時(shí)間：2023-08-01 16:55:18
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關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金；含義；特征；管理
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.21 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
一、營(yíng)運(yùn)資金的含義
從會(huì)計(jì)角度看,營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額。它反映企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。從財(cái)務(wù)管理角度看,則營(yíng)運(yùn)資金反映的是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和,是對(duì)企業(yè)所有短期性財(cái)務(wù)活動(dòng)的統(tǒng)稱(chēng),并且它與諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)密切相關(guān),是整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的組成部分
營(yíng)運(yùn)資金有廣義與狹義之分，狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。這個(gè)概念一般在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用的比較多，大多數(shù)營(yíng)運(yùn)資金比例都是按照此概念來(lái)計(jì)算的。這一概念是一個(gè)時(shí)點(diǎn)性的概念，是將企業(yè)一定時(shí)期的短期支付的要求和其實(shí)際的資金能力相比較，能夠有效地反映企業(yè)當(dāng)時(shí)的短期償債能力，對(duì)于衡量一個(gè)企業(yè)短期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估企業(yè)資金的流動(dòng)性等具有十分重要的意義。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱(chēng)總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，具體包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等占用的資金。這個(gè)概念一般在財(cái)務(wù)管理學(xué)中使用的比較多，它是從企業(yè)全部流動(dòng)資金出發(fā)來(lái)研究分析計(jì)算的。這一概念是一個(gè)時(shí)期性的概念，是把企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都緊密地聯(lián)系在一起。這樣才能把企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作滲透到生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和管理工作的各個(gè)方面，把理財(cái)與經(jīng)營(yíng)管理有效合理的結(jié)合、統(tǒng)一起來(lái)。也只有在使用這個(gè)概念時(shí)才能清晰的認(rèn)識(shí)到企業(yè)一個(gè)時(shí)期階段營(yíng)運(yùn)資金的具體管理對(duì)象，而如果運(yùn)用凈營(yíng)運(yùn)資金差量的概念，就無(wú)法切實(shí)可靠準(zhǔn)確的掌握不同具體營(yíng)運(yùn)資金的變化和發(fā)展趨勢(shì)。
二、營(yíng)運(yùn)資金的特征
為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有如下特點(diǎn)：
(1)營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源具有靈活多樣性。與籌集長(zhǎng)期資金的方式相比，企業(yè)籌集營(yíng)運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款、票據(jù)貼現(xiàn)等多種在內(nèi)外部融資方式。
(2)營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量會(huì)隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)很大。季節(jié)性企業(yè)如此，非季節(jié)性企業(yè)也如此。隨著流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量的變動(dòng)，流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。
(3)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，通常會(huì)在1年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來(lái)加以解決。
(4)營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性和易變現(xiàn)性。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金的順序轉(zhuǎn)化。為此，在進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)管理時(shí)，必須在各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上合理配置資金數(shù)額，做到結(jié)構(gòu)合理，以促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)順利進(jìn)行。此外，短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時(shí)，便可迅速變賣(mài)這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。這對(duì)財(cái)務(wù)上應(yīng)付臨時(shí)性資金需求具有重要意義。
三、營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理
營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容包括：流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配關(guān)系、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)。
（1）流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)講，流動(dòng)資產(chǎn)通常占總資產(chǎn)的60%左右，即1.5倍的流動(dòng)資產(chǎn)能帶動(dòng)1倍的長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)。但這只是一般狀況，企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系，會(huì)因企業(yè)所處的行業(yè)不同而不同。
（2）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)。我們建立了流動(dòng)比率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將它作為衡量?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)，確定其經(jīng)驗(yàn)值為2。如果企業(yè)流動(dòng)比率大于2，就認(rèn)為企業(yè)的償債能力較強(qiáng)；相反則認(rèn)為企業(yè)存在潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)。但事實(shí)上由于各種環(huán)境因素的影響公司實(shí)際的流動(dòng)比率值普遍低于這一公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。這一點(diǎn)不僅國(guó)內(nèi)如此，國(guó)外也是如此。但是我們可以縱向?qū)Ρ葞啄陜?nèi)企業(yè)流動(dòng)比率的變化情況確定其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和短期償債能力的狀況。
四、營(yíng)運(yùn)資金管理原則
(1)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避營(yíng)運(yùn)資金管理的風(fēng)險(xiǎn)，可以從流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)。
1、從流動(dòng)資產(chǎn)管理角度看。企業(yè)在任何時(shí)候都應(yīng)保持一定絕對(duì)量和一定相對(duì)量的流動(dòng)資產(chǎn)，這樣不僅降低企業(yè)短時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，而且為確保企業(yè)未來(lái)具有相應(yīng)舉債能力提供了根本保障。如：企業(yè)應(yīng)測(cè)定最低的現(xiàn)金持有量，才能最直接地保障企業(yè)的短期償債能力；要定期確定企業(yè)合理的應(yīng)收賬款占有規(guī)模和適度的壞賬準(zhǔn)備提取比率，確保應(yīng)收賬款的質(zhì)量，保持良好的收款能力；同時(shí)，由于營(yíng)運(yùn)資金的流動(dòng)性較強(qiáng)，對(duì)其實(shí)行的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制要根據(jù)外界環(huán)境及企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境變化而變化，決不能照搬某一模式，要在制定基本風(fēng)險(xiǎn)防范措施的基礎(chǔ)上靈活運(yùn)用。
2、從流動(dòng)負(fù)債角度看。企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大都直接來(lái)自于企業(yè)的到期負(fù)債。如果說(shuō)長(zhǎng)期負(fù)債是企業(yè)的—種潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而短期負(fù)債則是企業(yè)目前就要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)管理原則為：企業(yè)在任何時(shí)候都應(yīng)該確定一個(gè)流動(dòng)負(fù)債絕對(duì)量和相對(duì)量的最高限額，使企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模和比例都保持在一個(gè)企業(yè)能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。
3、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間具有非常緊密的對(duì)應(yīng)關(guān)系。因此，規(guī)避營(yíng)運(yùn)資金管理中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該將流動(dòng)資產(chǎn)管理與流動(dòng)負(fù)債管理兩方面結(jié)合起來(lái)，任何片面地強(qiáng)調(diào)某一方面的風(fēng)險(xiǎn)，忽略另一方面的風(fēng)險(xiǎn)都是錯(cuò)誤的。如：企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)絕對(duì)量的上升并不一定就說(shuō)明企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)；同樣，如果企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)負(fù)債絕對(duì)量的上升也并不一定說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加所以必須在風(fēng)險(xiǎn)理念的指導(dǎo)下，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析和管理
（2）盡量維持較高盈利能力。雖然營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多能夠保證企業(yè)有充足的償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)導(dǎo)致盈利能力下降。流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，但盈利性差，較多的營(yíng)運(yùn)資金有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)但是不利于企業(yè)增加利潤(rùn)，相反較少的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)提高其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的盈利能力但會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，企業(yè)的償債能力與盈利能力是此消彼長(zhǎng)的，因此營(yíng)運(yùn)資金的管理不能只考慮償債能力，要靈活安排營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，降低非盈利性流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用量，綜合實(shí)現(xiàn)償債能力與盈利能力的均衡。此外，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)合理安排營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)也可以降低資金成本與機(jī)會(huì)成本，有助于提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；投資；金融市場(chǎng)
中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)04―0017-11
一般用以顯示人們社會(huì)地位的炫耀性商品，被稱(chēng)為韋伯倫商品(Veblen Goods)。理所當(dāng)然，藝術(shù)品屬于韋伯倫商品，其吸引力隨著價(jià)格的上升而增長(zhǎng)。
當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家。藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)成為與股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)相提并論的三大投資市場(chǎng)之一。從1875年到2000年期間，世界藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷巨大的發(fā)展(見(jiàn)圖1)。然而，社會(huì)上對(duì)藝術(shù)品投資的研究多局限于美術(shù)界，而金融界，尤其是國(guó)內(nèi)金融界似乎忽略了對(duì)這一投資市場(chǎng)的研究，希望本文能夠引起國(guó)內(nèi)金融界對(duì)藝術(shù)品投資的關(guān)注。
一、藝術(shù)品投資市場(chǎng)的特性
和股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)相比，藝術(shù)品投資市場(chǎng)具有流動(dòng)性差，相關(guān)性小，收益性高，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)等特征。
(一)流動(dòng)性差
藝術(shù)品投資屬于實(shí)物投資，其流動(dòng)性自然不及證券。流動(dòng)性問(wèn)題，也是阻礙藝術(shù)品投資市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。隨著從藝術(shù)家、策展人、評(píng)論家、媒體、畫(huà)廊、拍賣(mài)行、收藏家到美術(shù)館整條產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，藝術(shù)品流動(dòng)性差的矛盾正在逐步予以解決。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者了解藝術(shù)品大致的價(jià)格，增強(qiáng)藝術(shù)品的流動(dòng)性。金融創(chuàng)新工具如掉期交易的加入等，也增強(qiáng)了藝術(shù)品投資的流動(dòng)性。
(二)相關(guān)性小
藝術(shù)品投資最吸引人之處是，與其他金融資產(chǎn)的低相關(guān)性及其在投資組合中的分散化作用。研究表明藝術(shù)品投資和政府公債呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。馬斯特里赫特大學(xué)(Maastricht University)的雷切爾?坎貝爾(Rachel Camp，bell)研究發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品市場(chǎng)和股市約有一年的延遲時(shí)間，因而兩者的相關(guān)性很小。美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine Art FundGroup)的總裁菲利普?霍夫曼(PhilipHoffman)指出：由于信貸危機(jī)對(duì)金融領(lǐng)域的影響，數(shù)年后才會(huì)影響到藝術(shù)市場(chǎng)，所以藝術(shù)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的相關(guān)眭較小?；ㄆ焖饺算y行資深藝術(shù)顧問(wèn)蘇珊?格爾吉(Suzanne Gyorgy)認(rèn)為：股票市場(chǎng)的走低，會(huì)引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向?qū)嵨锿顿Y。與股票市場(chǎng)的反周期運(yùn)作，讓藝術(shù)品投資者得到額外的收益。盡管受到2008年的次貸危機(jī)影響，藝術(shù)品依舊被認(rèn)為是具有增長(zhǎng)潛力的投資。各國(guó)拍賣(mài)公司里，藝術(shù)品的銷(xiāo)售依舊十分火爆。
(三)收益性高
與證券投資項(xiàng)目相比，藝術(shù)投資收益高，而風(fēng)險(xiǎn)適中(見(jiàn)表1)。通過(guò)表1比較可知，雖然藝術(shù)品投資的收益不及股市，但比那些有固定收益的資產(chǎn)有更好的前景，所以將藝術(shù)品加入投資組合，能夠使投資多樣化。最近幾年，全球流動(dòng)性泛濫，投資藝術(shù)品的收益逐年提高。反映中國(guó)瓷器市場(chǎng)的梅摩指數(shù)顯示，2010年，該市場(chǎng)指數(shù)在國(guó)際上上漲了43％。不僅如此。一些新興的收藏藝術(shù)也有相當(dāng)可觀的收益?！墩掌詹丶摇房偛昧_伯特?彼斯凱，將1975年以來(lái)圖片藝術(shù)價(jià)格指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)進(jìn)行了比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)圖片價(jià)格指數(shù)上升675％，而道瓊斯指數(shù)只上升481％。
(四)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)
藝術(shù)品投資的專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，透明性差，往往被數(shù)家具有影響力的參與者控制，藝術(shù)品保險(xiǎn)和交割，也相當(dāng)專(zhuān)業(yè)，如保險(xiǎn)費(fèi)在0.1％到0.2％之間，拍賣(mài)的傭金在10％到20％之間等。正是它的專(zhuān)業(yè)性，使它最初多為離婚、遺產(chǎn)、富商借款或毒梟洗錢(qián)之用，一般私人很少能夠參與。但目前藝術(shù)投資基金的出現(xiàn)使專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的問(wèn)題得到解決。
藝術(shù)品投資的上述特征，決定了它只適合擁有大資金的客戶(hù)作為分散投資使用，并不適合資金量小的普通投資者。
二、國(guó)際藝術(shù)品投資市場(chǎng)狀況
(一)藝術(shù)品指數(shù)
作為一項(xiàng)投資，其價(jià)格自然是最重要的指標(biāo)，藝術(shù)品指數(shù)的建立對(duì)藝術(shù)品投資的發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。藝術(shù)品指數(shù)讓投資者知道藝術(shù)品的優(yōu)劣，讓收藏者將其擁有的藝術(shù)品視為一種資產(chǎn)，更重要的是有利于金融界的參與和與之相關(guān)的金融衍生品的推出。
國(guó)際上各類(lèi)藝術(shù)品指數(shù)很多，一些網(wǎng)上的藝術(shù)品指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)，如藝術(shù)網(wǎng)(Artnet，)，問(wèn)藝術(shù)(AskArt)和藝術(shù)價(jià)格(Artprice，com)；全國(guó)性的綜合藝術(shù)指數(shù)，如美國(guó)的國(guó)家藝術(shù)指數(shù)(National Arts Index)；其他企業(yè)的指數(shù)，如希斯科斯保險(xiǎn)公司(Hiscox)創(chuàng)立的藝術(shù)市場(chǎng)指數(shù)(ArtMarket index)。目前最著名的藝術(shù)品指數(shù)是梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)、藝術(shù)市場(chǎng)研究指數(shù)(AMRArt Index)和蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sothebys Art Index)。
梅?摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei Moses Art Index)是國(guó)際上最常用的藝術(shù)品指數(shù)，由時(shí)為紐約大學(xué)的梅建平和摩西教授共同創(chuàng)建，反映西方繪畫(huà)作品市場(chǎng)走勢(shì)。梅?摩指數(shù)采用跟蹤同一作品重復(fù)成交記錄的方法編制。其主要研究三類(lèi)作品：美國(guó)畫(huà)派(American)，即美國(guó)本土藝術(shù)家1650年到1950年創(chuàng)作的藝術(shù)品：印象派和現(xiàn)代派(Impressionist and Modem)，即1875年到1950年的西方油畫(huà)作品；古代畫(huà)派(Old Master)，即1200年到1875年西方早期古典畫(huà)派作品。最近，根據(jù)國(guó)際拍賣(mài)市場(chǎng)的結(jié)果，該指數(shù)又把中國(guó)瓷器市場(chǎng)的“梅摩指數(shù)”做出來(lái)了。
藝術(shù)市場(chǎng)研究指數(shù)(AMR Art Index)由藝術(shù)市場(chǎng)研究(Art Market Research)編制，是最常引用的藝術(shù)指數(shù)之一，由羅賓?杜塞(Robin Duthy)于1985年建立。目前“藝術(shù)市場(chǎng)研究”在《金融時(shí)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》、《商業(yè)周刊》等刊物里500個(gè)各類(lèi)指數(shù)，反映每月或每年藝術(shù)品交易的成交量和成交額。
另一個(gè)享有國(guó)際聲譽(yù)的藝術(shù)品指數(shù)，是蘇富比拍賣(mài)公司于1981創(chuàng)建的蘇富比藝術(shù)指數(shù)(Sotheby's Art In―dex)。最初為企業(yè)內(nèi)部發(fā)行，從1985年起在其創(chuàng)辦的期刊《藝術(shù)市場(chǎng)公報(bào)》(Art Market Bulletin)登載。該指數(shù)包含古典繪畫(huà)(Old Master paintings)、十九世紀(jì)歐洲繪畫(huà)(19th-century European paintings)、印象派(Impression―istpaintings)、中國(guó)陶瓷(Continental eeremies)等十類(lèi)。
(二)藝術(shù)品投資基金
藝術(shù)品投資基金是指基金公司投資藝術(shù)品市場(chǎng)的
一種統(tǒng)稱(chēng)，是一種有特定目的和用途的間接的證券投資方式。藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式通常由三類(lèi)人組成。第一類(lèi)是管理信托養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、公共撫恤金或個(gè)人資產(chǎn)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的基金管理人員。第二類(lèi)是有經(jīng)營(yíng)商業(yè)畫(huà)廊或在主流拍賣(mài)行擔(dān)任過(guò)高級(jí)職位的人士。第三類(lèi)是對(duì)投資組合進(jìn)行學(xué)術(shù)價(jià)值方面的評(píng)估以及真?zhèn)舞b定等工作的技術(shù)專(zhuān)家和學(xué)術(shù)專(zhuān)家。通常藝術(shù)投資基金采用三種策略：第一是投資主流藝術(shù)品，如畢加索、培根、賈斯帕?約翰斯等大師的作品；第二是購(gòu)買(mǎi)價(jià)值低估的作品，其風(fēng)險(xiǎn)比前者更大一些；第三是建設(shè)穩(wěn)固的當(dāng)代藝術(shù)家創(chuàng)作隊(duì)伍。和個(gè)人投資藝術(shù)品相比，基金投資擁有很多優(yōu)勢(shì)。首先，像所有的基金一樣，藝術(shù)品基金可以分散單個(gè)投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。再者，藝術(shù)品的交易費(fèi)用很高，基金可以分?jǐn)偼顿Y成本，增加其流動(dòng)性。最后，基金投資更專(zhuān)業(yè)。
目前，國(guó)際上藝術(shù)品基金多為私募，數(shù)額接近10億美元。按照國(guó)際慣例，藝術(shù)品基金每年向投資者收取1.5％～5％的管理費(fèi)用，或者再加上一定數(shù)額的申購(gòu)費(fèi)用(通常為0.25％或約定數(shù)額)。當(dāng)投資回報(bào)率超過(guò)約定水準(zhǔn)時(shí)，另外收取一定比例的分紅。而藝術(shù)品基金的獲利途徑，除了藝術(shù)品本身升值，還包括將藏品租借給博物館或自行舉辦展覽獲得的收益。封閉式的藝術(shù)基金在到期時(shí)出售所有藏品，將全部收益返還給投資者；開(kāi)放式的藝術(shù)基金則還有按投資者意愿進(jìn)行特定投資的服務(wù)。
投資于藝術(shù)品的基金，最早可以追溯到1904年。法國(guó)金融家安德烈?萊伍(Andre Level)召集十二位藝術(shù)愛(ài)好者組建一支基金。每位投資者交納250法郎用于投資。該投資計(jì)劃為期十年，允許投資者將作品帶回家展覽。1914年該基金出清，投資收益為四倍。此后，比較著名的投資藝術(shù)品案例于20世紀(jì)70年代由英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金(British Rail Pension Fund)創(chuàng)造。1970年代，英鎊國(guó)際地位逐漸喪失，為避免通脹引發(fā)的資產(chǎn)損失，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)專(zhuān)門(mén)成立藝術(shù)品小組委員會(huì)，用于負(fù)責(zé)監(jiān)管基金對(duì)藝術(shù)品的投資，該基金將其總資產(chǎn)的2.9％，約4千萬(wàn)英鎊，投資于包括手稿和家具在內(nèi)的藝術(shù)品。1980年代時(shí)，該基金通過(guò)蘇富比拍賣(mài)公司在倫敦、香港和紐約舉行的22場(chǎng)專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)，已將其大部分藝術(shù)藏品售出，獲得年均收益11.3％的回報(bào)。
2001年由前佳士得金融部主任，菲利普?霍夫曼(Philip Hoffman)建立的美術(shù)基金集團(tuán)(The Fine ArtFund Group)，是當(dāng)代比較著名的專(zhuān)門(mén)從事藝術(shù)品投資基金公司。南有35位藝術(shù)和金融專(zhuān)家組成，其下運(yùn)作的資金超過(guò)1億美元。自從2004年第一支基金到期以來(lái)，其平均年收益超過(guò)30％。該集團(tuán)是世界上第一家也是唯一一家在全球進(jìn)行純粹藝術(shù)投資的基金公司，并為很多著名銀行代辦藝術(shù)投資咨詢(xún)。投資者還可以將集團(tuán)擁有的作品借回家。全球著名銀行大通銀行(Chase Manhattan)也在上世紀(jì)通過(guò)分支機(jī)構(gòu)管理的大通藝術(shù)基金并通過(guò)巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)主辦的巴黎銀行基金投資藝術(shù)品，成為全球最早創(chuàng)設(shè)藝術(shù)品基金的大銀行之一。截至本世紀(jì)初，全球超過(guò)50家主流銀行，都建立了藝術(shù)投資基金或增設(shè)藝術(shù)品投資服務(wù)項(xiàng)目。國(guó)際上主要的投資藝術(shù)品的基金公司見(jiàn)表2。
(三)藝術(shù)品投資金融衍生品
證券領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，已滲透到藝術(shù)品投資市場(chǎng)領(lǐng)域。藝術(shù)品掉期交易使得投資者能夠確保所有權(quán)的前提下得到藝術(shù)投資的收益，與此同時(shí)，收藏者可以在不喪失藝術(shù)品所有權(quán)的前提下，將資產(chǎn)投資到其他領(lǐng)域。投資者通過(guò)互換交易商(通常是私人銀行)從私人收藏者那里買(mǎi)入，獲得經(jīng)過(guò)精確計(jì)算的藝術(shù)品資產(chǎn)組合的設(shè)定利息。除去給互換交易商的傭金外，如果合同期內(nèi)藝術(shù)品資產(chǎn)組合的收益高于倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)，投資者能拿到所有貨幣利息，如果資產(chǎn)組合減值，那么他什么也得不到。通過(guò)互換交易商，藝術(shù)品收藏者從投資者那里得到收益。投資者能將所得收益再次購(gòu)買(mǎi)新的藝術(shù)品或者投資藝術(shù)證券指數(shù)(Art Se―curities Index)。藝術(shù)證券指數(shù)基于倫敦和紐約上市的五家主要拍賣(mài)公司和交易商的股價(jià)，在流動(dòng)性強(qiáng)的市場(chǎng)中，可以用來(lái)構(gòu)造期權(quán)對(duì)沖藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)。某種程度上說(shuō)。這些公司的股價(jià)也可以看成是藝術(shù)品價(jià)格的走向。雖然藝術(shù)品市場(chǎng)中，還沒(méi)有形成期貨市場(chǎng)，但可以利用不同資產(chǎn)之間的高相關(guān)性構(gòu)建對(duì)沖，起到對(duì)藝術(shù)品投資組合保險(xiǎn)和投機(jī)的作用。藝術(shù)品投資者可以利用藝術(shù)證券指數(shù)期權(quán)，用以抵沖藝術(shù)品價(jià)格的降低。例如，當(dāng)藝術(shù)品投資組合呈現(xiàn)損失時(shí)，投資者不必行權(quán)，得到收益彌補(bǔ)藝術(shù)品價(jià)格下降的損失。如果價(jià)值的下降大于得到的收入，其就可以使用基于藝術(shù)證券指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)，起到保險(xiǎn)的作用。藝術(shù)投資顧問(wèn)(Artistic In―vestment Advisers)，于2007年推出藝術(shù)交易基金(TheArt Trading Fund)，該基金每年的管理費(fèi)用為2％，投資費(fèi)用為20％。因?yàn)樵摶鹗褂醚苌穪?lái)防止價(jià)格下降，所以該基金將其描述為“藝術(shù)品對(duì)沖基金”(fine-arthedge fund)，成為第一支藝術(shù)投資對(duì)沖基金。美術(shù)交易基金與十位世界級(jí)的藝術(shù)家簽約，為基金專(zhuān)門(mén)創(chuàng)作作品。藝術(shù)家不能向第三方出售作品，基金對(duì)作品有選購(gòu)權(quán)?；?0％的預(yù)期利潤(rùn)來(lái)自于在世的藝術(shù)家。2010年底，法國(guó)A&F Markets公司推出“藝術(shù)份額交易”，直接將兩件藝術(shù)品分為11000份和13500份，由股民按份額購(gòu)買(mǎi)。藝術(shù)品證券化之路由此推開(kāi)。
(四)藝術(shù)銀行
廣義藝術(shù)銀行，包括藝術(shù)銀行(Art Bank)和藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)(Art Banking)兩個(gè)方面。藝術(shù)銀行作為以藝術(shù)品為存取租賃物的委托機(jī)構(gòu)，購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)家作品、再將作品轉(zhuǎn)租或銷(xiāo)售給政府機(jī)關(guān)、公共藝術(shù)、企業(yè)、私人用于陳列、裝飾、收藏等用途。藝術(shù)銀行成立的初衷是支持藝術(shù)家的成長(zhǎng)，為公眾增加接觸藝術(shù)的機(jī)會(huì)，具有公益性。藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)，往往包含在私人銀行業(yè)務(wù)中，是指為客戶(hù)提供從鑒定、收藏、投資和保管到貸款、抵押和信托等一系列服務(wù)，具有盈利性。
1972年，在萊莫恩(Le Moyne)的提議下，加拿大國(guó)家藝術(shù)委員會(huì)(The Canada Council for the Arts)成立加拿大藝術(shù)銀行(Whe Canada Council Art Bank)，成為世界上最早的藝術(shù)銀行。該行現(xiàn)位于渥太華，擁有2500多名藝術(shù)家所創(chuàng)造的約18000件繪畫(huà)、雕塑等藝術(shù)品。受到加拿大藝術(shù)銀行的影響，澳洲藝術(shù)銀行(ArtBank)于1980年成立，總部設(shè)在悉尼并在墨爾本、珀斯設(shè)立分部，現(xiàn)有員工17人。挪威、新加坡、印度和日本，準(zhǔn)備仿效加拿大藝術(shù)銀行，也建立類(lèi)似的機(jī)構(gòu)。在美國(guó)費(fèi)城，南費(fèi)城國(guó)民銀行(South Philadel，phia National Bank)資助芭蕾等表演藝術(shù)。在納米比亞，當(dāng)?shù)氐臏氐煤涂算y行(Bank Windhoek)和奧馬巴
藝術(shù)畫(huà)廊(Omba Arts Gallel3r)聯(lián)手，創(chuàng)建溫得和克銀行奧馬巴藝術(shù)畫(huà)廊(Bank Windhoek Omba ArtsGallery)，為公眾提供藝術(shù)咨詢(xún)等服務(wù)。
在拍賣(mài)市場(chǎng)不斷爆出天價(jià)的影響下，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始涉足藝術(shù)品投資市場(chǎng)，與此同時(shí)私人銀行市場(chǎng)正在以每年7.5％的速度增長(zhǎng)，兩種動(dòng)因聯(lián)手，私人銀行開(kāi)始提供藝術(shù)品服務(wù)。根據(jù)不斷增長(zhǎng)的客戶(hù)要求，巴克利財(cái)富銀行(Barelays Wealth)、紐約梅隆銀行(Bank ofNY Menon)開(kāi)設(shè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，幫助客戶(hù)收集被低估的藝術(shù)品。
世界上歷史悠久和規(guī)模巨大的幾家銀行，例如瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)(union Bank 0f Switzerland)、德意志銀行(Deutsche Bank)、巴黎銀行(BNP Paribas)、荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)、摩根大通銀行(JP Morgan Chase&Co，)，都有相當(dāng)完備的藝術(shù)銀行部和一整套從鑒定、收藏到保持、信托的服務(wù)系統(tǒng)(見(jiàn)表3)，在藝術(shù)家、藝術(shù)商人和經(jīng)濟(jì)界顧客之間斡旋，幫助經(jīng)理謀劃，并將合適的藝術(shù)家或藝術(shù)品介紹給企業(yè)和私人買(mǎi)主。
(五)藝術(shù)保險(xiǎn)公司
安盛保險(xiǎn)藝術(shù)公司(AXA Art Insurance Corpora―tion)，成立于1987年，總部設(shè)在紐約，是唯一一家在全球范圍內(nèi)，為私人、企業(yè)、博物館、畫(huà)廊和藝術(shù)家提供保險(xiǎn)服務(wù)的公司，占全球市場(chǎng)三分之一。該公司將投保對(duì)象分為私人收藏家、專(zhuān)業(yè)收藏家和機(jī)構(gòu)、修復(fù)師和藝術(shù)家四種，根據(jù)不同的方法進(jìn)行承保。對(duì)于私人收藏家來(lái)說(shuō)，將藝術(shù)品看作是家庭財(cái)產(chǎn)的一部分予以承保，收藏家自行與保險(xiǎn)公司議定保險(xiǎn)額度。若遭遇失竊或損害，就以此為依據(jù)來(lái)賠償。對(duì)于畫(huà)廊和美術(shù)館等專(zhuān)業(yè)收藏機(jī)構(gòu)，則根據(jù)其營(yíng)運(yùn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)保險(xiǎn)。對(duì)于藝術(shù)品修復(fù)師，主要承保他們的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即修復(fù)IT作若出現(xiàn)瑕疵而使藝術(shù)品價(jià)值受損時(shí)的補(bǔ)償。對(duì)于藝術(shù)家，則主要承保藝術(shù)家工作環(huán)境的安全和形成中的作品的價(jià)值，如工作室險(xiǎn)和作品運(yùn)輸險(xiǎn)等。和其他保險(xiǎn)一樣，保費(fèi)的高低取決于其風(fēng)險(xiǎn)大小，包括作品本身的牢同度，以及作品儲(chǔ)藏處的環(huán)境等。在簽訂合同之前，保險(xiǎn)公司都會(huì)對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行仔細(xì)的檢驗(yàn)和估值，所以藝術(shù)保險(xiǎn)可以起到對(duì)豈術(shù)品進(jìn)行評(píng)估和辨?zhèn)巫饔?。除了安盛保險(xiǎn)藝術(shù)公司，國(guó)際上比較著名的保險(xiǎn)公司，如友邦、東京海事、德國(guó)安聯(lián)、美國(guó)愛(ài)特那人壽與意外事故保險(xiǎn)公司(Aetna Life&Casualty)、美國(guó)安泰保險(xiǎn)金融集團(tuán)(the Hartford Insurance Compa―nv)、北美洲保險(xiǎn)公司(Insurance Company of NorthAmerica)和圣保羅火災(zāi)海事保險(xiǎn)公司(St，Paul Fire&Marine)也都從事藝術(shù)品保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。著名拍賣(mài)公司佳士得也提供藝術(shù)品保險(xiǎn)服務(wù)。由于有時(shí)藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)會(huì)發(fā)生爭(zhēng)議，ARIS產(chǎn)權(quán)保證公司(ARIS TitleInsurance Corporation)于2006年推出藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)保證險(xiǎn)(art-title insurance)，2010年該公司被阿爾戈集團(tuán)(Argo Group)兼并。將藝術(shù)品投保另一個(gè)好處是，每件投保的作品，都自動(dòng)進(jìn)入國(guó)際失蹤藝術(shù)品記錄組織(Art Loss Register，ALR)的數(shù)據(jù)庫(kù)，該庫(kù)將對(duì)每一件失蹤的藝術(shù)品進(jìn)行跟蹤記錄。
(六)其他機(jī)構(gòu)
和證券市場(chǎng)分成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一樣，國(guó)際上藝術(shù)品市場(chǎng)也分成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。通常，畫(huà)廊為一級(jí)市場(chǎng)，拍賣(mài)公司為二級(jí)市場(chǎng)。國(guó)際上知名的畫(huà)廊有1960年在波士頓成立的佩斯畫(huà)廊f(wàn)PaceWildenstein Gallery)、1980年在洛杉磯成立的高古軒fGagosian Gallery)、1970年在倫敦成立的蛇形畫(huà)廊(Serpentine gallery)和1993年在倫敦成立的自立方畫(huà)廊(whiteCube Gallery)。國(guó)際上最知名的拍賣(mài)公司有：1766年由詹姆士?佳士得(James Christie)在倫敦成立的佳士得(Christie)和1744年由塞繆爾，貝克fSamuelBaker)建立的蘇富比(Sotheby)。兩家拍賣(mài)公司，不但提供拍賣(mài)業(yè)務(wù)，還提供包括藝術(shù)咨詢(xún)、理財(cái)、融資在內(nèi)的眾多服務(wù)。藝術(shù)品投資相當(dāng)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也大，其流動(dòng)性很大程度上是由藝術(shù)界潮流所決定，所以需要專(zhuān)門(mén)的藝術(shù)品投資咨詢(xún)公司。國(guó)際上比較知名的藝術(shù)投資咨詢(xún)公司有倫敦的美術(shù)財(cái)富管理公司(Fine ArtWealth Management)，它主要提供藝術(shù)資產(chǎn)規(guī)劃，投資計(jì)劃咨詢(xún)等，其客戶(hù)多為國(guó)際知名的私人銀行：倫敦的藝術(shù)戰(zhàn)術(shù)公司(ArtTactic)，由安德斯?彼特森(An―ders Petterson)于2001年成立，是一家專(zhuān)門(mén)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)提供藝術(shù)品市場(chǎng)信息的公司，近年來(lái)還進(jìn)行中國(guó)和印度藝術(shù)品市場(chǎng)的專(zhuān)題研究。倫敦的西摩管理公司(Seymour Management)，成立于2001年，是一家獨(dú)立的藝術(shù)咨詢(xún)和管理公司，為客戶(hù)提供藝術(shù)品的購(gòu)買(mǎi)、出售和管理的咨詢(xún)。
三、我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)現(xiàn)狀與發(fā)展瓶頸
2010年度中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)業(yè)總成交額達(dá)573億元，增幅達(dá)150％，超過(guò)法國(guó)成為世界第三大藝術(shù)品市場(chǎng)(見(jiàn)圖2)。2010年6月，美林集團(tuán)(Merrill Lvnch)和法國(guó)凱捷咨詢(xún)公司(Capgemini)《2009年全球財(cái)富報(bào)告》。該報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)百萬(wàn)富翁的人數(shù)已占全球富翁總量4.77％，名列全球第四，藝術(shù)品、錢(qián)幣、古董和酒類(lèi)等具有‘有形、長(zhǎng)期’價(jià)值的收藏品已經(jīng)成為中國(guó)財(cái)富人群廣為關(guān)注的投資品類(lèi)，從而直接導(dǎo)致中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)25％的年增長(zhǎng)率。而流動(dòng)性過(guò)剩讓中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)多次出現(xiàn)天價(jià)神話(huà)，不少銀行對(duì)藝術(shù)品投資躍躍欲試，其中鑒定、估值、保險(xiǎn)、質(zhì)押有爆發(fā)性增長(zhǎng)，2010年也由此被業(yè)界稱(chēng)為“中國(guó)藝術(shù)金融元年”。
2009年之前。中國(guó)藝術(shù)家躋身國(guó)際藝術(shù)家交易前50名的寥寥無(wú)幾。然而，2009年之后，張大干、徐悲鴻、傅抱石、林風(fēng)眠、常玉、李可染、吳昌碩、趙無(wú)極、吳冠中等藝術(shù)家進(jìn)入全球藝術(shù)家成交前50的排名中，且總數(shù)量占據(jù)排行榜的近1／4，齊白石更是以7000多萬(wàn)美元的成交額名列畢加索和安迪?沃霍爾之后，位居第三。中國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的初步形成，并已初具規(guī)模。(見(jiàn)圖3)
(一)活躍的藝術(shù)品投資市場(chǎng)
在國(guó)際藝術(shù)品投資市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的背景下，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)逐漸成熟，藝術(shù)品指數(shù)、藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品、藝術(shù)銀行等紛紛出現(xiàn)。
隨著中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)的不斷成熟，針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的藝術(shù)品指數(shù)，如中藝指數(shù)和雅昌指數(shù)已經(jīng)誕生。各類(lèi)藝術(shù)品指數(shù)的出現(xiàn)，給藝術(shù)品投資市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)?！爸兴囍笖?shù)”全稱(chēng)“中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)指數(shù)系統(tǒng)”(the Art Market Index，英語(yǔ)縮寫(xiě)“AMI”)，
于2003年9月開(kāi)始運(yùn)作。主要數(shù)據(jù)來(lái)自于拍賣(mài)行情、畫(huà)廊銷(xiāo)售、藝術(shù)博覽會(huì)等，再結(jié)合通貨膨脹率、銀行利率等變化因素，運(yùn)用相關(guān)的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法。對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)行分析，取得相應(yīng)的指數(shù)。其編制方法類(lèi)似股票指數(shù)，包含藝術(shù)品拍賣(mài)指數(shù)和圖表系統(tǒng)。通過(guò)該指數(shù)，收藏者可以對(duì)某人和某類(lèi)作品進(jìn)行市場(chǎng)投資情況分析，了解某一時(shí)間段里藝術(shù)品市場(chǎng)交易的資金總量，某類(lèi)作品在售出資金總量中的比例，以及該類(lèi)作品售出的最高價(jià)和最低價(jià)以及平均值等情況。“雅昌指數(shù)”以“藝術(shù)家某期個(gè)人指數(shù)=該期作品總成交價(jià)格，該期作品總平方尺數(shù)”為標(biāo)準(zhǔn)，若某期無(wú)作品成交，則沿用上期數(shù)據(jù)。雅昌書(shū)畫(huà)拍賣(mài)綜合指數(shù)，囊括十幾年來(lái)近千個(gè)拍賣(mài)專(zhuān)場(chǎng)的約30萬(wàn)條數(shù)據(jù)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)最知名的國(guó)際藝術(shù)品指數(shù)當(dāng)數(shù)長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平2003年與紐約大學(xué)的摩西教授共同創(chuàng)建的“梅摩指數(shù)”。作為中國(guó)瓷器的投資指數(shù)已得到全球藝術(shù)品買(mǎi)家的認(rèn)可。美國(guó)與歐洲的藝術(shù)基金都頻繁參考。2005年，英國(guó)巴克利銀行的投資報(bào)告中采用“梅摩指數(shù)”，建議全球投資者將5％的資金放在藝術(shù)品投資上。
民營(yíng)藝術(shù)館，又稱(chēng)民營(yíng)博物館，是指非政府投資，完全由私人或股份制性質(zhì)投資經(jīng)營(yíng)的藝術(shù)館。因?yàn)槭艿椒N類(lèi)、資金等限制，以展覽各種專(zhuān)業(yè)性的藏品為主。1999年著名設(shè)計(jì)師和設(shè)計(jì)活動(dòng)家何躍華，在北京建立第一家非商業(yè)民營(yíng)藝術(shù)館――北京設(shè)計(jì)博物館。2010年4月18日，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)起主辦的內(nèi)地第一家藝術(shù)展館，民生現(xiàn)代美術(shù)館在上?；春Ｎ髀?70號(hào)紅坊藝術(shù)園區(qū)誕生，并由民生銀行品牌管理部總經(jīng)理何炬星出任館長(zhǎng)。截至2010年，上海共有14家民營(yíng)美術(shù)館。2008年10月，國(guó)內(nèi)管理咨詢(xún)及投資銀行業(yè)的“和君咨詢(xún)”聯(lián)手西岸圣堡國(guó)際藝術(shù)品投資有限公司，共同發(fā)起主要投資西方經(jīng)典油畫(huà)的“和君西岸”。
2007年6月18日民生銀行面向銀行存款額在800-1000萬(wàn)元的高資產(chǎn)凈值人士發(fā)行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”第1期。民生銀行成為第一家涉獵藝術(shù)品投資的國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。該產(chǎn)品由民生銀行、信托公司與藝術(shù)咨詢(xún)公司三方構(gòu)成，民生銀行負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的投資決策和資金保管。該項(xiàng)目以100萬(wàn)元為投資起點(diǎn)，投資期限2年，預(yù)期年收益率0％-18％。由于銷(xiāo)售火爆，僅用一個(gè)工作日就完成募集作業(yè)，2007年7月18日銷(xiāo)售第2期(規(guī)模2億元人民幣)，也僅在8小時(shí)后完成追募。全球金融危機(jī)并不影響“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”的業(yè)績(jī)，2009年7月投資該產(chǎn)品的稅后凈收益達(dá)25.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的基金收益。不僅如此，2010年中國(guó)油畫(huà)市場(chǎng)最大的三方買(mǎi)家，民生銀行也赫然名列其中。
2009年6月9日，招商銀行私人銀行部推出“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”。該計(jì)劃由招商銀行私人銀行部的合作機(jī)構(gòu)中國(guó)墻美術(shù)館，給客戶(hù)提供藝術(shù)品，客戶(hù)從中選擇自己喜愛(ài)的藝術(shù)品。在該銀行存人相應(yīng)的保證金后，客戶(hù)就擁有為期一年的免費(fèi)鑒賞期。在鑒賞期內(nèi)，客戶(hù)可以將藝術(shù)品帶回家欣賞。如果需要更深入地了解藝術(shù)家的創(chuàng)作動(dòng)機(jī)和靈感來(lái)源，招商銀行私人銀行部還能夠幫助客戶(hù)與藝術(shù)家進(jìn)行面對(duì)面的溝通。如果該藝術(shù)品一年之內(nèi)貶值，繳納管理費(fèi)后，客戶(hù)可自行退回。如果升值，投資者仍可用1年前的定價(jià)，購(gòu)進(jìn)該件藝術(shù)品。近年來(lái)，上海公共藝術(shù)銀行、上海證大藝術(shù)銀行、香港抱趣堂藝術(shù)投資財(cái)務(wù)有限公司、北京世紀(jì)墻文化藝術(shù)中心和中國(guó)建設(shè)銀行浙江省分行藝術(shù)財(cái)富理財(cái)中心等專(zhuān)業(yè)藝術(shù)銀行及商業(yè)銀行下屬藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)部門(mén)紛紛成立，標(biāo)志著我國(guó)藝術(shù)銀行進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。單單從資金量衡量，與每年數(shù)百億元的銀行其他理財(cái)項(xiàng)目相比，藝術(shù)銀行微不足道，但作為團(tuán)聚高端客戶(hù)的“招牌”，藝術(shù)品投資成為未來(lái)私人銀行服務(wù)的必爭(zhēng)市場(chǎng)。
高端藝術(shù)品市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，吸引了大量信托公司參與。自2004年11月以來(lái)，信托公司發(fā)行的20款商品信托產(chǎn)品中，半數(shù)以上均為藝術(shù)品標(biāo)的。以國(guó)投信托為例，該公司已發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品9期，募集資金達(dá)68.9億元。2009年6月，國(guó)投信托、建行北京分行和保利文化藝術(shù)有限公司合作，推出國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃，募集資金4650萬(wàn)元，信托資金主要用于購(gòu)買(mǎi)所選定藝術(shù)品的收益權(quán)，投資者可享受7％的預(yù)期年收益。次年，又推出“國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金8號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，該計(jì)劃期限2年，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)100萬(wàn)元，預(yù)期收益率在8％以上。該計(jì)劃實(shí)質(zhì)是一個(gè)簡(jiǎn)單的質(zhì)押融資，募集資金2億元。2010年末，中信信托發(fā)行了首款針對(duì)中國(guó)書(shū)畫(huà)類(lèi)藝術(shù)品實(shí)物投資的信托產(chǎn)品――“中信文道?中國(guó)書(shū)畫(huà)投資基金”，主要用于在合同約定范圍內(nèi)建議購(gòu)買(mǎi)的中國(guó)書(shū)畫(huà)作品，閑置資金也可用于銀行存款和貨幣市場(chǎng)基金等。藝術(shù)品信托之所以火爆，在于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小。多數(shù)產(chǎn)品屬融資類(lèi)信托。以國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金系列為例，如收益權(quán)一方不回購(gòu)，信托公司可去拍賣(mài)行拍賣(mài)，達(dá)不到預(yù)期收益的，由負(fù)責(zé)擔(dān)保的拍賣(mài)行承擔(dān)損失。另外，信托公司還可找第三方機(jī)構(gòu)做征信擔(dān)保。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，近幾年國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品的年收益率均在8.5％以上。
國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品保險(xiǎn)市場(chǎng)正在興起，中國(guó)人保、平安保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)都已開(kāi)始藝術(shù)品保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是它們主要停留在展覽保險(xiǎn)與拍賣(mài)保險(xiǎn)，作為家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的附加險(xiǎn)的藝術(shù)品保險(xiǎn)還比較少。中國(guó)嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡時(shí)、中貿(mào)圣佳、北京華辰、北京榮寶等都是我國(guó)著名拍賣(mài)公司。
海外投資我國(guó)藝術(shù)品的基金不少，如2006年有著25年收藏經(jīng)歷的保羅?瑟伐蒂(Paul Seffaty)，聯(lián)合其10位朋友，建立一支私募基金，投資當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品。高盛前執(zhí)行官祝鈞丁(Chuk-Kwan Ting)，于2008年募集5千萬(wàn)美金，建立投資中國(guó)明清書(shū)畫(huà)的基金。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資咨詢(xún)行業(yè)也已經(jīng)建立，2005年成立的如泰瑞藝術(shù)基金，是一家以藝術(shù)品為主要投資和研究目標(biāo)，為投資者提供專(zhuān)業(yè)的藝術(shù)品資產(chǎn)投資管理服務(wù)和咨詢(xún)顧問(wèn)服務(wù)的企業(yè)。2009年5月成立第一支“紅珊瑚藝術(shù)品投資基金”，每月出通訊資料。北京邦文為民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”第1期提供咨詢(xún)服務(wù)。
此外，上海、深圳、天津、鄭州等地紛紛成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。2010年12月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所和上海版權(quán)交易中心聯(lián)手推出半標(biāo)產(chǎn)權(quán)交易品種“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)組合一號(hào)”，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)家黃鋼的作品被分成2500份在交易所發(fā)行。不過(guò)，該產(chǎn)品只限藝術(shù)品投資俱樂(lè)部成員認(rèn)購(gòu)。2011年1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所推出“藝術(shù)品份額化投資”，與上海不同，投資者無(wú)特別限制，可通過(guò)交易所電子交易平臺(tái)交易，并實(shí)行T+0交易模式，意味著普通投資者均可直接參與藝術(shù)品投資，同時(shí)，也意味著藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)同步放大。
(二)我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的發(fā)展瓶頸與完善
中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)真正建立需要經(jīng)歷以下幾種形態(tài)：?jiǎn)渭円饬x上的藝術(shù)品形態(tài)、藝術(shù)商品形態(tài)、藝術(shù)品資本化形態(tài)及藝術(shù)品證券化形態(tài)。有鑒于中國(guó)藝術(shù)品
形態(tài)的不完整，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有全面介入，花旗、渣打等國(guó)際知名銀行也均因風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)入內(nèi)地藝術(shù)品市場(chǎng)。
我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展受到流動(dòng)性、定價(jià)、經(jīng)驗(yàn)、公眾認(rèn)知以及政府管理等方面的制約。隨著改革開(kāi)放的不斷深入，藝術(shù)品投資市場(chǎng)真正建立的條件正在不斷處于完善。
流動(dòng)性是遏制藝術(shù)品投資市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。發(fā)達(dá)國(guó)家的藝術(shù)品投資市場(chǎng)已經(jīng)建立起從藝術(shù)家、策展人、評(píng)論家、媒體、畫(huà)廊、拍賣(mài)行、收藏家到美術(shù)館一整套可以保證流動(dòng)性的機(jī)制。我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)剛起步，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)尚未完全打通，降低了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而制約金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品市場(chǎng)的熱情。
我國(guó)藝術(shù)品定價(jià)之難，也是困擾金融機(jī)構(gòu)投資藝術(shù)品的另一大原因。藝術(shù)品是人類(lèi)智力勞動(dòng)的產(chǎn)物，藝術(shù)品獨(dú)一無(wú)二，價(jià)格評(píng)估難以標(biāo)準(zhǔn)化，其價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，較股票、房產(chǎn)困難得多。我國(guó)藝術(shù)品的一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)畸形發(fā)展，加劇藝術(shù)品定價(jià)的難度。一個(gè)相對(duì)成熟的藝術(shù)品市場(chǎng)，應(yīng)由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)共同發(fā)揮作用、互為補(bǔ)充，并應(yīng)遵循“藝術(shù)作品一畫(huà)廊一拍賣(mài)行一藏家”的順序，從畫(huà)廊到拍賣(mài)公司有一個(gè)篩選的過(guò)程。畫(huà)廊負(fù)責(zé)普通作品的日常交易，拍賣(mài)公司主要經(jīng)營(yíng)少量精品的藝術(shù)品交易。我國(guó)歷史上的藝術(shù)品交易主要通過(guò)古玩商流動(dòng)奔走于收藏家或者設(shè)立固定的古玩店鋪，建國(guó)后，大部分古玩從業(yè)人員在文物商店工作。此時(shí)的文物商店，隸屬于國(guó)家文博部門(mén)。改革開(kāi)放以前，文物商店除通常商業(yè)買(mǎi)賣(mài)外，還有兩個(gè)功能，一是把較好的文物挑出，供國(guó)家文博機(jī)構(gòu)收藏，二是將普通的藝術(shù)品交給外貿(mào)公司，出口創(chuàng)匯。改革開(kāi)放初期，政府曾委托北京榮寶齋、上海朵云軒向社會(huì)藝術(shù)品的指導(dǎo)價(jià)格，但那時(shí)主要看重的是政治價(jià)值和較純粹的藝術(shù)價(jià)值?？墒沁@種有政府出指導(dǎo)價(jià)的做法變得越來(lái)越不合時(shí)宜。如此種種導(dǎo)致我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)內(nèi)部存在很多不足。不少藝術(shù)家過(guò)于浮躁，離市場(chǎng)太近，關(guān)心的熱點(diǎn)往往是作品價(jià)格，而不是藝術(shù)本身，為了逃避給畫(huà)廊的傭金，有些畫(huà)家繞過(guò)畫(huà)廊直接和顧客交易。另一方面，某些平庸的作品，由于不經(jīng)過(guò)畫(huà)廊的篩選，直接進(jìn)入拍賣(mài)公司，導(dǎo)致拍賣(mài)公司成為“大雜燴”，最終造成兩者聲譽(yù)嚴(yán)重受損，健康的藝術(shù)品市場(chǎng)也難以真正建立。直到目前為止，國(guó)內(nèi)仍無(wú)絕對(duì)權(quán)威的評(píng)估機(jī)構(gòu)。而目前的做法主要是通過(guò)上海、深圳、天津、鄭州設(shè)立的文化產(chǎn)權(quán)交易所作為交易平臺(tái)，可以降低成本、規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)于保證金融化藝術(shù)品的質(zhì)量，是一個(gè)不得已的現(xiàn)實(shí)選擇。
投資中國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)同樣不足。國(guó)內(nèi)銀行界對(duì)藝術(shù)品投資早有想法，可是由于經(jīng)驗(yàn)不足，該市場(chǎng)還未得到充分挖掘。作為國(guó)內(nèi)銀行界的兩大主體，中資銀行和外資銀行，在投資我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)時(shí)，各有各的軟肋。藝術(shù)品投資及咨詢(xún)服務(wù)，需要相當(dāng)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員，包括從藝術(shù)家選擇，作品真?zhèn)舞b定，藝術(shù)品保存等等，中資銀行在此領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)不足，故較少涉及。相反，在藝術(shù)品投資方面，外資銀行頗有經(jīng)驗(yàn)，但由于剛拿到QDII，缺乏中國(guó)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，所以也很少涉足該領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)嚴(yán)重缺乏具有專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)精神的藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人，使得兩者的軟肋都無(wú)法得到及時(shí)彌補(bǔ)。如果藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍上去了，金融界大舉進(jìn)入藝術(shù)品投資也就指日可待。
公眾對(duì)藝術(shù)品投資的認(rèn)識(shí)不足，也制約藝術(shù)品投資市場(chǎng)的發(fā)展。受到金融工具以及交易市場(chǎng)的限制，目前國(guó)內(nèi)只有私人銀行部門(mén)，才提供藝術(shù)品投資相關(guān)的服務(wù)。很多私人銀行也只有客戶(hù)詢(xún)問(wèn)時(shí)才會(huì)告知有此類(lèi)服務(wù)，而不會(huì)主動(dòng)向客戶(hù)介紹該項(xiàng)服務(wù)。推廣不力，造成公眾對(duì)藝術(shù)品投資缺乏了解，認(rèn)同感低，誤認(rèn)為藝術(shù)品投資只是有錢(qián)人玩的游戲，和自己無(wú)關(guān)。不可否認(rèn)，藝術(shù)品投資，的確需要大量的資本，但是隨著藝術(shù)品基金、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易等孕育而生，藝術(shù)品投資已經(jīng)可以走進(jìn)尋常百姓家。國(guó)際上，一件藝術(shù)品的投資周期長(zhǎng)，一般十年左右，國(guó)內(nèi)投資者很少有這耐心。為了不讓投資者心急，民生銀行推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”其投資期限僅為2年，這做法并不符合藝術(shù)品的投資規(guī)律。
藝術(shù)品屬于文化產(chǎn)品，金融資本進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)時(shí)，除需要經(jīng)歷一般金融性審批制外，還要牽涉文化部、宣傳部等多個(gè)部門(mén)，操作難度很大。這一情況正在得到改善。2010年3月19日，、人民銀行、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)九大部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件(94號(hào)文)。2010年7月19日，上海地方政府也出臺(tái)《上海市金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展繁榮的實(shí)施意見(jiàn)》，上述一系列政策的制定和頒布，為金融業(yè)在包括藝術(shù)品投資在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，提供了有利的條件。
我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化特征，包括發(fā)行藝術(shù)品投資基金和信托計(jì)劃、藝術(shù)品估價(jià)服務(wù)以及銀行企業(yè)的藝術(shù)品收藏和藝術(shù)贊助等，據(jù)《2009~2010中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究報(bào)告》，動(dòng)輒千萬(wàn)級(jí)的競(jìng)拍出價(jià)已經(jīng)將個(gè)人性購(gòu)買(mǎi)行為迅速地“邊緣化”，類(lèi)似于股票市場(chǎng)中的“機(jī)構(gòu)”和“散戶(hù)”的區(qū)別。作為藝術(shù)品證券化標(biāo)志，深圳和上海相繼成立文化產(chǎn)權(quán)交易所。我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正在從藝術(shù)品資本化形態(tài)向藝術(shù)品證券化形態(tài)過(guò)度。
各類(lèi)金融產(chǎn)品的問(wèn)世，能夠推進(jìn)機(jī)構(gòu)化的速度，加快藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展步伐。藝術(shù)品保險(xiǎn)能為藝術(shù)品的流通提供安全保障，其核保所派生的鑒定功能，又能對(duì)贗品泛濫的國(guó)內(nèi)起到一定遏制作用，為藝術(shù)品的流動(dòng)提供良好的開(kāi)端；藝術(shù)品指數(shù)為藝術(shù)品投資提供一個(gè)相對(duì)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，為后期的流動(dòng)提供方便：文化產(chǎn)權(quán)交易所將藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)證券化，對(duì)藝術(shù)品的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，增加了藝術(shù)品的投資價(jià)值：藝術(shù)品投資基金和藝術(shù)銀行使得藝術(shù)品投資不再是個(gè)別專(zhuān)業(yè)人士的專(zhuān)利，為藝術(shù)品投資的普及創(chuàng)造條件：而金融產(chǎn)品和藝術(shù)品的聯(lián)手是對(duì)傳統(tǒng)以“畫(huà)廊一拍賣(mài)公司”為核心的藝術(shù)品投資市場(chǎng)的有力補(bǔ)充。
就我國(guó)現(xiàn)狀而言，針對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目或某一個(gè)、幾個(gè)藝術(shù)家的作品，投資周期以中短期為主，投資規(guī)模從幾百萬(wàn)到千萬(wàn)量級(jí)，由專(zhuān)家顧問(wèn)、專(zhuān)業(yè)運(yùn)作共同對(duì)投資人負(fù)責(zé)的專(zhuān)門(mén)性藝術(shù)投資基金，以其目標(biāo)明確、形式單一、針對(duì)性強(qiáng)有望成為我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)最佳選擇。
至于各地成立的文交所，筆者認(rèn)為，由于其本身制度尚不完善，并不適于近階段作為藝術(shù)品投資的主要發(fā)展方向。
文交所是將產(chǎn)權(quán)可拆分的文化藝術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行“類(lèi)證券化”交易的平臺(tái)，借用證券市場(chǎng)的交易模式，對(duì)藝術(shù)品的所有權(quán)、收益權(quán)以及項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流等資產(chǎn)的“權(quán)益”進(jìn)行等份額拆分。各地名稱(chēng)略有差異，天津稱(chēng)為“份額化”，深圳稱(chēng)之為“權(quán)益拆分”，鄭州文交所則稱(chēng)之為“電子化”。所謂“權(quán)益拆分”，就是將一件事物的所有權(quán)及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的各種收益進(jìn)行拆分。投資人可以通過(guò)認(rèn)購(gòu)拆分的份數(shù)，來(lái)獲得投資標(biāo)的物相應(yīng)比例的所有權(quán)及相關(guān)權(quán)益，同時(shí)獲得基于這些權(quán)益所帶來(lái)的遠(yuǎn)期或當(dāng)期的收益。
關(guān)鍵詞：數(shù)字智能時(shí)代；供應(yīng)鏈金融；中小企業(yè)；金融科技；區(qū)塊鏈技術(shù)
當(dāng)今，在數(shù)字智能化發(fā)展的大趨勢(shì)下，供應(yīng)鏈金融的變化越來(lái)越明顯，通過(guò)利用人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，商業(yè)模式發(fā)生了根本性的變化，供應(yīng)鏈金融以數(shù)字驅(qū)動(dòng)為基礎(chǔ)，成為未來(lái)發(fā)展的主流方向。與此同時(shí)，供應(yīng)鏈金融在發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)發(fā)揮數(shù)字化技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)信息流、物流、商流等的交融，由此來(lái)消除信息不對(duì)稱(chēng)的難題，以及融資難、難融資的現(xiàn)象，同時(shí)實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的良性、高效發(fā)展。
1新時(shí)期供應(yīng)鏈金融的發(fā)展背景
從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，截至2019年底，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量有36.4萬(wàn)戶(hù)，而小型企業(yè)數(shù)量為32.1萬(wàn)戶(hù)。全國(guó)65%以上的GDP、85%以上的就業(yè)人口都是由中小企業(yè)貢獻(xiàn)的。但是由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，融資難問(wèn)題一直是中小企業(yè)發(fā)展中遇到的一大難題，如何推動(dòng)中小企業(yè)快速發(fā)展，要從根本上解決融資問(wèn)題。同時(shí)，隨著我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，供給側(cè)、產(chǎn)業(yè)端的優(yōu)化日益凸顯其重要性，而其中作為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍的中小企業(yè)的活力及對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用一直沒(méi)有得到完全的釋放與激活。供應(yīng)鏈金融作為新型的融資模式，是以供應(yīng)鏈管理概念和供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的真實(shí)交易為發(fā)展基礎(chǔ)，為生產(chǎn)、采購(gòu)、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)提供相應(yīng)的金融服務(wù)，以滿(mǎn)足供應(yīng)鏈上各企業(yè)的融資需求，推動(dòng)供應(yīng)鏈的高質(zhì)量發(fā)展。相比于傳統(tǒng)的貸款模式，供應(yīng)鏈金融能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供更多幫助，對(duì)核心企業(yè)的信用狀況進(jìn)行評(píng)估，以整個(gè)供應(yīng)鏈上的企業(yè)為研究?jī)?nèi)容，對(duì)供應(yīng)鏈上所有企業(yè)進(jìn)行全面的信用審計(jì)，從而降低對(duì)中小企業(yè)的融資限制。
2傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式存在的問(wèn)題
2.1融資模式問(wèn)題
供應(yīng)鏈金融在很大程度上解決了中小企業(yè)的融資訴求問(wèn)題，通過(guò)供應(yīng)鏈上各企業(yè)間的關(guān)系，將存貨、購(gòu)貨單等作為抵押物，為供應(yīng)鏈上核心企業(yè)提供相應(yīng)的擔(dān)保和授信，并向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，由于供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的交易和合作關(guān)系，融資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)減少。所以對(duì)于供應(yīng)鏈上的各企業(yè)而言，形成了“1+N”的融資模式，其中，1表示供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，N是處于供應(yīng)鏈上下游的中小企業(yè)，該種融資模式能從根本上解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，確保供應(yīng)鏈上資金的穩(wěn)定性，提高資金的流轉(zhuǎn)速度及效率，但對(duì)于核心企業(yè)而言，在融資過(guò)程中自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，所以核心企業(yè)的意愿性并不強(qiáng)。因此，核心企業(yè)更傾向于構(gòu)建自有融資平臺(tái)，為有融資需求的企業(yè)、資金方、金融機(jī)構(gòu)搭建橋梁，通過(guò)自有融資平臺(tái)連接各方，從中賺取息差，不僅能夠從根本上解決中小企業(yè)的融資需求，同時(shí)核心企業(yè)也能從中獲取一定的收入。該種操作方式由于存在息差的問(wèn)題，導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本仍舊居高不下，所以中小企業(yè)融資貴的問(wèn)題仍然存在，并沒(méi)有解決中小企業(yè)的實(shí)際融資問(wèn)題。有效管理鏈條中的信息流、資金流等，能從根本上加快供應(yīng)鏈中各環(huán)節(jié)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，由此不斷呈現(xiàn)出物流企業(yè)作為供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，物流企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，自身發(fā)揮著強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，物流企業(yè)掌握著處于供應(yīng)鏈上各企業(yè)的物流信息，以及其業(yè)務(wù)交易情況，可通過(guò)交易信息判斷抵押物的真實(shí)價(jià)值，如采購(gòu)單、存貨等信息，而圍繞物流企業(yè)這個(gè)核心所建立的供應(yīng)鏈模式因此誕生，在供應(yīng)鏈中，物流企業(yè)掌握著物流鏈條中的大量信息數(shù)據(jù)，所以能夠很好地把控中小企業(yè)的征信問(wèn)題，由此降低供應(yīng)鏈上的融資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)引入物流相關(guān)數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)成本風(fēng)險(xiǎn)降低的目的，但在實(shí)際過(guò)程中，物流企業(yè)是擔(dān)保的一方，這在無(wú)形中加大了物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于其能否成為核心企業(yè)的意愿也明顯減退。如果其轉(zhuǎn)為提供服務(wù)方，則對(duì)于中小企業(yè)而言，其融資面臨著成本高的問(wèn)題。
2.2中小企業(yè)自身的問(wèn)題
中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，融資難融資貴的問(wèn)題一直存在，在此問(wèn)題背后，中小企業(yè)生命周期短、資金量少、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、抵押物少或者無(wú)抵押物等這些問(wèn)題使得中小企業(yè)在發(fā)展中不愿意貸款，也不敢嘗試貸款或提供低額高價(jià)的金融服務(wù)。
2.3金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題
在供應(yīng)鏈金融中，金融機(jī)構(gòu)也存在著自身的問(wèn)題，由于其為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，在交易中必須能夠掌握現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)及交易信息。但在實(shí)際情況下，對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)而言，在供應(yīng)鏈中對(duì)鏈上產(chǎn)品和相關(guān)信息的真實(shí)性的獲取有一定的難度，如果通過(guò)第三方平臺(tái)來(lái)獲取信息，其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，而中小企業(yè)給出的信息數(shù)據(jù)的可信度不高，也導(dǎo)致產(chǎn)生嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。傳統(tǒng)模式下，供應(yīng)鏈金融的問(wèn)題沒(méi)有得到根本性解決，這使得金融機(jī)構(gòu)在辦理供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)積極性不高，金融活水難以精準(zhǔn)滴灌到鏈條上的中小微企業(yè)。
3數(shù)字智能時(shí)代供應(yīng)鏈金融的發(fā)展建議
數(shù)字智能時(shí)代背景下，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，供應(yīng)鏈中大量的信息數(shù)據(jù)被收集，通過(guò)利用先進(jìn)的技術(shù)，分析這些數(shù)據(jù)信息，可以判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及償貸能力，以確定風(fēng)險(xiǎn)程度，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理定價(jià)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題得到了很大緩解，實(shí)現(xiàn)了去除中間鏈條的目的，環(huán)節(jié)越少，效率越高，而由此產(chǎn)生的成本也有所降低。另外，隨著金融資產(chǎn)交易所互聯(lián)網(wǎng)化程度不斷加深，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)的流通變得更加高效，資金的利用率得到了明顯提升，由此從根本上降低了中小企業(yè)在融資過(guò)程中的投入成本。當(dāng)下，隨著金融科技的飛速發(fā)展，4.0時(shí)代已經(jīng)悄然來(lái)臨，數(shù)字智能金融時(shí)代是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的必然，人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，取代了傳統(tǒng)的人工處理數(shù)據(jù)的工作，人工智能技術(shù)的引入可確保數(shù)據(jù)分析的精準(zhǔn)度，而在傳統(tǒng)手工操作計(jì)算中，無(wú)法判斷數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，可以通過(guò)人工智能技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)了對(duì)數(shù)據(jù)深層次的挖掘，并對(duì)供應(yīng)鏈中的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，體現(xiàn)中小企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，通過(guò)對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的剖析，可以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行清晰注釋?zhuān)岣咂髽I(yè)報(bào)表的分析效果和編制質(zhì)量。另外，在金融科技不斷自我優(yōu)化成長(zhǎng)和加速迭代的過(guò)程中，區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的應(yīng)用效果顯著，在供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈上的各企業(yè)交易信息，能夠通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行追溯和還原，使交易變得有跡可循，從而有效避免企業(yè)騙貸風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)降到最低，同時(shí)優(yōu)化整個(gè)供應(yīng)鏈信用體系。區(qū)塊鏈中可信任的多中心體系，能夠很好地去除中介化，大幅增加信用指數(shù)，由此形成全新的供應(yīng)鏈金融模式，真正解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，激發(fā)中小企業(yè)的生機(jī)和活力，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到強(qiáng)勁推動(dòng)力。具體可從以下五個(gè)方面著手：(1)構(gòu)建供應(yīng)鏈自身發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)體系，并使其與互聯(lián)網(wǎng)體系進(jìn)行融合，對(duì)供應(yīng)鏈上各流程環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)進(jìn)行清晰的記錄，以便于掌握整個(gè)供應(yīng)鏈情況，更有助于對(duì)企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)也為人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)等的應(yīng)用提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，從物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)層面而言，其使用范圍較廣，在供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)管理及實(shí)際運(yùn)輸方面通過(guò)利用物聯(lián)網(wǎng)的傳感定位技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)貨物的控制，提高交易的真實(shí)度。從人工智能技術(shù)層面而言，通過(guò)利用該技術(shù)并加載傳感器，可積極更新客戶(hù)畫(huà)像，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行精準(zhǔn)定位，并為其匹配相應(yīng)的額度。通過(guò)應(yīng)用區(qū)塊鏈自身的特性，各個(gè)節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度得到了最大的保障，而且信用變得可溯源，金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)估的可操作性也更強(qiáng)，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信任關(guān)系也更為穩(wěn)固，由此中小企業(yè)便可獲得相應(yīng)的融資。(2)積極完善中小企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)體系，數(shù)據(jù)庫(kù)體系中應(yīng)包含企業(yè)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，為構(gòu)建企業(yè)資質(zhì)評(píng)價(jià)體系提供數(shù)據(jù)支撐，另外，要一并建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和信用體系，最大限度地避免因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)問(wèn)題而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，由此實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資中降成本的目的。(3)憑借人工智能技術(shù)手段和大量的數(shù)據(jù)，構(gòu)建供應(yīng)鏈上各企業(yè)的知識(shí)圖譜、鏈上企業(yè)的知識(shí)圖譜，清晰明確供應(yīng)鏈上各企業(yè)的上下游關(guān)系、合作關(guān)系等，以各企業(yè)自身建立的數(shù)據(jù)征信為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)企業(yè)間的上下游關(guān)系，對(duì)供應(yīng)鏈各企業(yè)的精準(zhǔn)畫(huà)像進(jìn)行優(yōu)化，最終達(dá)到降低成本的目的，同時(shí)根據(jù)企業(yè)各自的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展有針對(duì)性的金融服務(wù)和相關(guān)服務(wù)。(4)利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融資產(chǎn)交易的清晰記錄。在此過(guò)程中，在供應(yīng)鏈內(nèi)部建立區(qū)塊鏈體系是先決條件，接著要將區(qū)塊鏈體系融入互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中，由此來(lái)記錄金融資產(chǎn)的相關(guān)交易事項(xiàng)，提高資金的流動(dòng)性，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展的能力，實(shí)現(xiàn)資金利用率的最大化，同時(shí)激發(fā)供應(yīng)鏈的生機(jī)和活力，不斷引入外部資源，完善供應(yīng)鏈體系，提高自身的運(yùn)行效率。(5)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對(duì)供應(yīng)鏈中各企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行測(cè)評(píng)，對(duì)其還貸能力進(jìn)行評(píng)估，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資效率，平衡供應(yīng)鏈內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，在數(shù)字智能時(shí)代下，供應(yīng)鏈從以往的對(duì)核心企業(yè)進(jìn)行關(guān)注，逐漸對(duì)鏈上各企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行關(guān)注轉(zhuǎn)變，這是供應(yīng)鏈金融未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言這也是新的嘗試。總之，對(duì)供應(yīng)鏈中關(guān)鍵信息內(nèi)容掌握得越清晰，越有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。
4結(jié)語(yǔ)
在供應(yīng)鏈金融鏈條中，協(xié)同合作、實(shí)現(xiàn)共贏是其內(nèi)在關(guān)系，尤其是在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的時(shí)期，企業(yè)之間只有聯(lián)合協(xié)作、共同進(jìn)退、共同發(fā)展，才能推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。在以數(shù)字為驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)下，處于供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)更應(yīng)促進(jìn)物流、信息流、資金流等的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，由此實(shí)現(xiàn)數(shù)字化鏈條的發(fā)展，提升整體效率，同時(shí)構(gòu)建共生、互利、共贏、和諧、良性的供應(yīng)鏈體系。
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編者按
曾經(jīng)，為收藏或投資藝術(shù)品花錢(qián)是少數(shù)人的權(quán)利，是小眾的圈子；現(xiàn)在，藝術(shù)品的收藏和投資開(kāi)始進(jìn)入大眾領(lǐng)域，對(duì)城市里每一個(gè)中產(chǎn)階層人士來(lái)說(shuō)都變得觸手可及。而隨著藝術(shù)品金融產(chǎn)品的誕生，隨著藝術(shù)品被打包到了基金池，甚至被份額化，投資藝術(shù)這件事，正在成為如今最為火熱的市場(chǎng)之一。
今天，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)達(dá)到世界第二，人均GDP處于4千多美元的水平，物質(zhì)文明已經(jīng)不能完全滿(mǎn)足人們對(duì)生活的需要，“陶冶情操”、追求精神上的滿(mǎn)足感已經(jīng)提上越來(lái)越多人生活的議事日程。在這一時(shí)代背景下，在房地產(chǎn)和股票投資處于低迷的時(shí)期，另一個(gè)投資品市場(chǎng)正在進(jìn)入人們的視野，這就是藝術(shù)品投資市場(chǎng)。
藝術(shù)品投資被認(rèn)為是世界上效益最好的三大投資產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目(金融、房地產(chǎn)、藝術(shù)品投資)之一。根據(jù)全球藝術(shù)品市場(chǎng)著名研究機(jī)構(gòu)法國(guó)藝術(shù)品價(jià)值公司的統(tǒng)計(jì)指出，從2010年開(kāi)始，中國(guó)已成為全球最大的藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)。2010年，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)總體的規(guī)模是1700億元人民幣，2011年，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)交易總額達(dá)到2100億元。
瘋狂的數(shù)字背后，正在凸顯另一個(gè)事實(shí)：藝術(shù)品正在成為資本的最新獵物。在中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)上引領(lǐng)的不再是傳統(tǒng)的行家，而是呼風(fēng)喚雨的金融資本。以銀行、信托、基金為代表的金融資本紛紛介入藝術(shù)領(lǐng)域，各種藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品及基于藝術(shù)品的金融產(chǎn)品頻頻問(wèn)世、層出不窮。這是資本的天然邏輯：大量的市場(chǎng)需求，讓藝術(shù)與金融走到了一起，產(chǎn)生了一個(gè)全新的概念——藝術(shù)品金融。藝術(shù)品金融產(chǎn)品的誕生為許多原本沒(méi)法直接投資藝術(shù)品的人提供了投資機(jī)會(huì)，因而成為一種有可能實(shí)現(xiàn)雙贏的資本模式。中國(guó)藝術(shù)品的金融化時(shí)代也就此開(kāi)啟，2010年也因此被以一種泛濫的套路，被業(yè)內(nèi)描述為“藝術(shù)金融的創(chuàng)世紀(jì)元年”。
藝術(shù)品與金融的快速結(jié)合，源于我國(guó)投資市場(chǎng)的寬度無(wú)法滿(mǎn)足投資者的巨大需求。股票、債券、房地產(chǎn)、期貨幾乎構(gòu)成了投資工具的主體。藝術(shù)品具有超地域的征服性和流通性，且具有唯一性和限量性，此外，其最重要的一個(gè)特征在于藝術(shù)品具有時(shí)間價(jià)值。在這種情形下，藝術(shù)品金融“破繭而出”。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，與藝術(shù)品相關(guān)的投資具有另外一層獨(dú)特的吸引力——由于投資的成功與否很大程度上也將取決于個(gè)人的藝術(shù)修養(yǎng)，這無(wú)疑把賺錢(qián)和修身變成了一個(gè)一而二、二而一的過(guò)程，這顯然比單純的炒股炒房更能提供精神滿(mǎn)足感。
但不能忽視的是，在一種新的資本模式或投資工具出現(xiàn)時(shí)，投資者往往容易沉醉于它的獲利能力，而忽略了它背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，這不禁讓人想起17世紀(jì)荷蘭的郁金香泡沫。藝術(shù)品金融產(chǎn)品為每一個(gè)渴望投資藝術(shù)的“門(mén)外漢”提供了登堂入室的機(jī)會(huì)，但潛藏的風(fēng)險(xiǎn)依然暗流涌動(dòng)，提醒每一個(gè)持幣觀望者仍需保持警惕，三思而后行。
直接買(mǎi)藝術(shù)品水太深?那就投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品吧
買(mǎi)一幅畫(huà)自己炒，還是讓專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)幫你炒：投資藝術(shù)品與藝術(shù)品金融的區(qū)別
通常我們直接投資于藝術(shù)品的行為，指的是在一定時(shí)期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，經(jīng)營(yíng)藝術(shù)商業(yè)等交易以期帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收入。藝術(shù)品投資的對(duì)象主要包括繪畫(huà)作品、書(shū)法篆刻作品、雕塑雕刻作品、藝術(shù)攝影作品瓷器古玩作品等實(shí)物資產(chǎn)。而對(duì)于很多普通玩家來(lái)說(shuō)，直接出錢(qián)買(mǎi)一張畫(huà)是一件很考手藝的事情，絕大多數(shù)人缺乏必要的藝術(shù)修養(yǎng)以及毒辣的眼光，因此投資藝術(shù)品長(zhǎng)期以來(lái)都是一個(gè)相當(dāng)專(zhuān)業(yè)因而小眾的領(lǐng)域。在這種情況下，藝術(shù)品金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，為有意于投資藝術(shù)品的買(mǎi)家提供了一條新的現(xiàn)實(shí)可行的渠道。
藝術(shù)品金融產(chǎn)品就是借助于金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)操作，投資者可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品金融化后的資產(chǎn)獲得投資報(bào)酬，這些藝術(shù)品金融產(chǎn)品主要包括藝術(shù)品投資基金、藝術(shù)品證券、藝術(shù)品按揭和抵押券等，并且投資者在持有這些產(chǎn)品期間可以獲得相應(yīng)的金融服務(wù)。而所謂的金融產(chǎn)品，根據(jù)金融學(xué)的定義，是指各種具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可進(jìn)行公開(kāi)交易或兌現(xiàn)的非實(shí)物資產(chǎn)。所以，藝術(shù)品和藝術(shù)金融產(chǎn)品的重要區(qū)別就是實(shí)物資產(chǎn)與非實(shí)物資產(chǎn)(金融資產(chǎn))的區(qū)分。
我們可以打一個(gè)比方，藝術(shù)品同藝術(shù)金融產(chǎn)品以及藝術(shù)金融服務(wù)的關(guān)系，就好像樹(shù)根同樹(shù)干和樹(shù)枝的關(guān)系，藝術(shù)品是“樹(shù)根”，藝術(shù)金融產(chǎn)品以及藝術(shù)金融服務(wù)都是這個(gè)“樹(shù)根”生發(fā)出來(lái)的。
藝術(shù)金融產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)：攤薄成本，降低門(mén)檻，分散風(fēng)險(xiǎn)
而直接投資藝術(shù)品和投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品之間，更為重要的區(qū)別在于——相比于直接投資藝術(shù)品，投資藝術(shù)品金融產(chǎn)品，其背后專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)團(tuán)隊(duì)以及其他買(mǎi)家，將為投資者分擔(dān)和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
藝術(shù)品的直接投資是很專(zhuān)業(yè)的一件事，它涉及保管、保險(xiǎn)、鑒定、評(píng)估等數(shù)道程序，具有“三高”之稱(chēng)——高門(mén)檻、高成本、高風(fēng)險(xiǎn)。很多人即使有足夠的錢(qián)，也未必有能力調(diào)配整合各方的專(zhuān)業(yè)資源進(jìn)行投資。因此，市場(chǎng)上許多金融產(chǎn)品就成為投資者借以分享藝術(shù)品市場(chǎng)投資的中介物，其具有以下獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：
首先資金門(mén)檻相應(yīng)降低，比如信托公司是100萬(wàn)元的客戶(hù)門(mén)檻，民生銀行則是50萬(wàn)元的投資門(mén)檻。根據(jù)專(zhuān)業(yè)人士的建議，藝術(shù)品投資最好占到可投資資產(chǎn)總額的15％，那么投資者可支配的資產(chǎn)總額在250萬(wàn)元以上，就可以把藝術(shù)品投資作為資產(chǎn)配置的選擇之一。其次，憑借機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，銀行和信托通常是以很低的價(jià)格拿到標(biāo)的物，這也相對(duì)降低了高檔藝術(shù)品的投資門(mén)檻。再者，藝術(shù)品金融模式可以集合投資，把很多人的錢(qián)集合起來(lái)，資金規(guī)模一大就能夠投資更多的藝術(shù)品，也就起到了風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。同時(shí)通過(guò)專(zhuān)業(yè)管理，讓專(zhuān)業(yè)人士負(fù)責(zé)投資，給那些受限于資金規(guī)模和專(zhuān)業(yè)能力的人，提供了一個(gè)投資藝術(shù)品的機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵詞：金融關(guān)聯(lián);民營(yíng)企業(yè);融資約束;關(guān)系
一、前言
盡管民營(yíng)企業(yè)一直面臨著融資難的問(wèn)題，但是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展速度仍然很迅猛，這說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)自有一套克服問(wèn)題、保證發(fā)展的替代機(jī)制。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)的民營(yíng)企業(yè)中，眾多的高管中總會(huì)有聘請(qǐng)的、具有金融背景的人員，這樣一來(lái)，民營(yíng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間就形成了金融關(guān)聯(lián)。這種金融關(guān)聯(lián)可以有效地緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束問(wèn)題，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。
二、金融關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)的融資約束
目前，我國(guó)大部分的金融資源都流入了國(guó)有企業(yè)，如銀行貸款，而且在股票市場(chǎng)上，大部分的上市公司都是國(guó)有企業(yè)，這種現(xiàn)狀使得民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)融資困難的問(wèn)題，而且也很難獲得正規(guī)金融體系的外部融資。本文認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)在受到融資約束的情況下，金融關(guān)聯(lián)可以在三方面對(duì)其產(chǎn)生影響：
第一，在我國(guó)的發(fā)展歷程當(dāng)中，非常重視關(guān)系文化傳統(tǒng)，而且中國(guó)人相信，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中管理者如果有良好的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就成功了一半。從這種意義上來(lái)說(shuō)，關(guān)系是一種可以調(diào)動(dòng)和獲得資源的資源。實(shí)際上，企業(yè)在運(yùn)作過(guò)程中，并不是孤立的個(gè)體，而是會(huì)與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)方面都產(chǎn)生聯(lián)系，在民營(yíng)企業(yè)中，聘請(qǐng)具有金融背景的人員來(lái)?yè)?dān)任公司的高管，從而使民營(yíng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)建立起金融關(guān)聯(lián)。金融關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)管理者與金融機(jī)構(gòu)等形成有效的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而起到緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束問(wèn)題。
第二，從信任的角度來(lái)看，關(guān)系和聲譽(yù)機(jī)制對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是十分重要的，親戚、朋友、生意伙伴之間的關(guān)系和聲譽(yù)機(jī)制的好與壞會(huì)直接影響合作的持續(xù)性。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，良好的聲譽(yù)能夠贏得銀行的信任，增加融資的可能性，并且能夠降低企業(yè)與銀行之間的債務(wù)契約履約成本。民營(yíng)企業(yè)實(shí)行金融關(guān)聯(lián)，等于為自身建立了隱形的聲譽(yù)，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信心大增。同時(shí)，金融關(guān)聯(lián)在民營(yíng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間架起了溝通的橋梁，改善了民營(yíng)企業(yè)與外界之間的信息不對(duì)稱(chēng)，緩解了融資難的問(wèn)題。
第三，在民營(yíng)企業(yè)中，出現(xiàn)融資約束問(wèn)題的一個(gè)重要原因就是缺乏專(zhuān)業(yè)的金融人才，導(dǎo)致設(shè)計(jì)出來(lái)的融資方案缺乏科學(xué)性。而實(shí)行金融關(guān)聯(lián)之后，具有金融知識(shí)的高管就屬于金融專(zhuān)業(yè)的人才，這樣一來(lái)，設(shè)計(jì)出來(lái)的融資方案就是量身為民營(yíng)企業(yè)定制的，也對(duì)緩解融資約束有利。
通過(guò)以上的結(jié)論，可以做出這樣的假設(shè)：民營(yíng)企業(yè)的金融關(guān)聯(lián)程度越高，則融資約束越弱。
三、金融關(guān)聯(lián)同民營(yíng)企業(yè)融資約束之間的關(guān)系研究
（一）研究樣本以及數(shù)據(jù)來(lái)源
在本文中，研究樣本對(duì)象為上市的民營(yíng)企業(yè)，但是在選擇具體的民營(yíng)企業(yè)類(lèi)型時(shí)，排除了下面幾種類(lèi)型：其一，買(mǎi)殼上市的民營(yíng)企業(yè)，在這個(gè)類(lèi)型的民營(yíng)企業(yè)中，高管可能已經(jīng)建立了政治關(guān)聯(lián)和金融關(guān)聯(lián)，而且需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)形成穩(wěn)定的管理層。其二，金融和保險(xiǎn)類(lèi)民營(yíng)企業(yè)。其三，極端值樣本類(lèi)的民營(yíng)企業(yè)，極端值樣本主要表現(xiàn)在兩方面：數(shù)據(jù)、信息披露不詳細(xì)，相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在1%和99%分?jǐn)?shù)位之外。排除了這三種類(lèi)型的樣本之后，總共選取了250家民營(yíng)公司，獲得了800個(gè)樣本觀測(cè)值。
本文的數(shù)據(jù)來(lái)源均具有可查性，金融關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司年報(bào)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和色諾芬CCER金融數(shù)據(jù)庫(kù)。
（二）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图跋嚓P(guān)變量
在上文中，提出了相關(guān)的假設(shè)，為了驗(yàn)證假設(shè)，構(gòu)造出了下面的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>
I=C+β1CF+β2FIN+β3FIN×CF+β4CONTROLS+β5YEAR+β6INDUSTRY+δ
在這個(gè)模型中，涉及的變量有很多，其含義分別是I：當(dāng)年資本支出水平;CF：當(dāng)年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量;FIN：金融關(guān)聯(lián)程度;CONTROLS：其他控制變量;YEAR：年度控制變量;INDUSTRY：行為控制變量。
（三）研究結(jié)果
通過(guò)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)樣本對(duì)象數(shù)據(jù)的研究，可以得出如下的結(jié)論：在我國(guó)，47.8%的民營(yíng)企業(yè)都存在著金融關(guān)聯(lián)現(xiàn)象，而且關(guān)聯(lián)程度各不相同;在民營(yíng)企業(yè)的高管人數(shù)中，具有金融知識(shí)的高管人數(shù)占總?cè)藬?shù)平均比重為5%，而這其中，所占比例值最高可達(dá)40%;在金融關(guān)聯(lián)的多種形式中，最多的是證券公司關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)聯(lián)，二者占據(jù)總樣本的比重分別是29.9%、22.3%;在民營(yíng)企業(yè)中，至少都會(huì)有一名金融高管，多時(shí)則會(huì)達(dá)到5～6人。
在利用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛠?lái)檢驗(yàn)上述假設(shè)時(shí)，采用的方法為OLS回歸方法。通過(guò)對(duì)當(dāng)面經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金數(shù)據(jù)分析可知：CF系數(shù)為正值，說(shuō)明在我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)中，融資約束問(wèn)題是非常嚴(yán)重的;FIN×CF系數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明在我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)中，金融關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，則融資約束越弱。由此，證實(shí)了上面的假設(shè)，也說(shuō)明金融關(guān)聯(lián)能夠有效地緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束問(wèn)題。
金融關(guān)聯(lián)有不同的模式，銀行關(guān)聯(lián)和證券公司管理是其中最重要的兩種模式，對(duì)于銀行關(guān)聯(lián)與證券公司關(guān)聯(lián)與融資約束關(guān)系的驗(yàn)證，同樣采取回歸模型來(lái)檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)發(fā)展，在民營(yíng)企業(yè)中，擁有銀行與證券公司工作背景的高管人數(shù)越多，融資約束越弱。
金融關(guān)聯(lián)和融資約束之間可能會(huì)存在內(nèi)生性，為避免這一特性，本出了進(jìn)一步的檢驗(yàn)。在選取的250家上市民營(yíng)企業(yè)中，有28家最開(kāi)始是不存在金融關(guān)聯(lián)的，通過(guò)對(duì)這28家上市民營(yíng)公司分析可知：在未建立金融關(guān)聯(lián)之前，這28家上市民營(yíng)公司的融資約束為0.599，并且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn);在建立了金融關(guān)聯(lián)之后，融資約束減小到0.101，而且在進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)時(shí)沒(méi)有通過(guò)10%。這說(shuō)明，內(nèi)生性并不會(huì)對(duì)本文提出的假設(shè)產(chǎn)生顯著性的影響，所以檢驗(yàn)結(jié)果具有穩(wěn)健性。
四、結(jié)論
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資是其發(fā)展的重要保證，外部融資會(huì)在很大的程度上促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。然而在我國(guó)，大部分的外部融資全都流入了國(guó)有民企中，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展受到了融資約束的制約。在很大一部分民營(yíng)企業(yè)中，都會(huì)有至少一名具有金融背景的高管，這就使得民營(yíng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)建立起了金融關(guān)聯(lián)，提升了民營(yíng)企業(yè)的信譽(yù)。經(jīng)過(guò)一系列的檢驗(yàn)之后，得出了本文的結(jié)論：金融關(guān)聯(lián)能夠緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，而且金融關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，融資約束越弱。
參考文獻(xiàn)：
[1] 鄧建平，曾勇.金融關(guān)聯(lián)能否緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束[J].金融研究，2011（08）：78-92.
íPSA誕生之前，一般化妝品銷(xiāo)售方式采用的是根據(jù)廠商預(yù)先設(shè)計(jì)的美容法，而單方面的提供信息、介紹化妝品的方式。
隨著時(shí)代的變遷，個(gè)人的價(jià)值觀也隨之改變。人們希望自己創(chuàng)造真正適合自己的、想要的產(chǎn)品。
íPSA以這樣的女性群體為對(duì)象，從而誕生了深入挖掘“每個(gè)人與生俱來(lái)的美麗”，“與您共同創(chuàng)造”僅屬于自己的美容法的品牌。
品牌成立后不到20年期間，迅速發(fā)展壯大，并為越來(lái)越多國(guó)家和地區(qū)的愛(ài)美女士所接受與認(rèn)可。目前íPSA在亞洲地區(qū)共擁有105家專(zhuān)柜。2004年8月íPSA成功進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，現(xiàn)有的6家專(zhuān)柜分別位于北京、上海等地。
íPSA的名稱(chēng)
在拉丁語(yǔ)中代表“親自”、“……自身”、“主動(dòng)”的意思。其原型是ipse。相當(dāng)于希臘語(yǔ)的autos、法語(yǔ)的même、英語(yǔ)的self?！癐PSA”就是為表現(xiàn)這種發(fā)自?xún)?nèi)部的力量而命名的。
íPSA的品牌概念“Being Energy”
íPSA是積極地挖掘并給予支持我們所潛在趨于更美麗意志力的品牌。
將“趨于更美麗的力量”這種意志力稱(chēng)為“Being Energy”，IPSA將永遠(yuǎn)地給予其美麗支持。
PECIPE處方是指……
RECIPE處方原本含義是調(diào)理方法、調(diào)和方法、產(chǎn)品選擇、秘訣等。
íPSA沒(méi)有固定的美容體系和方法。對(duì)于IPSA來(lái)說(shuō)，針對(duì)每一個(gè)人的肌膚狀態(tài)及愛(ài)好，總結(jié)出如何將產(chǎn)品進(jìn)行組合并正確使用的東西被稱(chēng)為處方。
在íPSA，顧客被稱(chēng)為“心友”意思是心靈的朋友；美容顧問(wèn)被稱(chēng)為“Crew”、船員，意思是引導(dǎo)顧客達(dá)到美麗的目的地。
為了使每一個(gè)人能夠擁有自己的化妝生活，而不是模仿別人的東西，Crew進(jìn)行視診、問(wèn)診，然后通過(guò)íPSA獨(dú)有的肌膚測(cè)試儀――íPSA測(cè)試儀測(cè)定出具有客觀性的肌膚數(shù)據(jù)并以此為依據(jù)進(jìn)行懇談服務(wù)，與心友一起共同創(chuàng)制出最適合心友的處方。
創(chuàng)制處方的空間
íPSA將柜臺(tái)作為心友和íPSA(Crew和產(chǎn)品)相遇的場(chǎng)所，同時(shí)作為IPSA信息的場(chǎng)所，給其確定了重要的位置。
柜臺(tái)，以íPSA代表顏色的米色和黑色為基調(diào)，以另外一個(gè)代表顏色藍(lán)色在視覺(jué)上加以強(qiáng)調(diào)。
íPSA的柜臺(tái)針對(duì)心友的購(gòu)買(mǎi)需求分為兩個(gè)區(qū)域。心友可根據(jù)自己的目的，愉快地體驗(yàn)íPSA。
1對(duì)1咨詢(xún)懇談區(qū) 柜臺(tái)上設(shè)置了IPSA皮膚測(cè)試儀，是可以舒適安靜地接受懇談服務(wù)的場(chǎng)所。是通過(guò)心友和Crew之間密切深入的交流，創(chuàng)制處方的場(chǎng)所。
自選區(qū) 是心友和Crew通過(guò)輕松地試用產(chǎn)品，創(chuàng)制處方的場(chǎng)所。
íPSA皮膚測(cè)試儀
íPSA皮膚測(cè)試儀，是Crew能夠?yàn)樾挠烟峁┐_切的美容信息并進(jìn)行咨詢(xún)懇談服務(wù)的援助機(jī)器。
íPSA皮膚測(cè)試儀通過(guò)10個(gè)項(xiàng)目，客觀并且科學(xué)的分析心友的肌膚狀態(tài)。
1 肌膚活性力的測(cè)定程序――通過(guò)水分保持力及皮脂分泌力測(cè)定肌膚的區(qū)域。
2 水分保持力測(cè)定程序――測(cè)定肌膚對(duì)水分的保持能力。
3 皮脂分泌力測(cè)定程序――測(cè)定皮脂分泌的能力。
4 角質(zhì)代謝測(cè)定程序――判斷肌膚新陳代謝的狀態(tài)。
5 透明感測(cè)定程序――判斷妨礙肌膚透明感的原因。
6 張力/彈力測(cè)定程序――測(cè)定肌膚的張力彈力。
7 肌膚平衡測(cè)定程序――基于通過(guò)測(cè)定得到的科學(xué)數(shù)據(jù)加上經(jīng)過(guò)問(wèn)診，對(duì)肌膚進(jìn)行綜合判斷。
8 肌膚顯微觀測(cè)功能――能夠擴(kuò)大肌膚的肌理進(jìn)行觀察。
9 素肌膚顏色的測(cè)定程序――測(cè)定本色肌膚的顏色。
10 化妝肌膚顏色的測(cè)定程序――判斷適合肌膚顏色的彩妝色彩。
íPSA的產(chǎn)品體系豐富而專(zhuān)業(yè)
目前在中國(guó)市場(chǎng)可以見(jiàn)到的護(hù)膚品、彩妝品及化妝工具共計(jì)219種。
Metabolizing Skincare(íPSA的自律化護(hù)膚)
IPSA認(rèn)為，護(hù)膚化妝品，不是通過(guò)補(bǔ)充不足的部分，只在涂抹使用時(shí)使肌膚顯得美麗，而是“通過(guò)充分發(fā)揮肌膚自身所具有的能力，引導(dǎo)肌膚通過(guò)自身的力量趨于更美麗的狀態(tài)”。
追求通過(guò)補(bǔ)充而顯得美麗的化妝品，使肌膚原有的美麗也會(huì)失去。IPSA與僅僅給予肌膚有效成分的護(hù)膚方式劃清界線(xiàn)，追求肌膚所擁有的可能性，激活肌膚自身的能力引導(dǎo)美麗動(dòng)人的肌膚。
METABOLIZING是‘使其新陳代謝’的意思。令肌膚能夠順暢的進(jìn)行新陳代謝，能夠充分制造出必要的東西。
護(hù)膚產(chǎn)品體系
íPSA的護(hù)膚品是由基礎(chǔ)護(hù)膚(自律循環(huán)系列、前期護(hù)理類(lèi))、修護(hù)類(lèi)、防護(hù)類(lèi)、菁華液類(lèi)所構(gòu)成的。
將這些項(xiàng)目自由的進(jìn)行組合，就可以創(chuàng)制出最適合個(gè)體的處方。
íPSA的彩妝(人性化彩妝)
íPSA關(guān)注個(gè)性和表情這一每個(gè)人所具有的能變得美麗的才能＝“潛在表情美”。íPSA的美麗自始至終是以個(gè)人為基礎(chǔ)。生動(dòng)靈活地表現(xiàn)每一個(gè)人臉部輪廓所具有的魅力、潛在表情美，以挖掘與本人相符的美麗為基本，以實(shí)現(xiàn)本人所希望的美麗“向往的美麗”為目標(biāo)。
這不是強(qiáng)迫改變面部結(jié)構(gòu)的修整彩妝，而是探求每個(gè)人臉部輪廓的優(yōu)點(diǎn)，充分活用個(gè)性和各自獨(dú)特風(fēng)格的彩色化妝。從而創(chuàng)造出唯有此人才能表現(xiàn)出的富有自然的立體感和生命感的“自然而生動(dòng)的面部形象”。
íPSA彩妝產(chǎn)品基于此設(shè)想，以實(shí)現(xiàn)本人所希望的美麗“向往的美麗”為目標(biāo)而進(jìn)行設(shè)計(jì)的。
傳統(tǒng)手工藝術(shù)品的價(jià)值是一種財(cái)富的另類(lèi)體現(xiàn)，這種體現(xiàn)不但是精神層面的一種表現(xiàn)，也是物質(zhì)本身體現(xiàn)財(cái)富層面恒久的一種特性。我們現(xiàn)處于高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，社會(huì)對(duì)財(cái)富的衡量基本是以貨幣的方式，所以我們把藝術(shù)品帶入社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，必然是把藝術(shù)精神層面的價(jià)值財(cái)富化。我們看一個(gè)傳統(tǒng)民間手工藝品不能只從它的外在看，而是應(yīng)該從整個(gè)產(chǎn)業(yè)化的理念看待其背后的價(jià)值，它不僅僅是藝術(shù)品，更承載著歷史與文化價(jià)值。傳統(tǒng)民間手工藝品與工業(yè)化大環(huán)境下的大生產(chǎn)產(chǎn)出的商品完全不同，傳統(tǒng)民間手工藝品的判斷價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格是背道而馳的，這種反差反而成為推動(dòng)傳統(tǒng)民間手工藝市場(chǎng)發(fā)展的一種力量，它激勵(lì)著人們?nèi)グl(fā)現(xiàn)，并且按照更加個(gè)性的方式去實(shí)現(xiàn)這種價(jià)值，這是由中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的基本特性所決定的。發(fā)展藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)是中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)及藝術(shù)價(jià)值轉(zhuǎn)型的重要推手，是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)，它有利于資本經(jīng)濟(jì)的聚集，讓藝術(shù)與資本在實(shí)踐空間上匯聚，從而實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)值重建，推動(dòng)藝術(shù)的社會(huì)化、大眾化。同時(shí)藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)也是一種文化推廣模式，它不能僅靠通過(guò)泛意識(shí)形態(tài)化的宣傳，而是應(yīng)該用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)確立文化的話(huà)語(yǔ)權(quán)。
2 宜興紫砂壺的藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)模式
宜興的紫砂壺可能是近些年來(lái)作為傳統(tǒng)手工藝藝術(shù)品金融化的佼佼者。在解放初期，一批臺(tái)灣投資者來(lái)到大陸，他們把眼光放在紫砂壺的身上，大批量買(mǎi)入名家制作的紫砂壺，用于收藏，同時(shí)壟斷了紫砂壺市場(chǎng)，把整個(gè)紫砂壺行業(yè)價(jià)格抬高。這種壟斷市場(chǎng)并且炒作包裝模式一下就成功了，在此之后紫砂壺在拍賣(mài)市場(chǎng)上的行情就一路看漲，是極具收藏價(jià)值的“古董”，許多知名藝術(shù)大家的作品往往一壺難求，正所謂“人間珠寶何足取，宜興紫砂最要得”。這幾年一個(gè)好的紫砂壺在拍賣(mài)行上基本成交價(jià)格都在100萬(wàn)以上，而壺藝泰斗顧景舟所制作的石瓢壺更是拍出了1232萬(wàn)元的天價(jià)。
