時(shí)間：2023-08-25 16:34:14
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【關(guān)鍵詞】股票 債券 風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買力 利率
一、投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式
（一）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)
購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹使得投資者實(shí)際收益率的不確定所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，因此又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)
利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)杠桿。按照一般的金融規(guī)律，銀行利率上升，股票價(jià)格下跌，銀行利率下降，股票價(jià)格反而上升，因此利率的變動(dòng)會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)明顯的影響。
（三）操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資者本人的主觀因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括貪婪、盲目跟風(fēng)的趨勢(shì)、計(jì)算失誤、誤判當(dāng)前形勢(shì)引起不必要的恐慌、像癡迷的股市賭徒一樣、錯(cuò)過(guò)了銷售時(shí)間等。盲目跟風(fēng)和貪得無(wú)厭，這兩個(gè)是最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。盲目跟風(fēng)者和不必要的恐慌者往往成為受害人，是大炒家操縱股市的犧牲品。一些大手筆的投機(jī)者往往利用投資者的市場(chǎng)心理，通過(guò)炒熱股市，讓投資者認(rèn)為這是一個(gè)賺錢的項(xiàng)目，所以促使他們熱烈追捧起來(lái)這些項(xiàng)目。
（四）市場(chǎng)本身各種因素引起的風(fēng)險(xiǎn)
證券價(jià)格突然的變化往往是由于多種因素造成的影響，股市本身綜合變化的結(jié)果。證券市場(chǎng)的迅速變化，會(huì)直接影響供給和需求之間的關(guān)系，讓證券市場(chǎng)掀起軒然大波的情況，主要包括政治動(dòng)蕩、貨幣供應(yīng)緊縮、政府干預(yù)金融市場(chǎng)、投資大眾心理產(chǎn)生波動(dòng)以及大型投機(jī)者興風(fēng)作浪。
（五）稅收風(fēng)險(xiǎn)
稅收風(fēng)險(xiǎn)的具體形式體現(xiàn)在以下方面：一是投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的可能性就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，債券的價(jià)格就會(huì)下降。二是投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)。
二、如何減少風(fēng)險(xiǎn)
（一）避開(kāi)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)
在通脹時(shí)期，應(yīng)該注意那些市場(chǎng)中的商品，特別是那些有較高上漲價(jià)格的商品，應(yīng)該挑選在生產(chǎn)這類商品的企業(yè)中那些高利潤(rùn)水平的企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品。一旦帶來(lái)了不尋常的高比率的通貨膨脹，應(yīng)該考慮對(duì)沖通脹的主要因素，以保持和提高產(chǎn)品的股票應(yīng)該買，例如，黃金礦業(yè)公司，黃金和銀器制造公司的股票，這樣就能夠避開(kāi)通貨膨脹所引起的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。
（二）盡量避免利率風(fēng)險(xiǎn)
一般情況下利率升高時(shí)，借款較多的企業(yè)或公司會(huì)有較大困難，從而影響股票價(jià)格，而對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)或公司卻影響不大，因此應(yīng)該盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，當(dāng)利率趨高或變化無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)優(yōu)先購(gòu)買那些自有資金較多企業(yè)的股票，少買或不買借款較多的企業(yè)股票，這樣就可基本上避免利率風(fēng)險(xiǎn)。
（三）分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中耳熟能詳?shù)囊痪渌渍Z(yǔ)，非常恰當(dāng)?shù)伢w現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散的理論。金融學(xué)專家研究相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，把資金平均的分散開(kāi)，盡可能地多購(gòu)買幾家公司的股票，這樣的話，總投資風(fēng)險(xiǎn)能降低很多。專家通過(guò)研究后還發(fā)現(xiàn)，從股票市場(chǎng)隨機(jī)挑選60種股票進(jìn)行組合投資，就可把風(fēng)險(xiǎn)控制在12%左右。因此，如果你現(xiàn)在有一筆金額又不算大而又暫時(shí)不用的現(xiàn)金，同時(shí)你又能承受可能帶來(lái)的損失，那么你投資的對(duì)象就可以是那些有高收益的股票；如果你掌握的是一大筆的巨額現(xiàn)金，并且損失不得，那你最好采取分散投資的方法來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，即使某一公司的股票有損失，其他股票也會(huì)有一定收益，不至于“全軍覆沒(méi)”。
（四）回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
需要運(yùn)用多種方法才能回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第一是我們必須把握趨勢(shì)。如果想了解股市實(shí)時(shí)的變化，就需要對(duì)每只股票的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析。第二是搭配周期股。很多企業(yè)由于各種原因，主要是由于自身的生產(chǎn)條件、經(jīng)營(yíng)等原因的限制及消費(fèi)市場(chǎng)的變化，在每年都會(huì)有較長(zhǎng)的一段時(shí)間處于停工停產(chǎn)的狀態(tài)，在停產(chǎn)待工的時(shí)間段里，股票價(jià)格基本都會(huì)下跌。第三是選擇買賣時(shí)機(jī)。應(yīng)該以股價(jià)相關(guān)變化的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)字為基準(zhǔn)，選擇股票的買進(jìn)賣出的最佳時(shí)間。可以算出相關(guān)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差，當(dāng)股票的價(jià)格低于標(biāo)準(zhǔn)誤差的下限的時(shí)候，可以考慮購(gòu)進(jìn)股票。而當(dāng)出現(xiàn)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限的時(shí)侯，就應(yīng)該馬上把手頭的股票賣掉。第四是注意投資期。一般情況下，經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，股市交易容易出現(xiàn)交易量銳減，而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股市交易量就會(huì)大增。
（五）防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真研究企業(yè)或者公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，以及它在競(jìng)爭(zhēng)中處于何種地位和以往的盈利情況，并且要認(rèn)真分析企業(yè)或公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)資料，發(fā)現(xiàn)其中的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可完全回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而和那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，就能較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)論
[關(guān)鍵詞] VaR 方差風(fēng)險(xiǎn) Markowitz組合投資模型
一、引言
1993年G30研究小組在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告中首次提出VaR模型,之后在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和國(guó)際證券委員會(huì)的推動(dòng)下,VaR模型逐漸成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。關(guān)于VaR模型在股票組合投資決策中的應(yīng)用，國(guó)外學(xué)者做了大量研究。例如,Alexander,Baptista(2002)對(duì)比研究了均值-方差模型和均值-VaR模型對(duì)于股票組合投資決策的經(jīng)濟(jì)意義。Campbell,Huisman,Koedijk（2001）在VaR模型框架下研究了最優(yōu)證券組合投資問(wèn)題。Consigli(2002)應(yīng)用均值-VaR模型研究了不穩(wěn)定金融市場(chǎng)中的證券投資組合選擇問(wèn)題。
關(guān)于VaR模型在金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和管理中的應(yīng)用，我國(guó)學(xué)者也作了一些研究。例如，戴國(guó)強(qiáng)、徐龍炳、陸蓉(2000)探討了VaR模型對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的借鑒意義及其應(yīng)用方法。寧云才、王紅衛(wèi)(2002)探討了Markowitz投資組合有效邊界的程序化解法。
本文首先探討了基于GARCH模型的股票投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，然后將VaR風(fēng)險(xiǎn)替代Markowitz投資組合模型中的方差風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)求解非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題得到股票投資組合的另一種最優(yōu)投資策略。
二、模型與方法
1.VaR的定義
根據(jù)Jorion的定義VaR指給定置信區(qū)間下金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合在持有期內(nèi)的最壞預(yù)期損失。若用V表示資產(chǎn)組合在持有期末的價(jià)值，E(V)表示資產(chǎn)組合在持有期末的期望價(jià)值，表示給定置信區(qū)間c下資產(chǎn)組合的最低價(jià)值,則VaR值如(1)式所示。
（1）
其中,V*滿足(2)式所示的條件。
P(V|V>V*)=c 或（2）
其中,f(v)表示持有期末資產(chǎn)組合價(jià)值的概率密度函數(shù)。
計(jì)算VaR需先確定以下三個(gè)因素:資產(chǎn)組合持有期的長(zhǎng)短、置信區(qū)間c的水平和持有期內(nèi)資產(chǎn)組合價(jià)值的分布特征。VaR值計(jì)算通常有三種方法:歷史模擬法、方差-協(xié)方差法和蒙特卡洛模擬法。本文的研究采用方差-協(xié)方差法。
2.計(jì)算VaR值的方差-協(xié)方差方法
假設(shè)投資組合由n只股票組成，記為第i只股票的價(jià)值在投資組合總價(jià)值中所占的比例,并滿足(3)式所示的約束條件。
令S表示投資組合收益率的方差-協(xié)方差矩陣,表示股票投資組合的投資策略向量,則投資組合收益率的方差可由(4)式計(jì)算得到。
(4)
假定資產(chǎn)組合的收益率服從正態(tài)分布,由正態(tài)分布的分位數(shù)進(jìn)一步計(jì)算得到投資組合的VaR值,如(5)式所示。
(5)
其中,表示投資組合的初始投資額,表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布在置信水平c下的分位數(shù)。
由于根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算的收益率方差不能準(zhǔn)確反映未來(lái)持有期內(nèi)收益率的波動(dòng)性,為克服這一的缺點(diǎn),本文應(yīng)用GARCH模型對(duì)股票未來(lái)持有期內(nèi)的波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)，在波動(dòng)率預(yù)測(cè)值的基礎(chǔ)上計(jì)算投資組合在未來(lái)持有期內(nèi)的VaR值。
3.GARCH模型及其對(duì)股票收益波動(dòng)率的預(yù)測(cè)方法
對(duì)金融時(shí)間序列收益波動(dòng)率的研究一直是金融研究的重點(diǎn)問(wèn)題之一,1982年Engle提出了ARCH模型,即自回歸條件異方差模型，1986年Bollerslev在此基礎(chǔ)上提出了GARCH模型，即廣義自回歸條件異方差模型,用以對(duì)金融時(shí)間序列收益波動(dòng)率進(jìn)行建模。對(duì)股票收益波動(dòng)率的建模經(jīng)常采用GARCH(1,1)模型,例如宋逢明、江婕(2003)對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)率特征的實(shí)證研究,趙留彥、王一鳴(2004)在對(duì)中國(guó)股市收益率的時(shí)變方差與周內(nèi)效應(yīng)的研究，本文的研究采用GARCH(1,1)模型。
GARCH(1,1)模型的具體設(shè)定如公式(6）、(7)所示。
(6)
(7)
其中,rt表示股票在第t期的收益率，u表示股票收益率的均值，εt表示第t期股票收益率偏離均值的殘差,σt表示第t期股票收益的波動(dòng)率。α0 、α1和β為待估參數(shù)。
GARCH(1,1)模型實(shí)際上包含了一個(gè)遞推公式。根據(jù)rt和公式(6)可計(jì)算得到εt ,將εt 和σt代入公式(7),可對(duì)σt+1進(jìn)行預(yù)測(cè),依次類推。預(yù)測(cè)使用的第一期的收益波動(dòng)率通常由歷史波動(dòng)率法計(jì)算得到。
4.基于VaR的最優(yōu)股票組合投資策略
令表示投資組合各成分股票收益率的相關(guān)系數(shù)矩陣,s表示由各成分股票收益率方差預(yù)測(cè)值構(gòu)成的列向量,其中收益率方差的預(yù)測(cè)值由GARCH模型得到，則投資組合在預(yù)測(cè)期內(nèi)收益率的方差可由(8)式計(jì)算得到。
（8）
在股票收益率服從正態(tài)分布的假定下,將代入公式(5）,可計(jì)算出投資組合的VaR值。將投資組合的VaR風(fēng)險(xiǎn)值替代Markowitz組合投資模型中的方差風(fēng)險(xiǎn)值,可得下述非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題。
(9)
(10)
求解上述非線性數(shù)學(xué)規(guī)劃問(wèn)題，可得到最小化投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)值的最優(yōu)投資策略向量和最優(yōu)投資組合的VaR值。
三、實(shí)證算例
本文選取上海證券交易所上市交易分屬不同行業(yè)的6只股票構(gòu)成樣本股票投資組合,這6只股票的名稱見(jiàn)表1。本文收集了上述股票2006年9月7日至2007年4月30日的日收盤(pán)數(shù)據(jù),根據(jù)日收益率數(shù)據(jù)應(yīng)用Eviews5.0軟件估計(jì)各成分股票GARCH模型的參數(shù),參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。
應(yīng)用GARCH模型預(yù)測(cè)各成分股票在下一個(gè)交易日里的收益波動(dòng)率,預(yù)測(cè)結(jié)果列示于表2。
根據(jù)樣本股票日收益率數(shù)據(jù)可計(jì)算成分股票間收益率相關(guān)系數(shù)矩陣。在給定各成分股票投資比重的條件下，應(yīng)用公式(8)計(jì)算投資組合收益波動(dòng)率的預(yù)測(cè)值， 再根據(jù)公式(5）計(jì)算投資組合在下一個(gè)交易日里的VaR風(fēng)險(xiǎn)值。利用Excel中的規(guī)劃求解功能求解公式(9）、（10)所示的非線性規(guī)劃問(wèn)題，得到各成分股票的最優(yōu)投資比重，求解結(jié)果列示于表2。
為比較上述最優(yōu)投資策略降低投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)值的程度，本文同時(shí)計(jì)算了等比例投資策略下投資組合的VaR風(fēng)險(xiǎn)值，計(jì)算結(jié)果列示于表3。
表3顯示,如果投資者的初始投資為1000000元,則在下一個(gè)交易日里,在5%的置信水平下,最優(yōu)投資組合的最壞損失約為36443元,等比例投資組合的最壞損失約為39748元。在1%的置信水平下,最優(yōu)投資組合的最壞損失約為51462元，等比例投資組合的最壞損失約為56130元。在兩種置信水平下,等比例投資組合的最壞損失均大于最優(yōu)投資組合的最壞損失。
參考文獻(xiàn):
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[5]寧云才 王紅衛(wèi):2003，Markowitz組合投資模型的程序化求解方法[J],數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,第10期
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[7]宋逢明 江 婕:2003，中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性特性的實(shí)證研究[J],金融研究,第4期
關(guān)鍵詞：股票投資 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 對(duì)策
股票是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，更是企業(yè)參與市場(chǎng)集資的有效方式，利用股票籌集資金已經(jīng)成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會(huì)群眾收入水平持續(xù)提升，手中持有資金額度越來(lái)越多，參與市場(chǎng)投資也成為了創(chuàng)造收益的有效方式。但是，面對(duì)情況多變的社會(huì)主義市場(chǎng)，股票投資行為依舊存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者不能僅限于股票投資的收益預(yù)測(cè)，還要顧及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所造成的經(jīng)濟(jì)損失。
一、企業(yè)股票作用
股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，企業(yè)向市場(chǎng)投放股票已經(jīng)成為日常經(jīng)營(yíng)中的業(yè)務(wù)決策，借助股票投放市場(chǎng)可以發(fā)揮出多方面的作用。一方面，股票是企業(yè)籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業(yè)集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項(xiàng)投資活動(dòng)；另一方面，股票是資金流通的經(jīng)濟(jì)介質(zhì)，由不同額度股票參與買賣交易，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金市場(chǎng)流通的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
二、股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票，借以獲得收益的行為。鑒于國(guó)內(nèi)人均收入水平的持續(xù)提高，越來(lái)越多的資金持有者參與市場(chǎng)投資活動(dòng)，以求在規(guī)定周期后獲得相應(yīng)的資金報(bào)酬，增加原有資金的儲(chǔ)備額度。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于改革階段，金融市場(chǎng)系統(tǒng)依舊處于不穩(wěn)定狀態(tài)，股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)十分顯著。以下對(duì)股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。
（一）股票收益性
股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。
1、收入收益
收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業(yè)會(huì)在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對(duì)應(yīng)的利息、分紅。
2、資本利得
資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出所得到的差價(jià)收益。股票持有人可根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌情況，選擇對(duì)外出售股票，市場(chǎng)價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，便能賺取豐厚的收益。
（二）股票風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對(duì)的，又是主觀的、相對(duì)的。當(dāng)股票為投資者帶來(lái)收益的同時(shí)，其本身也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測(cè)的。
1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境等宏觀因素造成。
2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
一般是指對(duì)某一個(gè)股或某一類股票發(fā)生影響的不確定因素。如上市公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷售、重大投資等因素，它們的變化都會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生影響。
三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合對(duì)策
“效益優(yōu)先”是企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)的先進(jìn)理念，其要求企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中以創(chuàng)造最佳收益為目標(biāo)，促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制的深化改革，帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)收益水平的持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于股票集資來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是調(diào)控造價(jià)的有效方式，企業(yè)借助風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估決策降低資金的浪費(fèi)率，從而提高了股票投資后期的總體收益。
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理。基于社會(huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，企業(yè)對(duì)股票集資建設(shè)提出了多套方案，重點(diǎn)解決了傳統(tǒng)資金籌集與調(diào)控面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出以股票風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理為中心的調(diào)控方式。企業(yè)需全面發(fā)揮財(cái)務(wù)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)職能，為地區(qū)股票市場(chǎng)改造提供可靠的意見(jiàn)?；诠善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理平臺(tái)下，需根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況擬定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)股票集資采取宏觀性的管理決策。
（2）資金監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)根據(jù)固有資金執(zhí)行監(jiān)管決策，借助預(yù)算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場(chǎng)股票投放方案之后，財(cái)務(wù)部門(mén)需安排專業(yè)人員對(duì)股票投放數(shù)量及市場(chǎng)總額實(shí)施預(yù)算，從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、回收周期、收益額度等方面預(yù)算出投資總額。財(cái)會(huì)人員要根據(jù)市場(chǎng)股票行情的實(shí)際情況，對(duì)每一筆資金鏈操作進(jìn)行監(jiān)督管理，防止股票資金流失而引起的經(jīng)濟(jì)損失。
四、結(jié)束語(yǔ)
股票投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常見(jiàn)形式，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廣闊的集資平臺(tái)，并且為資金持有者創(chuàng)造更多的收益。由于社會(huì)主義市場(chǎng)本身的缺陷，股票投資在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益過(guò)程中，也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者應(yīng)當(dāng)考慮的問(wèn)題。企業(yè)是股票投放市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)組織，其應(yīng)當(dāng)借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系強(qiáng)化股票管理，對(duì)每一筆股票周轉(zhuǎn)資金實(shí)施綜合監(jiān)控，從而保障股票投資收益最優(yōu)化。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；投資風(fēng)險(xiǎn)；特點(diǎn)；對(duì)策
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展，帶動(dòng)了股票市場(chǎng)的發(fā)展。尤其是加入WTO 以后，外資的進(jìn)入刺激了我國(guó)股票投資的增長(zhǎng)，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和完善，刺激了股票投資市場(chǎng)的活躍。⑴股票市場(chǎng)是一種將股票作為交易對(duì)象的市場(chǎng)，法人或者自然人對(duì)股票進(jìn)行買入和賣出，從中獲取差價(jià)或者紅利、股息等投資行為，是股票市場(chǎng)直接投資的重要方式。當(dāng)前，股票市場(chǎng)發(fā)展并不成熟，大量投資風(fēng)險(xiǎn)存在于股票投資市場(chǎng)上，嚴(yán)重威脅著股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的資金安全，因此，加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以正確的指導(dǎo)投資者的投資，規(guī)范股票投資市場(chǎng)，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，為有關(guān)部門(mén)提供股票市場(chǎng)管理依據(jù)。本文分析了股票投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，并提出相應(yīng)的完善對(duì)策。
一、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)
（一）股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分類
根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同，可以將股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要是指因?yàn)槟撤N因素的影響和變化，導(dǎo)致股票資本市場(chǎng)中的某一種商品或者市場(chǎng)整體產(chǎn)生了不良的影響，而且這種不良的后果不能通過(guò)技術(shù)手段消除，并且會(huì)導(dǎo)致多個(gè)其他市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致股票市場(chǎng)陷入經(jīng)營(yíng)困境，投資者也會(huì)因此遭受利益的損失的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)市場(chǎng)上所有的股票都會(huì)產(chǎn)生影響，包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，是單一證券所無(wú)法拒的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過(guò)投資組合分散。⑵
所謂的費(fèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也成特有風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的參與主體的市場(chǎng)行為導(dǎo)致的，其影響的是某一種具體的證券，并不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)投資市場(chǎng)的系統(tǒng)性波動(dòng)。主要包括上市公司風(fēng)險(xiǎn)、交易中介風(fēng)險(xiǎn)、投資者風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管方風(fēng)險(xiǎn)等，可以通過(guò)投資組合將其分散。⑶
圖1 股票投資市場(chǎng)分類簡(jiǎn)圖
（二）股票投資市場(chǎng)存在的問(wèn)題
當(dāng)前，我國(guó)股票投資市場(chǎng)存在大量的問(wèn)題，導(dǎo)致投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性居高不下，主要的股票投資市場(chǎng)問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面。第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。目前，我國(guó)很大一部分的上市公司的法人結(jié)構(gòu)并不合理，上市公司的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股票的價(jià)格，經(jīng)營(yíng)管理層并不是以股東的利益最大化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，正是由于這種股票價(jià)格差別的存在，導(dǎo)致股票市場(chǎng)上出現(xiàn)很多的投機(jī)投資者，增加了股票投資市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；⑷其次，利潤(rùn)操縱問(wèn)題。一些上市公司為了達(dá)到某種經(jīng)營(yíng)目的，往往會(huì)通過(guò)更改會(huì)計(jì)賬目來(lái)提高自己的業(yè)績(jī)，進(jìn)而提高自己的股票價(jià)格，這種利潤(rùn)操作行為導(dǎo)致股票價(jià)格虛高，增加了投資者投機(jī)行為發(fā)生的可能性，引起股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；再次，信息披露問(wèn)題。作為一種信息產(chǎn)品，股票對(duì)信息的敏感程度加高，投資者往往是通過(guò)自己獲得的股票價(jià)格、上市公司經(jīng)營(yíng)狀況以及政策變化等信息決定自己的投資行為，因此，理性的投資是建立在完全信息披露的基礎(chǔ)上的，但是，由于各種因素的限制，股票信息并不被所有投資者掌握，導(dǎo)致投資盲目性的出現(xiàn)，引起市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)；最后，政策風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重，我國(guó)曾長(zhǎng)期處在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，雖然社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立刺激了投資市場(chǎng)，使市場(chǎng)的自由度增加，但是，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)很大程度受到了國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響，政策的調(diào)整往往會(huì)引起股票市場(chǎng)大幅的波動(dòng)，因此造成的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他國(guó)家。
表2 股票投資市場(chǎng)存在的問(wèn)題
二、股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策
（一）上市公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新
創(chuàng)建新的上市公司治理原則和標(biāo)準(zhǔn)，真正實(shí)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)制，才能建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，使上市公司在決策激勵(lì)機(jī)制以及分配制度等方面按真正的股份公司體制運(yùn)作，這樣才能真正發(fā)揮股份公司制度的優(yōu)點(diǎn)。也只有通過(guò)這種創(chuàng)新才能保證中國(guó)股票市場(chǎng)平穩(wěn)、健康的發(fā)展。⑸
（二）完善法律法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度
應(yīng)該加強(qiáng)我國(guó)股票市場(chǎng)的法制建設(shè)，完善相關(guān)的投資法律法規(guī)，借鑒西方國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，在股票投資法律法規(guī)和制度制定時(shí)，努力與國(guó)際有關(guān)條款相吻合，這樣一來(lái)企業(yè)在發(fā)行上市和公司監(jiān)督方面都能夠遵循先關(guān)準(zhǔn)則，規(guī)范投資市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，確保市場(chǎng)的安全穩(wěn)定。⑹
（三）強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度
信息披露制度對(duì)規(guī)范股票投資市場(chǎng)具有重要的作用，因此，必須強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度，建立健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)審計(jì)制度的落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。
三、結(jié)語(yǔ)
股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)影響著股票市場(chǎng)的穩(wěn)定以及投資者的收益，因此，必須對(duì)股票投資市場(chǎng)進(jìn)行合理的規(guī)范，確保市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，保護(hù)投資者的收益，為股票投資市場(chǎng)建立一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境?！?/p>
參考文獻(xiàn)
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1，股票是上市企業(yè)發(fā)行的具有較高投資價(jià)值的產(chǎn)品，它的特點(diǎn)是收益性高，風(fēng)險(xiǎn)性大。
2，基金是由基金公司通過(guò)募集而發(fā)行的投資組合產(chǎn)品。他的特點(diǎn)是根據(jù)基金投資組合的不同，風(fēng)險(xiǎn)和收益也不同，一般相對(duì)于股票收益性較低，風(fēng)險(xiǎn)性較小。
3，股票如果在高點(diǎn)位出現(xiàn)大量資金贖回時(shí)，股票由于大量資金贖回會(huì)出現(xiàn)下跌。
4，基金如果凈值較高時(shí)出現(xiàn)大量贖回，基金不會(huì)由于大量贖回出現(xiàn)下跌，這是因?yàn)榛鸬臐q跌與基金的投資組合虧盈相關(guān)。
5，股票產(chǎn)品由于收益性高和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大的特點(diǎn)。比較適合激進(jìn)型和穩(wěn)健型投資者，不適合保守型投資者。
Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.
關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類號(hào)：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項(xiàng)目有關(guān)的各類信息，采用科學(xué)分析的方法，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)，選擇項(xiàng)目最優(yōu)投資方案的過(guò)程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長(zhǎng)期投資決策問(wèn)題為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)股票長(zhǎng)期投資問(wèn)題的特點(diǎn)分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評(píng)價(jià)模型，進(jìn)而通過(guò)示例說(shuō)明了方法的具體應(yīng)用過(guò)程。
1 股票投資特點(diǎn)分析
股票投資的特點(diǎn)主要包括收益性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長(zhǎng)期性。股票投資的長(zhǎng)期性指的是，購(gòu)入某項(xiàng)股票的同時(shí)意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價(jià)值的股票價(jià)格在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)有較大的上升空間；③風(fēng)險(xiǎn)性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和收益的變化，同時(shí)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)也受到股票市場(chǎng)本身波動(dòng)性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，國(guó)家宏觀政策的調(diào)整也會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來(lái)可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策、法律政策等對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時(shí)候，市場(chǎng)總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)需求降低，企業(yè)利潤(rùn)減少，股票市場(chǎng)也會(huì)隨之萎靡；又如，當(dāng)國(guó)家實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，有助于促進(jìn)股票價(jià)格的上升，反之，當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，會(huì)抑制股票價(jià)格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)政策是政府對(duì)該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對(duì)行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素，在完全壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤(rùn)，而在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤(rùn)率，因此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較低，反之，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較高。
2.3 公司經(jīng)營(yíng)狀況分析 就影響股票價(jià)格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營(yíng)狀況才是股票價(jià)格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價(jià)格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的股票價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格必然是其價(jià)值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以由一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：
①資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100％。
當(dāng)成熟市場(chǎng)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始尋求用“國(guó)有化”解決金融業(yè)面對(duì)的問(wèn)題……中國(guó)投資者開(kāi)始困惑：投資全球是否為明智之舉?兼之前期推出的ODII產(chǎn)品實(shí)在難以差強(qiáng)人意，更使得我們對(duì)走向海外信心不足?？墒橇硪环矫?，股神巴菲特說(shuō)他“已經(jīng)開(kāi)始購(gòu)買美國(guó)市場(chǎng)上的股票了”，還有紐約、倫敦，首爾那些原本價(jià)格驚人的物業(yè)現(xiàn)在的價(jià)格竟然低過(guò)國(guó)內(nèi)。更別提冰島、印度、澳大利亞這樣“受災(zāi)”嚴(yán)重的國(guó)家了。
危機(jī)能否成為中國(guó)人投資全球的契機(jī)?機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)在《危機(jī)下的全球投資之道》中已經(jīng)闡明，但機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)只留給有準(zhǔn)備的人，下面這篇文章就是教您如何成為―個(gè)“有準(zhǔn)備的人”。
由于世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩不安，國(guó)內(nèi)推出的QDII產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍令投資者失望。許多基民只等解套后逃離市場(chǎng)，沒(méi)有投資QDII的基民大多也都談虎色變，對(duì)投資全球敬而遠(yuǎn)之a(chǎn)筆者認(rèn)為，通過(guò)實(shí)例來(lái)參考一下美國(guó)的基金業(yè)是如何對(duì)基民進(jìn)行投資全球的教育，可以成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)朋友們的參考，亦可以為目前有投資需求的個(gè)人提供一定借鑒。
美國(guó)的基金業(yè)開(kāi)始大規(guī)模的推動(dòng)全球投資大概有十幾年的時(shí)間?？v觀這十幾年，美國(guó)基金業(yè)對(duì)基民們的教育一般集中在五個(gè)方面：
1……通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)解釋投資國(guó)際與只投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比所提供的優(yōu)勢(shì)和必要性；
2……投資海外市場(chǎng)的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)；
3……向基民們提供現(xiàn)實(shí)可用的全球資產(chǎn)投資配置建議；
4……解釋如何進(jìn)行全球范圍內(nèi)的股票投資；
5……解釋如何在全球范圍內(nèi)進(jìn)行債券的投資。
投資全球究竟好也不好?
在向基民們解釋投資全球的優(yōu)越性方面，美國(guó)基金業(yè)一般強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)：投資全球能夠進(jìn)一步提高投資回報(bào)的潛在可能性；能夠提供更廣泛的分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)；進(jìn)一步減少投資回報(bào)的波動(dòng)性。比如，使用下面的圖表來(lái)顯示完全只投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)股市和在投資組合中包括一部分全球投資所獲得的回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行歷史性的對(duì)比(見(jiàn)圖1)。
80％投資于美國(guó)20％投資于海外的投資組合代表了一般美國(guó)投資者投資于海外的資產(chǎn)配置的典型的比率。可以看到，出現(xiàn)在時(shí)間線左側(cè)的數(shù)據(jù)顯示了兩種不同組合的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是用來(lái)衡量投資回報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性或波動(dòng)程度。標(biāo)準(zhǔn)差越高，波動(dòng)程度就越大。比如，標(biāo)普500指數(shù)的組合在截至2007年底為止的5年持有期內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差是8.54。這就意味著在這5年時(shí)間里，該組合的投資回報(bào)曾超過(guò)5年平均回收率12.83％的8.54，也低于該平均值的8.54。這一標(biāo)準(zhǔn)差同全球組合的8.66的標(biāo)準(zhǔn)差相比要稍微低一些。
在強(qiáng)調(diào)投資全球的優(yōu)越性的同時(shí)，美國(guó)的基金業(yè)也注意指出投資海外的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)性。雖然投資全球能夠分散風(fēng)險(xiǎn)、在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)減少整個(gè)組合的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是投資于本國(guó)股市和全球股市有本質(zhì)性的區(qū)別，會(huì)直接影響投資的短期波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性：外國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)體制的不穩(wěn)定能夠?qū)ν顿Y、特別是新興市場(chǎng)的投資產(chǎn)生負(fù)面的影響；不斷波動(dòng)的外匯兌換率能夠提高或減少以美元為基準(zhǔn)的投資的價(jià)值；在新興市場(chǎng)，想獲得準(zhǔn)確透明的關(guān)于某家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能很困難。美國(guó)基金業(yè)還會(huì)指出，分散投資并不能保證投資的回報(bào)，也不能保證在市場(chǎng)下跌時(shí)資產(chǎn)的保值。
投資海外可作為原本投資的延伸
在對(duì)投資者進(jìn)行投資全球的優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)教育的同時(shí)，美國(guó)基金業(yè)還注意為基民們提供切實(shí)可用的投資全球資產(chǎn)配置的具體方案和實(shí)用的引導(dǎo)。
通常，業(yè)內(nèi)促使基民們將投資于海外的組合作為自己國(guó)內(nèi)組合的一個(gè)延伸：同投資于國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的組合一樣，應(yīng)該包括股票型、債券型和兩種相混合的基金組合，并應(yīng)根據(jù)自己的財(cái)務(wù)目標(biāo)不斷隨著時(shí)間的推移而進(jìn)行調(diào)整。同樣的，一個(gè)基民對(duì)全球組合的投資也應(yīng)該反映出他所預(yù)定的投資年限和投資目標(biāo)。
圖二示范了美國(guó)基金業(yè)根據(jù)不同的投資目標(biāo)建議的適當(dāng)?shù)娜蛲顿Y資產(chǎn)配置實(shí)例。
該圖表試圖通過(guò)幫助基民根據(jù)投資目標(biāo)來(lái)較為容易的制定海外投資組合。表格的左邊的方格顯示了一個(gè)投資者的投資目標(biāo)，確定了這一投資目標(biāo)之后，相應(yīng)的確定自己的投資年限。在其投資年限和目標(biāo)確定之后，該表格就顯示出了適當(dāng)?shù)耐顿Y組合的配置。
優(yōu)勢(shì)一 以實(shí)例和數(shù)據(jù)顯示投資全球的優(yōu)越性 美國(guó)基金業(yè)對(duì)基民們?cè)谕顿Y全球優(yōu)越性方面的教育和宣傳不是僅限于講空泛的大道理或艱深難懂的理論，而是通過(guò)實(shí)際的例子和數(shù)據(jù)進(jìn)行有說(shuō)服力的教育和引導(dǎo)。如：二戰(zhàn)以后的多年來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在全世界一直占統(tǒng)治地位。但近幾年，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國(guó)和印度作為全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的崛起，在東歐和拉美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的成功以及歐洲工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并同時(shí)開(kāi)闊了在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)說(shuō)明。投資海外所能夠提供的更廣闊的是投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)今世界中。世界上股票投資機(jī)會(huì)的58％，以市值來(lái)計(jì)算，是在美國(guó)的股票市場(chǎng)以外。在美國(guó)以外的海外投資市場(chǎng)中，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)：10個(gè)全球最大的汽車生產(chǎn)公司有9個(gè)是在美國(guó)以外的國(guó)家；10家最大的金屬和礦業(yè)公司中的9個(gè)是在海外；10家多業(yè)務(wù)、多渠道的通訊公司中的8家是在美國(guó)以外的地區(qū)和國(guó)家；全球最大的10家電子設(shè)備和產(chǎn)品中的7家生產(chǎn)商是在美國(guó)以外的海外市場(chǎng)。因此，如果投資者將自己全部的投資組合僅限于在美國(guó)市場(chǎng)。那就將會(huì)完全錯(cuò)過(guò)投資于增長(zhǎng)迅速和最具發(fā)明潛力的一些企業(yè)之中。
盡管美國(guó)的股市長(zhǎng)期以來(lái)有著卓越的投資收益，但是在某一個(gè)特定的年限中，美國(guó)的股市很少會(huì)在全球范圍內(nèi)獨(dú)領(lǐng)。即便是在20世紀(jì)90年代末期的牛市中，美國(guó)的股市也被世界其他一些國(guó)家的股市表現(xiàn)所超出。因此，投資于海外的股市可以為一個(gè)投資者提供得益于海外牛市的良機(jī)。圖三顯示了在一個(gè)滾動(dòng)的持續(xù)期限內(nèi)，海外股市和美國(guó)股市相互表現(xiàn)和超出的數(shù)據(jù)。
優(yōu)勢(shì)二 提供全球資產(chǎn)配置的實(shí)用建議和引導(dǎo)
為了幫助基民制定一個(gè)長(zhǎng)期的投資策略，美國(guó)基金業(yè)注意引導(dǎo)基民們根據(jù)其接受組合每天價(jià)值波動(dòng)的程度來(lái)制定策略。這一策略必須使投資者能夠感到適應(yīng)其長(zhǎng)期的投資目標(biāo)，并且不會(huì)過(guò)早放棄。制定這一投資策略應(yīng)從確定其全球股票投資的配置開(kāi)始。美國(guó)基金業(yè)在這一方面注意向投資者強(qiáng)調(diào)制定該策略取決于其投資目標(biāo)、投資時(shí)限、和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性的容忍程度。
在幫助基民確定了其整個(gè)投資組合中對(duì)全球股票進(jìn)行的資產(chǎn)配置比例之后，美國(guó)基金業(yè)會(huì)幫助他根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)承受程度和投資的時(shí)間表進(jìn)一步確定適當(dāng)?shù)木唧w投資混合組合。這樣做的一個(gè)范例是為基民根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的比率提供3個(gè)具體全球股票投資的組合。這3個(gè)具體的投資混合組合一般包括以下3種：1)核心組合；2)核心組合加新興市場(chǎng)股票基金；3)核心組合+新興市場(chǎng)+地區(qū)\專業(yè)主題性股票基金的混合組合。就核心組合而言，基民在選擇時(shí)，應(yīng)該考慮主要投資于成熟股市中大型公司的有充分分散投資的外國(guó)股票或全球股票基金。一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)基金業(yè)將全球投資基金分為兩大類：一個(gè)是“國(guó)際”或“外國(guó)”股票基金，這類基金只投資于美國(guó)
以外的外國(guó)公司；第二類即“全球”股票基金，這類基金既投資于外國(guó)公司也投資于美國(guó)境內(nèi)的跨國(guó)公司并一般來(lái)講比只投資于外國(guó)公司的股票基金的波動(dòng)性要小。
必須向基民們指出如果選定投資于“全球”股票基金，其對(duì)外國(guó)公司股票進(jìn)行投資的資產(chǎn)配置就很可能少于它已經(jīng)制定外國(guó)投資資產(chǎn)配置的比例，因?yàn)椤叭颉惫善被鹬械囊徊糠忠矔?huì)投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。選擇一個(gè)核心國(guó)際股票基金可以成為投資者配置于國(guó)際股票投資的部分的主要組成部分。這樣做的好處是將主要投資于有很好業(yè)績(jī)歷史的，成熟的，較為穩(wěn)健的外國(guó)公司，為長(zhǎng)期資本增長(zhǎng)的潛力提供一個(gè)較為中和的風(fēng)險(xiǎn)度的投資風(fēng)格。而這樣做的風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)在投資于美國(guó)以外的海外市場(chǎng)要比投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更具風(fēng)險(xiǎn)性，主要是由于匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政治地理的風(fēng)險(xiǎn)和潛在的新興市場(chǎng)各種不穩(wěn)定因素的風(fēng)險(xiǎn)。
如果一個(gè)投資者所制定的資產(chǎn)配置中投資于全球股票市場(chǎng)的部分更大，他就應(yīng)該考慮在投資于核心國(guó)際組合的同時(shí)也將一部分資產(chǎn)配置于一個(gè)專門(mén)投資于新興市場(chǎng)的組合，作為一個(gè)相輔的配置，以進(jìn)一步擴(kuò)大其投資的分散程度。專投于新興市場(chǎng)的股票基金一般會(huì)投資于拉丁美洲、非洲、東歐和亞洲的新興市場(chǎng)。這些地區(qū)正在經(jīng)歷前所未有的經(jīng)濟(jì)和政治改革，因此會(huì)為投資者長(zhǎng)期的資本升值提供很好的潛力。采取這一種投資于核心組合+新興市場(chǎng)投資的混合投資組合的益處是：投資于新興市場(chǎng)股票基金的部分會(huì)由于這些地區(qū)的國(guó)家快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資提供更高的回報(bào)潛力。一般來(lái)講，新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)同發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)有很低的關(guān)聯(lián)性，這樣就會(huì)為投資者的全球股票投資提供更高的分散性。而采取這種投資混合策略的風(fēng)險(xiǎn)則是投資于新興市場(chǎng)的部分會(huì)有更大的波動(dòng)性，因?yàn)檫@些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)很不規(guī)律，因此股票市場(chǎng)的波動(dòng)和下跌會(huì)更為劇烈。
如果一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)的話，在選擇了投資于大盤(pán)核心組和新興市場(chǎng)的混合組合之后，他還可以選擇再將一部分資產(chǎn)配置于一個(gè)國(guó)際小盤(pán)股基金或?qū)Ｍ队谀骋粋€(gè)特定地區(qū)，如歐洲，或某一個(gè)國(guó)家，如日本這樣的主題性基金。這類專投于某一地區(qū)或國(guó)家的股票基金一般來(lái)講都會(huì)將80％或更多的資產(chǎn)投資位于這個(gè)特定的國(guó)家或地區(qū)的公司，目的也是長(zhǎng)期的資本升值。將這類特有的地區(qū)或國(guó)家的主題基金加入自己的資產(chǎn)配置的好處是會(huì)進(jìn)一步增加其投資組合的潛在回報(bào)率。而風(fēng)險(xiǎn)則也顯而易見(jiàn)：投資分散度會(huì)減少而風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性則會(huì)相應(yīng)的提高。另外，雖然小盤(pán)股會(huì)進(jìn)一步提供分散性，但投資于小盤(pán)股的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)性也會(huì)更大。一個(gè)投資者如果對(duì)某一地區(qū)或板塊更為看好的話，應(yīng)該采取這種投資策略。
優(yōu)勢(shì)三 投資于國(guó)際債券的益處
數(shù)字同樣顯示，全球資本市場(chǎng)中，美國(guó)以外的外國(guó)債券市場(chǎng)占全球固定收益投資機(jī)會(huì)75％以上，而20年前只占38％。
外國(guó)債券市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要原因很簡(jiǎn)單，即新興市場(chǎng)和非政府機(jī)構(gòu)(如企業(yè))在過(guò)去的20年中隨著其經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展越來(lái)越多的開(kāi)始發(fā)行債券。由于各國(guó)之間利率的波動(dòng)不同，投資于國(guó)際債券是平衡美國(guó)債券市場(chǎng)中下跌風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效方法。下一個(gè)圖表中表現(xiàn)了1988年和2007年兩個(gè)年份之間世界債券市場(chǎng)中美國(guó)債券市場(chǎng)及外國(guó)債券市場(chǎng)的不同比例。
投資于外國(guó)債券可以進(jìn)一步提高投資回報(bào)率的潛力。在過(guò)去的15年中，美國(guó)的債券市場(chǎng)的投資回報(bào)率只有兩次占全球之首。因此，將外國(guó)債券包括在一個(gè)投資者的固定收益投資組合之中將進(jìn)一步增加他在全球范圍內(nèi)投資于投資回報(bào)率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)更出色的地區(qū)的債券市場(chǎng)。此外，投資于外國(guó)債券還會(huì)幫助一個(gè)投資者在貨幣投資方面更為投資多元化并使其抵消本幣有可能出現(xiàn)的長(zhǎng)期貶值的可能性。
同股票市場(chǎng)的走向一樣，外國(guó)的債券市場(chǎng)一般在長(zhǎng)期的投資時(shí)限內(nèi)，不會(huì)同美國(guó)的債券市場(chǎng)同步而行。這就進(jìn)一步證明了將一部分資產(chǎn)配置于海外債券投資以進(jìn)一步減少整個(gè)投資組合風(fēng)險(xiǎn)程度的合理性。下邊這張圖表顯示了美國(guó)和主要外國(guó)債券市場(chǎng)在從1992年到2007年這15年間的關(guān)聯(lián)性。
根據(jù)圖五，日本的政府債券會(huì)為一個(gè)投資者提供最大的投資多元化的可能性，因?yàn)樵谶@一時(shí)期中，日本的政府債券同美國(guó)政府債券的關(guān)聯(lián)度最低。同其他國(guó)際投資一樣，外國(guó)的債券也會(huì)受匯率波動(dòng)影響，一個(gè)投資于國(guó)際債券的基金價(jià)值很可能比只投資于美國(guó)債券的基金的價(jià)格波動(dòng)性要大。因此，美國(guó)基金業(yè)也會(huì)幫助投資者制定較為合理的國(guó)際債券投資策略。
圖對(duì)一個(gè)投資于美國(guó)債券90％和投資于國(guó)際債券10％的虛構(gòu)組合的投資回報(bào)率同完全投資于美國(guó)債券市場(chǎng)的投資組合的回報(bào)率在1992年到2007年這15年的投資時(shí)期內(nèi)進(jìn)行比較。所選擇的是大通摩根的非美國(guó)政府債券指數(shù)，它代表了12個(gè)非美國(guó)政府債券的市場(chǎng)；另外選擇的是雷曼的美國(guó)綜合債券市場(chǎng)指數(shù)，以代表美國(guó)的債券市場(chǎng)。
美國(guó)基金業(yè)一般會(huì)采取同股票投資組合的構(gòu)建相同的方式和方法。首先幫助投資者確定其在國(guó)際債券市場(chǎng)下跌的情況下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力和相應(yīng)的資產(chǎn)配置比例，還會(huì)進(jìn)一步指導(dǎo)具體的投資選擇。
提供給投資者的三個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)”策略
在指導(dǎo)投資過(guò)程中，一個(gè)范例是為投資者提供3個(gè)基本的投資策略。
第一個(gè)策略是所謂核心債券投資組合：即投資于一個(gè)較為廣泛的，多元化的外國(guó)債券基金。這一核心投資組合應(yīng)該投資于一個(gè)成熟市場(chǎng)的主要的投資級(jí)別的債券的外國(guó)債券基金(投資級(jí)別債券一般是指那些能夠如期按約支付以使銀行能夠投資其中的債券。投資于主要是購(gòu)買高質(zhì)量的國(guó)際政府和企業(yè)債券的債券基金能夠?yàn)橐粋€(gè)投資者長(zhǎng)期的資本升值提供較為穩(wěn)妥的投資風(fēng)格。而其風(fēng)險(xiǎn)是投資于海外的債券往往比投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)的債券更具風(fēng)險(xiǎn)性。主要是在貨幣，地理政治和新興市場(chǎng)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)能承受更大投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，還可以再將一部分資產(chǎn)投資于質(zhì)量稍差的新興市場(chǎng)政府債券。這一做法的主要益處是新興市場(chǎng)國(guó)家的債券由于這些國(guó)家的政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)大力擴(kuò)建其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及這些地區(qū)中的公司由于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而迅速拓展其業(yè)務(wù)會(huì)為投資者提供更高回報(bào)率的潛力。
但同時(shí)，投資于這類債券的風(fēng)險(xiǎn)也由于這些地區(qū)的政治，經(jīng)濟(jì)，社會(huì)的不穩(wěn)定性和更可能發(fā)生的貨幣貶值而帶有其特殊的風(fēng)險(xiǎn)性。特別是債券的價(jià)格會(huì)由于這些國(guó)家所特有的違約和信用上的質(zhì)量的下滑而更容易受到影響。因此，投資于新興市場(chǎng)債券的投資者就更需要有耐心和更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資期限。
