摘要：為了回答基金經理的羊群行為是否"明智",本文選擇了一個新的視角--研究基金經理的羊群行為如何影響投資組合的特質風險。采用Sias(2004)[27]的序貫交易模型度量羊群行為,選取2007~2016年中國的股票型開放式基金和偏股型開放式基金為樣本,研究發(fā)現(xiàn):(1)基金經理的羊群行為降低了投資組合的特質風險,這證明了基金經理的羊群行為是明智的;(2)投資組合的私有信息含量越低、公司透明度越低、社會關注度越低,基金經理的羊群行為與特質風險的負向關系越強,這說明了信息不對稱程度越高,基金經理的羊群行為越有必要;(3)相對于女性,男性基金經理的羊群行為與特質風險的負向關系更強,這表明了男性基金經理更加應該采取羊群行為,而不是"固執(zhí)己見"。本文揭示了信息不對稱會引起金融市場上的"個體最優(yōu)決策"與"社會最大福利"之間的問題,建議相關部門制定措施,以引導金融市場的資源配置從"局部最優(yōu)"走向"全局最優(yōu)"。