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（一）上市公司償債能力分析的主要方法。上市公司償債能力分析的主要方法有比率分析法和因素分析法。比率分析法是通過計算各種比率指標來確定企業(yè)償債能力變動程度的分析方法。比率是相對數(shù)，采用這種方法能夠把某些條件下不可比的指標變?yōu)榭杀容^的指標，以利于分析。但并不是所有的經(jīng)濟活動和事項都可以量化。因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標的影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法既可以全面分析各因素對某一指標的影響，又可單獨分析某個因素對指標的影響。因素分析法操作起來沒有比率法簡便易行，而且有些影響因素也是難以量化的。
（二）上市公司短期償債能力評價指標
1、流動比率。流動比率指流動資產(chǎn)與流動負債的比率關系，它是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的比率和預測企業(yè)短期風險最常用的指標，它表示每元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為企業(yè)支付的保障。通常情況下，企業(yè)的流動比率越高，其短期償債能力越強，財務狀況就越穩(wěn)定。
2、速動比率。速動比率是指企業(yè)的速動資產(chǎn)對企業(yè)流動負債的比率關系。速動比率中的速動資產(chǎn)剔除了在企業(yè)里變現(xiàn)能力較弱，而數(shù)額占流動資產(chǎn)比重較大的存貨項目和待攤費用項目。因而速動比率能更好的反映企業(yè)的短期償債能力。
（三）長期償債能力評價指標
1、資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是負債總額和資產(chǎn)總額之比值，表明債權人所提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，揭示企業(yè)出資者對債權人債務的保障程度，因此該指標是分析企業(yè)長期償債能力的重要指標。 資產(chǎn)負債率保持在哪個水平才說明企業(yè)擁有長期償債能力，不同的債權人有不同的意見。較高的資產(chǎn)負債率，在效益較好、資金流轉穩(wěn)定的企業(yè)是可以接受的，因這種企業(yè)具備償還債務本息的能力；在盈利狀況不穩(wěn)定或經(jīng)營管理水平不穩(wěn)定的企業(yè)，則說明企業(yè)沒有償還債務的保障，不穩(wěn)定的經(jīng)營收益難以保證按期支付固定的利息，企業(yè)的長期償債能力較低。作為企業(yè)經(jīng)營者，也應當尋求資產(chǎn)負債率的適當比值，即要能保持長期償債能力，又要盡最大限度地利用外部資金。
2、產(chǎn)權比率。產(chǎn)權比率是負債總額與所有者權益總額的比。產(chǎn)權比率越高，說明企業(yè)償還長期債務的能力越弱；產(chǎn)權比率越低，說明企業(yè)償還長期債務的能力越強。
3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。利息保障倍數(shù)指標反映企業(yè)經(jīng)營收益是所需支付的債務利息的倍數(shù)。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力支付利息，反之相反。
二、上市公司償債能力評價中存在的問題
（一）評價指標本身存在缺陷。第一，償債能力評價指標缺乏動態(tài)性。償債能力評價指標是系列的比率值，比率反映的是公司一種靜態(tài)財務狀況，而不能反映公司生產(chǎn)經(jīng)營中所產(chǎn)生的償債能力。只重視某一時點的公司償債能力水平，而忽視達到這一時點之前的累積過程以及時點之后的發(fā)展趨勢，是不能滿足信息需求者的要求的。第二，指標本身所固有的缺陷。短期償債能力評價指標，如速動比率和流動比率，是從資產(chǎn)的流動性和資產(chǎn)的質(zhì)量來考察公司的償債能力，而不同性質(zhì)的公司，不同行業(yè)的公司以及同一公司的不同時期的資產(chǎn)的流動性及變現(xiàn)能力是有差別的，所以償債能力評價指標的很難具有可比性。
（二）評價指標在使用中存在誤區(qū)。上市公司償債能力的評價指標大多是正指標，即一般來講指標的值越大表明企業(yè)的償債能力越強。對于債權人而言，企業(yè)償債能力越強對其越有利，然而對于投資者和經(jīng)營者并非如此。如，流動比率過高，公司可能存在資金或資產(chǎn)利用不足的問題，從而影響了企業(yè)的盈利能力及長遠發(fā)展。
（三）評價視角的局限性。上市公司的償債能力與其盈利能力、運營能力及發(fā)展能力密切相關，而我國現(xiàn)行的償債能力評價體系往往忽視他們之間的聯(lián)系，單從資產(chǎn)安全的角度來衡量公司的償債能力。上市公司的償債資金不僅來源于資產(chǎn)而更多時候產(chǎn)生于公司資產(chǎn)的運營及其他投資所獲取的現(xiàn)金?，F(xiàn)行的評價體系因忽視對其他渠道來源的償債資金而不夠客觀。
（四）評價所依據(jù)的財務信息對外披露不充分。償債能力的分析者主要以上市公司對外公布的財務信息為基礎來分析和評價上市公司的償債能力。然而在上市公司財務系統(tǒng)中，財務信息的生產(chǎn)主體和分析主體與公司具有不同的利益關系，因而會計信息的生產(chǎn)者及公司的管理人員可能基于自身的利益去提供不真實的財務信息以獲取獎勵，升職等好處。而分析者并不了解財務信息背后的真實情況，在分析時就可能會被誤導，甚至做出錯誤的決策。同時，由于上市公司所披露的信息不充分，而使分析者無法獲得其所需要的財務信息。
三、上市公司償債能力評價的改進對策
（一）引入新指標，克服原有指標上的缺陷
1、超速動比率。超速動比率是用企業(yè)的超速動資產(chǎn)比流動負債來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小。計算公式如下：
超速動比率=（貨幣資金+短期證券+應收票據(jù)+信譽高的客戶的應收款凈額）/ 流動負債
優(yōu)點：從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當前現(xiàn)金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目，如信譽不高客戶的應收款凈額，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱和償債能力的大小。
2、有形凈值負債率。有形凈值負債率是負債總額與凈資產(chǎn)扣除無形資產(chǎn)之后的余額的比值。計算公式如下：
有形凈值負債率=負債總額/（所有者權益-無形資產(chǎn)）
有形凈值負債率是產(chǎn)權比率的改進，理由是無形資產(chǎn)價值存在不確定性及沉沒性，以至于不能作為償還債務的保障。
（二）拓寬償債能力的評價視角
1、結合公司的現(xiàn)金流量分析公司的償債能力。由于真正能償還債務的是現(xiàn)金流量，用現(xiàn)金流量和債務的比較可以更好的反映公司償還債務的能力。現(xiàn)金流量分析的主要內(nèi)容是結構分析和比率分析。
首先，現(xiàn)金流量的結構分析可以幫助評價公司的債務是否有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量作保障，包括流入結構的分析、流出結構的分析和流入流出結構的分析。上市公司的現(xiàn)金流入的來源分為經(jīng)營活動，籌資活動，和投資活動。一般來講經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，如果這部分的現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比例較大，那么公司就有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來償還債務?，F(xiàn)金的流入流出也應該保持一個比較合理的結構。只有大量的現(xiàn)金流入而沒有相應的現(xiàn)金流出則可能表明公司在縮小規(guī)模，或收縮產(chǎn)業(yè)，則不利于投資者投資。如果只有大量現(xiàn)金流出而無對應的現(xiàn)金流入，則公司很肯沒有足夠的現(xiàn)金來償還債務了。
其次，現(xiàn)金流量的比率分析可以衡量現(xiàn)金流量對企業(yè)債務的保障程度。主要有到期現(xiàn)金債務比、現(xiàn)金流動債務比和現(xiàn)金債務總額比。他們的計算公式和涵義如下：
到期現(xiàn)金債務比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期債務
到期現(xiàn)金債務是指本期到期的長期債務和本期到期的應付票據(jù)，因為這兩種債務通常是不能夠延期的，必須按時如數(shù)償還。比率值越大，說明保障程度越高。
現(xiàn)金流動債務比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/流動負債
該比率反映公司利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還流動負債的能力。它有效的探測了企業(yè)從其主營業(yè)務收入的現(xiàn)金收入償還債務的能力。理論上講，該比率越高，企業(yè)支付能力越強。
現(xiàn)金債務總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務總額
該比率反映了公司用當年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還所以債務的能力。此外，該比率還表明了公式最大付息能力。
2、結合盈利能力評價公司的償債能力。持續(xù)良好的盈利能力是上市公司償債能力最穩(wěn)定、最有力的保障。首先分析公司盈利能力對上市公司債務利息償付的保障程度。如果公司的近三年的平均利潤能夠支付一年的債務利息，說明公司近期沒有較大的財務風險。反之則分析者則要引起注意。其次分析公司用于償還債務的資金多少是來自公司的盈利，或是來自其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。若公司的償債資金較多的來自盈利，說明企業(yè)的盈利能力對公司的債務有很好的保障，公司的償債能力良好，且公司發(fā)展穩(wěn)定，預計未來的財務風險較小。
3、結合財務會計報表附注評價公司的償債能力。企業(yè)的會計報表附注是上市公司財務報告的重要組成部分，它蘊含著豐富的財務信息，是對資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金流量表及所有者權益變動表的相關內(nèi)容所做的補充說明及諸多公司表外財務信息的反映。它能幫助投資者、債權人及公司管理者更好地理解財務信息，使得其對公司償債能力的判斷更加全面和客觀。
（三）克服償債能力評價所依據(jù)的財務信息的不足。
關鍵詞：財務分析；償債能力；營運能力；盈利能力；現(xiàn)金流量
一、公司簡介
山東華陽科技股份有限公司是以山東華陽農(nóng)藥化工集團有限公司為主發(fā)起人，于1999年設立的股份公司，于2002年10月發(fā)行A股股票并上市（股票代碼：600532），是中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會副理事長單位、國家級重點高新技術企業(yè)、中國化工經(jīng)濟效益500強、中國名牌企業(yè)、第二屆中國農(nóng)民喜愛的農(nóng)資品牌、山東省重點培育和出口名牌企業(yè)、山東省百強重點企業(yè)集團、擁有省級技術開發(fā)中心和國家級博士后科研工作站。
二、償債能力分析
償債能力可以分為長期償債能力和短期償債能力，是指企業(yè)償還到期債務的能力，通過對企業(yè)財務報告等會計資料分析，從而評價企業(yè)的財務狀況和財務風險，為管理者、投資者、債權人提供企業(yè)償債能力的財務信息。
表1償債能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
流動比率 0.52 0.45 0.63
速動比率 0.47 0.40 0.43
現(xiàn)金比率 17.52 12.91 12.44
資產(chǎn)負債率（%） 45.50 45.71 76.47
產(chǎn)權比率（%） 83.47 84.20 324.94
（1）短期償債能力分析。流動比率2011年為0.63，2012年為0.45，2013年為0.52。該公司流動比率近三年呈先降后升的趨勢，表明該公司管理層開始加強短期償債的整治，使得短期償債能力回升。一般地，流動比率越高，企業(yè)流動負債能力越強，流動負債得到償還的可能性越大，即債權人的權益越有保障。一般認為21的流動比率較為合適，但該企業(yè)流動比率較低下，反映企業(yè)擁有的營運資金較少，抵償債務壓力較大，債權人遭受的損失風險大。速動比率是指流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應收票據(jù)、應收賬款等，其相對于流動比率，更能真實的反映企業(yè)的短期償債能力。一般認為，速動比率為11時比較合適。該公司速動比率2011年為0.43，2012年為0.40，2013年為0.47，2011至2013年公司的速動比率低于正常范圍，且大體維持在0.4左右，說明企業(yè)整體償債能力不高，需加強償債管理?，F(xiàn)金比率反映了企業(yè)直接償付能力?，F(xiàn)金作為企業(yè)償還債務的最終手段，它的缺失，會使企業(yè)發(fā)生支付困難，面臨財務危機。對于該企業(yè)，現(xiàn)金比率2011年為12.44，2012年為12.91，2013年為17.52，作為扣除應收賬款后的余額的財務指標，現(xiàn)金比率一般認為20%以上，但也不能過高。公司的現(xiàn)金比率最近三年一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，但整體水平較低。綜合以上三個指標，企業(yè)短期償債能力較弱，尤其是流動比率有待提高。
（2）長期償債能力分析。資產(chǎn)負債率2011年為76.47%，2012年為45.71%，2013年為45.50%，該企業(yè)2011年至2013年資產(chǎn)負債率有所下降，后達到相對穩(wěn)定狀態(tài)，企業(yè)應保持資產(chǎn)負債率在60%以下，以確保不會發(fā)生較大的財務風險，吸引更多投資。從產(chǎn)權比率方面來看，它反映了債權人提供資金與股東提供資金的對比關系，有助于揭示企業(yè)的財務風險及股東權益對債務的保障程度，該企業(yè)2011年為324.94，2012年為84.20，2013年為83.47，其比率在三年內(nèi)持續(xù)下降，說明企業(yè)長期財務狀況好轉，債權人貸款的安全保障程度提高。綜合以上兩個指標，說明企業(yè)長期償債能力良好，企業(yè)長期的財務風險較低。
三、營運能力分析
營運能力反映了企業(yè)資金周轉狀況，對此分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平，資金周轉狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高，營運能力指標包括應收賬款周轉率，存貨周轉率，流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率等指標。數(shù)據(jù)如下表：
表2營運能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
應收賬款平均收賬期 1.37 20.06 38.56
應收賬款周轉率 263.13 17.95 9.34
存貨周轉率 11.72 5.18 3.73
總資產(chǎn)周轉率 0.38 0.46 0.75
應收賬款平均收賬期是指企業(yè)從取得應收賬款的權利到收回款項、轉為現(xiàn)金所需要的時間，平均收賬期越短，說明企業(yè)的應收賬款周轉速度越快，企業(yè)流動資金使用效率越高。
從該企業(yè)2011～2013年應收賬款周轉率逐年上升，但應收賬款平均收賬期逐年下降，尤其是2012～2013年，應收賬款周轉率上升了13.65倍，說明應收賬款變現(xiàn)速度越來越快，資金被外單位占用的時間很短，資金管理效率高。存貨周轉率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率，該企業(yè)2011～2013年存貨周轉率逐年上升，說明企業(yè)存貨周轉速度加快，企業(yè)銷售能力逐年增強。營運資金占用在存貨上的金額越少，表明企業(yè)資產(chǎn)流動性較好，資金利用效率較高。
四、盈利能力分析
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，通過對其分析可以對投資者取得投資回報、債權人收回本息的資金來源進行了解，它既是衡量企業(yè)管理者業(yè)績的重要指標，也是投資者和債權人外部評價企業(yè)的重要指標。對盈利能力的分析，本文只分析企業(yè)正常經(jīng)營活動的盈利能力，不涉及非正常經(jīng)營，包括三項費用率、銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)凈利率。數(shù)據(jù)如下表：
表3盈利能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
三項費用率 13.61 13.63 15.61
銷售毛利率 39.47 33.54 6.84
銷售凈利率 23.83 21.72 -11.06
凈資產(chǎn)收益率（加權） 16.68 14.57 -26.83
由上表可以看出，公司最近三年的銷售毛利率、銷售凈利率逐年上升，其中2013年相對2012年分別上升了17.68%、9.71%，以上個數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)的盈利能力逐年上升，但近兩年上升相對幅度減少，從三項費用率來看，2012-2013年該比率變化幅度較少，一定程度上使得企業(yè)盈利能力近兩年趨于穩(wěn)定。
五、現(xiàn)金流量分析
現(xiàn)金流量表作為企業(yè)的“溫度計”、“晴雨表”，通過它可以讀懂企業(yè)的健康狀況，即可以一定程度上驗證企業(yè)的償債能力、盈利能力質(zhì)量，監(jiān)控企業(yè)資金鏈環(huán)節(jié)，加強企業(yè)自身財務管理。
表4企業(yè)現(xiàn)金流動總狀況
項目 2013 2012 2011
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 6,210.43萬元 -14,835.90萬元 -1,172.29萬元
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -4,842.81萬元 2,101.30萬元 14,868.00萬元
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4,166.47萬元 2,602.11萬元 1,304.38萬元
一、基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標體系
企業(yè)最終要依靠企業(yè)的現(xiàn)金資源償還債務。現(xiàn)金流量表以收付實現(xiàn)制為基礎編制，它排除了權責發(fā)生制及會計估計等人為因素對報表數(shù)據(jù)的影響，因此運用現(xiàn)金流量表信息分析企業(yè)償債能力更能體現(xiàn)企業(yè)真實的會計信息?；诂F(xiàn)金流信息建立償債能力評價指標體系，更能從動態(tài)角度反映企業(yè)經(jīng)營活動所獲取的現(xiàn)金流量對企業(yè)債務償還能力的影響。筆者認為，基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標體系包括資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金負債比率、現(xiàn)金利息比率和現(xiàn)金流動負債比率四個重要指標。
(一)資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)償債能力的重要指標，該指標在任何業(yè)績評價指標體系中都占有重要地位，基于現(xiàn)金流信息設計的企業(yè)償債能力指標體系也不例外。本文繼續(xù)使用該指標以體現(xiàn)企業(yè)的債務水平和財務杠桿利用程度。
(二)現(xiàn)金負債比率從眾多企業(yè)實踐看，債務償還依賴于企業(yè)主營業(yè)務的現(xiàn)金產(chǎn)出能力，應將主營業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為對債務的支撐因素?；诖嗽虍a(chǎn)生了現(xiàn)金負債比率，該指標是企業(yè)3年平均經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末負債總額的比率。
上式中，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指一定時期內(nèi)，由企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金及其等價物的流入量與流出量差額，其數(shù)值取于現(xiàn)金流量表。由于現(xiàn)金負債比率反映企業(yè)長期償債能力，而年經(jīng)營現(xiàn)金流量基于收付實現(xiàn)制而易受非正常因素干擾，因此上式取其3年平均值來消除債務資金產(chǎn)生的現(xiàn)金滯后效應影響；期末負債總額數(shù)據(jù)取值于資產(chǎn)負債表。一般而言，該指標越大，說明現(xiàn)金收益對企業(yè)長期債務的保障能力越強，但不同行業(yè)區(qū)別較大，需要有針對性地進行具體分析。
(三)現(xiàn)金利息比率雖然利潤是償債資金的源泉，但企業(yè)的本金和利息是以現(xiàn)金而非利潤支付。傳統(tǒng)指標體系中已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)收益對償付債務利息的保障程度。然而由于現(xiàn)代企業(yè)應收項目大量存在，而利息作為一種短期內(nèi)必須用現(xiàn)金支付的費用，僅有利潤保障遠遠不夠。在企業(yè)正常運作情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不僅應包括已實現(xiàn)的利潤和利息支出，還應包括固定資產(chǎn)折舊補償，因而本文以現(xiàn)金利息比率替代已獲利息倍數(shù)比率?，F(xiàn)金利息比率指企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與當期利息支出的比值。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指當年企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，利息支出是當年應付利息總量，兩種數(shù)據(jù)取值于現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金利息比率指標反映了當期企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金收益是所需支付債務利息的倍數(shù)。該指標充分反映了企業(yè)經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金利潤的能力對債務利息的保障程度，即企業(yè)現(xiàn)金償付的底線是否有保障。
(四)現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金流量同流動負債的比率，該指標從現(xiàn)金流動角度反映企業(yè)當期短期負債的償付能力。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指當年企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，流動負債指企業(yè)年末流動負債合計?，F(xiàn)金流動負債比率是從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)實際償債能力進行再次修正。該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入越多，企業(yè)按時償還到期債務的能力越強。
二、基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標體系效用
為正確認識基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標體系評價效用，筆者擬將企業(yè)傳統(tǒng)償債能力評價指標體系效用和基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標體系效用一同進行分析。由于無法用過去的指標預測未來，也不宜用現(xiàn)在的指標檢驗過去，因此對償債能力指標體系優(yōu)劣評價較困難。在此筆者通過兩種償債能力指標體系下償債能力對企業(yè)未來盈利能力變化的影響來檢驗償債能力指標效用。
(一)樣本選取及分析方法首先，本文選擇1998年至2004年年報數(shù)據(jù)完整的上市公司數(shù)據(jù)樣本(樣本數(shù)據(jù)來源于深圳市國泰安信息技術有限公司的中國股票市場研究數(shù)據(jù)庫CSMAR SYS-TEM2.2系統(tǒng))共686個，不包括在此期間新上市及退市的上市公司，及適用特殊評價指標的金融類上市公司，對數(shù)據(jù)處理中原始數(shù)據(jù)不全的個別公司數(shù)據(jù)通過構稽關系計算得出。其次，本文采用因子分析的實證分析方法進行分析。多元統(tǒng)計分析中的因子分析法構造綜合評價時所采用的權數(shù)是從數(shù)學變化中伴隨生成而非人為確定，具有客觀性。因子分析通過研究多個指標相關矩陣的內(nèi)部依賴關系，找出控制所有變量的少數(shù)公因子，將每個指標變量表示成公因子的線性組合，以再現(xiàn)原始變量與因子之問的相關關系。每個公因子都將原變量所表示的信息重新整合，代表某種特定的評價意義，反映企業(yè)某種特定的能力信息，而意義相近的指標代表相同信息的部分，其權重也會在處理中整合，去掉重疊部分避免了重復加權的可能。上市公司財務報表數(shù)據(jù)來源于CSMAR SYSTEM2.2，指標數(shù)據(jù)計算處理采用EXCLE2000，數(shù)據(jù)庫采用ACCESS2000軟件，數(shù)據(jù)標準化、因子分析及相關性分析等采用SPSSl3.0統(tǒng)計軟件。
關鍵詞：隱患治理；財務效益評價；指標
財務效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用。對隱患治理項目進行有效的財務效益評價可以幫助企業(yè)完成項目管理工作，項目管理可以獲得更為詳細和準確的財務數(shù)據(jù)，為了做好財務效益餓評價工作，企業(yè)必選先從隱患治理項目的各方面進行分析總結，以便找到適合自身發(fā)展的方法，以取得更穩(wěn)定的發(fā)展。
一、隱患治理項目
隱患治理是指重點行業(yè)和領域開展安全生產(chǎn)隱患排查治理的專項行動，專項行動的對象和范圍為高危行業(yè)等重點行業(yè)和領域的各類生產(chǎn)經(jīng)營單位，主要包括：煤礦、金屬非金屬礦山、石油、化工、煙花爆竹、冶金、有色、建筑施工、電力等工礦企業(yè)；道路交通、水運、鐵路、民航等交通運輸企業(yè)；漁業(yè)、農(nóng)機、水利、金融等單位。
隱患治理項目是企業(yè)針對已有的隱患制定的管理措施及正在開展的行動。它包括從隱患識別到采取措施的全過程，它包括將積極因素所產(chǎn)生的影響最大化和使消極因素產(chǎn)生的影響最小化兩方面內(nèi)容。
二、隱患治理項目財務效益評價概述
評價主體從銀行和企業(yè)經(jīng)營者的角度出發(fā)，依據(jù)財務價格、財務體制和測算數(shù)據(jù)的基礎，綜合測算項目費用和效益，實現(xiàn)對項目的外匯平衡能力、償債能力、盈利能力進行全面的考察。項目的財務效益評價可以幫助項目投資提供更具科學性的理論依據(jù)，幫助企業(yè)實現(xiàn)利益最大化，可以推動企業(yè)項目的發(fā)展和進步。
隱患治理項目財務效益評價就是結合企業(yè)單位隱患治理過程中相關的財務報表和會計信息，選擇出有用的財務數(shù)據(jù)，科學地分析計算項目的效益和成本，評價項目的本息財務支撐能力和財務現(xiàn)實狀況。
進行財務效益評價就必須建立明確的評價指標，評價指標可以從理論上最直接地反映出效益評價的結果，是財務效益評價的有效手段。目前，本領域的研究者運用較多的財務效益評價指標涉及較多，主要包括凈現(xiàn)值、利潤率、內(nèi)部收益率、投資回收期等[1]。
三、隱患治理項目財務效益評價中的常用指標
（一）盈利能力
企業(yè)大多數(shù)項目的目的是為了盈利，企業(yè)盈利能力的強弱可以由盈利能力的指標反映出來，通過對盈利能力指標的分析可以明確判斷出企業(yè)對項目投資后的盈利水平。隱患治理項目涵蓋多方面的內(nèi)容，是一個復雜系統(tǒng)的體系，相對獨立固定，該項目的運營和管理往往能反映出企業(yè)投資后能夠獲得的經(jīng)濟利益，經(jīng)濟利益的獲取也正是企業(yè)所關注的內(nèi)容。評價項目的盈利指標一般涉及到財務內(nèi)部的收益率（FIRR）、財務凈現(xiàn)值（FNPV）、投資回收期Pt、投資利潤率[2]。
財務內(nèi)部的收益率（FIRR）是項目中凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，以考察項目盈利能力和實際收益率為目的的有效評價指標，用公式可表示如下：（CI-Co）t（1+FIRR）-t=0，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現(xiàn)金流入量，CO表示現(xiàn)金流出量，CI-Co即為項目在計劃時間內(nèi)的凈現(xiàn)金流量。企業(yè)希望財務內(nèi)部的收益率越大，為了求出該指標，可以采用插值法，一般而言，只有財務內(nèi)部的收益率大于基準收益率時，才可以進行項目的開展。
財務凈現(xiàn)值可以用下列公式表示：FNPV=（CI-Co）t（1+ic）-t，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現(xiàn)金流入量，CO表示現(xiàn)金流出量，CI-Co為項目在計劃時間內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，ic表示財務貼現(xiàn)率。通過以上的計算方法，一般會得出三種結果：1當FNPV=0時，項目處于可行與否的邊界值上，項目的獲利能力與平均水平相等；2當FNPV>0時，項目的獲利水平高于同行業(yè)的平均獲利能力，項目可行；3當FNPV
投資利潤率可以表示為項目年利潤總額和項目總投資的商，可以直接反映出項目開展后的獲利和收益水平。其中項目總投資又包括四部分，即項目中的利息、投資方向的調(diào)節(jié)稅、固定資產(chǎn)投資、流動資金。年利潤總額可以表示為一年內(nèi)的營業(yè)收入減去一年內(nèi)的營業(yè)稅金和附加成本。一般而言，投資利潤率越高，項目的投資風險就越小，盈利能力和償債能力就越強，就能保證整體項目的利潤，項目的應力能力要滿足企業(yè)的相關要求，必須使投資利潤高于同行業(yè)的平均水平[3]。
（二）償債能力
償債能力評價的是項目在規(guī)定的時間內(nèi)償還所有長期和短期的債務，償債能力指標能否達到相關要求直接影響到項目的順利開展，可以從動態(tài)和靜態(tài)兩個層面理解償債能力。動態(tài)地講，償債能力是項目開展過程中創(chuàng)造的收益能力；靜態(tài)地講，償債能力是指項目本身具有償還債務的能力。償債指標可從以下方面評價。
貸款償還體現(xiàn)在具體的項目中，償還能力可表示為：Id=Rt，其中Id表示資產(chǎn)投資的貸款本息，Rt表示t時間內(nèi)用于償還的資金。該評價指標適用于不預先給定償還期限而且按最大償還能力計算本息的項目[4]。
流動比率反映出項目短期內(nèi)償債能力的強弱，流動比率可以表示為：流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額，如果流動比率小，則表明項目在短期內(nèi)償債能力較弱，流動比率大則說明項目在短期內(nèi)的償債能力強。對于一般的項目而言，流動比率過高不利于項目的長遠發(fā)展，因為流動資產(chǎn)不能充分利用，項目的其他事宜可能出現(xiàn)資金短缺情況。
資產(chǎn)負債率可以反映出項目當前償債的風險，資產(chǎn)負債率可以表示為：資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計，資產(chǎn)負債率越大表示投資風險較大，目前很多人認為這一比例的取值最好為1。
四、敏感性分析
隱患治理項目中常會涉及到敏感性分析，它在確定性分析的基礎上，分析了不確定因素為項目帶來的影響，如果項目中的某一環(huán)節(jié)的參數(shù)出現(xiàn)小幅變化后導致整體的盈利能力下降，則說明該參數(shù)是敏感性因素，例如上文所說的內(nèi)部收益率和稅前利潤都可成為敏感性因素，通過對敏感因素的分析，可以很容易確定出項目中影響整體效益的因素，并及時根據(jù)項目的具體情況采取相應的措施，改善并提升財務效益。
結語：
財務效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用?，F(xiàn)階段的財務效益評價中還存在很多不足，只有在進行財務效益評價的同時，不算完善企業(yè)的內(nèi)控制度，建立健全的法治法規(guī)，企業(yè)及時做好項目預算，才能找到更適合自身發(fā)展的財務效益評價方案，促進自身發(fā)展。
參考文獻：
[1] 萬久法.基建項目財務效益評價研究[J].當代經(jīng)濟，2013，1（14）：98-99.
[2] 潘新華.淺析投資項目的財務效益評價[J].企業(yè)經(jīng)濟，2013，9（8）：144-145.
【關鍵詞】房地產(chǎn) 短期償債能力 長期償債能力
一、我國企業(yè)償債能力分析特點
（一）傳統(tǒng)指標存在不足。
1.以企業(yè)清算為假設基礎。企業(yè)償債能力分析是以企業(yè)清算為假設基礎進行的，認為企業(yè)的債務償還應該以企業(yè)的資產(chǎn)作保障，但是并不符合企業(yè)將來的實際運行狀況。企業(yè)不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)全部債務。實際上，任何企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的不是為了清算而是為了持續(xù)經(jīng)營并從中賺取利潤，任何債權人將資金使用權讓渡給企業(yè)的目的不是為了獲得企業(yè)的清算價值，而是為了如期獲得資金的使用報酬并安全收回本金。
2.分析方法單一。比率指標分析是企業(yè)償債能力分析的主要方法，在實際運用時，人們往往只注重定量分析，而忽視定性分析。實際上，某些資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和賬面價值之間存在較大的差異，所以， 在定量分析的基礎上應進行定性分析，全面把握企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況。
3.償債能力指標存在問題?，F(xiàn)用常見的償債能力指標主要有： 流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等。這些指標雖然從總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但在計算過程中并未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)、負債的屬性、質(zhì)量和會計核算上的計量屬性，也未考慮表外事項的影響，對企業(yè)償債能力的反映存在著一定的局限性。
二、房地產(chǎn)行業(yè)償債能力分析
（一）房地產(chǎn)行業(yè)負債成分分析。
1.長短期借款。由于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)初期就需要大量投入資金，而這些資金不能僅憑公司內(nèi)部解決，因此銀行貸款是其融資的重要渠道。在負債比率中長短期借款占了大部分，企業(yè)面臨財務危機時也一般是由于不能償還銀行到期債務。
2.預收賬款。房地產(chǎn)企業(yè)的銷售方式的特點產(chǎn)生了大量預收賬款項目，企業(yè)收到客戶預售樓款后，將其計入預收賬款科目，待客戶確認入住才能轉為主營業(yè)務收入。預收賬款在賬面上屬于短期負債，短期負債具有償還時間短，破產(chǎn)風險高的特點，然而房地產(chǎn)行業(yè)的預收賬款需要將來以提供商品來償還債務，屬于即將確認的收入，只要能按時交房就無需償還，所以在計量企業(yè)償債能力尤其是短期償債能力的時候更應該注意。
3.應付賬款。應付款項主要為應付工程款及預提成本費用等。施工單位出于長期合作、共同贏利的考慮，一般不會太為難開發(fā)企業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)一方面面臨交房的壓力，也不能長期拖欠施工單位工程款，因此，開發(fā)企業(yè)會選擇在資金寬裕的時候多付些，資金緊張的時候就拖延下，其時效性不強。
4.應付工資及福利費。應付工資及福利費是企業(yè)對職工在公司任職應當給予的報酬及提取的福利支出，由管理層直接支配，時效性不強。
5.其他負債類科目。其他負債類科目在負債總額中所占的比例相對較低，時效性不強，可不予特別考慮。
（二）房地產(chǎn)行業(yè)償債能力評價指標。
1.短期償債能力指標。首先要注意存貨的短期內(nèi)償債能力。其次，應該剔除待攤費用和預付賬款。這兩者只是資產(chǎn)在賬面上的價值，一般不能短期內(nèi)再轉為現(xiàn)金，因此應該剔除。再次，部分應收賬款相對于存貨來說其變現(xiàn)能力要弱的多。最后，房地產(chǎn)行業(yè)銷售的特殊性決定了房地產(chǎn)企業(yè)賬面上存在了大量的預收賬款，只有等客戶正式入住，風險得到確定和轉移才能轉入相關主營業(yè)務收入，所以在確認前，大量期房的銷售是以負債形式現(xiàn)，所以在考察償債能力的時候應該將這一項有效剔除。
2.長期償債能力指標。首先，資產(chǎn)負債率計算過程中涉及的資產(chǎn)總額，包括企業(yè)的所有資產(chǎn)、所有負債并不合理，利用該指標計算出來的是評價全部負債的償債能力， 而不是評價長期負債償債能力。本文認為應該用長期負債總額與能夠用來償債的長期資產(chǎn)的比來作為長期償債能力的指標。
綜上，對長期償債能力的分析要結合資本結構與盈利狀況來綜合分析，同時結合國家政策對其的影響，并與行業(yè)值進行對比。
（三）房地產(chǎn)行業(yè)償債能力其他因素分析
1.結合現(xiàn)金流量、營運能力、盈利能力進行動態(tài)分析。
償還債務的資金來源主要有三種方式：資產(chǎn)變現(xiàn)、經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金、外部融資資金。傳統(tǒng)的償債能力分析主要是在清算條件下以第一種方式來衡量。實際上企業(yè)償債是多種方式并存的，而且主要是依靠獲利能力和現(xiàn)金流量，并非是在清算時處置資產(chǎn)。企業(yè)的獲利能力和現(xiàn)金流量是動態(tài)要素，而非靜態(tài)要素。盈利企業(yè)償還銀行貸款的可能性比虧損企業(yè)要大，盈利水平的高低可以用銷售利潤率的高低較客觀的衡量?，F(xiàn)金流量更是能直觀地反映企業(yè)可立刻償還債務的能力，一般來說現(xiàn)金流越多越好。但房地產(chǎn)行業(yè)具有特殊性，開發(fā)周期長，前期階段需投入大量資金，現(xiàn)金流并不樂觀，甚至可能為負，投資者及金融機構不應該單純地因為此而不投資或借貸，對于有些企業(yè)雖然現(xiàn)金流為負，但其開發(fā)投入較大，營運能力很強，銀行等部門應大力扶持。
2.綜合考慮非財務指標對償債能力的影響
在對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進行以上分析的同時，也要對企業(yè)的各種非財務因素進行分析，從而得出更加合理、客觀的評價。主要包括：企業(yè)的市場資源、人力資源、知識產(chǎn)權和組織管理資；企業(yè)聲譽；重大或有事項、擔保關系；企業(yè)與政府的密切程度及抵御風險的能力；企業(yè)的土地儲備情況及對國家政策的敏感程度；企業(yè)對銀行貸款的還款記錄及還款意愿。
三、結語
對房地產(chǎn)企業(yè)償債能力進行分析，要分別分析其短期償債能力及長期償債能力。在對其進行分析時不能只簡單地利用比率指標，而應該結合行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展狀況及國家政策進行合理的、綜合的評價。
參考文獻：
[1]朱鐸軍.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)償債能力的初步評價[A].紀念房地產(chǎn)開發(fā)會計學術委員會成立十周年論文集[C].2004.
關鍵詞：季節(jié)因素 移動平均趨勢剔除法 短期償債能力 還原本性
一、引言
進行短期償債能力分析的目的是評價企業(yè)用流動資金償還流動負債的能力，在分析資產(chǎn)的周轉能力與變現(xiàn)能力的基礎上，讓資產(chǎn)和負債有機聯(lián)合，從而判斷企業(yè)償債能力的高低及資產(chǎn)流動性的好壞。在市場經(jīng)濟體制下，國內(nèi)企業(yè)大都存在負債，企業(yè)要想合理運用負債創(chuàng)造利潤，既有效地利用投資機會又不會面臨倒閉的危險，自然要求企業(yè)重視對償債能力的分析，企業(yè)后期償還日常債務的能力成為了企業(yè)能否生存和蓬勃發(fā)展的關鍵因素。市場上不同的利益相關者都對企業(yè)的短期償債能力的強弱高度關注。債權人希望能根據(jù)該指標判斷其能否按期收回本金和利息;企業(yè)管理者希望借助該指標了解企業(yè)承受財務風險的能力，得到更好的融資或投資機會;投資者希望利用該指標，判斷企業(yè)的盈利能力，抓住投資機會。由此可以看出，該指標值是否真實，是各個利益集團關心的問題。
企業(yè)的短期償債能力往往是由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結構決定。而流動資產(chǎn)中的項目往往會受到年內(nèi)季節(jié)變動的影響，這種季節(jié)變動是由產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略、氣候條件、假期等季節(jié)因素造成的。由這些因素造成的影響有時可能會在短期內(nèi)掩蓋流動資產(chǎn)的基本變動趨勢，導致流動資產(chǎn)不能準確反映一個企業(yè)的資金流動情況，直接影響對企業(yè)短期償債能力的評估。一個受季節(jié)因素影響的指標，一個虛增的指標，會給各利益集團造成一個虛假的企業(yè)償債能力形象，一旦企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，不僅會使企業(yè)大舉借款償還債務，增加借款成本，降低企業(yè)的盈利能力，還可能會導致企業(yè)被債權人接管或被法院判定破產(chǎn)?？梢?，一個真實的償債能力，對于各利益集團是何等重要。為此，本文基于季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力進行分析，并以上市公司的案例加以說明。
二、企業(yè)短期償債能力評估指標
企業(yè)的短期償債能力是企業(yè)抵抗經(jīng)營風險的能力體現(xiàn)。企業(yè)陷入財務危機或破產(chǎn)狀態(tài)，無論是何起因，最終會表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動性主導地位的喪失而導致的短期償債能力的下降。因此，短期償債能力是企業(yè)價值分析的關鍵因素，是企業(yè)盈利能力、增長能力分析的基礎，對利益相關者正確決策極為重要。短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障程度，一方面取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動能力與質(zhì)量，另一方面取決于流動負債的數(shù)量與結構。
在分析企業(yè)的短期償債能力時，企業(yè)資產(chǎn)流動性問題至關重要。在權責發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明其具有短期償債能力，這是因為償還到期債務要用流動資產(chǎn)，尤其是貨幣資金支付，而企業(yè)利潤與企業(yè)實際持有的現(xiàn)金并不對等，因此，企業(yè)的短期償債能力往往由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結構決定。衡量企業(yè)短期償債能力的主要指標包括：營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。
三、文獻綜述
（一）現(xiàn)有短期償債能力評估指標的缺陷
1.衡量標準模糊。沒有一個統(tǒng)一的標準來衡量營運資本保持多少是合理的。不同的行業(yè)，不同的環(huán)境，營運資本的規(guī)模都有很大區(qū)別。營運資本的運用范圍小，只能在本企業(yè)內(nèi)部對比，不方便企業(yè)間縱向比較，因而不能為指標使用者提供良好的決策依據(jù)。
2.某一時點的靜態(tài)指標與持續(xù)經(jīng)營。流動比率、速動比率是靜態(tài)指標，反映的是某一時點上可以動用的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，與未來現(xiàn)金流量沒有必然的聯(lián)系，不能說明未來現(xiàn)金流入量;而未來現(xiàn)金流入量是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性最好的指標。資產(chǎn)負債表是靜態(tài)的，是反映企業(yè)在某一特定日期的財務狀況的會計報表。在計算企業(yè)短期償債能力時，獲取的財務指標都屬于時點指標，無法動態(tài)地反映出企業(yè)之前到現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，只能表示該時點的資產(chǎn)和負債的關系。因此，流動比率、速動比率只是假設在一個單純的環(huán)境下，企業(yè)短期內(nèi)償還流動負債能力的指標。
3.應收賬款和存貨的規(guī)模。如果企業(yè)采取的是寬松的收款政策，那么應收賬款的數(shù)值在賬面上就會增大，當應收賬款周轉率較低時，發(fā)生壞賬的可能性就會增大，就會使企業(yè)的流動比率和速動比率指標值增大。當企業(yè)有大量存貨時，流動比率指標值就會很高，但是存貨周轉速度慢，變現(xiàn)能力弱，流動性差，因此，該項指標所反映的償債能力與企業(yè)真實的短期償債能力不符，會虛增企業(yè)的短期償債能力。
（二）現(xiàn)有學者對企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案
目前，關于企業(yè)短期償債能力分析的研究很多：有的學者從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實際能力出發(fā)，提出短期償債能力應該充分考慮現(xiàn)金流量因素，冷崢崢（2009）認為該現(xiàn)金比率指標應修正為：現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量）÷流動負債×100%。有的學者從宏觀角度出發(fā)，提出完善短期償債能力分析的思路，對短期償債能力的計算進行修正。王國嬌（2009）認為分析債務償還能力時， 除一般所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力;企業(yè)的短期融資能力;流動資產(chǎn)的質(zhì)量。
（三）現(xiàn)有對企業(yè)短期償債能力評估指標修正方案的不足
1.僅在財務會計領域。各學者在科學的財務分析方法的基礎上，以財務指標為主，對短期償債能力的指標進行不斷修正，使其在范圍上更加精確，數(shù)據(jù)上更加合理，但是在分析方法上較為單一，得出來的數(shù)據(jù)包含的信息量較少。企業(yè)的短期償債能力的強弱，不僅受制于資產(chǎn)的流動性和質(zhì)量，還受制于企業(yè)的宏觀環(huán)境。因此不僅僅要考慮財務指標值，還要分析其他因素。
2.僅限于靜止狀態(tài)。之前的學者們無論是通過資產(chǎn)負債表計算得出的短期償債能力指標值，還是與現(xiàn)金流入量相結合的修正后的償債能力指標值，都是以靜止的狀態(tài)為前提，然而，企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，因此，學者們得出的數(shù)據(jù)僅限于靜止狀態(tài)，忽略了持續(xù)經(jīng)營、動態(tài)地反映企業(yè)的短期償債能力。
3.僅限于財務分析方法。無論是短期償債能力修正方案，還是完善短期償債能力的思路，學者的研究都僅局限于財務分析方法，以財務會計理論為指導，對企業(yè)的短期償債能力進行量化分析。單一的分析方法，使短期償債能力指標在其他領域的科學性難以得到驗證，使分析得出的數(shù)據(jù)不能準確、科學地反映出企業(yè)真實的情況。
四、企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案
流動資產(chǎn)項目中貨幣現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、預付款項、其他應收款、存貨，受到季節(jié)因素的影響程度較大。企業(yè)為交易目的而持有的流動資產(chǎn)項目，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或者耗用，都會受到季節(jié)因素的影響。在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到季節(jié)因素的影響加快了，流動性變強了，企業(yè)的短期償債能力就增大了;在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到長期趨勢季節(jié)因素的影響變慢了，流動性減弱了，企業(yè)的短期償債能力就減小了。而流動負債項目中受到長期趨勢季節(jié)的影響程度較小，所以企業(yè)為了交易目的而持有的，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的負債指標值與標準值相吻合，因此，對企業(yè)的短期償債能力影響程度較小。
而且企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，企業(yè)是在動態(tài)的演變中，因此，在評估企業(yè)短期償債能力時，不僅要考慮某一時點的靜止狀態(tài)，還要用發(fā)展的眼光看待企業(yè)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中，必然受到季節(jié)因素的影響，為了正確引導利益相關者做出投資決策，應該在財務會計分析的基礎上，與統(tǒng)計學有機結合，運用統(tǒng)計學的移動平均趨勢剔除法，剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，合理地評估企業(yè)的償付能力。
（一）季節(jié)調(diào)整
產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略，氣候條件、假期等季節(jié)因素的存在，使得評估的指標值在不同時間上的發(fā)展水平或高或低，偏離指標值變化的真實趨勢，因此，需要運用科學的分析方法――移動平均趨勢剔除法，對指標值數(shù)列的各期變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱季節(jié)因素對指標值數(shù)列的影響程度，使得被研究的指標值數(shù)列的發(fā)展趨勢更接近真實的趨勢，從而使得各利益集團可以依此做出對其利益最大化的決定。
（二）移動平均趨勢剔除法的修正
對企業(yè)的短期償債能力進行評估前，首先，了解該企業(yè)的企業(yè)文化，對企業(yè)當前的社會經(jīng)濟環(huán)境有充分的了解，便于科學地對短期償債財務指標進行評估。其次，分析企業(yè)的財務報表，統(tǒng)計出企業(yè)的流動資產(chǎn)項目和流動負債項目的數(shù)據(jù)。再次，運用移動平均趨勢剔除法對流動資產(chǎn)項目進行修正：利用12期的移動平均法計算市場指數(shù)的長期趨勢值;用實際市場指數(shù)除以市場指數(shù)的長期趨勢值以消除長期趨勢對季節(jié)規(guī)律的影響;利用消除長期趨勢影響的數(shù)據(jù)計算同期平均法計算季節(jié)指數(shù);然后，利用計算得出的季節(jié)指標，對流動資產(chǎn)項目的數(shù)據(jù)進行修正。最后，以時間為橫縱，利用修正后的數(shù)據(jù)，計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標值和當前的社會經(jīng)濟環(huán)境，評估企業(yè)的短期償債能力。
五、案例分析
（一）樣本選取
本文以浪莎股份公司為例，之所以選擇浪莎股份，因為浪莎股份是一家主要從事紡織品生產(chǎn)、銷售的公司，是行業(yè)的第一大品牌，該企業(yè)在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到季節(jié)因素的影響程度較為明顯，因此通過運用移動平均趨勢剔除法，可以消除季節(jié)因素對企業(yè)資產(chǎn)流動性的影響程度，還原數(shù)據(jù)本性，使得企業(yè)的短期償債能力評估更為合理。
在新浪財經(jīng)收集浪莎股份公司2011年至2013年的資產(chǎn)負債表相關數(shù)據(jù)（由于寫作時2014年的數(shù)據(jù)不完整，可能會影響到數(shù)據(jù)分析的完整性，故暫不采用2014年相關數(shù)據(jù)），運用統(tǒng)計學移動平均剔除趨勢法對浪莎股份公司的流動資產(chǎn)進行修正，剔除季節(jié)因素，還原數(shù)據(jù)本性，再計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標得出企業(yè)的短期償債能力大小。對比分析修正前后的企業(yè)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，驗證移動平均趨勢剔除法修正方案的科學性。
（二）移動平均趨勢剔除法對案例數(shù)據(jù)進行修正（見表1、表2）
（三）方案修正前后指標值對比
1.修正前各指標數(shù)值（以2013年為例）（見表3）。
2.修正后各指標數(shù)值（見表4）。修正后的指數(shù)值=修正前的指標數(shù)值×季節(jié)指數(shù)。
（四）指標修正后分析
從方案修正前后指標值對比表中，可以看出：
1.從季節(jié)指數(shù)表2中可以看出浪莎股份公司的流動資產(chǎn)在第一、二季度的季節(jié)指數(shù)都小于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較低;第三、四季度季節(jié)指數(shù)都大于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較大。
2.對比修正前后的各指標指數(shù)。修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第一、二季度明顯變小，這是因為第一、二季度受到季節(jié)因素的影響程度小，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變小;修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第三、四季度明顯變大，這是因為該第三、四季度受到季節(jié)因素的影響程度較大，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變大。這正說明了企業(yè)的短期償債能力在持續(xù)經(jīng)營的過程中流動資產(chǎn)項目確實受到了季節(jié)因素的影響，使短期償債能力指標不能真實地反映出企業(yè)的償債能力，導致短期償債能力在不同季度表現(xiàn)出虛高或偏低的現(xiàn)象。采用移動平均趨勢剔除法，可以剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，還原真實的指標數(shù)值，更加便于各利益集團做出正確的決策。
3.浪莎股份公司的短期償債能力分析。從流動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，流動比率都大于2，企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負債的能力較強，具有較好的投資機會;從速動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，速動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負債的能力較強，但是企業(yè)是否存在大量閑置的貨幣資金，影響企業(yè)的盈利水平，需要結合企業(yè)的其他資料再做分析;從現(xiàn)金比率評估，一般比率在0.2左右，浪莎股份公司的現(xiàn)金比率都大于0.2，說明企業(yè)的資產(chǎn)流動性強，變現(xiàn)能力強，償還負債的能力強，但是現(xiàn)金比率太高，表示企業(yè)有大量現(xiàn)金閑置，對現(xiàn)金的利用率低，會使公司喪失許多有利的投資機會。
六、結論與展望
（一）結論
本文以財務報表分析為主線，以統(tǒng)計學分析為輔，對指標值數(shù)列的各期的變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱一些因素對指標值數(shù)列的影響程度，揭示了指標值的發(fā)展變化的某種規(guī)律，為經(jīng)濟預測提供依據(jù)。研究結論表明，季節(jié)因素對一些企業(yè)的短期償債能力的影響程度較大，剔除季節(jié)因素，會使企業(yè)的評估指標值更接近標準值，還原數(shù)據(jù)本性，因此在評估企業(yè)的短期償債能力時，應該剔除長期趨勢因素對企業(yè)的影響，科學合理地評估企業(yè)的短期償債能力。本文以案例證實，季節(jié)因素對短期償債能力指標具有一定影響，在對企業(yè)進行短期償債能力分析的過程中，應當剔除季節(jié)因素的影響，這樣不僅能幫助投資者通過對短期償債能力的真實分析，判斷其資金的安全性和盈利性，提高投資效益，還能讓企業(yè)通過短期償債能力的分析優(yōu)化其資本結構，降低財務風險，提高經(jīng)營效率。
（二）展望
由于不同企業(yè)所處的環(huán)境不同，戰(zhàn)略投資不同，企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到的季節(jié)因素的影響程度也不同。如紡織行業(yè)會比電子科技行業(yè)受到季節(jié)因素影響的程度大，采用移動平均趨勢剔除法對企業(yè)短期償債能力評估指標進行修正的力度也較大。然而，本文在案例分析時選用了受季節(jié)因素影響程度較大的企業(yè)，并未推演到整個市場經(jīng)濟中的企業(yè)，修正方案的運用受到一定的限制。因此，為了使企業(yè)的短期償債能力評估指標更加合理，更具有科學性，以后將進一步分行業(yè)進行研究，不斷完善對評估指標的修正方案，為企業(yè)和利益相關者做出合理的投資決定提供科學的依據(jù)。J
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一、財務分析的內(nèi)容及方法
財務分析是指在企業(yè)運行過程中，以會計核算和財務報表等資料為依據(jù)，采用專門的分析方法，對企業(yè)過去和現(xiàn)在有關經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動、分配活動的營運能力、償債能力、盈利能力等進行分析和評價的經(jīng)濟管理活動。財務分析并不是單一性的工作，其包含的內(nèi)容具有多樣性。其中償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力是財務分析的重點，本文著重從這幾個方面來闡述財務分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中的應用。財務分析的方法主要有以下幾種：一是比較分析法。通過將兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進行對比、分析，找出企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果中的差異與問題。按照比較對象的不同，比較分析法分為橫向比較法、趨勢分析法、預算差異分析法。二是因素分析法。主要根據(jù)分析指標與其影響因素的關系，采取一定的方法來確定各因素對分析指標的影響方向和影響程度［1］。三是比率分析法。通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度。比率類型包括構成比率、效率比率和相關比率。
二、財務分析在企業(yè)管理中的應用
在日常財務工作中，財務分析主要是以資產(chǎn)負債表、利潤表與現(xiàn)金流量表三大報表的數(shù)據(jù)為主要分析對象，經(jīng)過系統(tǒng)的分析方法，如比較分析法、比率分析法等來反映企業(yè)目前的運營狀況，同時也為企業(yè)的營運發(fā)展提供改善措施和方法。財務分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中得到普遍的應用。廣義的財務分析除了對財務數(shù)據(jù)進行比較、分析、評價和判斷，在基礎財務分析之上還應該綜合企業(yè)情況進行環(huán)境分析、業(yè)務分析等，據(jù)此才能夠全面、深入地認識企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力等，為企業(yè)的經(jīng)營管理提出合理可行的建議，從而推動企業(yè)健康、快速地發(fā)展。
1．償債能力分析償債能力是評估現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營能力、財務狀況的重要指標，企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力是衡量企業(yè)當前財務能力，尤其是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標，包括流動比率、速動比率等指標；長期償債能力主要涉及企業(yè)的長期負債與總資產(chǎn)和權益資本的比例關系，說明企業(yè)資本結構的合理性及長期負債的風險程度，主要包括資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等指標［2］。企業(yè)只有在具備償債能力時其經(jīng)營風險才會變低，企業(yè)才能持續(xù)健康地發(fā)展。以房地產(chǎn)企業(yè)為例，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)周期較長，拿地和建設環(huán)節(jié)需沉淀大量資金，資產(chǎn)負債率無疑成為企業(yè)財務分析的重要指標。房地產(chǎn)企業(yè)如果資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)償債能力較弱，將面臨較大的財務風險，一旦出現(xiàn)大的市場波動，極易造成企業(yè)資金鏈斷裂。因此對于一般企業(yè)而言，一方面，要不斷提高企業(yè)的償債能力，有效防范經(jīng)營管理風險，基于產(chǎn)品市場定位，優(yōu)化市場布局，減少產(chǎn)品庫存量，釋放資金流；另一方面，要將外債控制在合理的范圍之內(nèi)，分析現(xiàn)有的融資規(guī)模和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況是否匹配，特別是在進行資產(chǎn)購置、擴大生產(chǎn)時，企業(yè)應以戰(zhàn)略性發(fā)展為導向，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的整合利用，不能大舉借債，盲目擴張。
2．營運能力分析營運能力通常是指企業(yè)資產(chǎn)的周轉運行能力，營運能力指標包含存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率等。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的周轉速度越快，利用越好。但也要注意周轉率指標存在的不足，例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能存在季節(jié)性原因，或者企業(yè)大量使用現(xiàn)金結算等，就不能僅以營運能力指標來判斷企業(yè)資產(chǎn)的使用效率高低。所以在進行理論分析的同時，也要結合企業(yè)自身的實際情況進行綜合分析。對于制造型企業(yè)而言，營運能力分析的重要指標有應收賬款周轉率和存貨周轉率，以這兩個指標為例分析如下。（1）應收賬款周轉率。該指標反映了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度的快慢，也體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低。周轉率高表明了企業(yè)收款速度快、應收款賬齡短、短期償債能力強。周轉率低表明了企業(yè)的營運資金過多沉淀在應收賬款上，將會影響企業(yè)的資金周轉和償債能力。在周轉率過低的情況下，管理層應引起重視，派出專人，及時清理應收賬款，也可將業(yè)務員的獎金、工資同回收貨款掛鉤，調(diào)動相關人員的積極性。同時加強產(chǎn)品賒銷管理，防止壞賬的產(chǎn)生。企業(yè)可借助應收賬款周轉期與客戶的信用期限進行比較，評價客戶的信用程度，并對原訂的信用條件進行適當?shù)恼{(diào)整。（2）存貨周轉率。存貨屬于流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱、流動性較差的資產(chǎn)，存貨周轉速度的的快慢，不僅反映出企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的效率，而且對企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生一定的影響，一般存貨周轉率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，資金的占用水平越低；如果存貨的周轉率非常低，會導致資金的大量閑置和沉淀，影響資產(chǎn)的使用效率。因此企業(yè)要優(yōu)化庫存量管理，積極解決庫存積壓等問題，提高存貨周轉率，從而盤活企業(yè)資金流。
3．盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，盈利能力指標包含：銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等。對企業(yè)而言，盈利能力的大小直接關系到企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的推進。以某制造型企業(yè)的盈利能力分析圖為例，可以看到：（1）該企業(yè)近幾年的盈利能力持續(xù)增強，銷售毛利率和銷售凈利率均不斷提高，結合企業(yè)情況分析成因，企業(yè)改變了之前單一的市場營銷體系，完善了營銷體系，擴大了銷售規(guī)模，同時采取規(guī)?；a(chǎn)，有效地降低了企業(yè)成本，提升了企業(yè)的盈利水平。（2）該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率略有增長，但由于企業(yè)本身固定資產(chǎn)投入較大，且隨著銷售增長應收賬款也有所增長，故企業(yè)整體總資產(chǎn)收益率還不是很高。通過企業(yè)盈利能力分析，可以為現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理打下了堅實的基礎，具體應用如下。（1）企業(yè)應以市場需求為導向，注重企業(yè)研發(fā)力度，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，獲得高附加值的產(chǎn)品，提升市場競爭力，以技術創(chuàng)新鞏固和擴展產(chǎn)品優(yōu)勢。（2）積極開拓市場，加強市場競爭力，通過增加更多的銷售數(shù)量來提升企業(yè)盈利水平。（3）如果利潤率過低，考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的，首先應對價格調(diào)整的利弊進行分析，再作決策。如果是成本因素引起的，就要分析企業(yè)在降低成本方面是否有挖掘潛力，通過加強管理，提升成本控制能力，減少各環(huán)節(jié)的費用支出。（4）以產(chǎn)品盈利能力為導向，加強產(chǎn)品結構優(yōu)化。企業(yè)對企業(yè)中各類產(chǎn)品所賺取的利潤及在企業(yè)經(jīng)濟效益中的占比進行分析，管理者可據(jù)此對產(chǎn)品結構進行優(yōu)化調(diào)整，促使企業(yè)在未來運行發(fā)展中獲取更多經(jīng)濟效益。
4．發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展過程會通過不同時期的財務狀況體現(xiàn)出來，因此可以通過財務分析來預測企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)發(fā)展能力指標主要包含銷售增長率、總資產(chǎn)增長率、利潤增長率等。其中銷售增長率是衡量企業(yè)市場占有能力、預測企業(yè)銷售趨勢的重要指標。銷售收入的穩(wěn)定增長，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展。總資產(chǎn)增長率指標反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，體現(xiàn)了企業(yè)用以取得收入的資源增長速度，該指標越高，說明企業(yè)一個經(jīng)營周期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快，但也要關注企業(yè)的償債能力和后續(xù)發(fā)展能力，避免資產(chǎn)盲目擴張。財務人員在日常工作中，應關注經(jīng)營運行、財務狀況中的重大變動事項，多和其他部門溝通，加深對企業(yè)整體戰(zhàn)略和相關業(yè)務的理解。真正的財務分析，不能單就數(shù)字進行簡單比較，而應揭示數(shù)字背后相關業(yè)務間的必然聯(lián)系，要找出原因，提出合理的措施和建議。
三、發(fā)揮財務分析作用，推動現(xiàn)代企業(yè)管理
通過科學的財務分析，能夠使管理者、投資者全面、快速地了解和掌握企業(yè)經(jīng)營情況，同時也有助于管理者找出經(jīng)營管理過程中的不足，提高內(nèi)部管理水平。在現(xiàn)代企業(yè)管理活動中，全面系統(tǒng)的財務分析所發(fā)揮的作用越來越大。1．為企業(yè)經(jīng)營決策的制定奠定良好的基礎財務分析最為關鍵的是，不僅能夠在相關數(shù)據(jù)的基礎上通過各個指標對當前企業(yè)的財務狀況進行分析總結，而且可以根據(jù)目前的數(shù)據(jù)分析預測企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，為之后經(jīng)營管理決策的制定提供一定的數(shù)據(jù)支撐。通過財務分析還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題和潛在的風險，有助于管理者找出問題根源，使其在制定決策時充分了解企業(yè)的現(xiàn)狀，做出更為準確的判斷。2．為企業(yè)投融資決策的制定提供一定的依據(jù)財務分析在投融資決策中的作用主要有以下幾個方面：首先，可以對資產(chǎn)負債表進行分析，了解企業(yè)的財務狀況、資本結構、自有流動資金及償債能力等。其次，可以通過利潤表來分析企業(yè)的盈利狀況、盈利能力和經(jīng)營效率，明確企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位以及持續(xù)發(fā)展能力。最后，通過剖析現(xiàn)金流量表，知曉企業(yè)獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力［3］?；谶@幾方面財務分析，并針對具體的投融資項目展開評估測算，來決定企業(yè)后續(xù)的投融資計劃是否推行。例如企業(yè)計劃投資新項目，在項目投資決策階段，財務人員應該從投資風險、投資效率、投資收益方面進行分析和評估，測算新產(chǎn)品的成本、銷售、回款、利潤情況，使項目可行性得到完整反映，并評估企業(yè)資金實力、償債能力等是否能滿足新項目的投資要求，企業(yè)依據(jù)全面的分析評估才能制定科學的投資決策，以保證新項目能順利實施。
四、結語
財務分析對于企業(yè)來說，不單是對以往完成的財務活動進行總結，也為后續(xù)的財務預測奠定堅實的基礎。財務人員應以三大報表作為財務分析的主要依據(jù)，運用營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等指標，進行系統(tǒng)的分析，對企業(yè)的實際經(jīng)營情況和財務情況形成客觀、全面的評價，為企業(yè)未來的發(fā)展提供科學的決策依據(jù)。在現(xiàn)代企業(yè)管理過程中，只有強化財務分析，發(fā)揮財務分析在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的重要地位，才能優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理，促進企業(yè)穩(wěn)健長遠的發(fā)展。
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