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序論：在您撰寫數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
（1.國家電網(wǎng)公司運(yùn)營監(jiān)測（控）中心，北京100031；2.安徽南瑞繼遠(yuǎn)軟件有限公司，安徽合肥230088）
摘要：數(shù)據(jù)資產(chǎn)是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源，為了促進(jìn)公司運(yùn)營數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用價值提升，在對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及其主要影響因素分析的基礎(chǔ)上，引入層次分析模型構(gòu)建指標(biāo)評價體系，并利用層次分析法軟件計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)各項評估指標(biāo)權(quán)重，建立了基于成本和應(yīng)用考慮的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，對模型應(yīng)用給出具體評估步驟，并將該模型應(yīng)用于具體的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估。區(qū)別于傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)評估方法，這里將評估的關(guān)注點(diǎn)從數(shù)據(jù)質(zhì)量方面轉(zhuǎn)向以往很少關(guān)注的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值方面。
關(guān)鍵詞 ：數(shù)據(jù)資產(chǎn)；數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估；評估模型；層次分析法
中圖分類號：TN911?34；TP391 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004?373X（2015）20?0044?04
Research and application of data asset value assessment model
ZHANG Zhigang1，YANG Dongshu2，WU Hongxia2
（1. Operation monitoring Center，State Grid Corporation of China，Beijing 100031，China；2. Anhui Nari Jiyuan Software Co.，Ltd.，Hefei 230088，China）
Abstract：Data asset is an important strategic resource for enterprises. In order to promote the application value of data as?sets，the analytic hierarchy model is brought in to build an index evaluation system on the basis of analyzing the value composi?tion of data asset and its main influence factors，the AHP software is used to calculate various evaluation index weights of dataassets. A data asset assessment model in view of cost and application was established，which provided the specific appraisal pro?cedure of model application and was applied to the value assessment of concrete data assets. Different from the traditionalmethod of data evaluation，it paid close attention to the value of data assets rather than data quality.
Keywords：data asset；data asset value assessment；assessment model；analytic hierarchy process
0 引言
作為一項公司資產(chǎn)，數(shù)據(jù)的重要性正日益突顯，這促進(jìn)了新的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動及智能技術(shù)的傳播已經(jīng)從根本上改變了商業(yè)數(shù)據(jù)的面貌和曝光度，數(shù)據(jù)量和數(shù)據(jù)種類不斷增加。數(shù)據(jù)被越來越多地用于提升運(yùn)營效率，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為價值的機(jī)會也將隨之增多——至少在短期內(nèi)可以這么說。因此，未來十年內(nèi)，數(shù)據(jù)將成為一個重要的財富創(chuàng)造來源，并且將越來越多地被視為一項值得重視的企業(yè)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估問題，也將成為公司估值的核心問題之一。數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為新生事物，本身還需要不斷研究、實(shí)踐和完善，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估更是一個持續(xù)的、不斷完善的逐步過程。目前，國內(nèi)在這方面的研究仍然比較欠缺，主要的研究成果集中在無形資產(chǎn)價值評估之中。孫榮玲等對無形資產(chǎn)的價值及價值實(shí)現(xiàn)的量化方面進(jìn)行研究，把分散在企業(yè)各部門的無形資產(chǎn)貫穿起來，作為一種真正的資產(chǎn)加以管理與經(jīng)營[1]。潘渭河強(qiáng)調(diào)無形資產(chǎn)不能脫離有形資產(chǎn)單獨(dú)使用，無形資產(chǎn)的價值實(shí)際上是壟斷價值，無形資產(chǎn)使用上的特殊性，對無形資產(chǎn)的價值評估方法，形成了重要的約束條件[2]。陳昌云提出傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)的評估方法已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足無形資產(chǎn)發(fā)展的需要，提出了無形資產(chǎn)評估的兩種新的思路：
Black?Scholes期權(quán)定價模型和EVA方法，并把它引入到對企業(yè)整體價值的評估中[3]。賀業(yè)明分析指出傳統(tǒng)無形資產(chǎn)價值的評估方法并不適合于小企業(yè)無形資產(chǎn)價值的評估，并根據(jù)小企業(yè)自身的特點(diǎn)，提出為小企業(yè)的無形資產(chǎn)“量身打造”的價值評估方法[4]。
本文基于前人對無形資產(chǎn)價值評估研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合數(shù)據(jù)資產(chǎn)本身的特點(diǎn)，引入層次分析模型構(gòu)建指標(biāo)評價體系；從數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本和應(yīng)用兩方面研究，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，提出一套全新的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法。
1 相關(guān)理論
（1） 數(shù)據(jù)資產(chǎn)及其價值評估。數(shù)據(jù)資產(chǎn)是企業(yè)在運(yùn)營活動中形成的，由企業(yè)擁有，在數(shù)據(jù)的產(chǎn)生、獲取、處理、存儲、傳輸和應(yīng)用全過程可控，并能夠給企業(yè)帶來價值的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估是使數(shù)據(jù)的內(nèi)在價值和使用價值有一個可操作的量化指標(biāo)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行多角度價值評估，利用評估結(jié)果對工作提出整改建議，提升數(shù)據(jù)運(yùn)營管理水平。
（2） 層次分析法。層次分析法（Analytical Hierar?chy Process，AHP）[5?8]是美國著名的運(yùn)籌學(xué)家A.L.Satty等人在20世紀(jì)70年代提出的將一種定性和定量分析相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策方法。層次分析模型是把復(fù)雜的問題分成若干個組成因素，并按支配關(guān)系分組形成層次結(jié)構(gòu)。然后通過兩兩比較的方式，綜合決策者的判斷，確定決策方案重要性的總排序。具體步驟如下：
① 分析各因素的關(guān)系，建立遞階層次結(jié)構(gòu)；
② 對同一層次的多個元素，關(guān)于上一層中某一準(zhǔn)則的重要性進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)建比較判斷矩陣；
③ 由判斷矩陣計算比較元素對于該準(zhǔn)則的相對權(quán)重，并檢驗(yàn)一致性；
④ 計算合成權(quán)重，即全局權(quán)重。
2 研究思路
目前，管理有形資產(chǎn)的評估方法比較成熟，主要有以下4種：收益現(xiàn)值法[9]；重置成本法[10]；現(xiàn)行市價法[11]；清算價格法[12]。無形資產(chǎn)也形成了一套較為完善的評估方法，主要有：成本法[13]；市場法[14]；收益折現(xiàn)法[15]。但是由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估標(biāo)準(zhǔn)和要素相差很大，因此上述這些方法并不能完全應(yīng)用到數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估當(dāng)中去。當(dāng)前對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究主要存在以下問題：
（1）到目前為止，還沒有關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的精確定義。數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值定義不統(tǒng)一，導(dǎo)致人們對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值理解出現(xiàn)多樣化，難以提出有效解決方法。建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)增值管理體系，必須明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的定義。
（2）沒有形成一個權(quán)威性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型或參考模型。大多數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究是針對很單一的問題進(jìn)行的，解決系統(tǒng)中的比較重要的質(zhì)量指標(biāo)，比較系統(tǒng)的研究也只是提出了建模的觀點(diǎn)，并給出了建模的步驟，但沒有提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型的體系結(jié)構(gòu)。
（3）沒有形成系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估維度，從不同的維度對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估衡量的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。（4）針對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估沒有形成具體的量化標(biāo)準(zhǔn)，局限于概念和理論的研究。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值受到越來越廣泛的關(guān)注，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的生命線，是數(shù)據(jù)資產(chǎn)發(fā)揮價值的基礎(chǔ)，亟需開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估工作以提升數(shù)據(jù)增值運(yùn)營水平。在對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值進(jìn)行評估的時候，需要建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，從數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估維度、數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法等角度，設(shè)置校驗(yàn)規(guī)則，以提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型的合理性和科學(xué)性，并提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估工作的效率，為進(jìn)一步的數(shù)據(jù)增值運(yùn)營水平提升、減少決策失誤和避免經(jīng)濟(jì)損失打好基礎(chǔ)。
本文探討的運(yùn)營數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法，在對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及其主要影響因素分析基礎(chǔ)上，引入層次分析模型構(gòu)建指標(biāo)評價體系，并利用YAAHP層次分析法軟件計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和應(yīng)用評估指標(biāo)權(quán)重，建立了基于成本和應(yīng)用考慮的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，并對模型應(yīng)用給出了具體評估步驟。
3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及主要影響因素
與一般無形資產(chǎn)價值構(gòu)成不同，由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值形成過程的創(chuàng)造性、生產(chǎn)的一次性、獲利能力的不確定性、成本費(fèi)用的模糊性、價值轉(zhuǎn)化過程的風(fēng)險性等特征，影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值形成的因素更加復(fù)雜、種類更多，從而導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估工作的復(fù)雜性和難度更大。
因此，必須深入分析影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的各種影響因素。
結(jié)合運(yùn)營數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)，本文認(rèn)為影響運(yùn)營數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的主要因素是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本和應(yīng)用，所以從成本出發(fā)，結(jié)合應(yīng)用過程，討論數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及主要影響因素，并以此來評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。
3.1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本
數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本是一個動態(tài)指標(biāo)，受到很多因素的影響，并隨著這些因素的變化而變動，其中許多因素具有不確定性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本主要來源于信息系統(tǒng)的建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用，因此本文從建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用兩個角度對數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本進(jìn)行評估，是比較科學(xué)有效的計算方法。
（1）建設(shè)費(fèi)用。數(shù)據(jù)資產(chǎn)建設(shè)費(fèi)用是從信息系統(tǒng)建設(shè)費(fèi)用評估而來。信息系統(tǒng)的建設(shè)費(fèi)用一般包括人工費(fèi)用、材料費(fèi)用、間接費(fèi)用等。
（2）運(yùn)維費(fèi)用。數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)維費(fèi)用包括業(yè)務(wù)操作費(fèi)和技術(shù)運(yùn)維費(fèi)，其中業(yè)務(wù)操作費(fèi)包括對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的監(jiān)測費(fèi)用和數(shù)據(jù)資產(chǎn)問題管理費(fèi)用；技術(shù)運(yùn)維費(fèi)主要指數(shù)據(jù)資產(chǎn)臺賬維護(hù)費(fèi)用。
不同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)所包含的建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用的比例是不同的，例如有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)側(cè)重于信息系統(tǒng)建設(shè)，則其建設(shè)費(fèi)用比重較大；有些數(shù)據(jù)資產(chǎn)側(cè)重系統(tǒng)運(yùn)維，則其運(yùn)維費(fèi)用比重較大。
3.2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用
數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的關(guān)鍵是看似無限的再利用，即它的潛在價值。數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本對其價值的影響固然至關(guān)重要，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)榇蟛糠值臄?shù)據(jù)資產(chǎn)價值在于它的應(yīng)用，而不是占有本身。因此，研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成時，就必須將數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用納入其中。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用要根據(jù)不同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類分別進(jìn)行研究，關(guān)注于數(shù)據(jù)資產(chǎn)使用次數(shù)。對于不同的使用對象，也會產(chǎn)生不同的使用效果。因此，本文研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用影響因素時，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的分類、使用次數(shù)、使用對象和使用效果評價作為主要的評估指標(biāo)。
3.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成
通過對數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和應(yīng)用情況分析，得出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成如圖1所示。因此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法是將數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型計算得出。
4 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型
數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估是通過適宜的數(shù)據(jù)方法對影響運(yùn)營數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的主要因素量化處理最終得到合理的評估值。數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型構(gòu)建方法的操作步驟如圖2所示。
4.1 計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本
根據(jù)第3.1節(jié)的內(nèi)容，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本影響因素包含建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用，并且不同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)所包含的建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用的比例是不同的。因此，每一個評估項對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值產(chǎn)生多大的影響，必須給出一個比較合理的評估值。
對數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本影響因素進(jìn)行處理，確定每一項評估指標(biāo)的權(quán)重，從而計算出數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本得分。
4.1.1 AHP法構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本評價體系
根據(jù)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本及影響因素的分析，采用AHP方法，得到如表1所示的指標(biāo)體系。
表1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本評估指標(biāo)體系
4.1.2 采用YAAHP層次分析法軟件計算成本YAAHP（Yet Another AHP）是一款層次分析法輔助軟件，提供方便的層次模型構(gòu)造、判斷矩陣數(shù)據(jù)錄入、排序權(quán)重計算、加權(quán)計算以及計算數(shù)據(jù)導(dǎo)出等功能。只需要具備初步的層次分析法知識，不需要理解層次分析法計算方面的各種細(xì)節(jié)，就可以使用層次分析法。層次分析法計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本的步驟如下：
（1）繪制層次結(jié)構(gòu)模型
按照數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本評估指標(biāo)體系，繪制層次結(jié)構(gòu)模型（本文為了簡化計算，忽略準(zhǔn)則層），如圖3所示。
（2）計算判斷矩陣
確立思維判斷定量化的標(biāo)度。在兩個因素互相比較時，需要有定量的標(biāo)度，假設(shè)使用下面的標(biāo)度方法，其含義如表2所示。
按照重要程度劃分，根據(jù)公司業(yè)務(wù)專家意見，構(gòu)造比較判斷矩陣，如表3所示。
（3）計算結(jié)果顯示
YAAHP軟件自動完成判斷矩陣一致性檢驗(yàn)，一致性檢驗(yàn)通過后，計算得出成本評估指標(biāo)的權(quán)重如表4所示。
假設(shè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用的得分分別是s1 ，s2 ，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本評估指標(biāo)總得分Sp 可以通過加權(quán)計算公式得出：
根據(jù)公司業(yè)務(wù)專家意見，采用專家評分法得出數(shù)據(jù)資產(chǎn)建設(shè)費(fèi)用和運(yùn)維費(fèi)用的得分分別是80，90，計算出該數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本評估指標(biāo)總得分情況：
4.2 評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用
采取同樣的方法，評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用評估指標(biāo)總得分。數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用涉及數(shù)據(jù)資產(chǎn)的分類、使用次數(shù)、使用對象和使用效果評價4個指標(biāo)，每一指標(biāo)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值產(chǎn)生多大的影響，必須給出1 個比較合理的評估值。因此，必須對數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用評估指標(biāo)影響因素進(jìn)行處理，確定每一個應(yīng)用評估指標(biāo)的權(quán)重，從而計算出數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用評估得分。
（1）采用AHP法構(gòu)建應(yīng)用指標(biāo)評價體系根據(jù)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值應(yīng)用及評估項的分析，得到如表5所示的指標(biāo)體系。（2）采用YAAHP層次分析法軟件計算權(quán)重按照重要程度劃分，根據(jù)公司業(yè)務(wù)專家意見，構(gòu)造比較判斷矩陣如表6所示。
YAAHP軟件自動進(jìn)行判斷矩陣一致性檢驗(yàn)，一致性檢驗(yàn)通過后計算應(yīng)用評估指標(biāo)的權(quán)重，結(jié)果如表7所示。
根據(jù)公司業(yè)務(wù)專家意見，采用專家評分法得出資產(chǎn)分類、使用次數(shù)、使用效果評價、使用對象的得分分別是80，70，60，90，根據(jù)加權(quán)計算公式，得出該數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用評估指標(biāo)總得分情況為：
4.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估
根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成一節(jié)表述，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值是由成本和應(yīng)用構(gòu)成。綜上所述，最終確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的計算模型：
數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值= 數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本得分+ 數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用評估得分根據(jù)文中實(shí)例，對模型進(jìn)行量化，最終得出該數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值：
5 結(jié)語
本文建立的基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，從成本和應(yīng)用的角度考慮了影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估的主要因素，而且為了對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值有一個更為精確地評估，在模型中采用了層次分析模型構(gòu)建應(yīng)用指標(biāo)評價體系，并利用YAAHP層次分析法軟件計算指標(biāo)權(quán)重。從數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型中可以清楚的看出影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的因素，可以通過對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行問題管理，優(yōu)化有關(guān)影響因素的得分，提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。
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作者簡介：張志剛（1972—），男，遼寧人，高級工程師，碩士。研究方向?yàn)殡娏π畔⒒?、?shù)據(jù)管理。
【關(guān)鍵詞】價值評估；市場法；參照企業(yè)；評估比率
中圖分類號：F270文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-0278（2012）06-044-01
對于企業(yè)價值的評估，西方先進(jìn)國家應(yīng)用較廣泛的是市場法，其次是收益法，資產(chǎn)基礎(chǔ)法是較少用的，而在我國剛好相反。但隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，市場法將在我國企業(yè)價值評估的實(shí)踐中得到推廣。
一、市場法概述
（一） 市場法優(yōu)點(diǎn)
與收益法相比，市場法有兩個突出的優(yōu)點(diǎn)：1.可以少用許多假設(shè)與限制條件；2.評估大部分基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都來源于市場，更容易被理解和接受。
（二） 市場法應(yīng)用的前提條件
運(yùn)用市場法評估企業(yè)價值需要滿足兩個基本前提條件：
1、要有一個活躍的公開的市場。在這個市場上成交價格基本上反映市場買賣雙方的行情，可以排除個別交易的偶然性。
2、在公開市場上要有可比的企業(yè)及其交易活動，且交易活動應(yīng)能較好反映企業(yè)價值的趨勢。
二、 市場法在我國企業(yè)價值評估中應(yīng)用的可行性
在企業(yè)價值評估中應(yīng)用市場法，需要一個有效的市場作為參照。許多文獻(xiàn)均認(rèn)為我國證券、資本市場尚未成熟，證券市場上的交易信息未能真實(shí)地反映資產(chǎn)或企業(yè)的價值，便判斷市場法不能夠在企業(yè)價值評估中廣泛使用。這結(jié)論顯得有些武斷。因?yàn)榻灰仔畔⒛芊裾鎸?shí)地反映資產(chǎn)或企業(yè)的價值，并不構(gòu)成運(yùn)用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估的前提。
資本市場的主要功能中，與企業(yè)價值評估關(guān)系密切的是資產(chǎn)定價功能。由于市場預(yù)測不完全、信息不對稱以及信息垃圾的存在和"噪音"的干擾，定價不可能一步到位，但這并不能否認(rèn)定價功能的效率。只要變化的趨勢是在一個可以接受的時間范圍內(nèi)反映證券的真實(shí)價格，就表示資本市場定價功能發(fā)揮正常。這一點(diǎn)在我國這一新興的資本市場的某一時期也是基本有效的。因此，不能因?yàn)橘Y本市場尚未成熟，或是弱式有效，甚至不能達(dá)到弱式有效，便片面地否定運(yùn)用市場法進(jìn)行價值評估的可能性。
三、市場法在我國企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究
（一） 參考企業(yè)的選擇
在市場法中，應(yīng)選取代表經(jīng)營和財務(wù)狀況的各種指標(biāo)與所評估企業(yè)最為接近的企業(yè)。可以考慮以下幾條原則：
1、適當(dāng)擴(kuò)展相關(guān)數(shù)據(jù)的來源。公開的股票市場數(shù)據(jù)是選擇參考企業(yè)的基本數(shù)據(jù)來源，但可以進(jìn)一步搜集整體企業(yè)交易的市場數(shù)據(jù)、證券公司的企業(yè)分析報告、國家有關(guān)部門對行業(yè)發(fā)展的分析報告。另外，被評估企業(yè)經(jīng)營過程中的歷史交易數(shù)據(jù)可能對評估更有意義。
2、以同行業(yè)的企業(yè)為基準(zhǔn)，盡可能避免使用其他行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)。
3、全面分析參考企業(yè)的可比性，應(yīng)注重在企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)等方面的相似性。
4、財務(wù)比率是企業(yè)可比性的重要內(nèi)容。所選擇的參考企業(yè)與所評估企業(yè)之間財務(wù)比率不能有顯著的不同。國內(nèi)同行業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比差距較大，在所有者權(quán)益的交易中，該比率對其交易價值起著決定性作用，因此應(yīng)特別注重國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比的對比。
（二）評估比率的選擇
市場法中的可比財務(wù)指標(biāo)有多種。國外企業(yè)價值評估中，主要采用的有市盈率、價格/賬面價值比率、價格/收入比率等。
結(jié)合我國資產(chǎn)評估行業(yè)的現(xiàn)狀，在確定評估比率時應(yīng)注意堅持以下原則：
1、依據(jù)各個評估比率的特點(diǎn)，結(jié)合所評估企業(yè)的實(shí)際情況確定。
2、對評估比率的可靠性進(jìn)行驗(yàn)證。在分析中應(yīng)了解收益增長率、資本成本、股票溢價等因素對這些比率的驅(qū)動作用，并將企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)與其歷史上的數(shù)據(jù)以及各參考企業(yè)的數(shù)據(jù)相對比，以驗(yàn)證其合理性。
3、注意相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)整。參考企業(yè)的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)與所評估企業(yè)的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)性質(zhì)之間存在差異是不可避免的，為了提高可比性，需要在同一口徑下對有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。
4、盡可能地多選用比率指標(biāo)。根據(jù)各評估比率計算得出的企業(yè)價值求取平均值或加權(quán)平均值。實(shí)踐中，可利用綜合加權(quán)估值倍數(shù)法來提高準(zhǔn)確性。
（三）其他特殊因素的處理
運(yùn)用市場法評估還要注意對特殊因素的處理，即對評估值進(jìn)行合理必要的增減調(diào)整。尤其是以下幾種情形：
一是選取上市公司作為參照企業(yè)對非上市公司價值進(jìn)行評估。上市公司與非上市公司變現(xiàn)能力存在差異，其價值顯然不同，表現(xiàn)為變現(xiàn)的快慢及變現(xiàn)值的高低。
二是控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如控股權(quán)加大價值的問題，投資者如控制50%以上的股權(quán)，控股者就有許多特權(quán)，如人事管理權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)、財產(chǎn)處置權(quán)、利潤分配權(quán)等。
三是非流通股轉(zhuǎn)讓。由于我國的特殊情況，證券市場股權(quán)分置改革尚未完畢，只有一部分股票可以自由流通，占相當(dāng)大比例的國有股和法人股不能流通。
對于上述特殊的情形，科學(xué)的做法是：運(yùn)用回歸分析法，確定一個合適的折扣率或附加值，然后對未考慮特殊情形時的評估值進(jìn)行一次調(diào)整，就可基本確定企業(yè)的價值。
四、總結(jié)
市場法評估企業(yè)價值依賴于評估人員對市場、行業(yè)和所評估企業(yè)資產(chǎn)屬性的深入分析，是評估人員對金融學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)知識的綜合應(yīng)用。在我國運(yùn)用市場法所需的相關(guān)信息還較匱乏的情況下，評估人員更需要具備這些知識，并對所評估企業(yè)所在行業(yè)及發(fā)展趨勢進(jìn)行深入地研究分析，從而才能較為恰當(dāng)?shù)卦谄髽I(yè)價值評估中運(yùn)用好市場法。在企業(yè)價值評估中采用市場法，這對于促進(jìn)企業(yè)價值評估方法與國際接軌，提升我國企業(yè)價值評估行業(yè)的競爭力具有重要的意義。
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關(guān)鍵詞：追溯性價值評估 未來價值評估 評估報告
資產(chǎn)評估是對評估對象在評估基準(zhǔn)日特定目的下的價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。我國《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――評估報告》中指出：“評估基準(zhǔn)日可以是現(xiàn)在時點(diǎn)，也可以是過去或者將來的時點(diǎn)。評估報告栽明的評估報告日通常為注冊資產(chǎn)評估師形成最終專業(yè)意見的日期。通常，只有當(dāng)評估基準(zhǔn)日與經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日相距不超過一年時，才可以使用評估報告。”。美國評估準(zhǔn)則（Uniform Standards of Professional Appraisal Practice，簡稱USPAP）在評估報告準(zhǔn)則中提出：評估基準(zhǔn)日是確定價值意見的基礎(chǔ)，評估報告日則表明評估師對評估基準(zhǔn)日市場和資產(chǎn)狀況的評價是未來的、現(xiàn)行的還是歷史的角度。因此，針對評估基準(zhǔn)日與評估報告日之間的關(guān)系，存在追溯性價值評估、現(xiàn)行價值評估和未來價值評估②。在評估實(shí)踐中，大多數(shù)情況下進(jìn)行的是現(xiàn)行價值評估，對于追溯性價值評估和未來價值評估的適用性及可能存在問題的解決對策的探討，有利于加深對評估報告準(zhǔn)則的理解，保障評估報告準(zhǔn)則的有效實(shí)施和提高評估報告質(zhì)量。
一、追溯性價值評估與未來價值評估的內(nèi)涵
我們可以從理解評估實(shí)踐中兩個十分重要的日期――評估基準(zhǔn)日和評估報告日的內(nèi)涵入手，來了解追溯性價值評估和未來價值評估的具體內(nèi)涵。
由于隨著時間的推移，資產(chǎn)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、面臨的市場情形以及自身的狀況都在不斷地發(fā)生變化，所以資產(chǎn)的價值也在不斷地發(fā)生變化。而在實(shí)踐中，我們只需要知道被評估資產(chǎn)在特定的某個時點(diǎn)的靜態(tài)的價值。而無須知道資產(chǎn)連續(xù)的動態(tài)價值，所以我們可以根據(jù)評估的特定目的選定某個時點(diǎn)。來判斷評估對象在該時點(diǎn)所處的假設(shè)條件下的公允價值，這個時點(diǎn)就是評估基準(zhǔn)日，它是確定資產(chǎn)狀況、市場條件、資產(chǎn)價值等的基準(zhǔn)日期。評估報告日通常為注冊資產(chǎn)評估師形成最終專業(yè)意見的日期。
當(dāng)評估基準(zhǔn)日與評估報告日相同時，評估結(jié)果反映的是被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時公允價值就是現(xiàn)行價值評估；當(dāng)評估基準(zhǔn)日早于報告日，評估結(jié)果反映的是被評估資產(chǎn)在該評估基準(zhǔn)日的公允價值則是追溯性價值評估；比如，在現(xiàn)實(shí)中常遇見的聯(lián)營法律糾紛中需要確定聯(lián)營雙方投入的資產(chǎn)的比例，這時就需要對聯(lián)營雙方聯(lián)營時投入資產(chǎn)的價值進(jìn)行追溯性價值評估。又如，委托方或其他相關(guān)當(dāng)事人對其他評估師在過去的某個時點(diǎn)出具的評估報告有異議，此時評估師就需要對報告中的被評估資產(chǎn)進(jìn)行追溯性價值評估。以對前邊的評估報告的結(jié)論進(jìn)行復(fù)核。再比如，涉及遺產(chǎn)或繼承稅等的稅基評估等等，都需要評估師對資產(chǎn)做追溯性價值評估。當(dāng)評估基準(zhǔn)日晚于評估報告日。評估結(jié)果反映的是被評估資產(chǎn)在該評估基準(zhǔn)日的公允價值，則是未來價值評估。比如，開發(fā)商需要抵押貸款進(jìn)行項目融資時，用以抵押的標(biāo)的是在建工程甚至是規(guī)劃中的工程，此時就需要評估師在充分的調(diào)研掌握足夠多的現(xiàn)有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對在建工程甚至是規(guī)劃中的工程的未來價值進(jìn)行合理的推測估算，從而對相關(guān)當(dāng)事方提供合理的專家咨詢意見。再比如以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，確定現(xiàn)金流預(yù)測期期末價值時，需要評估師對企業(yè)預(yù)測期期末的價值進(jìn)行合理的未來價值評估。
二、追溯性價值評估與未來價值評估的適用性
美國評估準(zhǔn)則指出追溯性價值評估和未來價值評估適用于動產(chǎn)和不動產(chǎn)評估。我國在資產(chǎn)評估準(zhǔn)則中并沒有明確適用范圍，即意味著所有類型的資產(chǎn)都可以進(jìn)行追溯性價值評估和未來價值評估。我們知道追溯性價值評估、未來價值評估與現(xiàn)行價值評估的劃分是由于評估基準(zhǔn)日的選擇不同，并不關(guān)乎資產(chǎn)的具體類型，但是是否無形資產(chǎn)和企業(yè)價值評估也可以進(jìn)行追溯性價值評估和未來價值評估，值得我們進(jìn)行探討。
從理論上講，除了動產(chǎn)和不動產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)，例如無形資產(chǎn)、企業(yè)整體資產(chǎn)等也像動產(chǎn)和不動產(chǎn)那樣在過去的某個時點(diǎn)或?qū)淼哪硞€時點(diǎn)具備價值，并且也可以用資產(chǎn)評估的三種基本方法――市場法、成本法、收益法的一種或多種，對他們在該時點(diǎn)的價值進(jìn)行評定估算，所以從理論上說對無形資產(chǎn)、企業(yè)價值等進(jìn)行追溯性價值評估和未來價值評估是成立的。
在實(shí)踐中，根據(jù)資產(chǎn)評估不同的特定目的，我們確定被評估資產(chǎn)的價值并選擇評估基準(zhǔn)日，通常會有以下五種情況，我們分別依次進(jìn)行分析。
情況一：估算被評估資產(chǎn)（除動產(chǎn)不動產(chǎn)之外的其他類型資產(chǎn)，如無形資產(chǎn)、企業(yè)價值等，下面四種情況相同，不再做同一表述）在當(dāng)前市場條件下的現(xiàn)時價值。這就是資產(chǎn)的現(xiàn)時性價值評估，評估界對此無爭議，不做討論。
情況二：估算被評估資產(chǎn)在過去的某個時點(diǎn)面臨當(dāng)時的市場條件的價值。這種情況下，評估師應(yīng)當(dāng)盡可能多地搜集相關(guān)資料，以對評估基準(zhǔn)日時被評估資產(chǎn)的狀況、當(dāng)時的市場條件等進(jìn)行人為的“歷史還原”，并參照當(dāng)時的價格標(biāo)準(zhǔn)、法律條文等對被評估資產(chǎn)的價值做出合理的判斷。
情況三：估算被評估資產(chǎn)在過去的某個時點(diǎn)但面臨現(xiàn)在的市場條件的價值。這種情況下，評估師同樣的需要對被評估資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日的狀況進(jìn)行人為的“歷史還原”，但不同情況二的是，評估師必須假設(shè)還原后的資產(chǎn)處在當(dāng)前的市場條件下，使用當(dāng)前的價格標(biāo)準(zhǔn)、法律條文等對被評估資產(chǎn)的價值進(jìn)行合理評估。
情況四：估算被評估資產(chǎn)在將來的某個時點(diǎn)面臨當(dāng)時的市場條件的價值。這種情況下，評估師在充分收集信息資料、恰當(dāng)判斷趨勢的基礎(chǔ)上對被評估資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)狀況、市場條件等進(jìn)行合理的預(yù)測，并對被評估資產(chǎn)的價值進(jìn)行估算。
情況五：估算被評估資產(chǎn)在將來的某個時點(diǎn)但面臨現(xiàn)在的市場條件的價值。這種情況下，評估師在充分收集相關(guān)信息資料的基礎(chǔ)上合理預(yù)測被評估資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日的狀況，并假設(shè)已預(yù)測狀況后的被評估資產(chǎn)處在當(dāng)前市場條件下，使用當(dāng)前的價格標(biāo)準(zhǔn)、法律條文等對被評估資產(chǎn)的價值進(jìn)行合理評估。
對于情況四，由于評估結(jié)果反映的是被評估資產(chǎn)在將來某個時點(diǎn)當(dāng)時的價值，在實(shí)際評估實(shí)踐中并沒有什么應(yīng)用，因此并不多見，所以這僅是理論上的分析。對于像無形資產(chǎn)等其他類型的資產(chǎn)而言，雖然情況二、情況三、情況五依賴于更多的假設(shè)，所需要的技術(shù)手段也更復(fù)雜，結(jié)論的限制條件也更多，但是它們的最終結(jié)果都是評估師對特定情況下資產(chǎn)的價值在科學(xué)分析基礎(chǔ)上的一種合理評估。
通過以上分析，無論從理論方面考慮還是從實(shí)踐層面講，本文認(rèn)為對無形資產(chǎn)、企業(yè)價值等進(jìn)行追溯性價值評估和未來價值評估既是合理的又是可行的。
三、追溯性價值評估與未來價值評估中應(yīng)關(guān)注的難點(diǎn)問題和對策
經(jīng)過以上分析，我們得知從理論上來說，對不同的資產(chǎn)進(jìn)行追溯性價值評估和未來價值評估都是能夠?qū)崿F(xiàn)的，但是在實(shí)踐中，這兩種類型的評估又與現(xiàn)實(shí)性價值評估有著明顯的不同。這體現(xiàn)在其復(fù)雜性和操作上的困難，下文將予以進(jìn)一步的探討分析。
（一）在實(shí)踐中，追溯性價值評估有如下難點(diǎn)
1.對于評估基準(zhǔn)日與評估報告日期間的資產(chǎn)的狀況以及市場情況等，它們實(shí)際已經(jīng)發(fā)生，評估師等相關(guān)人員也已經(jīng)知道。若評估師采用收益法等方法對被評估資產(chǎn)進(jìn)行追溯性價值評估時，評估對象相對于評估基準(zhǔn)日的未來收益該如何準(zhǔn)確地確定？
2.由于評估基準(zhǔn)日可能相距評估報告日久遠(yuǎn)，待評估資產(chǎn)的狀況可能發(fā)生比較大的變化，評估師應(yīng)該如何有效地收集評估所需要的資料，并對資料怎樣才能做出合理的取舍？
當(dāng)然如果評估師能夠找到評估基準(zhǔn)日附近其他評估師出具的評估報告，并以此來作參考來取舍或許會是一個比較好的情況。
3.由于評估基準(zhǔn)日距離報告日較遠(yuǎn)。市場狀況可能已經(jīng)發(fā)生比較大的變化.收集到的資料數(shù)據(jù)可能滿足不了評估基準(zhǔn)日后的某些時點(diǎn)，這就需要評估師確定一個截止日期，那這個截止日期應(yīng)該如何合理地確定。
（二）在實(shí)踐中，以常見的用在建工程作為標(biāo)的進(jìn)行抵押貸款為例來說明未來價值評估的難點(diǎn)
為了更好地給相關(guān)當(dāng)事方貸款決策提供咨詢意見，評估師一般要對在建工程未來價值做出兩種不同的評估：在建工程完工時價值的評估和在建工程達(dá)到穩(wěn)定使用率時價值的評估。為了完成這兩種未來價值評估，評估師可以同委托方一道選擇兩個不同的評估基準(zhǔn)日，對同一在建工程做出兩個不同的未來價值評估，以服務(wù)于不同的評估目的。
1.由于評估的是在建工程未來某個時點(diǎn)的價值，在建工程在評估基準(zhǔn)日時的狀況（包括完成情況、實(shí)際使用情況、各種實(shí)體經(jīng)濟(jì)特征等）、所面臨的市場條件、當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、價格標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)法律法規(guī)等該如何合理有效地預(yù)測。
這需要評估師充分收集實(shí)際可獲得相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，比如，在建工程的預(yù)計建筑期限、開發(fā)成本，當(dāng)前的建造進(jìn)度和水平，已l生的各種成本實(shí)際支出，現(xiàn)有的市場情況、可比項目的收益和支出水平，與可比項目的優(yōu)劣勢對比分析，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況等等，在這些實(shí)際數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用科學(xué)合理的方法，使用審慎的科學(xué)假設(shè)進(jìn)行趨勢分析和合理預(yù)測。并在出具的評估報告中披露相關(guān)分析的時間階段和合理的限制條件。
【關(guān)鍵詞】數(shù)據(jù)資產(chǎn) 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估 數(shù)據(jù)價值
一、研究背景
近年來，隨著大數(shù)據(jù)寫入政府工作報告，大數(shù)據(jù)相關(guān)企業(yè)在全國遍地開花，其中以大數(shù)據(jù)運(yùn)營為主要經(jīng)營方向的企業(yè)層出不窮。大數(shù)據(jù)企業(yè)最核心的資產(chǎn)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)，然而關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的評估，行業(yè)內(nèi)并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。面對以大數(shù)據(jù)為代表的新一代信息技術(shù)服務(wù)型企業(yè)的跨越式發(fā)展，企業(yè)急需通過債務(wù)融資、股權(quán)融資等方式擴(kuò)大規(guī)模。對于大數(shù)據(jù)運(yùn)營企業(yè)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)無疑是企業(yè)最為重要的一種無形資產(chǎn)，但由于缺乏科學(xué)的估值體系，企業(yè)融資方面存在較多的困難。究其根本，是關(guān)乎數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價的問題。對于私募股權(quán)投資基金來說，正確合理的評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，是對企業(yè)進(jìn)行價值評估的前提條件。
二、數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價中影響因素分析
數(shù)據(jù)成為一類資產(chǎn)是信息資源資本化的體現(xiàn)，他讓數(shù)據(jù)資源不僅僅具有經(jīng)濟(jì)價值和應(yīng)用服務(wù)本身，而且具有了內(nèi)在的金融價值。“大數(shù)據(jù)之父”維克托?邁爾?舍恩伯格認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表，只是時間問題。但同時我們也要認(rèn)識到，不是所有數(shù)據(jù)的都具備資產(chǎn)的屬性，數(shù)據(jù)本身不等于資產(chǎn)。根據(jù)財務(wù)關(guān)于資產(chǎn)的定義，只有數(shù)據(jù)被企業(yè)擁有和控制的、并且能夠用貨幣計量，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，才能成為企業(yè)的一種無形資產(chǎn)。在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)運(yùn)營企業(yè)關(guān)于數(shù)據(jù)價值的實(shí)現(xiàn)是體現(xiàn)在數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)交易層面。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為一種無形資產(chǎn)，其公允價值的計量應(yīng)當(dāng)考慮市場參與者通過最佳使用資產(chǎn)或?qū)⑵涑鍪劢o最佳使用該項資產(chǎn)的其他市場參與者而創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的能力。最佳使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)考慮在實(shí)物上可能、法律上允許、財務(wù)上可行的情況下使用資產(chǎn)，具體如下：
（一）市場參與者在給資產(chǎn)定價時考慮的資產(chǎn)實(shí)物特征
如數(shù)據(jù)類型，數(shù)據(jù)實(shí)時性、可靠性、數(shù)據(jù)數(shù)量、數(shù)據(jù)質(zhì)量、數(shù)據(jù)格式、數(shù)據(jù)可獲得性、數(shù)據(jù)跨度等內(nèi)容。
（二）市場參與者在給資產(chǎn)定價時考慮的資產(chǎn)法律限制
如水文、地理、氣象等測繪數(shù)據(jù)、航天信息類數(shù)據(jù)、個人隱私數(shù)據(jù)、企業(yè)戰(zhàn)略及商業(yè)數(shù)據(jù)等雖具有很高的應(yīng)用價值，但存在損害國家安全，個人隱私，企業(yè)利益等問題，違反了國家法律，其數(shù)據(jù)在應(yīng)用中存在法律障礙。
（三）市場參與者在給資產(chǎn)定價時考慮的資產(chǎn)財務(wù)特征
即是在實(shí)物上可能且法律允許的情況下使用資產(chǎn)能否產(chǎn)生足夠的收益或現(xiàn)金流量（考慮將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換到該用途的成本），以滿足市場參與者投資于這樣使用的該項資產(chǎn)所要求的投資回報。
三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價方法
國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)中關(guān)于無形資產(chǎn)定價的方法可分為三種基本類型，分別為收益現(xiàn)值法、市場價值法和重置成本法。本文在考慮了數(shù)據(jù)資產(chǎn)特殊性的基礎(chǔ)之上，提出了應(yīng)用博弈論、人工智能等方法對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行評估的觀點(diǎn)。
（一）收益現(xiàn)值法
收益現(xiàn)值法（Present Earning Value Method）又稱收益還原法，是將數(shù)據(jù)在剩余使用期限內(nèi)的預(yù)期收益，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，把評估基準(zhǔn)日現(xiàn)值的總價值作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的一種計算方法。
式中：PV表示數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估價值（現(xiàn)值）；表示第k年的數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)期收益流入；n表示數(shù)據(jù)資產(chǎn)有效使用年限；i表示收益折現(xiàn)率。數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為經(jīng)營性資產(chǎn)直接產(chǎn)生收益，其價值實(shí)現(xiàn)的方式有數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)挖掘、應(yīng)用開發(fā)等。這種價值實(shí)現(xiàn)（預(yù)期收益）會伴隨著企業(yè)的經(jīng)營持續(xù)不斷的創(chuàng)造收益。收益現(xiàn)值法評估無形資產(chǎn)優(yōu)勢明顯。目前國內(nèi)外關(guān)于專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)等無形資產(chǎn)的評估中主要都采用了收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法較真實(shí)、準(zhǔn)確地反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)本金化的價格，因此在投資決策時，更容易被評估雙方所接受。
（二）市場價值法
市場價值法是在市場條件下，通過比較被評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)與售出同類資產(chǎn)的異同，進(jìn)而分析資產(chǎn)的價值影響因素，如期限、數(shù)量等，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種方法。市場價值法的特點(diǎn)決定了其對需求量大、類型多、交易頻繁的數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有較高的應(yīng)用價值。但由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)差異性、個性化程度高，且其作為一種新興的交易類資產(chǎn)在國內(nèi)外交易時間較短，交易的數(shù)量較少，可參考的有價值的歷史交易資料非常有限。因此，在運(yùn)用市價價值法對數(shù)據(jù)價值進(jìn)行評估時，由于歷史資料的缺乏，價值評估的基礎(chǔ)很難建立，這樣難免會造成評估結(jié)果失真。但是在交易市場條件成熟的情況下，市場法也是一種較為可行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法。
（三）重置成本法
重置成本法是在現(xiàn)時條件下，重新生產(chǎn)或取得與被評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有相同用途和功效的資產(chǎn)時需要的成本作為計價標(biāo)準(zhǔn)。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得的不可逆性，如視頻數(shù)據(jù)、氣象數(shù)據(jù)等便不能通過模擬的方法數(shù)據(jù)產(chǎn)生前的原始狀態(tài)，同時由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)的不可復(fù)制性、數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用的時效性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)折舊不能準(zhǔn)確計量等特點(diǎn)，應(yīng)用重置成本法評估數(shù)據(jù)價值存在一定的困難，其價值評估結(jié)果也不容易得到交易雙方的認(rèn)可。因此，一般情況下，重置成本法不適合作為數(shù)據(jù)價值評估的方法。
（四）博弈方法
收益現(xiàn)值法是從數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的買方定價、重置成本法是從數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的賣方定價，市場價值法則通過市場的角度考慮問題，三種方法作為傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估方法其各有優(yōu)勢，也有缺點(diǎn)。作者認(rèn)為，在一定條件下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價可通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)的買賣雙方各自所掌握的信息，以討價還價的方式實(shí)現(xiàn)自身利益最大化和風(fēng)險成本最小化，即博弈方法。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易活動中，由于買賣雙方信息不對稱，交易過程根據(jù)自身掌握的信息進(jìn)行往復(fù)的決策，因此該博弈過程可以看作是不完全信息條件下的動態(tài)博弈。
（五）人工智能方法
利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（圖3-1）等人工智能方法，根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的影響因素構(gòu)建人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的計算模型靈感來自動物的中樞神經(jīng)系統(tǒng)，被用于估計或可以依賴于大量的輸入和輸出的未知函數(shù)。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型中，輸入可包含數(shù)據(jù)日期、有效期限、數(shù)據(jù)類型、數(shù)據(jù)復(fù)雜度、數(shù)據(jù)應(yīng)用范圍等數(shù)據(jù)價值指標(biāo)，輸出層可包含數(shù)據(jù)內(nèi)在價值、數(shù)據(jù)市場價值等價值指標(biāo)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較高的自組織、自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力，可以對數(shù)據(jù)本身的應(yīng)用價值做出客觀的評價和預(yù)測，它不但克服了由人工評價所帶來的人為因素及模糊隨機(jī)性的影響，能保證評價結(jié)果的客觀性、準(zhǔn)確性，而且具有較強(qiáng)的動態(tài)性，可為數(shù)據(jù)價格的確定提供重要的依據(jù)。
四、結(jié)語
本文提出從最佳使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)考慮在實(shí)物上可能、法律上允許以及財務(wù)上可行的情況下使用資產(chǎn)，進(jìn)而提出了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的一般定價方法。通過分析得出收益現(xiàn)值法和市場價值法作為一般的資產(chǎn)定價方法，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)也有一定應(yīng)用價值，但重置成本法不適合作為評估數(shù)據(jù)價值的方法。同時，本文在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估中引入了博弈方法和人工智能方法。
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關(guān)鍵詞：公司并購；價值評估；資產(chǎn)基礎(chǔ)法；收益法；市場法隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化改革的發(fā)展和深入，國內(nèi)上市公司并購重組活動愈發(fā)頻繁，市場急需解決的問題便是如何對公司資產(chǎn)合理估值定價。為使在價值評估中更加合理的評價公司價值，選擇何種評估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過分析我國上市公司并購重組中企業(yè)價值評估方法的選擇情況，比較不同方法在公司并購中的應(yīng)用，并在此基礎(chǔ)上對未來公司并購中企業(yè)價值評估方法的應(yīng)用趨勢進(jìn)行了展望。
一、選擇企業(yè)價值評估方法的原則
（一）成本效率原則。評估機(jī)構(gòu)介入公司并購，并作為獨(dú)立于并購雙方的經(jīng)濟(jì)主體，是以盈利為目的進(jìn)行的市場化運(yùn)作。因此在評估方法選擇時，評估機(jī)構(gòu)需要考慮各種評估方法在時間，物質(zhì)以及人力成本等方面的耗費(fèi)，在合理的法規(guī)框架內(nèi)對評估方法做出選擇，使其符合并購雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。
（二）風(fēng)險規(guī)避原則。公司并購中價值評估的風(fēng)險是指由于評估機(jī)構(gòu)在評估時對目標(biāo)企業(yè)的價值作了不當(dāng)或錯誤的判斷而產(chǎn)生的風(fēng)險，這種風(fēng)險可能是由于數(shù)據(jù)處理不當(dāng)?shù)膬?nèi)部風(fēng)險，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評估方法時要有較強(qiáng)的風(fēng)險防范意識，分析可能產(chǎn)生的評估風(fēng)險。
（三）客觀公正原則?？陀^公正原則是指在選擇企業(yè)價值評估方法時應(yīng)本著客觀公正的角度，根據(jù)目前市場上采取的數(shù)據(jù)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀分析，避免從個人的角度主觀臆斷，排除市場利益對機(jī)構(gòu)的干擾，貫徹平等公正的原則，實(shí)事求是的對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估。
二、上市公司并購重組評估方法選用情況分析
近年來，上市公司重大資產(chǎn)重組中價值評估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉(zhuǎn)變，價值評估中同時使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國的上市公司并購重組中，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法作為評估方法的情況占了絕大多數(shù)，而市場法的應(yīng)用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對我過上市公司并購重組中評估方法選用情況的基本分析如下：
（一）運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的比例較高，并且在未來一段時間任將持續(xù)。通過對我國價值評估方法的比較分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)法已經(jīng)成為價值評估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點(diǎn)：
（1）相比于收益法和市場法，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時評估參數(shù)更易選取，并且方法簡便，在論證檢驗(yàn)時更適合操作，因此評估機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)基礎(chǔ)法和其他方法并無的多大差別的情況下，更傾向于選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。同時，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估還會過濾掉未來收益的不確定性對評估過程的干擾。
（2）我國特殊的政策層面原因。我國的資產(chǎn)評估體系的發(fā)展最早源于國有資產(chǎn)管理，我國目前的很多重大的公司并購中都能看到國有企業(yè)的身影，在對國有資產(chǎn)的評估中評估方法以及評估結(jié)果的可驗(yàn)證性和可復(fù)核性一直都是國有資產(chǎn)管理非常強(qiáng)調(diào)的問題，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法便能使得這一問題得到較好的解決。
（3）使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的寬松性。由于使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的條件比較寬松，不像收益法和市場法所要求的那么嚴(yán)格，所以較多的公司在并購中只能考慮使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。
（二）收益法正在越來越多的使用于各種公司并購的價值評估中。在2012年的公司并購案例中有半數(shù)以上的公司采用了收益法評估公司并購中的企業(yè)價值。究其原因，是由于目前隨著中國資本市場由后股權(quán)分置時代向全流通時代的邁進(jìn)，我國上市公司不再單單關(guān)注公司的既有資產(chǎn)，而是對于并購時能否吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來的盈利能力如何。運(yùn)用收益法進(jìn)行評估便能很好的從并購企業(yè)未來的盈利能力著手揭示企業(yè)的增長潛力，符合投資者和公司管理者的期望。
（三）市場法在我國的市場上還有待發(fā)展。市場法是一種最簡單、有效的評估方法，因?yàn)樵谠u估過程中的數(shù)據(jù)資料均直接來源于市場本身，但是市場法需要一個充分發(fā)育、活躍的資本市場，并且市場法的應(yīng)用與市場經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展、資本市場化程度密切相關(guān)。所以目前雖然市場法在我國企業(yè)評估中并沒有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善，市場法將會日益成為一種重要的資產(chǎn)評估方法。
三、我國公司并購中價值評估方法選擇時出現(xiàn)的問題
縱觀我國近年的公司并購案例，公司并購時選取的價值評估方法都能符合自身的條件，并比較準(zhǔn)確的評估公司的價值，但是有部分公司在選擇方法時卻出現(xiàn)了一些問題：
1、評估方法選擇不當(dāng)。不同行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)、主營特點(diǎn)以及核心業(yè)務(wù)不同，所以在對其進(jìn)行資產(chǎn)評估時側(cè)重點(diǎn)便不同，因此需要恰當(dāng)?shù)倪x擇評估方法。傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)可在評估中通過資產(chǎn)基礎(chǔ)法反映企業(yè)資產(chǎn)的當(dāng)前構(gòu)建成本，并通過收益法驗(yàn)證企業(yè)的未來盈利能力，保證并購時資產(chǎn)評估的合理性。如果對房地產(chǎn)企業(yè)采用市場法評估，便會得到偏離目標(biāo)公司公允價值的結(jié)果。
2、有多種評估方法可行時只是用單一的方法?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評估方法進(jìn)行評估。但是在實(shí)際操作中，有些機(jī)構(gòu)在滿足市場法或收益法應(yīng)用的條件下卻只采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法一種方法，不符合法規(guī)規(guī)定。
四、公司并購中價值評估方法選擇的展望
（一）評估方法選擇的市場化
目前中國正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺，市場經(jīng)濟(jì)逐步完善，資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，不管是關(guān)注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價格的市場法或者單項資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評估方法能正確反映企業(yè)價值，滿足資產(chǎn)管理的真實(shí)需求，便可以采納。
關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估 評估方法 評估結(jié)果
著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營、收購或分立、組建集團(tuán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟(jì)交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對企業(yè)價值評估的需要。-中國資產(chǎn)評估協(xié)會2012年2月的《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――企業(yè)價值》（以下簡稱“企業(yè)價值評估準(zhǔn)則”）中將企業(yè)價值評估定義為：“注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”，也就是說，企業(yè)價值評估是注冊資產(chǎn)評估師采用適當(dāng)?shù)姆椒?、利用自身的職業(yè)判斷能力等，對企業(yè)的整體價值、股東全部或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析和估算的一種行為和過程。
一、企業(yè)價值評估常用的三種方法
企業(yè)價值評估常用的三種方法為市場法、成本法、收益法。市場法是指在市場上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購、合并等案例，與評估對象進(jìn)行比較分析，通過計算適當(dāng)價值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價格等方式得出評估對象的企業(yè)價值的方法。成本法，企業(yè)價值評估準(zhǔn)則中指出其是“以被評估企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值，確定評估對象價值的方法?！笔找娣ㄊ窃趯艺摺⑹袌鼋?jīng)濟(jì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素分析后，對未來的預(yù)期收益進(jìn)行估算并折現(xiàn)來計算企業(yè)價值的方法。
二、三種基本方法的適用條件
（一）市場法
市場法是以類似的企業(yè)在市場上應(yīng)該有類似的價值作為其基本原理的一種方法。
市場法的前提條件為：（1）有一個活躍的、有多個交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場，即公開市場。市場上的交易價格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場的公允價格。（2）在市場上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時間、成交地域等方面與評估對象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評估對象的財務(wù)信息、市場情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評估時需要根據(jù)相關(guān)影響因素對可比企業(yè)的價格進(jìn)行修正調(diào)整，這時就需要明確價格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對其進(jìn)行量化以便計算評估價值。價格影響因素包括時間、功能、地域差異等。
市場法能夠較為客觀地反映市場現(xiàn)行價格，評估方法簡單實(shí)用，評估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場法需要可對比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價值的信息不易獲取，則難以進(jìn)行評估。因此，只有在市場較完善時采用市場法所得的評估結(jié)果才比較合理。
（二）成本法
成本法是以重建或重置評估對象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評估基本方法。
成本法的前提條件為：（1）被評估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，只有這樣，用重置成本作為估算價值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因?yàn)槌杀痉m然是采用重置成本來估算，但是通常會利用歷史成本和對應(yīng)的增長率來估算重置成本。（3）各項貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場法的情況下，如清算狀態(tài)時，只能利用成本法對企業(yè)價值進(jìn)行評估。（5）當(dāng)委托方需要通過資產(chǎn)評估來取得被評估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)明細(xì)資料時，只能采用成本法。
成本法只有充分地考慮了損耗和未來收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價值，這樣的評估結(jié)果才公平合理。采用成本法評估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準(zhǔn)確計算出企業(yè)價值。因此，在無形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。
（三）收益法
企業(yè)價值是其未來收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。
采用收益法的前提條件如下：（1）被評估的企業(yè)能夠在較長時間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測估算。（3）企業(yè)未來的獲利年限可以預(yù)測。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險能夠客觀地進(jìn)行估算，合理地量化。
收益法的最大優(yōu)點(diǎn)是能真實(shí)地反映企業(yè)本金化的價值。但受評估人員主觀判斷和未來不可預(yù)測性等因素的影響，這種方法往往在評估中適用范圍較窄。對有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進(jìn)行評估效果較好。
三、評估方法的選擇
企業(yè)價值評估的方法選擇是一個比較復(fù)雜的問題，它需要考慮評估目的、評估假設(shè)、所采用的價值類型以及數(shù)據(jù)資料等因素。
（一）數(shù)據(jù)收集情況
三種基本評估方法的運(yùn)用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場法需取得可比企業(yè)的財務(wù)信息，類似交易案例的交易價格、注冊資本、交易地區(qū)、交易時間、價格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評估對象的詳盡的資產(chǎn)負(fù)債信息、各項資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場法則需要獲取評估對象的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流等財務(wù)信息，國家的宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進(jìn)行評估時，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會很大程度地影響評估人員對于評估方法的選擇。
比如，在目前國有企業(yè)的價值評估中，評估人員通常采用成本法。因?yàn)槌杀痉ㄋ璧馁Y料通常來自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)并沒有完全進(jìn)入市場，難以獲取國有產(chǎn)權(quán)的市場價格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場法。再比如，在對于歷史較長久、經(jīng)過多次改造的企業(yè)進(jìn)行價值評估時，則可能因?yàn)樵撈髽I(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實(shí)價值。又如，對于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行價值評估時，由于國家對房地產(chǎn)市場正在進(jìn)行宏觀調(diào)控、公司在經(jīng)營過程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風(fēng)險，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標(biāo)無法準(zhǔn)確、合理地取得，因而收益法無法采用。因此，對企業(yè)進(jìn)行價值評估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進(jìn)行篩選，對于無法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。
（二）評估目的
根據(jù)評估目的不同，評估人員通常采取不同的評估方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估。
在國有企業(yè)改制的目的下，評估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評估機(jī)構(gòu)采用成本法可節(jié)省時間和成本。其次，為國有企業(yè)改制進(jìn)行企業(yè)價值評估，是一項企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負(fù)債的明細(xì)資料。最后，因?yàn)閲衅髽I(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營不善，效益低下時。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營并且其盈利情況能否準(zhǔn)確預(yù)測無法確定，因此無法采用收益法。又因?yàn)閲衅髽I(yè)的特殊性，在市場上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來估測該企業(yè)的價值。因此，市場法也不可行。
對于企業(yè)并購中的企業(yè)價值評估，評估方法的選擇要根據(jù)并購日的市場條件等來確定。如果公開市場上可比的并購案例較多，采取市場法可使得評估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價值。如果評估對象沒有可比的市場參照物，則最好選擇成本法。若被并購企業(yè)在未來能持續(xù)經(jīng)營并產(chǎn)生大量收益，未來現(xiàn)金流容易預(yù)測且面臨的風(fēng)險亦可以估算，采用收益法進(jìn)行評估則為不錯的選擇。
而對以業(yè)績評價為評估目的的企業(yè)價值評估，可選擇收益法。因?yàn)楣芾韺拥臉I(yè)績表現(xiàn)主要在其能為公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來收益，選用收益法進(jìn)行評估非常合適。
（三）評估假設(shè)
評估假設(shè)影響評估方法的選取以及評估結(jié)果的形成。常見的評估假設(shè)有公開市場假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個非公開市場的情況下，無法獲取可比企業(yè)的財務(wù)信息，無法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無法取得預(yù)期收益也無法用市場公允價值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，由于無法核算無形資產(chǎn)如人才、商譽(yù)等價值，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合可能產(chǎn)生出來的整體價值，也不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價值評估。
（四）評估價值類型
價值的屬性不同，評估方法的選用就不同，評估結(jié)果也就不同。價值類型的確定必然決定了評估方法的選擇和使用。確定評估對象的價值類型，有助于評估人員根據(jù)不同的價值類型選擇合適的評估方法評估企業(yè)的公允價值。
例如在評估企業(yè)的現(xiàn)行市場價值時，只能采用市場法估價，收益法和成本法均不適宜。而在非市場價值條件下，采用市場法去評估顯然是不合理的。又比如在估算未來價值時，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場法替代。
四、結(jié)束語
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價值評估的作用也越來越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價值，我們應(yīng)當(dāng)采用兩種及兩種以上的方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估，并綜合分析市場條件、評估假設(shè)、評估目的、評估對象、評估價值類型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估；收益法；評估方法；方法選擇
中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2012年4月9日
企業(yè)價值評估方法有收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法，其各自的適用條件有所不同。在實(shí)際進(jìn)行評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)根據(jù)特定評估目的和條件，靈活地選擇評估方法。
一、三種方法原理比較分析
收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率。使用收益法時，評估人員必須以企業(yè)整體盈利能力為基礎(chǔ)，對企業(yè)的資產(chǎn)總量、管理水平等要素進(jìn)行綜合的分析，能夠全面體現(xiàn)企業(yè)作為一個整體的盈利素質(zhì)。在企業(yè)價值評估實(shí)務(wù)中，評估人員利用投資回報和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段計算被評估企業(yè)的價值，反映的是企業(yè)資產(chǎn)整體的獲利能力或稱企業(yè)本金化的價格，所以評估結(jié)果對于交易雙方能夠接受。同時，這種方法從資產(chǎn)經(jīng)營的根本目的出發(fā)，緊扣被評估企業(yè)的收益進(jìn)行評估，更加符合企業(yè)價值評估的根本要求。
成本法的基本原理是重建或重置評估對象，在企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)中，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產(chǎn)時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。在企業(yè)價值評估實(shí)踐中，成本法使用起來比較簡單，只要把組成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)按照成本法單獨(dú)評估之后，將其評估結(jié)果進(jìn)行簡單的相加即可。當(dāng)被評估企業(yè)缺乏必需的財務(wù)數(shù)據(jù)和可靠的市場對比數(shù)據(jù)時，成本法就是進(jìn)行企業(yè)價值評估最客觀、最方便的方法。
如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。使用市場法時，由于進(jìn)行評估所需要的參數(shù)、數(shù)據(jù)等都是來于公開市場，相對其他方法來講，評估結(jié)果比較能夠反映市場的現(xiàn)實(shí)價格，所以評估出來的價格對于交易雙方比較容易接受。市場法成為了最簡單、最有效的方法，在資本市場較發(fā)達(dá)的國家得到充分的應(yīng)用。
二、三種方法使用前提與局限性比較分析
1、使用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估的前提與局限性。在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估時應(yīng)具備以下條件：一是投資主體愿意支付的價格不會超過評估價格；二是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能夠合理地預(yù)測，企業(yè)未來收益的風(fēng)險可以客觀地進(jìn)行估算；三是被評估企業(yè)應(yīng)具有持續(xù)的盈利能力。
對于目標(biāo)企業(yè)而言，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，并且在收益期內(nèi)的折現(xiàn)率能夠可靠地估計，則運(yùn)用收益法進(jìn)行評估是最好的選擇。基于收益法的應(yīng)用條件，處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險問題難以合理衡量的私營企業(yè)，這些企業(yè)使用收益法評估是不合適的。
2、使用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估的前提與局限性。在運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)該具備以下幾個條件：一是投資者購置目標(biāo)資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本；二是進(jìn)行價值評估時目標(biāo)企業(yè)的表外項目價值對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；三是資產(chǎn)負(fù)債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀地反映所評估資產(chǎn)的價值。
在運(yùn)用成本法進(jìn)行評估時，是把組成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)按照成本法單獨(dú)評估之后，將其評估結(jié)果進(jìn)行簡單的相加而得出的結(jié)果。這樣做雖然簡單和客觀，但卻無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價值評估。
3、使用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估的前提與局限性。在運(yùn)用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)該具備以下幾個條件：一是要有一個公開活躍的市場，這個市場上的交易價格代表交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場的公允價格；二是在評估人員進(jìn)行評估時，必須要在這個公開市場存在與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。
運(yùn)用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，評估對象所面臨的風(fēng)險和不確定性與參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險和不確定在正常市場情況下是不同的，所以評估人員想要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場法極為關(guān)鍵的一步，這需要評估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。
三、三種方法的實(shí)用性比較分析
經(jīng)過上述分析，可以明顯看出，不同的評估方法，在企業(yè)價值評估具體實(shí)務(wù)中的運(yùn)用都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。
1、成本法忽視企業(yè)整體獲利能力，難以體現(xiàn)企業(yè)價值內(nèi)涵。由于企業(yè)是以追求利潤最大化為目標(biāo)的組織，盈利性是其主要特征之一，所以企業(yè)重建并不是對被評估企業(yè)的所有資產(chǎn)的簡單復(fù)制，而是對其生產(chǎn)能力和獲利能力的重建。所以，運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估，很難體現(xiàn)企業(yè)作為一個持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)獲利的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的價值，其評估得出的結(jié)果實(shí)際上并不能很好地體現(xiàn)企業(yè)的價值，這就決定對企業(yè)價值進(jìn)行的評估，運(yùn)用成本法不能公正客觀地評估企業(yè)作為盈利個體的價值。
2、市場法雖然能夠體現(xiàn)企業(yè)價值內(nèi)涵，但適用條件很難滿足。只有在公開市場上存在與被評估企業(yè)相類似企業(yè)或類似交易事項的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，才可以使用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估。與收益法相比，少了很多必要復(fù)雜的假定，技術(shù)性處理的要求也相對較低，簡單易行是其最大的優(yōu)點(diǎn)，可以迅速獲得被評估企業(yè)的價值。當(dāng)一個發(fā)達(dá)的資本市場中存在大量的可靠數(shù)據(jù)時，并且這些數(shù)據(jù)是有效和公開的，那么運(yùn)用市場法是最為合理的。但是，在現(xiàn)實(shí)市場中，由于企業(yè)的唯一性和產(chǎn)權(quán)交易的有限性，想要在市場中找到與目標(biāo)企業(yè)完全一致的參照企業(yè)或交易案例幾乎是不可能的。我國資本市場還沒有完全實(shí)現(xiàn)市場化，并且相對于西方發(fā)達(dá)的資本市場來講，比較混亂，相關(guān)法律也不是很健全，市場有人為操縱的情況。因?yàn)檫@些弊端，我國的股市還不具備反映企業(yè)管理水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效的功能。在使用市場法對企業(yè)進(jìn)行評估時，投資銀行和投資者使用最廣泛的是市盈率，市場上存在很多非理性波動，這些非理性波動使股票價格未能完全體現(xiàn)公司真正的內(nèi)在價值，從而也動搖了市場法的運(yùn)用基礎(chǔ)，限制了市場法的使用。
3、收益法是進(jìn)行企業(yè)價值評估首選的方法。收益法根據(jù)企業(yè)未來收益和未來所面臨的風(fēng)險評估企業(yè)價值，收益法關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)未來的經(jīng)營成果，所以是三種評估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的，在理論上也是比較成熟的方法。收益法能夠較為準(zhǔn)確地揭示企業(yè)的內(nèi)在價值，正確地體現(xiàn)企業(yè)價值的內(nèi)涵。企業(yè)價值是由各種不同的因素共同相互作用而形成的，而且這些創(chuàng)造價值的因素必須作為一個整體才能產(chǎn)生效果。因此，企業(yè)價值不是單項資產(chǎn)簡單組合，而是各項單項資產(chǎn)的整合，如果整合成功，應(yīng)該產(chǎn)生“1+1>2”的效果，即企業(yè)價值一般大于單項資產(chǎn)的組合。企業(yè)之所以存在是想要在未來獲利，只要企業(yè)未來獲利，企業(yè)就可以持續(xù)經(jīng)營下去，企業(yè)就有存在的價值。
我國資本市場正在以很快的速度發(fā)展著，也在不斷地被完善。逐步優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步為未來收益的預(yù)測和折現(xiàn)率的確定提供了可靠的保證。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)在未來較長時期會保持一定速度的快速增長。由于經(jīng)濟(jì)增長可以持續(xù)較長一段時間，同時增長的速度會比較穩(wěn)定，所以對企業(yè)未來收益的預(yù)測是可以持續(xù)的。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和溝通交流越來越方便，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估所需要的資料獲取變得容易許多。在西方發(fā)達(dá)的資本市場，很多大型的投資銀行和投資者都把一些重要的數(shù)據(jù)放在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行共享。隨著我國資本市場不斷地發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)越來越成熟，相關(guān)的一些法律也會逐漸地增多，用來約束和管理我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，我國證券市場已初具規(guī)模，上市公司持續(xù)的信息公開披露制度為行業(yè)平均收益率的產(chǎn)生提供了良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，這些有利的環(huán)境都為折現(xiàn)率的確定提供了良好的條件。
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