時(shí)間：2023-07-07 16:10:47
序論：在您撰寫(xiě)互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分市場(chǎng)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
一、引 言
國(guó)內(nèi)最早的貨幣市場(chǎng)基金是2003年由景順長(zhǎng)城基金公司發(fā)行的景順貨幣和由華安基金設(shè)立的華安現(xiàn)金富利，但隨后發(fā)展速度一直緩慢，到2012年3月底貨幣型基金產(chǎn)品數(shù)量?jī)H50只，總份額不足3 000億份。然而在2010年9月至2012年3月間我國(guó)月度CPI數(shù)據(jù)顯著高于一年期定期存款利率背景下，高通貨膨脹率和相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境催生了貨幣市場(chǎng)基金的主動(dòng)性創(chuàng)新，比如為應(yīng)付銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)推出的贖回受限的短期理財(cái)型貨基；為盤(pán)活投資者證券賬戶中的閑置資金，推出的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)及交易更加便利的貨幣型EFT基金；為突破銀行理財(cái)產(chǎn)品和貨幣型基金高申購(gòu)門(mén)檻限制，互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)合基金公司推出了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)貨基等，自此我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模開(kāi)始出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。特別是2013年6月余額寶上線后，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模更是出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，截止2015年3月底，我國(guó)貨幣型基金的市場(chǎng)份額已超過(guò)2萬(wàn)億份，資產(chǎn)凈值約占所有公募基金的46.18%，這表明貨幣型基金已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)上一只不可忽視的力量（圖1描述了我國(guó)貨幣型基金近年來(lái)的發(fā)展變化趨勢(shì)）。特別是以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，集高流動(dòng)性、高收益、高便利性及低門(mén)檻等優(yōu)勢(shì)于一體，極大的加速了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，利率管制下形成的貨幣市場(chǎng)正面臨著一場(chǎng)顛覆性的變革。從理論上分析，這些以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，依托嵌入的貨幣型基金為載體的金融產(chǎn)品，正在對(duì)傳統(tǒng)的金融行業(yè)造成持久性沖擊，迫使商業(yè)銀行積極調(diào)整戰(zhàn)略模式和盈利結(jié)構(gòu)，這對(duì)我國(guó)金融體系的變革和完善具有極大的助推作用。
但這些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生影響的運(yùn)作機(jī)理如何？是否具備獲取低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的持續(xù)性？是否對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的定價(jià)效率產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)的顯著影響？本文將系統(tǒng)性的展開(kāi)相關(guān)分析。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)貨幣市場(chǎng)沖擊的分析
收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性是金融產(chǎn)品的三大基本屬性，金融產(chǎn)品的流動(dòng)性越差，風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)越高，投資者所要求的期望收益率就越高。通常貨幣市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品具有期限短、風(fēng)險(xiǎn)低和流動(dòng)性強(qiáng)的特征，但在利率管制環(huán)境下，大額存單和活期儲(chǔ)蓄存款之間的利差較大，這種因資金規(guī)模而引致的參與限制不僅是貨幣市場(chǎng)定價(jià)效率不高的表現(xiàn)，也意味著貨幣市場(chǎng)存在著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，這也為貨幣型基金通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新突破利率管制培育了土壤。特別是借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的創(chuàng)新型貨幣基金更是突破金融機(jī)構(gòu)實(shí)體運(yùn)營(yíng)下金融監(jiān)管的壁壘，通過(guò)匯集小額分散賬戶的資金、積少成多，形成較大的資產(chǎn)池，從而具備參與貨幣市場(chǎng)定價(jià)的能力，且由于該類(lèi)基金資金來(lái)源的集中度低，規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，呈現(xiàn)出明顯的長(zhǎng)尾效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金現(xiàn)階段的運(yùn)作成功不僅助推了貨幣型基金產(chǎn)品的進(jìn)一步創(chuàng)新，而且對(duì)傳統(tǒng)的貨幣型基金經(jīng)營(yíng)理念及貨幣市場(chǎng)定價(jià)效率也產(chǎn)生了一定的影響。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品影響貨幣市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)理
以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，繞開(kāi)了現(xiàn)有金融體制框架的約束，打破了傳統(tǒng)以銀行為主體的現(xiàn)金管理格局，成為推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化改革的“鯰魚(yú)”和攪局者，迫使商業(yè)銀行改變以往以存貸差為主的盈利模式，極大的盤(pán)活了經(jīng)濟(jì)體系中不同用途的閑置資金。就現(xiàn)階段而言：對(duì)于投資者，購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品，相當(dāng)于每天可獲得額外收入；對(duì)于基金管理人，創(chuàng)新開(kāi)設(shè)不同細(xì)分市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品，滿足不同客戶群體的需求，在參與貨幣市場(chǎng)投資的同時(shí)，隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大和議價(jià)能力的增強(qiáng)，能形成基金運(yùn)作的良性正循環(huán)效應(yīng)，從而獲得較高的管理費(fèi)用。這意味著，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)投資者和基金管理人而言能夠?qū)崿F(xiàn)“雙贏”，但對(duì)于占據(jù)金融體系主導(dǎo)地位以經(jīng)營(yíng)貨幣為主的商業(yè)銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品極大的分割了以往由商業(yè)銀行因特許權(quán)經(jīng)營(yíng)獲得的壟斷利潤(rùn)。事實(shí)上，在余額寶等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品推出前，在2011年就有證券公司推出客戶保證金現(xiàn)金管理產(chǎn)品，如信達(dá)證券推出的現(xiàn)金寶業(yè)務(wù)，就是利用客戶的證券賬戶中的閑置資金來(lái)進(jìn)行的一種現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品。而余額寶借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，卻顛覆性的突破了資金來(lái)源渠道的約束，正因?yàn)槿绱?，以余額寶為主體的天弘基金增利寶基金產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模在不到兩年的時(shí)間內(nèi)迅速超越8 000億份，使得天弘基金一舉成為國(guó)內(nèi)管理資金規(guī)模最大的公司。
然而貨幣市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品類(lèi)型決定了依托貨幣市場(chǎng)所創(chuàng)新的基金產(chǎn)品必然受到貨幣市場(chǎng)自身的約束。以金融市場(chǎng)發(fā)展比較成熟的美國(guó)市場(chǎng)為例，美國(guó)自20世紀(jì)70年代推出貨幣型基金后，在80年代末實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，但同期美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金一直高速發(fā)展，在2008年最高達(dá)到3.8萬(wàn)億美元的峰值，受次貸危機(jī)和美國(guó)近年持續(xù)低利率政策的影響，貨幣型基金的規(guī)模出現(xiàn)了大幅縮水。而在1997年，Ebay公司旗下的全球最大的網(wǎng)上支付公司Paypal于1999年推出了一款與電子商務(wù)平臺(tái)深度融合的貨幣型基金“PAPXX”，將在線支付和金融業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，目前的余額寶運(yùn)作模式與其極為類(lèi)似，該基金在1999～2008年間深受投資者喜愛(ài)，但伴隨著次貸危機(jī)后的持續(xù)低利率，該基金也最終于2011年6月宣布中止。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)啟發(fā)我們，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展并不會(huì)像股票型基金和債券型基金一樣呈線性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)基金的收益率及規(guī)模均與存款的利差正相關(guān)，而且即使在利率市場(chǎng)化的貨幣市場(chǎng)上，貨幣型基金的成長(zhǎng)空間仍然很大。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，具備不受空間，時(shí)間及客戶群體的限制、參與便捷、進(jìn)入細(xì)分子行業(yè)的壁壘較低等天然優(yōu)勢(shì)，但這也決定了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品子市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從寡頭壟斷到完全競(jìng)爭(zhēng)的速度會(huì)較快，未來(lái)不同互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵可能主要在于客戶資源擁有量之間的競(jìng)爭(zhēng)，盡管目前余額寶的份額一枝獨(dú)秀，但騰訊、東方財(cái)富網(wǎng)、百度等相關(guān)細(xì)分互聯(lián)網(wǎng)巨頭或平臺(tái)推出的金融理財(cái)產(chǎn)品也在快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇。表1梳理了我國(guó)目前的貨幣型基金類(lèi)型及不同產(chǎn)品類(lèi)型的特點(diǎn)及比較分析，以幫助理解不同貨幣型基金的比較優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)。
由表1可知，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的金融創(chuàng)新比較多樣化，但由于這些創(chuàng)新型的現(xiàn)金管理工具最終都需要在銀行托管，對(duì)于商業(yè)銀行而言，資金并未有本質(zhì)的流出，即從市場(chǎng)整體看，存量的貨幣供求之間不存在著動(dòng)態(tài)的缺口，但這些創(chuàng)新型貨幣基金大大加速貨幣的流通效率，同時(shí)存款的搬家及存款流轉(zhuǎn)后使用成本的增加極大削弱了商業(yè)銀行低成本使用活期存款的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，一方面商業(yè)銀行在利率非市場(chǎng)化階段本身就面臨著盈利結(jié)構(gòu)調(diào)整下的短期盈利能力下滑的壓力，另一方面互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的負(fù)面沖擊又加速了盈利能力下滑，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑、企業(yè)整體盈利能力下降償付風(fēng)險(xiǎn)增加、資金加速外流背景下，對(duì)商業(yè)銀行的影響是持久的，雖然商業(yè)銀行也發(fā)行基于銀行端的現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品，但相對(duì)于起步較早的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，其整體在資金的靈活性、客戶資源擁有量、收益率方面短期可能還存在著短板，這也迫使商業(yè)銀行限制客戶每日往理財(cái)通、余額寶等支付工具的轉(zhuǎn)賬額度以降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的盈利來(lái)源
互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的低成本和易復(fù)制性會(huì)加劇貨幣市場(chǎng)基金的競(jìng)爭(zhēng)，同樣也受貨幣市場(chǎng)整體產(chǎn)品收益率的影響，與股票、債券等市場(chǎng)不同，貨幣市場(chǎng)的收益率更多由外部流動(dòng)性供求不平衡性和內(nèi)部的流動(dòng)性在不同金融機(jī)構(gòu)和不同類(lèi)型金融產(chǎn)品之間分配的集中度或分配的平衡性來(lái)共同決定。其中，外部的流動(dòng)性供求一般與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期、執(zhí)行的相關(guān)貨幣政策有關(guān)，屬外部變量，并通過(guò)價(jià)格渠道在金融產(chǎn)品之間傳導(dǎo)和市場(chǎng)渠道在不同金融機(jī)構(gòu)和參與主體之間產(chǎn)生作用，最終以貨幣市場(chǎng)利率的形式反映出來(lái)，就是我們通常看到的Shibor利率，反映了貨幣市場(chǎng)整體的資金供求狀況。而Shibor利率雖然在一定程度上反映了貨幣市場(chǎng)整體的的資金供求，但由于是通過(guò)大商業(yè)銀行報(bào)價(jià)形成的，且Shibor利率的確定過(guò)程中大的金融機(jī)構(gòu)擁有更多的發(fā)言權(quán)和定價(jià)權(quán)，因此每日的Shibor利率并不一定是有效的。而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的靈活性可以在一定程度上滿足小的金融機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性需求，在參與同業(yè)拆借的活動(dòng)中，只要其拆借利率低于大商業(yè)銀行的拆出利率，市場(chǎng)一定有需求，因此其有提高同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化合理定價(jià)的作用。因此互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依托背后的貨幣基金載體，從理論上講有助于形成較為合理的Shibor市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。事實(shí)上，創(chuàng)新型的貨幣基金以高回報(bào)率吸引投資者的同時(shí)，自身也隱含著風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相依是不變的定價(jià)原則，正是互聯(lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)監(jiān)管的約束限制，利用諸如“協(xié)議存款”、“質(zhì)押回購(gòu)”杠桿交易等方式，在我國(guó)高儲(chǔ)蓄率、缺乏投資渠道、年輕人消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變、利率管制等多因素的共同作用下，基于市場(chǎng)非有效而“創(chuàng)造”出來(lái)的較高回報(bào)率，一旦遭遇系統(tǒng)性金融危機(jī)或利率步入下行通道，貨幣型基金也往往不能保本，美國(guó)次貸危機(jī)后就存在著很多貨幣型基金的價(jià)值低于面值而不得不面臨強(qiáng)制贖回的結(jié)局。
三、文獻(xiàn)評(píng)述
以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，在社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)支付、云計(jì)算等諸多方面的滲透應(yīng)用徹底改變了人們的思維模式和傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)營(yíng)模式。謝平、鄒傳偉（2012）在國(guó)內(nèi)相對(duì)較早的對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融模式進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融可能是既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式，并從互聯(lián)網(wǎng)金融模式的支付方式、信息處理和資源配置方面進(jìn)行了探討；黃海龍（2013）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)和金融相結(jié)合的新型金融模式，其中電商金融是所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的影響力最大的，他探討了電商金融的乘數(shù)效應(yīng)和對(duì)金融脫媒的影響；賈甫、馮科（2014）認(rèn)為金融互聯(lián)網(wǎng)是傳統(tǒng)金融技術(shù)的升級(jí)，互聯(lián)網(wǎng)金融是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融創(chuàng)新和金融重塑的新金融范式，他們從交易成本和風(fēng)險(xiǎn)分散的角度分析了直接融資和間接融資的內(nèi)生性差異，并從風(fēng)險(xiǎn)控制角度，探討了金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的替代和融合模式；戴國(guó)強(qiáng)、方鵬飛（2014）從影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，利用模型分析和數(shù)值模擬研究了利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)演變，研究結(jié)果表明：互聯(lián)網(wǎng)金融增加銀行風(fēng)險(xiǎn)，而影子銀行對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響隨影子銀行的規(guī)模增加由正向變?yōu)樨?fù)向，在存款利率管制下影響銀行降低經(jīng)濟(jì)中的融資成本，而互聯(lián)網(wǎng)金融增加了融資成本；孫一銘（2014）則相對(duì)較系統(tǒng)的介紹了美國(guó)利率市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展歷史，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融和利率市場(chǎng)化的發(fā)展提出了相關(guān)的借鑒建議；曹鳳岐（2015）認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付和眾籌融資為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融是金融模式、金融理念、金融運(yùn)營(yíng)方法的創(chuàng)新，與謝平、鄒傳偉（2012）的觀點(diǎn)類(lèi)似，他也認(rèn)為隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，未來(lái)將出現(xiàn)一種不同于傳統(tǒng)間接融資和直接融資的具有革命性的新型金融，并對(duì)傳統(tǒng)金融帶來(lái)新的挑戰(zhàn)、競(jìng)爭(zhēng)和合作，還建議商業(yè)銀行要利用自身的客戶、網(wǎng)絡(luò)、信息及征信體系完善的比較優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，盡快轉(zhuǎn)型，此舉也將極大促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的綜合發(fā)展，推動(dòng)傳統(tǒng)金融企業(yè)的市場(chǎng)化。杜昕諾等（2014）也從互聯(lián)網(wǎng)金融的收益來(lái)源，相對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)等角度出發(fā)，闡釋了余額寶“低門(mén)檻、高收益、平民化”的特點(diǎn)以及對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的巨大沖擊。以上這些學(xué)者的研究，均透射出互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，但互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)利率的市場(chǎng)化形成真的產(chǎn)生影響嗎？本文擬對(duì)我國(guó)貨幣型基金與市場(chǎng)化利率之間的影響作用進(jìn)行實(shí)證分析，以正確認(rèn)識(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)利率市場(chǎng)化的實(shí)際影響。
四、實(shí)證分析
（一）實(shí)證分析思路
本文主要從貨幣型基金的7日年化收益率與上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）的隔夜利率作為分析對(duì)象，考察兩者之間的關(guān)系。其中貨幣型基金拆分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金（Internet Money Fund，簡(jiǎn)記IF）；一類(lèi)為非互聯(lián)網(wǎng)金融的貨幣型基金，我們簡(jiǎn)稱(chēng)為普通貨幣型基金（Common Money Fund，簡(jiǎn)記CF），嚴(yán)格意義上講，該類(lèi)基金已不再單單是傳統(tǒng)的貨幣型基金，也包括了表1中一些創(chuàng)新的貨幣型基金，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透，這兩類(lèi)基金之間的界限越來(lái)越模糊。由于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金普遍被認(rèn)為是以余額寶的推出（2013年6月7日）作為分界嶺的，但后來(lái)一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的現(xiàn)金理財(cái)工具也委托傳統(tǒng)的貨幣型基金進(jìn)行現(xiàn)金管理，在最后分類(lèi)時(shí)我們也將其劃歸為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金，因此2013年6月7日之前的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金實(shí)質(zhì)上也應(yīng)屬于普通貨幣型基金，但這些貨幣型基金能在后來(lái)受托管理互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的現(xiàn)金理財(cái)工具而轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金應(yīng)該與其歷史的收益率表現(xiàn)有一定關(guān)系。由于貨幣型基金主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，目前國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率一般認(rèn)為是上海銀行間同業(yè)拆借利率①，Shibor的高低反映了報(bào)價(jià)行對(duì)貨幣市場(chǎng)利率變化的預(yù)期及對(duì)不同期限貨幣工具收益性的判斷，貨幣型基金的投資收益率理論上應(yīng)受到Shibor的影響。本文首先考察互聯(lián)網(wǎng)貨基和普通貨基的收益率差異，分析判斷互聯(lián)網(wǎng)貨基是否能獲得比普通貨基顯著的高收益；其次考察互聯(lián)網(wǎng)貨基與Shibor之間的相關(guān)性，初步判斷互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品推出后是否對(duì)Shibor產(chǎn)生了影響作用；最后利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析考察互聯(lián)網(wǎng)貨基、普通貨基及Shibor之間的信息流傳遞效應(yīng)。
（二）假設(shè)
基于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的運(yùn)作機(jī)理和投資策略的認(rèn)識(shí)，結(jié)合銀行間同業(yè)拆借利率反映市場(chǎng)短期流動(dòng)性需求的原理，我們做出兩個(gè)假設(shè)：
假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率顯著高于普通貨幣型基金，且在一定程度上會(huì)影響普通貨幣型基金的投資戰(zhàn)略和資產(chǎn)配置策略。由于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金相對(duì)于普通貨幣型基金，投資更加靈活，在議價(jià)能力方面相對(duì)較強(qiáng)，更善于獲取套利機(jī)會(huì)，因此其回報(bào)率相對(duì)于普通貨幣型基金的收益一般偏高。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金有機(jī)融合了在線支付、網(wǎng)絡(luò)交互和金融業(yè)務(wù)等功能，在擴(kuò)大用戶數(shù)量的同時(shí)更增強(qiáng)了客戶黏性，且由于單個(gè)客戶的金額較小且相對(duì)分散而使得該類(lèi)基金流動(dòng)性管理的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，其持續(xù)相對(duì)較高的回報(bào)率會(huì)引導(dǎo)普通貨幣型基金改變投資策略以縮小兩者的收益率差距。
假設(shè)2：銀行間同業(yè)拆借利率及其變化與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率之間短期可能不存在相互信息流傳遞效應(yīng)。主要原因在于，銀行間同業(yè)拆借利率反映的是金融機(jī)構(gòu)之間的資金供求信息，作為貨幣市場(chǎng)的準(zhǔn)基準(zhǔn)利率，同業(yè)拆借利率越高，表明流動(dòng)性的需求越大，貨幣市場(chǎng)整體提供給投資者的回報(bào)率應(yīng)當(dāng)越高，貨幣型基金的收益率也越高，因此從理論上講，銀行間同業(yè)拆借利率與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率之間應(yīng)當(dāng)是正相關(guān)的。同時(shí)，當(dāng)同業(yè)拆借利率較高時(shí)，表明銀行間資金緊張，由于大的商業(yè)銀行在同業(yè)拆借市場(chǎng)上具有的信息優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)在互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金出現(xiàn)后極大削弱，這使得互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率受短期同業(yè)拆借利率的影響不大。而銀行間同業(yè)拆借利率的決定機(jī)制及互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金較小的規(guī)模也使得互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率信息流對(duì)同業(yè)拆借利率可能不產(chǎn)生影響作用。
（三）實(shí)證分析
1.樣本的選取和描述性統(tǒng)計(jì)
本文選取2012年1月2日至2014年12月31日為研究樣本區(qū)間，并以互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金代表“余額寶”的推出時(shí)間2013年6月7日為界劃分為兩個(gè)區(qū)間，分別考察互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金推出前后貨幣型基金與銀行間同業(yè)拆借利率之間的關(guān)系。
首先，我們利用配對(duì)樣本T檢驗(yàn)比較在整體樣本區(qū)間和兩個(gè)子區(qū)間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金同期7日年化收益率的差異。分別用RIF、RCF表示互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的7日年化收益率（數(shù)據(jù)來(lái)源于wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)）。在計(jì)算時(shí)，我們對(duì)不同的互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金（共94只）和不同的普通貨幣型基金（共345只）的每個(gè)交易日的7日年化收益率進(jìn)行簡(jiǎn)均，計(jì)算得到互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的7日年化收益率，并利用SPSS軟件，樣本均值配對(duì)T檢驗(yàn)，對(duì)兩組序列的均值進(jìn)行比較，比較結(jié)果如表2所示。
由表2可知，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金的7日年化收益率無(wú)論在整個(gè)區(qū)間還是分區(qū)間，都存在著顯著的差異，前者要高于后者0.144%且比較穩(wěn)定，這意味購(gòu)入互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金長(zhǎng)期能獲得高于普通貨幣型基金的收益。從收益率的配對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果看，在區(qū)間Ⅰ，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金還是普通貨幣型基金，7日年化收益率均低于區(qū)間Ⅱ的7日年化收益率水平，且兩者的相關(guān)系數(shù)在樣本區(qū)間Ⅰ的水平要高于區(qū)間Ⅱ，這意味著以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金推出前，這些未作為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金載體的傳統(tǒng)貨幣型基金的7日年化收益率與普通貨幣型基金的7日年化收益率之間高度相關(guān)，但差異顯著存在，且其與普通貨幣型基金的同步變化性下降，這可能與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的靈活投資操作風(fēng)格有關(guān)，但事實(shí)上，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金并未取得顯著的收益率提升，相反兩個(gè)區(qū)間的年化收益率均值差從0.1443%下降到0.1438%，有縮減的趨勢(shì)。這表明兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是這些對(duì)接傳統(tǒng)貨幣型基金的互聯(lián)網(wǎng)概念基金，在選擇貨幣型基金時(shí)可能就是基于歷史的收益率數(shù)據(jù)；二是即使對(duì)接了互聯(lián)網(wǎng)概念，這些互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金并未獲得相對(duì)普通貨幣型基金的明顯優(yōu)勢(shì)。導(dǎo)致這種結(jié)果的原因可能在于：一是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣基金引導(dǎo)了傳統(tǒng)貨幣基金的投資行為和策略；二是互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金只是一個(gè)概念，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生真正實(shí)質(zhì)性的沖擊影響，只是貨幣型基金的一個(gè)投資策略替代而已，這就檢驗(yàn)了假設(shè)1的合理性。
既然貨幣型基金的主要投資品種集中于貨幣市場(chǎng)，那么其7日年化收益率水平就與貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率之間有著某種內(nèi)在的天然聯(lián)系。考慮到互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金與普通貨幣型基金的高相關(guān)性，本文僅顯示互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率與銀行間同業(yè)拆借利率之間在樣本區(qū)間內(nèi)的變化趨勢(shì)及兩者的相關(guān)系數(shù)變化，結(jié)果如圖2所示，其中兩者的相關(guān)系數(shù)采用50個(gè)交易日的移動(dòng)窗口進(jìn)行計(jì)算得到。
由圖2可知，在2013年6月7日前，銀行間同業(yè)拆借利率呈現(xiàn)著周期性的高低替換，盡管互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率高于銀行間同業(yè)拆借利率，但并不穩(wěn)定，同業(yè)拆借利率波動(dòng)幅度比較大，在某些時(shí)點(diǎn)甚至高于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率。甚至在余額寶推出后的較短一段時(shí)期內(nèi)，銀行間同業(yè)拆借利率一度高達(dá)10%以上，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金推出之初對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性沖擊影響較大。但隨后金融創(chuàng)新的滲透和市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念貨基認(rèn)識(shí)的普及，兩者之間的價(jià)差保持相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)銀行間同業(yè)拆借利率的波動(dòng)幅度也大幅減少。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能在于互聯(lián)網(wǎng)概念的貨幣型基金以其充裕的流動(dòng)性參與了貨幣市場(chǎng)上的定價(jià)，即互聯(lián)網(wǎng)金融的推出弱化了大銀行在同業(yè)拆借市場(chǎng)上的規(guī)模和信息優(yōu)勢(shì)，因?yàn)檫@些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的高流動(dòng)性可以滿足在同業(yè)拆借市場(chǎng)有拆入資金需求的金融機(jī)構(gòu)，這也促成了報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)時(shí)的理性行為。同時(shí)從兩者的相關(guān)系數(shù)分析，相關(guān)性正負(fù)交替，呈現(xiàn)一定的弱周期性，這可能與我國(guó)目前的金融監(jiān)管制度有一定的關(guān)系，也預(yù)示可以利用相關(guān)性的交替來(lái)構(gòu)建貨幣市場(chǎng)的套利組合，本文不對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行深入的探討。
2.貨幣型基金與上海銀行間同業(yè)拆借利率之間信息流動(dòng)性實(shí)證分析
我們主要采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金、普通貨幣型基金和同業(yè)拆借利率之間的信息流相互作用情況。
首先，我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的7日年化收益率（RIF）、普通貨幣型基金的7日年化收益率（RCF）和同業(yè)拆借利率（Shibor）三組時(shí)間序列在整體區(qū)間和不同子區(qū)間的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。利用ADF單位根檢驗(yàn)的結(jié)果如表3所示。
由表3可知，在整個(gè)樣本區(qū)間及兩個(gè)子區(qū)間，c都是平穩(wěn)序列。但RIF、RCF的原序列在整個(gè)區(qū)間和區(qū)間Ⅰ均存在單位根，一階差分后均為平穩(wěn)序列；在區(qū)間Ⅱ，RIF、RCF的原序列及一階差分？駐RIF、？駐RCF均為平穩(wěn)序列。這意味著，作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)的Shibor，在樣本區(qū)間內(nèi)并未呈現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性的變化，即Shibor的變化相對(duì)比較穩(wěn)定。而貨幣型基金的7日年化收益率在2013年6月7日后，變化也相對(duì)比較穩(wěn)定，這意味著序列的變化不具有可預(yù)期性，即互聯(lián)網(wǎng)基金推出后強(qiáng)化了貨幣市場(chǎng)上的定價(jià)效率。
其次，我們利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)考慮互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金、普通貨幣型基金和同業(yè)拆借利率之間的信息流傳遞效應(yīng)，由于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)要求序列均為平穩(wěn)序列，因此，我們?cè)谡麡颖緟^(qū)間及兩個(gè)分區(qū)間主要考慮貨幣型基金7日年化收益率的變化？駐RIF、？駐RCF與Shibor的變化之間的關(guān)系；而在區(qū)間Ⅱ，考慮到三組原序列均不存在單位根，則對(duì)原序列RIF、RCF、Shibor直接進(jìn)行Granger關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。
由表4的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果可知，RIF、RCF、？駐RIF、？駐RCF的歷史信息不會(huì)對(duì)產(chǎn)生影響作用，但Shibor會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)的收益率或收益率的變化產(chǎn)生作用。產(chǎn)生這種結(jié)果的原因在于一定程度上Shibor利率的外生性，即Shibor利率是由大的商業(yè)銀行根據(jù)流動(dòng)性需求給出的報(bào)價(jià)，盡管貨幣市場(chǎng)上不同金融產(chǎn)品的收益率發(fā)生變化，但對(duì)Shibor利率或基準(zhǔn)利率并不會(huì)產(chǎn)生影響，這意味著互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金或普通貨幣型基金對(duì)貨幣市場(chǎng)的定價(jià)效率影響還十分有效。但從統(tǒng)計(jì)意義上看，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金的收益率對(duì)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率Shibor沒(méi)有顯著的信息流傳導(dǎo)效應(yīng)，但Shibor會(huì)影響到普通貨幣型基金的收益率。造成這種結(jié)果的原因也比較容易解釋?zhuān)胀ㄘ泿判突鹜顿Y的品種主要基于貨幣市場(chǎng)的金融工具，這些金融工具的定價(jià)不可避免的受到貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的影響，進(jìn)而影響到普通貨幣型基金的收益率；而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金投資的品種往往是具有一定議價(jià)能力的協(xié)議存款或質(zhì)押式回購(gòu)，受貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的影響相對(duì)較小。但從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果看，普通貨幣型基金與互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率及其變化之間存在著雙向的Granger因果關(guān)系，這個(gè)也相對(duì)容易解釋?zhuān)驗(yàn)橥瑯拥呢泿判突鹁⒆阌谪泿攀袌?chǎng)，只是投資策略和投資的品種可能存在差異，信息流相互影響是合理的，且貨幣型基金的相對(duì)高流動(dòng)性及不同貨幣型基金界限之間的逐漸模糊，使得兩者之間的信息傳遞效率相對(duì)較高。這也驗(yàn)證了假設(shè)2的合理性。
進(jìn)一步的，我們考察互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率對(duì)普通貨幣型基金和的沖擊效應(yīng)?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)金融在2013年6月13日實(shí)質(zhì)性推出，我們選取區(qū)間II作為研究區(qū)間。圖3所示的為互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率及其變化（RIF、？駐RIF）對(duì)普通貨幣型基金的收益率及其變化（RCF、？駐RCF）、Shibor及其變化（Shibor、？駐Shibor）的響應(yīng)函數(shù)分布。
由圖3可知，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的一個(gè)正的方差新息（Innovation）對(duì)普通貨幣型基金的收益率作用呈正的倒“V”型（圖3a-1），表明互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的提高短期會(huì)帶來(lái)普通貨幣型基金的收益率上升而后趨于下降至平緩，產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能在于互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的短期逐利的投資行為更易捕捉貨幣市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，這可能會(huì)吸引原本以長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為策略的普通貨幣型基金的投資行為，進(jìn)而產(chǎn)生貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品前的供求失衡而達(dá)以動(dòng)態(tài)定價(jià)的再平衡；而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的一個(gè)正的方差新息對(duì)的作用呈負(fù)向作用，且長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定（圖3a-2），這表明當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率增加時(shí)，往往意味著貨幣市場(chǎng)定價(jià)效率的失衡，大商業(yè)銀行對(duì)通過(guò)調(diào)整報(bào)價(jià)來(lái)降低利率的水平，以引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)定價(jià)效率的提高。而互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金收益率的變化值的變化對(duì)普通貨幣型基金的收益率變化呈下降趨勢(shì)（圖3b-1）、對(duì)Shibor的變化則沒(méi)有明顯的影響（圖3b-2），這也從側(cè)面說(shuō)明了互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金的收益率對(duì)Shibor利率影響有限的事實(shí)。
五、結(jié)論及建議
互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域的滲透，極大的顛覆了傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)運(yùn)作模式和商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)，提高了金融市場(chǎng)的定價(jià)效率，也將有助于推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。本文以互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金作為研究的切入點(diǎn)，考慮了互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金和普通貨幣型基金及市場(chǎng)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率Shibor之間的相關(guān)性及信息流傳遞效應(yīng)，研究結(jié)果表明：
第一，互聯(lián)網(wǎng)貨幣型基金相對(duì)于普通貨幣型基金具有顯著的正收益。這意味著我國(guó)貨幣市場(chǎng)整體還未達(dá)到有效市場(chǎng)，盡管存在著價(jià)差空間，但不一定能獲得套利的機(jī)會(huì)，原因在于無(wú)論是在整體區(qū)間、還是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品推出前后的子區(qū)間②，該價(jià)差相對(duì)穩(wěn)定在0.144%的水平，而產(chǎn)生這種價(jià)差的原因可能不是運(yùn)作模式的原因，而可能是源于基金管理人的管理能力差異，因此互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)本身所具備的高收益率可能并不存在，因此我們不易夸大互聯(lián)網(wǎng)金融高收益率的神話。
第二，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下，貨幣市場(chǎng)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率Shibor具有一定的穩(wěn)定性和獨(dú)立性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的確能在一定程度上分流目前商業(yè)銀行的部分存款和理財(cái)產(chǎn)品，但僅限于直接影響商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)和盈利模式，而這種利存貸差的客觀存在是以我國(guó)的利率管制為前提的，我國(guó)早就在銀行間市場(chǎng)推出的Shibor作為準(zhǔn)基準(zhǔn)利率還是能在一定程度上衡量并調(diào)整基準(zhǔn)利率的。在以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨基推出后，Shibor利率基本與互聯(lián)網(wǎng)金融貨基的收益率之間保持在一個(gè)穩(wěn)定的利差水平，而產(chǎn)生這種價(jià)差的原因主要就是緣于互聯(lián)網(wǎng)貨基的期限與隔夜Shibor之間期限的不匹配，因此Shibor利率基本上受到互聯(lián)網(wǎng)貨基的沖擊較少，這也保證了我國(guó)利率市場(chǎng)化的有序推進(jìn)。
第三，互聯(lián)網(wǎng)貨基的出現(xiàn)會(huì)加速利率的市場(chǎng)化，但對(duì)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的定價(jià)沖擊較少。換言之，互聯(lián)網(wǎng)貨基仍然是貨幣市場(chǎng)的從屬品，其之所以能獲得較高收益主要根源在于在無(wú)形交易的貨幣市場(chǎng)上，且由于利率管制而導(dǎo)致的貨幣市場(chǎng)利率定價(jià)不高所產(chǎn)生的結(jié)果，很難具有持續(xù)性。事實(shí)上，如果將互聯(lián)網(wǎng)貨基的規(guī)模與銀行業(yè)內(nèi)的個(gè)人存款相比仍然比例較小，銀行通過(guò)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)出新的現(xiàn)金管理工具，與這些互聯(lián)網(wǎng)貨基相比，商業(yè)銀行的高信用和積累的渠道資源仍然是其他金融機(jī)構(gòu)或準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢(shì)，而且互聯(lián)網(wǎng)貨基主要吸引的是小額的、分散的活期資金，對(duì)于商業(yè)銀行的定期存款影響相對(duì)有限，但對(duì)于銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)貨基協(xié)議存款給商業(yè)銀行帶來(lái)的成本顯然遠(yuǎn)高于活期存款的成本，這將瓜分商業(yè)銀行的制度紅利。
國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明，即使在利率市場(chǎng)化的背景下，貨幣市場(chǎng)基金仍然具有比較好的發(fā)展空間，互聯(lián)網(wǎng)貨基的出現(xiàn)，是金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念是一種顛覆性創(chuàng)新，其依托于互聯(lián)網(wǎng)支付終端的分散的客戶資源，將海量的用戶作為潛在的客戶資源，使得開(kāi)展金融業(yè)務(wù)時(shí)的長(zhǎng)尾效應(yīng)達(dá)到極致，倒逼利率市場(chǎng)化和存貸款“價(jià)格雙軌制”的改革，也對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期依靠政策紅利運(yùn)營(yíng)的商業(yè)銀行帶來(lái)了挑戰(zhàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看是利于貨幣市場(chǎng)發(fā)展的，但互聯(lián)網(wǎng)貨基根植于貨幣市場(chǎng)，其未來(lái)的發(fā)展規(guī)模和盈利能力仍然會(huì)受到存款利率差的影響，并不會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率起到?jīng)Q定性作用。在未來(lái)我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融給貨幣市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，多樣化貨幣市場(chǎng)的參與主體，推動(dòng)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的國(guó)際化和開(kāi)放性，創(chuàng)新多樣化的貨幣市場(chǎng)工具，滿足不同參與主體的交易需求；同時(shí)，也要強(qiáng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨基的監(jiān)管，在投資組合的資產(chǎn)質(zhì)量方面、分散化方面及到期時(shí)間方面給予一定的窗口指導(dǎo)，以規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)貨基的運(yùn)作，增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)貨基的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。
[注 釋]
關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；互聯(lián)網(wǎng)金融；SWOT分析
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
一、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)概況
（一）P2P簡(jiǎn)介及業(yè)務(wù)介紹
P2P是Peer to Peer的縮寫(xiě)，是互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）的一種。P2P金融指?jìng)€(gè)人與個(gè)人間的小額借貸交易，一般需要借助電子商務(wù)專(zhuān)業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)幫助借貸雙方確立借貸關(guān)系并完成相關(guān)交易手續(xù)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式起源于英國(guó)，2005年3月理查德、詹姆斯、薩拉和大衛(wèi)4人共同創(chuàng)辦了全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Zopa。2006年這種網(wǎng)絡(luò)借貸模式傳入美國(guó)，2007年傳入中國(guó)，并在近年來(lái)開(kāi)始快速發(fā)展擴(kuò)張。目前，我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)數(shù)量已超過(guò)2000家，P2P投資人突破百萬(wàn)。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，借款人通過(guò)在第三方中介提供的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上借款信息，包括金額、利息、還款方式、還款期限等，招標(biāo)一個(gè)或多個(gè)資金借出者提供資金（見(jiàn)圖1）。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)（如萬(wàn)惠投融）的特點(diǎn)是可將社會(huì)中非常小的資金聚集起來(lái)，提高了社會(huì)閑散資金的利用率。
（二）P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)主要產(chǎn)品
1.按照標(biāo)的的實(shí)際用途可分為基礎(chǔ)借款標(biāo)、高級(jí)借款標(biāo)和非常規(guī)借款標(biāo)。
（三）國(guó)內(nèi)主要的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)模式
P2P 1.0模式：類(lèi)似拍拍貸這樣提供P2P全流程服務(wù)，但不對(duì)出借人的收款提供保障的模式。
P2P 2.0模式：同樣參與P2P全流程，但在“2”這端的交易平臺(tái)上引入墊付機(jī)制，由平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或擔(dān)保公司提供本金保障。目前國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)95%以上是這種模式。
P2P 3.0模式：對(duì)借款業(yè)務(wù)及擔(dān)保均來(lái)源于非關(guān)聯(lián)的擔(dān)保及小貸公司的，整個(gè)流程為P2N的（“N”是多家機(jī)構(gòu)，不是直接個(gè)人對(duì)個(gè)人）稱(chēng)為P2P3.0模式
（四）國(guó)內(nèi)部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利來(lái)源
從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，參考人人貸、陸金所、紅嶺創(chuàng)投等主流P2P平臺(tái)官網(wǎng)資料，其盈利來(lái)源主要包括VIP會(huì)員費(fèi)，面向借款人的賬戶管理費(fèi)，面向投資者收取的投資收益金以及理財(cái)產(chǎn)品的利差收益。
在競(jìng)爭(zhēng)的情況下，手續(xù)費(fèi)的收取可能相對(duì)受限，利差收益是國(guó)內(nèi)眾多P2P主要的盈利來(lái)源，但這部分可能涉及的資金池問(wèn)題，不排除有非法集資等政策風(fēng)險(xiǎn)。
二、P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式的SWOT分析
（一）優(yōu)勢(shì)（Strengths）
1.收益率高。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年7月理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.76%，其中保證收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率僅為3.12%左右，而投資理財(cái)?shù)氖找媛试?%左右，也就是說(shuō)近3.3%的收益被銀行以管理費(fèi)名義拿走。網(wǎng)貸P2P投資收益明碼實(shí)價(jià)，普遍在10%以上。
2.P2P有抵押擔(dān)保。銀行理財(cái)實(shí)際是投資者借給銀行的一種信用貸款，除了銀行信用之外，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)措施和手段，出現(xiàn)理財(cái)損失時(shí)投資者往往只能忍氣吞聲。網(wǎng)貸P2P普遍都有借款人足值資產(chǎn)或高質(zhì)量債權(quán)作抵押，并履行抵押登記手續(xù)，同時(shí)引入第三方擔(dān)保公司履行逾期代償業(yè)務(wù)，可以說(shuō)為理財(cái)資金安全加上了雙保險(xiǎn)。
3.P2P真實(shí)項(xiàng)目掛鉤清楚?，F(xiàn)實(shí)中大部分客戶購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品不清楚資金用途、收益與何掛鉤、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。網(wǎng)貸P2P理財(cái)需要資金需求方面提供真實(shí)的借款用途和項(xiàng)目信息，投資者可自主甄別和選擇借款項(xiàng)目。
4.資金門(mén)檻低。信托理財(cái)不為大多數(shù)投資者所熟悉，主要原因就在于高門(mén)檻，信托公司推出的各款信托產(chǎn)品的資金門(mén)檻大多在100萬(wàn)元以上，普通投資者就只能是望“檻”興嘆。網(wǎng)貸P2P通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)歸集資金，成本小、效率高，并且普遍未設(shè)置資金門(mén)檻，是理想的投資理財(cái)渠道。
5.P2P流動(dòng)性好。目前，市場(chǎng)上能夠推出的信托產(chǎn)品投資期限以1-2年的居多，投資期間信托產(chǎn)品變現(xiàn)能力較差，若投資者信托自查配置較多，容易導(dǎo)致流動(dòng)性緊張。網(wǎng)貸P2P有多種期限可供投資者選擇，尤其是短期理財(cái)產(chǎn)品，流動(dòng)性較好，可以滿足投資者短期理財(cái)需求。
（二）劣勢(shì)（Weaknesses）
1.存在信用風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)貸平臺(tái)固有資本較小無(wú)法承擔(dān)大額的擔(dān)保，一旦出現(xiàn)大額的擔(dān)保問(wèn)題很難得到解決。而且不乏一些借款者出于行騙的目的進(jìn)行貸款，而有些貸款平臺(tái)的創(chuàng)建者目的也不純，攜款逃跑的案例也屢有發(fā)生。
2.缺乏有效監(jiān)管手段。由于網(wǎng)貸是一種新型的融資手段，央行和銀監(jiān)會(huì)尚無(wú)明確的法律和法規(guī)指導(dǎo)網(wǎng)貸。對(duì)于網(wǎng)貸監(jiān)管會(huì)持中性態(tài)度，不違規(guī)也不認(rèn)可。
3.資金期限無(wú)法錯(cuò)配。銀監(jiān)會(huì)明確P2P機(jī)構(gòu)不能建立資金池，客戶的每一筆投資必須有相應(yīng)的貸款需求，10%以上的沉淀資金成本P2P企業(yè)無(wú)法承擔(dān)。P2P行業(yè)由于資金成本高無(wú)法實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配，P2P的貸款只能停留在小額小貸上，因此P2P行業(yè)做大很難，并且運(yùn)營(yíng)成本更高。
4.壞賬率高。P2P行業(yè)較高的壞賬率眾所周知，主要原因是大部分借出去的貸款用于小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)。最近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，小企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，導(dǎo)致小微企業(yè)壞賬率較高。大多數(shù)P2P企業(yè)不停地進(jìn)行融資，其根本原因就是壞賬準(zhǔn)備率較高，不得不靠出售一些股份來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。
（三）機(jī)會(huì)（Opportunities）
1.市場(chǎng)需求較大。P2P企業(yè)能快速發(fā)展，是由于無(wú)論資金的借入端還是借出端，都滿足了普通老百姓的需求。比如資金的借出端有理財(cái)需求。如寧夏領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸塞上貸將門(mén)檻設(shè)置得很低，50元就可以起投。而信托對(duì)資金要求太高，存款則利息太低。對(duì)于借入端，比如小微企業(yè)，需要的資金也就在幾十萬(wàn)元左右，去銀行借款需要擔(dān)保，無(wú)法滿足銀行要求。如此，市場(chǎng)就出現(xiàn)了傳統(tǒng)金融體系沒(méi)有覆蓋到的空白地帶，而監(jiān)管又沒(méi)有管到，P2P就在這樣的情況下滿足這些人的需求，取得了較快的發(fā)展。金融行業(yè)的本質(zhì)是資金投到更有效率的地方，P2P行業(yè)符合了這一發(fā)展本質(zhì)。
2.有創(chuàng)新空間。一是目前的金融制度有待更多的創(chuàng)新。如渠道創(chuàng)新，比如第三方支付，讓我們的生活更加便捷；成本創(chuàng)新，在每個(gè)細(xì)分點(diǎn)上有自身特色；用戶體驗(yàn)創(chuàng)新，怎么樣讓我們的生活方式變得越來(lái)越便捷，越來(lái)越愜意。二是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融必然會(huì)是金融生態(tài)圈的爆發(fā)點(diǎn)。
（四）威脅（Threats）
1.組織結(jié)構(gòu)存在天然缺陷。風(fēng)控部門(mén)是P2P平臺(tái)的核心部門(mén)，不同的風(fēng)險(xiǎn)理念會(huì)導(dǎo)致不同的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一些P2P平臺(tái)只擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)，不擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，會(huì)給投資人帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。一些P2P平臺(tái)員工職業(yè)素養(yǎng)良莠不齊，也是目前P2P平臺(tái)的普遍現(xiàn)象。
2.IT系統(tǒng)存在漏洞。當(dāng)前許多網(wǎng)貸平臺(tái)都受到了黑客的攻擊，其根本原因就在于平臺(tái)的技術(shù)存在不足。黑客攻擊輕則導(dǎo)致網(wǎng)站癱瘓，平臺(tái)的客戶資料被竊取，重則危及投資人的投資安全。目前許多平臺(tái)對(duì)于黑客的攻擊還缺乏有效的應(yīng)對(duì)措施。
3.征信體系不健全。目前我國(guó)的個(gè)人征信體系還處于建設(shè)的初級(jí)階段，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的信息查詢和審核系統(tǒng)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)無(wú)法進(jìn)入征信系統(tǒng)，這使得P2P平臺(tái)的貸款質(zhì)量和效率存在問(wèn)題。比如借款人拿抵押物重復(fù)抵押，在不同平臺(tái)申請(qǐng)貸款。
4.法律體系不完善。目前我國(guó)還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)P2P理財(cái)平臺(tái)的法律法規(guī)，P2P行業(yè)的法律標(biāo)準(zhǔn)只能依據(jù)現(xiàn)有的《關(guān)于人民法院審理借貸案件若干意見(jiàn)》。
三、P2P網(wǎng)貸模式存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）操作風(fēng)險(xiǎn)
目前普遍的情況是P2P平臺(tái)、專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶、信用審核及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者（理財(cái)）服務(wù)機(jī)構(gòu)都為同一控制人，具有極高關(guān)聯(lián)性，難以保證公正性和對(duì)客戶的利益負(fù)責(zé)。P2P平臺(tái)通常不核實(shí)借款人提供的信息，而這些信息可能反映不了借款人的信用可信度。由于P2P平臺(tái)掌握的貸款歷史數(shù)據(jù)有限，他們的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)貸款的實(shí)際損失。一旦借款人違約，放款人只能依靠P2P平臺(tái)預(yù)先委托的第三方收款機(jī)構(gòu)來(lái)取回款項(xiàng)，無(wú)法親自追償。P2P平臺(tái)破產(chǎn)，收益權(quán)憑證的支付可能會(huì)被限制、暫?；蚪K止。
（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
每個(gè)P2P平臺(tái)都為其成員提供了交易收益權(quán)憑證，但是并不保證每個(gè)放款人都可以找到收益權(quán)憑證的買(mǎi)家。我國(guó)采取債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的P2P公司，借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而采用第三方個(gè)人（專(zhuān)業(yè)放貸人）現(xiàn)行放款給需求者，再由該第三方個(gè)人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者（P2P平臺(tái)為該交易過(guò)程提供服務(wù)）形式。專(zhuān)業(yè)放貸人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在錯(cuò)配，相應(yīng)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如憑證無(wú)法流通，僅限于本平臺(tái)上的放款人之間流轉(zhuǎn)。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)
P2P信貸業(yè)務(wù)主要針對(duì)小微型客戶的小額信貸，其中較大比例的業(yè)務(wù)是純信用貸款，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。為促進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)展，很多P2P公司都承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任，但是，P2P所承擔(dān)的部分信用風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)法覆蓋P2P平臺(tái)大量壞賬的出現(xiàn)。
四、P2P網(wǎng)貸模式風(fēng)險(xiǎn)控制措施
（一）界定平臺(tái)概念，明確平臺(tái)規(guī)范
平臺(tái)作為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，其內(nèi)涵和外延尚不明確，不利于監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展有效監(jiān)管，也容易造成投資人對(duì)平臺(tái)的誤解，不利于平臺(tái)的規(guī)范健康發(fā)展。應(yīng)根據(jù)我國(guó)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式和基本功能等，對(duì)平臺(tái)進(jìn)行明確界定，設(shè)定統(tǒng)計(jì)范圍及信息采集標(biāo)準(zhǔn)，為進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)平臺(tái)發(fā)展打好基礎(chǔ)。
（二）建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制
目前融資網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的監(jiān)管涉及網(wǎng)監(jiān)、工商、金融等多個(gè)部門(mén)，在分業(yè)監(jiān)管體制下各監(jiān)管部門(mén)間的協(xié)調(diào)機(jī)制尚不完善，導(dǎo)致對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管不力。同時(shí)，由于信息不透明，監(jiān)管部門(mén)難以評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)狀況，并實(shí)施有效監(jiān)管。因此，一方面應(yīng)加強(qiáng)各部門(mén)間的協(xié)調(diào)，對(duì)平臺(tái)制定相對(duì)統(tǒng)一的監(jiān)管原則；另一方面積極推動(dòng)建立信息披露機(jī)制，明確平臺(tái)披露標(biāo)準(zhǔn)，并將其納入證信系統(tǒng)，降低信息不對(duì)稱(chēng)，讓投資人充分了解平臺(tái)運(yùn)作及投資的具體內(nèi)容，促進(jìn)融資平臺(tái)規(guī)范健康發(fā)展。
（三）引導(dǎo)平臺(tái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小企業(yè)的發(fā)展
融資平臺(tái)是現(xiàn)階段的一種金融創(chuàng)新，具有積極作用。應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)，使其相對(duì)于傳統(tǒng)銀行差異化發(fā)展，重點(diǎn)引導(dǎo)平臺(tái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小企業(yè)發(fā)展。
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汽車(chē)后市場(chǎng)發(fā)展到今天，從洗車(chē)、保養(yǎng)、美容，到二手車(chē)交易、維修……每個(gè)領(lǐng)域都涌現(xiàn)出了無(wú)數(shù)的O2O創(chuàng)業(yè)者，但大量創(chuàng)業(yè)者一股熱血涌入市場(chǎng)，失敗者甚眾。當(dāng)然，在這股“互聯(lián)網(wǎng)+”東風(fēng)的吹拂下，還是涌現(xiàn)了不少優(yōu)秀的汽車(chē)后市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，并且不斷有新的游戲參與者加入。
1 C2C綜合服務(wù)平臺(tái)模式
與很多二手車(chē)交易平臺(tái)一樣，汽車(chē)后市場(chǎng)的C2C平臺(tái)模式因直指用戶痛點(diǎn)而廣受歡迎。前不久，估值過(guò)億且完成A輪融資的C2C汽車(chē)綜合服務(wù)平臺(tái)“我是車(chē)主”就得到了投資人與很多用戶的認(rèn)可，并逐漸受到業(yè)內(nèi)外人士的關(guān)注。8月，“我是車(chē)主”迎來(lái)A+輪融資。這種C2C平臺(tái)的模式憑什么能取得如此成績(jī)？
首先，作為汽車(chē)綜合服務(wù)平臺(tái)，“我是車(chē)主”鏈接了車(chē)主和汽車(chē)服務(wù)人員（如車(chē)險(xiǎn)從業(yè)人員、汽修技術(shù)員等），打破了傳統(tǒng)的車(chē)主與商家模式，從車(chē)主――商家（老板）――技術(shù)服務(wù)人員，到車(chē)主――技術(shù)人員，整個(gè)過(guò)程更加開(kāi)放透明，同時(shí)能讓車(chē)主和技術(shù)服務(wù)人員雙雙受益：前者獲得價(jià)格優(yōu)惠，服務(wù)加倍的享受，后者工作自由收入更多。而“我是車(chē)主”采取的是競(jìng)價(jià)機(jī)制，車(chē)主可以在心儀價(jià)格自助選擇購(gòu)買(mǎi)車(chē)險(xiǎn)，省去了車(chē)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)中介環(huán)節(jié)，并節(jié)省了一定成本，同時(shí)還能通過(guò)平臺(tái)代辦服務(wù)功能享受更多的快捷便利服務(wù)。畢竟，對(duì)于車(chē)主來(lái)說(shuō)，車(chē)險(xiǎn)理賠、車(chē)輛年審等業(yè)務(wù)太過(guò)繁瑣，交由代辦服務(wù)專(zhuān)職人員代辦服務(wù)也是一個(gè)不錯(cuò)的考慮。
其次，“我是車(chē)主”提供了新的“索賠”解決方法，尤其是很多車(chē)主面對(duì)保險(xiǎn)公司的種種刁難，總會(huì)被懷疑騙保，受到各種條款的限制，甚至要默認(rèn)定損金額與當(dāng)初承諾的金額相差甚遠(yuǎn)的結(jié)果。
最后，車(chē)主直面保險(xiǎn)公司的最大缺陷，在于即便已經(jīng)確定可以獲得賠償，賠款到賬也將遙遙無(wú)期。當(dāng)“我是車(chē)主”把車(chē)主和專(zhuān)業(yè)的技術(shù)服務(wù)人員鏈接在一起之后，面對(duì)保險(xiǎn)公司的不再是非專(zhuān)業(yè)的車(chē)主本人，而是專(zhuān)業(yè)的技術(shù)服務(wù)人員。受雇于車(chē)主之后，他們不僅能提供專(zhuān)業(yè)的技術(shù)支持，也不用兼顧保險(xiǎn)公司的利益，而且在很多時(shí)候能利用自身豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為車(chē)主爭(zhēng)取合理、合法、合情的利益。
如此一來(lái)，“我是車(chē)主”將促進(jìn)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)型，把過(guò)去大量的展業(yè)時(shí)間和人力成本轉(zhuǎn)化為為客戶提供專(zhuān)職服務(wù)，徹底改變以往傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司“重業(yè)務(wù)，輕服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)方式，大大提升了客戶滿意度。且這些服務(wù)人員能夠得到一份額外的收入，何樂(lè)而不為？可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)將誕生一大批專(zhuān)職為車(chē)主提供車(chē)險(xiǎn)和車(chē)輛一體化服務(wù)的龐大服務(wù)群體。
不可否認(rèn)，C2C的模式對(duì)于提升汽車(chē)保險(xiǎn)業(yè)的服務(wù)水平具有非常積極的作用，但是，“我是車(chē)主”作為第三方服務(wù)平臺(tái)，其未來(lái)的發(fā)展道路也面臨著一定的挑戰(zhàn)。
第一，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題。每個(gè)上門(mén)服務(wù)的保險(xiǎn)人員所提供的服務(wù)水平不可避免地存在參差不齊的情況，給用戶的體驗(yàn)也會(huì)千差萬(wàn)別，這其實(shí)也是很多上門(mén)服務(wù)平臺(tái)共同面臨的一個(gè)問(wèn)題，作為第三方，想要為用戶提供統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)的確是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。
第二，如何加強(qiáng)平臺(tái)對(duì)服務(wù)人員的監(jiān)控問(wèn)題?！拔沂擒?chē)主”未來(lái)必須要對(duì)提供車(chē)險(xiǎn)服務(wù)的第三方人員有更合理的監(jiān)控，而這不僅僅是通過(guò)客戶對(duì)服務(wù)的評(píng)價(jià)就能做到的，只有對(duì)上門(mén)服務(wù)人員具備更合理的監(jiān)管，才能更好地提升用戶體驗(yàn)。C2C模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)如圖1所示。
2 汽車(chē)電商模式
以汽車(chē)之家、易車(chē)網(wǎng)為代表的媒體汽車(chē)電商平臺(tái)紛紛通過(guò)與汽車(chē)金融公司合作率先推出了各種金融服務(wù)。汽車(chē)之家推出了分期購(gòu)車(chē)，易車(chē)網(wǎng)則推出了買(mǎi)新車(chē)貸款、汽車(chē)保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等。與此同時(shí)，各類(lèi)二手車(chē)交易平臺(tái)也開(kāi)始布局互聯(lián)網(wǎng)金融，比如通過(guò)金融切入二手車(chē)電商的平安好車(chē)、優(yōu)信；人人車(chē)、車(chē)貓網(wǎng)剛完成融資，很快就會(huì)推出金融服務(wù)。
從用戶需求的角度來(lái)看，作為新車(chē)和二手車(chē)的交易平臺(tái)，通過(guò)線上購(gòu)車(chē)的用戶當(dāng)中有相當(dāng)一部分用戶會(huì)有貸款的需求。尤其是一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不是很強(qiáng)的年輕人，汽車(chē)貸款和分期付款對(duì)于他們來(lái)說(shuō)需求性相當(dāng)強(qiáng)。通過(guò)貸款、分期付，一方面能夠拉動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)售；另一方面也能夠借此搶占整個(gè)汽車(chē)金融市場(chǎng)，推出各種汽車(chē)?yán)碡?cái)產(chǎn)品。此外，與保險(xiǎn)公司合作推出汽車(chē)保險(xiǎn)也是順其自然，還能提升用戶購(gòu)車(chē)體驗(yàn)。
從流量入口的角度來(lái)看，易車(chē)網(wǎng)、汽車(chē)之家作為國(guó)內(nèi)兩大汽車(chē)媒體平臺(tái)，聚集了大量的汽車(chē)愛(ài)好者，具有明顯的入口優(yōu)勢(shì)。這些平臺(tái)憑借著電商運(yùn)營(yíng)積累了大量忠實(shí)用戶和有效數(shù)據(jù)，其中新車(chē)用戶數(shù)據(jù)占比非常大，與他們合作的金融公司能夠憑借專(zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)分析及線上風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，有效地將專(zhuān)車(chē)購(gòu)車(chē)群體從平臺(tái)龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)中篩選出來(lái)，為這類(lèi)用戶群體提供更便捷的購(gòu)車(chē)服務(wù)。
從申請(qǐng)汽車(chē)貸款的速度和審核條件來(lái)看，這類(lèi)平臺(tái)往往都不會(huì)受到戶籍限制，也無(wú)須不動(dòng)產(chǎn)抵押，從申請(qǐng)到放款的速度會(huì)比較快，而且分期還款的時(shí)間也會(huì)比較長(zhǎng)。過(guò)去，汽車(chē)金融在國(guó)內(nèi)的發(fā)展速度一直比較緩慢，主要原因之一就是汽車(chē)貸款的審核速度慢，而且獲準(zhǔn)的門(mén)檻比較低、銀行辦理時(shí)間長(zhǎng)。而這類(lèi)平臺(tái)所推出的互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)金融對(duì)于很多消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，大大提升了用戶體驗(yàn)。
但是汽車(chē)電商推出汽車(chē)金融服務(wù)同樣存在一定的不足：
第一，汽車(chē)電商平臺(tái)雖然是采取跟其他汽車(chē)金融公司合作的方式，但仍然是一種B2C的方式，消費(fèi)者的選擇余地較小。而且電商平臺(tái)的立場(chǎng)仍然會(huì)更傾向于金融公司，而不是消費(fèi)者，這免不了會(huì)造成用戶服務(wù)體驗(yàn)的不足。
第二，汽車(chē)放貸的壞賬率相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，電商平臺(tái)自身并不具備風(fēng)險(xiǎn)掌控能力，完全依賴于與其合作的公司，一旦壞賬率過(guò)高，對(duì)于電商平臺(tái)而言也會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。汽車(chē)電商模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)可以用圖2來(lái)簡(jiǎn)單歸納。
3 汽車(chē)廠商模式
其實(shí)汽車(chē)廠商推出金融服務(wù)由來(lái)已久，其目的和電商平臺(tái)一致，意圖通過(guò)金融房貸來(lái)吸引消費(fèi)者購(gòu)車(chē)，豐田、大眾、上海通用等汽車(chē)廠商紛紛投推出了汽車(chē)貸款、分期付款、保險(xiǎn)等，如今他們通過(guò)線上、線下相結(jié)合的方式來(lái)推廣自己的金融服務(wù)，汽車(chē)廠商直接進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融也是優(yōu)勢(shì)明顯。
第一，對(duì)于汽車(chē)金融公司來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者不僅可以通過(guò)4S店直接申請(qǐng)辦理，在廠商的線上官網(wǎng)也能夠辦理申請(qǐng)。對(duì)于汽車(chē)廠商來(lái)說(shuō)，最終消費(fèi)者的交易是要到線下。通過(guò)4S店，消費(fèi)者能夠直接面對(duì)面接觸到汽車(chē)銷(xiāo)售人員，這時(shí)，選擇保險(xiǎn)、貸款服務(wù)往往會(huì)直接發(fā)生在店里，也就是說(shuō)汽車(chē)廠家所推出的金融服務(wù)更容易人消費(fèi)者認(rèn)可和接受。
第二，相對(duì)銀行貸款而言，汽車(chē)廠商推出的金融貸款對(duì)于戶口、房產(chǎn)等硬性條件都沒(méi)有過(guò)多要求，房貸方式也相對(duì)比較靈活，買(mǎi)車(chē)用戶可以通過(guò)分期來(lái)付款。此外，汽車(chē)廠商的金融公司相對(duì)更容易申請(qǐng)到較長(zhǎng)還款期，通常為3年左右，在一定程度上減輕人車(chē)主的還款壓力。
第三，汽車(chē)廠家通過(guò)多年的運(yùn)作，已經(jīng)積累了大量的忠實(shí)品牌客戶，有了這個(gè)龐大的用戶基礎(chǔ)，他們進(jìn)一步向這些用戶推出各種金融理財(cái)服務(wù)也更容易被車(chē)主所接受。而汽車(chē)廠家推出分期付款、貸款等各種金融服務(wù)同樣也能拉動(dòng)廠家汽車(chē)的消費(fèi)。
目前，汽車(chē)廠家所推出的金融服務(wù)在體量上僅次于傳統(tǒng)銀行，但是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，他們卻很難成為主流。
困難一：傳統(tǒng)汽車(chē)廠商在線上的運(yùn)作能力是他們比較薄弱的地方，目前他們大都采取與各大電商平臺(tái)合作的方式來(lái)線上銷(xiāo)售汽車(chē)。但是這些線上平臺(tái)并不像4S店一樣，汽車(chē)廠商具有直接掌控的能力，因此汽車(chē)廠商要想在線上推出各種金融服務(wù)難度相對(duì)比較大，只能通過(guò)自家的官網(wǎng)，但是卻缺乏入口流量?jī)?yōu)勢(shì)。
困難二：過(guò)去在線下從事汽車(chē)金融，汽車(chē)廠商們相比銀行會(huì)有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，但是如今線上眾多互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)金融平臺(tái)的靈活性甚至更勝于汽車(chē)廠商金融，如何迎接這類(lèi)平臺(tái)帶來(lái)的挑戰(zhàn)是汽車(chē)廠家金融公司所面臨的一大困難。汽車(chē)廠商模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)可以用圖3來(lái)簡(jiǎn)單歸納。
4 汽車(chē)金融P2P模式
說(shuō)到汽車(chē)金融的P2P模式，可謂熱鬧非凡。這類(lèi)平臺(tái)非常之多，有綜合類(lèi)的人人貸、陸金所、拍拍貸等，也有眾多垂直于汽車(chē)金融的P2P平臺(tái)，諸如微貸網(wǎng)、利聚網(wǎng)、理財(cái)范等。P2P汽車(chē)金融的興起對(duì)于過(guò)去傳統(tǒng)的汽車(chē)金融具有比較大的沖擊力，尤其是對(duì)于傳統(tǒng)銀行。
其一，相比過(guò)去傳統(tǒng)的銀行汽車(chē)放款，互聯(lián)網(wǎng)金融完全可以打破銀行在制度上、市場(chǎng)推廣上的障礙。眼下，P2P金融已經(jīng)得到了央行的認(rèn)可，洗牌雖然不可避免，但是對(duì)于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展而言有著極大的規(guī)范作用。80后、90后正在成為汽車(chē)消費(fèi)的主力大軍，而這部分人腦海中往往都有著互聯(lián)網(wǎng)金融概念，他們接受P2P的過(guò)程也會(huì)比較容易。
其二，無(wú)論是從貸款的申請(qǐng)、放款的周期還是還款的時(shí)間上來(lái)看，P2P平臺(tái)相對(duì)更加靈活，尤其是對(duì)于一些金額不是特別大的汽車(chē)貸款來(lái)說(shuō)，P2P理財(cái)充分的靈活性是其最大的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于很多崇尚簡(jiǎn)潔的年輕人來(lái)說(shuō)具有非常大的吸引力，同時(shí)P2P的放貸方式也大大節(jié)省了消費(fèi)者購(gòu)車(chē)的時(shí)間成本。
其三，不僅僅是在汽車(chē)放貸上，P2P在汽車(chē)金融理財(cái)上也具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，門(mén)檻最低的甚至1元就可以購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)金融理財(cái)產(chǎn)品，而且收益率相對(duì)來(lái)說(shuō)較高，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)具有十足的吸引力。尤其是在股市不景氣的態(tài)勢(shì)下，很多人都把資金轉(zhuǎn)移到了各種P2P理財(cái)平臺(tái)上。
當(dāng)然，P2P汽車(chē)金融理財(cái)也存在非常大的風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去就出現(xiàn)了不少平臺(tái)跑路、倒閉的現(xiàn)象，主要存在以下兩方面風(fēng)險(xiǎn)。
第一，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)往往成正比。目前國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)所提供的產(chǎn)品收益率大都在8%～20%，如此高的收益率一旦出現(xiàn)大規(guī)模用戶套現(xiàn)或者到期兌付的情況，平臺(tái)就難以在短時(shí)間內(nèi)支付大量的利息，導(dǎo)致用戶流失，情況嚴(yán)重時(shí)平臺(tái)很可能會(huì)支撐不下去。
風(fēng)險(xiǎn)二：很多P2P平臺(tái)對(duì)于汽車(chē)貸款的用戶沒(méi)有任何抵押要求，為了吸引用戶，他們的申請(qǐng)條件非常寬松，加上風(fēng)控能力較差，這將導(dǎo)致平臺(tái)的壞賬率比較高。盡管一些平臺(tái)設(shè)立了逾期壞賬墊付資金的措施來(lái)保證投資人的資金安全與收益，但這并非長(zhǎng)久之計(jì)，一旦壞賬率超過(guò)風(fēng)控能力范圍，平臺(tái)必將面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。汽車(chē)金融P2P模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)可以用圖4來(lái)簡(jiǎn)單歸納。
5 巨頭綜合模式
對(duì)于汽車(chē)金融這個(gè)后市場(chǎng)最大的肥肉，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們不可能會(huì)輕易放過(guò)。阿里通過(guò)與50多家汽車(chē)企業(yè)達(dá)成合作，為雪鐵龍、日產(chǎn)、別克、力帆等車(chē)型提供貸款服務(wù)。百度則通過(guò)推出百度汽車(chē)平臺(tái)，與各大銀行、P2P理財(cái)平臺(tái)等達(dá)成了貸款保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)方面的合作。而騰訊、京東入股易車(chē)網(wǎng)，也開(kāi)始了汽車(chē)金融的布局，騰訊理財(cái)通此前就與一汽大眾奧迪展開(kāi)過(guò)品牌跨界合作，推出“奧迪A3，購(gòu)車(chē)即理財(cái)”的活動(dòng)。巨頭們切入到整個(gè)汽車(chē)金融市場(chǎng)，具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。
首先，從流量和入口的角度來(lái)看，阿里巴巴有天貓、淘寶、支付寶，百度PC端有百度搜索、移動(dòng)端有手機(jī)百度，騰訊則利用微信這個(gè)強(qiáng)大入口，京東也有京東商城。不得不承認(rèn)，巨頭們的優(yōu)勢(shì)是其他任何平臺(tái)都無(wú)法比擬的，一方面，巨頭們布局新車(chē)和二手車(chē)交易；另一方面，巨頭們也通過(guò)各種合作來(lái)推出相關(guān)汽車(chē)金融服務(wù)，相比其他平臺(tái)而言，巨頭更容易獲取銀行、汽車(chē)廠商的直接合作。
其次，不管是從品牌影響力，還是從資金實(shí)力上來(lái)說(shuō)，巨頭們都更容易獲得用戶的信任，他們的風(fēng)控能力也更強(qiáng)。金融畢竟不同于其他理財(cái)產(chǎn)品，用戶自然更愿意選擇更加可靠信任的平臺(tái)來(lái)為自己服務(wù)。隨著監(jiān)管細(xì)則的出臺(tái)，央行對(duì)于金融理財(cái)平臺(tái)的注冊(cè)資金也會(huì)有一定的要求，未來(lái)很多實(shí)力較弱的平臺(tái)將面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。
最后，巨頭們?cè)诖髷?shù)據(jù)挖掘上具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)用戶的金融數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)而對(duì)該用戶進(jìn)行深入分析，能夠很好地預(yù)估出該理財(cái)用戶的資金實(shí)力、個(gè)人信用度，這個(gè)對(duì)于金融平臺(tái)的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。與此同時(shí)，對(duì)于資金和數(shù)據(jù)安全的保護(hù)能力，也是巨頭們相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)和其他平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。
但是對(duì)于巨頭們來(lái)說(shuō)，他們把自己的觸角伸到任何一個(gè)角落，都會(huì)具有其他平臺(tái)不具備的優(yōu)勢(shì)，但是并不是說(shuō)巨頭們就一定能夠把這件事情做好，對(duì)于汽車(chē)金融也同樣，主要存在以下兩個(gè)難點(diǎn)。
第一，巨頭們的綜合實(shí)力的確更強(qiáng)，但是他們的業(yè)務(wù)范疇較廣，因此每個(gè)領(lǐng)域所投入的人力、物力、資金相對(duì)有限，這就導(dǎo)致他們?cè)谀承┐怪奔?xì)分領(lǐng)域不一定能夠戰(zhàn)勝創(chuàng)業(yè)平臺(tái)。
第二，巨頭們布局汽車(chē)金融才剛剛開(kāi)始，眼下對(duì)于整個(gè)汽車(chē)金融業(yè)務(wù)的沖擊力并不大，最重要的是巨頭們也面臨著來(lái)自其他平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，這些平臺(tái)在布局汽車(chē)金融的過(guò)程中已經(jīng)積累了一定的用戶基礎(chǔ)并建立起了自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，要打破這個(gè)壁壘對(duì)于巨頭來(lái)說(shuō)難度不小。巨頭綜合模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)可以用圖5來(lái)簡(jiǎn)單歸納。
6 經(jīng)銷(xiāo)商模式
說(shuō)到汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，可能很多人并不是非常理解。4S店都是汽車(chē)廠商的直接商，一般在一個(gè)城市只有一家4S店或者幾家4S店，4S店往往由廠商直接掌控。而汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商大多作為4S店的二級(jí)商，可以多個(gè)品牌，也可以銷(xiāo)售二手車(chē)。一些實(shí)力比較強(qiáng)的連鎖汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商就會(huì)針對(duì)消費(fèi)者推出自己的分期付款業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，有的也推出自己的線上電商金融平臺(tái)。
第一，相比傳統(tǒng)銀行而言，汽車(chē)廠商推出的金融公司甚至還可以靈活地采取舊車(chē)置換抵首付款的方式，這種方式對(duì)于很多想要以舊換新的車(chē)主來(lái)說(shuō)省了不少力氣。二手車(chē)車(chē)主只需要把舊車(chē)置換給新車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，就可以沖抵首付款換取新車(chē)，免除了對(duì)二手車(chē)市場(chǎng)不能及時(shí)過(guò)戶的一些擔(dān)憂。
第二，盡管目前很多消費(fèi)者都會(huì)選擇線上交易平臺(tái)進(jìn)行預(yù)訂車(chē)，但是最終的交易還是要通過(guò)線下來(lái)完成。在店里購(gòu)車(chē)，從而選擇在該店里直接選擇保險(xiǎn)、分期付款等汽車(chē)金融服務(wù)也是非常自然的，這一點(diǎn)和汽車(chē)廠家在4S店推出的金融服務(wù)具有同等的優(yōu)勢(shì)。
第三，相比銀行的汽車(chē)貸款來(lái)說(shuō)，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的分期付款的申請(qǐng)條件相對(duì)比較簡(jiǎn)單，這對(duì)于前來(lái)購(gòu)車(chē)的用戶吸引力比較大。同時(shí)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商也會(huì)通過(guò)與其他汽車(chē)金融公司、保險(xiǎn)公司達(dá)成合作來(lái)為消費(fèi)者提供汽車(chē)金融服務(wù)，并進(jìn)行分成，獲取更多的利潤(rùn)來(lái)源。
但是經(jīng)銷(xiāo)商作為傳統(tǒng)的線下汽車(chē)零售商，在未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代要想在汽車(chē)金融領(lǐng)域有一番較大的作為也具有一定的難度，畢竟他們做汽車(chē)金融的劣勢(shì)是比較明顯的。
劣勢(shì)一：從資金實(shí)力上來(lái)說(shuō)，即便是實(shí)力比較大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商在資金實(shí)力上也會(huì)相對(duì)比較弱小，更何況他們有相當(dāng)大一部分資金要用于店面的資金周轉(zhuǎn)，所以過(guò)去經(jīng)銷(xiāo)商在進(jìn)行汽車(chē)金融運(yùn)作時(shí)往往都需要借助銀行和金融機(jī)構(gòu)的力量。
劣勢(shì)二：在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，缺乏足夠線上入口和資本實(shí)力的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，只能通過(guò)與其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行合作來(lái)銷(xiāo)售汽車(chē)，而這類(lèi)平臺(tái)往往都會(huì)推出自己的汽車(chē)金融服務(wù)，這是這類(lèi)平臺(tái)最大的盈利來(lái)源，他們不可能將其交給汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商模式的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)可以用圖6來(lái)簡(jiǎn)單歸納。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 傳統(tǒng)銀行 機(jī)遇 挑戰(zhàn)
1、互聯(lián)網(wǎng)金融的概述
1.1、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的特點(diǎn)
其中第一個(gè)特點(diǎn)，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的客戶基礎(chǔ)。2013年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）在第32次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出，截至2013年6月底，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到5.91億，較2012年增長(zhǎng)0.73億人?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率為44.1%，較2012年提升2%?？梢钥闯鑫覈?guó)的網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展存在客觀基礎(chǔ)，且該基礎(chǔ)將不斷穩(wěn)固、發(fā)展。
第二個(gè)特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時(shí)空便利?；ヂ?lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)在時(shí)間上的限制，實(shí)行24小時(shí)全天候運(yùn)營(yíng)，使金融服務(wù)更加人性化，更貼近客戶，更能滿足客戶需求。
第三個(gè)特點(diǎn)，是互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以客戶為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。我們可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)還是互聯(lián)網(wǎng)金融，自從他們出生的哪一天起，就是通過(guò)不斷創(chuàng)新、為人們生活提供便利而不斷向前推進(jìn)的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)的新興事物，互聯(lián)網(wǎng)金融只有時(shí)刻記住客戶的需求，才能使他在金融市場(chǎng)上獲得一席之地。
2、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響
2.1、美國(guó)的案例分析
互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)式增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響不言而喻，作為金融市場(chǎng)主體的商業(yè)銀行自然受到不小的沖擊，那么互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行產(chǎn)生哪些影響呢。我們可以先從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況來(lái)了解。
根據(jù)相關(guān)的研究著作，我們得到這么一條結(jié)論，從美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，并沒(méi)有對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行很大挑戰(zhàn)?！皬膫鹘y(tǒng)金融業(yè)務(wù)信息化看，整體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融在沖擊傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，也是在鞏固傳統(tǒng)金融的地位。美國(guó)移動(dòng)信用卡、手機(jī)銀行等發(fā)展較為快速，2012年增速分別達(dá)到24%和20%，但是這沒(méi)有弱化信用卡、銀行的金融功能，反而提高了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的信息化水平?！蔽覀兛梢钥吹剑绹?guó)的傳統(tǒng)金融業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的支持下變得更加便捷，信息化水平得到提高。
2.2、我國(guó)商行的案例分析
那么對(duì)于我國(guó)是不是影響也是一樣呢？事實(shí)上，我們可以從各大商行的年報(bào)中窺探互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的影響。
2.2.1、工商銀行
在這里我們選取工商銀行A股市場(chǎng)2013年年報(bào)進(jìn)行摘錄。
“電子銀行渠道建設(shè)：以信息化銀行建設(shè)為重點(diǎn)，緊跟移動(dòng)化、個(gè)性化、智能化發(fā)展潮流，加強(qiáng)電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新應(yīng)用，加快構(gòu)建綜合性、開(kāi)放性的電子銀行平臺(tái)。2013年，本行個(gè)人網(wǎng)上銀行客戶突破1.6億戶，移動(dòng)銀行、個(gè)人電話銀行客戶相繼突破1億戶。開(kāi)電子銀行交易額比上年增長(zhǎng)14.8%，電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行業(yè)務(wù)筆數(shù)比上年提高5.1個(gè)百分點(diǎn)至80.2%。”
從財(cái)報(bào)中我們可以看到，“電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行80.2%”，超過(guò)五分之四的業(yè)務(wù)是基于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，且這一數(shù)字還在逐年上升。可以發(fā)現(xiàn)工商銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方向上保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，銀行信息化建設(shè)在工商銀行企業(yè)戰(zhàn)略中起著非常重要的角色。
2.2.2、建設(shè)銀行
同樣選取建設(shè)銀行在A股市場(chǎng)2013年年報(bào)進(jìn)行解讀：
“2013年，電子銀行和自助渠道賬務(wù)易量占比達(dá)85.40%，較上年提高3.68個(gè)百分點(diǎn)。”同樣的，建設(shè)銀行也把網(wǎng)上業(yè)務(wù)放在重點(diǎn)位置。
與此同時(shí)，建設(shè)銀行的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)也有他自己的特點(diǎn)，“本行個(gè)人網(wǎng)銀推出跨行資金歸集、家庭現(xiàn)金管理、快捷轉(zhuǎn)賬、百易安、賬戶貴金屬雙向交易等功能；新增歡迎頁(yè)及精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)欄位；整合對(duì)公電子渠道，推出新企業(yè)網(wǎng)銀；完成海外版企業(yè)網(wǎng)銀二期優(yōu)化和紐約、新加坡、法蘭克福等5家海外分行上線推廣；在支付寶、銀聯(lián)、鐵路客運(yùn)等領(lǐng)域的電子支付份額同業(yè)領(lǐng)先?！蓖瓿闪撕Ｍ馐袌?chǎng)業(yè)務(wù)的上線管理運(yùn)營(yíng)。
所以我們不難得到結(jié)論，我國(guó)商行從沒(méi)有停止進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，在重視程度上也沒(méi)有像一些研究文章中說(shuō)的“不足夠重視”。
在各大商行進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融的前提情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融戶無(wú)疑問(wèn)的提高了我國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)水平，同時(shí)也提高了服務(wù)的信息化水平。
但總的來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大潮從沒(méi)有把任何一家銀行拒之門(mén)外，商業(yè)銀行又有著頂尖的人力、智力資源，至于能不能拿到互聯(lián)網(wǎng)中的一張門(mén)票，則要看各商業(yè)銀行的發(fā)展策略，“面對(duì)挑戰(zhàn)，可能最大的風(fēng)險(xiǎn)就是墨守成規(guī)。”
3、建議與結(jié)論
互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得商業(yè)銀行越來(lái)越重視其帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，并由此重新調(diào)整自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快渠道轉(zhuǎn)型，并且取得了不菲的成效，商業(yè)銀行已經(jīng)在理念創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面積極的面對(duì)新變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，也使得互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的關(guān)系變得更加復(fù)雜，同樣的，也使得兩者的合作成為重大可能。
事實(shí)上，我國(guó)的商業(yè)銀行體系中，擁有者最廣泛的資源，擁有者優(yōu)勢(shì)的政策地位，最重要的是擁有者極為廣泛的智力資源，這一切，在互聯(lián)網(wǎng)日趨重要的今天，都給予了傳統(tǒng)銀行極大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行面對(duì)沖擊和機(jī)遇，應(yīng)該充分利用自身資源，努力利用在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作也將朝著更深層次、更緊密的方向發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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國(guó)家一系列的工作安排都強(qiáng)調(diào)了建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制這一要求。對(duì)于如何建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的問(wèn)題，一種觀點(diǎn)主張建立批制度，即在互聯(lián)網(wǎng)金融入口處提高準(zhǔn)入門(mén)檻，通過(guò)先期制定的一系列規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入合適的監(jiān)管體系；一中觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，尊重互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)和模式，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展。我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場(chǎng)化思維，探索符合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展特點(diǎn)和實(shí)際的監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場(chǎng)化。原因有以下幾個(gè)方面：
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)決定了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場(chǎng)化
互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合了互聯(lián)互網(wǎng)和金融，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是互聯(lián)網(wǎng)兼具開(kāi)放性、包容性、普惠性和公平性。互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)開(kāi)放、包容、公平的平臺(tái)，聯(lián)網(wǎng)為形形的人們提供了一個(gè)足夠大的空間，人們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)上的行為具有相當(dāng)?shù)淖灾鬟x擇權(quán)，正如互聯(lián)網(wǎng)名言“在互聯(lián)網(wǎng)上沒(méi)人知道你是這一只狗”所表達(dá)的，在互聯(lián)網(wǎng)上人們可以最大限度的表達(dá)自己，而不用考慮自己的身份、地位、金錢(qián)多寡等問(wèn)題。二是創(chuàng)新性?；ヂ?lián)網(wǎng)天生具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展表明，正是不斷的創(chuàng)新推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)的日益強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的迅速變革。實(shí)踐證明，互聯(lián)網(wǎng)金融的開(kāi)放性、包容性、普惠性和公平性能充分體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融共享經(jīng)濟(jì)和普惠金融特質(zhì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為代表的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融的歷史性結(jié)合，推動(dòng)了傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)及有機(jī)結(jié)合。金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)和產(chǎn)品的成本大大降低，甚至可以通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將移動(dòng)銀行拓展到傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)無(wú)法覆蓋到的區(qū)域，為金融普惠之路打開(kāi)了機(jī)會(huì)窗口。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也基于互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)辟了新的產(chǎn)品領(lǐng)域，無(wú)論是企業(yè)和個(gè)人，享受金融服務(wù)都更加便捷和低廉。堅(jiān)持市場(chǎng)化思維進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管有利于保護(hù)和鼓勵(lì)有價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)金融健康快速發(fā)展，符合國(guó)家“鼓勵(lì)創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害、健康發(fā)展”的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的總體要求。
二、金融業(yè)的高度市場(chǎng)化決定了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場(chǎng)化
業(yè)界公認(rèn)金融業(yè)是我國(guó)市場(chǎng)化程度最高，與國(guó)際接軌的程度最高的行業(yè)。作為國(guó)際金融業(yè)發(fā)展的前沿，互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)化程度也應(yīng)當(dāng)是最高的。在這一背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管必須堅(jiān)持市場(chǎng)化。在信息和網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，中國(guó)的網(wǎng)民超過(guò)了7億，世界互聯(lián)網(wǎng)十強(qiáng)企業(yè)中，中國(guó)占了四席：阿里巴巴、騰訊、百度、京東。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的新常態(tài)下，站上“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口的互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾，因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為“我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展處于全球前列”。改革開(kāi)放30多年，中國(guó)一直在趕超歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，有序有效發(fā)展壯大我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融，是我國(guó)搶占金融發(fā)展前沿，占據(jù)金融業(yè)發(fā)展有利位置的又一陣地。堅(jiān)持市場(chǎng)化思維的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，有利于發(fā)揮市場(chǎng)主體的積極性，保持我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。
三、供給側(cè)改革深入推進(jìn)的需要互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場(chǎng)化
過(guò)去金融高度壟斷，對(duì)于小微企業(yè)和個(gè)人的金融服務(wù)嚴(yán)重缺位。這主要表現(xiàn)在產(chǎn)品缺失、價(jià)格不合理、便捷程度不高等方面，社會(huì)金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足。種種因素造成的金融壓制，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了很大的影響。這給了互聯(lián)網(wǎng)金融一個(gè)發(fā)展的機(jī)遇，使其能夠順風(fēng)而起，迅速壯大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以同時(shí)從資產(chǎn)端和負(fù)債端喚醒經(jīng)濟(jì)體系中“沉睡的資金”，解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中供給側(cè)的失衡，讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盤(pán)活存量，刺激增量。供給端的改革使得金融產(chǎn)品效率更高、服務(wù)更便捷、成本更可控。這契合了供給側(cè)改革最大限度釋放市場(chǎng)主體的活力的目標(biāo)，更能讓市場(chǎng)對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用，大力促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。結(jié)合我國(guó)促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”快速發(fā)展的一系列產(chǎn)業(yè)政策和鼓勵(lì)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的要求，堅(jiān)持市場(chǎng)化思維進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的必然之舉。
四、經(jīng)濟(jì)金融治理方式和手段變革需要互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管市場(chǎng)化
在治理整頓模式下，切忌正常的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程被“一刀切”的行政化干預(yù)所替代。避免“一放就亂、一亂就抓、一抓就死”的循環(huán)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域上演。監(jiān)管和治理不等于一棍子打死?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是代表高度趨勢(shì)性的新生事物，雖然在鼓勵(lì)創(chuàng)新和控制風(fēng)險(xiǎn)、在規(guī)范和發(fā)展、在好和快目標(biāo)之間取得平衡很難，但一旦底線原則清晰，嚴(yán)格堅(jiān)守底線原則，終將為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管探索出符合其發(fā)展方式的監(jiān)管機(jī)制。堅(jiān)持市場(chǎng)化思維，制定好政策框架，明確監(jiān)管制度和監(jiān)管措施，允許市場(chǎng)主體在不突破底線的前提下自由創(chuàng)新和發(fā)展，是社會(huì)治理模式變革的重要體現(xiàn)。例如2016年8月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》規(guī)定P2P是信息中介而不是信用中介、小額分散的客戶定位、只能線上禁止線下等規(guī)矩都是底線，相關(guān)主體嚴(yán)格遵守這些底線既是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展壯大的需要也是政府變革經(jīng)濟(jì)金融治理方式和手段的需要。
Analysys易觀智庫(kù)在報(bào)告中指出，互聯(lián)網(wǎng)旅游金融服務(wù)是指旅游業(yè)依托支付、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融服務(wù)。旅游服務(wù)提供商不僅為旅游者提供理財(cái)、支付、貸款、保險(xiǎn)等旅游金融服務(wù)，也為旅游供應(yīng)商提供保理、預(yù)付款理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)旅游金融產(chǎn)業(yè)鏈的資金流動(dòng)閉環(huán)。相比較線下的旅游金融服務(wù)模式，一般具有覆蓋用戶面更廣、服務(wù)更便捷高效等特點(diǎn)，尤其是提供面向供應(yīng)鏈的金融產(chǎn)品和服務(wù)是傳統(tǒng)線下旅游廠商所不具備的。
Analysys易觀智庫(kù)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2014年中國(guó)在線度假旅游市場(chǎng)交易規(guī)模為332.6億元人民幣，較2013年增長(zhǎng)了36.2%。在2015年第二季度，市場(chǎng)交易規(guī)模已經(jīng)達(dá)到124.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，已接近2011年全年的交易規(guī)模。目前在線旅游企業(yè)利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，加速整個(gè)旅游行業(yè)線上線下資源的進(jìn)一步融合。未來(lái)，在線度假旅游市場(chǎng)的交易規(guī)模增速仍將保持較高水平。
2014年中國(guó)在線度假旅游市場(chǎng)的用戶年齡呈現(xiàn)低齡化趨勢(shì)，30歲以下的用戶群體合計(jì)占比為52.9%，預(yù)計(jì)親子游、出國(guó)游學(xué)的高速發(fā)展將使低齡用戶的占比進(jìn)一步提高;同時(shí)，在線旅游市場(chǎng)開(kāi)始向二三線城市下沉，這部分用戶的占比高達(dá)53.8%，未來(lái)二三線及更基層的市場(chǎng)將成為在線旅游廠商的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。
2014年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)旅游金融市場(chǎng)交易規(guī)模為19.7億元人民幣，滲透率為5.9%。預(yù)計(jì)到2017年，整體滲透率將超過(guò)30%，市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到221.9億元人民幣。
在中國(guó)在線旅游用戶中，目前已經(jīng)使用了旅游金融產(chǎn)品的用戶只占到8.6%，而準(zhǔn)備嘗試相關(guān)產(chǎn)品的有36.1%，顯示目前旅游金融的滲透率還不高，整個(gè)市場(chǎng)才剛剛啟動(dòng)，處于用戶培育階段。此外還有38.4%的用戶聽(tīng)說(shuō)過(guò)相關(guān)產(chǎn)品，但并不準(zhǔn)備使用;16.9%的用戶未聽(tīng)說(shuō)過(guò)旅游金融產(chǎn)品。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；市場(chǎng)準(zhǔn)入；法律規(guī)制；市場(chǎng)準(zhǔn)入；市場(chǎng)
由于目前我國(guó)尚未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)建立相關(guān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻及相關(guān)行業(yè)規(guī)則，因此其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為自由，同時(shí)缺乏一定的公平性。市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則作為防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，一旦缺乏對(duì)此環(huán)節(jié)的有力監(jiān)控，將極易導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，為后續(xù)的有效監(jiān)管增加難度。因此，在法律層面圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)建立多角度的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制迫在眉睫。
1完善互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入法律規(guī)制的必要性
目前，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中主要包括P2P網(wǎng)貸、第三方支付以及大數(shù)據(jù)金融等6種發(fā)展模式[1]。本文將主要以P2P網(wǎng)貸以及第三方支付作為對(duì)象展開(kāi)相關(guān)研究。十四中全會(huì)提出，要將中國(guó)建設(shè)成一個(gè)兼重形式與實(shí)質(zhì)的法治國(guó)家。自此，法治一詞開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)及報(bào)端。法治與人治相對(duì)應(yīng)，指一種極為理想的社會(huì)組織狀態(tài)。亞里士多德認(rèn)為，社會(huì)的運(yùn)行應(yīng)建立在良好的法律基礎(chǔ)之上，人民應(yīng)普遍尊重并且服從法律。由此可見(jiàn)，亞里士多德關(guān)于法治的理論主要包含以下兩個(gè)層次：首先，建立良好的法律基礎(chǔ)；其次，民眾普遍服從法律[2]。法治國(guó)家作為一種極為理想的社會(huì)狀態(tài)，有助于充分保障國(guó)家及公民的利益。我國(guó)建立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的要求較低且手續(xù)簡(jiǎn)單，成立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，僅需成立人到工商管理部門(mén)進(jìn)行注冊(cè)并依照相關(guān)法律登記，再去工信部申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)許可證，并將經(jīng)營(yíng)范圍選為互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)類(lèi)，最后換領(lǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照便可開(kāi)展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。隨著新版公司法的出臺(tái)，成立公司的條件隨之降低，僅需一元錢(qián)便可簡(jiǎn)單注冊(cè)一個(gè)開(kāi)展金融類(lèi)業(yè)務(wù)的公司。盡管成立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)公司與成立普通公司的操作類(lèi)似，但仍具有獨(dú)特性與新穎性，使其區(qū)別于傳統(tǒng)金融行業(yè)，不必接受傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)必須接受的嚴(yán)格監(jiān)管。因此，P2P網(wǎng)貸行業(yè)亂象叢生，嚴(yán)重?fù)p害了公民與集體的利益，e租寶便為典型案例之一。目前，我國(guó)已形成了以銀行為主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、相關(guān)法律政策為主體的金融監(jiān)管體系，對(duì)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，一定程度上保證了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。但就P2P網(wǎng)貸行業(yè)而言，目前的金融法律體系難以對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管與約束。近年來(lái)，第三方支付行業(yè)發(fā)展迅速，并快速在我國(guó)金融領(lǐng)域占據(jù)重要地位，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)，不僅改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的發(fā)展模式，且推進(jìn)了我國(guó)電子商務(wù)的迅猛發(fā)展。但就整體而言，我國(guó)目前的法律法規(guī)體系難以滿足維護(hù)第三方支付市場(chǎng)金融安全的需求，且無(wú)法切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益，顯然與建設(shè)法治社會(huì)的要求相違背。由此可見(jiàn)，應(yīng)盡快對(duì)第三方支付行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)行明確規(guī)定。綜上所述，從法律層面盡快對(duì)以P2P網(wǎng)貸、第三方支付行業(yè)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行規(guī)制已極為必要。
2當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入法律規(guī)制的不足
2.1P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)市場(chǎng)準(zhǔn)入法治缺陷
2.1.1金融監(jiān)管法律法規(guī)有所欠缺目前，我國(guó)就P2P網(wǎng)貸平臺(tái)行業(yè)尚未設(shè)立相關(guān)的法律法規(guī)體系。盡管P2P網(wǎng)貸行業(yè)已經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，但此前該行業(yè)長(zhǎng)期處于欠缺相應(yīng)市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則的狀態(tài)。申請(qǐng)建立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)較低、且注冊(cè)程序簡(jiǎn)單、資金成本低等因素均導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸行業(yè)的不穩(wěn)定性不斷累積。此外，由于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的準(zhǔn)入門(mén)檻較低，且缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)的約束，而且我國(guó)對(duì)于進(jìn)入P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金的管理較為寬松，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸行業(yè)各大網(wǎng)貸平臺(tái)質(zhì)量良莠不齊，各類(lèi)問(wèn)題層出不窮，極易引發(fā)各種金融風(fēng)險(xiǎn)。
2.1.2平臺(tái)的信息披露制度不健全我國(guó)管理暫行辦法規(guī)定，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的全部信息數(shù)據(jù)及運(yùn)行情況皆應(yīng)及時(shí)報(bào)送相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，審計(jì)報(bào)告由P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自行聘請(qǐng)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行年度審計(jì)獲取。但在實(shí)際操作過(guò)程中，由于在該披露制度下，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)缺乏相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸平臺(tái)所披露的數(shù)據(jù)及信息指標(biāo)極易產(chǎn)生信息披露不完整的情況，從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)[3]。因此，該披露制度并不具有充分的可行性。此外，部分平臺(tái)為獲得較好的評(píng)級(jí)而進(jìn)行信息偽造，甚至可能在審計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)欺瞞欺詐行為，導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)對(duì)該平臺(tái)的市場(chǎng)準(zhǔn)入資格的評(píng)估并不準(zhǔn)確。
2.1.3監(jiān)管主體的身份有待明確P2P網(wǎng)貸平臺(tái)行業(yè)尚處于興起階段，其經(jīng)營(yíng)主體及性質(zhì)尚不明確，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在作為普通工商企業(yè)的基礎(chǔ)上，由于其經(jīng)營(yíng)貨幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)，因此具備部分金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)。由于其經(jīng)營(yíng)性質(zhì)尚未明確，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸平臺(tái)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏明確的監(jiān)管主體。盡管我國(guó)已于2017年將P2P網(wǎng)貸平臺(tái)明確規(guī)定為一種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)，并明確規(guī)定其監(jiān)管主體為銀監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)，但由于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在區(qū)域及市場(chǎng)發(fā)展背景方面存在一定的差異，因此銀監(jiān)會(huì)對(duì)該行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)仍需進(jìn)一步修改。
2.2第三方支付機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入法治缺陷
2.2.1準(zhǔn)入條件設(shè)置不科學(xué)盡管我國(guó)已針對(duì)第三方支付市場(chǎng)初步制定了相應(yīng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，并在實(shí)施過(guò)程中取得了一定的效果，但由于第三方支付行業(yè)長(zhǎng)期處于動(dòng)態(tài)變化中，加之我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系存在一定缺陷，導(dǎo)致先前設(shè)立的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則未能完全發(fā)揮應(yīng)有的效用，且逐漸不再適應(yīng)現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需要。我國(guó)現(xiàn)行的非金融機(jī)構(gòu)管理辦法僅對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)以及最低注冊(cè)資金進(jìn)行了劃分，且僅將第三方支付機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單分為兩個(gè)等級(jí)，上述區(qū)分方式并不具有科學(xué)性。按照我國(guó)現(xiàn)行的管理辦法規(guī)定，第三方支付機(jī)構(gòu)可選擇從事的業(yè)務(wù)種類(lèi)包括三種，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)可依據(jù)自身的實(shí)力狀況選擇一種或多種業(yè)務(wù)種類(lèi)同時(shí)開(kāi)展。由于不同形式的業(yè)務(wù)種類(lèi)所需要的經(jīng)營(yíng)成本以及發(fā)展方向均有所不同，因此，不同的業(yè)務(wù)種類(lèi)在我國(guó)金融市場(chǎng)中均發(fā)揮著不同的作用。例如，預(yù)付卡業(yè)務(wù)本身可自行形成一個(gè)封閉的資金循環(huán)系統(tǒng)，而網(wǎng)絡(luò)支付涉及多個(gè)主體，其中包括交易雙方以及第三方支付機(jī)構(gòu)等，顯然，網(wǎng)絡(luò)支付相對(duì)于預(yù)付卡業(yè)務(wù)而言更具有風(fēng)險(xiǎn)性，更易導(dǎo)致違法犯罪行為的產(chǎn)生[4]。因此，在確定第三方支付機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本時(shí)，應(yīng)將第三方支付機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)類(lèi)型納入考量標(biāo)準(zhǔn)。
2.2.2公眾守法意識(shí)較薄弱我國(guó)第三方支付市場(chǎng)中存在的問(wèn)題與我國(guó)金融市場(chǎng)的構(gòu)成存在缺陷以及相關(guān)主體守法意識(shí)的缺失密不可分。近年來(lái)，我國(guó)第三方支付市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)大，且其業(yè)務(wù)形式更加多樣化。因此，出現(xiàn)了部分第三方支付機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)超出原本市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則所規(guī)定的范圍的現(xiàn)象，更有甚者為了追求高利潤(rùn)而出現(xiàn)嚴(yán)重的違法亂紀(jì)行為。首先，用戶備付金的數(shù)額巨大，普通人難以抵制其誘惑，外加市場(chǎng)監(jiān)管的缺失，為第三方支付機(jī)構(gòu)的犯罪行為提供了便利。其次，我國(guó)關(guān)于守法方面的宣傳力度仍有待加強(qiáng)。部分第三方支付機(jī)構(gòu)存在利用法律漏洞為自身謀取利益等行為，甚至存在利用法規(guī)漏洞進(jìn)行詐騙等犯罪行為。因此，在建立并完善市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制的同時(shí)，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公眾守法意識(shí)的宣傳，可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行守法意識(shí)的宣傳。總體而言，我國(guó)針對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)相關(guān)體制的完善仍需長(zhǎng)時(shí)間的努力。
3互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入法律規(guī)制的改進(jìn)建議
3.1完善市場(chǎng)準(zhǔn)入法律依據(jù)，填補(bǔ)法律空白
我國(guó)目前僅有一部《網(wǎng)貸辦法》為針對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管制度而設(shè)立的。而P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的成立可參照《公司法》以及《投資基金法》等其他相關(guān)法律法規(guī)。因此，在《網(wǎng)貸辦法》的修訂過(guò)程中，首先應(yīng)明確界定P2P網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制、注冊(cè)資金以及人員比例等方面的標(biāo)準(zhǔn)。而地方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)中央出臺(tái)的法律制定相關(guān)的網(wǎng)貸平臺(tái)監(jiān)管制度，并在結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的基礎(chǔ)上，制定既滿足中央要求又適應(yīng)當(dāng)?shù)厍闆r的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其次，應(yīng)加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的自我監(jiān)管意識(shí)，制定相應(yīng)的自律規(guī)定，明確其市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)設(shè)立的規(guī)范化，提高P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)質(zhì)量的提高。完善P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定，有助于充分發(fā)揮市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定在保護(hù)金融市場(chǎng)方面的作用，為P2P網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)范監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。完善P2P網(wǎng)貸行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的相關(guān)法律法規(guī)主要包括以下兩個(gè)步驟：第一，應(yīng)加快完善互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的法律體系。目前我國(guó)尚未對(duì)此制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，且其相關(guān)規(guī)定分散在各個(gè)針對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的法律體系中。為適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展速度，為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)管提供依據(jù)，政府應(yīng)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融特征，及時(shí)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行修訂，并重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的法律規(guī)定。就完善互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的法律法規(guī)而言，可根據(jù)《公司法》對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與普通企業(yè)進(jìn)行明確劃分，規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍以及經(jīng)營(yíng)主體，并在此基礎(chǔ)上增加相應(yīng)的法律條款。第二，應(yīng)在刑法中設(shè)立與互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪相關(guān)的法律條款，加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪的監(jiān)管懲治力度，重點(diǎn)打擊利用市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則漏洞進(jìn)行投機(jī)犯罪的行為。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)時(shí)常出現(xiàn)非法集資以及詐騙等犯罪行為。因此，應(yīng)將上述行為列入刑法監(jiān)控范圍，在刑法中明確滿足犯罪構(gòu)成要件的具體規(guī)定，或單獨(dú)對(duì)此設(shè)立相關(guān)的法律條文。目前，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)尚未在我國(guó)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)展，因此不應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的拓展過(guò)程中將其扼殺，在制定互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪相關(guān)的法律條文時(shí)，應(yīng)降低對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的打擊力度，避免出現(xiàn)影響互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展的情況。
3.2完善信息披露制度，構(gòu)建信用評(píng)價(jià)體系
強(qiáng)化信息披露力度，可幫助降低因互聯(lián)網(wǎng)信息不對(duì)等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。投資主體只有在充分了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時(shí)，才可幫助投資主體作出正確的判斷以及正確的投資行為。因此，應(yīng)健全信息披露制度，加強(qiáng)信息披露力度，實(shí)現(xiàn)信息透明化，對(duì)于未按規(guī)定及時(shí)作出披露或未能如實(shí)作出披露的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰。此外，可充分借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶進(jìn)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示。同時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)相關(guān)的信息披露以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)立足于真實(shí)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，充分體現(xiàn)平臺(tái)的真實(shí)交易情況，維護(hù)投資者知情權(quán)以及財(cái)產(chǎn)安全。最后，應(yīng)強(qiáng)制P2P網(wǎng)貸平臺(tái)定期披露審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)于進(jìn)行審計(jì)工作的會(huì)計(jì)事務(wù)所，當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門(mén)同樣應(yīng)對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，確保審計(jì)報(bào)告的真實(shí)性，以便為大眾披露準(zhǔn)確、真實(shí)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)交易數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸平臺(tái)的信息透明化，從而更好地維護(hù)投資者的利益。除信息披露制度不完善之外，由于監(jiān)管制度的不完善以及監(jiān)管力度的不足，導(dǎo)致線上虛假交易以及詐騙現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，嚴(yán)重侵犯了消費(fèi)者的權(quán)益，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融的信用危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)重，若不加以監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融將難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的發(fā)展。因此，應(yīng)及時(shí)建立互聯(lián)網(wǎng)信用體系。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，可充分利用大數(shù)據(jù)等手段幫助監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管，并結(jié)合云計(jì)算技術(shù)快速高效地整合數(shù)據(jù)資源以及信用信息，以便后續(xù)進(jìn)行深層次的數(shù)據(jù)解析，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信用體系得以完善，幫助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)提高信用服務(wù)能力。與此同時(shí)，通過(guò)權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，在規(guī)定時(shí)期內(nèi)及時(shí)公布各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的信用評(píng)級(jí)報(bào)告，有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)控。此外，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)協(xié)會(huì)的合作，共同建立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，或聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并及時(shí)向公眾披露評(píng)估結(jié)果、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，幫助公民更好地了解各個(gè)平臺(tái)的發(fā)展現(xiàn)狀。
3.3明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸法律層面監(jiān)管主體
由最新的網(wǎng)貸辦法可以發(fā)現(xiàn)，今后應(yīng)實(shí)行中央與地方相結(jié)合的監(jiān)管模式。在中央部門(mén)層面，應(yīng)主要以銀監(jiān)會(huì)為監(jiān)管主體進(jìn)行監(jiān)管，地方層面則應(yīng)由銀監(jiān)會(huì)派出的機(jī)構(gòu)及地方財(cái)政司法部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管。此前，在網(wǎng)貸辦法中并未對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管進(jìn)行明確的規(guī)定，在具體進(jìn)行監(jiān)管時(shí)可根據(jù)監(jiān)管主體進(jìn)行變通。此外，可借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管方式對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，形成行政監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式，保證網(wǎng)貸平臺(tái)的高質(zhì)量發(fā)展，維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。3.4設(shè)置科學(xué)的第三方支付分級(jí)注冊(cè)資本標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)立法機(jī)關(guān)混淆了注冊(cè)資本與運(yùn)營(yíng)資本，但實(shí)際上維持一個(gè)機(jī)構(gòu)正常運(yùn)營(yíng)的重要支撐為運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的持續(xù)性資本。因此，可適當(dāng)降低第三方支付機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻，在設(shè)定資本額度時(shí)，應(yīng)將第三方支付機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)類(lèi)型以及地區(qū)因素納入綜合考慮。我國(guó)現(xiàn)行證券法規(guī)定，證券公司的成立主要根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)確定最低注冊(cè)資本金，第三方支付機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入金同樣可參照此標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。例如，經(jīng)營(yíng)單一的預(yù)付卡業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)可降低準(zhǔn)入金額，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)多種業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)人民銀行規(guī)定的其他業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)高準(zhǔn)入資金門(mén)檻。此外，我國(guó)對(duì)于第三方支付機(jī)構(gòu)的資金要求始終處于靜態(tài)層面，但整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)始終處于動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中。因此，第三方支付機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)范圍將隨著整個(gè)行業(yè)的變化而變化。對(duì)此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)建立一個(gè)動(dòng)態(tài)的資金要求機(jī)制，如保險(xiǎn)金制度。建立保證金機(jī)制，有助于用戶在第三方支付機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，可向相關(guān)機(jī)構(gòu)索取保證金以維護(hù)自身利益。為建立行之有效的保證金制度，需引進(jìn)一定比例的第三方支付機(jī)構(gòu)的自有資金作為保證金，保證金的具體額度應(yīng)根據(jù)第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類(lèi)及范圍進(jìn)行調(diào)整。
3.5加大第三方支付機(jī)構(gòu)與用戶守法宣傳力度
為真正實(shí)現(xiàn)第三方支付機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入的法治，機(jī)構(gòu)自身及使用者應(yīng)自覺(jué)建立強(qiáng)烈的守法意識(shí)。十八屆四中全會(huì)提出要建設(shè)法治中國(guó)。一個(gè)法制國(guó)家不僅要求國(guó)家具備完善的法律體系，而且要求全體公民嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，營(yíng)造知法、懂法、守法的良好社會(huì)氛圍。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)加大對(duì)守法意識(shí)的宣傳力度，促進(jìn)全社會(huì)公民樹(shù)立法治思想，以便更好更快地建成社會(huì)主義法治國(guó)家。此外，立法者應(yīng)及時(shí)更新立法理念，以保證出臺(tái)的政策法規(guī)適應(yīng)時(shí)展的需求。因此，對(duì)于立法者而言，其自身首先應(yīng)具備較高程度的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，以確保所立法律條文的可行性與科學(xué)性。對(duì)于執(zhí)法者而言，應(yīng)不斷提高自身素養(yǎng)，共同打造一支專(zhuān)業(yè)的公務(wù)員隊(duì)伍。而身為司法者，則應(yīng)明確司法標(biāo)準(zhǔn)，努力營(yíng)造良好的法律氛圍，幫助公民樹(shù)立守法意識(shí)。就普通民眾而言，可采取社區(qū)講座等方式對(duì)其進(jìn)行法律宣傳，且應(yīng)確保宣傳的內(nèi)容緊跟時(shí)展趨勢(shì)，具有較強(qiáng)的時(shí)效性。
