摘要：筆者從微觀角度理論上分析了金融沖擊、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出,金融沖擊、勞動(dòng)投入與企業(yè)產(chǎn)出,以及金融沖擊、金融摩擦與企業(yè)產(chǎn)出的影響路徑,以此為基礎(chǔ),利用GARCH模型計(jì)算了來自M2、股指和匯率的金融沖擊,并利用1999-2017年的中國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果顯示:(1)金融沖擊會(huì)影響企業(yè)的金融約束條件,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)出下降;(2)金融沖擊下資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)出有重要影響,企業(yè)負(fù)債率越高產(chǎn)出下降越大;(3)金融沖擊會(huì)使得企業(yè)勞動(dòng)投入下降進(jìn)而導(dǎo)致裁員;(4)金融沖擊下金融摩擦越大企業(yè)產(chǎn)出的下降就越多。筆者最后給出應(yīng)對(duì)金融沖擊的對(duì)策:金融沖擊發(fā)生前要進(jìn)一步加強(qiáng)多元化、多層次的金融服務(wù)體系和企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備建設(shè),金融沖擊發(fā)生后實(shí)行低利率政策和減稅、補(bǔ)貼等財(cái)政手段。