構(gòu)建包括經(jīng)濟因素、財政因素、金融因素、房地產(chǎn)發(fā)展、企業(yè)經(jīng)營狀況等的區(qū)域性金融風險指標體系；其次利用模糊聚類分析對研究樣本進行分類，確定BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預警模型的分割點，為區(qū)域性金融風險水平的劃分提供一種新思路；最后采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來預測未來金融危機發(fā)生的可能性。
（一）區(qū)域性金融風險指標體系
區(qū)域性金融風險指標選擇既要考慮金融風險因素的普遍性，更要體現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟金融發(fā)展特點。指標選取原則：一是全面性，所選指標盡可能全面反映區(qū)域金融風險；二是可得性，所選數(shù)據(jù)要容易獲得，且期間口徑未作調(diào)整；三是匹配性，數(shù)據(jù)收集成本與模型預測的經(jīng)濟實用性相匹配。
（二）風險評估的模糊聚類分析
在分析一個時間序列的區(qū)域金融風險時，我們可以把指標相似程度高的樣本聚集在一起，作為一個整體進行分析，以達到簡化的效果。傳統(tǒng)的聚類分析是一種“硬劃分”，即把每個待識別的對象嚴格劃分到某類中，具有“非此即彼”的性質(zhì)，這種分類的類別界限也是分明的。然而，在大多數(shù)情況下，風險類別可能并沒有嚴格的界定，其類屬性方面存在中介性，適合進行“軟劃分”。模糊集理論為這種劃分提供了強有力且有效的分析工具，采用相應(yīng)的模糊聚類模型，可以取得較好的分類效果。“模糊聚類”概念最早由Ruspini提出，之后人們利用這一概念提出了多種模糊聚類算法。本文運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來進行模糊聚類，其優(yōu)勢在于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的并行處理結(jié)構(gòu)。
（三）基于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的早期預警體系
人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)ANN）是一種在生物神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)啟示下建立的數(shù)據(jù)處理模型，其具有強大的模式識別和數(shù)據(jù)擬合能力，最為可貴的是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)還有自學習和自適應(yīng)性。自適應(yīng)性是指一個系統(tǒng)能夠改變自身的性能以適應(yīng)環(huán)境變化的能力，當環(huán)境發(fā)生變化時，相當于給神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)輸入新的訓練樣本，網(wǎng)絡(luò)能夠自動調(diào)整結(jié)構(gòu)參數(shù)，改變映射關(guān)系，從而對特定的輸入產(chǎn)生相應(yīng)的期望輸出。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)包括很多種，不同類型的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)適用于解決不同的問題，其中最為常用的一種就是BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，它是一種多層前向神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，其權(quán)值調(diào)整采用反向傳播學習算法。而自組織競爭神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)則使用了與前向神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)完全不同的思路，采取競爭學習的思想，網(wǎng)絡(luò)的輸出神經(jīng)元之間相互競爭，同一時刻只有一個輸出神經(jīng)元獲勝，因此自組織神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)主要用于解決分類、聚類問題。鑒于此，本文在進行區(qū)域金融風險評估時，運用自組織競爭神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進行模糊聚類分析，得出各樣本的風險類別；而在構(gòu)建區(qū)域風險早期預警體系時，采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進行分析和預測。
三、區(qū)域性金融風險早期預警的實證分析
（一）區(qū)域性金融風險監(jiān)測指標的選取與標準化
金融風險是一個綜合性、系統(tǒng)性的概念，單純選用個別指標不足以反映其真實水平。因此，根據(jù)客觀性、完備性、科學性、實用性、重要性原則，同時借鑒國內(nèi)外研究成果，本文選取了經(jīng)濟、財政、金融、房地產(chǎn)、企業(yè)經(jīng)營等方面的17個金融風險評價指標，樣本區(qū)間為2009年至2014年一季度的安徽省季度數(shù)據(jù)，并根據(jù)指標與金融風險的正負相關(guān)性對其進行標準化。
