摘要：在公司治理中始終存在終極股東私有公司控制權(quán)利益或以控制董事會(huì)行為格局而發(fā)生公司價(jià)值的侵占效應(yīng),以民營(yíng)公司愈發(fā)嚴(yán)重。以滬深A(yù)股民營(yíng)上市公司2013-2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本,探討了控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離下終極股東控制與公司價(jià)值的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn):兩權(quán)偏離度越大,公司價(jià)值就越低;在控制權(quán)水平較低時(shí),兩權(quán)分離與公司值呈顯著負(fù)相關(guān),終極股東擔(dān)任核心管理職位會(huì)進(jìn)一步降低公司價(jià)值;在控制權(quán)水平較高時(shí),兩權(quán)偏離并不對(duì)公司價(jià)值有顯著影響,終極股東若任職管理層有助于提升公司價(jià)值。無論控制權(quán)水平的高或低,董事會(huì)行為與終極股東關(guān)系格局密切相關(guān)時(shí),會(huì)引發(fā)董事會(huì)羊群行為,進(jìn)而顯著地抑制公司價(jià)值。