時(shí)間：2023-09-03 14:47:48
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美國(guó)經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇中面臨多重挑戰(zhàn)
得益于奧巴馬政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2009年第三季度結(jié)束衰退以來(lái)，已實(shí)現(xiàn)10個(gè)季度的連續(xù)增長(zhǎng)。2010、2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別達(dá)3％和1.7％。2012年4月11曰，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“褐皮書(shū)”顯示，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以溫和的步調(diào)增長(zhǎng)。大多數(shù)地區(qū)新車(chē)銷(xiāo)量強(qiáng)勁，一季度汽車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)下2008年以來(lái)最高水平。住房市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)些許改善，多棟住宅建筑量上升。3月份美國(guó)失業(yè)率為8.2％，比去年8月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人收入和消費(fèi)開(kāi)支環(huán)比上升，儲(chǔ)蓄率下降。整體通脹“適度”，3月份美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.3％，扣除能源和食品后的核心CPI環(huán)比上漲0.2％。預(yù)計(jì)2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2％左右。
不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似已曙光在前，但乍暖還寒，難言樂(lè)觀(guān)。從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，美國(guó)正面臨五大棘手問(wèn)題：
一是失業(yè)率居高不下。美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)失業(yè)率雖然有所下降，但相對(duì)數(shù)量龐大的失業(yè)群體來(lái)說(shuō)只是杯水車(chē)薪。數(shù)據(jù)顯示，2011年底美國(guó)總失業(yè)人數(shù)達(dá)1310萬(wàn)，失業(yè)率連續(xù)38個(gè)月保持在8％以上，這是自上世紀(jì)“大蕭條”以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的時(shí)期，并且隱性失業(yè)的百分比更高，長(zhǎng)期失業(yè)人口數(shù)量不斷增加。創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的三大產(chǎn)業(yè)汽車(chē)、住房和華爾街仍是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的軟肋，吸納就業(yè)能力不足。
二是公共債務(wù)急劇膨脹，美國(guó)從2002財(cái)年開(kāi)始出現(xiàn)財(cái)政赤字，近幾年更是連連攀升。2009財(cái)年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政赤字連續(xù)三年創(chuàng)下破萬(wàn)億美元的紀(jì)錄，財(cái)政赤字占GDP的比重達(dá)8.6％。2011財(cái)年美國(guó)債高達(dá)15.23萬(wàn)億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例達(dá)到極具象征意義的轉(zhuǎn)折點(diǎn)100％。過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)將制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
三是房地產(chǎn)市場(chǎng)難以較快恢復(fù)。房地產(chǎn)業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，不但創(chuàng)造大量就業(yè)，也貢獻(xiàn)巨額稅收。盡管隨著房?jī)r(jià)下降和房租上漲，房屋銷(xiāo)售情況有所好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)積壓的止贖房屋打壓了房?jī)r(jià)，也抑制了房屋建筑活動(dòng)的進(jìn)一步回暖。同時(shí)，由于次貸危機(jī)陰影猶存，購(gòu)房者仍裹足不前。
四是收入分配不公。最近30年間，美國(guó)家庭收入雖然總體上呈上升趨勢(shì)，但社會(huì)貧富差距擴(kuò)大。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室調(diào)查，美國(guó)最富裕的1％人口的平均收入在30年間增長(zhǎng)了275％，中產(chǎn)階級(jí)的家庭收入同期平均增幅不到40％，而最貧窮的20％人口的收入僅增長(zhǎng)18％。
五是醫(yī)療費(fèi)用不堪重負(fù)。以醫(yī)療保險(xiǎn)為核心的美國(guó)醫(yī)療保障制度的資金主要來(lái)源于聯(lián)邦政府的稅收或稅收減免，民眾承擔(dān)著極其有限的責(zé)任。自20世紀(jì)70年代起，美國(guó)醫(yī)療費(fèi)用上漲問(wèn)題日益凸顯，2009年美國(guó)在醫(yī)療方面的支出約占GDP的17.6％，到2018年將達(dá)20.3％，該比例僅次于國(guó)防與安全支出，越來(lái)越成為美國(guó)政府的沉重負(fù)擔(dān)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)“蝴蝶效應(yīng)”影響江蘇發(fā)展
美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其增長(zhǎng)程度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不容小覷。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷改善，但經(jīng)濟(jì)疲軟還要持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，并沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至江蘇經(jīng)濟(jì)。
加大江蘇出口需求增長(zhǎng)的難度。美國(guó)是江蘇第二大出口市場(chǎng)。2011年江蘇對(duì)美國(guó)出口619.8億美元，占全省出口額的19.8％。美國(guó)市場(chǎng)需求緊縮，將不可避免地影響江蘇出口。2007年5月開(kāi)始，江蘇對(duì)美出口明顯放緩，單月增幅由當(dāng)年初的51.9％劇降至年底的1.8％。2010年對(duì)美出口增幅雖回升至29.2％，但仍比全省出口增幅低6.6個(gè)百分點(diǎn)。2011年對(duì)美國(guó)出口僅增長(zhǎng)6.3％，低于全省出口增幅9.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)美國(guó)出口下滑，還將通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)和全球效應(yīng)影響江蘇投資和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
削弱江蘇產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。2007年以來(lái)，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，美聯(lián)儲(chǔ)采取放松銀根的貨幣政策，到2008年12月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至0——0.25％。2012年年初，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定至少在2014年底以前，將聯(lián)邦基金利率維持在。到0.25％的超低區(qū)間。由于江蘇企業(yè)在國(guó)際上很少有定價(jià)權(quán)，當(dāng)美元貶值時(shí)無(wú)法通過(guò)提高出口價(jià)格實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，原本就微薄的利潤(rùn)也將隨之減少。同時(shí)，人民幣升值壓力加大。自2005年重啟匯率改革后至2011年底，人民幣兌美元匯率、實(shí)際有效匯率升值幅度累計(jì)達(dá)31％和26％。人民幣升值將推高江蘇進(jìn)口規(guī)模較大的鐵礦石、石化原料、紡織原料等產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度加大。
擠壓江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。金融危機(jī)后，美國(guó)意識(shí)到不能依賴(lài)于金融創(chuàng)新和信貸消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，將“再工業(yè)化”作為重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略，推出了大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、鼓勵(lì)科技創(chuàng)新等政策，可再生能源及節(jié)能項(xiàng)目、智能電網(wǎng)等成為投資重點(diǎn)。江蘇已確定在“十二五”期間培育發(fā)展新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。相似的轉(zhuǎn)型之路，將不可避免地在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中“短兵相接”。與擁有高技能勞動(dòng)力和先進(jìn)裝備的美國(guó)相比，目前仍處于世界制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中下端的江蘇產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)疑處于劣勢(shì)。
成為愈演愈烈貿(mào)易保護(hù)主義的受害者，美國(guó)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，“需求內(nèi)部化”的要求增強(qiáng)，導(dǎo)致其貿(mào)易保護(hù)主義甚囂塵上。江蘇作為美國(guó)重要的進(jìn)口來(lái)源地，也深受貿(mào)易保護(hù)主義之害。2011年，江蘇遭遇新發(fā)起的反補(bǔ)貼、反傾銷(xiāo)合并調(diào)查案10起，涉案金額16.8億美元。2012年2月，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)表決認(rèn)定，中國(guó)輸美應(yīng)用級(jí)風(fēng)塔對(duì)美相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)陸損害，此案涉及江蘇企業(yè)170多家，涉案金額6400多萬(wàn)美元，約占全國(guó)涉案金額的一半。隨著江蘇產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)，并且在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面與發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系逐漸形成，未來(lái)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家將會(huì)在新的行業(yè)或產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則等方面做文章，使得雙邊貿(mào)易摩擦加劇。
大力提高抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力
——通過(guò)科技創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。為應(yīng)對(duì)美國(guó)“再工業(yè)化”戰(zhàn)略帶來(lái)的挑戰(zhàn)，江蘇要充分發(fā)揮科教和人才優(yōu)勢(shì)，大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，深入實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)“三大計(jì)劃”，突出自主創(chuàng)新、突出高端引領(lǐng)、突出人才支撐。圍繞做大做強(qiáng)重點(diǎn)發(fā)展的十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高品牌經(jīng)濟(jì)比重。
——通過(guò)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國(guó)際金融危機(jī)為發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)提供了鏡鑒，充分表明經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。要發(fā)揮江蘇實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是先進(jìn)制造業(yè)的支持力度，認(rèn)真落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅等政策措施，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問(wèn)題，改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，不斷擴(kuò)大和創(chuàng)造市場(chǎng)需求。
——通過(guò)轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式穩(wěn)定外需。把拓展國(guó)際市場(chǎng)作為穩(wěn)定外需的首要任務(wù)，在歐美市場(chǎng)疲軟的情況下，大力開(kāi)拓中東、拉美、非洲等新興市場(chǎng)，以新的市場(chǎng)增量填補(bǔ)原有市場(chǎng)存量。積極擴(kuò)大高技術(shù)、高附加值、自主品牌商品和服務(wù)出口，引導(dǎo)加工貿(mào)易向產(chǎn)業(yè)鏈高端攀升。積極應(yīng)對(duì)技術(shù)性貿(mào)易壁壘，更好運(yùn)用WTO規(guī)則保護(hù)，自身權(quán)益。
——通過(guò)保障和改善民生促進(jìn)公平正義。要吸取美國(guó)居民收入差距不斷擴(kuò)大、中產(chǎn)階級(jí)收入停滯的教訓(xùn)，大力實(shí)施民生幸福工程，以實(shí)施居民收入七年倍增計(jì)劃為核心，以完善終身教育、就業(yè)服務(wù)、社會(huì)保障、基本醫(yī)療衛(wèi)生、住房保障、養(yǎng)老服務(wù)體系為重點(diǎn)，大力增加居民收入特別是中低收入者收入，實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)、區(qū)域間基本公共服務(wù)均等化。
自2007年3季度起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了較大變化，在次債危機(jī)影響金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、全球通脹壓力加大等多項(xiàng)因素的影響下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性增加，各類(lèi)市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)加劇。國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)我市經(jīng)濟(jì)的影響整體較小，主要會(huì)對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)和物價(jià)走勢(shì)帶來(lái)直接影響。國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的變化也將對(duì)北京市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。
當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征
（一）美國(guó)次債危機(jī)影響不斷擴(kuò)大
始于2007年初的美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)，給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊，截至3月初，初步估計(jì)全球次債損失已超過(guò)2000億美元。沿著美國(guó)次級(jí)抵押貸款金融創(chuàng)新延伸路徑可以看出，全球幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都被卷入其中。IMF在4月8日發(fā)表的最新報(bào)告中稱(chēng)，金融市場(chǎng)的危機(jī)正蔓延到美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)以外的領(lǐng)域?？紤]到目前公布數(shù)據(jù)僅限于上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)損失，資產(chǎn)負(fù)債表以外的與次債有關(guān)聯(lián)的其他資產(chǎn)損失尚未公布，高盛預(yù)計(jì)全球信貸損失將達(dá)到1.2萬(wàn)億美元左右。
（二）資源性產(chǎn)品價(jià)格高企，農(nóng)產(chǎn)品供需緊平衡
2008年以來(lái)，原油價(jià)格不斷走高，4月中旬，創(chuàng)出原油合約1983年開(kāi)始交易以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)；在國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)提高65%的影響下，全球鋼材價(jià)格上漲已然出現(xiàn)；部分有色金屬現(xiàn)、期貨價(jià)格大幅攀升。玉米、大豆、油菜籽被用作生產(chǎn)燃料替代品的比例逐年上升，2007年世界糧食庫(kù)存量降至30年來(lái)最低水平。3月30日，作為全球基準(zhǔn)的泰國(guó)大米報(bào)價(jià)達(dá)到每噸760美元，達(dá)到歷史高點(diǎn)；交易商對(duì)歐洲和美國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)進(jìn)一步看漲的氛圍較濃；Informa公司預(yù)計(jì)美國(guó)玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將繼續(xù)下降；美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)2008年全球大豆減產(chǎn)6.56%，且產(chǎn)量低于消費(fèi)量。
（三）全球資本流向結(jié)構(gòu)性調(diào)整
由于美元幣值的升貶是國(guó)際資本流動(dòng)的重要風(fēng)向標(biāo)，美元持續(xù)貶值將持續(xù)推動(dòng)大量資金流向新興市場(chǎng)，尤其是以投機(jī)套利為目的的國(guó)際游資將更加積極通過(guò)各種渠道進(jìn)入。流入發(fā)展中國(guó)家的FDI也從2005年前以制造業(yè)為主轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。仍隨著次債危機(jī)的擴(kuò)散，使得歐美等國(guó)投資面臨巨大的贖回壓力，短期內(nèi)部分國(guó)際資本或?qū)⒊冯x新興市場(chǎng)國(guó)家，導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)大跌，給該地區(qū)金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。
（四）世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化，增長(zhǎng)動(dòng)力多元化
由虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來(lái)本輪高增長(zhǎng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)集體明顯放緩；雖然部分新興市場(chǎng)國(guó)家受到信貸緊縮的影響，增長(zhǎng)速度略有下降，但綜合看來(lái)，仍能保持高于世界平均增速的較高增長(zhǎng)；在高油價(jià)、外國(guó)直接投資大量流入、充裕的資本流動(dòng)、強(qiáng)有力的本土需求的支撐下，中東與非洲保持快速發(fā)展，并有望成為2008年全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出：增長(zhǎng)點(diǎn)增多，增長(zhǎng)動(dòng)力多元化的趨勢(shì)。
（五）心理預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日益顯著
2008年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性和宏觀(guān)調(diào)控政策的實(shí)施又在一定程度上影響了消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的判斷和預(yù)期，各國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的下降，截至2月份，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)出16年來(lái)新低，英國(guó)為14年來(lái)新低。這將直接影響到企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)漲幅、就業(yè)等帶來(lái)的影響日益顯著。
趨勢(shì)判斷
當(dāng)前世界總需求仍然較旺盛，仍處于18世紀(jì)末以來(lái)的第五個(gè)長(zhǎng)周期的繁榮期，但是在次債危機(jī)影響不斷擴(kuò)大、資源性產(chǎn)品價(jià)格高企、全球資本流向結(jié)構(gòu)性調(diào)整、世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化和人們心理預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益增大等因素的共同影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致本輪長(zhǎng)周期的繁榮期提前結(jié)束。
（一）全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩
次債危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)增加，直接影響市場(chǎng)信心，全球“低成本資金時(shí)代”可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)；雖然，中東與非洲加速崛起，中、俄、印等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，將部分抵消由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，但綜合來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。
（二）全球通脹形勢(shì)嚴(yán)峻
石油價(jià)格將繼續(xù)在高位徘徊，糧食價(jià)格將繼續(xù)上漲，主要原材料價(jià)格將繼續(xù)上漲或維持高位，各項(xiàng)大宗商品價(jià)格走高，將推高各國(guó)CPI。2008年1月份法國(guó)CPI增幅創(chuàng)12年來(lái)新高；日本CPI增幅創(chuàng)近10年新高；新加坡CPI增幅創(chuàng)25年新高；我國(guó)CPI增幅創(chuàng)11年來(lái)新高；俄羅斯CPI更是在2007年11月就達(dá)到了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，全球通脹壓力進(jìn)一步加大。
國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)北京市的影響
國(guó)際經(jīng)濟(jì)降溫將導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)出口增速明顯放緩，增加了控制經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的有利條件；輸入型通脹壓力增大，加大了物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)向明顯通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。電子信息產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)和物價(jià)走勢(shì)會(huì)受到直接影響，由于北京具有總部經(jīng)濟(jì)特征，所以地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)受到波及后，會(huì)影響到我市的總部經(jīng)濟(jì)效益。
（一）國(guó)際經(jīng)濟(jì)降溫將導(dǎo)致外部需求減弱，影響北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局
1、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣持續(xù)升值，將通過(guò)影響我市出口，進(jìn)而影響到電子信息等產(chǎn)業(yè)
2月份我市對(duì)主要出口貿(mào)易伙伴東盟、歐盟的出口均出現(xiàn)下降，當(dāng)月出口總額同比僅增長(zhǎng)12.66%，分別低于前期和上年同期12.57和20.74個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，外向型特征明顯的電子信息產(chǎn)業(yè)增速明顯放緩，1-2月，電子信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值增幅同比回落18.1個(gè)百分點(diǎn)，高技術(shù)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值增幅同比回落11.7個(gè)百分點(diǎn)。在人民幣持續(xù)升值的預(yù)期下，出口企業(yè)受到的影響仍將持續(xù)；電子信息產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增幅的回落，或?qū)⒔o信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)等生產(chǎn)業(yè)帶來(lái)一定影響。
2、信貸消費(fèi)減少將在一定程度上減少?lài)?guó)外居民出境旅游，影響到我市的旅游業(yè)，但舉辦奧運(yùn)會(huì)部分抵消這種負(fù)面影響
目前我市入境旅游者約有40%來(lái)自美日德英法等國(guó)家，受次債危機(jī)的影響，在一定程度上會(huì)抑制這些國(guó)家消費(fèi)者出境旅游?？紤]到入境旅游人數(shù)占來(lái)京旅游者的比重較低，再加上2008年舉辦奧運(yùn)，國(guó)際形勢(shì)變化帶來(lái)的負(fù)面影響不會(huì)很大。今年1-2月份，我市接待入境旅游人數(shù)增速為12.8%，增幅雖較1月份回落9.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于去年同期和2007年全年6.1和1.2個(gè)百分點(diǎn)。
3、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩增加了影響北京市金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)
全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引起了全球股市下跌，股市調(diào)整會(huì)造成股民和機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的信心不足，出現(xiàn)低價(jià)拋售，直接影響到股票等市場(chǎng)的資金面，進(jìn)而影響我市金融業(yè)健康發(fā)展。資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值的大幅縮水，會(huì)給我市金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的損失，增加了金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)的不景氣，會(huì)影響到我市居民財(cái)產(chǎn)性收入、企業(yè)的資產(chǎn)投資收入和政府財(cái)政稅收，加大我市上市企業(yè)的融資難度。
4、游資的套利行為，不利于我市房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展
2008年2月份，房地產(chǎn)投資累計(jì)資金來(lái)源中利用外資同比增長(zhǎng)5.2倍，其中外商直接投資增長(zhǎng)44.7%，均創(chuàng)出近年來(lái)新高。利用外資中外商直接投資占23%，不排除有相當(dāng)一部分為投機(jī)游資的可能。從2007年北京市外商投資實(shí)際使用情況看，23%以上投向了房地產(chǎn)業(yè)，是所有行業(yè)中占比最高的。投機(jī)資本的大量流入與套利后的大量抽離將給我市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的健康發(fā)展帶來(lái)不利影響。房地產(chǎn)業(yè)的不景氣將會(huì)影響建筑等上游行業(yè)的生產(chǎn)；通過(guò)增加貸款業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)，影響我市金融系統(tǒng)運(yùn)行；影響租賃中介等相關(guān)服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
（二）全球通脹嚴(yán)峻，加重了國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力，增加了價(jià)格調(diào)控難度
全球大宗商品價(jià)格的高位運(yùn)行，增加了我國(guó)輸入型通貨膨脹的預(yù)期。原油、礦產(chǎn)是我市進(jìn)口額中占比較大的商品，其價(jià)格高位運(yùn)行必將引致我市MPI指數(shù)持續(xù)高位運(yùn)行；我市工業(yè)增加值較高的電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)均是原材料和燃料高消耗產(chǎn)品和行業(yè)，因此，原油和原材料價(jià)格高位運(yùn)行必將增加這些工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本，加大工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲壓力；在當(dāng)前PPI和MPI對(duì)CPI傳導(dǎo)效果逐步顯現(xiàn)的情況下，大宗商品價(jià)格走高也會(huì)直接推動(dòng)我市CPI繼續(xù)走高，共同增加我市輸入型通脹和成本推動(dòng)型通脹壓力。2008年2月份，我市CPI當(dāng)月值同比增長(zhǎng)6.6%，雖低于全國(guó)8.7%的平均水平，但也創(chuàng)出了近十年來(lái)的新高，進(jìn)一步加大了價(jià)格調(diào)控的難度。
（三）世界經(jīng)濟(jì)格局的改變，有利于我市吸引外資和我市企業(yè)“走出去”開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)
世界經(jīng)濟(jì)格局的新變化，提高了我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，為我市企業(yè)技術(shù)更新和走出國(guó)門(mén)奠定了有利的基礎(chǔ)。人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，將會(huì)刺激我市企業(yè)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品服務(wù)的需求，尤其是對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備的需求增加；中東與非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)和該地區(qū)巨大的發(fā)展需求，為我市企業(yè)對(duì)外投資開(kāi)辟了新領(lǐng)域。
（四）心理預(yù)期的變化影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的正常秩序，引致居民和企業(yè)的非理性消費(fèi)和投資行為
由于未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不明朗和金融信貸市場(chǎng)的信用下降，引發(fā)部分居民和企業(yè)的非理性消費(fèi)和投資。對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)前景的不確定判斷，引致居民對(duì)我國(guó)乃至我市經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生不樂(lè)觀(guān)預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)居民對(duì)金、銀等保值增值產(chǎn)品的大量采購(gòu)。對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期，形成了股市將長(zhǎng)期調(diào)整的預(yù)期，股民開(kāi)始拋售股票。對(duì)全球通脹形勢(shì)的悲觀(guān)預(yù)期，增加了居民對(duì)我國(guó)和我市CPI將進(jìn)一步上漲的預(yù)期，出現(xiàn)了對(duì)基本生活必需品的囤積和對(duì)預(yù)期漲價(jià)商品的搶購(gòu)等現(xiàn)象，人為造成的局部短期供需緊張，進(jìn)一步推高了我市CPI，也影響了正常的社會(huì)生活秩序。
應(yīng)對(duì)措施
（一）出口市場(chǎng)、產(chǎn)品多元化，進(jìn)一步增加首都產(chǎn)業(yè)支撐門(mén)類(lèi)多元化
目前，我市出口市場(chǎng)過(guò)于集中在歐、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家，增加了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求變化對(duì)我市出口的影響力度。我市企業(yè)要放眼世界，可以嘗試去中東、非洲、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)拓新市場(chǎng)，這將是我市企業(yè)開(kāi)拓新領(lǐng)域的良好機(jī)遇。政府可以給與“走出去”的企業(yè)以一定的技術(shù)幫助和政策、財(cái)政支持。為應(yīng)對(duì)歐美等國(guó)因經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩而帶來(lái)的消費(fèi)需求降低，我市出口企業(yè)應(yīng)適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近期，要抓住奧運(yùn)商機(jī)，以延長(zhǎng)文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈為切入點(diǎn)，增加對(duì)有中國(guó)特色的，有關(guān)奧運(yùn)信息的動(dòng)漫、電影、電視、書(shū)籍、玩具、旅游等相關(guān)產(chǎn)品項(xiàng)目的生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)；并提高相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中的科技含量，以提高產(chǎn)品的附加值。
（二）對(duì)逐利游資合理引導(dǎo)，加強(qiáng)監(jiān)管
對(duì)預(yù)期大量外資熱錢(qián)的流入，要予以密切關(guān)注。對(duì)于以FDI方式流入的外資，首先要加強(qiáng)對(duì)引入外資項(xiàng)目的審查，嚴(yán)格把關(guān)以防大量外資涌向股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行套利；其次是要加強(qiáng)對(duì)FDI流向的跟蹤核實(shí)；再就是對(duì)實(shí)際用途與引資時(shí)上報(bào)金額出入較大的項(xiàng)目單位給予一定的處罰。對(duì)于熱錢(qián)，首先要主動(dòng)合理引導(dǎo)，通過(guò)設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻、靈活稅收政策等方式將其引向基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)領(lǐng)域，例如基礎(chǔ)建設(shè)和新興產(chǎn)業(yè)，防止熱錢(qián)過(guò)多流入容易套利的房地產(chǎn)等重要第三產(chǎn)業(yè)；其次是要加強(qiáng)對(duì)民間資本的統(tǒng)計(jì)，防止民間借貸活動(dòng)由于缺少有力的信用抵押、擔(dān)保，給雙方帶來(lái)?yè)p失；再就是要對(duì)已經(jīng)流入的熱錢(qián)加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)流向異動(dòng)的資金進(jìn)行跟蹤、舉報(bào)，降低行業(yè)和企業(yè)可能受到的資本套利后抽離帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）平抑物價(jià)要從供給上下功夫
關(guān)鍵詞:宏觀(guān)經(jīng)濟(jì);金融危機(jī);發(fā)展態(tài)勢(shì);投資機(jī)會(huì)
中圖分類(lèi)號(hào):F113.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2009)11-0043-03
美國(guó)作為全球最主要經(jīng)濟(jì)體之一,是全球金融危機(jī)爆發(fā)地,其經(jīng)濟(jì)也是全球經(jīng)濟(jì)走出本輪衰退周期的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和部分先行指標(biāo)的比較,美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)以及日本在內(nèi)的主要工業(yè)國(guó)目前已處于底部。7月份起,全球制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了金融危機(jī)的劇烈沖擊后首次回升到景氣區(qū)間。[1]美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先見(jiàn)底復(fù)蘇,但近期內(nèi)呈現(xiàn)出“L”型走勢(shì),主要工業(yè)國(guó)家也將在下半年走出衰退,呈現(xiàn)階段性復(fù)蘇。
一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退見(jiàn)底,全球經(jīng)濟(jì)處于周期運(yùn)行底部
2009年二季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)季度環(huán)比降幅折合年率收窄至1%,居民消費(fèi)、制造業(yè)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào),表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)進(jìn)入尾聲,美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)在明顯增強(qiáng)。
(一)消費(fèi)者信心和消費(fèi)觸底回升,但居民收入難以支撐經(jīng)濟(jì)快速回復(fù)
首先,世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)由2009年7月的47.4上升至54.1。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心連續(xù)5個(gè)月反彈至6月69,后因經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致消費(fèi)者信心7月、8月連續(xù)下跌后至65.7,影響消費(fèi)者信心的主要原因是高失業(yè)率和工作難找,兩數(shù)據(jù)的差異顯示消費(fèi)者信心仍處于謹(jǐn)慎恢復(fù)期。 其次,雖然權(quán)重占GDP三分之二以上的個(gè)人消費(fèi)呈現(xiàn)異常疲軟,由一季度增長(zhǎng)0.6%轉(zhuǎn)為下滑1.2%,消費(fèi)不振來(lái)源于居民支出的減少,二季度美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為5.2%,比前一季度上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)6、7月份的商業(yè)銷(xiāo)售額上升1.1%、0.1%,商業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降1.4%、1.0%,該數(shù)據(jù)顯示居民消費(fèi)有回暖的跡象。第三,個(gè)人收入4、5月份環(huán)比反彈0.5%、1.4%,美國(guó)6月份個(gè)人收入下滑1.3%,創(chuàng)下2005年1月以來(lái)最大降幅,收入下滑引人擔(dān)憂(yōu):消費(fèi)支出的增長(zhǎng)可能無(wú)法強(qiáng)勁到能夠推動(dòng)美國(guó)快速走出經(jīng)濟(jì)衰退(見(jiàn)圖1)。
就業(yè)市場(chǎng)下滑速度明顯趨緩。美國(guó)2009年8月就業(yè)人口減少幅度降至2008年來(lái)最小,但失業(yè)率跳增至26年高位9.7%,這主要由于自愿失業(yè)人數(shù)的回歸造成美國(guó)勞動(dòng)力總量的上升以及失業(yè)人口的增加。美國(guó)就業(yè)情況一直處于不斷改善進(jìn)程中,剔除自愿失業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù),8月份失業(yè)率上升的幅度并不明顯,從9.60%到9.61%,且8月份美國(guó)就業(yè)崗位下滑并不嚴(yán)重?？梢哉J(rèn)為美國(guó)09年底之前就業(yè)有望達(dá)到增減平衡,失業(yè)率將在2010年第一季觸頂,2010年上半年將實(shí)現(xiàn)就業(yè)人口正增長(zhǎng)。
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底跡象明顯
2007年夏季美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)危機(jī),房貸違約率大幅上升導(dǎo)致美國(guó)各銀行出現(xiàn)巨大虧損,增加金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的壓力。因此,房地產(chǎn)的穩(wěn)定和復(fù)蘇對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到關(guān)鍵作用。[2]
一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底,二季度以后進(jìn)入回升期間。2009年4月份,新屋和成屋銷(xiāo)售環(huán)比分別上漲0.3%和2.9%,新房銷(xiāo)售近期初步企穩(wěn)。新屋開(kāi)工中的重要指標(biāo)3、4、5月獨(dú)戶(hù)房屋開(kāi)工上漲1.1%、3.3%、7.5%,創(chuàng)2008年12月以來(lái)新高。全美20大城市平均房?jī)r(jià)下跌速度趨穩(wěn),美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)一季度年率跌幅19.1%,二季度則縮至14.9%,且房?jī)r(jià)環(huán)比上升2.9%,為三年來(lái)首見(jiàn),房?jī)r(jià)跌勢(shì)不再出現(xiàn)直線(xiàn)式下滑。美國(guó)人購(gòu)房能力有所提高,4月成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)環(huán)比增加6.7%至90.3,意味著未來(lái)數(shù)月住房銷(xiāo)售可望繼續(xù)回穩(wěn)。
但是,盡管2009年初以來(lái)美國(guó)房屋銷(xiāo)售價(jià)格、建筑開(kāi)支以及房屋銷(xiāo)售止住了去年年中開(kāi)始的迅速下滑態(tài)勢(shì)(單房銷(xiāo)售價(jià)格2009年初較2006年中回落25%),但對(duì)比住房空置率和房地產(chǎn)庫(kù)存總量,當(dāng)前水平仍然是1992年以來(lái)的歷史高位。近期國(guó)債利率的攀升導(dǎo)致按揭利率顯著上揚(yáng),已從一季度不到5%快速上升至5.5%,增加了居民的購(gòu)房成本。截至7月,美國(guó)消費(fèi)信貸連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下降,房貸違約率和止贖房的持續(xù)增長(zhǎng)將于短期內(nèi)繼續(xù)為美國(guó)住房市場(chǎng)構(gòu)成壓力。房屋庫(kù)存量與居民消費(fèi)的去杠桿化以及房屋抵押貸款利率上升將形成長(zhǎng)期合理制約房地產(chǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)(見(jiàn)圖2)。
美國(guó)建筑商協(xié)會(huì)9月份住房市場(chǎng)銷(xiāo)售信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月升至一年多來(lái)最高水平19,這是該指數(shù)今年以來(lái)第六次上升,盡管低于樂(lè)觀(guān)預(yù)期和悲觀(guān)預(yù)期的強(qiáng)弱分界線(xiàn),但房地產(chǎn)市場(chǎng)正在緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。由于房?jī)r(jià)自2006年下半年以來(lái)大幅下滑、住房抵押貸款利率處于相對(duì)低位以及美國(guó)政府對(duì)初次購(gòu)房人的稅收優(yōu)惠政策使住房購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)(HAI)指數(shù)處于歷史高位?？傮w來(lái)看,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定跡象明顯。
(三)制造業(yè)調(diào)整步入尾聲,工業(yè)產(chǎn)值仍在探底過(guò)程
從制造業(yè)整體看,在2009年一、二季度企業(yè)商品庫(kù)存的大規(guī)模消減之后,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后企業(yè)再庫(kù)存化將對(duì)制造業(yè)起到推動(dòng)作用。從美國(guó)制造業(yè)ISM的分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,5月份新訂單指數(shù)已經(jīng)超過(guò)50,存貨調(diào)整加速進(jìn)行,除就業(yè)外的其它指數(shù)均有所上升。8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) 首次回到景氣區(qū)間52.9,非制造業(yè)指數(shù)攀升至48.4,創(chuàng)造了11個(gè)月以來(lái)新高。
2007年12月以來(lái)的18個(gè)月當(dāng)中,美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值連續(xù)17個(gè)月下降,下降幅度為-14.6%。5、6、7月工業(yè)產(chǎn)值同比跌幅超過(guò)13%,連創(chuàng)1946年以來(lái)最大年度跌幅,美國(guó)工業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)出降至1998年12月以來(lái)的最低水平。但受到汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)值大幅攀升的推動(dòng),美國(guó)7、8月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(zhǎng)0.5%、0.8%,是該數(shù)字自2007年12月美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的第二次上漲,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)的又一信號(hào)(見(jiàn)圖3)。
(四)金融系統(tǒng)處于企穩(wěn)恢復(fù)反彈階段
危機(jī)爆發(fā)后,美國(guó)的銀行因自身原因放貸能力和意愿低下,放貸意愿一直到2008年12月才達(dá)到底部。在美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的大規(guī)模注資和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的刺激下,金融機(jī)構(gòu)信用狀況得以改善,放貸意愿增強(qiáng),銀行壓力測(cè)試穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,投資者擔(dān)憂(yōu)情緒逐步消退,放貸意愿與各類(lèi)貸款需求都處于底部企穩(wěn)并有所恢復(fù)的階段。隨著市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)和救市舉措的生效,大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率顯著降低。但需要注意的是,實(shí)際信貸增速的改變落后于放貸意愿變化,一系列經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇活動(dòng)將被延緩。相對(duì)于放貸意愿,私人部門(mén)的信貸需求仍在萎縮,美國(guó)經(jīng)濟(jì)以居民消費(fèi)部門(mén)為核心的“去杠桿化”長(zhǎng)期趨勢(shì)和儲(chǔ)蓄率的持續(xù)攀升將從需求方面降低時(shí)機(jī)貸款增速,并降低經(jīng)濟(jì)通過(guò)再杠桿化進(jìn)行恢復(fù)的能力(見(jiàn)圖4)。[3]
(五)低利率環(huán)境還將維持,經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不會(huì)收縮
各國(guó)政府的救市措施如美國(guó)銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果的公布、公私投資計(jì)劃細(xì)節(jié)的披露、英國(guó)的資產(chǎn)保護(hù)計(jì)劃、二十國(guó)集團(tuán)(G20)倫敦峰會(huì)擬定的1萬(wàn)億美元協(xié)同經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃 等都有助于市場(chǎng)信心的恢復(fù)。
流動(dòng)性增加對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起到積極推動(dòng)作用。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇很大程度依賴(lài)貨幣政策的放松,流動(dòng)性的增加,目前主要經(jīng)濟(jì)體利率均已降至歷史低點(diǎn)。其中,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)起到最重要的作用。各國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息,目前美國(guó)、歐盟、日本、中國(guó)基準(zhǔn)利率由2008年下半年的2%、4%、0.5%、4.14%分別調(diào)低至0-0.25%、1%、0.1%和2.25%,自2008年底以來(lái)表現(xiàn)為全球流動(dòng)性釋放,有效緩解了信貸市場(chǎng)壓力。在降息同時(shí),各央行還采取購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等量化寬松的貨幣政策手段,緩解金融體系信貸流動(dòng)壓力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,流動(dòng)性尋找載體,在沒(méi)有龐大的新興產(chǎn)業(yè)可以依托的情況下,推動(dòng)當(dāng)前世界范圍內(nèi)商品價(jià)格強(qiáng)烈反彈,也引發(fā)世界股市流動(dòng)性反彈。
二、近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨的困難及走勢(shì)預(yù)期
(一)國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨的困難
國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體還面臨很多實(shí)際的困難, 主要表現(xiàn)在:終端消費(fèi)乏力,主要經(jīng)濟(jì)體居民收入下降、失業(yè)率趨高、消費(fèi)者增加儲(chǔ)蓄以及負(fù)財(cái)富效應(yīng)等因素導(dǎo)致消費(fèi)增長(zhǎng)乏力;工業(yè)生產(chǎn)后勁堪慮,全球工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月回升,但因消費(fèi)、投資和外需仍然低迷最終需求是否支撐工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)復(fù)蘇尚待觀(guān)察;金融市場(chǎng)穩(wěn)定性較差,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)逾期貸款還在增加,小金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)還會(huì)出現(xiàn),商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)端倪;經(jīng)濟(jì)主體降杠桿的問(wèn)題還將持續(xù)。首先是金融機(jī)構(gòu)存在較為嚴(yán)重的降杠桿問(wèn)題,其次是居民提高儲(chǔ)蓄率以?xún)斶€到期房貸、信用卡消費(fèi)信貸等;通脹風(fēng)險(xiǎn)較大,美國(guó)貨幣政策可能仍會(huì)寬松,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最需要寬松貨幣政策支持。同時(shí),各國(guó)當(dāng)局在經(jīng)濟(jì)衰退壓力下會(huì)維持低息的貨幣政策,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)出現(xiàn)反復(fù)的危險(xiǎn)。短期內(nèi)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)景氣可能比美國(guó)好,在美國(guó)金融危機(jī)過(guò)后,流動(dòng)性泛濫下資金大量進(jìn)入新興市場(chǎng),進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹,二季度全球資本市場(chǎng)的上漲速度過(guò)快,既有前期超跌反彈的因素,不乏泡沫成分;中期政策風(fēng)險(xiǎn)加劇,將來(lái)美國(guó)等國(guó)家加息后致使國(guó)際資本回流,可能再次引發(fā)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)。
(二)國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體態(tài)勢(shì)預(yù)期
2008年末以來(lái),全球各國(guó)政府出臺(tái)各種史無(wú)前例的經(jīng)濟(jì)刺激政策(各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃高達(dá)全球GDP的2.7%)遏制了經(jīng)濟(jì)迅速惡化的態(tài)勢(shì),2009年上半年政策組合第一輪的正面效果已經(jīng)顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自由落體似的下滑已經(jīng)停止,并逐漸趨于穩(wěn)定。目前全球貨幣流動(dòng)性異常寬松,資金價(jià)格低廉,國(guó)際資本主要流向新興市場(chǎng)國(guó)家,全球金融危機(jī)最糟的時(shí)刻已過(guò),世界經(jīng)濟(jì)衰退情況正在減輕,主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好意味著經(jīng)濟(jì)正從惡性衰退的谷底逐步企穩(wěn)并有望回升。如果主要數(shù)據(jù)如PMI指數(shù)改善趨勢(shì)持續(xù),經(jīng)濟(jì)刺激政策繼續(xù)維持甚或有所加強(qiáng),2009年下半年各主要經(jīng)濟(jì)體漸次見(jiàn)底并逐漸復(fù)蘇將成為主要趨勢(shì)。但是經(jīng)濟(jì)刺激政策長(zhǎng)期效果難以持久,幾乎所有刺激措施都在重復(fù)各經(jīng)濟(jì)體固有的增長(zhǎng)模式,經(jīng)濟(jì)真正的復(fù)蘇只有在增長(zhǎng)方式真正轉(zhuǎn)型后才會(huì)到來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家需要改變當(dāng)前過(guò)度依賴(lài)信貸的增長(zhǎng)模式,重新構(gòu)建新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,找到經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的新引擎。
三、結(jié)語(yǔ)
綜合分析認(rèn)為,美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)低迷,很多指標(biāo)在負(fù)值區(qū)間顯示經(jīng)濟(jì)仍在底部區(qū)域,但2009年二季度開(kāi)始部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反彈,企業(yè)預(yù)期改善、居民消費(fèi)與信心企穩(wěn)、就業(yè)減少速度放緩、房屋供應(yīng)及需求溫和上升等,顯示上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底,下半年將進(jìn)一步趨于穩(wěn)定。因此,筆者認(rèn)為2009年下半年美國(guó)率先企穩(wěn)復(fù)蘇將是主要趨勢(shì),環(huán)比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)逐季改善,且有可能在年底出現(xiàn)正增長(zhǎng),其他主要經(jīng)濟(jì)體漸次見(jiàn)底,全球經(jīng)濟(jì)有可能觸底后逐漸緩慢復(fù)蘇。如果參照世界銀行和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增速2009年萎縮1.3-2%,考慮一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為-5.7%、二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為-1%,美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為-5%-3%,下半年約為1-2%,有望四季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。但由于美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善的積極因素主要是去庫(kù)存,而非終端需求真實(shí)持續(xù)回暖,因此美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)展緩慢,中長(zhǎng)期增長(zhǎng)難現(xiàn)V型反轉(zhuǎn),“U”或“W”型為大概率事件,短期看則接近“L”型。這主要在于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在探底企穩(wěn)過(guò)程中,居民儲(chǔ)蓄率提高以及失業(yè)率的抬升將導(dǎo)致消費(fèi)擴(kuò)張緩慢,企業(yè)投資也增長(zhǎng)乏力,缺少新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
今年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中在金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題。這些新情況、新問(wèn)題集中反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的矛盾和摩擦在加劇，中國(guó)的金融體系還不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，以及經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)期，轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)所帶來(lái)的一些宏觀(guān)環(huán)境的變化。就當(dāng)前我國(guó)金融體系面臨的諸多問(wèn)題，以及如何應(yīng)對(duì)新形勢(shì)，本刊專(zhuān)訪(fǎng)了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠。
記者：今年1-5月份貨幣和社會(huì)融資總量呈現(xiàn)一個(gè)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對(duì)萎靡。您怎樣看待這樣一個(gè)貨幣供給增長(zhǎng)迅速和實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱的矛盾現(xiàn)象？
張承惠：今年1-4月份，貨幣供應(yīng)量M1和M2的增速都是快速上升的，5月份略有下降，但是仍然維持在一個(gè)比較高的水平之上。M2同比增速是15.8，比目標(biāo)值快了2.8個(gè)百分點(diǎn)。和上年同期相比，M2多增加了2.6百分點(diǎn)，M1增加了7.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明我們貨幣供給的增速還是相當(dāng)快的。1-5月份社會(huì)融資的總規(guī)模是9.11萬(wàn)億，比上年同期增加了3.12萬(wàn)億。當(dāng)月的社會(huì)融資規(guī)模雖然增速有所下滑，仍然比上年同期多增了400多億。2013年社會(huì)融資總量比過(guò)去的5年有一個(gè)快速的增長(zhǎng)，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況卻不是很理想，除了PMI指標(biāo)在5月份有所反彈，6月份惠豐PMI指標(biāo)又下行了，其它指標(biāo)都不太好。海通證券搞了一個(gè)克強(qiáng)指數(shù)，克強(qiáng)指數(shù)去年12月份7.77，到今年5月份降到4.02。
這就呈現(xiàn)一個(gè)很矛盾的現(xiàn)象：全社會(huì)的貨幣流動(dòng)性是大幅度攀升的，社會(huì)融資總量也是大幅度攀升的，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有得到明顯的提振。也就是說(shuō)，錢(qián)沒(méi)有從金融領(lǐng)域流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年5月份非金融企業(yè)即實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增貸款的占比呈現(xiàn)一個(gè)大幅度下降的態(tài)勢(shì)。在5月份新增貸款中，非金融企業(yè)獲得的貸款只有2800多億，而去年是5700多億，前年5月份3000多億，表明了我們的企業(yè)對(duì)資金的需求是在下滑的。
記者：另一個(gè)矛盾的現(xiàn)象就是社會(huì)流動(dòng)性是寬松的，但是銀行的流動(dòng)性卻緊張了。標(biāo)志就是6月出現(xiàn)的“錢(qián)荒”。您怎么看目前的流動(dòng)性矛盾？
張承惠：大家都知道近期金融市場(chǎng)比較熱鬧，在進(jìn)入6月份以后，貨幣市場(chǎng)的利率快速攀升，到了6月20號(hào)達(dá)到了一個(gè)頂點(diǎn)。6月20號(hào)當(dāng)天，同業(yè)拆借利率，就是隔夜的SIBOR 達(dá)到13.44%，這是一個(gè)前所未有的高度。7天一周的這個(gè)SIBOR 也上升到11%，當(dāng)天晚上，這個(gè)銀行的人跟我說(shuō)，大額支付系統(tǒng)沒(méi)有按期關(guān)閉，說(shuō)明他沒(méi)能及時(shí)的清算，也說(shuō)明銀行的流動(dòng)性是極度緊張的。那么在2006年中國(guó)首次推出SIBOR（注：同業(yè)拆放利率）以來(lái)，利率曾經(jīng)有過(guò)5次大幅度的上升，但是這一次的上升幅度最大，而且銀行間市場(chǎng)的銀荒很快又波及股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等，動(dòng)搖了市場(chǎng)信心。在最近這一段時(shí)期，由于擔(dān)心流動(dòng)性斷裂引發(fā)金融市場(chǎng)的震動(dòng)，以及金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，所以要求中央銀行出手，要求“央媽”出手的呼聲是特別強(qiáng)烈的。
這一次銀行的缺錢(qián)、銀行間流動(dòng)性急劇收緊，我認(rèn)為是由短期因素和中長(zhǎng)期因素綜合作用所造成的。短期因素媒體上也有很多報(bào)道，比如說(shuō)接近銀行的半年報(bào)時(shí)期需要補(bǔ)充的準(zhǔn)備金；監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化監(jiān)管使得投資人比較偏緊；另外，前期出現(xiàn)的債務(wù)違約的傳聞使市場(chǎng)非常緊張，銀行就不愿意再向外借出資金了；還有，貸款在6月份前10天的增長(zhǎng)過(guò)猛等等這樣一些短期因素。
這里邊其實(shí)還有一個(gè)問(wèn)題，目前關(guān)注得也不是很多的，就是在這次錢(qián)荒的背后，還有一些中長(zhǎng)期因素的影響。一是銀行過(guò)于依賴(lài)中央銀行的求助。對(duì)流動(dòng)性過(guò)于樂(lè)觀(guān)，認(rèn)為一旦出問(wèn)題，中央銀行總是會(huì)救的，對(duì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素估計(jì)不足，而且銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的情況是比較嚴(yán)重的，流動(dòng)性管理比較弱；還有一個(gè)就是同業(yè)批發(fā)。同業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)得過(guò)快。
那么這些短期因素也好，中長(zhǎng)期因素也好，背后最核心的問(wèn)題還是商業(yè)銀行缺少風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，過(guò)于追求規(guī)模擴(kuò)張，而忽視了質(zhì)量的提高。
記者：當(dāng)前中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題并沒(méi)有得到緩解。對(duì)于融資環(huán)境問(wèn)題您有什么看法？
張承惠：從今年上半年的情況來(lái)看，融資的環(huán)境總體其實(shí)比去年是略有寬松的，中央銀行一季度的貨幣政策報(bào)告中也了這么一個(gè)利率的水平。截止到3月份，非金融企業(yè)的貸款加權(quán)平均利率比年初略有下降，下降了將近0.2個(gè)百分點(diǎn)。但是由于全社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，就是說(shuō)銀行貸款占社會(huì)融資總量的比重逐年下降，目前大概下降到50%左右，所以，盡管一季度的平均利率水平略有下降，但是對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難、融資貴的問(wèn)題從非信貸的這一塊領(lǐng)域仍然表現(xiàn)得非常突出。一是現(xiàn)在很多大企業(yè)即便獲得了貸款，往往也不用于投資自己的本業(yè)，而去購(gòu)買(mǎi)一些高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品。最終這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品是會(huì)把這個(gè)資金的成本高價(jià)轉(zhuǎn)嫁給中小企業(yè)的。二是銀行也通過(guò)種種的手段和方式變向地提高利率水平。三是銀行目前大量增加的同業(yè)交易，實(shí)際上也提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率水平。
記者：近期出現(xiàn)的銀行錢(qián)荒，不是中央銀行主動(dòng)收緊貨幣政策造成的，在很大程度是一些銀行最近這幾年隨心所欲擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模的結(jié)果？
張承惠：2012年16家上市銀行的報(bào)表顯示，一些中型的銀行同業(yè)拆借資金業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)一種不正常的快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其它的小銀行，就是沒(méi)有上市的銀行，其實(shí)情況也是一樣的。那么大銀行，同業(yè)借出的業(yè)務(wù)量也相應(yīng)地大幅度增長(zhǎng)。中小銀行同業(yè)借入資金業(yè)務(wù)量，中等規(guī)模的大概有三、四個(gè)增長(zhǎng)2012年比2011年增長(zhǎng)了100%以上；而大銀行增長(zhǎng)保守一點(diǎn)30%左右，激進(jìn)一點(diǎn)的在100%，有的銀行甚至達(dá)到300%多。
今年一季度，金融同業(yè)資產(chǎn)是32萬(wàn)億，占總資產(chǎn)的比重是23%，同比增長(zhǎng)28%，高出非同業(yè)資產(chǎn)增速12個(gè)百分點(diǎn)。這種同業(yè)增長(zhǎng)，就是銀行之間借來(lái)借去，錢(qián)在銀行體系內(nèi)滾動(dòng)，在某種程度上可能有助于緩解企業(yè)融資難的問(wèn)題。因?yàn)楝F(xiàn)在銀行信貸是受貸款規(guī)模限制的，是規(guī)模外的，最終會(huì)有一部分落到企業(yè)的手里。但從總體上來(lái)看，還是反映出中國(guó)的商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制上不謹(jǐn)慎、在流動(dòng)性管理方面不認(rèn)真的現(xiàn)實(shí)狀況。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)暴露是早晚的事，如果最近不暴露，以后也是會(huì)暴露的。
記者：目前的錢(qián)荒，銀行間的錢(qián)荒是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)緊張，不是流動(dòng)性的全面緊張?！板X(qián)荒”會(huì)引發(fā)銀行業(yè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)嗎？對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生哪些影響？
張承惠：我前面也說(shuō)了，主要是由于銀行之間做同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，而且風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性管理不慎所帶來(lái)的結(jié)果。銀行其實(shí)是不缺錢(qián)的，現(xiàn)在的這個(gè)流動(dòng)性緊張也只是局限于金融機(jī)構(gòu)層面，居民儲(chǔ)蓄沒(méi)有發(fā)生波動(dòng)，而且更沒(méi)有出現(xiàn)真正危害銀行穩(wěn)健安全擠兌的問(wèn)題。從銀行的流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)都在安全范圍之內(nèi)。
因?yàn)橛泻芏喽唐谝蛩氐淖饔?，?月底以前出現(xiàn)了利率急劇上升的情況，但是到7月中旬以后，銀行間的市場(chǎng)拆借利率會(huì)回落，如果說(shuō)如大家預(yù)期那樣回落的話(huà)，那么對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，我認(rèn)為程度是有限的。一個(gè)理由就是現(xiàn)在大量的資金是在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)的，它本來(lái)也沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或者進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的量是非常少的。所以這一塊的量多了或者少了，利率高了或者低了，它不會(huì)馬上迅速地影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。即便影響，傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可能影響人的幅度也不是很大。那么，票據(jù)貼現(xiàn)利率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接要承受的資金成本了。票據(jù)直貼的利率應(yīng)該說(shuō)近期隨著同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的上升也出現(xiàn)了上升，但是沒(méi)有達(dá)到2011年的高度。
對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在一定程度上，流動(dòng)性緊張這種傳染的渠道可能是這樣的。首先這個(gè)基金公司目前短期貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)品已經(jīng)遇到了壓力，出現(xiàn)了一定程度上的贖回壓力，個(gè)別的基金已經(jīng)止贖了。如果出現(xiàn)大規(guī)模的贖回，會(huì)使得基金管理公司拋售股票和債券，引起股價(jià)下跌，債券收益率的上升，債券的發(fā)行困難。這種情況應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在出現(xiàn)端倪，股價(jià)是下跌了，債券收益率的上升和債券發(fā)行困難已經(jīng)出現(xiàn)，但不是特別嚴(yán)重。還有，就是部分小型金融可能出現(xiàn)自行斷裂。另外，傳染的渠道就是影響票據(jù)市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)，商業(yè)銀行有可能會(huì)收縮表外資產(chǎn)和票據(jù)融資。金融市場(chǎng)我想是會(huì)產(chǎn)生一定影響的。但是我覺(jué)得這一次并不完全是壞事情，它在一定程度上是擠壓過(guò)去的泡沫，提前釋放部分的金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。如果說(shuō)放任這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)的積聚，將來(lái)一旦出現(xiàn)更不好的宏觀(guān)形勢(shì)，引爆了這樣的風(fēng)險(xiǎn)的話(huà)，可能問(wèn)題會(huì)更大。那么我們?cè)卺尫挪糠诛L(fēng)險(xiǎn)之后，未來(lái)貨幣政策的空間也許會(huì)有所擴(kuò)大。
要求中央銀行釋放流動(dòng)性的最大的理由是我們不能放任實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是還要分析一下，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行究竟是周期性的因素，還是結(jié)構(gòu)性的因素。如果是周期性的因素，從宏觀(guān)政策角度來(lái)看，就應(yīng)該采取逆周期的政策、采取擴(kuò)張性的貨幣政策，但是如果是結(jié)構(gòu)性的因素，恐怕更要注重存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更多的是需要依靠改革。
我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，恐怕是兩種因素共同發(fā)揮作用的結(jié)果，但是以結(jié)構(gòu)性因素為主。當(dāng)前存在的兩個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題會(huì)使擴(kuò)張性的貨幣政策難以發(fā)揮效用，即便擴(kuò)張了，注入了更多的流動(dòng)性，資金也很難進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
大家都知道一個(gè)問(wèn)題就是目前的資金是信貸的資源的錯(cuò)配，大型企業(yè)能夠很容易的獲得資金，而且獲得低成本的資金，中小微的企業(yè)融資難、融資貴。那么這種狀況不是由于效率的差異造成的，不是說(shuō)大企業(yè)效率高，所以它容易獲得資金，而且它的資金成本低，不完全是這個(gè)情況；也不是風(fēng)險(xiǎn)差異導(dǎo)致的?？赡艽蠹叶颊J(rèn)為，大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)小，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大，這個(gè)情況不完全是這樣造成的，而是中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)有問(wèn)題。那么第二個(gè)就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)贏利能力和擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力降低。
在這兩個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題沒(méi)有解決之前，我們一味地注入資金，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響應(yīng)該說(shuō)是有限的，而且還有副作用，就是說(shuō)大量的注入資金，會(huì)助長(zhǎng)過(guò)去幾年已經(jīng)形成的資金的自我循環(huán)，以及金融機(jī)構(gòu)過(guò)去的舊的經(jīng)營(yíng)模式的延續(xù)，也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整很容易半途而廢，也會(huì)讓金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的積聚。所以我個(gè)人不贊成馬上全面的放松貨幣政策。
記者：您怎么看待近期的貨幣政策取向？
一、國(guó)際金融危機(jī)仍在深化蔓延
(一)美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C(jī)
2001年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，由信息技術(shù)革命，帶來(lái)的長(zhǎng)達(dá)10年的新經(jīng)濟(jì)繁榮宣告結(jié)束。為阻止經(jīng)濟(jì)衰退，布什政府上臺(tái)伊始就推出總額高達(dá)1.65萬(wàn)億美元的龐大減稅計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始下調(diào)聯(lián)邦基金利率，在“9.11”恐怖襲擊事件后又迅速將利率降至1％的超低水平，并在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)行極為寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此逐漸升溫，在帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，泡沫成分也越來(lái)越大。到2006年6月房地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始下降前，Case Shiller 20個(gè)城市住房?jī)r(jià)格指數(shù)比2000年1月上漲了1.25倍。在低利率和房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的刺激下，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的各種金融衍生品大量涌現(xiàn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。
為抑制房地產(chǎn)泡沫和通貨膨脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月起開(kāi)始收緊貨幣政策重新上調(diào)利率，抵押貸款利率隨之上升，住房?jī)r(jià)格在2006年6月達(dá)到高點(diǎn)后開(kāi)始下跌，次級(jí)抵押貸款違約率迅速上升，發(fā)放次貸的金融機(jī)構(gòu)遭受?chē)?yán)重的利息和本金損失，次貸及其金融衍生品市場(chǎng)“繁榮”的基礎(chǔ)不復(fù)存在。2007年初，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，以次貸為基礎(chǔ)的資產(chǎn)支持證券及其金融衍生品遭到拋售，價(jià)格暴跌，持有與次貸相關(guān)證券或衍生品的各類(lèi)銀行金融機(jī)構(gòu)和投資基金的資產(chǎn)大幅縮水，損失慘重。到2007年8月，包括新世紀(jì)金融公司在內(nèi)的美國(guó)數(shù)十家經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)因虧損嚴(yán)重而相繼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美林證券和瑞銀等大型金融機(jī)構(gòu)披露巨額次貸相關(guān)損失，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩支基金被迫清盤(pán)。至此，次貸危機(jī)全面爆發(fā)，金融體系流動(dòng)性短缺，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合其他中央銀行開(kāi)始向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
此后，次貸危機(jī)迅速擴(kuò)散蔓延，包括商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化，花旗等著名金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨虧，第五大投行貝爾斯登在美聯(lián)儲(chǔ)的撮合下被摩根大通收購(gòu)，金融體系流動(dòng)性緊缺加劇，信貸萎縮，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始連續(xù)降息并向金融市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。2008年9月，次貸危機(jī)全面升級(jí)，占美國(guó)房貸市場(chǎng)40％以上的房利美和房地美瀕臨破產(chǎn)被美國(guó)政府接管，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，第三大投行美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)，第一大投行高盛集團(tuán)和第二大投行摩根斯丹利被迫轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，全球最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)大部分股權(quán)被美國(guó)政府收購(gòu)，美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被聯(lián)邦機(jī)構(gòu)接管。至此，次貸危機(jī)全面升級(jí)為金融危機(jī)，并迅速擴(kuò)散蔓延，全球股市大幅下挫，歐洲和日本的金融機(jī)構(gòu)也相繼陷入困境，金融體系流動(dòng)性幾乎枯竭，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)凍結(jié)狀態(tài)，銀行信貸急劇萎縮。新興市場(chǎng)也受到?jīng)_擊，出現(xiàn)資金外流和信貸緊張狀況，并引發(fā)股市暴跌和匯率貶值。美國(guó)政府緊急推出7000多億美元的金融救援計(jì)劃，歐洲和日本也相繼推出規(guī)模龐大的救市計(jì)劃，各國(guó)中央銀行紛紛降息，放松信貸，美聯(lián)儲(chǔ)更是“創(chuàng)新”信貸工具，直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供貸款，以更大的規(guī)模向金融體系注入流動(dòng)性。
(二)國(guó)際金融危機(jī)繼續(xù)深化蔓延
盡管美、歐、日等國(guó)相繼采取了一系列大規(guī)模的干預(yù)措施，但由于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期放松金融監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)無(wú)節(jié)制的金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化導(dǎo)致金融資產(chǎn)規(guī)模惡性膨脹，資產(chǎn)泡沫破滅后金融機(jī)構(gòu)的高杠桿率要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的“去杠桿化”過(guò)程才能有效降低，再加上金融全球化使得各國(guó)的金融市場(chǎng)緊密相連，各金融機(jī)構(gòu)之間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，一家金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉往往產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，將更多的金融機(jī)構(gòu)拖下水，因此，面對(duì)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模龐大的“有毒資產(chǎn)”和不斷惡化的資產(chǎn)負(fù)債表，政府的注資和救市計(jì)劃不過(guò)是杯水車(chē)薪，只能重點(diǎn)救助對(duì)金融體系穩(wěn)定具有舉足輕重影響的少數(shù)大型金融機(jī)構(gòu)，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)仍面臨資產(chǎn)縮水、流動(dòng)性不足和破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。
今年以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)繼續(xù)深化蔓延。包括AIG、花旗集團(tuán)和蘇格蘭皇家銀行等在內(nèi)的美、歐大型金融機(jī)構(gòu)由于巨額虧損而不得不再度接受政府注資、援助或被國(guó)有化，而中小銀行和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉數(shù)量也繼續(xù)增加。與此同時(shí)，全球股市繼續(xù)加速下跌，其中道瓊斯指數(shù)在3月份一度跌至6500點(diǎn)，全球股市最低時(shí)比危機(jī)前下跌超過(guò)50％。由于市場(chǎng)參與者信心低落，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩不定，資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)持續(xù)處于凍結(jié)狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)繼續(xù)縮水，流動(dòng)性短缺，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡。
為避免金融體系陷于崩潰，盡快恢復(fù)金融體系的正常融資功能，緩解金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家在繼續(xù)推出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激計(jì)劃的同時(shí)，也加大了對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的注資和問(wèn)題資產(chǎn)的處置力度。美聯(lián)儲(chǔ)在3月份開(kāi)始入市購(gòu)買(mǎi)總額達(dá)3000億，美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，并宣布收購(gòu)“兩房”持有的總額高達(dá)1.45萬(wàn)億美元的住房抵押貸款，一方面通過(guò)壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率來(lái)降低市場(chǎng)貸款利率，另一方面借此向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性。美國(guó)政府還制定了與私人部門(mén)共同收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的計(jì)劃，為私人部門(mén)收購(gòu)不良資產(chǎn)提供貸款和擔(dān)保，同時(shí)修改“按市值定價(jià)”的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，允許金融機(jī)構(gòu)依據(jù)模型自行核定資產(chǎn)價(jià)值。這些措施在一定程度上改善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況和盈利狀況，促進(jìn)了金融體系融資功能的恢復(fù)，增強(qiáng)投資者的信心，并推動(dòng)了股市的反彈回升。
(三)國(guó)際金融危機(jī)有可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間
這場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，其波及范圍之廣、影響程度之深，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。在這場(chǎng)危機(jī)中，各類(lèi)金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌，大批金融機(jī)構(gòu)因此破產(chǎn)倒閉或被政府收購(gòu)接管，金融市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)陷入凍結(jié)狀態(tài)，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡，市場(chǎng)參與者的信心極度低落，金融體系甚至瀕臨崩潰的邊緣。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘稱(chēng)這場(chǎng)危機(jī)是“百年一遇”，其嚴(yán)重程度和破壞性不亞于上世紀(jì)30年代的金融危機(jī)。
雖然美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼推出一系列規(guī)模龐大的金融救援計(jì)劃，動(dòng)用數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政資金和信貸資金用于收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)、充實(shí)瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)的資本金，以及向金融體系大量注入流動(dòng)性，然而，由于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中有問(wèn)題的資產(chǎn)數(shù)額龐大，因此政府有限的財(cái)力只能用于救助那些對(duì)整個(gè)金融體系有舉足輕重影響的大型金融機(jī)構(gòu)，而眾多其他金融機(jī)構(gòu)仍處于資產(chǎn)繼續(xù)縮水、流動(dòng)性不
足、資本金不斷消蝕，以至嚴(yán)重虧損和資不抵債的閑難境地。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新估計(jì)，到2010年，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的美國(guó)金融資產(chǎn)的損失將高達(dá)2，7萬(wàn)億美元；如果加上源自其他發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資產(chǎn)，全球資產(chǎn)減計(jì)損失預(yù)計(jì)高達(dá)4萬(wàn)億美元；其中2／3的損失將由銀行承擔(dān)，其余損失則由保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金和其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。
從目前的情況看，雖然在政府的大力救援和干預(yù)下，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系免于崩潰，大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的可能性在降低，并且股市出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，但金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況仍在惡化，大量不良資產(chǎn)和壞賬需要?jiǎng)冸x處理，資本金不足、流動(dòng)性短缺和經(jīng)營(yíng)虧損問(wèn)題依然嚴(yán)重，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的“去杠桿化”壓力。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估算，如果將各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率恢復(fù)到危機(jī)前4％和上世紀(jì)90年代中期6％的平均水平，從而將“杠桿率”相應(yīng)地分別降至25％和16.7％，僅補(bǔ)充銀行資本金一項(xiàng)，美國(guó)銀行需要2750--5000億美元，英國(guó)銀行需要1250--2500億美元，其他歐洲銀行需要4750--9500億美元。在金融機(jī)構(gòu)走出困境之前，市場(chǎng)信心和金融體系的融資功能都難以恢復(fù)正常，包括股市、債市、匯市等在內(nèi)的金融市場(chǎng)仍將持續(xù)動(dòng)蕩不定。
因此，這場(chǎng)金融危機(jī)有可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，其發(fā)展前景存在很大的不確定性，何時(shí)見(jiàn)底在很大程度上取決于世界各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的后續(xù)政策措施和國(guó)際合作。目前，美、歐等國(guó)的救市措施在遏制大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉風(fēng)潮和防止整個(gè)金融體系崩潰方面已初見(jiàn)成效，大幅降息直至零利率和定量寬松的貨幣政策也為金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)放貸創(chuàng)造了條件，以減稅和大規(guī)模擴(kuò)大政府開(kāi)支為特點(diǎn)的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的赤字財(cái)政政策也在一定程度上促進(jìn)了消費(fèi)者和投資者信心的恢復(fù)，但要徹底擺脫金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，仍需采取更多的措施剝離金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬，幫助金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步加大刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的財(cái)政政策力度，加強(qiáng)在金融監(jiān)管和共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊方面的國(guó)際合作。
二、世界經(jīng)濟(jì)陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的衰退
(一)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊
2008年9月以來(lái)，隨著美國(guó)次貸危機(jī)急劇演變?yōu)椴叭虻膰?guó)際金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)也因此受到巨大沖擊而陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的衰退。金融危機(jī)導(dǎo)致金融系統(tǒng)融資功能弱化、銀行信貸緊縮和各類(lèi)金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌，居民消費(fèi)開(kāi)支由于家庭財(cái)富大幅縮水和消費(fèi)信貸緊張而大幅縮減，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)由于信貸緊縮和消費(fèi)需求下降而受到嚴(yán)重影響，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因此急劇減速。
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2008年四季度，全球工業(yè)生產(chǎn)下降了15％--20％，商品出口下降了30％--40％，世界生產(chǎn)總值下降了6.3％；發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下降了7.5％，其中美、歐、日經(jīng)濟(jì)分別下降了5.8％、6％和12.1％，已經(jīng)陷入嚴(yán)重衰退。受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退和外需縮減以及對(duì)外融資條件趨緊等因素影響，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的出口和制造業(yè)生產(chǎn)遭受重大打擊，經(jīng)濟(jì)收縮了4％。今年以來(lái)，隨著國(guó)際金融危機(jī)的深化蔓延，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，金融領(lǐng)域的危機(jī)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退形成相互拖累的惡性循環(huán)。一方面，信貸緊縮和財(cái)富縮水繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成下行壓力；另一方面，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致信貸違約增加又加劇了金融危機(jī)。從上半年的情況看，美、歐、日經(jīng)濟(jì)在一季度分別繼續(xù)下降了5.5％、9.7％和14.2％，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)6個(gè)月同比降幅分別超過(guò)10％、15％和30％，出口降幅分別超過(guò)16％、23％和42％，失業(yè)率則分別升高至9.5％、9.5％和5.2％，均創(chuàng)出新高。受發(fā)達(dá)國(guó)家需求持續(xù)萎縮和融資環(huán)境惡化等因素影響，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑，其中亞洲主要出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體的出口和制造業(yè)生產(chǎn)降幅分別高達(dá)30％和15％左右。與此同時(shí)，全球通脹水平繼續(xù)下降，大宗商品價(jià)格大幅回落，石油價(jià)格最大降幅高達(dá)70％，銅、鐵、鋅等金屬產(chǎn)品價(jià)格最大降幅達(dá)50％左右；雖然近期國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格在流動(dòng)性充裕的作用下重新回升，但仍顯著低于金融危機(jī)前的歷史高位，部分國(guó)家甚至面臨通縮壓力。
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織今年7月的最新預(yù)測(cè)，受金融危機(jī)繼續(xù)深化蔓延的影響，今年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)60年來(lái)首次衰退，預(yù)計(jì)將從去年增長(zhǎng)3.1％轉(zhuǎn)為下降1.4％；發(fā)達(dá)國(guó)家將從去年增長(zhǎng)0.8％轉(zhuǎn)為下降3.8％，其中美、歐、日將分別出現(xiàn)2.6％、4.8％和6.0％的負(fù)增長(zhǎng)；新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將從去年的6.0％大幅下滑至1.5％。受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退影響，國(guó)際貿(mào)易也將大幅萎縮，世界貿(mào)易量將從去年增長(zhǎng)2.9％轉(zhuǎn)為大幅下降12.2％；其中，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口將分別下降13.6％和9.6％，出口將分別下降15.0％和6.5％。
(二)明年世界經(jīng)濟(jì)有望緩慢復(fù)蘇
當(dāng)前，美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)仍處于“去杠桿化”過(guò)程，銀行金融體系的信貸融資功能尚未恢復(fù)正常，對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)依然構(gòu)成制約；與此同時(shí)，消費(fèi)者收入由于經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)增加而減少，家庭財(cái)富大幅縮水和未來(lái)養(yǎng)老金預(yù)期收入降低也迫使消費(fèi)者增加儲(chǔ)蓄減少消費(fèi)，以往依靠財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行透支消費(fèi)和超前消費(fèi)的行為受到極大制約，而消費(fèi)需求的萎縮導(dǎo)致企業(yè)銷(xiāo)售下降和產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)減少設(shè)備和固定資產(chǎn)投資，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)構(gòu)成下行壓力。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，繼續(xù)影響依靠出口帶動(dòng)的眾多新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的外部融資條件由于發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)收縮投資和撤回資金而趨于惡化，進(jìn)一步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。
另一方面，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家連續(xù)出臺(tái)的一系列金融救援和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)穩(wěn)定金融形勢(shì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用也在逐漸顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全球股市顯著回升，部分金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行和日本銀行實(shí)行的零利率政策和量化寬松政策為促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)放貸創(chuàng)造了良好條件，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家也在通過(guò)實(shí)行寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策努力擴(kuò)大內(nèi)需。隨著這些政策措施的逐步付諸實(shí)施和刺激效果的逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年下半年全球經(jīng)濟(jì)將逐步回穩(wěn)，今年底和明年初有望逐步緩慢復(fù)蘇。
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)的分析預(yù)測(cè)，如果發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家能夠加強(qiáng)國(guó)際合作，采取進(jìn)一步的綜合政策措施穩(wěn)定全球金融體系，有關(guān)國(guó)家進(jìn)一步加大財(cái)政政策的刺激力度，明年世界經(jīng)濟(jì)有望走出衰退實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇；同時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有可能在今年底見(jiàn)底回升和大幅回落的國(guó)際市場(chǎng)能源資源產(chǎn)品價(jià)格也有助于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，明年世界經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)2.5％的增長(zhǎng)，其中發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將停止下滑而實(shí)現(xiàn)0.6％的微
弱增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望回升到4.7％；世界貿(mào)易量也將增長(zhǎng)1.0％，其中發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口將分別增長(zhǎng)O，6％和O，8％，m口將分別增長(zhǎng)1.3％和1.4％。另?yè)?jù)世界銀行預(yù)測(cè)，按市場(chǎng)匯率計(jì)算，明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從今年的-2.9％回升到2.0％；按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，將從今年的-1.7％回升到2.8％。
(三)世界經(jīng)濟(jì)面臨深刻調(diào)整
上世紀(jì)90年代以來(lái)，以信息技術(shù)為先導(dǎo)的新科技革命和新一輪經(jīng)濟(jì)全球化的興起，有力地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國(guó)憑借在信息技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，通過(guò)實(shí)施國(guó)家信息高速公路計(jì)劃和大力發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)10年之久的持續(xù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，成就了所謂的“新經(jīng)濟(jì)繁榮”。廣大發(fā)展中國(guó)家抓住經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的歷史性機(jī)遇，通過(guò)承接發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和廣泛應(yīng)用信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，制造業(yè)的生產(chǎn)和出口能力顯著提升?？梢哉f(shuō)，信息技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化相結(jié)合，有力地促進(jìn)了全球勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)化配置，提高了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)快速增長(zhǎng)。從1991年到2007年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從1.5％提高到5.1％，其間雖有波動(dòng)，但總體保持增長(zhǎng)向上態(tài)勢(shì)。
然而，在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題也日趨嚴(yán)重。2001年美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，信息技術(shù)從創(chuàng)新轉(zhuǎn)向推廣應(yīng)用，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力減弱，美國(guó)實(shí)施赤字財(cái)政政策和超低利率政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過(guò)制造房地產(chǎn)泡沫誘導(dǎo)居民超前消費(fèi)和透支消費(fèi)，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率不斷降低和經(jīng)常項(xiàng)目赤字迅速擴(kuò)大。為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，美國(guó)依托美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位將貿(mào)易盈余國(guó)家的過(guò)剩儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本流入，通過(guò)制造金融資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步刺激消費(fèi)開(kāi)支，在拉動(dòng)美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也造成嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)失衡。在2003--2007年，世界經(jīng)濟(jì)以年均近5％的速度快速增長(zhǎng)，期間美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差最高時(shí)超過(guò)8000億美元，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.5％，占全球經(jīng)常項(xiàng)目逆差的63％；也就是說(shuō)，全球凈資本輸出的63％流入美國(guó)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上主要依靠美國(guó)的消費(fèi)需求拉動(dòng)。
顯然，這種以全球經(jīng)濟(jì)失衡為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不具有可持續(xù)性，因?yàn)槊绹?guó)的消費(fèi)擴(kuò)張是建立在房地產(chǎn)泡沫的金融資產(chǎn)膨脹基礎(chǔ)上的透支消費(fèi)。美國(guó)的低儲(chǔ)蓄率、“雙高赤字”和信用膨脹不僅加劇了全球經(jīng)濟(jì)失衡，而且推動(dòng)國(guó)際能源資源價(jià)格持續(xù)大幅上漲，加大了全球通貨膨脹壓力。隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)次貸危機(jī)，并最終演變成波及全球的嚴(yán)重金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的衰退，全球經(jīng)濟(jì)失衡面臨強(qiáng)制性調(diào)整。
從發(fā)展趨勢(shì)看，雖然經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)形成的全球產(chǎn)業(yè)分工和貿(mào)易格局決定了全球經(jīng)濟(jì)失衡不可能完全消除，但金融危機(jī)所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)再平衡調(diào)整不可避免。金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌和居民財(cái)富大幅縮水已經(jīng)迫使美國(guó)消費(fèi)者縮減消費(fèi)和增加儲(chǔ)蓄，而金融“去杠桿化”過(guò)程將繼續(xù)促使美國(guó)轉(zhuǎn)變以往那種不可持續(xù)的透支消費(fèi)模式，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差將趨于縮減。亞洲等發(fā)展中國(guó)家也將被迫調(diào)整過(guò)分依賴(lài)出口的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，更多地轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其貿(mào)易盈余將趨于下降，而石油價(jià)格的大幅回落和難以重返危機(jī)前的高位也會(huì)減少石油輸出國(guó)的貿(mào)易盈余。因此，全球貿(mào)易失衡狀況將有所改善。在全球經(jīng)濟(jì)再平衡過(guò)程中，美國(guó)消費(fèi)需求對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用趨于減弱，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將進(jìn)一步提高。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往催生新的技術(shù)和新的產(chǎn)業(yè)，從而引發(fā)新一輪全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。此次金融危機(jī)不僅引發(fā)全球需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向再平衡，而且也為全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)新的契機(jī)。在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過(guò)程中，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家在努力恢復(fù)金融穩(wěn)定和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，還著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展，紛紛加大在節(jié)能環(huán)保、新能源開(kāi)發(fā)和綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；l(fā)展方面的投入，積極培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，搶占未來(lái)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。節(jié)能環(huán)保和新能源技術(shù)的創(chuàng)新突破和推廣應(yīng)用，很有可能引領(lǐng)未來(lái)全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成支撐未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。
三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
(一)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊
由于我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，銀行金融機(jī)構(gòu)持有的與美國(guó)次貸相關(guān)的資產(chǎn)有限，因此國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行金融體系并未構(gòu)成直接沖擊。但是，金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，外需急劇縮減導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)出口大幅下滑，并通過(guò)出口關(guān)聯(lián)行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成巨大下行壓力，使得部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加突出，就業(yè)形勢(shì)也更加嚴(yán)峻。
2008年9月以來(lái)，隨著美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C(jī)，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國(guó)外貿(mào)出口增速?gòu)娜ツ昵叭齻€(gè)季度的20％以上迅速滑落至四季度的4.4％，今年一季度更是大幅下降19.7％，二季度繼續(xù)下降23.4％，并且自去年11月以來(lái)連續(xù)8個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。受出口持續(xù)下降和國(guó)內(nèi)需求減弱等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回落，從去年前三個(gè)季度的13％以上大幅滑落至四季度的6.4％和今年一季度的5.3％，二季度回升到9.1％；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也從去年前三季度的9％以上降至四季度的6.8％和今年一季度的6.1％，二季度回升至7.9％。經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致物價(jià)水平迅速回落。工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)自去年11月份以來(lái)已連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，今年6月份降幅高達(dá)7.8％。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)自今年2月份以來(lái)連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，6月份降幅為1.7％。
國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)沿海地區(qū)大批外貿(mào)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至停產(chǎn)裁員，造成大批工人特別是農(nóng)民工喪失就業(yè)崗位。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難局面逐漸從沿海向內(nèi)地、從出口行業(yè)向其他行業(yè)、從中小企業(yè)向大型企業(yè)擴(kuò)散，就業(yè)壓力進(jìn)一步加大，一些行業(yè)特別是產(chǎn)品主要依靠出口的行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益突出。
雖然在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃的作用下，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了積極變化，投資增速加快，消費(fèi)較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步提高，特別是二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)生產(chǎn)顯著加快，呈現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，初步遏制了去年下半年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行趨勢(shì)。但是，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)生產(chǎn)主要靠政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，制約企業(yè)投資和居民消費(fèi)需求擴(kuò)大的因素仍然較多，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)效益下滑狀況短缺內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，外需萎縮導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩和就業(yè)壓力增大問(wèn)題依然突出，要形成穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭還面臨較多困難，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的壓力日益增大。從國(guó)際上看，國(guó)際金
融領(lǐng)域還存在諸多不穩(wěn)定不確定因素，國(guó)際金融危機(jī)仍難言見(jiàn)底，繼續(xù)深化蔓延的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然存在；世界經(jīng)濟(jì)總體仍處于衰退之中，實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢曲折的過(guò)程，外需持續(xù)萎縮和貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)有可能導(dǎo)致我國(guó)出口繼續(xù)下降，并制約和影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傮w看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)際金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響還會(huì)不斷顯現(xiàn)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，仍需繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實(shí)和充實(shí)完善刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子計(jì)劃和相關(guān)政策措施。
(二)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)外需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式提出挑戰(zhàn)
改革開(kāi)放30年來(lái)，我國(guó)鼓勵(lì)吸收外商直接投資和積極發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)增加，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)9.8％，外貿(mào)外資及相關(guān)行業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)超過(guò)1億人。2001年加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)全面加入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，對(duì)外貿(mào)易以年均25％以上的速度高速增長(zhǎng)，年均吸收外商直接投資高達(dá)600億美元左右，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2003―2007年連續(xù)5年保持在10％以上。但與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度也不斷提高，從改革開(kāi)放初期的10％左右提高到亞洲金融危機(jī)時(shí)期的30％以上和近年來(lái)的60％以上；按支出法計(jì)算的居民最終消費(fèi)率從改革開(kāi)放初期的50％左右逐步下降到2007年近36％，同期固定資產(chǎn)形成率則從不足30％上升到近40％；特別是近些年來(lái)，最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率顯著下降到不足40％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資和出口拉動(dòng)，投資特別是企業(yè)設(shè)備投資在很大程度上又靠出口增長(zhǎng)拉動(dòng)，從而形成過(guò)分依賴(lài)外需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。
實(shí)際上，即使沒(méi)有國(guó)際金融危機(jī)沖擊，這種高度依賴(lài)外需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也是難以持續(xù)的。在2003--2007年間，世界經(jīng)濟(jì)以年均近5％的速度持續(xù)快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)需求明顯擴(kuò)大，拉動(dòng)我國(guó)外貿(mào)出口高速增長(zhǎng)，眾多行業(yè)紛紛增加投資擴(kuò)大產(chǎn)能，在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)以10％以上速度快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也導(dǎo)致需求結(jié)構(gòu)特別是內(nèi)外需求比例嚴(yán)重失衡，外貿(mào)順差大幅增加并造成流動(dòng)性過(guò)剩和人民幣升值壓力加大，固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)并造成產(chǎn)能過(guò)剩和通貨膨脹壓力增大，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式粗放也給能源資源和環(huán)境造成巨大壓力，經(jīng)濟(jì)面臨巨大的內(nèi)在調(diào)整壓力。
為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱和價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，我國(guó)不斷加強(qiáng)和改善宏觀(guān)調(diào)控，大力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。然而，就在我國(guó)經(jīng)濟(jì)在宏觀(guān)調(diào)控下增速開(kāi)始穩(wěn)步回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整初見(jiàn)成效之際，突如其來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)和外部需求的大幅萎縮，對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口產(chǎn)生巨大沖擊，并通過(guò)出口關(guān)聯(lián)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生廣泛的負(fù)面影響，而經(jīng)濟(jì)減速和就業(yè)減少又導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和居民收入下降，進(jìn)一步削弱了國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求，給經(jīng)濟(jì)造成巨大的下行壓力。
上述情況表明，這種過(guò)分依賴(lài)外需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不僅自身不具有可持續(xù)性，而且還必須面對(duì)巨大的外部風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，再次說(shuō)明我國(guó)外需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。無(wú)論是保持短期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，還是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，都要求我們加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加堅(jiān)定地立足擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。
(三)國(guó)際金融危機(jī)給我國(guó)加入國(guó)際金融體系帶來(lái)難得機(jī)遇
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)主要通過(guò)大力發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和擴(kuò)大吸收外商直接投資參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，憑借勞動(dòng)力等低要素成本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，依托制造業(yè)加入全球分工體系，并逐步成長(zhǎng)為世界制造業(yè)大國(guó)。但是，我國(guó)金融領(lǐng)域改革開(kāi)放相對(duì)滯后，金融體系相對(duì)封閉，長(zhǎng)期游離在國(guó)際金融體系之外，對(duì)國(guó)際金融運(yùn)行規(guī)則和國(guó)際貨幣體制改革缺乏影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán)，成為不合理的國(guó)際金融秩序的被動(dòng)接受者和國(guó)際金融危機(jī)的受害者。加快金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放，建立安全高效開(kāi)放的金融體系，不僅是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)需要，也是更加全面深入地參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)由制造大國(guó)向經(jīng)濟(jì)金融強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的必然要求。
加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，我國(guó)金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放步伐明顯加快，國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)股份制改造在境內(nèi)外成功上市，不斷拓展海外業(yè)務(wù)，正在向跨國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加，不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放，人民幣匯率形成機(jī)制改革使匯率彈性明顯增大，人民幣幣值穩(wěn)定堅(jiān)挺，在周邊國(guó)家和地區(qū)廣受歡迎，境外流通量不斷增加，人民幣區(qū)域化乃至國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)日益明朗。
1.離岸金融市場(chǎng)是國(guó)際金融中心的必要組成部分。離岸金融市場(chǎng)產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代后期的歐洲,七十年代后它在許多國(guó)家與地區(qū)獲得了蓬勃發(fā)展,主要形成了以境外美元市場(chǎng)為主的歐洲貨幣市場(chǎng)、歐洲債券市場(chǎng)、亞洲美元市場(chǎng)等。離岸金融市場(chǎng)提升了金融城市在全球各國(guó)際金融中心成長(zhǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力,促使有些非國(guó)際金融中心城市迅速成長(zhǎng)為國(guó)際金融中心;或使已有的國(guó)際金融中心進(jìn)一步成為最主要的國(guó)際金融中心。如倫敦國(guó)際金融中心在上世紀(jì)六、七十年代起的再度振興,新加坡國(guó)際金融中心在七、八十年代的崛起等。目前,離岸金融市場(chǎng)已成為當(dāng)代主要國(guó)際金融中心不可缺少的組成部分。
2.離岸金融市場(chǎng)是一國(guó)參與金融全球化的有效途徑與方式。一國(guó)在全面開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)的條件尚未成熟時(shí),可通過(guò)開(kāi)設(shè)離岸金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)行金融國(guó)際化的發(fā)展,并且,對(duì)于一些本幣尚未國(guó)際化或國(guó)際化程度較低的國(guó)家來(lái)說(shuō),它也為之提供了在其境內(nèi)開(kāi)展國(guó)際性金融業(yè)務(wù)、發(fā)展跨國(guó)性外幣金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。因此,它是一國(guó)參與金融全球化的有效途徑與方式。離岸金融市場(chǎng)的這一特性,既為新興發(fā)展中國(guó)家在全面開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)之前,發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)提供了可能途徑;也為非世界貨幣國(guó)家在本幣缺乏國(guó)際化條件之下,建設(shè)國(guó)際金融市場(chǎng)甚至國(guó)際金融中心提供了市場(chǎng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
3.離岸金融市場(chǎng)將有效增強(qiáng)一國(guó)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化的過(guò)程中,金融風(fēng)險(xiǎn)往往具有超國(guó)界特征,甚至超出單個(gè)國(guó)家或者國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)所能預(yù)測(cè)控制的范圍。全球金融危機(jī)就是很好的例證,并且對(duì)各國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展作為一塊“試驗(yàn)田”,能夠增強(qiáng)東道國(guó)管理金融、控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,增強(qiáng)國(guó)際收支平衡能力。
二、離岸金融市場(chǎng)形成的路徑及對(duì)我國(guó)的借鑒
離岸市場(chǎng)基本上反映了不同的金融業(yè)發(fā)展水平和金融監(jiān)管水平,從實(shí)踐來(lái)看,各國(guó)都是根據(jù)自身的條件,主要是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度、金融業(yè)發(fā)達(dá)程度、金融監(jiān)管?chē)?yán)密程度等,選擇不同類(lèi)型的離岸市場(chǎng)。從區(qū)域選擇的視角分析,離岸金融市場(chǎng)的形成可歸納為三種路徑。
(一)不劃定區(qū)域,放寬準(zhǔn)入推動(dòng)形成離岸市場(chǎng)
此路徑以美國(guó)的IBF(國(guó)際銀行設(shè)施International Banking Facility)為代表,與傳統(tǒng)的離岸金融中心形成路徑相比,其不同之處主要有三點(diǎn):一是分布廣泛。IBF的發(fā)展并不局限于某一州或城市,只要符合條件的銀行都可以開(kāi)展。IBF在美國(guó)各州都有,但是分布不均勻,主要集中于一些大的金融中心。二是準(zhǔn)入簡(jiǎn)單。金融機(jī)構(gòu)不需要向美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)提出申請(qǐng)或事先取得認(rèn)可,只要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通知聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì),設(shè)立專(zhuān)門(mén)帳戶(hù)以區(qū)分境外美元和境內(nèi)美元,均可以加入IBF成為其成員。任何美國(guó)的存款機(jī)構(gòu)和外國(guó)銀行在美分行皆可申請(qǐng)開(kāi)辦。三是管理嚴(yán)格。由于地理分布廣泛,蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)更大,為避免對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)造成負(fù)面影響,IBF的管理機(jī)制審慎。帳戶(hù)設(shè)置要求嚴(yán)格的內(nèi)外分離;存放款僅限于非居民(包括銀行),沒(méi)有證券買(mǎi)賣(mài)。
從美國(guó)發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看,擁有完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)際金融活動(dòng)活躍的大城市最終成為IBF的集聚地。例如,近半數(shù)的IBF和超過(guò)80%的資產(chǎn)集中在紐約。參照這一情況,如果我國(guó)采用IBF的運(yùn)營(yíng)模式開(kāi)展離岸金融市場(chǎng),上海很可能成為我國(guó)IBF集中的城市。
(二)設(shè)定有形的封閉區(qū)域,設(shè)立內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,日本、馬來(lái)西亞等國(guó)家都是采取劃定區(qū)域、發(fā)展內(nèi)外分離型離岸金融中心的方式,東京和納閩已經(jīng)成長(zhǎng)為世界上主要的離岸金融中心。從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看,在金融業(yè)尚不夠發(fā)達(dá)的情況下,構(gòu)建國(guó)內(nèi)外有廣泛影響的金融發(fā)展極不宜過(guò)多,否則難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。我國(guó)學(xué)者在總結(jié)金融中心理論的基礎(chǔ)上,提出了構(gòu)建離岸金融市場(chǎng)的“金融發(fā)展極”戰(zhàn)略。金融發(fā)展極應(yīng)是有主導(dǎo)部門(mén)和有創(chuàng)新能力的金融機(jī)構(gòu)在某些地區(qū)或大城市聚集發(fā)展而形成的金融中心。金融發(fā)展極的作用主要表現(xiàn)在資本集中和輸出,技術(shù)創(chuàng)新與擴(kuò)散,產(chǎn)生規(guī)模效益和形成凝聚經(jīng)濟(jì)效果。
基于金融集聚效應(yīng)和金融業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),在離岸金融市場(chǎng)發(fā)展初期,劃定區(qū)域,將新批準(zhǔn)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)的中外資銀行集中于區(qū)域之內(nèi),建立一個(gè)有形市場(chǎng),有利于擴(kuò)大影響,逐步積累客戶(hù),形成集聚效應(yīng)。并且,劃定區(qū)域便于管理,有利于最大限度的防控風(fēng)險(xiǎn),降低新舊金融體制摩擦形成的負(fù)面影響。
(三)在特定區(qū)域設(shè)立避稅型離岸金融市場(chǎng)
避稅型離岸金融中心是只有記賬而沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中心,又稱(chēng)“逃稅型”離岸市場(chǎng)。 在這些國(guó)家或地區(qū)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤(rùn)稅及營(yíng)業(yè)稅等,且成本與費(fèi)用較低。目前,避稅型離岸金融中心多為島國(guó)或小國(guó),地理位置偏離大陸,具有相對(duì)的獨(dú)立性。開(kāi)曼群島和巴林等地皆屬此類(lèi)。我國(guó)建立避稅港型離岸金融市場(chǎng)的條件與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的差距較大,特別需要在法律法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策等制度建設(shè)方面大力推進(jìn)。這是避稅港型離岸金融中心吸引力的重要標(biāo)志之一。
三、上海建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的可行性
借鑒金融集聚的相關(guān)理論以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有的研究,通過(guò)對(duì)地理位置、市場(chǎng)供求、路徑依賴(lài)、政府推動(dòng)等因素的分析表明,上?；揪邆淞私ㄔO(shè)離岸金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件。
1.地理位置因素。從全球來(lái)看,上海位于太平洋西岸,與東京、香港、新加坡相鄰或處于同一時(shí)區(qū),也能與國(guó)際金融中心倫敦、紐約構(gòu)建連續(xù)24小時(shí)的接力交易。從國(guó)內(nèi)看,上海位于中國(guó)南北海岸中心點(diǎn),長(zhǎng)江和錢(qián)塘江入海匯合處,歷來(lái)是內(nèi)外經(jīng)濟(jì)接軌的重要樞紐。
2.路徑依賴(lài)因素。上海是在近代中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最大的金融中心,也是中國(guó)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)源地。上海深厚的金融城市歷史為現(xiàn)代上海國(guó)際金融中心的建設(shè)與崛起提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)、歷史聲譽(yù)、經(jīng)驗(yàn)與信心。當(dāng)前,由上海建設(shè)國(guó)際金融中心形成的集聚效應(yīng),也成為企業(yè)選址的路徑依賴(lài)因素。
3.交易主體因素。上海已成為我國(guó)中外資金融機(jī)構(gòu)的最大聚集地,建立起包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金管理公司、信托公司、期貨公司、票據(jù)業(yè)務(wù)中心等在內(nèi)的類(lèi)型齊全的金融機(jī)構(gòu)體系及監(jiān)管體系。特別是,上海外資金融機(jī)構(gòu)數(shù)量在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。截至2009年6月,在滬外資法人銀行占全國(guó)總數(shù)的53.1%,外資法人銀行總資產(chǎn)占全國(guó)的84.8%。繼開(kāi)展跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)后,銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司暨上海清算所于2009年11月在上海掛牌成立,為金融市場(chǎng)高效運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。
4.市場(chǎng)規(guī)模因素。目前,上海已經(jīng)形成了以資本、貨幣、外匯、商品期貨、金融期貨、OTC衍生品、黃金、產(chǎn)權(quán)、再保險(xiǎn)市場(chǎng)等構(gòu)成的全國(guó)性金融市場(chǎng)體系,匯聚了世界上主要金融市場(chǎng)種類(lèi),金融市場(chǎng)的成交總額和規(guī)模連續(xù)大幅度增長(zhǎng)。
5.經(jīng)濟(jì)總量因素。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是離岸金融中心形成的核心要素。擴(kuò)大的生產(chǎn)和貿(mào)易產(chǎn)生了對(duì)資金籌募和資本流通不斷提出的新的要求,從而直接導(dǎo)致和促進(jìn)了金融活動(dòng)的集中和金融工具的發(fā)展。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于世界經(jīng)濟(jì)增速。2010年7月,我國(guó)的GDP已經(jīng)超過(guò)日本,經(jīng)濟(jì)總量位居世界第二。以上海為核心的長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的21.68%,大倫敦區(qū)在英國(guó)經(jīng)濟(jì)中的比重不過(guò)與這個(gè)份額持平,而作為美國(guó)歷史最悠久,經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的紐約大都會(huì)區(qū),其GDP更是只占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8%左右。
6.政府推動(dòng)因素。建設(shè)上海建設(shè)國(guó)際金融中心和航運(yùn)中心升級(jí)為國(guó)家戰(zhàn)略,使原來(lái)以地方為主推動(dòng)上升為集國(guó)家力量推動(dòng),中央、上海市和浦東區(qū)三級(jí)聯(lián)動(dòng),形成政府推動(dòng)合力,大大增強(qiáng)了協(xié)調(diào)建設(shè)的力度。各級(jí)政府及有關(guān)部門(mén)先后制定出臺(tái)一些優(yōu)惠政策,也成為上海離岸金融中心建設(shè)的重要推動(dòng)因素。
四、啟示與建議――上海建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的模式選擇
筆者認(rèn)為,我國(guó)建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的背景與倫敦、紐約、新加坡等國(guó)家既有共同點(diǎn),也有顯著的不同之處。因此,我國(guó)建設(shè)離岸金融市場(chǎng)要綜合考慮以下因素:一是要結(jié)合我國(guó)金融體制改革的總體部署,不需要立即突破資本項(xiàng)目下的外匯管制,并且為資本項(xiàng)目下的完全開(kāi)放進(jìn)行嘗試和探索。其次,要有助于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展不足,利用外資實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。三是要有助于加快我國(guó)大陸金融體制與國(guó)際接軌,金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力的提高,以及國(guó)際金融準(zhǔn)則的對(duì)接都可以在離岸金融市場(chǎng)來(lái)先行先試。四是要有助于國(guó)際金融人才的培養(yǎng)。在進(jìn)行區(qū)域選擇時(shí),根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行空間布局,比較選擇出具有金融產(chǎn)業(yè)集聚潛力的城市,并給以相當(dāng)寬松靈活的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行發(fā)展配套,引導(dǎo)企業(yè)選址、投資的方向。避免戰(zhàn)略布局不清晰造成的多中心、分散化,削弱離岸金融中心的作用。因此,筆者認(rèn)為,按照內(nèi)外分離型原則,在上海劃定區(qū)域開(kāi)展離岸金融市場(chǎng)試點(diǎn),逐步建設(shè)我國(guó)的離岸金融中心是切實(shí)可行的途徑。建設(shè)上海建設(shè)離岸金融市場(chǎng)可以考慮兩種方案:
(一)依托上海洋山港,開(kāi)展低稅型為主的多元化離岸金融市場(chǎng)
洋山港開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)的優(yōu)勢(shì):一是其市場(chǎng)潛力巨大。洋山港將建設(shè)成為世界最大規(guī)模集裝箱港區(qū)之一。未來(lái)10年至20年間,赤道環(huán)球線(xiàn)中心港將成為世界航運(yùn)體系的核心層。洋山港既與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相聯(lián)系又與國(guó)際市場(chǎng)相銜接,具有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)和資金來(lái)源。二是政策優(yōu)勢(shì)明顯。洋山保稅港區(qū)集目前國(guó)內(nèi)保稅區(qū)、出口加工區(qū)、保稅物流園區(qū)三方面的政策優(yōu)勢(shì)于一體:國(guó)外貨物入港區(qū)保稅;國(guó)內(nèi)貨物入港區(qū)視同出口,實(shí)行退稅;港區(qū)內(nèi)企業(yè)之間的貨物交易不征增值稅和消費(fèi)稅等。在洋山港保稅區(qū)開(kāi)展離岸金融試點(diǎn),在放松金融管制和落實(shí)各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策上易于實(shí)施。三是其地理位置相對(duì)封閉,便于管理。不會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)金融造成明顯的沖擊;有利于最大限度的控制風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐證明,當(dāng)金融管制嚴(yán)格且實(shí)施有效時(shí),離岸市場(chǎng)操作就難以影響或沖擊在岸市場(chǎng);當(dāng)管制放松或者不能有效實(shí)施時(shí),離岸市場(chǎng)操作就會(huì)影響和沖擊在岸市場(chǎng),影響到在岸市場(chǎng)貨幣政策的實(shí)施及其匯率穩(wěn)定。
此方案的缺點(diǎn):一是大部分金融機(jī)構(gòu)需要新設(shè),短期內(nèi)難以形成規(guī)模;二是難以集聚國(guó)際金融人才。我國(guó)不是把洋山港作為避稅港而發(fā)展,而是要以服務(wù)國(guó)際貿(mào)易、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的,因而需要大量的國(guó)際化金融專(zhuān)業(yè)人才。而洋山港地理位置相對(duì)偏遠(yuǎn),商業(yè)配套還不完善,交通成本高,成為吸引金融人才的瓶頸。
筆者認(rèn)為,如果選擇在洋山港開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù),可以包括三部分,即離岸銀行業(yè)務(wù)、期貨保稅交割和離岸再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。具體措施是:大力吸引國(guó)際金融機(jī)構(gòu)落戶(hù),集聚國(guó)際資本;允許國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)設(shè)離岸賬戶(hù),為其境外業(yè)務(wù)提供資金結(jié)算便利,從而使上海成為重要的離岸人民幣及其衍生工具的全天候交易結(jié)算中心,成為國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、海運(yùn)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展離岸業(yè)務(wù)的運(yùn)作平臺(tái)。研究加大對(duì)航運(yùn)業(yè)發(fā)展的支持力度,大力發(fā)展航運(yùn)融資、航運(yùn)保險(xiǎn)等金融服務(wù),研究組建主要面向航運(yùn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、融資租賃公司以及航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金。
(二)依托陸家嘴金融商貿(mào)開(kāi)發(fā)區(qū),實(shí)施“一區(qū)兩制”,逐步建設(shè)成為多層次的離岸金融中心
此方案的優(yōu)勢(shì)是:有利于發(fā)揮陸家嘴金融核心區(qū)的集聚效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和品牌效應(yīng),依托現(xiàn)有的中外資金融機(jī)構(gòu),減少沉淀成本。一是陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)集聚。目前,功能區(qū)匯集中外資金融機(jī)構(gòu)515家,占浦東新區(qū)的92%。從國(guó)際化程度看,擁有19家外資法人銀行,53家外資銀行分行和52家外資銀行代表處,合資保險(xiǎn)公司數(shù)量全國(guó)領(lǐng)先。二是金融基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)配套環(huán)境比較完善。陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)集聚了眾多各具特色的高端建筑,金茂大廈、世界金融大廈、上海環(huán)球金融中心等已成為金融城的地標(biāo)性建筑,加速金融資源匯聚。同時(shí),功能區(qū)加快了交通、商業(yè)、餐飲、文化、居住、娛樂(lè)等配套環(huán)境建設(shè)。三是金融人才集聚,將成為開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的智力支撐。
此方案的缺點(diǎn):一是陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)目前的商務(wù)成本較高。為了吸引更多外資金融進(jìn)駐,政府需要在稅收等方面制定更加優(yōu)惠的政策。二是如果給予離岸金融業(yè)務(wù)以最寬松的管制、優(yōu)惠的稅收政策和最低要求的信息披露,則勢(shì)必會(huì)對(duì)在岸金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大的沖擊。因此,要把握稅收等政策的優(yōu)惠程度。三是監(jiān)管難度相對(duì)較大,對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范控制提出了更高的要求。
筆者建議,如果劃定陸家嘴金融貿(mào)易開(kāi)發(fā)區(qū)作為離岸金融市場(chǎng)區(qū)域,應(yīng)該嚴(yán)格審批準(zhǔn)入、逐漸放開(kāi)。要求區(qū)域內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)必須實(shí)施嚴(yán)格的離岸業(yè)務(wù)與在案業(yè)務(wù)的分離。具體措施是,首先,對(duì)于中資銀行,只允許區(qū)域內(nèi)的分行設(shè)立專(zhuān)門(mén)的離岸業(yè)務(wù)部門(mén),申請(qǐng)離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照,總行對(duì)其承擔(dān)法人責(zé)任。重新審批區(qū)域內(nèi)外資銀行的離岸業(yè)務(wù)資格,符合條件的才可開(kāi)展業(yè)務(wù)。其次,允許國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)設(shè)離岸賬戶(hù),為其境外業(yè)務(wù)提供資金結(jié)算便利。逐步在上海期貨交易所探索實(shí)行美元計(jì)價(jià)、凈價(jià)交易、保稅交割進(jìn)行原油和金屬期貨的交易模式。三是引進(jìn)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu),在區(qū)域內(nèi)試點(diǎn)開(kāi)展離岸再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。
關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系：超主權(quán)貨幣：人民幣國(guó)際化
2008年9月底美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)。通過(guò)金融間現(xiàn)代化交易鏈條迅速發(fā)展成為全球性金融危機(jī)。
一、金融危機(jī)的影響
(一)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響
這次危機(jī)來(lái)勢(shì)猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時(shí)間長(zhǎng)破壞性大，為世界所罕見(jiàn)。它使全球大量金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)或整合。大量實(shí)體企業(yè)或破產(chǎn)或重組，生產(chǎn)銷(xiāo)售困難，產(chǎn)品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國(guó)財(cái)政稅收銳減。進(jìn)出口貿(mào)易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復(fù)蘇難度相當(dāng)大。
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系和外匯儲(chǔ)備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國(guó)投資和直接貿(mào)易比重較大，同他國(guó)大量貿(mào)易和投資往來(lái)用美元結(jié)算。使我國(guó)經(jīng)濟(jì)緊緊地綁架在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車(chē)上?；趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)的次優(yōu)選擇，到2008年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)，195億美元。卻持有美國(guó)債7274億美元，加上其他共持有美證券類(lèi)資產(chǎn)達(dá)1.205億美元，占外匯儲(chǔ)備2/3。危機(jī)先后使我國(guó)主權(quán)基金投資、銀行及理財(cái)公司投資、大型實(shí)體企業(yè)并購(gòu)或套保投資等直接損失達(dá)2000億美元以上，導(dǎo)致幾家大型企業(yè)高管更替，社會(huì)就業(yè)難度增大。
(二)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融制度影響
1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國(guó)的泡沫損失和挽救危機(jī)投入的巨額資金更加劇美元流動(dòng)性過(guò)剩，美元貶值趨勢(shì)是長(zhǎng)期的，鼓吹強(qiáng)勢(shì)美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。
2、直接挑戰(zhàn)美國(guó)長(zhǎng)期全球性擴(kuò)張的“雙赤字”政策，并引起國(guó)際社會(huì)不同力量對(duì)比變化。
3、將引起國(guó)際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權(quán)貨幣還是多元化貨幣，將會(huì)誕生一個(gè)全新的國(guó)際貨幣體系和金融秩序。
4、將對(duì)任意國(guó)際貨幣主權(quán)國(guó)的財(cái)政收支、國(guó)際收支預(yù)算，經(jīng)濟(jì)上“擴(kuò)張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產(chǎn)生影響。
5、危機(jī)后新型經(jīng)濟(jì)體作為國(guó)際貨幣參與國(guó)，在維持本國(guó)幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲(chǔ)備的多寡、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)與否，更重要是同自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、實(shí)體規(guī)模與產(chǎn)出量、外匯儲(chǔ)備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備量休戚相關(guān)。
二、危機(jī)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和啟示
(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式必須轉(zhuǎn)變
改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)整體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟(jì)大國(guó)的“資本+制造產(chǎn)業(yè)”在我國(guó)轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)了我國(guó)貿(mào)易高速增長(zhǎng)，也使得我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)依存度高達(dá)60％以上。對(duì)外出口直接拉動(dòng)了原材料、能源、服務(wù)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴(lài)于低人力成本和資源的消耗來(lái)支持，且我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)外貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)條件低，人民幣對(duì)各主要通幣比價(jià)低。我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料都源于原生礦產(chǎn)資源，相當(dāng)大比例源于我國(guó)。盡管外匯儲(chǔ)備相當(dāng)大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災(zāi)，自然環(huán)境惡化，農(nóng)產(chǎn)品供給保障度大大降低。我國(guó)必須改變出口拉動(dòng)型和資源消耗型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。發(fā)展成以?xún)?nèi)需為主和以提升產(chǎn)品核心技術(shù)出口為重點(diǎn)相結(jié)合的模式。
(二)危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了機(jī)遇
危機(jī)再次暴露了國(guó)際貨幣體系設(shè)計(jì)上人為缺陷，也充分揭示了美國(guó)長(zhǎng)期奉行全球性擴(kuò)張政策、超前消費(fèi)政策造成流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)危害和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。美元的信用風(fēng)險(xiǎn)使國(guó)際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨。
人民幣國(guó)際化提上日程。當(dāng)今我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易總額、外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在國(guó)際上已占重要地位。對(duì)全球貿(mào)易和資本流動(dòng)已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目和外匯儲(chǔ)備已使用人民幣，年初我國(guó)已和多個(gè)國(guó)家進(jìn)行了總額達(dá)6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進(jìn)雙方進(jìn)出口貿(mào)易，有效防范美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面為人民幣國(guó)際化提供了基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化有利于促進(jìn)我國(guó)貿(mào)易、減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、提升國(guó)際地位，當(dāng)然也對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。我國(guó)應(yīng)充分調(diào)查研究、推行試點(diǎn)，著手人民幣國(guó)際化的組織、制度、渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。
1、試點(diǎn)和推廣人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收支結(jié)算制度。先進(jìn)行清算制度、組織機(jī)構(gòu)、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過(guò)口岸結(jié)算、貨幣互換外，還要通過(guò)涉外政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)在我國(guó)發(fā)行人民幣債券等向貿(mào)易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機(jī)構(gòu)間的人民幣跨境清算渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)等的建設(shè)。
2、加大雙邊關(guān)系中人民幣與他國(guó)貨幣兌換業(yè)務(wù)，既直接推動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易又避免美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還推動(dòng)人民幣國(guó)際化結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3、實(shí)行一定范圍內(nèi)國(guó)際交往經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換。
4、健全我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系，堅(jiān)持量入為出原則不動(dòng)搖。保持財(cái)政收支盈余，偶爾可赤字，但長(zhǎng)期趨勢(shì)是盈余。保持貿(mào)易的長(zhǎng)期順差，幅度可增減變動(dòng)。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。
5、加強(qiáng)對(duì)廣義金融市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)和監(jiān)管，嚴(yán)控異常資本項(xiàng)目流動(dòng)。打擊惡意投機(jī)炒作和洗錢(qián)犯罪。
