時間：2023-08-18 17:26:30
序論：在您撰寫資產(chǎn)證券化的核心時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
資產(chǎn)證券化中的破產(chǎn)隔離涵義包括兩個方面：一是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須是真實銷售的；二是SPV本身是破產(chǎn)隔離的。
破產(chǎn)隔離的實現(xiàn)，有特殊目的信托方式和特殊目的公司方式兩種。在SPT方式下，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是通過信托實現(xiàn)，即發(fā)起人將基礎資產(chǎn)信托給作為受托人的SPT，成立信托關系，由SPT作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行人發(fā)行代表對基礎資產(chǎn)享有權(quán)利的信托受益憑證。在這樣一個信托關系中，委托人為發(fā)起人；作為受托人的SPV是法律規(guī)定的營業(yè)受托人，即有資格經(jīng)營信托業(yè)務的機構(gòu)和個人；信托財產(chǎn)為基礎資產(chǎn)；受益人則為受益憑證的持有人——投資者。
在信托關系的法律構(gòu)造下，發(fā)起人將其基礎資產(chǎn)信托給SPT后，根據(jù)信托財產(chǎn)獨立性原則，信托財產(chǎn)獨立于委托人，發(fā)起人的債權(quán)人就不能再對基礎資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實現(xiàn)了基礎資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。在SPC方式下，專門設立作為資產(chǎn)證券化SPV的公司SPC，發(fā)起人將基礎資產(chǎn)以出售的形式轉(zhuǎn)移給SPC，SPC以基礎資產(chǎn)為支持向投資者發(fā)行證券。
由于發(fā)起人已經(jīng)將基礎資產(chǎn)出售給SPC，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，發(fā)起人的債權(quán)人就不能再對已不屬于發(fā)起人的基礎資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實現(xiàn)了基礎資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。
通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)基礎資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離，一個關鍵就是這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須是真實出售。對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的真實出售判斷，主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后兩方面。
資產(chǎn)證券化業(yè)務會計處理的核心問題是會計確認問題。在西方國家資產(chǎn)證券化多年的實踐中，已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務會計確認問題的一系列財務會計準則。建立商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化會計處理的相關制度將有助于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務的順利開展。
資產(chǎn)證券化中的有關會計問題
資產(chǎn)證券化實質(zhì)上就是將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一系列的合約安排和特殊的交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人達到轉(zhuǎn)移風險、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率的目的。對于開展資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行而言，對資產(chǎn)證券化涉及的基礎資產(chǎn)是否終止確認，將直接影響到其是否可以達到降低資金成本、降低負債比率、改善資本充足率、擴大融資對象、延長融資期限以及增加服務收入等目的，因此會計確認是資產(chǎn)證券化的核心問題。
如果將證券化資產(chǎn)作為出售處理（表外處理），則該資產(chǎn)將從資產(chǎn)負債表中剔除，發(fā)起人可以根據(jù)收入和成本費用的配比原則確認處置資產(chǎn)的收益或損失，此時發(fā)起人的風險資產(chǎn)將減少，有可能改善資本充足率。如果資產(chǎn)證券化不是作為出售，而是作為擔保融資處理（表內(nèi)處理），那么基礎資產(chǎn)仍將存在于發(fā)起人的資產(chǎn)負債表內(nèi)，發(fā)起人不能確認資產(chǎn)證券化業(yè)務的損益，對資本充足率沒有影響。因此，對商業(yè)銀行來說資產(chǎn)證券化的目的只有在將基礎資產(chǎn)終止確認后才有可能實現(xiàn)。
西方會計準則中資產(chǎn)證券化會計確認處理方法
西方國家會計準則中資產(chǎn)證券化的會計確認主要運用風險與報酬分析法和金融合成分析法兩類處理方法。
（一）風險與報酬分析法。美國會計準則FASB77以及國際會計準則IAS40、IAS32中有關資產(chǎn)證券化的相關內(nèi)容中體現(xiàn)了風險與報酬分析法的原則。這類方法規(guī)定如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風險，則資產(chǎn)證券化應被視作擔保融資，基礎資產(chǎn)仍需確認為資產(chǎn)，證券發(fā)行收入確認為負債。如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風險，則資產(chǎn)證券化應視作銷售，證券發(fā)行收入確認為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時確認相關損益。在與資產(chǎn)有關的所有實質(zhì)性的風險和報酬都已經(jīng)轉(zhuǎn)移出發(fā)起人，任何留存的風險和報酬的公允價值能夠可靠地計量；潛在的權(quán)利或義務已經(jīng)實施、解除、取消或終止的條件同時滿足的情況下可以將證券化資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表中終止確認并去除。
（二）金融合成分析法。金融合成分析法是在風險與報酬分析法基礎上發(fā)展而來的資產(chǎn)終止確認標準，它的核心思想在于圍繞控制權(quán)是否發(fā)生了轉(zhuǎn)移來判斷是否應終止確認已轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，而且承認金融工具與其所屬的風險和報酬是可以分割的。按照這種方法，決定一項資產(chǎn)交易是否進行銷售處理取決于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方的銷售意圖，要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而不是看其交易形式或風險報酬轉(zhuǎn)移與否。美國會計準則FASB140規(guī)定：如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方同時滿足以下三個條件，則認為轉(zhuǎn)讓方已放棄對金融資產(chǎn)的有效控制，可以終止確認。第一，被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓方分離，即轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方的控制范圍之外；第二，受讓方可以無條件地將金融資產(chǎn)用做抵押或再轉(zhuǎn)讓，或者受讓方是合格特殊目的實體，而且該實體的受益人可以無條件地擁有抵押或轉(zhuǎn)讓該項資產(chǎn)的權(quán)利；第三，轉(zhuǎn)讓方不再通過簽訂合約使轉(zhuǎn)讓方有權(quán)同時有義務回購轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)來保持對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制。國際會計準則IAS39對終止確認的相關規(guī)定如下：當且僅當對構(gòu)成金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的一部分的合同權(quán)利失去控制時，企業(yè)才應終止確認該項金融資產(chǎn)或該項金融資產(chǎn)的一部分；如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等情況，則說明轉(zhuǎn)讓方尚未失去對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的控制，因此不能終止確認該資產(chǎn)。
完善資產(chǎn)證券化會計處理準則的建議
商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務可能涉及到的信貸資產(chǎn)與傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)相比有其特殊性，它預期在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。而且在資產(chǎn)證券化運作過程中，通過復雜的交易結(jié)構(gòu)安排，作為發(fā)起人的商業(yè)銀行通常要獲得新的權(quán)利，承擔新的義務。因此對這些資產(chǎn)的終止確認標準就與傳統(tǒng)的以權(quán)責發(fā)生制和收入實現(xiàn)制為基礎的資產(chǎn)確認標準有所差異，需要對相關資產(chǎn)和負債以及交易產(chǎn)生的新的權(quán)利和義務進行確認。如果無法對商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進行準確的界定，將使得許多資產(chǎn)證券化業(yè)務最終還需要進行表內(nèi)處理，失去了借資產(chǎn)證券化業(yè)務轉(zhuǎn)移風險，提高資本充足率的作用。
關鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用度提高 政府支持
資產(chǎn)證券化是近幾十年來國際金融領域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設計安排突破了法律、會計、稅務的監(jiān)管障礙，促進了金融市場向非中介化方向發(fā)展。我國的資產(chǎn)證券化實踐尚處于試點階段。本文擬從資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求出發(fā)，來探討資產(chǎn)證券化的信用提高問題。通過分析本文認為資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的關鍵在于信用提高，而在試點階段我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的信用提高需要政府支持。
資產(chǎn)證券化的本質(zhì)
資產(chǎn)證券化實質(zhì)上就是把缺乏流動性，但具有預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券從而融資的過程。資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個企業(yè)的信用為基礎進行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎進行融資。由于資產(chǎn)證券化是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎進行融資，需要解決的首要問題就是使這部分資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)隔離開來，使投資者的收益完全來自于這部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風險的影響。這就需要通過設計一定的交易結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)，因此資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)融資。
資產(chǎn)證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點：
破產(chǎn)隔離。特設交易實體購買資產(chǎn)組合是一種真實銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系，是一種有限或無追索權(quán)的銷售活動。實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，即證券化資產(chǎn)組合在發(fā)起人破產(chǎn)時不作為清算資產(chǎn)，從而有效保護了投資人的利益。
規(guī)避風險。證券化匯集了大量的、權(quán)益分散于不同債務人的資產(chǎn)，從而降低了資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風險；通過資產(chǎn)的真實銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風險和流動性風險轉(zhuǎn)移和分散到資本市場；通過劃分優(yōu)先證券和次級證券，將不同信用等級的證券分配給不同風險偏好的投資人。
信用提高。信用提高使得資產(chǎn)支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設交易實體的信用狀況分離開來，從而使本身信用等級不高的組織通過信用提高，也有可能從資本市場獲得融資。
資產(chǎn)證券化過程中信用提高的重要性
資產(chǎn)證券化的融資本質(zhì)決定了被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通是資產(chǎn)證券化的核心所在。從資產(chǎn)證券化的理論流程來看，其實質(zhì)就是發(fā)起人把被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購證券的質(zhì)地、價格、收益等就成為這一行為能否順利進行的關鍵，于是風險因素便是制約被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通的關鍵因素。
資產(chǎn)證券化最大的風險就在于證券化的資產(chǎn)價值和實際價值的差異。萬一借款人還不了款，將把資產(chǎn)進行拍賣還給債權(quán)人，但資產(chǎn)拍賣時很可能會縮水，這就可能會使投資人遭受巨大的損失。解決這一問題的關鍵則在于實施信用提高，通過信用提高既使得資產(chǎn)支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時又保護了投資者的利益。
在發(fā)展我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的試點階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因為資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展對促進我國資本市場的發(fā)展意義重大：
對于資本市場上的資金需求者而言，由于我國對上市公司的資格審查較為嚴格，大多數(shù)不符合上市條件的中小企業(yè)和民營企業(yè)，一旦其經(jīng)濟狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無法從銀行獲得信貸支持，就會被排除在正常的社會融資體系之外。資產(chǎn)證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。
對于資本市場上的投資者而言，我國的資本市場尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對不確定的市場環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產(chǎn)以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風險明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風險偏好的投資工具。資產(chǎn)支持證券相當于一般證券風險小，相對于銀行存款和國債又有收益高的性質(zhì)，正好滿足了這種需求。
對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著房地產(chǎn)貸款的迅速增加，銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動性快速下降，同時，貨幣市場基金的迅速增長以及外資銀行的大量進入，會加快分流國內(nèi)商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機使得國內(nèi)商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化業(yè)務尤為渴求。
我國資產(chǎn)證券化信用提高的風險分析
結(jié)合我國發(fā)展資產(chǎn)證券化投資者關注的風險來說，投資者關注的風險點主要有以下幾個方面。
（一）被打包的資產(chǎn)
按照國際上通用的分類標準，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產(chǎn)證券化(ABS)。其中，無論是住房抵押貸款，還是信貸資產(chǎn)中的優(yōu)良資產(chǎn)，都承擔了商業(yè)銀行主要的利潤來源，可以是銀行開展資產(chǎn)證券化的首選目標，投資者也是樂于持有這些證券化產(chǎn)品的。
但從另外一個角度看，商業(yè)銀行實際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產(chǎn)證券化的，而是希望通過資產(chǎn)證券化的手段將手中大量的不良資產(chǎn)分散轉(zhuǎn)移給眾多的投資者。從對資產(chǎn)證券化多年來的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國國情而言，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成既是一個漫長而復雜的過程，也是特殊背景下的特殊產(chǎn)物，而且評估難度大，即使是經(jīng)過專業(yè)機構(gòu)公正評判，也很難準確預測將來數(shù)年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢韵胂螅顿Y者對這些擬證券化的不良資產(chǎn)進行研判和做出最終的投資決策，其困難無疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風險與收益重組與分擔機制的本質(zhì)。進一步說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者要具有很強的風險識別能力和承受能力，需要具備相當高的的專業(yè)知識和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風險轉(zhuǎn)移之后的最后接棒者。而事實上我國的投資者還不夠成熟，一旦出現(xiàn)問題，很可能無法理性面對，而對政府造成壓力。
（二）打包資產(chǎn)的評級與定價
根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，無論是相對優(yōu)質(zhì)的住房貸款，還是劣質(zhì)的不良資產(chǎn)，要想實現(xiàn)真實出售、資產(chǎn)隔離或破產(chǎn)隔離，很重要的一個環(huán)節(jié)就是對這些資產(chǎn)進行打包定價，然后出售轉(zhuǎn)移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級，吸引投資者。而無論是打包資產(chǎn)的定價，還是信用提高，都需要有一個相對完善有效的市場環(huán)境和足夠多的具有權(quán)威公信力的資產(chǎn)評估或信用評級機構(gòu)。也就是說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是信用敏感的固定收益產(chǎn)品，信用評級報告是該產(chǎn)品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國現(xiàn)階段這些市場中介機構(gòu)的發(fā)育還很不成熟。就信用評級而言，存在制度不完善、運作不規(guī)范、透明度不高、標準不統(tǒng)一、市場秩序混亂、公正獨立性不夠、投資者認可程度不高等缺陷。
培育一個成熟的評估、評級市場對于資產(chǎn)證券化的成功實施有著十分重要的意義。具有強大游說能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會利用市場環(huán)境不成熟、信息不對稱等有利條件謀求不當?shù)美雇顿Y者置于價格博弈中的不利地位，確實值得投資者關注。否則，投資者自身利益很難得到保證。
（三）投資者能否及時取得現(xiàn)金流
根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，原始權(quán)益人不再承擔管理該資產(chǎn)法律上的義務，但作為貸款服務管理人，仍要按照合同約定進行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務報告。但是這種安排實際上是存在著一定的道德風險的。最關鍵的是貸款服務管理人既然已經(jīng)不再承擔管理證券化資產(chǎn)法律上的義務，因此也就喪失了忠實履行貸款服務管理人的動力和積極性，而這對于投資者按時足額收到穩(wěn)定的現(xiàn)金流卻是至關重要的一個環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(chǎn)(包括所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))已經(jīng)被徹底轉(zhuǎn)移到SPV，其原有的借款者很可能產(chǎn)生不按時償還貸款的道德沖動，而確保貸款按時回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者很可能面臨一定的投資風險。
以上三個方面的問題都涉及信用提高。這些問題在當前我國市場化程度還不高，市場信用體系發(fā)展滯后的現(xiàn)實情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。
參考文獻：
【論文關鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展現(xiàn)狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準reits產(chǎn)品和準abs 信托產(chǎn)品。對于新長寧集團來說，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機，這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機構(gòu)承擔，導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時期，美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產(chǎn)進行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等；第二，路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的bt項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵資產(chǎn)證券化市場規(guī)模化發(fā)展，允許個人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，明確了計劃管理人的職責，對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿，計劃管理人必須履行七項職責：發(fā)行受益憑證，設立專項計劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項計劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會；履行信息披露義務；聘請專項計劃的托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產(chǎn)進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn)；可以是單項財產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類型多項財產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎資產(chǎn)的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對機構(gòu)投資者，但也不排除個人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放，也沒有對認購設置較高門檻。
與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務，而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價格，可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定；同一計劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃，可以根據(jù)不同風險程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿，受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構(gòu)的，應當獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)最近一年aa級或者相當于aa級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構(gòu)的，評級機構(gòu)應對其進行主體評級，未獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)aa級或者aa級以上評級的，不得作為擔保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務時，應當設立專項計劃，并擔任計劃管理人。專項計劃資產(chǎn)為信托財產(chǎn)，專項計劃財產(chǎn)獨立于原始權(quán)益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務機構(gòu)的固有財產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設立專項資產(chǎn)管理計劃，按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理活動。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)有權(quán)對證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務的情況，對原始權(quán)益人（新長寧集團）、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的部門和場所，進行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)還可以查閱、復制與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的文件、資料，對可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員，要求其對有關事項作出說明；要求計劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)就有關事項作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關業(yè)務資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產(chǎn)支持證券投資價值有實質(zhì)性影響的臨時性重大事件時，受托機構(gòu)（證券公司）應在事發(fā)后的三個工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報告。
重大事件主要包括以下事項：（一）發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構(gòu)不能按時兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項；（二）受托機構(gòu)和證券化服務機構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評級發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計劃管理人應當指定一名信息披露聯(lián)絡人，負責專項計劃的信息披露。
計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定，履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。
定期信息披露應當包括下列內(nèi)容：自專項計劃設立日起，每三個月披露最近三個月的資產(chǎn)管理報告及托管報告，每十二個月披露年度管理報告、托管報告、信用評級報告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報告；計劃終止時，披露清算報告等。
對于商業(yè)銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化其實就是銀行融資方式的一種，并且，與其他融資方式相比，該種融資方式還能夠?qū)︺y行資產(chǎn)管理中所存在的風險進行有效控制，進一步提升銀行資產(chǎn)的管理工作效率。信貸資產(chǎn)證券化，最早誕生上世紀七十年代的美國，并且一經(jīng)誕生便進入了迅猛發(fā)展階段。
對銀行信貸資產(chǎn)證券化進行深入研究和分析可以發(fā)現(xiàn)，無論是從宏觀方面，還是從微觀方面考慮，銀行信貸資產(chǎn)證券化都能夠更好的促進金融業(yè)和銀行自身的快速發(fā)展。宏觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)對金融行業(yè)的資產(chǎn)進行優(yōu)化配置，進而提高金融行業(yè)中資產(chǎn)的利用效率和周轉(zhuǎn)率，這對推動金融行業(yè)發(fā)展具有較為重要影響。微觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)︺y行自身的資金管理體系結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，進一步提升銀行自身資產(chǎn)的管理工作效率，并且，應用該方式對資產(chǎn)進行管理，還能夠?qū)Y產(chǎn)管理中的風險進行有效預控，降低風險影響，減少風險損失[1]。經(jīng)過國際應用經(jīng)驗證明，信貸資產(chǎn)證券化的確能夠給商業(yè)銀行帶來更大的經(jīng)濟效益，同時也能夠促進金融行業(yè)的快速發(fā)展，并在現(xiàn)有基礎上進一步帶動國民經(jīng)濟的發(fā)展。
與國外發(fā)達國家相比，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化應用和發(fā)展時間尚短，應用體系不成熟，應用技術(shù)水平也不高，但即使如此，在應用該方式之后，也給我國金融行業(yè)的發(fā)展帶來了更大的推動力。從發(fā)展歷程上來看，我國銀行信貸資產(chǎn)證券化正式應用于2005年，并于2007年開始大范圍試點應用，但是在2008年爆發(fā)世界性金融危機之后，其陷入了停滯階段，直到2012年，才從真正意義上進入了復蘇階段，并在醞釀一段時間之后進入了高速發(fā)展階段。發(fā)展到今天，其應用水平雖然沒有趕上西方發(fā)達國家，但也很好的解決了我國金融行業(yè)高速發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理出現(xiàn)缺陷的問題，為進一步推動我國國民經(jīng)濟的增長做出了有力貢獻。
二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化所具有的特點
（一）對傳統(tǒng)銀行型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行了進一步完善
商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理是一個極為復雜的管理結(jié)構(gòu)，其不僅涉及到銀行資產(chǎn)管理，還涉及到證券信托、投資方和借貸方等多個相關結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)的管理。這種管理方式，大大增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的工作難度。尤其是在實現(xiàn)經(jīng)濟全球化之后，為了能夠進一步提升銀行自身的企業(yè)形象和進一步提升銀行自身的市場競爭力，在資產(chǎn)管理工作中，銀行多注重對投資方和借貸方等非銀行本身資產(chǎn)進行管理，進而導致在銀行自身的資產(chǎn)管理中暴露出許多問題。而實現(xiàn)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化，所具有的最大特點，就是在不破壞商業(yè)銀行現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎上，對傳統(tǒng)型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理功能進行進一步完善[2]。通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)y行資產(chǎn)體系中本來流動性比較低的信貸資產(chǎn)的流動性大幅度提升。同時，通過信貸資產(chǎn)證券化，還能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)銀行信貸市場融資，進而解決當前商業(yè)銀行基本資金不足的問題，并且能夠在現(xiàn)有基礎上進一步降低銀行的資產(chǎn)負債率，為促進商業(yè)銀行的良性發(fā)展的打下牢固基礎。
（二）進一步提高金融市場金融體系的效率
商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化實行之后就顯而易見的特點，就是金融市場的金融體系結(jié)構(gòu)開始發(fā)展轉(zhuǎn)變，快速從銀行主導發(fā)展和市場主導發(fā)展階段進入了證券化主導發(fā)展階段。在傳統(tǒng)金融市場金融體系中，商業(yè)銀行的融資要通過其他金融中介機構(gòu)來實現(xiàn)間接融資，這種融資方式，不僅效率低，而且其穩(wěn)定性很難得到保障，作為融資主體的銀行業(yè)無法對融資過程進行有效調(diào)控。而信貸資產(chǎn)證券化，則從根本上對這種間接融資方式進行了改變，并且以市場中介取代了機構(gòu)中介，實現(xiàn)了直接以銀行為主體進行直接融資，這種融資方式，不僅直接、穩(wěn)定，并且商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的發(fā)展需要對其進行有效控制，進而達到提高融資效率，更好地推動商業(yè)銀行自身快速發(fā)展的目的。從上述特點中不難看出，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化能夠進一步提高金融市場金融體系的效率。
（三）更好的推動金融市場的發(fā)展
不僅國際銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程證明了信貸資產(chǎn)證券化能夠更好的推動金融市場的持續(xù)發(fā)展，就連我國應用尚未成熟的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化也在非常大的程度上推動了我國金融市場的持續(xù)發(fā)展，進一步推動了我國國民經(jīng)濟的有效提升。通過實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化，能夠打破我國傳統(tǒng)型商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理中存在的弊端， 進一步提高了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理和風險預控效率。并且，其還能夠促進我國商業(yè)銀行由傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)有基礎上進一步提升了我國商業(yè)銀行的市場競爭力，這對實現(xiàn)我國商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營具有較為重要影響[3]。因此，通過信貸資產(chǎn)證券化，我國商業(yè)銀行就能夠在現(xiàn)有基礎上開辟海外市場，通過證券引資來促使我國商業(yè)銀行走出國門，更好的推動我國金融市場的發(fā)展。
【論文關鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化;監(jiān)管;信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展現(xiàn)狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底,我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元,涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等,其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看,以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大,其發(fā)行規(guī)模為263.45億元,占到總規(guī)模的55.11%,其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,占到27.04%,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ,另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準REITs產(chǎn)品和準ABS 信托產(chǎn)品。對于新長寧集團來說,可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來,剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展緩慢,這其中的主要原因有以下幾點:
首先,在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機,這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤,但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級按揭貸款壞賬,而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機構(gòu)承擔,導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響,全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊,在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時期,美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達到8萬億美元,僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響,我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息,其中自2006年升息2次,2007年升息6次,這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產(chǎn)進行證券化。第一,水電氣資產(chǎn),包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等;第二,路橋收費和公共基礎設施,包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等;第三,市政工程特別是正在回款期的BT項目,主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目,建成后移交至政府,政府分期回款給開發(fā)商,開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn);第四,商業(yè)物業(yè)的租賃,但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外;第五,企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿,政府將鼓勵資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展,允許個人投資者參與。近來,監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點的腳步明顯加快,這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比,新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿,明確了計劃管理人的職責,對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿,計劃管理人必須履行七項職責:發(fā)行受益憑證,設立專項計劃;為受益憑證持有人的利益,受讓、管理專項計劃資產(chǎn);按照約定向受益憑證持有人分配收益;按照約定召集受益憑證持有人大會;履行信息披露義務;聘請專項計劃的托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu);法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產(chǎn)進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn);可以是單項財產(chǎn)權(quán)利,也可以是同一類型多項財產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合;基礎資產(chǎn)的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看,該市場主要針對機構(gòu)投資者,但也不排除個人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放,也沒有對認購設置較高門檻。[NextPage]
與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是,未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務,而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引(征求意見稿)》規(guī)定,受益憑證的收益率和發(fā)行價格,可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定;同一計劃中相同種類、期限的受益憑證,收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃,可以根據(jù)不同風險程度及收益分配順序,發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿,受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構(gòu)的,應當獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)最近一年AA級或者相當于AA級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構(gòu)的,評級機構(gòu)應對其進行主體評級,未獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)AA級或者AA級以上評級的,不得作為擔保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務時,應當設立專項計劃,并擔任計劃管理人。專項計劃資產(chǎn)為信托財產(chǎn),專項計劃財產(chǎn)獨立于原始權(quán)益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務機構(gòu)的固有財產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定,企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證,以管理人身份發(fā)起設立專項資產(chǎn)管理計劃,按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn),將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理活動。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引(征求意見稿)》,中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)有權(quán)對證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務的情況,對原始權(quán)益人(新長寧集團)、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的部門和場所,進行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)還可以查閱、復制與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的文件、資料,對可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存;約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員,要求其對有關事項作出說明;要求計劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)就有關事項作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關業(yè)務資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產(chǎn)支持證券投資價值有實質(zhì)性影響的臨時性重大事件時,受托機構(gòu)(證券公司)應在事發(fā)后的三個工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料,并向中國人民銀行報告。
重大事件主要包括以下事項:(一)發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構(gòu)不能按時兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項;(二)受托機構(gòu)和證券化服務機構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件;(三)資產(chǎn)支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更;(四)資產(chǎn)支持證券的信用評級發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定,計劃管理人應當指定一名信息披露聯(lián)絡人,負責專項計劃的信息披露。
計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定,履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。
定期信息披露應當包括下列內(nèi)容:自專項計劃設立日起,每三個月披露最近三個月的資產(chǎn)管理報告及托管報告,每十二個月披露年度管理報告、托管報告、信用評級報告;受益憑證每次收益分配前,披露收益分配報告;計劃終止時,披露清算報告等。
【論文關鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露
一、資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展現(xiàn)狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準REITs產(chǎn)品和準ABS 信托產(chǎn)品。對于新長寧集團來說，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項資產(chǎn)管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機，這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機構(gòu)承擔，導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時期，美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產(chǎn)進行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等；第二，路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵資產(chǎn)證券化市場規(guī)?；l(fā)展，允許個人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作指引》征求意見稿，明確了計劃管理人的職責，對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿，計劃管理人必須履行七項職責：發(fā)行受益憑證，設立專項計劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項計劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會；履行信息披露義務；聘請專項計劃的托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產(chǎn)進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn)；可以是單項財產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類型多項財產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎資產(chǎn)的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對機構(gòu)投資者，但也不排除個人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放，也沒有對認購設置較高門檻。 與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務，而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價格，可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定；同一計劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃，可以根據(jù)不同風險程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿，受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構(gòu)的，應當獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)最近一年AA級或者相當于AA級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構(gòu)的，評級機構(gòu)應對其進行主體評級，未獲得國內(nèi)資信評級機構(gòu)AA級或者AA級以上評級的，不得作為擔保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務時，應當設立專項計劃，并擔任計劃管理人。專項計劃資產(chǎn)為信托財產(chǎn)，專項計劃財產(chǎn)獨立于原始權(quán)益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務機構(gòu)的固有財產(chǎn)?！墩髑笠庖姼濉访鞔_規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設立專項資產(chǎn)管理計劃，按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理活動。
二、監(jiān)管和信息披露
根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)有權(quán)對證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務的情況，對原始權(quán)益人（新長寧集團）、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的部門和場所，進行現(xiàn)場檢查。
中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)還可以查閱、復制與資產(chǎn)證券化業(yè)務有關的文件、資料，對可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員，要求其對有關事項作出說明；要求計劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機構(gòu)、托管人、基礎資產(chǎn)服務機構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)就有關事項作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關業(yè)務資料、信息。
根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產(chǎn)支持證券投資價值有實質(zhì)性影響的臨時性重大事件時，受托機構(gòu)（證券公司）應在事發(fā)后的三個工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報告。
重大事件主要包括以下事項：（一）發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構(gòu)不能按時兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項；（二）受托機構(gòu)和證券化服務機構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評級發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計劃管理人應當指定一名信息披露聯(lián)絡人，負責專項計劃的信息披露。
計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定，履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。
定期信息披露應當包括下列內(nèi)容：自專項計劃設立日起，每三個月披露最近三個月的資產(chǎn)管理報告及托管報告，每十二個月披露年度管理報告、托管報告、信用評級報告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報告；計劃終止時，披露清算報告等。
