摘要：本文以2015—2016年滬深300指數(shù)的股市收益率數(shù)據(jù)為樣本,采用精確斷點(diǎn)回歸設(shè)計(jì),評(píng)估證交所官方首次調(diào)整融資融券保證金對(duì)股市波動(dòng)產(chǎn)生的影響。斷點(diǎn)回歸結(jié)果表明,在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期,提高融資融券保證金能夠有效抑制股市波動(dòng)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),我國股票市場中小投資者占比較高且投機(jī)性較強(qiáng),如果監(jiān)管部門提高保證金比例,個(gè)人投資者會(huì)因其自身財(cái)富限制被迫退出市場。斷點(diǎn)處流動(dòng)性沒有發(fā)生明顯變動(dòng),表明保證金逆周期調(diào)節(jié)主要是基于投機(jī)效應(yīng)。此外,我國市場融資融券交易比例嚴(yán)重失衡也增加了股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為維護(hù)股票市場穩(wěn)定,本文從加強(qiáng)市場層面監(jiān)管、調(diào)整融資融券交易比例、完善信息披露機(jī)制、健全保證金監(jiān)管制度等方面提出了具體的政策建議。