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國(guó)際金融的重要性范文

時(shí)間:2023-08-20 14:47:08

序論:在您撰寫國(guó)際金融的重要性時(shí),參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情,引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

第1篇

這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人口規(guī)模大致相當(dāng)?shù)姆▏?guó)和德國(guó)———法、德在海外就讀的學(xué)生數(shù)分別達(dá)到6.3萬(wàn)和8.6萬(wàn)。同年,英國(guó)政府頒布了教育白皮書《新機(jī)遇:迎接未來的公平機(jī)會(huì)》,首相布朗在序言里談到:“我們的子女成長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)全球化環(huán)境中,在他們將來的工作生涯中,不僅要適應(yīng)來自本土的壓力,而且要適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)”。可以看出,英國(guó)對(duì)學(xué)生走出國(guó)門進(jìn)行國(guó)際交流學(xué)習(xí)也有著強(qiáng)烈的期望,但現(xiàn)實(shí)卻并不盡如人意。

一、對(duì)國(guó)際教師的需求降低

在英國(guó),本土教師數(shù)量一直較少,外國(guó)教師在教育領(lǐng)域中扮演重要角色。據(jù)英國(guó)廣播公司報(bào)道,英國(guó)每年大約有4萬(wàn)名教師缺口,40%左右的教師年齡在45~55歲。有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,2005年,英國(guó)大約聘用了4.3萬(wàn)名外國(guó)教師,分別來自澳大利亞、新西蘭、南非、牙買加、美國(guó)、加拿大、津巴布韋、印度、加納和尼日利亞等國(guó)。但是,受金融危機(jī)的沖擊,收入相對(duì)穩(wěn)定的教師行業(yè)日漸受到英國(guó)國(guó)內(nèi)精英的青睞,這也相對(duì)降低了教育領(lǐng)域?qū)?guó)際教師的需求。很多企業(yè)由于受到金融危機(jī)的重創(chuàng),沒有制訂招聘計(jì)劃,甚至需要大批裁員,而教育行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定,越來越多的大學(xué)生表示愿意接受相關(guān)培訓(xùn),從事教育工作。另?yè)?jù)英國(guó)廣播公司報(bào)道,英格蘭學(xué)校培訓(xùn)與發(fā)展局報(bào)告說:“2008年,登錄學(xué)校培訓(xùn)與發(fā)展局網(wǎng)站詢問招聘事宜的人數(shù)從2007年的70萬(wàn)人增加到100萬(wàn)人以上。”此外,2008年,該局招聘的人數(shù)超過預(yù)定目標(biāo)的2%。由此可見,受金融危機(jī)的影響,本土教師數(shù)量日漸增多,對(duì)外國(guó)教師的需求逐漸減少。

(一)高??蒲袡C(jī)構(gòu)的國(guó)際合作日漸頻繁高校科研機(jī)構(gòu)之間的國(guó)際合作,實(shí)現(xiàn)了智力、技術(shù)、信息和資源的共享,提高了科研水平和效率。經(jīng)濟(jì)不景氣使得英國(guó)高校財(cái)政受到巨大沖擊,作為高校子系統(tǒng)的科研院所,其經(jīng)費(fèi)投入也呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。為了維系英國(guó)科研水平的世界領(lǐng)先地位,必須進(jìn)一步加快高??蒲性核膰?guó)際合作進(jìn)程。高??蒲袡C(jī)構(gòu)之間的國(guó)際合作,不僅減少了經(jīng)費(fèi)需求,而且使科研成果質(zhì)量也有所提高。決策者認(rèn)識(shí)到,國(guó)際合作是促進(jìn)科學(xué)發(fā)展和創(chuàng)新的最佳方式,因?yàn)楹献饕彩侵R(shí)網(wǎng)絡(luò)化的組成部分。正如加雷斯•羅伯特爵士(GarethRobert)指出:合作是提高本國(guó)研究水平的一種方式,因?yàn)槁?lián)合研究項(xiàng)目得益于雙方的智力投資和多方位的協(xié)作,可以產(chǎn)出更多的優(yōu)秀論文??蒲袡C(jī)構(gòu)之間的國(guó)際合作在英國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)獲得認(rèn)可,并且保持著強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。得益于其廣泛的國(guó)際科研合作項(xiàng)目,英國(guó)的科研成果呈現(xiàn)出逆流而上的發(fā)展前景。由于語(yǔ)言相通,英國(guó)與美國(guó)在國(guó)際合作研究方面關(guān)系密切;由于文化背景相似,英國(guó)與歐洲其他國(guó)家也有著較為廣泛的聯(lián)系。一般情況下,通過日常交往或私人聯(lián)系就可促成這些國(guó)際合作。金融危機(jī)的爆發(fā)在一定程度上強(qiáng)化了英國(guó)高??蒲性核目鐕?guó)合作,而基于既有的豐富的交流與合作,英國(guó)在科學(xué)研究領(lǐng)域繼續(xù)保持著國(guó)際領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)國(guó)際教育交流與合作理念趨向于追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值國(guó)際教育交流自產(chǎn)生之日起就具備了政治價(jià)值、文化價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值、教育價(jià)值和科技價(jià)值。從國(guó)家層面考慮,國(guó)際教育交流與合作是實(shí)現(xiàn)國(guó)家外交目的的輔助手段,在國(guó)際教育交流與合作開展的過程中,不同文化通過教育載體進(jìn)行對(duì)話,在相互融合中實(shí)現(xiàn)了交流與合作的文化傳播價(jià)值;同時(shí),落后國(guó)家通過積極的國(guó)際教育交流與合作,提升了自身科學(xué)技術(shù)水平,縮小了與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距,實(shí)現(xiàn)了國(guó)際教育交流與合作的科技價(jià)值;此外,國(guó)際教育交流與合作可以為教育輸出/輸入國(guó)提供經(jīng)濟(jì)效益,以體現(xiàn)出自身經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益,渡過金融危機(jī)成為國(guó)際教育交流與合作新的價(jià)值取向。為了追求經(jīng)濟(jì)效益,英國(guó)眾多高校紛紛進(jìn)行各種教育方案的調(diào)整,使得國(guó)際教育交流與合作的政治、文化、教育、科技價(jià)值備受冷落。

(三)歐債危機(jī)時(shí)期英國(guó)高等教育留學(xué)市場(chǎng)從經(jīng)濟(jì)與教育發(fā)展的關(guān)系看,經(jīng)濟(jì)蕭條必然會(huì)影響教育領(lǐng)域,在教育交流與合作方面,則主要體現(xiàn)在本土生源持續(xù)流失和國(guó)際學(xué)生招生計(jì)劃的大幅提升。英國(guó)百余所大學(xué)基本是公立大學(xué),其教學(xué)與科研經(jīng)費(fèi)主要源于政府的財(cái)政撥款。鑒于債務(wù)危機(jī)背景下政府財(cái)政赤字不斷增加,高等教育便成為一個(gè)難以負(fù)荷的重?fù)?dān)。

為了進(jìn)一步推動(dòng)高等教育的市場(chǎng)改革,2011年6月底,英國(guó)政府頒布了名為《把學(xué)生置于體系中心》的高等教育白皮書,確立了學(xué)生為高等教育消費(fèi)主體的中心地位,建立了透明的高等教育市場(chǎng)化體系,促進(jìn)了高校之間的良性競(jìng)爭(zhēng),增強(qiáng)了為學(xué)生服務(wù)的意識(shí),切實(shí)維護(hù)了學(xué)生作為高等教育消費(fèi)者的合法權(quán)益。2010年相關(guān)調(diào)查顯示,英國(guó)雇員的平均年收入比2009年減少了1088英鎊。國(guó)民收入的減少與高等教育收費(fèi)的大幅提升,使得英國(guó)民眾難于負(fù)擔(dān)近乎奢侈的高等教育服務(wù)。根據(jù)英格蘭高等教育基金管理委員會(huì)的報(bào)告,2010~2013年,英國(guó)高等院校的學(xué)生數(shù)量將平均下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。該報(bào)告認(rèn)為,56%的英國(guó)大學(xué)預(yù)計(jì)近兩年招收的本國(guó)和歐洲的本科生將減少。同時(shí),由于大學(xué)學(xué)費(fèi)上漲,大學(xué)招生名額減少等因素的影響,英國(guó)部分中學(xué)開始鼓勵(lì)學(xué)生前往外國(guó)就讀大學(xué),哈克瑞爾英歐中學(xué)就是典型的代表。因此,英國(guó)各大學(xué)計(jì)劃多招收國(guó)際留學(xué)生,以彌補(bǔ)本國(guó)和歐盟學(xué)生數(shù)量減少所帶來的財(cái)政損失。

二、加強(qiáng)國(guó)際教育交流與合作的策略

金融危機(jī)造成了英國(guó)高校財(cái)政經(jīng)費(fèi)的短缺,在此基礎(chǔ)上還要保證國(guó)際教育交流與合作的實(shí)現(xiàn),英國(guó)的應(yīng)對(duì)策略主要體現(xiàn)在促進(jìn)學(xué)生的國(guó)際流動(dòng)、推動(dòng)教育機(jī)構(gòu)之間的跨國(guó)合作以及加強(qiáng)教育信息交流的國(guó)際化3個(gè)方面,以保障和推進(jìn)本國(guó)教育領(lǐng)域的國(guó)際交流與合作達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

(一)大量國(guó)際學(xué)生事務(wù)組織交流項(xiàng)目保障學(xué)生的國(guó)際流動(dòng)在英國(guó)有大量為國(guó)際學(xué)生提供支持和咨詢服務(wù)的組織,其中英國(guó)文化協(xié)會(huì)已在世界100多個(gè)國(guó)家設(shè)置了辦事處,以推廣英國(guó)教育,促進(jìn)學(xué)生的國(guó)際流動(dòng),并為各國(guó)具有潛力的學(xué)生提供更廣泛的服務(wù)。國(guó)家學(xué)術(shù)認(rèn)證信息中心是鼓勵(lì)和推動(dòng)學(xué)生流動(dòng)的主要機(jī)構(gòu),同時(shí)提供關(guān)于不同文化背景的學(xué)生資質(zhì)可比性的信息和建議。英國(guó)國(guó)際學(xué)生事務(wù)委員會(huì)為國(guó)際學(xué)生提供咨詢和信息,同時(shí)聘請(qǐng)顧問和專家協(xié)助國(guó)際學(xué)生。高校也為國(guó)際學(xué)生在學(xué)術(shù)和其他事項(xiàng)上提供支援服務(wù)以幫助他們適應(yīng)留學(xué)生活。在英國(guó)學(xué)習(xí)的國(guó)際學(xué)生數(shù)量超過34萬(wàn),占英國(guó)學(xué)生總數(shù)的15%,他們來自海外200多個(gè)國(guó)家,其中1/3來自歐盟區(qū)國(guó)家。伊拉斯謨計(jì)劃是歐盟資助的一項(xiàng)方案,旨在促進(jìn)學(xué)生在整個(gè)歐洲內(nèi)部的流動(dòng)。整個(gè)歐洲每年大約有16萬(wàn)學(xué)生參與該計(jì)劃,英國(guó)有大約1萬(wàn)人。各式各樣的國(guó)際學(xué)生事務(wù)組織機(jī)構(gòu),以及各種教育交流項(xiàng)目,大大促進(jìn)了英國(guó)學(xué)生市場(chǎng)的國(guó)際流動(dòng)。

(二)推動(dòng)英國(guó)教育機(jī)構(gòu)與歐美、中印等國(guó)家高校之間的國(guó)際交流合作博洛尼亞進(jìn)程是一項(xiàng)旨在實(shí)現(xiàn)歐洲高等教育一體化的區(qū)域性教育合作協(xié)議,致力于打破歐洲國(guó)家之間的界限,實(shí)現(xiàn)在高等教育領(lǐng)域?qū)W歷的相互認(rèn)同、比較與協(xié)調(diào)?!恫┞迥醽喰浴窞闅W盟范圍內(nèi)各大學(xué)間的合作提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái),具體表現(xiàn)在合作辦學(xué)、共同頒發(fā)文憑等方面。與其他簽署國(guó)相比,為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),英國(guó)已經(jīng)采取了一系列具體的改革措施。這些改革將有助于提高英國(guó)高等教育的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。由于語(yǔ)言文化的相似性,英國(guó)與美國(guó)及其他歐洲國(guó)家有著較為廣泛的聯(lián)系,他們之間的合作是英國(guó)科學(xué)研究合作的主體。隨著亞洲國(guó)家科學(xué)研究及技術(shù)革新的發(fā)展,尤其是中國(guó)和印度這兩大科技力量的迅猛發(fā)展,英國(guó)已經(jīng)逐漸開始重視與這兩個(gè)國(guó)家的合作。各大高校、科研院所與新興經(jīng)濟(jì)體開展科研合作,不但提升了雙方的研究效率,對(duì)于維持英國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與科研水平的整體實(shí)力也會(huì)產(chǎn)生重大的意義。

第2篇

關(guān)鍵詞:系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu);國(guó)際金融監(jiān)管模式;國(guó)際合作協(xié)調(diào)

一、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)之概念界定

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之中處于極其重要的位置,對(duì)其之監(jiān)管對(duì)于國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定有莫大助益,對(duì)于“系統(tǒng)重要性”的定義,金融穩(wěn)定委員會(huì)給出這樣的解釋:“由于規(guī)模、復(fù)雜度與系統(tǒng)相關(guān)度,其無序破產(chǎn)將對(duì)更廣范圍內(nèi)金融體系及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成嚴(yán)重干擾的金融機(jī)構(gòu)?!比欢煌膰?guó)家的理解具有一定差別,一些監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的是對(duì)金融體系的沖擊,而另一些監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的則是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最終影響,由于各國(guó)金融體系的發(fā)展與構(gòu)建的完善度不盡相同,[1]因此對(duì)于何謂“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”有著本土化的理解。在2009年10月,國(guó)際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定委員會(huì)以及國(guó)際清算銀行認(rèn)為所謂的“系統(tǒng)重要性”是指當(dāng)金融服務(wù)流或者業(yè)務(wù)流中斷時(shí)導(dǎo)致:(1)全部或者部分金融系統(tǒng)癱瘓;(2)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有嚴(yán)重的潛在負(fù)面影響。[1]這樣的制度配置,顯然是綜合考慮了各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局的不同關(guān)注點(diǎn),形成了廣泛之概念認(rèn)識(shí),較之前的認(rèn)識(shí)更進(jìn)一步,顯得更為合理。

二、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際金融監(jiān)管模式

1.美國(guó)。2008年全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索即是金融發(fā)達(dá)國(guó)家的次貸危機(jī),可見其對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管的不足,但美國(guó)在危機(jī)后進(jìn)行了監(jiān)管措施的改革,先后出臺(tái)了多部金融監(jiān)管改革文件和法案,[2]構(gòu)建了一個(gè)“高度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管”的監(jiān)管模式,主要包括:(1)高度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì);(2)改革對(duì)問題機(jī)構(gòu)的救助和處置機(jī)制。(3)擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力,同時(shí)加強(qiáng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的審計(jì),將美聯(lián)儲(chǔ)納入國(guó)會(huì)的家督之下。[3]

2.歐盟。歐盟的成立試圖在該區(qū)域內(nèi)部形成金融合作、經(jīng)濟(jì)合作的高度統(tǒng)一化,這樣的目的亦可看作是為了防止金融危機(jī)的大面積爆發(fā)與擴(kuò)散,減輕世界性或國(guó)際性金融危機(jī)的波及效應(yīng),然而在這一次金融危機(jī)之中,歐盟的實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受了最大之重創(chuàng),其嚴(yán)重不亞于美國(guó)的程度,危機(jī)充分暴露了歐盟金融監(jiān)管體系存在的缺陷與不足,因此歐盟在危機(jī)之后也同美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局一樣頒發(fā)了諸多有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法案,尤其針對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

三、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則之構(gòu)建

從世界范圍內(nèi)已經(jīng)公布的各項(xiàng)研究成果以及出臺(tái)的各項(xiàng)監(jiān)管政策來看,構(gòu)建解決系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)問題的監(jiān)管模式和規(guī)則或者主要措施大致可以分為四個(gè)不同類型,即:

1.事前規(guī)避。事前規(guī)避是指通過推行簡(jiǎn)約金融模式,從根本上不免“大而不能倒”、“太重要而不能倒”、“太關(guān)聯(lián)而不能倒”的問題的發(fā)生,例如美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局采取的 “沃克規(guī)則”,其主要包括兩項(xiàng)內(nèi)容:其一是那些吸收聯(lián)邦擔(dān)保的儲(chǔ)蓄或有權(quán)從美聯(lián)儲(chǔ)借貸的商業(yè)銀行將禁止擁有、投資或資助對(duì)沖基金或私募基金,進(jìn)行只為銀行自身盈利的高風(fēng)險(xiǎn)行為;其二是對(duì)銀行的規(guī)模做出限制。構(gòu)建事前規(guī)避之模式必須降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度,因?yàn)榭刂平鹑跈C(jī)構(gòu)規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度,推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化內(nèi)部結(jié)構(gòu),是防范系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),防止過大、過于復(fù)雜的金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與膨脹,從而達(dá)到對(duì)金融機(jī)構(gòu)的事前監(jiān)督。

2.事中防范。在構(gòu)建了事前規(guī)避的監(jiān)管模式后,在現(xiàn)有的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)以及金融業(yè)務(wù)或者金融活動(dòng)的范圍內(nèi),提高機(jī)構(gòu)的存續(xù)狀態(tài)下穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的概率,降低其破產(chǎn)可能性。在事中防范監(jiān)管模式中,采取監(jiān)管措施減少對(duì)手方關(guān)系產(chǎn)生的相互聯(lián)系、金融市場(chǎng)即機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度,證券及衍生產(chǎn)品激增是導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的重要原因之一,該產(chǎn)品急劇擴(kuò)散增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)之間的相互聯(lián)系性,導(dǎo)致“太大而不能倒”、“太關(guān)聯(lián)而不能倒”局面的出現(xiàn),因此可以附加資本要求,例如巴塞爾銀行監(jiān)理委員會(huì)關(guān)于銀行監(jiān)管的資本要求等。

3.事后補(bǔ)救。金融危機(jī)是難以避免的,需要的是防范及降低其危害范圍與力度,系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)困境存在兩種可行方案:一是進(jìn)入傳統(tǒng)公司破產(chǎn)程序;二是一夕之間對(duì)瀕臨破產(chǎn)的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)采取大型的政府救助避免其實(shí)際破產(chǎn)。[4]然而這兩種的方案都不符合金融市場(chǎng)發(fā)展,前者過于死板,機(jī)制不夠靈活、關(guān)注視角過于狹隘,存在對(duì)破產(chǎn)第三方影響關(guān)注不足等缺陷,而后者財(cái)務(wù)成本和政治成本都較高,因此有必要建立有序的處置機(jī)構(gòu),解決系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的潛在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),例如暫時(shí)維持機(jī)構(gòu)核心業(yè)務(wù),進(jìn)行市場(chǎng)鎖定、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)拋售最小化以及安撫股東、進(jìn)行管理權(quán)轉(zhuǎn)移等等。

4.國(guó)際協(xié)作。經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展讓金融活動(dòng)的影響力超越了國(guó)邊界,美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)可以引發(fā)全球金融危機(jī)的大面積受災(zāi),因此對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管并非是一個(gè)國(guó)家或一片地區(qū)可以獨(dú)立完成,尤其是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)一般都是跨國(guó)公司或組織,其影響力也是全球性的,故而在當(dāng)前金融危機(jī)的頻繁的時(shí)代,國(guó)際間有效合作協(xié)調(diào)是極其必要的,建立多層次、多形式、分區(qū)域的金融監(jiān)管合作體系。

參考文獻(xiàn):

[1] 陳軍.系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建[J].西部金融,2012(1):69-74.

[2] 李揚(yáng)等.金融危機(jī)背景下的金融監(jiān)管改革[M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社.2010.45-52.

第3篇

關(guān)鍵詞:系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu);過大而不能倒;宏觀審慎;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

Abstract:Systemically important financial institutions have become an important part of the current international financial reform.International financial organizations and financial regulators are adopting various policies and measures to reduce the moral hazard of systemically important financial institutions and resolve the problem of“too big to fail”.Our supervision of systemically important financial institutions should be based on the conditions and realities of China,improve the macro-prudential supervision framework,continuously build and perfect financial infrastructures,and actively participate in the formulation of international game rule,to prevent systemic risk and maintain financial stability.

Key words:systemically important financial institutions,too big to fail,macro-prudential supervision,systemic risk

中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1674-2265(2012)03-0044-05

一、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的界定

金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的定義分為兩個(gè)層面:系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)(SIFIs)和全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)(G-SIFIs)。所謂的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是指,由于規(guī)模、復(fù)雜度和系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性,其無序倒閉將會(huì)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成重大破壞的金融機(jī)構(gòu)。此外,由于部分大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)覆蓋多個(gè)國(guó)家和地區(qū),對(duì)全球金融體系和世界經(jīng)濟(jì)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過單個(gè)國(guó)家的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),因此就必須對(duì)它們執(zhí)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),要求它們具備更高的損失吸收能力,以與它們本身所具備的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配。由于它們的規(guī)模、市場(chǎng)重要性和全球關(guān)聯(lián)性,其陷入困境或倒閉將會(huì)導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)出現(xiàn)嚴(yán)重混亂,造成重大不利經(jīng)濟(jì)影響,金融穩(wěn)定委員會(huì)將這類金融機(jī)構(gòu)定義為全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。

國(guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為,規(guī)模、復(fù)雜度、關(guān)聯(lián)性和可替代性是界定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的主要標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然,在界定全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)時(shí)還必須考慮金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際活躍范圍和活躍程度??商娲允侵敢粋€(gè)金融機(jī)構(gòu)倒閉之后,其他金融機(jī)構(gòu)能在多大程度上提供相同或至少是相似的服務(wù),是衡量金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性的一個(gè)重要指標(biāo)。

值得注意的是,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅源自于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),過于關(guān)注系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)忽視某類金融機(jī)構(gòu)或某類業(yè)務(wù)所具備的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一些按照常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)不具備系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)在特定形勢(shì)下也會(huì)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)造成巨大影響。很多人認(rèn)為,相對(duì)于規(guī)模而言,金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露方式更值得注意。此外,英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)認(rèn)為,雖然有時(shí)單一金融機(jī)構(gòu)不具備系統(tǒng)重要性,但其所在的這類金融機(jī)構(gòu)可能被市場(chǎng)認(rèn)為具有系統(tǒng)性影響,由此主張要從金融機(jī)構(gòu)的種類來衡量其系統(tǒng)重要性。

由于金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和集中程度不同,各個(gè)國(guó)家對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的危險(xiǎn)認(rèn)識(shí)也存在差異。美國(guó)、英國(guó)和瑞士?jī)A向于對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)采用更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),而受全球金融危機(jī)沖擊較小的部分亞太和歐洲國(guó)家認(rèn)為,大型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和業(yè)務(wù)模式為其提供了保持金融穩(wěn)定和提高金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ),在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管改革方面頗有顧慮。這種分歧也將會(huì)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的界定產(chǎn)生影響。定義和劃分系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)與全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是一項(xiàng)艱巨而復(fù)雜的工作,需要各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融組織隨著金融改革的逐步推進(jìn)做出不懈努力。

二、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際監(jiān)管趨勢(shì)

金融危機(jī)表明,以往的監(jiān)管理念過于依賴市場(chǎng)約束和微觀審慎管理,忽視了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性,監(jiān)管體系跟不上日新月異的金融創(chuàng)新步伐,在全球性危機(jī)干預(yù)方面也缺少明確的國(guó)際合作機(jī)制。

金融危機(jī)期間,各國(guó)政府迫于形勢(shì)出臺(tái)了一系列拯救系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的政策措施,在很大程度上避免了其大范圍倒閉。盡管這些臨時(shí)性干預(yù)措施在當(dāng)時(shí)是保護(hù)金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)的必要行為,但是它也進(jìn)一步強(qiáng)化了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)“過大而不能倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)認(rèn)知,受到人們廣泛批評(píng)。

隨著金融危機(jī)逐步消退,人們對(duì)過去監(jiān)管體制和危機(jī)期間臨時(shí)性措施的缺陷認(rèn)識(shí)不斷加深,國(guó)際上要求進(jìn)行金融體制改革和加強(qiáng)國(guó)際合作的呼聲日益高漲。盡管金融危機(jī)的影響至今尚未完全消除,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍面臨重重困難,但各國(guó)政府和國(guó)際金融組織已經(jīng)為解決“過大而不能倒”的問題做出大量實(shí)際工作。

(一)提高資本充足率和損失吸收能力,強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)自身抵御危機(jī)的能力

金融危機(jī)表明,以往的監(jiān)管體制對(duì)資本充足率的要求過低,對(duì)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下的損失吸收能力缺乏關(guān)注,以至于在金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)時(shí)沒有可提供保護(hù)的資本可用。

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行更嚴(yán)格的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和具備更高的損失吸收能力已經(jīng)成為國(guó)際共識(shí)。巴塞爾委員會(huì)近期聲明稱,除了7%的核心一級(jí)資本比例,全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)還需要滿足1%至2.5%的附加資本要求,具體比例取決于銀行的系統(tǒng)重要性程度。倘若銀行對(duì)全球金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)程度提高,則需要額外追加1%的附加資本,這意味著附加資本的最高比例將達(dá)3.5%。這些附加資本必須以留存資本或普通股形式的優(yōu)質(zhì)資本存在。

為了確保金融機(jī)構(gòu)的損失吸收能力,巴塞爾委員會(huì)在2011年1月13日的文件中要求,在出現(xiàn)某些觸發(fā)事件時(shí),所有非普通股一級(jí)和二級(jí)資本工具都必須能夠根據(jù)相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)的選擇予以沖銷或是轉(zhuǎn)化為普通股。此外,利用應(yīng)急資本和自救安排來提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的損失吸收能力也是一種行之有效的方法,已經(jīng)獲得國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注。

隨著改革的推進(jìn),各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也紛紛出臺(tái)相關(guān)措施強(qiáng)化資本標(biāo)準(zhǔn)。瑞士中央銀行要求國(guó)內(nèi)兩家規(guī)模最大的銀行(瑞銀集團(tuán)和瑞士信貸)須保持19%的總資本充足率,其中核心一級(jí)資本占10%,其他兩種不同類型的應(yīng)急資本占9%。美國(guó)《多德―弗蘭克法案》要求系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)遵守更高的資本、杠桿率和流動(dòng)性要求,提高披露水平,降低風(fēng)險(xiǎn)集中度。這些標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)的目的均是提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的資本充足率和損失吸收能力,降低大型金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),使之在危機(jī)到來時(shí)具有更強(qiáng)的抵御能力。

(二)減少系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的誘因

現(xiàn)行體制所招致的廣泛批評(píng)就是,金融機(jī)構(gòu)將過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益私有化,而將其所造成的損失社會(huì)化。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,金融機(jī)構(gòu)大肆承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收入由其自己享有,而在瀕臨倒閉或倒閉時(shí),卻需要花費(fèi)納稅人的錢財(cái)救助。

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)處于一種“過大而不能倒”的地位,政府對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)倒閉對(duì)金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重影響心存顧慮,通常會(huì)在它們陷入危機(jī)時(shí)提供援助和支持。由于不用顧忌業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所帶來的惡劣后果,系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)就有良好的誘因去承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),熱衷于從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),以博取高風(fēng)險(xiǎn)所帶來的高收益。再者,由于相信政府不會(huì)放任這些金融機(jī)構(gòu)不管,市場(chǎng)參與者也會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)不會(huì)倒閉的預(yù)期。二者相互影響,惡性循環(huán),往往會(huì)形成挾持金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)的局面,在某種程度上進(jìn)一步加重了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

將金融機(jī)構(gòu)倒閉的巨大負(fù)外部性內(nèi)部化是金融監(jiān)管改革的一個(gè)重要方向。國(guó)際金融監(jiān)管改革集中精力糾正以往系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)利用納稅人的錢財(cái)為自己的錯(cuò)誤“埋單”的做法,力求確保利益相關(guān)者在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損和倒閉時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

監(jiān)管改革必須讓系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的利益相關(guān)者承擔(dān)因過度吸納風(fēng)險(xiǎn)和決策失誤而造成的損失。金融穩(wěn)定委員會(huì)建議,監(jiān)管體系的改革在降低由納稅人承擔(dān)損失風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也必須探討使股東、無擔(dān)保和未保險(xiǎn)債權(quán)人按照優(yōu)先次序吸收損失的途徑。因此,在對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助之前,所有利益相關(guān)者均應(yīng)已經(jīng)承擔(dān)損失,所有一級(jí)和二級(jí)監(jiān)管資本均應(yīng)已經(jīng)用來吸收損失,然后才能考慮利用納稅人的資源進(jìn)行救助。自救安排和應(yīng)急資本正是在這種背景下出現(xiàn)的,它通過法律或合同方式提前規(guī)定了這些資本工具吸收損失的條件,本金或利息在達(dá)到觸發(fā)條件時(shí)能夠被沖銷或轉(zhuǎn)化為普通股,這就減少了由納稅人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況,迫使債權(quán)人對(duì)金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督,從而有助于強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律。

金融機(jī)構(gòu)過于側(cè)重短期激勵(lì)的薪酬機(jī)制也是超大規(guī)模冒險(xiǎn)行為的重要誘因之一。使薪酬機(jī)制與股東的長(zhǎng)期價(jià)值保持一致是金融改革的重要內(nèi)容。《多德―弗蘭克法案》為股東提供了薪酬話事權(quán),規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)也可以對(duì)企業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督,確保金融機(jī)構(gòu)的高層管理人員不會(huì)因?yàn)橄M@得高薪而過度追求風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),美國(guó)部分公司還在高管薪酬方案中加入了日后追回條款和退休計(jì)劃補(bǔ)充審查機(jī)制,力爭(zhēng)讓高管薪酬與風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間跨度相匹配。這些措施都有助于減輕企業(yè)決策者過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的沖動(dòng)。

從長(zhǎng)期來看,對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)予以救助會(huì)產(chǎn)生一種“獎(jiǎng)惡懲善”的惡劣后果,它為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提供了獎(jiǎng)勵(lì),審慎行為卻得不到任何獎(jiǎng)賞,這不僅扭曲了市場(chǎng)紀(jì)律,而且助長(zhǎng)了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)?!斑^大而不能倒”并不意味著這些系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)不能被清算。為防止金融傳染,政府應(yīng)該在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)積極介入,以一種有序的方式對(duì)其進(jìn)行清算,將其倒閉所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降至最低水平。

(三)事前監(jiān)管和事后處理機(jī)制有機(jī)結(jié)合

金融改革的一個(gè)主要目的就是終結(jié)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)“過大而不能倒”的局面。國(guó)際金融組織和各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)爆發(fā)后開始逐步明確系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的事后處理機(jī)制,通過立法形式制定對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助方式和倒閉處理程序,力求降低其他對(duì)政府救助的預(yù)期和由納稅人承擔(dān)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)對(duì)事后處理機(jī)制的改革走在世界前列?!抖嗟篓D弗蘭克法案》為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的有序清算提供了清晰的路線,明確了各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任和授權(quán),使市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)倒閉后的處理程序有了更多的明確性。新成立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)改變了多頭監(jiān)管的歷史障礙,可以依據(jù)《多德―弗蘭克法案》的授權(quán)提前介入,對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制分拆、重組和資產(chǎn)剝離,必要時(shí)可以接管金融機(jī)構(gòu),防止其破產(chǎn)。

“生前遺囑”(Living Wills)是美國(guó)監(jiān)管改革的一個(gè)重要組成部分。由于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)復(fù)雜,外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的了解很難像內(nèi)部人士那樣透徹。因此,《多德―弗蘭克法案》要求所有資產(chǎn)在500億美元以上的銀行控股公司都必須提交其在面臨財(cái)務(wù)危機(jī)或倒閉時(shí)迅速進(jìn)行有序清算的詳細(xì)計(jì)劃,這就是所謂的“生前遺囑”。有序清算計(jì)劃將有助于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估自身的經(jīng)營(yíng)復(fù)雜性及其對(duì)公司和金融系統(tǒng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些金融機(jī)構(gòu)必須定期向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出詳細(xì)解釋,生前遺囑還能夠迫使它們?cè)u(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的有效性?!抖嗟篓D弗蘭克法案》要求相關(guān)計(jì)劃必須充分介紹公司的所有權(quán)、結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債和合同義務(wù),識(shí)別各種證券和主要交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),決定公司的抵押品抵押程序。此外,美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司還可以通過法規(guī)或命令的方式要求這些金融機(jī)構(gòu)提供有用的信息。清算計(jì)劃不符合要求的公司必須遵守更嚴(yán)格的資本、杠桿率或流動(dòng)性要求,甚至是在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面受到限制,直至該公司重新提交一份完善的清算計(jì)劃為止。如果經(jīng)過兩年時(shí)間和在采取更嚴(yán)格的要求或限制之后,該公司仍未能提交一份符合要求的清算計(jì)劃,美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司在與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)磋商之后可以共同要求剝離某些資產(chǎn)或業(yè)務(wù),從而使其能夠根據(jù)《破產(chǎn)法》進(jìn)行有序清算。

將事前監(jiān)管與事后處理機(jī)制有機(jī)結(jié)合,不僅能在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間降低其道德風(fēng)險(xiǎn),而且能夠在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供管理清算程序的巨大靈活性,從而最大程度地降低其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的破壞性影響。

(四)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)和國(guó)際監(jiān)管合作

從單個(gè)國(guó)家來看,全球金融危機(jī)所暴露出的一個(gè)問題就是,以往的金融監(jiān)管責(zé)任劃歸不同的政府機(jī)構(gòu),各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在競(jìng)爭(zhēng),政出多門,由此削弱了監(jiān)管效力。從國(guó)際層面來看,全球金融危機(jī)表明,各個(gè)國(guó)家和地區(qū)應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)明顯不足,應(yīng)對(duì)措施大多僅考慮保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),缺乏統(tǒng)一的干預(yù)架構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)程序,往往不會(huì)顧及這些政策措施所帶來的溢出效應(yīng)。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),尤其是全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模龐大,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往跨越多個(gè)國(guó)家和地區(qū),受到多個(gè)司法轄區(qū)內(nèi)各不相同的監(jiān)管體制和標(biāo)準(zhǔn)管制。因此,系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是一個(gè)高度復(fù)雜的過程,不論是事前的持續(xù)性監(jiān)管,還是危機(jī)時(shí)的倒閉清算,都需要國(guó)內(nèi)和國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切合作。

美國(guó)根據(jù)《多德―弗蘭克法案》創(chuàng)建了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)和消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)的職責(zé)是從宏觀角度識(shí)別和解決新出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而以前不受監(jiān)管的影子金融行業(yè)則被納入消費(fèi)者金融保護(hù)局的監(jiān)管范圍,后者還將為銀行和非銀行金融公司制定嚴(yán)格統(tǒng)一的消費(fèi)者保護(hù)法規(guī)。此外,由于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)需要投入更多的監(jiān)管資源,聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司根據(jù)《多德―弗蘭克法案》創(chuàng)建了一個(gè)復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)辦公室(CFI)。這個(gè)機(jī)構(gòu)將對(duì)資產(chǎn)超過1000億美元的銀行控股公司以及金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)指定的具有系統(tǒng)重要性的非銀行金融公司進(jìn)行持續(xù)性審查和監(jiān)督,并在具有系統(tǒng)重要性的銀行控股公司和非銀行金融公司倒閉時(shí)對(duì)它們進(jìn)行有序清算。同樣重要的是,該辦公室還將負(fù)責(zé)與財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切合作,推動(dòng)《多德―弗蘭克法案》的所有規(guī)定都得到正確執(zhí)行,努力確保對(duì)復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的審慎監(jiān)督和破產(chǎn)清算。在瑞士,由于瑞銀集團(tuán)和瑞士信貸在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占有的重要地位,瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局專門設(shè)立了一個(gè)特別的監(jiān)管部門來管理這兩家金融機(jī)構(gòu)。

金融危機(jī)表明,金融機(jī)構(gòu)全球化和金融監(jiān)管本地化的矛盾日益突出。各國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系大多是根據(jù)本國(guó)發(fā)生的歷史事件由各種應(yīng)對(duì)措施拼湊組成的,國(guó)際上缺乏一個(gè)高屋建瓴的統(tǒng)一監(jiān)管架構(gòu)。由于各個(gè)國(guó)家采取的政策和標(biāo)準(zhǔn)不同,跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)為謀求最大的利益往往會(huì)將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)移至監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)最寬松的國(guó)家,由此形成監(jiān)管套利。

巴塞爾委員會(huì)、金融穩(wěn)定委員會(huì)、國(guó)際清算銀行、國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等國(guó)際金融組織正在努力完善跨境金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和破產(chǎn)清算框架。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),尤其是全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),從監(jiān)管監(jiān)督到倒閉清算都涉及到許多國(guó)家的法律框架和管轄問題,需要進(jìn)行密切的國(guó)際合作。主要國(guó)際金融監(jiān)管組織在要求系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身抗危機(jī)能力的同時(shí),也在為它們的監(jiān)管和倒閉程序制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),推動(dòng)各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立持續(xù)性的跨境信息分享和協(xié)調(diào)機(jī)制,明確不同國(guó)家對(duì)跨境金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任和倒閉時(shí)的處理機(jī)制,力求保持全球金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

中國(guó)金融系統(tǒng)受此次危機(jī)的沖擊相對(duì)較輕,但危機(jī)所暴露出來的問題已經(jīng)引起當(dāng)局的警醒。由于當(dāng)前國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)大多是根據(jù)西方國(guó)家在金融危機(jī)中暴露出來的缺陷制定的,完全照搬這些規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)未必符合中國(guó)的國(guó)情和實(shí)際。因此,我們應(yīng)該從中國(guó)的國(guó)情和金融系統(tǒng)的特征出發(fā),量身打造適合自己的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)。

(一)微觀審慎和宏觀審慎密切結(jié)合

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管是宏觀審慎管理的主要任務(wù)之一。微觀審慎過于注重防范個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),忽視了金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)乃至整體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系和相互影響,忽視了金融傳染和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的巨大破壞力,這對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管而言是一個(gè)致命的缺陷,只有將自下而上的微觀審慎監(jiān)管和自上而下的宏觀審慎管理密切結(jié)合才能夠有效防范大型金融機(jī)構(gòu)所具備的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架,擴(kuò)大對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管力度和范圍,將是金融監(jiān)管下一步發(fā)展的重點(diǎn)。宏觀審慎直至2008年全球金融危機(jī)全面爆發(fā)之后才引起廣泛關(guān)注,并且逐步成為當(dāng)前國(guó)際金融改革的核心。目前,我國(guó)對(duì)宏觀審慎的認(rèn)識(shí)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)前所未有的戰(zhàn)略高度?!笆濉币?guī)劃要求,構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系和處理機(jī)制。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川指出,微觀審慎性的總和不等于宏觀上的審慎性。因此要加大宏觀調(diào)控和微觀調(diào)控的結(jié)合,將微觀層面的監(jiān)管機(jī)制納入宏觀管理框架內(nèi),減緩順周期影響,以減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

(二)正確認(rèn)識(shí)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和業(yè)務(wù)多元化

金融危機(jī)爆發(fā)后,部分人士將危機(jī)爆發(fā)的原因歸咎于大型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模過于龐大,業(yè)務(wù)過于復(fù)雜,對(duì)金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度過高,由此產(chǎn)生了“過大而不能倒閉”和“過于關(guān)聯(lián)而不能倒閉”等問題,主張限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍。

備受關(guān)注的“沃克爾規(guī)則”就要求限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模,禁止商業(yè)銀行和吸儲(chǔ)機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的自營(yíng)交易,限制商業(yè)銀行對(duì)私募基金和對(duì)沖基金的投資。“沃克爾規(guī)則”一出臺(tái)就引起廣泛的爭(zhēng)議,對(duì)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的限制必須謹(jǐn)慎執(zhí)行。毫無疑問,限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)總體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響,但是限制規(guī)模將會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,而限制業(yè)務(wù)范圍將使銀行無法適當(dāng)發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng),在危機(jī)爆發(fā)時(shí)由于業(yè)務(wù)集中度過高可能會(huì)更容易受到?jīng)_擊,倒閉的可能性更大。

從我國(guó)實(shí)際情況來看,金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大多集中在國(guó)內(nèi),國(guó)際化程度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家,我們必須擁有大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)才能為國(guó)內(nèi)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)提供更好的服務(wù)。對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管的目的是糾正市場(chǎng)失靈和預(yù)防破壞性巨大的系統(tǒng)性危機(jī),其主要側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該是強(qiáng)化監(jiān)管而不是限制規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍。一些系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重遠(yuǎn)高于美國(guó)的國(guó)家,在金融危機(jī)期間所受到的影響反而較小,主要就是因?yàn)檫@些國(guó)家的監(jiān)管體制更為完善。一味限制規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍可能會(huì)妨礙金融系統(tǒng)發(fā)揮正常的資源配置作用,降低我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和金融創(chuàng)新,最終對(duì)中國(guó)的金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重負(fù)面影響。

(三)建立健全金融基礎(chǔ)設(shè)施,為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提供良好的運(yùn)行環(huán)境

法律法規(guī)、公司治理、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、支付清算體系、征信體系以及各種硬件設(shè)施和制度安排是有效監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的前提。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)仍然處于發(fā)展和完善階段,金融市場(chǎng)的各種軟件和硬件設(shè)施仍不成熟,而我國(guó)又處于金融行業(yè)管制逐步放寬和金融市場(chǎng)與全球金融體系的聯(lián)系日益密切的大環(huán)境中,各項(xiàng)配套基礎(chǔ)設(shè)施的建立健全比發(fā)達(dá)國(guó)家更為迫切。

金融市場(chǎng)核心基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)有助于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),有助于減輕系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉所帶來的金融傳染,從而有助于更好地維護(hù)金融穩(wěn)定。我們必須參照國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn),立足于中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際,建立適合中國(guó)國(guó)情的配套基礎(chǔ)設(shè)施。此外,全球金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)就是監(jiān)管體制跟不上金融創(chuàng)新的步伐。我國(guó)處于金融市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期,金融機(jī)構(gòu)不斷引進(jìn)和創(chuàng)新各種金融產(chǎn)品與服務(wù),國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu),力求從高速發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)獲取更大利益。因此,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)形勢(shì)適時(shí)調(diào)整和強(qiáng)化配套設(shè)施,使其努力適應(yīng)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的要求,尤其要關(guān)注復(fù)雜衍生品交易的創(chuàng)新和發(fā)展。

(四)積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)則的制定

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高和對(duì)世界影響力的日益擴(kuò)大,中國(guó)應(yīng)該立足長(zhǎng)遠(yuǎn),積極參與國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的制定,強(qiáng)化與其他國(guó)家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融組織的合作,為大型金融企業(yè)積極參與跨境交易和提供全球爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)。

目前,國(guó)際金融改革正在如火如荼地進(jìn)行,系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管已成為改革的一個(gè)重要議題。我們應(yīng)該從中國(guó)的國(guó)情出發(fā),審慎界定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),加強(qiáng)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),最大程度地降低它們對(duì)金融系統(tǒng)和整體經(jīng)濟(jì)的破壞性影響,但是也需要盡量防止出現(xiàn)過度監(jiān)管的情況,在糾正市場(chǎng)失靈和防范危機(jī)爆發(fā)之間達(dá)到微妙的平衡。

參考文獻(xiàn):

[1]李文泓,吳祖鴻.系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管:目標(biāo)和政策框架[J].中國(guó)金融,2011,(3).

第4篇

作者簡(jiǎn)介:王 ?。?977-),男,河南開封人,博士研究生,主要從事銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管研究及實(shí)踐工作。E-mail:

摘 要:系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)問題通常被稱為“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題,該類機(jī)構(gòu)的無序破產(chǎn)除對(duì)企業(yè)本身及其股東造成損失外,還會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)外部性,急需強(qiáng)化監(jiān)管。本文分析了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的識(shí)別方法及主要監(jiān)管措施,設(shè)計(jì)了系統(tǒng)重要性銀行基本指標(biāo)評(píng)估體系,并對(duì)我國(guó)上市銀行進(jìn)行了系統(tǒng)重要性分析。

關(guān)鍵詞:系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu);負(fù)外部性;金融機(jī)構(gòu)

中圖分類號(hào):F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1000-176X(2013)02-0060-06

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)主要是指在金融市場(chǎng)中承擔(dān)了關(guān)鍵功能,其倒閉可能給金融體系造成損害并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響的金融機(jī)構(gòu)。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)問題通常被稱為“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題。對(duì)于非系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉而言,典型的解決途徑包括拆分、出售以及接管等,該機(jī)制下無論是股東,還是債權(quán)人以及存款人都會(huì)蒙受損失。然而,對(duì)于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)而言,鑒于其嚴(yán)重的負(fù)外部性,政府往往不愿意此類機(jī)構(gòu)倒閉,而是盡最大努力幫助機(jī)構(gòu)度過危機(jī),以防由此引發(fā)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)以及社會(huì)穩(wěn)定。在問題的解決途徑上,國(guó)家通常采用整體救援的方式,以保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行,在此機(jī)制下,雖然股東因?yàn)橘Y本稀釋蒙受一定的損失,但債權(quán)人的權(quán)益得到了保護(hù)。鑒于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)問題對(duì)于宏觀金融穩(wěn)定的重要意義,有必要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管以降低此類機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的可能性、減少對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)和金融體系的負(fù)面沖擊、降低救助規(guī)模減輕納稅人負(fù)擔(dān)并維護(hù)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境[1]。

一、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的識(shí)別方法

(一)“機(jī)構(gòu)規(guī)模+4C”標(biāo)準(zhǔn)

湯姆森建議使用機(jī)構(gòu)規(guī)模和另外4個(gè)標(biāo)準(zhǔn),即“4C”,分別是:傳染性(contagion),相關(guān)性(correlation),集中性(concentration)和關(guān)聯(lián)性(context)做為確定金融機(jī)構(gòu)具有系統(tǒng)重要性的判斷因素。一是傳染性,指機(jī)構(gòu)具有“規(guī)模大而不能倒閉”的特點(diǎn)。某些風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生在一個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi),它“感染了真正強(qiáng)大的病毒”,導(dǎo)致非常脆弱而且不能正常運(yùn)轉(zhuǎn),這顯然對(duì)該機(jī)構(gòu)非常不利。如果該機(jī)構(gòu)通過貸款、存款以及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)與其它許多機(jī)構(gòu)和企業(yè)有聯(lián)系,導(dǎo)致這些企業(yè)都可能會(huì)倒閉。二是相關(guān)性,指機(jī)構(gòu)具有“機(jī)構(gòu)多而不能倒閉”的特點(diǎn)。許多公司發(fā)現(xiàn)周圍眾多同行都從事著有較大風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),雖然,每個(gè)機(jī)構(gòu)都從事這樣有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),但管理當(dāng)局卻沒有辦法讓任何一家機(jī)構(gòu)倒閉。因?yàn)槿绻患覚C(jī)構(gòu)倒閉,其它家類似機(jī)構(gòu)也將倒閉,以此類推,會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難發(fā)生,這樣監(jiān)管部門就必需進(jìn)行干預(yù)阻止。三是集中性,指機(jī)構(gòu)具有“主導(dǎo)或關(guān)鍵角色”的特點(diǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)在一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)資金或業(yè)務(wù)集中占比大,這也可能使公司具有系統(tǒng)重要性。四是關(guān)聯(lián)性,指機(jī)構(gòu)具有“條件因素”的特點(diǎn)。例如,市場(chǎng)繁榮時(shí)期,機(jī)構(gòu)也隨之是活躍的。因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)是穩(wěn)健的,即使一個(gè)大公司可能倒閉,也沒有人會(huì)更多擔(dān)心。但是,如果市場(chǎng)緊張的時(shí)候,大公司的破產(chǎn)可能會(huì)被理解為局面惡化或基本環(huán)境正在變差的先兆。因此,在這種情況下,各種環(huán)境條件可能會(huì)影響特定機(jī)構(gòu)被認(rèn)為是否具有系統(tǒng)重要性。即使使用機(jī)構(gòu)規(guī)模和“4C”標(biāo)準(zhǔn),也不易分辨某金融機(jī)構(gòu)是否具有系統(tǒng)重要性。隨著問題進(jìn)一步復(fù)雜化,有些機(jī)構(gòu)可能會(huì)比其他機(jī)構(gòu)更具有系統(tǒng)重要性。

(二)巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)全球系統(tǒng)重要性銀行評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)

1.銀行自身規(guī)模

銀行規(guī)模通常由資產(chǎn)總額或機(jī)構(gòu)市值衡量,是五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中最重要的一個(gè)指標(biāo),是系統(tǒng)性相關(guān)事前因素。在巴塞爾協(xié)議3所界定杠桿比率應(yīng)該能夠在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和非資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目上計(jì)量銀行規(guī)模,同時(shí)兼顧各個(gè)司法管轄區(qū)不同會(huì)計(jì)規(guī)則在計(jì)量上的差異性。銀行規(guī)模擴(kuò)展勢(shì)必會(huì)對(duì)金融體系穩(wěn)定性造成沖擊,因此,為提高系統(tǒng)穩(wěn)定性,可以通過建立規(guī)模控制的激勵(lì)機(jī)制,確定銀行機(jī)構(gòu)與其風(fēng)險(xiǎn)控制能力相適應(yīng)的合理規(guī)模,減少道德風(fēng)險(xiǎn)及其他市場(chǎng)扭曲因素的沖擊。

2.與其他銀行相互關(guān)聯(lián)度

在相互關(guān)聯(lián)度指標(biāo)中,除金融體系內(nèi)的資產(chǎn)和負(fù)債因素外,其批發(fā)業(yè)務(wù)的占比也應(yīng)受到關(guān)注。最近爆發(fā)的金融危機(jī)中,有的機(jī)構(gòu)流動(dòng)性差,難以變現(xiàn)的資產(chǎn)就是通過其他金融機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性負(fù)債提供的,一旦該機(jī)構(gòu)出問題,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速蔓延和擴(kuò)散。通過建立債權(quán)債務(wù)分類區(qū)別系統(tǒng)明確銀行機(jī)構(gòu)之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系,確保銀行機(jī)構(gòu)之間發(fā)展的最佳相關(guān)水平,使得風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

3.全球市場(chǎng)影響力

銀行機(jī)構(gòu)的全球市場(chǎng)影響力是以跨境債權(quán)債務(wù)為核心來衡量,在衡量該指標(biāo)時(shí),應(yīng)該有效選取本地和全球性總體樣本數(shù)據(jù),一般認(rèn)為具有跨境業(yè)務(wù)銀行機(jī)構(gòu)比國(guó)內(nèi)銀行具有更大的資金風(fēng)險(xiǎn),因此合理控制銀行機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù),將其對(duì)全球市場(chǎng)的影響力控制在合理有效的范圍,以促進(jìn)全球金融穩(wěn)定。

4.在某類業(yè)務(wù)或市場(chǎng)中的可替代性

銀行機(jī)構(gòu)在某類業(yè)務(wù)或市場(chǎng)中的可替代性,是個(gè)比較難以衡量的指標(biāo)。作為市場(chǎng)參與者和服務(wù)提供商,銀行在資產(chǎn)托管、支付清算方面以及在包銷的債券、股票的市場(chǎng)價(jià)值上有較大影響,銀行一旦出現(xiàn)問題,會(huì)擾亂全球金融市場(chǎng)的秩序,影響市場(chǎng)流動(dòng)性和基礎(chǔ)金融服務(wù)。衡量可替代性應(yīng)該能夠有效評(píng)估銀行在市場(chǎng)退出時(shí),確保其對(duì)市場(chǎng)沒有造成重大破壞的可能性,而不是僅僅簡(jiǎn)單的資產(chǎn)處理交易和市場(chǎng)份額分析。

5.銀行資產(chǎn)的復(fù)雜性

復(fù)雜性是一個(gè)前控因素,可以在不造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之前,做好控制分析,具體涉及場(chǎng)外衍生工具的賬面價(jià)值、第三級(jí)資產(chǎn)的情況,以及交易的賬面價(jià)值和銷售價(jià)值則是復(fù)雜性評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)。所謂第三級(jí)資產(chǎn),是指那些流動(dòng)性不足,公允價(jià)值只能通過估算或者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值進(jìn)行粗略計(jì)算的資產(chǎn)。而當(dāng)市場(chǎng)估值出現(xiàn)問題的時(shí)候,銀行擁有的第三級(jí)資產(chǎn)越多,對(duì)市場(chǎng)信心的影響也越大。通過建立詳細(xì)全面的銀行資產(chǎn)負(fù)債表,來有效評(píng)估在公開市場(chǎng)操作過程中難以掌握的風(fēng)險(xiǎn)。

二、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的主要措施

從已經(jīng)公布的各項(xiàng)研究成果及出臺(tái)的各項(xiàng)監(jiān)管政策來看,解決系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)問題主要措施分為四個(gè)類型:一是“事前規(guī)避”型,通過推行“簡(jiǎn)約”金融模式,降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度,采取監(jiān)管措施減少對(duì)手方關(guān)系產(chǎn)生的相互聯(lián)系,金融市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度,防止過大、過于復(fù)雜的金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與膨脹,從根本上避免“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題的發(fā)生。如,美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局就采用了類似方法,即所謂的“沃克規(guī)則”。二是“事中防范”型,即在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍內(nèi),提高其存續(xù)狀態(tài)下穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的概率,降低其破產(chǎn)可能性,具體措施主要有附加資本要求、系統(tǒng)性的附加流動(dòng)性要求以及系統(tǒng)性征稅等。三是“事后補(bǔ)救”型,即建立健全系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)危機(jī)的處置機(jī)制,著眼于采取適當(dāng)途徑來解決個(gè)別金融機(jī)構(gòu)違約、重組等產(chǎn)生的負(fù)面影響和連鎖反應(yīng)。四是國(guó)際合作及有效跨境協(xié)調(diào)機(jī)制。

(一)降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度

1.降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度

控制金融機(jī)構(gòu)規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度,推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化內(nèi)部結(jié)構(gòu),是防范系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。美國(guó)堪薩斯州聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席霍恩明確提出“國(guó)家不愿意也沒有能力去保護(hù)規(guī)模龐大業(yè)務(wù)復(fù)雜的銀行機(jī)構(gòu),現(xiàn)在政府應(yīng)該把重點(diǎn)放在使系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單化方面”。他認(rèn)為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的問題從根本上說是因?yàn)樗c資本主義規(guī)則不一致,并天生就對(duì)資本主義市場(chǎng)具有破壞性,不利于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——只要存在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)這個(gè)概念,就會(huì)有權(quán)力機(jī)構(gòu)認(rèn)為此類機(jī)構(gòu)如此重要以至于需要為它提供特殊的支持和不同的規(guī)則,這將使資本主義的未來和美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于極大的危險(xiǎn)之中,從根本上解決這個(gè)問題就必須降低現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)的復(fù)雜度。為此,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該被禁止從事自營(yíng)和做市商業(yè)務(wù),經(jīng)紀(jì)和產(chǎn)權(quán)交易。

2.減少對(duì)手方關(guān)系產(chǎn)生的相互聯(lián)系、金融市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度

近15—20年來,導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因之一是證券及衍生產(chǎn)品激增,導(dǎo)致該類業(yè)務(wù)在銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表中急劇增長(zhǎng),零售銀行和投資銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)字增長(zhǎng)速度超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)的增速,而是由金融體系內(nèi)不同銀行和投資銀行合同債權(quán)驟增來驅(qū)動(dòng)。衍生產(chǎn)品急劇擴(kuò)散增強(qiáng)了銀行系統(tǒng)相互聯(lián)系性,導(dǎo)致之后美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)業(yè)務(wù)規(guī)模太大、相互太關(guān)聯(lián)而不能倒閉。為此,需要盡可能解決交易對(duì)手衍生工具合約中央結(jié)算系統(tǒng)這一問題,規(guī)定更嚴(yán)格的雙邊協(xié)議、更高資本要求以及初始和變動(dòng)保證金要求,這即降低了倒閉期間大額敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn),也減少因信用降級(jí)順周期性突發(fā)保證金需求導(dǎo)致危險(xiǎn)的可能性。

(二)建立健全系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)危機(jī)的處置機(jī)制

系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)困境時(shí)僅存在兩種可行方案:第一種選擇是進(jìn)入傳統(tǒng)公司破產(chǎn)程序。但由于該程序設(shè)計(jì)時(shí)未考慮大型綜合國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的情形,機(jī)制不夠靈活、關(guān)注視角過于狹隘,存在對(duì)破產(chǎn)第三方影響關(guān)注不足、審議重組或流動(dòng)性支持方案時(shí)滯較為明顯、處置職權(quán)比較分散、無法在破產(chǎn)前進(jìn)行前期介入等可能對(duì)金融市場(chǎng)造成負(fù)面影響的問題而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);第二種選擇則是一夕之間對(duì)瀕臨破產(chǎn)的系統(tǒng)重大影響金融機(jī)構(gòu)采取大型的政府救助計(jì)劃避免其實(shí)際破產(chǎn),但其有效性受嚴(yán)格約束條件限制,且財(cái)務(wù)成本和政治成本較高,危機(jī)管理人員多因快速行動(dòng)而缺乏充裕的時(shí)間考慮最佳處置戰(zhàn)略、審慎尋求最合適的接盤方或考慮通過資產(chǎn)拋售最終獲益的方案。在危機(jī)后的反思及監(jiān)管體制改革中,國(guó)際組織以及各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)均認(rèn)為有必要建立有序的處置機(jī)構(gòu),解決系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的潛在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種機(jī)制是介于破產(chǎn)和救助之間的第三條道路,或者對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“安樂死”,或者任命新的管理層幫助其恢復(fù)元?dú)?。有序處置機(jī)制則提供了通過額外的危機(jī)管理工具結(jié)合了有效的處置機(jī)制的優(yōu)點(diǎn):一是必要時(shí)(通過政府運(yùn)行“過渡銀行”轉(zhuǎn)移破產(chǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債等方式)暫時(shí)維持機(jī)構(gòu)核心業(yè)務(wù),進(jìn)行市場(chǎng)鎖定、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)拋售最小化。二是能夠提供良好的道德風(fēng)險(xiǎn)防線(安撫股東、進(jìn)行管理權(quán)轉(zhuǎn)移、以預(yù)期成本支付高級(jí)債權(quán)人將政府過度斥資的可能最小化)。三是能夠?yàn)檎庸軝C(jī)構(gòu)或托管機(jī)構(gòu)的處置管理過程提供合理的靈活性,將宏觀經(jīng)濟(jì)影響和納稅人成本最小化。

有序處置程序遵循以下原則:(1)若系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)無力償還合法債務(wù),其股東須放棄全部投資。(2)高管人員與其他對(duì)該機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)失敗負(fù)有責(zé)任的職員必須被解雇。(3)未參保的債權(quán)人必須接受合理的權(quán)益扣減。此外,為支持有序處置進(jìn)程,還需設(shè)立有序處置基金。具體而言,有序處置機(jī)制至少包括以下三個(gè)部分:一是應(yīng)確保所有金融機(jī)構(gòu)都是應(yīng)該可以處置的,且這種處置無所依靠納稅人的支持。在處置過程中,應(yīng)既完善吸收損失的機(jī)制,又確保維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。如要求系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)建立生前遺囑,包括有效的危機(jī)識(shí)別及處置機(jī)制、針對(duì)短期破產(chǎn)制訂應(yīng)急計(jì)劃以及及時(shí)、有效、全面的信息公開制度并定期更新。二是美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC根據(jù)委員會(huì)制定的標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)委員會(huì)同意后,共同指定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),定期更新機(jī)構(gòu)名錄。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)有權(quán)解決美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC之間的爭(zhēng)議,也有權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC做出的決定。識(shí)別系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的因素,包括機(jī)構(gòu)規(guī)模和因關(guān)聯(lián)性或風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性而導(dǎo)致的傳染風(fēng)險(xiǎn)。三是政府應(yīng)有權(quán)要求系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)對(duì)其規(guī)章制度、運(yùn)行機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)實(shí)踐等進(jìn)行改變調(diào)整,以便保證系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)和處置計(jì)劃的有效實(shí)施。

(三)強(qiáng)化國(guó)際合作及建立有效跨境協(xié)調(diào)機(jī)制

各種對(duì)系統(tǒng)有重大影響的金融機(jī)構(gòu)危機(jī)處理方式必須協(xié)調(diào)一致,因此需要加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作。一方面,全球監(jiān)管合作有助于營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,防止國(guó)際監(jiān)管套利。各個(gè)金融機(jī)構(gòu)有個(gè)體差異,各國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)也不同,因此處理危機(jī)的方法不能一刀切,重點(diǎn)是必須選擇并正確使用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ摺U吖ぞ叩倪x擇應(yīng)結(jié)合國(guó)家金融體系、法律體系和金融機(jī)構(gòu)自身特點(diǎn),并適當(dāng)考慮可行性、有效性、效力、透明度等方面因素。另一方面,雖然各國(guó)有選擇政策措施的自,但由于對(duì)系統(tǒng)有重大影響的金融機(jī)構(gòu)具有國(guó)際性,因此必須建立國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)體系。各國(guó)和地區(qū)應(yīng)從法律上為處置機(jī)構(gòu)提供跨境合作與共享信息的權(quán)力,應(yīng)審視并在合適的情況下刪除國(guó)家法律中阻礙合理跨境處置的條款,例如在處置中給予國(guó)內(nèi)存款人相對(duì)于國(guó)外分支機(jī)構(gòu)存款人的優(yōu)先權(quán)的存款人優(yōu)先規(guī)則,以及那些關(guān)于由于行政干預(yù)或者別國(guó)啟動(dòng)處置或破產(chǎn)程序自動(dòng)觸發(fā)機(jī)制。在處置系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候,母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮對(duì)東道國(guó)的影響。

對(duì)于每家全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)而言,相關(guān)的母國(guó)和東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該有具體機(jī)構(gòu)的合作協(xié)議。這些協(xié)議應(yīng)明確母國(guó)和東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在計(jì)劃和管理機(jī)構(gòu)的處置工作時(shí)的角色和責(zé)任,并通過在國(guó)家立法中規(guī)定在母國(guó)和東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中央銀行和處置機(jī)構(gòu)之間的合作及共享相關(guān)信息的權(quán)力和能力而得到加強(qiáng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該想辦法將這些協(xié)議形成正式文件,而且隨著時(shí)間推移使其更有約束力。這些協(xié)議應(yīng)該包括:一是通過危機(jī)管理小組建立合作的目標(biāo)和程序,至少每年召開一次會(huì)議,由母國(guó)和相關(guān)東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)估全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)復(fù)蘇和處置計(jì)劃的可靠性。二是明確相關(guān)當(dāng)局在危機(jī)各階段的角色和責(zé)任。三是為在繁榮時(shí)期和危機(jī)時(shí)期共享信息在各國(guó)立法中建立法律基礎(chǔ)并確定形式,包括與不屬于危機(jī)管理小組成員的重要東道國(guó)當(dāng)局共享。

三、我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行的現(xiàn)狀及監(jiān)管

近年來,隨著改革開放的有序推進(jìn)及金融創(chuàng)新的不斷加深,我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模不斷擴(kuò)張、資本和撥備水平不斷提高、風(fēng)險(xiǎn)防控能力持續(xù)增強(qiáng)的同時(shí),銀行業(yè)務(wù)的復(fù)雜度及銀行之間的關(guān)聯(lián)度也在不斷加深。截至2011年底,我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共有法人機(jī)構(gòu)3 800家,從業(yè)人員319.8萬(wàn)人,資產(chǎn)總額113.3萬(wàn)億元,其中本外幣各項(xiàng)貸款余額58.2萬(wàn)億元;負(fù)債總額106.1萬(wàn)億元,其中本外幣各項(xiàng)存款余額82.7萬(wàn)億元;所有者權(quán)益7.2萬(wàn)億元。工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行在2011年全球銀行排名中均名列前十,而在國(guó)際金融監(jiān)督和咨詢機(jī)構(gòu)金融穩(wěn)定理事會(huì)(2011)首批全球29家系統(tǒng)重要性銀行名單中除了包括高盛、匯豐、花旗、德意志銀行等國(guó)際知名大型銀行,中國(guó)銀行也在其中。為此,需要加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性銀行識(shí)別判定及相關(guān)監(jiān)管措施的研究。

(一)我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行的評(píng)估

1.基本思路

根據(jù)相關(guān)組織文件和研究成果,主要從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、復(fù)雜性和可替代性四個(gè)方面來對(duì)系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)行分析判定,其中規(guī)模是最為重要的指標(biāo)。國(guó)際清算銀行(2011)同時(shí)采取了兩種“自上而下法”和一種“自下而上法”,對(duì)全球20家國(guó)際活躍銀行作為樣本數(shù)據(jù)和三種系統(tǒng)重要性銀行模型測(cè)算法進(jìn)行測(cè)算,再選擇銀行方面三個(gè)便于獲得、公眾易于理解、較為簡(jiǎn)單直觀的指標(biāo)(銀行規(guī)模、同業(yè)拆出總額、同業(yè)拆入總額)進(jìn)行比對(duì)分析,指標(biāo)比對(duì)分析后發(fā)現(xiàn)簡(jiǎn)單指標(biāo)表現(xiàn)基本上與系統(tǒng)重要性模型測(cè)算的結(jié)果相吻合,其中又以銀行規(guī)模指標(biāo)最為明顯,在每種測(cè)算方案中均具有統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)意義,證明政策制定者可將銀行規(guī)模指標(biāo)作為簡(jiǎn)易指標(biāo)評(píng)判銀行的系統(tǒng)重要性。從機(jī)構(gòu)類型看,我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模集中于五大國(guó)有銀行以及全國(guó)性的股份制商業(yè)銀行,為此我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行的主要評(píng)估范圍集中于上述機(jī)構(gòu)及可以跨省設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的城市商業(yè)銀行。由于上述機(jī)構(gòu)大多已經(jīng)上市,為此以上市銀行為標(biāo)的來分析我國(guó)的系統(tǒng)重要性銀行。此外,由于我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng),雖然近年來銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)資金往來不斷加強(qiáng),銀行間債券市場(chǎng)快速成長(zhǎng),大型商業(yè)銀行及部分股份制、城市商業(yè)銀行日益兼營(yíng)基金、投資銀行、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù),在境外增設(shè)分支機(jī)構(gòu)或者子銀行,加大金融創(chuàng)新力度和新產(chǎn)品的開發(fā)及運(yùn)用,銀行業(yè)間的關(guān)聯(lián)度不斷加深,但復(fù)雜度仍然較低。我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行主要從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性和可替代性三個(gè)方面來分析判定。

2.評(píng)估指標(biāo)體系設(shè)定

參考相關(guān)研究成果,結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)實(shí)際情況,我國(guó)上市銀行系統(tǒng)重要性評(píng)估指標(biāo)體系的具體指標(biāo)體系及權(quán)重如表1所示。

3.系統(tǒng)重要性銀行的判定

本文選取16 家上市銀行2009—2011 年末數(shù)據(jù),依據(jù)我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行基本指標(biāo)評(píng)估體系,得出我國(guó)上市銀行業(yè)系統(tǒng)重要性指數(shù),如表2所示。

由表2可知,2009—2011年,5家大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性系數(shù)均排在前5名且遠(yuǎn)高于其他上市銀行,全部為系統(tǒng)重要性銀行,特別是中國(guó)銀行的系統(tǒng)重要性系數(shù)上升很快,由2009年的58.09上升到2011年的82.60,增長(zhǎng)42%,再結(jié)合中國(guó)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù),就不難理解為什么中國(guó)銀行成為巴塞爾委員會(huì)公布的首批全球系統(tǒng)重要性銀行之一。股份制銀行中,興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行及中信銀行的系統(tǒng)重要性近年來相對(duì)較高,有可能發(fā)展為系統(tǒng)重要性銀行,而招商銀行雖然系統(tǒng)重要性系數(shù)下降較快,但仍然保持較高水平,應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上述銀行的監(jiān)管,而其他上市銀行的系統(tǒng)重要性很小。

(二)加強(qiáng)系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管

要強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管。在美國(guó)的改革方案中,對(duì)于具有“系統(tǒng)重要性”的機(jī)構(gòu),其適用的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要明顯高于同類金融機(jī)構(gòu)。因此,在監(jiān)管實(shí)踐中需要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的層次性,要根據(jù)金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、發(fā)展階段,采取不同強(qiáng)度的監(jiān)管措施,建立多層次、多機(jī)制的監(jiān)管體系。作為監(jiān)管機(jī)構(gòu),銀監(jiān)會(huì)提出了“四四六”的監(jiān)管理念,強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持把維護(hù)銀行體系穩(wěn)健性、促進(jìn)銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展與和諧社會(huì)建設(shè)作為加強(qiáng)有效監(jiān)管的根本要求;堅(jiān)持把實(shí)施分類監(jiān)管、有效配置監(jiān)管資源作為加強(qiáng)有效監(jiān)管的重要方式,在積極構(gòu)建審慎監(jiān)管框架的同時(shí)也引入了宏觀審慎監(jiān)管思維。為完善審慎監(jiān)管體系,現(xiàn)階段銀監(jiān)會(huì)需進(jìn)一步完善分類監(jiān)管體系,加強(qiáng)以下工作:

1.應(yīng)盡快出臺(tái)我國(guó)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的量化和細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)控是國(guó)際銀行監(jiān)管策略的巨大轉(zhuǎn)變,代表了銀行業(yè)從微觀審慎監(jiān)管向宏觀審慎監(jiān)管方向性的重大突破,由此將帶來全球性的金融監(jiān)管方法變革。為此,應(yīng)盡快借鑒國(guó)際機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的選取方法及模型,結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn),采取科學(xué)、適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行綜合測(cè)定,擬定合理的過渡期安排,以便監(jiān)管部門更好地實(shí)施動(dòng)態(tài)差別化監(jiān)管。

2.把握好銀行新業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)發(fā)展準(zhǔn)入審批節(jié)奏,控制系統(tǒng)重要性銀行的規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜度

銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和結(jié)構(gòu)發(fā)展過快過急,容易衍生出多種問題,如管理層級(jí)多、母子公司權(quán)責(zé)不清晰、資本重復(fù)計(jì)算、資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)傳遞和聚集等效應(yīng)。目前我國(guó)不少銀行均存在過度寄希望于跨越性經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)雷同下的競(jìng)爭(zhēng),以簡(jiǎn)單的粗放增長(zhǎng)模式支撐銀行超速發(fā)展,因此,必須加大對(duì)銀行的新業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)準(zhǔn)入的審批節(jié)奏把握,防止業(yè)務(wù)同質(zhì)化、結(jié)構(gòu)復(fù)雜化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),及其對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的傳染效應(yīng)。

3.建立嚴(yán)格的“防火墻”制度,防范系統(tǒng)重要性銀行跨業(yè)、跨境風(fēng)險(xiǎn)

一是堅(jiān)持審慎推進(jìn)商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)試點(diǎn),強(qiáng)化跨市場(chǎng)的“防火墻”建設(shè),禁止銀行為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保。要求銀行審慎開展資產(chǎn)證券化,嚴(yán)格要求潔凈的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。二是加強(qiáng)跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì),禁止銀行為境內(nèi)外子公司進(jìn)行直接股權(quán)投資和企業(yè)融資,有效抵御風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染。

4.對(duì)系統(tǒng)重要性銀行提出更高的監(jiān)管要求

一是推動(dòng)并表監(jiān)管。系統(tǒng)重要性銀行往往是一些跨行業(yè)、跨區(qū)域的復(fù)雜多重金融集團(tuán)公司,在加強(qiáng)監(jiān)管方面而言,應(yīng)針對(duì)母子公司情況,加強(qiáng)橫向并表監(jiān)管水平。二是對(duì)附加資本提出更高的資本質(zhì)量要求,還應(yīng)提高其核心資本充足率、限制其債務(wù)資本工具并對(duì)銀行之間互相持有次級(jí)債進(jìn)行扣減。三是加強(qiáng)資本約束并督促系統(tǒng)重要性銀行強(qiáng)化、完善資本補(bǔ)充計(jì)劃,提升其運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定度。

參考文獻(xiàn):

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第5篇

關(guān)鍵詞:國(guó)際金融中心;金融危機(jī);金融改革;在岸金融中心;人民幣國(guó)際化

中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2012)05-00-02

一、引言

自2008年以來,由美國(guó)次貸危機(jī)而引發(fā)的全球性金融危機(jī)促使世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)周期的下行階段,并且在一定程度上沖擊了美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的霸主地位。而之后發(fā)生的歐債危機(jī),則進(jìn)一步削弱了歐洲在世界經(jīng)濟(jì)中的影響力量。2011年中國(guó)取代日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,也加速了世界經(jīng)濟(jì)中心向以中國(guó)為中心的亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。

在中國(guó)國(guó)內(nèi),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的日益擴(kuò)展,對(duì)于金融產(chǎn)業(yè)的需求正在不斷增加。雖然在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下,中國(guó)出口制造業(yè)受到很大沖擊,但是這同時(shí)為中國(guó)政府提供了一個(gè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)遇,而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心便是金融改革。推進(jìn)金融改革,使中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)脫去陳舊的制度體制,向著靈活完善的成熟體制發(fā)展,將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展,為中國(guó)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)轉(zhuǎn)為金融強(qiáng)國(guó)鋪好道路。

不過,針對(duì)國(guó)際金融中心的研究表明,國(guó)際金融中心的形成具有長(zhǎng)期性和較強(qiáng)的蝴蝶效應(yīng),國(guó)際金融中心的形成不僅取決于不同城市的靜態(tài)比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同樣也取決于其政策和戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)??梢姡袊?guó)政府是否能夠抓住這次歷史性機(jī)遇,制定出具有競(jìng)爭(zhēng)力的政策與戰(zhàn)略,將很大程度上決定了中國(guó)國(guó)際金融中心的形成。

二、全球金融危機(jī)與中國(guó)機(jī)遇

自2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī),關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及全球金融平衡問題成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)。此次金融危機(jī)正為中國(guó)建立區(qū)域內(nèi)國(guó)際金融中心提供了歷史性機(jī)遇,同時(shí)也凸顯出中國(guó)建立區(qū)域內(nèi)國(guó)際金融中心的必要性與緊迫性。

對(duì)于此次金融危機(jī)的爆發(fā)原因及相應(yīng)采取的制度改革措施,國(guó)內(nèi)外學(xué)者都做了深入研究。西方主流觀點(diǎn)很大程度上把美國(guó)次貸危機(jī)歸咎為“中國(guó)責(zé)任論”,認(rèn)為由于亞洲的高儲(chǔ)蓄及以中國(guó)為首的匯率操縱導(dǎo)致的世界經(jīng)濟(jì)不平衡是引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)的根源,但是這個(gè)觀點(diǎn)并不全面。從某種程度上,這是在為美國(guó)本身推脫責(zé)任。全球經(jīng)濟(jì)失衡確實(shí)存在亞洲國(guó)家過高外匯儲(chǔ)備的原因,但是究其根本,這只是問題的表面原因,引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根本原因是美元作為世界國(guó)幣向世界經(jīng)濟(jì)體制的過度釋放。這導(dǎo)致了美國(guó)長(zhǎng)期逆差而中國(guó)等亞洲國(guó)家長(zhǎng)期順差而產(chǎn)生的全球經(jīng)常項(xiàng)目不平衡。由于美元成為世界貨幣,美元的國(guó)家美國(guó)便擁有了調(diào)配全球戰(zhàn)略資源,搶占全球政治、經(jīng)濟(jì)和安全戰(zhàn)略制高點(diǎn)的權(quán)利。這導(dǎo)致美國(guó)政府將更多的資金用于扶持軍事等高新科技和金融服務(wù)業(yè)等具有戰(zhàn)略意義的行業(yè),使得制造業(yè)處于政策與資金劣勢(shì)狀態(tài),從而基本全面轉(zhuǎn)移到亞洲國(guó)家。美國(guó)為維持其國(guó)內(nèi)消費(fèi)而大量進(jìn)口工業(yè)制成品,這產(chǎn)生的巨大逆差,美國(guó)本可以利用其在高新技術(shù)上的優(yōu)勢(shì),通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓來平衡經(jīng)常項(xiàng)目逆差,但是出于對(duì)美國(guó)全球戰(zhàn)略的考慮,美國(guó)并沒有這么做,而是通過貿(mào)易不斷向全球經(jīng)濟(jì)注入過剩美元,加劇世界經(jīng)濟(jì)不平衡。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)對(duì)全球經(jīng)常項(xiàng)目逆差貢獻(xiàn)近50%。所以,對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)不平衡美國(guó)有不可推卸的責(zé)任。

綜上所述,我們可以發(fā)現(xiàn),現(xiàn)行國(guó)際貨幣體制下美元過度釋放和新興經(jīng)濟(jì)體因自身資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展不足而對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的過度依賴是本次危機(jī)爆發(fā)的制度與結(jié)構(gòu)性原因。

所以,此次金融危機(jī)的爆發(fā)促使全球經(jīng)濟(jì)再平衡成為全球各國(guó)的共同需求,而在全球經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程中,作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)勢(shì)必將扮演重要角色,這是中國(guó)由經(jīng)濟(jì)大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑趶?qiáng)國(guó)的歷史性機(jī)遇。人民幣國(guó)際化和在人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)上建立的在岸型國(guó)際金融中心將在全球經(jīng)濟(jì)再平衡中發(fā)揮重要作用。

三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與建設(shè)國(guó)際金融中心的必要性

當(dāng)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)制度已經(jīng)不能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁的動(dòng)力和支撐力,那么對(duì)于原有的結(jié)構(gòu)制度應(yīng)該進(jìn)行實(shí)時(shí)的轉(zhuǎn)型和變革。在全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)的影響下,中國(guó)以往的“出口拉動(dòng)型”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨巨大挑戰(zhàn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫。中國(guó)正在從“出口拉動(dòng)型”轉(zhuǎn)向消費(fèi)和投資共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的混合型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)引擎由外生因素轉(zhuǎn)向?yàn)閮?nèi)生力量,經(jīng)濟(jì)體對(duì)于金融產(chǎn)業(yè)的需求也將增長(zhǎng)。所以,中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,金融市場(chǎng)機(jī)制的完善將至關(guān)重要。

第6篇

一、雙邊合作模式的合作基礎(chǔ)

(一)金融監(jiān)管雙邊合作的兩種博弈類型

雙邊合作作為國(guó)家間交往的一種重要模式,應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛,從投資、貿(mào)易、科技、文化到軍事防務(wù)、爭(zhēng)端解決,幾乎涵蓋國(guó)家交往中的所有領(lǐng)域。雙邊合作所表現(xiàn)出的廣泛性,主要是由于在這一交往模式中,參與方數(shù)量少且固定,合作程度的可選擇空間非常大,從對(duì)雙方具有完全約束性的正式雙邊條約(bilateraltreaty),到不具有約束效力的諒解備忘錄(memorandaofunderstanding)、聯(lián)合公告(jointpressreleases),參與方可以根據(jù)議題的領(lǐng)域、談判的時(shí)間、國(guó)內(nèi)的政治情況自主決定最終進(jìn)行合作的方式。雙邊關(guān)系的本質(zhì)是典型的雙人博弈過程,在這一博弈過程中,會(huì)因?yàn)樽h題的不同而呈現(xiàn)出不同的博弈類型。在金融監(jiān)管的雙邊合作關(guān)系中,國(guó)家其實(shí)面臨著兩類博弈情境。首先,國(guó)家與他國(guó),特別是在全球金融市場(chǎng)中與本國(guó)金融市場(chǎng)相比,具有較弱競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家,在金融監(jiān)管合作領(lǐng)域中呈現(xiàn)出典型的囚徒困境的博弈模式。盡管二者都明白在金融監(jiān)管領(lǐng)域進(jìn)行合作,對(duì)兩國(guó)而言將獲得更高的絕對(duì)收益。但同時(shí),對(duì)于具有較強(qiáng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家而言,如果在金融監(jiān)管領(lǐng)域展開合作,特別是就集中性較強(qiáng)的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入問題展開合作,會(huì)加大本國(guó)企業(yè)在證券市場(chǎng)上的融資壓力。因此,對(duì)于處在這種金融關(guān)系中的兩國(guó),所具有的合作意愿是不同的,對(duì)于占有金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家而言,并不具有強(qiáng)烈的合作激勵(lì)。其次,金融交易技術(shù)手段的創(chuàng)新與便捷,使得巨額資本可以在很短的時(shí)間內(nèi)完成跨境轉(zhuǎn)移,從而給一國(guó)的資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)帶來巨大波動(dòng);與此同時(shí),現(xiàn)代金融交易技術(shù)與金融交易工具的創(chuàng)新,也給金融犯罪帶來了更多的機(jī)會(huì)空間。就維護(hù)兩國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定,保護(hù)消費(fèi)者利益與打擊金融跨境犯罪而言,兩國(guó)的合作關(guān)系又體現(xiàn)出了“性別之爭(zhēng)”[1]107型的博弈模式①。即兩國(guó)對(duì)于在維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定與打擊金融跨境犯罪領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合作是具有共識(shí)的。但是,鑒于相關(guān)的金融利益集團(tuán)在每個(gè)國(guó)家中的政治地位與影響力有所不同,兩國(guó)會(huì)在合作的范圍與方式等具體執(zhí)行問題中存有分歧。

(二)合作的基礎(chǔ)

前文闡述了金融監(jiān)管雙邊合作中的博弈類型,說明了兩個(gè)國(guó)家面對(duì)金融監(jiān)管的不同問題,具有不同的合作激勵(lì)。除了合作激勵(lì)以外,雙邊金融監(jiān)管合作制度的建立,還需要具備以下四個(gè)方面的條件。第一,兩國(guó)具有較高的交易頻率。威廉姆森將交易頻率分為一次、數(shù)次和經(jīng)常三種類型[2]35。交易頻率的高低在一定程度上決定著兩國(guó)間關(guān)系的聯(lián)系程度。較高的交易頻率意味著兩國(guó)之間的聯(lián)系度較高,有著較強(qiáng)的相互依賴關(guān)系。特別的兩國(guó)在金融領(lǐng)域具有較高交易頻率,就意味著由此產(chǎn)生的較強(qiáng)相互依賴關(guān)系,將給兩國(guó)帶來較高的監(jiān)管合作激勵(lì),進(jìn)而提升兩國(guó)進(jìn)行金融監(jiān)管雙邊合作的意愿。第二,兩國(guó)具有較高的同質(zhì)性。國(guó)家的同質(zhì)性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面,國(guó)家的經(jīng)濟(jì)類型與政治制度。兩國(guó)如果同屬市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)型國(guó)家,且具有較為相近的政治制度,那么,兩國(guó)就具有較高的同質(zhì)性。金融是社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)重要組成部分,兩個(gè)具有不同經(jīng)濟(jì)類型的國(guó)家,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與管理理念中會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性,而這種差異性也會(huì)反映在金融監(jiān)管領(lǐng)域,包括金融監(jiān)管的目標(biāo)、金融監(jiān)管的水平和監(jiān)管部門的實(shí)際執(zhí)行能力。這種差異性越高,意味著金融監(jiān)管雙邊合作制度中的交易費(fèi)用就越大,而過高的交易費(fèi)用很可能使得雙方對(duì)監(jiān)管合作望而卻步。如果兩國(guó)政府能夠克服經(jīng)濟(jì)類型的差異性,而決定開展金融監(jiān)管合作,但如果兩國(guó)的政治制度存在較大的差異性,則會(huì)使得政府間達(dá)成的合作方案,在不同政治制度下最終獲得通過的概率有所不同,而這將直接影響金融監(jiān)管合作制度的順利執(zhí)行。第三,兩國(guó)之間的了解程度。兩國(guó)之間的了解程度主要是指各自對(duì)對(duì)方金融監(jiān)管領(lǐng)域中的法律制度與監(jiān)管模式的了解程度。兩國(guó)之間的了解程度與交易頻率有關(guān),兩國(guó)在金融領(lǐng)域的交往頻率越高,勢(shì)必對(duì)彼此的監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式了解的就越多?;鶜W漢與奈在關(guān)于世界政治的復(fù)合相互依賴?yán)碚撝?,?duì)復(fù)合相互依賴的三個(gè)特征做出了詳細(xì)的描述。其中,第一個(gè)特征就是強(qiáng)調(diào)社會(huì)之間的多渠道聯(lián)系。這種多渠道聯(lián)系包括國(guó)家間聯(lián)系、跨政府聯(lián)系和跨國(guó)聯(lián)系三個(gè)層面①。跨國(guó)銀行與跨國(guó)公司構(gòu)成了跨國(guó)聯(lián)系的主力。兩國(guó)在金融領(lǐng)域中較高的交易頻率,表明了兩國(guó)跨國(guó)金融企業(yè)往來密切??鐕?guó)金融企業(yè)通過具體實(shí)踐可以更多的、更為具體的了解對(duì)方的金融監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式,進(jìn)而幫助本國(guó)政府在實(shí)踐層面而非原則層面了解對(duì)方的監(jiān)管法律制度與模式。第四,兩國(guó)之間的政治關(guān)系。兩國(guó)之間的政治關(guān)系是決定兩國(guó)能否在金融監(jiān)管領(lǐng)域開展雙邊合作關(guān)系的一個(gè)前提性因素。如果兩國(guó)存在根本政治分歧,甚至處于嚴(yán)重政治對(duì)立狀態(tài),即使已經(jīng)具備了前三項(xiàng)雙邊合作條件,兩國(guó)也絕對(duì)不可能在對(duì)國(guó)家具有重要戰(zhàn)略意義的金融領(lǐng)域展開雙邊合作,甚至?xí)畏矫娼K止已經(jīng)存在的雙邊合作關(guān)系。由此可知,兩國(guó)間的政治關(guān)系直接決定了金融監(jiān)管雙邊合作的存續(xù)。

二、金融監(jiān)管國(guó)際合作制度雙邊模式的兩個(gè)模型

(一)美國(guó)—?dú)W盟間的雙邊合作模型

美國(guó)與歐盟,作為世界上最大的兩個(gè)金融市場(chǎng),代表了現(xiàn)代金融的發(fā)展方向。兩個(gè)金融市場(chǎng)之間聯(lián)系緊密,歐洲企業(yè)15%的股權(quán)融資來源于美國(guó)市場(chǎng)②,美國(guó)在銀行業(yè)與其他金融部門的對(duì)外直接投資的50%是在歐盟,而在銀行與保險(xiǎn)領(lǐng)域的歐洲投資者將75%的對(duì)外直接投資投向了美國(guó)③。鑒于美歐金融市場(chǎng)如此緊密的聯(lián)系,美國(guó)與歐盟在2002年設(shè)立了美國(guó)—?dú)W盟金融市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)話機(jī)制(USEUFinancialMarketsRegulatoryDialogue,簡(jiǎn)稱FMRD)。美國(guó)與歐盟委員會(huì)派出本國(guó)的高層決策者與監(jiān)管者,通過一系列正式與非正式會(huì)議實(shí)現(xiàn)雙方的經(jīng)常性對(duì)話機(jī)制。雙方的會(huì)議議程,主要包括對(duì)各自管轄區(qū)域內(nèi)有關(guān)監(jiān)管政策變化的信息分享,解決雙方的監(jiān)管沖突以及協(xié)調(diào)雙方金融監(jiān)管方面的政策法規(guī)。由FMRD負(fù)責(zé)解決的問題包括同意逐步完成美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際金融報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的趨同;由美國(guó)證監(jiān)會(huì)(USSecuritiesandExchangeCommission,簡(jiǎn)稱SEC)負(fù)責(zé)組建一個(gè)監(jiān)管大型非銀行性金融聯(lián)合企業(yè)的部門,以符合歐盟對(duì)金融聯(lián)合企業(yè)的監(jiān)管要求;以及制定新的外國(guó)私人發(fā)行者撤銷登記的監(jiān)管要求。美歐金融監(jiān)管雙邊合作機(jī)制取得了良好的效果。歐盟委員會(huì)在2005年的一份有關(guān)美歐金融市場(chǎng)發(fā)展關(guān)系的報(bào)告中指出,美歐良好緊密的金融市場(chǎng)關(guān)系,為兩個(gè)市場(chǎng)間節(jié)省了60%的貿(mào)易交易成本,增加了50%的雙邊貿(mào)易量以及降低了9%的股權(quán)融資成本①。美國(guó)與歐盟之間的金融監(jiān)管雙邊合作關(guān)系之所以能夠取得如此良好的成果,主要是因?yàn)殡p方具有良好的政治關(guān)系,在金融市場(chǎng)上具有較高的交易頻率和緊密的市場(chǎng)聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)類型與政治制度方面較為相似,對(duì)彼此的金融監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式有著較為深刻的了解,且金融企業(yè)間的聯(lián)系緊密,符合上述金融監(jiān)管雙邊合作的所有條件。

(二)美國(guó)—澳大利亞雙邊合作模型

美國(guó)與澳大利亞在2008年簽訂的備忘錄(MOU)中,就兩國(guó)在證券市場(chǎng)中對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及交易業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管問題達(dá)成了合作共識(shí)。與美國(guó)—?dú)W盟的雙邊對(duì)話機(jī)制所關(guān)注的監(jiān)管合作范圍不同,美國(guó)—澳大利亞在諒解備忘錄中達(dá)成監(jiān)管合作共識(shí)的,僅限于證券市場(chǎng)中對(duì)跨境服務(wù)者,證券服務(wù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)限分配問題。在這份備忘錄中,美澳雙方允許一方的證券經(jīng)紀(jì)商在對(duì)方的司法管轄區(qū)域內(nèi),為對(duì)方國(guó)民提供包括證券經(jīng)紀(jì)與證券交易兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的金融服務(wù),前提是為對(duì)方消費(fèi)者提供服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)商已得到了母國(guó)的嚴(yán)格監(jiān)管。與此同時(shí),兩國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)須對(duì)本國(guó)與對(duì)方國(guó)家的證券經(jīng)紀(jì)商以同樣的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施同樣的監(jiān)管行為②。美國(guó)與澳大利亞在證券市場(chǎng)對(duì)彼此的證券經(jīng)紀(jì)商做出開放性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)定,源于兩國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)于經(jīng)紀(jì)商以母國(guó)監(jiān)管為主的監(jiān)管原則達(dá)成共識(shí)的同時(shí),要求母國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)需與東道國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)時(shí)共享對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的監(jiān)管信息,并保證兩國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與所實(shí)施的監(jiān)管行為具有可比性。美國(guó)—澳大利亞的諒解備忘錄不僅要求雙方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定上進(jìn)行合作,也要求它們?cè)趯?shí)施具體的監(jiān)管行為時(shí)進(jìn)行合作,以協(xié)調(diào)兩國(guó)在證券監(jiān)管方面的沖突,即真正做到了管制(regulation)與監(jiān)督(supervision)兩個(gè)方面③的雙邊合作。這與美國(guó)—加拿大間在對(duì)證券發(fā)行者監(jiān)管問題上的合作模式有所不同。美國(guó)—加拿大“多重管轄披露系統(tǒng)(MultijurisdictionalDisclosureSystem)”中僅要求,加拿大證券發(fā)行者只要依照加拿大國(guó)內(nèi)有關(guān)證券發(fā)行信息披露的規(guī)定做出了發(fā)行信息披露,就可以在美國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行證券④。美國(guó)—加拿大間在證券發(fā)行信息披露方面的監(jiān)管合作,僅體現(xiàn)在了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的承認(rèn)上,并不涉及在具體監(jiān)管行為實(shí)施階段的合作,與美國(guó)—澳大利亞監(jiān)管雙邊合作模式相比,在合作范圍與程度上都表現(xiàn)出了一定的局限性。

然而,有學(xué)者(PierreHuguesVerdier)也指出美國(guó)—澳大利亞金融監(jiān)管雙邊合作模式存在著一些問題。首先,在美國(guó)—澳大利亞金融監(jiān)管雙邊合作模式中,缺乏一個(gè)與雙方都不存在利益關(guān)系的獨(dú)立執(zhí)行機(jī)構(gòu);其次,美澳間的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是建立在雙方各自的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)具有可比性的基礎(chǔ)上的,而沒有獨(dú)立的、包含具體細(xì)節(jié)的,適用于雙方的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在;最后,美澳間的合作關(guān)系并不牢靠。這種合作關(guān)系是建立在任何一方有權(quán)單方終止合作關(guān)系的潛在威脅基礎(chǔ)上的[3]81-83。首先,對(duì)于PierreHuguesVerdier教授指出的第一個(gè)問題,本文認(rèn)為,金融監(jiān)管雙邊合作關(guān)系中,很難在兩國(guó)國(guó)內(nèi)設(shè)立一個(gè)與兩國(guó)沒有任何利益關(guān)系的獨(dú)立監(jiān)管合作機(jī)構(gòu);兩國(guó)也更不可能將合作監(jiān)管下的執(zhí)行任務(wù)交由除兩國(guó)以外的第三方執(zhí)行。這種高度的對(duì)外授權(quán)化行為,在關(guān)涉國(guó)家重要金融安全與利益的領(lǐng)域是不可能發(fā)生的。其次,關(guān)于兩國(guó)應(yīng)當(dāng)制定獨(dú)立的、具體的適用于兩國(guó)金融監(jiān)管合作關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)方面,在考慮時(shí)間成本與技術(shù)成本的情況下,這一做法似乎并不可行。這類標(biāo)準(zhǔn)的制定因?yàn)樯婕半p方在金融領(lǐng)域的根本利益,必然需要經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的談判協(xié)商,對(duì)于一些根本性利益雙方甚至很難做出妥協(xié)。與此同時(shí),盡管雙方在證券監(jiān)管方面具有一定的同質(zhì)性,但這并不意味著沒有差異,雙方在監(jiān)管技術(shù)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能分配上都存有不同,完全的統(tǒng)一是不可能實(shí)現(xiàn)的;最后,對(duì)于合作關(guān)系建立在一方有權(quán)單方終止合作的基礎(chǔ)上是否牢靠的問題,本文認(rèn)為,任何一類松散的雙邊合作關(guān)系都存在單方終止的潛在威脅。顯然,國(guó)家不會(huì)因?yàn)檫@種潛在威脅的存在而決定是否展開雙邊合作關(guān)系。金融監(jiān)管雙邊合作的開展是建立在雙方因頻繁的交易活動(dòng)、緊密的市場(chǎng)聯(lián)系需要通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的監(jiān)管合作,以降低兩國(guó)金融機(jī)構(gòu)在雙邊金融交往中因監(jiān)管政策法規(guī)沖突而引發(fā)的交易成本,減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的需求之上的。

第7篇

【論文關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)體系 國(guó)際貿(mào)易。

現(xiàn)代意義上的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)是在傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的作為一門系統(tǒng)的和獨(dú)立的理論,它的出現(xiàn)大約在本世紀(jì)40年代, 即以凱恩斯為代表的新古典主義學(xué)派興起后不久,幾十年來,國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究吸引了西方許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的注意力并不斷得以發(fā)展,新的方法和學(xué)說層出不窮。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般理論包括國(guó)際貿(mào)易理論和政策、國(guó)際金融理論和國(guó)家貨幣政等。 一、金融自由化的風(fēng)險(xiǎn)。 金融全球化的本質(zhì)是金融資本的全球高速流動(dòng)以尋求最大利潤(rùn)。巨額資本的快速流動(dòng)增加了金融系統(tǒng)的潛在不穩(wěn)定和不確定因素。發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)不健全、具體制度不完善、缺乏有效的監(jiān)督管理機(jī)制,產(chǎn)生金融危機(jī)的誘因可以說無處不存,無時(shí)不在。主要是因?yàn)椋?1.短期資本的大進(jìn)大出,國(guó)際游資頻繁在各國(guó)外匯、股票市場(chǎng)流動(dòng),具有投資、投機(jī)兩重性。短期資本的大量涌入造成了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡,形成“泡沫經(jīng)濟(jì)”,一旦出現(xiàn)逆差或貨幣貶值,資金便迅速抽逃,導(dǎo)致國(guó)際信用危機(jī)。1997年的亞洲金融危機(jī)便是典型例子。據(jù)IM F估計(jì),國(guó)際短期游資多達(dá)7.2 萬(wàn)億美元,約占世界總額的20%。其投機(jī)性、流動(dòng)性和逐利性構(gòu)成了對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)安全的嚴(yán)重威脅。

2.作為資本流動(dòng)載體的金融衍生工具的最大特點(diǎn)便是其“杠桿效應(yīng)”,能以較少“定金”買賣幾十倍乃至上百倍于定金合約金額的金融產(chǎn)品,如遠(yuǎn)期合同、期貨、期權(quán)和互換等,形成以證券料匯、利率和商品行情的信息預(yù)期為客體的金融衍生資本。一家金融機(jī)構(gòu)的少量交易即可牽動(dòng)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)甚至整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng),金融鏈條上的任何環(huán)節(jié)出問題都可能使整個(gè)金融系統(tǒng)遭到毀滅性打擊。 3.“對(duì)沖基金”規(guī)模不大,但借貸能力特別強(qiáng),能夠迅速籌集資金投放市場(chǎng)。一批基金聯(lián)手再加上眾多世界級(jí)銀行財(cái)團(tuán)的支持及其在國(guó)際組織、各國(guó)政府中的強(qiáng)大游說能力,足以將任何一個(gè)市場(chǎng)置于危機(jī)之中。 [中 華 勵(lì) 志 網(wǎng) Www.ZHLzw.Com] 二、 國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的美元霸權(quán)霸權(quán)。 雖然從理論上說,國(guó)際美元本位像任何關(guān)鍵貨幣一樣,對(duì)于提高國(guó)際交換效率和降低國(guó)際交易成本起到一定的積極作用,然而,后布雷頓森林會(huì)議體系中,作為國(guó)際本位貨幣的美元畢竟只是由美國(guó)政府法令強(qiáng)制使用的一種純粹的、完全不兌現(xiàn)紙幣,它的“生產(chǎn)”完全受到美國(guó)國(guó)家機(jī)器的控制,它所服從的完全是美國(guó)政府的政策制訂者所愿意奉行的任何國(guó)內(nèi)規(guī)則。所以美國(guó)不會(huì),也沒有義務(wù)把別的國(guó)家的利益置于美國(guó)的國(guó)家利益之上。 三、 貨幣一體化理論。 貨幣一體化就是各成員國(guó)聯(lián)合起來,結(jié)成固定的匯率,執(zhí)行共同的貨幣政策。西方學(xué)者對(duì)不同層次的貨幣一體化進(jìn)行了劃分:(1)匯率同盟。(2)假匯率同盟。(3)貨幣一體化。(4)貨幣聯(lián)盟。

貨幣一體化理論認(rèn)為兩個(gè)(或兩個(gè)以上)國(guó)家之間越不能靠經(jīng)常的匯率變動(dòng)來改變相互之間的貿(mào)易條件和本國(guó)的國(guó)際收支地位,這兩國(guó)(或多國(guó))走向貨幣一體化的可能性也就越大。具體說來又主要是與以下一些因素有關(guān):①相同或相似的通貨膨脹率;②要素流動(dòng)的程度;③一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開放程度;④商品多樣化的程度;⑤工資、價(jià)格的(變動(dòng)浮度);⑥商品市場(chǎng)一體化的程度;⑦財(cái)政一體化程度;⑧政治因素。貨幣一體化的主要收益來自于匯率穩(wěn)定。匯率經(jīng)常經(jīng)常性變動(dòng)會(huì)影響正常貿(mào)易和投資的開展,使用單一貨幣能減少外匯風(fēng)險(xiǎn),而外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象交易成本一樣減少一國(guó)的進(jìn)出口,同時(shí)單一貨幣能減少外匯風(fēng)險(xiǎn),而外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象交易成本一樣減少一國(guó)的進(jìn)出口 。當(dāng)前貨幣一體化理論的最新進(jìn)展就是運(yùn)用理性預(yù)期的形成,時(shí)間不一致性,信譽(yù)問題以及匯率決定等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新概念、新理論及分析方法對(duì)貨幣一體化的成本、收益進(jìn)行分析:在貨幣中立問題方面:弗里德曼和盧卡認(rèn)為因?yàn)橛欣硇灶A(yù)期的存在,長(zhǎng)期來看,失業(yè)率與通貨膨脹率之間并不存在著此消彼長(zhǎng)的交替關(guān)系,應(yīng)該存在著與通貨膨脹率毫不相關(guān)的自然失業(yè)率。在時(shí)間不一致性問題方面,在對(duì)“貨幣中立建議”西方學(xué)者進(jìn)一步運(yùn)用時(shí)間不一致性觀點(diǎn)來考察貨幣一體化的成本。 綜上所述:在全球化中,國(guó)與國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。作為全球化的核心,跨國(guó)公司總體上畢竟代表了先進(jìn)的生產(chǎn)力,反映了當(dāng)今世界資本和技術(shù)流動(dòng)快而勞動(dòng)力相對(duì)不流動(dòng)趨勢(shì)下資源優(yōu)化配置和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。筆者認(rèn)為,跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家主權(quán)和安全的影響,與其說取決于跨國(guó)公司,還不如說取決于本國(guó)的政策。對(duì)跨國(guó)公司既要加以利用,又必須予以限制。而且跨國(guó)公司是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中集生產(chǎn)、貿(mào)易、投資、金融、商業(yè)行銷、科研開發(fā)等眾多功能于一體的巨大復(fù)合體,是一種時(shí)代潮流。發(fā)展中國(guó)家只有培育自己的跨國(guó)公司,參與全球經(jīng)濟(jì),才能在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有有利地位,分享全球化帶來的巨大利益。