時間：2023-06-19 16:21:55
序論：在您撰寫創(chuàng)業(yè)投資的風險時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 風險分析
在我國，創(chuàng)業(yè)已成為知識經(jīng)濟時代最時髦的名詞，許多人都在為實現(xiàn)自己的理想不斷奮斗，而在幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速成長方面，創(chuàng)業(yè)投資非常重要。調(diào)查表明，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時依靠創(chuàng)業(yè)資本為其提供資金支持，可以大大提高企業(yè)的成長速度，特別是在高新技術(shù)領(lǐng)域。從80年代中期開始，我國就開始發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。創(chuàng)業(yè)資本之所以投資于那些高風險性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主要就是看中了這些企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿?、極有成長前景的特殊“氣質(zhì)”，也許這些企業(yè)日后就能為它們提供難以想象的超額利潤。但是，作為創(chuàng)業(yè)者如何來獲取創(chuàng)業(yè)投資，卻是每一個需要創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)需要認真研究的問題；而創(chuàng)業(yè)投資公司要將資金投向哪個企業(yè)，如何提高資金的安全度，將是創(chuàng)業(yè)投資公司需要認真研究的課題。
1 創(chuàng)業(yè)者如何獲取創(chuàng)業(yè)投資
1.1 資料準備 在準備和創(chuàng)業(yè)投資人進行融資事宜洽談之前，我們需要現(xiàn)行準備好四份必要的文件，還要提前遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，并能夠多取得和創(chuàng)業(yè)投資者進行外延的交流機會。這樣才能使企業(yè)的《業(yè)務(wù)計劃書》得到大家的考慮。而能夠承擔推薦人物的主要是律師、會計師以及其他的網(wǎng)絡(luò)成員，因為創(chuàng)業(yè)投資人比較相信這些人對業(yè)務(wù)的判斷能力。其中，這四份文件分別為：對風險企業(yè)的管理狀況、利潤情況以及戰(zhàn)略地位等作出主要描述的《投資建議書》；對風險企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場推廣計劃以及財務(wù)狀況和地位作出詳細描述的《業(yè)務(wù)計劃書》；對風險企業(yè)背景情況和財務(wù)穩(wěn)健程度、管理隊伍和行業(yè)作出深入細致調(diào)研后所形成的書面文件，即《盡職調(diào)查報告》；以及與任何風險企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)的文件材料的《營銷材料》。在我們正式和創(chuàng)業(yè)投資人接觸之前，我們都需要先準備好這些材料，然后向創(chuàng)業(yè)投資人遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，及其《行動綱要》。
1.2 業(yè)務(wù)準備 在和創(chuàng)業(yè)投資人進行正式討論投資計劃之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要提前準備好以下四方面的準備。即：①需要準備好需要應(yīng)對的提問，還要對投資項目所潛在的收益和風險進行考查。②準備應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資人對管理的查驗。包括與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理層及其部分員工的訪談。③準備部分業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資人要考證或抽查一些業(yè)務(wù)的流程。④準備作妥協(xié)。從最開始的準備，創(chuàng)業(yè)者就需要明白，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資人的預(yù)想不可能完全相同的。因此，在進行談判之前，我們就需要正式作出決策，做好在不損害自己利益的情況下滿足創(chuàng)業(yè)投資人的要求，這樣才能進行更好的談判。為了促成談判，就需要我們通過多次會議來進行。在這里我們需要注意的就是，首先盡可能讓創(chuàng)業(yè)投資人先認識和了解到本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)。其次是要始終把注意力放在《業(yè)務(wù)計劃書》上。
1.3 人才準備 在高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的過程中，我們要有充足的資金外，還要保證高新技術(shù)企業(yè)能夠順利發(fā)展。因此，我們要想將高科技企業(yè)發(fā)展起來，就要建立完善的知識系統(tǒng)，還要將人才作為創(chuàng)新資源的主體，要挖掘能夠熟練掌握技術(shù)的專業(yè)人員是最關(guān)鍵的因素。而在創(chuàng)業(yè)投資過程中，我們需要把人才作為發(fā)展第一要素，將資金流向轉(zhuǎn)入培育有利于企業(yè)的人力資本環(huán)境中，這也是一個非常重要的問題。許多創(chuàng)業(yè)投資家不斷的告誡創(chuàng)業(yè)者，在進行投資之前首先要確定投資對象的整體情況，尤其是在人才的選擇上。因為在生產(chǎn)環(huán)境始終不變的時候，擁有應(yīng)對能力的領(lǐng)導(dǎo)班子就顯得尤為重要了。在信息產(chǎn)業(yè)這個領(lǐng)域里，許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)所擁有的豐富經(jīng)驗將會成為成功至關(guān)重要的一點，因為好的管理隊伍能夠制定出有效的商業(yè)計劃運作模式，也能夠生產(chǎn)出壟斷全世界的產(chǎn)品。因此，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，要想在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，就需要擁有一個成熟的、有經(jīng)驗的管理人才，這也關(guān)系到項目能否成功的關(guān)鍵因素所在。創(chuàng)業(yè)投資者選擇投資的時候并不看重項目，主要看重的就是企業(yè)是否具備優(yōu)秀的人才。因為好的人才可以將二流的項目轉(zhuǎn)換成一流的項目，而二流的人才也會講一流的項目做成二流的項目。
2 創(chuàng)業(yè)投資的風險分析
創(chuàng)業(yè)投資也稱為風險投資，其高風險的特點決定了創(chuàng)業(yè)投資的失敗率極高。因為投資風險貫穿于整個產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，無論是從技術(shù)研究開發(fā)還是到產(chǎn)品的試制，再到產(chǎn)品的銷售都會存在一定的風險。因此為了避免投資存在的風險，就需要加強創(chuàng)業(yè)投資的風險研究，為投資方帶來一定量的生產(chǎn)和發(fā)展。
2.1 技術(shù)風險 由于高新技術(shù)的開發(fā)具有相對的復(fù)雜性，因此就很難預(yù)測準研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率。這也是高科技投資中最大的風險來源，主要表現(xiàn)為以下幾點：①技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在最初誕生的時候，都會存在不完善以及粗糙的情況，因此要想在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件下完善產(chǎn)品，需要我們經(jīng)過多次的試驗確定。②產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品在開發(fā)出來之后，需要經(jīng)過很多的風險才能夠進行批量的銷售，因此風險存在于整個過程中。③技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的速度不斷地加快，就使得新產(chǎn)品的技術(shù)生命周期不斷縮短，一項新的產(chǎn)品很快就會被另一項新的產(chǎn)品所取代。而當新的技術(shù)提出的時候，原先已有的技術(shù)將承受被提前淘汰的損失。④配套技術(shù)的不確定性。在新技術(shù)發(fā)明后，往往需要專門性的配套技術(shù)進行支出，然后開始運作。但是如果所需要配套技術(shù)不成熟，就會給運作帶來一定的風險。
2.2 管理風險 管理風險主要就是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因為管理不善，而導(dǎo)致的投資失敗所帶來的風險。我們主要從以下3小點進行分析：①決策風險。即風險企業(yè)因為決策的失誤而帶來的風險。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新速度快的特點，就導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項目的決策十分重要，一旦決策有失誤就會給企業(yè)帶來前所未有的損失。②組織風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)業(yè)位置，企業(yè)的增長速度比預(yù)想中的還要快，因此如果不及時合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)，就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹，成為風險最主要的根源。③生產(chǎn)風險。預(yù)期的市場容量往往實現(xiàn)不能精確測定，就致使實際的生產(chǎn)水平與市場容量不一致而導(dǎo)致產(chǎn)生風險，這種生產(chǎn)風險是不可避免的，而且貫穿于整個產(chǎn)品生產(chǎn)過程。
2.3 市場風險 如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)新的產(chǎn)品的時候，如果與市場不相匹配，那么就不能夠適應(yīng)市場的需求，這樣就會給企業(yè)帶來巨大的影響。我們可以從以下3點進行分析：①市場的接受能力不確定。由于市場實際的需求和企業(yè)的實際生產(chǎn)不相符，因此當企業(yè)推出新生產(chǎn)的產(chǎn)品后，就會被市場以種種原因所拒絕。②市場接受的時間不確定。風險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，但是顧客由于不能及時了解其性能，就會對新產(chǎn)品持有觀望和懷疑的態(tài)度。因此，企業(yè)推出新的產(chǎn)品后，就需要有一個宣傳的過程，這樣顧客才會進行了解，避免企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。③競爭能力不確定。風險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品由于面臨的是激勵的市場競爭，因此就需要我們有強大的銷售系統(tǒng)，這樣才能保證現(xiàn)產(chǎn)品處于有利的地位，避免危機企業(yè)的生存。
2.4 人才風險 隨著知識經(jīng)濟時代的快速發(fā)展，人才因素已經(jīng)成為風險企業(yè)最為重視的因素。因為與傳統(tǒng)的技術(shù)企業(yè)相比較，風險企業(yè)屬于高度知識密集型的企業(yè)，就對企業(yè)員工的整體素質(zhì)有較高的要求。為了避免因為人才的流失給企業(yè)帶來的困擾，就需要企業(yè)完善人事制度管理，這樣才能真正意義上給企業(yè)帶來收益。
總之，從以上分析可以看出，無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還是風險投資者，要想確保創(chuàng)業(yè)成功或為投資者帶來一定的效益，就需要選擇合理的風險管理技術(shù)和風險管理手段，還要制定好完善的風險管理方案以及行動措施，這樣才能有效避免風險。我們還可以利用一些新的管理制度，有效地減少因為信息的不對稱，而導(dǎo)致的風險。利用新技術(shù)創(chuàng)新的管理機制，既能夠讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有效獲得資金需求，又盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 風險分擔 參與約束 激勵相容約束
1 引言
對于委托人與人而言，由于信息不對稱，委托人需要設(shè)計相應(yīng)的激勵約束機制。創(chuàng)業(yè)投資有關(guān)的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，稱為風險分擔。風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種，風險集中指風險由一個或少數(shù)幾個的集體或個人承擔；風險分散是由多個團體或多個人承擔。創(chuàng)業(yè)資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，在采取風險集中的形式下，投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間為了盡可能地降低風險，避免風險發(fā)生所帶來的損失，會盡心盡力地工作來提高投資效益，從這個角度上說集中是有意義的。但是在風險集中的情況下，畢竟個人的風險承擔能力有限，創(chuàng)業(yè)資本的投入量也就越小，那么就滿足不了創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的資本需求數(shù)量，導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模擴張受到限制，投資收益也就越小，這也使投資者傾向于低風險的投資行業(yè)或項目，從而引起追逐短期利益行為發(fā)生，較少關(guān)注企業(yè)戰(zhàn)略方向上的發(fā)展。所以對高風險下的創(chuàng)業(yè)投資而言，風險集中勢必有其不可克服的弱點，畢竟投資主體或創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔能力有限。解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經(jīng)營者承擔風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。
2 創(chuàng)業(yè)投資風險分擔機制的前提條件
在創(chuàng)業(yè)投資運作體系中，要涉及投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三個利益主體，它們通過創(chuàng)業(yè)資本這條紐帶構(gòu)成了雙重委托關(guān)系，即投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的雙重關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資實際風險分擔過程非常復(fù)雜，但分擔機制應(yīng)在邏輯上形成如下方式：在投資者，即資本來源上的分擔；投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或有限合伙與普通合伙人之間的分擔（對于有限合伙型基金而言）；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的分擔；創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的分擔；創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部的風險分擔等等，這些分散方式在投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三者之間形成了對高風險的逐級與分擔，從而也形成了一條高風險的逐級轉(zhuǎn)移與釋放的完整鏈。投資者最終分擔風險的程度取決于其市場分散行為的效率，這樣就能強化各方的約束力，促進各方利用自身優(yōu)勢提高經(jīng)濟效益，增強創(chuàng)業(yè)投資運行效率。
由于信息的不對稱，委托人則要設(shè)計相應(yīng)機制的目的，不僅要確立雙方博弈的游戲規(guī)則，而且要使雙方期望效用函數(shù)值最大化。根據(jù)博弈論的原理，設(shè)計風險分擔的機制的目的，要滿足兩個約束條件，即參與約束與激勵相容約束。
假定et為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在第t期基金中所付出的努力水平，Y為產(chǎn)值，Y并不是由et唯一決定，但兩者高度正相關(guān)；在該努力水平下需付出成本C（et）(如時間、體力、腦力、機會成本等)，且邊際成本遞增的。產(chǎn)值和成本函數(shù)表達式為：
Y=f(et)；C=C(et)
創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)因此而獲得的報酬為R，一般情況下，R與Y有關(guān)，函數(shù)為：
R=R(Y)=R(f(et))
首先，風險分擔機制必須滿足參與約束，即該分擔機制下創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的期望效用不能小于他不接受這個機制下的最大期望效用，假定為G0。則參與約束條件為：R(f(et))-C(et)>=G0，當滿足參與約束后，作為委托人的投資者也有其極大化利益函數(shù)：
Max（R′）=Max[f(et)-C(et)-G0]
我們可以根據(jù)產(chǎn)值和成本函數(shù)的性質(zhì)做出如附圖所示的委托機制。根據(jù)附圖可知：當f(et)與C(et)曲線之間垂直距離最大時，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力的邊際成本等于邊際效益(兩條曲線斜率平行)時，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)eta的努力水平下投資者實現(xiàn)了自身利益的最大化：Mf(eta)=MC(eta)，按照參與人約束可知，人報酬上限為：
R(f(eta))=C(eta)+G0
其次是滿足激勵相容約束。由于創(chuàng)業(yè)投資中信息的不對稱，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所付出的努力水平可能使得投資者無法觀測到，從而產(chǎn)生道德風險。況且產(chǎn)值除了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的努力外，還有其他客觀因素等，所以人可能不愿意付出eta而偷懶。于是分擔機制下的激勵機制的設(shè)計還要引誘創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不偷懶，即對于一切et（即各個努力水平）,下式成立：
R(f(eta))-C(eta)≥R((f(et))-C(et)。為此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力工作得到的凈收益大于偷懶所得到的凈收益。
3 創(chuàng)業(yè)投資的風險分擔原則
合理分擔風險的目的是為了更好地控制風險以提高項目管理水平，但合理的風險分擔需要項目各方以一定原則去執(zhí)行，才能達到預(yù)期效果。
3.1 堅持風險與控制力相對稱的原則
按風險承擔能力分擔風險，按承擔風險的大小進行利益分配。創(chuàng)業(yè)投資體系中參與者都有各自的優(yōu)勢與能力，但是他們對投資運作的各個環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的風險能力卻是不同的，在一般情況下，對某風險最具有控制力的一方承擔該風險，若雙方均無控制力則由雙方共同承擔。這樣一方面可以降低創(chuàng)業(yè)投資體系總的風險水平，另一方面發(fā)揮各方的積極性，有能力去防范控制風險，從而使風險分擔具有科學性與操作性，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制技術(shù)風險等、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)控制管理、融投資等風險。
3.2 風險與收益相對稱原則，即按承擔的風險進行利益分配
創(chuàng)業(yè)投資的預(yù)期收益取決于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的贏利與風險狀態(tài)，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承擔的風險大，必然要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有較大的預(yù)期贏利增長能力，所以項目嚴格的篩選與盡職調(diào)查來排除風險成為了必要。創(chuàng)業(yè)投資由于信息不對稱和道德風險等原因，雖然高風險并不一定帶來高收益，簡單地由某一方承擔風險損失，會削弱風險的約束效應(yīng)和激勵效應(yīng)，降低其控制風險與規(guī)避風險的積極性。所以有必要在各方預(yù)期效用目標函數(shù)下把收益與風險對稱起來。
（3）風險分擔與各方參與程度相協(xié)調(diào)的原則。從創(chuàng)業(yè)投資的整體出發(fā)，要最大限度地發(fā)揮各方管理積極性和履約積極性，就應(yīng)公平合理。如一方承擔風險過大，而參與風險控制的程度卻受到限制，嚴重影響其積極性。所以在風險分擔的時候要考慮各方的責，權(quán)、利之間的平衡，還須注意風險責任與權(quán)利之間的平衡，風險責任與機會的相稱等。
總之，風險分擔合理與否是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成敗的關(guān)鍵，參與方應(yīng)事先在合同中規(guī)定各方的責、權(quán)、利及合理的風險分擔以求整體利益，但不排斥各方維護自己的正當利益。
4 設(shè)計風險分擔機制需注意的問題
設(shè)計風險分擔機制最終愿望是通過人如創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用最大化行為來實現(xiàn)自己的目標。但是風險分擔要注意以下一些問題：
（1）在分擔機制情況下，需盡量采用市場手段和自身的專業(yè)優(yōu)勢來降低風險，而不是靠互相轉(zhuǎn)移風險。由于創(chuàng)業(yè)資本市場不具備證券市場在信息的高度公開性與資產(chǎn)的高度流動性特征下的近似于有效而均衡，股權(quán)的私下談判、風險難以度量性導(dǎo)致無法通過資本市場來迅速實現(xiàn)信息的公開性與價格的均衡。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是理性的風險規(guī)避者或風險中性者，所以風險分擔原則應(yīng)體現(xiàn)了目前國際上提倡的一些思想，如雙贏的思想、伙伴關(guān)系和團隊精神。因為要使一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功，特別是像創(chuàng)業(yè)投資這種參與方眾多、周期很長的項目，需要投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其他投資主體之間根據(jù)各自的能力和優(yōu)勢實現(xiàn)強強聯(lián)合，因此各方首先要有合作和雙贏的思想，也就是說在考慮利益分配與風險分擔時，不但考慮自己一方，也應(yīng)該仔細考慮對方對風險的承受能力和對方應(yīng)得到的權(quán)益。
（2）分擔機制的設(shè)立要有利于各方降低風險控制成本，提高各方控制風險的積極性。不管是對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的激勵約束，還是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間雙向關(guān)系的互動激勵約束機制都要在風險分擔合理下設(shè)計下進行，即各方承擔的風險應(yīng)與承擔的能力相適應(yīng)，以降低控制成本。
（3）避免過度的風險分擔。在涉及風險分擔契約安排下，要了解各個參與方期望效用函數(shù)以及風險承受能力，充分利用各方利益的互動機制下的熱情與追求，避免過分的追求風險分擔與降低融資成本而造成某些參與者謀生退意，導(dǎo)致整個投資鏈條的脫節(jié)，勢必影響創(chuàng)業(yè)投資的投資效率。
參考文獻
1 劉健均.創(chuàng)業(yè)投資原理與方略——對“創(chuàng)業(yè)投資”范式的反思與超越[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2003
創(chuàng)業(yè)投資又稱風險資本或風險投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。
所謂風險識別是指對潛在的和已經(jīng)存在的各種風險進行系統(tǒng)和全面的認識和區(qū)分。
風險管理是研究風險發(fā)生規(guī)律和風險控制技術(shù)的一門新興管理科學。美國風險管理的權(quán)威解釋者威廉姆斯和漢斯認為:風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理辦法。按照風險管理的定義,風險管理的實施主要包含三個過程:即風險識別、風險評估和風險控制。
二、創(chuàng)業(yè)投資風險管理的對策
創(chuàng)業(yè)投資的風險與收益一般成正比關(guān)系,即風險越大,獲利可能性越高。正是因為創(chuàng)業(yè)投資存在著巨大的投資風險,對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)而言,最大限度地控制并有效規(guī)避風險,盡量減少投資失敗的幾率,提高投資項目的成功率,是獲取高額投資回報的前提。因而,創(chuàng)業(yè)投資公司必須對投資項目進行科學的風險管理,只有這樣才能有效規(guī)避風險,獲取最大的收益。
就創(chuàng)業(yè)投資風險而言,風險控制是指創(chuàng)業(yè)投資家采取各種措施和方法,消滅或者減少風險事件發(fā)生的各種可能性,或者風險事件發(fā)生時造成的損失。根據(jù)風險評估的結(jié)果實現(xiàn)風險管理的目標,風險控制是其中最為重要的一步,貫穿于風險管理的全過程。
按照創(chuàng)業(yè)投資活動的整個運作過程,可以將風險管理對策分為兩個部分。
(一)創(chuàng)業(yè)資本投入之前的風險防范對策
創(chuàng)業(yè)資本投入之前的風險主要來自于事前信息不對稱以及由此產(chǎn)生的逆向選擇風險。因此,這一時期的風險防范措施的形成應(yīng)建立在如何保證創(chuàng)業(yè)投資商能夠盡可能得到來自創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的完整、準確的信息上。
確定項目是否可行,具體可以通過分析商業(yè)計劃書、借助中介機構(gòu)推介以及依靠專業(yè)隊伍評估來達到盡可能全面準確地掌握被投資項目的真實信息。同時,在考察項目可行度時,還應(yīng)該注重對被投資企業(yè)企業(yè)家素質(zhì)特別是整個管理團隊綜合素質(zhì)的考察。此外,在創(chuàng)業(yè)資本投入之前我們還要關(guān)注可能出現(xiàn)的投資公司內(nèi)部人員道德風險以及后期可能出現(xiàn)的資金風險和投資失敗風險,為此我們?yōu)閷L險可能造成的損失降到最低,應(yīng)采取措施盡可能規(guī)避這些風險。
1、跟投的投資方式
跟投是指投資公司每投資一個項目要求部分或全部項目參與人以個人名義投入一定比例資本。這種管理措施可在一定程度上控制因投資企業(yè)內(nèi)部的項目推薦及決策等相關(guān)人員工作不認真或決策發(fā)生重大失誤甚至與創(chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合詐騙等行為所產(chǎn)生的道德風險。
2、分散投資方式
由于創(chuàng)業(yè)投資具有極高的風險性,通常創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會規(guī)定,對某一項目的投資不得超過所籌集創(chuàng)業(yè)資本總額的10―20%左右。這種分散組合的投資方式能盡量大的降低投資風險,提高投資成功率。
3、辛迪加投資方式
在創(chuàng)業(yè)投資過程中幾家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同對某一項目進行投資就是一種辛迪加投資方式。在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,分散投資和辛迪加投資是相互結(jié)合的兩種投資形式,被大多數(shù)機構(gòu)采用。辛迪加投資可彌補創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)分散投資所帶來的資金不足的難題。且通過辛迪加投資形式,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補,降低市場競爭風險,減少投資決策失誤的概率。
4、分段投資方式
分段投資的方式就是根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同發(fā)展階段,將投資分為不同的時間段注入到企業(yè)發(fā)展的不同時期,而不是一次性提前向項目注入所有資本。分階段投資允許創(chuàng)業(yè)投資家在做出再投資決定之前對被投資企業(yè)實施監(jiān)控,以便對項目的預(yù)測更加精準,有利于對終止投資還是繼續(xù)投資做出正確的抉擇。
(二)創(chuàng)業(yè)資本投入之后的風險管理對策
1、運用金融工具規(guī)避風險
創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)常運用的金融工具有可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。
可轉(zhuǎn)換債券投資方式,即創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)委托銀行貸款給擬投資企業(yè),同時約定在一定的條件下委托方擁有將貸款本金(利息)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)的選擇權(quán),并事先約定轉(zhuǎn)股的時間、轉(zhuǎn)股的價格或價格的計算方法以及其他的轉(zhuǎn)股條件。
可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股投資方式,即將創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資的股份設(shè)定為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,可以取得固定的股息,且不隨公司業(yè)績好壞而波動,并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息,同時在被投資企業(yè)破產(chǎn)清算時,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對企業(yè)剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。此外,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以在適當?shù)臅r候?qū)?yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股,分享企業(yè)快速發(fā)展時的資本增值收益。通過巧妙設(shè)計金融工具,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將風險轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)家身上,并給予創(chuàng)業(yè)家相應(yīng)的收益分配權(quán),強化激勵和約束,達到規(guī)避風險,實現(xiàn)收益與風險均衡之目的。
但如果創(chuàng)業(yè)投資商采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具進行創(chuàng)業(yè)投資,那么,正常情況下是不具有投票表決權(quán)的。這樣勢必會導(dǎo)致對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失控,從而加大投資風險。為了解決這一問題,創(chuàng)業(yè)投資商可以在投資契約中為表決權(quán)制定附加條款,即不僅允許優(yōu)先股具有像普通股一樣的表決權(quán),而且還允許優(yōu)先股附加超額投票權(quán)(比如,一個股份所代表的投票權(quán)可以是其他普通股投票權(quán)的兩倍等)或者重大問題否決權(quán)(對重大問題擁有一票否決權(quán))。這一制度安排保證了創(chuàng)業(yè)投資商不管以何種金融工具結(jié)構(gòu)投資都能對創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有足夠的控制權(quán)。
2、通過參與創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)管理控制風險
創(chuàng)業(yè)投資商除了防范信息不對稱所造成的風險外,還要應(yīng)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身所面臨的技術(shù)風險、市場風險和管理風險等。創(chuàng)業(yè)投資公司必須有意識地推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)對規(guī)范化管理的意識。
具體的參與方式有:通過向創(chuàng)業(yè)企業(yè)派駐董事,隨時對企業(yè)的經(jīng)營情況、財務(wù)狀況和管理層素質(zhì)進行監(jiān)督和評定,定期審查企業(yè)的財務(wù)報表或直接派遣財務(wù)總監(jiān),實施財務(wù)控制;并有權(quán)在管理層不遵循契約規(guī)定或經(jīng)營出現(xiàn)偏差時,向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出意見,必要時向企業(yè)派駐管理人員,甚至撤換總經(jīng)理。這樣,創(chuàng)業(yè)投資商更可以監(jiān)督和控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重大決策,幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)完善內(nèi)部治理,在內(nèi)部形成完善的管理制度和財務(wù)制度,提高企業(yè)抵御風險的能力。
1、創(chuàng)業(yè)成本越來越大，2011年，隨著各種油價、物價、房價的上漲，創(chuàng)業(yè)成本也日趨加大，不要說開個火鍋店，投資少則幾十萬，多則幾百萬，即便是開一個外貿(mào)服裝小店，由于商鋪租金不斷上漲，前期投入也是一個不小的數(shù)字。
2、創(chuàng)業(yè)融資越來越難，國家不斷上調(diào)貸款利率和銀行準備金，造成本來就很能貸到款的創(chuàng)業(yè)者，更加步履維艱，指望天使投資和風險投資，那基本是夢想，中國的風投只會投資規(guī)模型，馬上即將上市的企業(yè)，只會錦上添花，不會雪中送炭。
3、創(chuàng)業(yè)項目風險不可控，淘寶向大品牌、大客戶傾斜的淘寶商城，正在使眾多草根創(chuàng)業(yè)者趨于邊緣化，通過大平臺實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想很難實現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)成功概率越來越低的情況發(fā)生，5年前，和筆者同期創(chuàng)業(yè)的許多公司已經(jīng)紛紛倒閉，很多人又回到公司打工，成為朝九晚五的上班族。
4、信息的嚴重不對稱，很多創(chuàng)業(yè)投資者進入新行業(yè)、新領(lǐng)域、新市場，缺少判斷和經(jīng)驗，盲目進行投資，關(guān)鍵在于對掌握的專業(yè)信息和產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺少了解，很容易出現(xiàn)決策失誤，帶來風險和損失。
但關(guān)鍵因素在于，創(chuàng)業(yè)投資模式的落后，模式的落后，信息的制約，思維方式的束縛，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的變化制約了創(chuàng)業(yè)者成功的步伐，好的項目找不到人做，好多人沒有人做。更多的項目，做著做著胎死腹中。
業(yè)成功必須要通過各種資源和要素的整合，甚至創(chuàng)新，才能獲得更好的發(fā)展，許多創(chuàng)業(yè)者隨著自身的素質(zhì)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境、資金、信息、人脈、運營能力、整合能力的不足，造成項目往往早早夭折或半途而廢。造成了很大的損失。上海勁釋咨詢在長期為創(chuàng)業(yè)投資者提供有效信息和專業(yè)評估中，為很多投資者避免了損失，例如最近接到江蘇常州一位地產(chǎn)商的電話，打算投資1000萬做生物信息素，用來生態(tài)驅(qū)蟲，實現(xiàn)綠色環(huán)保農(nóng)業(yè)，看似項目不錯，但是缺少做農(nóng)資產(chǎn)品市場化的經(jīng)驗，以及中國農(nóng)村的特有情況，一個看似好的東西，不一定能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和市場化。這涉及到很多層面的問題，如市場接受程度，產(chǎn)品使用效果，政策調(diào)控等。
那么在目前條件下，有哪些模式可以降低創(chuàng)業(yè)投資風險呢？
1、抱團創(chuàng)業(yè)模式
各地創(chuàng)業(yè)者很多，大家都在做散兵游泳的創(chuàng)業(yè)項目，資金少，缺少信息和專業(yè)知識，抗風險能力弱，通過各自在當?shù)氐娜嗣}和資源，可以盡量規(guī)避風險，降低成本，把蛋糕做大，這樣更有發(fā)展前景。
2、專業(yè)委托創(chuàng)業(yè)模式
正如很多散戶炒股票，由于缺少專業(yè)水準和大的資金，往往很難有所收獲，所以現(xiàn)在購買股票基金成為一種模式，大家把買了基金，集合眾人的資金和專業(yè)投資團隊的智慧，使得獲利相對具有保證性，事實上創(chuàng)業(yè)也可以做到這一點，集中幾個人的資金和資源，把盤子做大，更容易成功，一些不擅長的領(lǐng)域可以托管和外包給專業(yè)機構(gòu)或者個人完成。當然成立一個創(chuàng)業(yè)孵化中心，本身就是一個不錯的創(chuàng)業(yè)項目。
3、創(chuàng)業(yè)評估和推薦機構(gòu)
現(xiàn)在的媒體和財經(jīng)報道，把那些已經(jīng)成功的企業(yè)吹捧到很高的層面，但是當你學著這些成功者去做同樣項目的時候，你會發(fā)現(xiàn)整個市場環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境都發(fā)生了很大的變化，邯鄲學步不僅不能改變后進者的局面，而且很容易被領(lǐng)先的成功者通過規(guī)模優(yōu)勢和品牌、技術(shù)優(yōu)勢將其扼殺在搖籃里。
而現(xiàn)在大大小小出現(xiàn)的招商加盟網(wǎng)站和機構(gòu)，僅僅是一個廣告站點，各種良莠不齊項目信息，讓創(chuàng)業(yè)者無從選擇，很容易上當受騙。真正站在創(chuàng)業(yè)者角度，進行評估的創(chuàng)業(yè)服務(wù)機構(gòu)少之又少。
針對以上的各種創(chuàng)業(yè)投資問題，上海勁釋咨詢（jinshizixun.com)作為多年從事市場營銷、管理、投資的專業(yè)機構(gòu)，服務(wù)世界500強企業(yè)，并幫助許多中小企業(yè)和個人獲得創(chuàng)業(yè)成功，切實為創(chuàng)業(yè)投資者著想，提供以下獨特的服務(wù)，降低你的投資風險，獲得更好收益：
1、創(chuàng)業(yè)投資個性化評估：
幫助您目前資金、人脈、當?shù)厥袌?、運營能力等做綜合分析，盤整資源
2、選擇創(chuàng)業(yè)投資項目：
由于受到地域限制，或者缺少有關(guān)的信息、技術(shù)、市場情況缺少了解，我們可以幫你考察相關(guān)項目，做出評估，盡量降低創(chuàng)業(yè)風險。
3、專業(yè)分析項目
你選擇幾個目標創(chuàng)業(yè)，拿不定主意該做什么時候，我們專業(yè)的創(chuàng)業(yè)和營銷專家，可以幫你作出理性選擇，以達到最佳創(chuàng)業(yè)成效，
4、創(chuàng)業(yè)投資后跟進輔導(dǎo)
在創(chuàng)業(yè)和投資過程中，遇到任何管理、營銷、市場、招商、人事、法律問題，上海勁釋咨詢的專家團隊給你幫你做到解決方案。
上海勁釋咨詢正在為國內(nèi)多家準上市公司提供系統(tǒng)深入的專業(yè)指導(dǎo)，提高業(yè)績和品牌知名度，盡快實現(xiàn)上市，如浙江膳博士、海南主健生物、重慶中交科技等。
5、幫助尋找投資和融資方
【關(guān)鍵詞】風險創(chuàng)業(yè)投資;治理結(jié)構(gòu);普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的經(jīng)濟金融價值
每個國家的法源決定了企業(yè)方面法律的特點,不同類型的企業(yè)法律對外部投資者的保護程度有所差異,從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu),進而產(chǎn)生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又對企業(yè)行為和業(yè)績產(chǎn)生不同影響,最終影響一國的經(jīng)濟增長。發(fā)達國家的經(jīng)濟實踐充分的證明這一點。有限合伙制作為一種企業(yè)法律形式,在美國、歐洲都有,但貫徹的不一樣,導(dǎo)致新經(jīng)濟的產(chǎn)生和發(fā)展速度巨大差異?！胺ㄔ础髽I(yè)法律—融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu)—公司治理模式—公司行為和業(yè)績—經(jīng)濟增長”這一基本邏輯也適用于投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的治理。
2投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理中的投資者保護:有限合伙制的優(yōu)勢
治理機制的核心是委托關(guān)系。委托關(guān)系主要包括三個方面,即聘選、激勵和監(jiān)督。根據(jù)這種內(nèi)在關(guān)系,治理模式劃分為如下四種類型:英美市場導(dǎo)向模式;日德銀行導(dǎo)向模式;東亞、拉美家族控制模式;內(nèi)部人控制(轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟)模式。從治理的基本原理角度,合伙制企業(yè)是典型的內(nèi)部人控制型的企業(yè)治理模式,公司制企業(yè)是典型的市場導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理模式。由于銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理機制不適應(yīng)風險投資的金融經(jīng)濟行為,在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家,由于普通法系對投資者權(quán)利提供了更完善的保護,由此導(dǎo)致了金融市場的高度發(fā)達。在美國,銀行的控股公司不得持有任何非金融企業(yè)5%以上有表決權(quán)的股份,并且法律限制了銀行在在全國范圍的經(jīng)營。因此,公司控制主要是依靠自由的,充滿生機的資本市場來進行的。所以,英美的模式更適合具有高技術(shù)和高風險的特征的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營績效主要取決于對不同投資方向未來前景的正確估計。這恰恰是風險投資的金融經(jīng)濟使命
美國的實踐證明,在市場導(dǎo)向治理模式中,外部融資較深的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能夠獲得更快的發(fā)展?？茖W的選聘機制是最佳治理結(jié)構(gòu)形成的前提,合理的激勵機制也是實現(xiàn)最佳治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵,有效的監(jiān)督機制是實現(xiàn)企業(yè)最佳治理結(jié)構(gòu)的保證。即企業(yè)治理結(jié)構(gòu)所要解決的根本問題,簡言之,就是如何設(shè)計企業(yè)的最優(yōu)治理結(jié)構(gòu),使得有能力的經(jīng)理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個方面關(guān)系而言,有限合伙制企業(yè)幾乎達到了完美境界。
3有限合伙制是創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理的必然選擇
然而,從風險投資的風險特性分析的角度,比較普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)治理機制,來說明有限合伙制企業(yè)的風險投資的金融經(jīng)濟學依據(jù)是科學而嚴謹?shù)摹?/p>
由于創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟過程中風險的多元動態(tài)性、開放組合性、收益的期權(quán)性,風險投資機構(gòu)的體系顯然是不同于傳統(tǒng)投資機構(gòu)的體系。這樣的機構(gòu)體系既要保證風險資本的及時到位,又要保證風險資本的有效投入,還要保證風險資本的有效撤出,才能實現(xiàn)真正意義上風險投資的金融經(jīng)濟價值。即風險投資機構(gòu)體系的功能,必須有滿足創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經(jīng)濟學的角度,企業(yè)制度體系有著承擔風險和利益機制的彈性范圍,在該范圍之內(nèi),企業(yè)制度是推動企業(yè)有效的發(fā)展,當風險和利益機制超越了該制度的彈性范圍,該制度就會失去促進該企業(yè)有效發(fā)展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指兩個或兩個以上的自然人或法人作為共同所有人,為其共同經(jīng)營的商業(yè)營利事業(yè)而實行的組合。其結(jié)構(gòu)形態(tài)表現(xiàn)為:當事人有兩個以上;合伙組織無法人資格,即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對合伙債務(wù)負連帶無限責任。普通合伙的內(nèi)部關(guān)系,是指合伙人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,一般是由合伙協(xié)議予以確立。普通合伙的外部關(guān)系,是普通合伙企業(yè)同第三人的關(guān)系,這主要受合伙人相互原則的制約。每一合伙人在執(zhí)行普通合伙企業(yè)經(jīng)營活動中的作為和不作為,對普通合伙企業(yè)整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對合伙債務(wù)負有連帶責任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業(yè)。前者享有具有控制權(quán)并負無限責任,后者享有有限經(jīng)營權(quán),僅負以其出資額為限的有限責任。但有限合伙人介入合伙控制,則失去有限責任性。有限合伙的信息對內(nèi)、對外的公開,讓當事人自主判斷,并由此達到合伙經(jīng)營監(jiān)督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務(wù)的管理和投票表決,并不構(gòu)成實質(zhì)意義上的管理行為,因而無須對有限合伙的債務(wù)負責。有限合伙人除了查閱賬冊文書以外,還享有一定的建議權(quán)和決策權(quán)。這既有利于保障有限合伙人的合法權(quán)益,又可增加對普通合伙人的監(jiān)督。這種精細和靈活的法律設(shè)計,可以均衡權(quán)益和責任,產(chǎn)生有效的監(jiān)控和激勵作用,保持合伙企業(yè)經(jīng)營的獨立性和穩(wěn)定性,減少各項成本,對于風險創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展十分有利。
可以清楚看到,它們各有自己適應(yīng)范圍。有限合伙制企業(yè)的制度設(shè)計,適應(yīng)了規(guī)避創(chuàng)業(yè)過程高風險特性的需要:即規(guī)避風險的動態(tài)多元性、風險的開放組合性、風險收益的期權(quán)性等需要;適應(yīng)了風險投資機構(gòu)低成本組建的經(jīng)濟需要;適應(yīng)了風險投資機構(gòu)資金運用靈活性的需要;適應(yīng)了風險投資組合投資的需要;適應(yīng)了投資人資金有效使用的需要。
1.1創(chuàng)業(yè)投資項目的物元分析
物元是可拓學中對事物進行綜合評價重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關(guān)于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創(chuàng)業(yè)投資項目的發(fā)展，必然會受到風險的制約和影響。由上文對風險因素的分析得知風險并不是單一的，來自很多方面，并且由于項目自身的特點，不同項目風險的種類、大小也是不同的。因此，結(jié)合物元矩陣，我們可以把創(chuàng)業(yè)投資的項目的風險作為我們要描述的事由物U，具體的風險用cn(第n種風險)表示，風險的大小用vn(第n種風險的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創(chuàng)業(yè)投資項目風險狀況，進而對其測度，確定創(chuàng)業(yè)投資項目風險的大小。
1.2創(chuàng)業(yè)投資項目風險綜合評價物元模型的建立
創(chuàng)業(yè)投資項目經(jīng)典域物元的確定。設(shè)創(chuàng)業(yè)投資項目風險評價指標有n(本文n=5)個，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標為基礎(chǔ)，根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的文獻并結(jié)合專家的意見，將創(chuàng)業(yè)投資項目風險定量的分為m個等級，并把它們進行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評價物元模型———創(chuàng)業(yè)投資項目的“經(jīng)典域”。
2創(chuàng)業(yè)投資項目風險的可拓測度方法
在建立了創(chuàng)業(yè)投資項目物元模型后，需要對待評項目的風險水平進行評價。我們可以利用可拓集合的相關(guān)理論和方法［12－15］，首先把實變函數(shù)中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴大為定量描述的基礎(chǔ);然后依據(jù)“接近度”概念建立待評創(chuàng)業(yè)投資項目的物元矩陣與經(jīng)典域物元矩陣的風險關(guān)聯(lián)度函數(shù);最后根據(jù)風險關(guān)聯(lián)度函數(shù)確定待評創(chuàng)業(yè)投資項目的風險等級大小。創(chuàng)業(yè)投資項目風險接近度的確定為了對待評創(chuàng)投項目的風險大小、風險等級進行評價，需要計算待評物元模型與經(jīng)典域物元模型的接近度。在可拓學中，接近度的計算方法有多種，一般要根據(jù)指標的特點來對方法進行選擇。
3實證分析
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資 信息不對稱 道德風險 激勵 監(jiān)控
創(chuàng)業(yè)投資是一種結(jié)合技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神的特殊投資方式。作為委托人(princi pal),創(chuàng)業(yè)資本家,其目標是追求投資回報最大化,而作為人(agent)的創(chuàng)業(yè)家卻追求自身效益的最大化,兩者目標不能一致。創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家之間存在信息不對稱(asymmdtricinfoumation),創(chuàng)業(yè)家許多狀態(tài)和行動保持著非觀測性和非核實性,因而導(dǎo)致了道德風險問題。道德風險普遍存在于創(chuàng)業(yè)投資整個過程之中,是造成創(chuàng)業(yè)投資風險的主要原因之一。
如何防范創(chuàng)業(yè)投資中的道德風險,關(guān)鍵是創(chuàng)業(yè)資本家要設(shè)計一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約。創(chuàng)業(yè)資本契約的安排中,適當?shù)募s束與激勵機制可以有效地激發(fā)創(chuàng)業(yè)家向有利于創(chuàng)業(yè)資本家目標的方向努力,從而減少了創(chuàng)業(yè)家道德風險。
一、設(shè)計一套最佳監(jiān)控模式
如果創(chuàng)業(yè)家的努力水平與監(jiān)督的敏感度較高,創(chuàng)業(yè)家就會提高努力水平。創(chuàng)業(yè)家對企業(yè)的監(jiān)控主要內(nèi)容有:全過程監(jiān)測、績效判斷、逆境診斷及對策以及危機管理。
1.全過程監(jiān)測:即創(chuàng)業(yè)資本家對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、融資決策等重要環(huán)節(jié)進行全過程監(jiān)測,以了解企業(yè)真實發(fā)展狀況。創(chuàng)業(yè)資本家監(jiān)測企業(yè)的方式有:(1)參加企業(yè)董事會;(2)查閱企業(yè)財務(wù)資料、產(chǎn)品資料、生產(chǎn)設(shè)備資料及經(jīng)營計劃;(3)向會計師、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)咨詢并委托會計師事務(wù)所對企業(yè)財務(wù)報告進行審計;(4)了解宏觀經(jīng)濟及行業(yè)競爭情況以及產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿?(5)了解企業(yè)管理者團隊及員工素質(zhì);(6)向科研機構(gòu)了解企業(yè)創(chuàng)新情況。
2.績效判斷:即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評價指標對企業(yè)運行的績效進行判斷。其主要指標是利潤、投資回報率、銷售額、市場占有率現(xiàn)金流量等。這幾個指標在相當大的程度上反映了企業(yè)生產(chǎn)、管理、資金及技術(shù)狀況。
3.逆境診斷:即在過程監(jiān)測和績效判斷中,對各種已識別的逆境現(xiàn)象進行成因分析、過程分析及發(fā)展趨勢預(yù)測。技術(shù)問題和管理失誤是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難的兩個關(guān)鍵因素。如是技術(shù)問題,要分析原因,技術(shù)問題主要包括:產(chǎn)品成本過高,缺乏競爭力;新技術(shù)出現(xiàn),產(chǎn)品過時;替代產(chǎn)品出現(xiàn);后續(xù)新產(chǎn)品開發(fā)失敗。如是管理失誤,要分析是錯誤的營銷策略、不當?shù)呢攧?wù)控制還是管理團隊內(nèi)部斗爭所致等等。創(chuàng)業(yè)資本家對企業(yè)出現(xiàn)的每一個問題,都要仔細診斷,找出問題癥結(jié)所在,從而對癥下藥。
4.一般對策及危機管理:創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上,針對企業(yè)存在的主要問題,采取相應(yīng)的對策。當企業(yè)發(fā)展的障礙是技術(shù)問題,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)判斷技術(shù)有無更新的必要和可能或有無可能開發(fā)新技術(shù),否則創(chuàng)業(yè)資本家考慮適時撤除資本。當企業(yè)管理出現(xiàn)問題,創(chuàng)業(yè)資本家利用自已的管理優(yōu)勢向企業(yè)提供財務(wù)、營銷等管理方面的資助。如創(chuàng)業(yè)資本家發(fā)現(xiàn)企業(yè)陷入危機狀態(tài),一般對策已不能解決問題,創(chuàng)業(yè)資本家可通過撤換創(chuàng)業(yè)家管理集團,執(zhí)行特別計劃等應(yīng)急措施介入企業(yè)管理。如創(chuàng)業(yè)資本家所有措施失效,應(yīng)立即撤出創(chuàng)業(yè)資本。
二、設(shè)計一套有效的激勵機制
創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層的能力和努力程度是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。為防止創(chuàng)業(yè)家憑借信息優(yōu)勢進行“內(nèi)部人控制”,除采取有效的監(jiān)督措施以外,創(chuàng)業(yè)資本家需給予創(chuàng)業(yè)家適當?shù)募疃鴾p少他們之間的利益差距和一定的監(jiān)控成本。創(chuàng)業(yè)資本家可通過剩余索取權(quán)的分享形成激勵機制,將創(chuàng)業(yè)家的努力誘導(dǎo)出來,從而克服創(chuàng)業(yè)家的偷懶行為。優(yōu)先購股權(quán)(employeestockoptinons)是一種買入式股票期權(quán),作為一種金融創(chuàng)新工具,具有風險優(yōu)先而收益無限的機制,它的期限性能夠使期權(quán)持有人適時將收益實現(xiàn)。它把購買股權(quán)的行為放在若干年后,份額多少,則由這幾年的工作業(yè)績和企業(yè)成長狀況決定。這種未來的包含不確定性的制度安排能夠調(diào)動創(chuàng)業(yè)家的熱情和能力,應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的基本制度安排。
1.建立有利于優(yōu)先購股權(quán)制度實現(xiàn)的外部條件。實行優(yōu)先購股權(quán)制度對企業(yè)的管理要求較高,它要求企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)制度、透明的財務(wù)制度、完善的績效考核和配套的企業(yè)文化。(1)明晰的企業(yè)產(chǎn)
權(quán)是實行優(yōu)先購股權(quán)的基礎(chǔ)。優(yōu)先購股權(quán)的實施必然帶來企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。首先,企業(yè)的所有者必須明確,才能夠作出優(yōu)先購股權(quán)的決策;其次,創(chuàng)業(yè)資本家要保障自身利益,應(yīng)把購股權(quán)的額度控制在一定的比例范圍內(nèi)。這就要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)有明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。(2)透明的財務(wù)制度是實施優(yōu)先購股權(quán)的必要條件,優(yōu)先購股權(quán)實施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一是期權(quán)執(zhí)行價格(exerciseprice)的確定。對非上市企業(yè),應(yīng)以授予日企業(yè)評估價值(appraisedprice)為基礎(chǔ),會計師事務(wù)所對公司的財務(wù)報告進行審計,投資銀行再以此為依據(jù)計算創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值。企業(yè)的價值應(yīng)經(jīng)常評估,一方面使創(chuàng)業(yè)資本家看到企業(yè)的成長,愿意和創(chuàng)業(yè)家分享財富;另一方面以企業(yè)業(yè)績激勵創(chuàng)業(yè)家。這些都要求企業(yè)有透明的財務(wù)制度。(3)績效考核是優(yōu)先購股權(quán)的配套政策。一方面,績效考核可以用來監(jiān)督創(chuàng)業(yè)家的努力程度;另一方面企業(yè)的績效考核應(yīng)和優(yōu)先購股權(quán)的實行緊密掛鉤。企業(yè)的業(yè)績和個人的業(yè)績決定著能否獲得優(yōu)先購股權(quán),以及獲得優(yōu)先購股權(quán)的數(shù)量和價格。實行優(yōu)先購股權(quán)的企業(yè)都要有完善的考核制度,這樣優(yōu)先購股權(quán)的實施可以做到公平和公正,從而使激勵效應(yīng)最大化。
2.優(yōu)先購股權(quán)的實施方案。(1)由創(chuàng)業(yè)資本家成立薪酬委員會,同時聘請會計師、律師事務(wù)所等權(quán)威中介機構(gòu)。(2)根據(jù)創(chuàng)業(yè)團隊的管理能力和各項財務(wù)指標的表現(xiàn)確定對創(chuàng)業(yè)家優(yōu)先購股權(quán)的授予系數(shù)。(3)聘請中立、專業(yè)的機構(gòu)進行評估,評估時應(yīng)以數(shù)量指標為主,質(zhì)量指標為輔,并根據(jù)企業(yè)情況選擇適當指標。創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的評估可以使用多種方法,作為對比參考,確定企業(yè)虛擬股本總額和虛擬股價。(4)確定優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行期限(國外認股權(quán)有效期限為10年,視國內(nèi)具體情況,可定為5-10年)、執(zhí)行價格、以及優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行方式。優(yōu)先購股權(quán)執(zhí)行之前,創(chuàng)業(yè)家只能從企業(yè)分取紅利。
三、采用階段性融資減緩道德風險的機制
一般情況下,創(chuàng)業(yè)資本家對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進行的,這樣可根據(jù)企業(yè)的進展情況決定后續(xù)融資的時機與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本,融資分為多輪次,而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。只要創(chuàng)業(yè)資本家提供資本,幾乎所有的創(chuàng)業(yè)家都有熱情讓企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去,企業(yè)績效對創(chuàng)業(yè)家支付的影響,加上非盈利項目有被終止的威脅,可以有效地避免創(chuàng)業(yè)家的道德風險。此外,在階段性融資條件下,創(chuàng)業(yè)家有動力使企業(yè)成功,并為了達到較小的股份攤薄而投入更多的努力。創(chuàng)業(yè)開始時期,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家不能在好壞項目之間辨別,隨著時間推移,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家對項目質(zhì)量了解會逐步深刻。項目不成功的概率,受投資額的影響,如果一些時期創(chuàng)業(yè)家將資金轉(zhuǎn)向其私人消費,從而壓低項目成功概率,由于信息不對稱,創(chuàng)業(yè)資本家不能觀察到這種轉(zhuǎn)移,項目存在著被過早終止的危險。因此創(chuàng)業(yè)資本家就創(chuàng)業(yè)家的優(yōu)先購股權(quán)應(yīng)隨時間、項目進展情況進行安排,使創(chuàng)業(yè)家終保持推動項目成功的動力,從而有效地防范道德風險。
綜上所述,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)結(jié)合項目發(fā)展的階段性以及信息不對稱程度,有效設(shè)計監(jiān)督機制與股權(quán)激勵機制相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)資本契約,使雙方利益趨于一致的同時,降低監(jiān)督和激勵的成本,把道德風險控制在最低的范圍內(nèi)。
四、結(jié)束語
我國的創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步,許多關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的法律體系和社會服務(wù)體系仍是空白,防范創(chuàng)業(yè)投資道德風險的外部環(huán)境亟待改善。
1.建立配套的法律法規(guī)體系迫在眉睫:國家法律中要有購股權(quán)方案注冊和批準以及股份變更的特別條款。如企業(yè)可在全部股份中預(yù)留一部分,待企業(yè)執(zhí)行購股權(quán)后,再轉(zhuǎn)為實收資本。另外,法律上應(yīng)采取優(yōu)惠稅收措施,以提高優(yōu)先購股權(quán)的激勵作用,如確認優(yōu)先購股權(quán)時,征收資本利得稅,而不是普通的個人所得稅。
2.建立相應(yīng)的社會服務(wù)體系:優(yōu)先購股權(quán)的設(shè)計方案非常復(fù)雜,涉及財務(wù)、法律等多個環(huán)節(jié),需要投資銀行、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所共同努力。我國應(yīng)培育和從國外引進此方面專家,使投資銀行、律師行盡快開展此項業(yè)務(wù)。此外,我國會計師事務(wù)所的信譽有待進一步提高。
3.建立中國的二板市場:首次公開上市(initialpublicoffering)是創(chuàng)業(yè)投資最有效的退出方式。通過ipo,創(chuàng)業(yè)家與創(chuàng)業(yè)資本家存在這樣一個隱性契約:ipo后創(chuàng)業(yè)家可獲得企業(yè)的控制權(quán),從而獲取更大收益。隱性契約的激勵,可有效降低創(chuàng)業(yè)家的道德風險。
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